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正文：随着做市企业的增加，券商在做市商上的竞争开始白热化。根据全国股转系统公司公布的最新数据统计，在2014年，齐鲁证券以22家做市企业数量领跑全部做市券商，天风证券、广州证券分别以20家、19家居于第二位、第三位，正文：昨日，新三板中共有203只股票发生交易，合计成交额为2.28亿元，其中涨幅最大的益善生物大涨4.64倍。整体来看，无论是从成交额还是涨跌幅，协议转让股表现都更为亮眼。成交方面，昨日发生交易的个股中有121只做市股，正文：2020年川企新三板挂牌目标200家日，是新三板（即全国中小企业股份转让系统）向全国扩容一周年的日子。一年来，四川共有31家企业挂牌新三板，其挂牌数量居西部首位。按照《四川省人民政府关于发展多层次资
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私募基金实战高手吴国平做客新浪访谈实
私募基金实战高手吴国平做客新浪访谈实录
.cn 2006年08月17日 14:02 新浪财经
　　近年来，从金融业、机械工业的国有大型企业的战略引资，到蒙牛、无锡尚德等民营企业的私募，国外私募投资基金都因其投资规模大和回报率高等特点，引起国内的广泛争议。事实上，国外的私募基金业是非常发达的，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，巴菲特、索罗斯的神话一直被人们传颂着。　　然而，中国证券市场的私募基金虽然一直是“地下黑户”，但却逐渐成长为证券市场的一大主力。特别是不久前，轰轰烈烈的徐工收购大战，加上另一场轰动不足、但利润同样充足的收购太平洋保险事件，凯雷的大手笔，让一直低调从事的私募基金走入人们的视线。　　8月17日，新浪财经邀请私募基金实战派高手吴国平，做客新浪嘉宾聊天室，围绕私募基金的种种问题与各位网友进行交流，以下为聊天实录：　　主持人：各位新浪网友，大家下午好！今天我们有幸请到私募基金实战派高手吴国平先生做客新浪嘉宾聊天室，就私募基金与广大网友进行交流。　　除了通过电脑参与，您还可以通过手机访问新浪网，在移动中关注对话全程。手机新浪网的网址是。　　第一个问题，私募基金是如何发起的？运作模式怎么样？与公募基金的区别如何？　　吴国平：具体发起主要是向一些少数特定对象募集而来的，它更多是针对特定客户的投资服务的一种产品。它跟公募基金最主要的区别是，首先它本身只是向少数特定对象募集的，而这些少数对象往往指的是一些相对富有的人士。另外，本身私募基金跟公募基金的投资风格也不一样，它的投资风格往往更加灵活一点，可能相对会使得利益最大化。　　另外，私募跟公募还有一点不一样，它不需要像公募一样定期披露详细的投资组合，因此这样会使得整个私募投资方面会相对比较隐蔽一些。而且大家知道由于私募基金本身没有太多的束缚，其运作如果得当，应该说其投资收益往往会超过公募基金。 　　主持人：您刚才说发起是向少数客户来募集发起，少数的客户是不是一般是通过熟人介绍的？相互都比较熟悉、比较信任，这样形成的？　　吴国平：这是一方面。另外一方面是自己主动去寻找，比如向一些私营企业的老板，或者是大户，类似于这样的状况。当然这种方式有很多种，有些私募因为成立的性质，就是向自己身边熟悉的有比较大的资金的朋友进行宣传，大家募集起来的一种基金，这样形成了一种私募基金。但还有一种私募是，没有经过像公募基金那样广告宣传，更多是经过人传人，或者是口碑，是这样一种渠道。比如我建立的私募基金非常好，有人知道，企业也传播开去，其他一些朋友就感兴趣，就主动找上门来。　　主持人：第二个问题，您对客户是不是有盈利承诺？客户是否会承担风险？　　吴国平：首先我们对客户是没有盈利承诺的，因为要知道市场是没有百分之百盈利的好事情，风险肯定是会有的。只不过我们有实力让客户最终成为市场的赢家。所以，客户风险肯定是要承担的，其实选择公募基金同样要承担风险，只不过这个风险你认为值不值得承担的问题。而且像过去那些选择巴菲特私募基金的投资人，他在承担一定风险的同时，最终也是获得了他的成功。所以，从这个角度去说，很多投资者在选择私募基金的过程中，选择信誉好的是很重要的。没有任何一个人可以打保票说有百分之百的盈利能力，但是他可以肯定地告诉你，我具备一种能力，能够在市场使少数人成为赢家的能力是有的。　　主持人：第三个问题，私募基金的投资风格主要是什么样？是稳健型的还是比较激进一些的？　　吴国平：私募基金的投资风格刚才谈到了一些，它本身会比较灵活，而且有时候会比较激进一点。因为比如公募在风格上可能有诸多限制，比如公募基金最多单一的品种持股比例有一个限制，或者选择的品种都会有一定的限制，这都会构成他们一定的限制。而私募基金是赚得到钱就是硬道理的思路，不论什么品种，只要是有合理的投资机会就是目标，买入的目的就是为了卖个好价钱，不会有具体的一些束缚。比如这个品种有个充足实质性的题材，目前存在比较大的投资机会，就可以考虑介入。因为我们的目的是要赚钱，而不是说一定要买什么品种，一定不能买什么品种，只要这样考虑就可以。