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国际金价今年累计上涨超10% 中国大妈仍未解套
&&来源：人民网&&作者：佚名&&责任编辑：胡爱善
　　经历了长时间下跌后，黄金价格在今年有了明显回暖的迹象，这在6月以来的这波反弹行情中表现得尤为明显。金价的反弹，不仅给在黄金大跌浪潮中遭受重挫的中国大妈带来了希望，也令不少机构投资者重拾信心。那么，属于黄金的这波“小牛”行情能否一直持续呢
　　2014年以来，国际金价一改上一年颓势，连续两个季度在波动中上行，累计上涨超过10％，交出了一份三年半以来最好的半年报。
　　不过，国际金价凭借2014年上半年强劲表现也只收复了2013年大半失地，对于一年前抢金的中国大妈来说，现在的价格水平仍然没有解套。
　　经过涨跌的洗礼，中国大妈购买实物黄金的观念正在转变。家住上海的吴女士告诉《国际金融报》记者：“黄金对于自己更多作为礼品，而不是投资品。”
　　“我选了一个金锁挂件给外孙。”吴女士说，“主要是为了讨个吉利，并不是作为投资。投资的话，黄金震荡较大，收益也不是很高。”
　　吴女士的理财盘子除了购买黄金、银行理财产品外，还打了，购买了信托产品，收益让她还算满意。
　　2013年，国际金价经历了近30年最大跌幅，全年暴跌近30%，中国大妈在内的黄金投资者们被深深套牢。2014年上半年，对冲基金配置黄金资产，推动金价上涨。而如果这些对冲基金保持多头态势，中国大妈或在下半年解套。
　　大妈还未解套
　　回顾2014年上半年，金价走出多轮震荡上涨行情，最终收于1320美元/盎司关口上方。
　　今年第一季度，国际金价涨幅一度达15％，盘中甚至冲击1400美元大关，创下了2013年9月中旬以来的最高点。
　　然而3月中旬后，国际黄金却连续调整，金价持续下跌两个多月，市场信心动摇。不过，随着6月到来，第二季度金价重整旗鼓，再度上涨，一举突破1300美元大关，反弹巩固前期战绩。
　　截至6月最后一个交易日，国际金价报收1327美元/盎司。整个6月，黄金更是累计上涨6.7%。
　　7月上旬，纽约金价围绕1315美元/盎司上下震荡。7月8日，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价收于1316.5美元/盎司。
　　国际金价的上涨为中国大妈带来了希望。
　　日至15日，国际金价出现暴跌，随后全国掀起抢金狂潮。《国际金融报》记者也在采访中了解到，当时加入抢金大潮的中国大妈，购金成本多集中在每克290元。
　　按照日每克265元基础金价比较，再算上投资金条10元左右买入和卖出的双向手续费，这意味着一年前参与抢金大潮的中国大妈，现在每克还亏35元左右。而金饰品的买入卖出差价更大，购买饰品的大妈损失更大。
　　“最近没有购买黄金的打算，去年买的黄金就一直没有赚钱，今年金价虽然涨了，但是涨幅不是很高，还不能覆盖损失，对黄金投资有点失望。”在去年买金潮中购买黄金金条的高女士向《国际金融报》记者表示。
　　如高女士这般对黄金投资失去信心的投资者不在少数。
　　３月中旬后，国际黄金均价回落也与中国需求萎缩有关。上海中期期货分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出：“5月中国内地从中国香港净进口黄金量环比下降22%，至53吨，创下16个月内新低，连续第三个月下滑，显示中国的黄金需求在放缓。”
　　她进一步分析，由于2013年金价骤跌，部分中国消费者提前买入了饰品和金条，这可能会抑制2014年的需求增长。此外，中国政府采取措施，严格控制黄金出借的滥用，以及其他涉及黄金使用的金融业务，也在一定程度上抑制了黄金的需求。
　　反弹持续存疑
　　既然金价已经反弹至盈亏平衡点附近，那么国际金价下半年是否会争口气，为中国大妈带来惊喜呢？
　　市场人士指出，这还需看那些上半年支撑金价上涨的因素是否可持续。