投资理念相对开放化一点、多元化一点，也不会墨守陈规，应该会采取不一样的投资策略。　　主持人：刚才通过您介绍了解了私募基金相对于公募基金的优点，更加灵活、没有更多限制，不用进行公开的信息披露，您认为它相对于公募基金来说最主要的缺点是什么？　　吴国平：缺点是因为私募基金本身信息披露比较狭窄，有它的隐蔽性，因此在对基金持有人利益的保护上做得不是特别好，换句话说私募基金可能取得很好收益的同时也隐含着比较大的风险，因为毕竟信息披露这方面是相对隐蔽一点，不像公募基金每个季度、每个月都有一个信息公布的要求，投资者心里有一个底，到底赢了多少还是亏了多少。但是私募基金披露会比较隐蔽。在这样的一个背景之下，其实私募基金本身就注定了是富人玩的游戏，高收益往往是伴随着高风险，没有一定承受能力的人一般是玩不起私募基金的。　　主持人：现在国内私募基金的发展状况如何？　
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私募基金的发展路径及私募基金的五大误区
时间：| 来源：中顾法律网
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私募基金是资本市场的重要参与者，中国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。私募基金的发展路径是什么?私募基金的五大误区是什么?
私募基金是资本市场的重要参与者，中国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。私募基金的发展路径是什么?私募基金的五大误区是什么?
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一、私募基金的发展路径
私募基金是资本市场的重要参与者，根据其内涵一般可以分为对冲基金、私募股权基金和创业投资基金(也可称为风险投资基金)三种。中国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。据估计，中国A股市场的私募基金规模大约有5000亿元人民币，规模较大的单一基金数额估计约2-3亿元人民币。随着中国证券市场的深入发展以及外资背景的投资机构的竞争，中国私募基金也面临着结构性变动。以上提到的三种基金模式将是中国私募基金结构性变动的方向。
股权分置改革
股权分置改革为私募股权基金的兴起提供了条件。股权分置改革是政府的既定目标。改革结束后，中国股票市场可流通的股票数量将是改革之前的3~4倍。上市公司之间的收购也将比全流通之前简单得多。敌意收购(hostile acquisition)的压力也将迫使现有上市公司的管理层更加密切地与股东合作，以避免被收购的被动局面出现。此外，股票全流通后，为达到产业扩张的目的，上市公司之间的相互收购也将变得容易且更有经济效率改善的意义。
通常上市公司不论何种形式的收购，都会给其财务结构带来较大的影响，并导致股票价格有所变化。这种变化必然对私募基金的投资模式带来变化。其中有些私募基金可能专注于这样的业务，由普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市甚至产业并购的合作伙伴性基金(M&A Fund)。这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的基金(private equity fund)中的一种。以在中国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为80亿美元，而投资带动的资金可达800亿美元，比中国A股市场全部私募基金的总数还要多。强大的资金优势、政治优势和全球资本上谙熟的人脉关系，对一些并购项目基本上可以进行一些外科手术式的操作，即整体收购，不用十分费力地拿到海外资本市场上市，获取超过30%的年收益率。此外，在内地非常活跃的房地产投资商凯德置地(capitaland)，其母公司则是新加坡交易所上市的大型房地产商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融眼光来看待机会，巧妙地组合资产，进行跨国金融市场套利。
在国际基金迅速发展的状况下，中国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。以当前中国证券市场规模，有3亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个方向摸索，通过3倍的杠杆比例，带动10亿元左右的投资。此外还要深入研究国际并购基金的商业模式，争取寻找跨国金融市场套利的机会。
纯投机型的私募基金将向对冲基金的方向转变。随着上市公司股票全流通的实现，上市公司的股票数量将增加数倍，极大地增加了市场的流动性。加上证券监管严格程度的增加，单个的机构投资者很难像以前一样利用资金和信息优势，获取超额的利润。此外，由于价值投资理念的逐步被人们认识，通过合谋锁定股票数量，从而推高股价的操作方式变得越来越多风险。由于股票数量的增加，以及单一机构持有股票引起的要约收购披露义务，使得单一股票中的投资者呈现一种类似于垄断竞争或充分竞争的市场格局，单一的机构很难具有绝对优势。最后，将来股票市场有了做空机制以后，股票价格更具有易变性，方向更难确定。因此，单纯的锁定价格并且推动价格上涨的盈利模式需要改写。