　　李宁向《国际金融报》记者表示：“黄金上半年整体维持先扬后抑的格局。其中，在5月底触及1240美元的低点后，又出现了一波反弹。纵观上半年金价走势，在1月初到3月中旬的上扬过程中，主要原因是由于春节假期实物需求提振、印度有可能逐渐放松对黄金的管制、去年12月美国新增非农就业人数创3年新低、俄乌局势紧张及美国经济受严寒天气影响较大等。3月中旬至5月底的金价下跌，主要是由于美国2月工业产出超预期、俄乌局势缓解及美联储议息会议上提及加息预期所致。6月份以来金价单边上涨，主要是由于伊拉克局势紧张，伊拉克战争威胁以及美国对伊的态度是催化剂，美国总统奥巴马对伊的态度从‘不会派兵’到‘将最多派300名军事顾问前往伊拉克’，战争担忧引发黄金避险需求，美联储主席耶伦表态较为鸽派，以及黄金对美股频创历史新高、芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）一度创年内新低等诸多利空因素不敏感所致。”
　　光大期货分析师孙永刚在接受《国际金融报》记者采访时表示：“上半年地缘政治是一个扰动项，支撑国际金价短线上涨。第一季度真正引起黄金上涨的因素，从盘面角度去观察无疑是美股的大幅下跌，从经济基本面的角度去观察，无疑是中美经济的不乐观，美国经济回暖受到质疑，而中国更是在为经济结构转型预留空间，美联储提振货币宽松预期影响。”
　　货币宽松预期不仅仅来自美国，欧洲更是以实际行动再推宽松。
　　6月5日，欧洲央行降息宽松以抵抗欧元区通胀率持续过低的风险。欧央行降息降低了黄金持有成本，宽松措施释放流动性利多金融资产。此外，欧洲降息宽松有利于提升区内经济，促进投资回笼，这对美国经济复苏有一定的压力，从而提升了黄金的避险作用。
　　不过，分析师认为，上半年支撑金价上涨的因素大部分是短线因素，且具有不确定性，如美国第一季度经济的放缓具有季节性和突发性，欧元区的宽松短期不会改变美国经济复苏的趋势，而不管是乌克兰还是伊拉克动荡都属于局部地缘政治事件，这些因素都只能短暂影响国际金价，单靠这些因素还不能确定能带动黄金继续上涨。
　　长线因素暧昧
　　那么，影响今后国际金价走势的主要因素是什么呢？
　　李宁在接受《国际金融报》记者采访时表示：“下半年金价上行空间有限，但1400美元/盎司一线有较强的阻力，主要受制于全球经济好转及风险偏好改善。”
　　李宁进一步分析，自今年初开始，美联储开始按计划在每次议息会议上削减100亿美元的购债规模，大致在10月左右，QE将会被削减完毕。因此，在此前后，市场会炒作美联储的加息预期。自上周美国远超预期的非农就业报告出炉之后，大多数经济学家纷纷将美联储加息时点提前。目前，绝大部分联储官员（16人中的13人）都预计明年开始加息，1名联储官员预计今年首次加息，另外两名联储官员预计2016年开始加息。因此，加息预期将是始终悬在黄金头上的达摩克利斯之剑。
　　美国5月PCE（个人消费支出）物价指数年率为1.8%，创自2012年以来最大增幅。5月核心PCE物价指数年率为1.5%，则创下去年2月以来最大涨幅。核心PCE年率一直被市场视作美联储实施第一次加息的重要指标，但受工资增长缓慢与医疗支出疲弱影响，当前通胀总体而言依然疲软。这导致不少经济学家纷纷下调美国第二季度GDP增长预期。
　　孙永刚向《国际金融报》记者表示：“美联储主席耶伦之前的讲话没有提及任何的加息言论，而且依旧以鸽派的态度对待目前美国的经济形势，美国货币政策的节奏是对黄金影响更大的因素，不能单单以加息预期来衡量当前的情况。美国经济数据依旧疲软，美联储表态称利率水平将‘在相当长时期’保持低位，未来加息预期仍可能进一步推后，这是中期利多黄金的一个因素。”
　　孙永刚认为，2014年的黄金走势并不悲观，金价下半年继续抬升上涨的概率依旧较大，推升金价走高最大的因素还是经济疲软风险。
　　但是，也有市场人士指出，未来美国经济继续复苏是大概率事件，这将打压金价。如美国今年5月经济数据好于预期就令黄金价格承受一定压力。5月份以来，美国失业率降低，劳动力市场逐渐改善，房价逐步回升，股价再创新高，这使投资者将资金更多地投放到股市，打压黄金价格的上涨势头。
　　此外，通胀风险也将支撑金价。“通胀已经开始慢慢升温，在油价持续高位的推动下，黄金与通胀的联系将再次成为市场的高频词汇。”孙永刚表示。
　　全球各国央行货币政策普遍宽松，一个更为明显的迹象是全球金融市场在2014上半年呈现一片繁荣的景象，从股票到债券再到商品，主要金融资产价格几乎全线上涨。美股、欧股、美债、黄金、房地产信托等9种主要金融资产，在过去12个月里全部获得正回报，其中少的涨幅有5%至8%（如美债、大宗商品、黄金），多的涨幅达到20%至30%（比如欧股、美股），这在过去20年中都是极少出现的。
　　经济走势、宽松货币政策驱动、通胀隐忧都将影响下半年的黄金走势，而更为重要的是，1400美元/盎司将会是国际金价的一道坎。
　　投行分歧加剧
　　为黄金走势烦恼的除了中国大妈，还有国际投行。
　　随着黄金价格走到关键点位，投行的分歧却越来越大。
　　短线来看，澳新银行在近期发布报告称，黄金或继续冲击1330美元/盎司，甚至追击美元/盎司区域。但这或仅是中期出现的震荡上行走势，并不代表黄金将反转进入牛市。
　　汇丰银行7月4日发表评论称，黄金仍维持窄幅区间震荡，黄金的跌势多数都是在非农就业报告公布之前产生。汇丰银行称，黄金真正的考验才刚刚来临，相信短期内黄金价格或将走软。
　　在长线走势上，机构的分歧更大。花旗集团6月24日发布报告称，预计2014年下半年，黄金价格基本会企稳在1300美元/盎司上方，主要是因为此前耶伦暗示在可预见的未来，美联储利率仍会维持在较低水平，导致美元承压下挫。
　　美银美林在6月30日发表的一份评论中称，2014年黄金价格可能已经筑底，预计第三季度黄金的目标价位在1250美元/盎司，第四季度将反弹至1300美元/盎司，并且2015年第一季度预计为1350美元/盎司。该行认为，市场参与者们越来越愿意增加黄金持仓，以此来对抗某些资产的通货膨胀以及随之而来的其他各种风险。
　　看空黄金的投行也不少。巴克莱银行认为，黄金的基本面并不支持黄金价格突破至1300美元/盎司上方。该行表示，乌俄紧张局势以及伊拉克的冲突增加了黄金作为避险资产的吸引力，短期内逃过一劫，避免了进一步下跌的行情。但是黄金的长线走势并未发生实质性改变。因此，预计在地缘政治紧张局势缓解时，黄金将重返下行通道。该行指出，黄金价格突破至1300美元/盎司上方应该会吸引投资者逢高卖出，进而导致黄金价格重新跌回1300美元/盎司下方。
　　法国认为，虽然近月伊拉克及乌克兰地区局势持续提振金价，但由于美国经济数据持续向好，可能在下半年金价会重回跌势。该行认为，在2014年第三季度，黄金价格或还有冲高动能，这完全取决于中东及黑海地区局势。不过，由于美国经济持续回暖，美元将上涨，债券收益率也将上升，并且在下半年美国量化宽松将会全部退出，金价将面临越来越多的不利因素。
　　7月8日，摩根士丹利分析师Joel Crane在报告中表示，预计2014年下半年黄金均价在1238美元/盎司，而2015年黄金均价将跌至1180美元/盎司。Joel Crane认为，当前市场基本面很难支撑金价在未来几个季度持续上扬，美债收益率、美国实际利率以及较低的通胀预期将给金价带来一定压力。
　　瑞士信贷分析师Tom Kendall预计，今年底黄金价格将跌至1220美元/盎司，并可能试探去年低点1180美元/盎司，2015年底预计进一步跌至1100美元/盎司。法国兴业银行也大胆预测，2014年金价或降至1200美元/盎司上方，2015年或跌破1200美元/盎司，2016年有可能跌至1000美元/盎司。
　　对冲基金力挺
　　与去年不同的是，2014年，无论投行如何争论，境外机构投资者已经站在了中国大妈这一边。
　　截至6月30日，追踪22种大宗商品的彭博CRB期货指数今年上涨了7.1%，一举超过MSCI明晟全球股市指数、美国与美元指数同期涨幅，成为上半年最赚钱的投资资产之一。多位对冲基金经理直言，这主要得益于对冲基金开始重返大宗商品市场。今年上半年重返大宗商品的对冲基金投资额超过60亿美元。
　　美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，纽约商品期货交易所（COMEX）期金净多头头寸有所增加，以对冲基金为主的资产管理公司过去6个月增加了822万黄金净看涨头寸。