由于上述三个原因，对于单纯从事股票买卖的投资机构，只能遵循有效市场理论的指导，对价格的瞬时偏离进行适当的投机。然而，在一个逐渐成熟的二级市场上，价格非理性波动所出现的套利机会时间十分短暂，并且股票数量的增加和持仓品种的增加，私募基金经理通过个人盯盘的方式也将变得不适用。因为基金经理受个人体能和智力的影响，在瞬时的价格波动中，难以很快判断投资机会。因此，通过编制计算机模型和程序，并且将交易指令嵌入到这种程序中，成为私募基金管理资产的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程序时，基金经理必须清楚地知道自己的预期收益率和与其风险承担系数。当基金管理人对自己所管理的资金的风险偏好有完全的认识，并以此为基础制定投资策略时，市场机制的最佳配置资源的功能才得以体现。这种方法是西方大型金融市场投资中最常见的手段之一，而随着中国证券市场的开放和发展，其用途逐渐成熟。比如上市的宝钢权证，就完全可以用计算机设定的模型进行交易，其控制交易风险的能力远远高于交易员(操盘手)的瞬时决策。
这种私募基金实际上最后将演变成为比较典型的对冲基金(hedge fund)。国内已经有声称为对冲基金的投资机构，但是其网站显示，其设计的产品还显得偏于狭窄，难以与当前的市场状况相匹配。从事对冲投资的机构，对资产的规模不受限制，最主要的是开发有效的风险控制和转移技术。
具有创投背景
具有创投背景的私募基金可转型为风险投资基金。上个世纪末，在科教兴国战略指引下，全国各地成立了不少风险投资机构。由于当时纯粹意义的风险投资环境并不十分成熟，而股票市场火爆，不少风险投资公司将一部分投资转向二级市场的股票，有的后来变成了主要在二级市场投资的机构投资者。但是随着中国证券主板市场逐步完善，以及外资风险投资公司在风险投资领域的成功的示范效应，这些机构有可能重新被激起参与风险投资的兴趣。同时，由于其有参与二级市场的经验，其投资的二级市场的上市公司的主业很有可能是其风险投资项目的重要依据。而股权分置改革和证券主管部门对上市公司经营业绩的要求的增加，上市公司必须实实在在考虑其并购的项目能够为其经营业绩加分，而不同于过去市场中单纯的为制造题材的收购。这种条件下，上市公司、风险投资公司、被投资项目的创业者、以及该上市公司的股票投资者，可能得到多赢局面。虽然这种模式对于风险投资公司来说有内幕交易的嫌疑，但是以现行国内的体系和执法空间，这种模式具有一定的可操作性。上述这种投资模式，可以成为一部分有创业投资经验和背景的私募基金探讨的发展方向。
实际上，中国快速成长的中小型企业一直是风险投资机构掘金的领域。据安永公司的统计，2004年，中国完成的风险投资金额已经达到12.7亿美元，而在2002年，这个数据只有4.18亿美元。其中外资已经成为中国风险投资事业发展的重要力量。比较而言，外资在项目选择和退出机制上更具有优势。比如高盛对蒙牛的投资，以及凯雷集团对携程网的投资。这样的盈利模式是中国具有风险投资经验和背景的私募基金所必须关注的。一般从事该类业务的投资者，应当具有5000万元以上人民币资产。通过制定合理的资产组合，从事跨市场套利。
二、私募基金的五大误区
中国资本市场中私募基金的规模巨大，发展迅猛，在各种投资领域中发挥着应有作用，但一直以来并没有得到相应的政策&待遇&。对它的认识，应当重新梳理。
第一，私募基金操作风险大的误区。私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机，赢得主动，使创造高额收益成为可能。
第二，私募基金的风控能力弱、盈利低的误区。因私募基金的信息透明度不高，其资金运作和收益状况，不能被社会所认知，从而造成私募基金运作风险大于收益的认识误区。实际上，私募基金灵活的操作风格，极易调动市场的投资热情，更易产生赚钱效应。
第三，私募基金股东不稳定的误区。私募基金成立时，都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人。但因没有管理层的监管，也就迫使了私募基金在成立和运作中的谨慎行为。这种自律性和内压式的自我管理模式，也有利于回避风险，减少外界监管的成本。
第四，环境限制的误区。由于私募基金从成立、管理、到运作，都在地下进行。易让人忽略其有利的一面。但从海外成熟证券市场私募基金的发展来看，私募基金的发展规模远大于公募基金，足以说明私募基金发展的前景和潜力。
第五,管理滞后的误区。由于私募基金的管理方式和运作组织结构表现得相对较简单，经营机制也会更加灵活，日常管理和投资决策的自由度也相对较高。从这个方面来讲，私募基金相对于公募基金管理基金的做法更值得肯定。
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