　　对冲基金配置黄金资产的逻辑源于对美国经济状态的错判。
　　年初，多数对冲基金在制定投资策略时，都将美国经济快速复苏与QE政策收紧列为重要投资方向，并大举买跌以美元计价的大宗商品。随着第一季度美国经济增速未达到预期，美元指数一直徘徊在80附近，甚至6月底一度跌破80整数关口，迫使对冲基金重新审视这项投资策略。
　　过度看好美元汇率上涨，市场落差不断加大，迫使对冲基金进行空头回补。部分嗅觉灵敏的对冲基金率先重返大宗商品市场，抓住金融机构对美元汇率未能大幅上涨的失望心态，反向买入黄金等大宗商品套利。
　　除了期货，机构也通过实物黄金配置资产。7月8日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量较上一交易日增加2.09吨，达800.28吨。而今年5月21日，该基金持有量曾跌至2008年12月来的最低水平776.89吨，较年初的798.22吨流出约2.7%。
　　投资公司Sica Wealth Management总裁兼首席投资官Jeff Sica表示：“人们看到了持有黄金的需要，全球地域争端在爆发中，人们意识到需要有对冲未来通胀的东西。”
　　资金将对金价走势推波助澜，虽然黄金价格上涨存在不确定性，但值得关注的是，从季节周期来看，金价正进入往年表现较好的时段，进入第三季度后，黄金的实物需求有望得到释放。统计显示，从２００８年至今，金价屡屡在７月和８月创下阶段性高点。
　　对于在1400美元/盎司左右入市抢金的中国大妈而言，如果国际金价上冲至1500美元/盎司以上，将有机会真正解套。
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历史上的今天
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1、供给因素:
供给方面因素主要有：
& & （1）地上的黄金存量
& & 全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。
&&& （2）年供求量
& & 黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。
&&& （3）新的金矿开采成本
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好消息也不能拉动金价上涨
现在，价格持续疲软，即使好消息也不足以令金价汇聚持续上涨的动能。
美国感恩节假期期间市场休市，金价周四窄幅震荡，震荡区间为美元/盎司。
周三，中国对黄金需求再次上升的消息也不足以使金价突破1250美元/盎司这个关键价位。中国10月份黄金进口触及129.8公吨，为今年第二大单月进口量。
Desjardins高级经济学家Mathieu D’Anjou称：
“黄金价格并没有对好消息做出反应，这有点悲哀。”
D'Anjou指出，尽管亚洲对黄金的需求状况仍然健康，但是投资者需求疲软，不足以推高金价。他称，投资者持续进入股市和其它高收益投资领域。
他还指出，不但黄金市场遭遇这种状况，所有大宗商品市场也都缺乏投资需求。D'Anjou称：
“总体而言，投资者对所有商品的需求都不高。我认为，投资者的市场情绪正在发生改变。”
道明证券的商品策略师Bart Melek称，投机兴趣仍将继续主导黄金市场走势，现货黄金需求将扮演次要角色。
Melek称，进口数据并不能改变基本的供需状况。他称：
“中国对黄金的需求仍然强劲，没有人可以否认这一点。”
“问题的关键是，今年黄金的负投资(disinvestment)有望达到800公吨；明年的负投资预计为400-500公吨。”
Melek称，不但明年的黄金投资需要下降，黄金供给和废金回收仍然强劲。他称，展望明年贵金属需求，道明证券认为实物金和金币需求仍然疲软，但是珠宝首饰需求应该会上升。
他称：“明年黄金市场的状况是，黄金供给增加，但需求下降。”
Melek预计，2014年一季度黄金均价为1195美元/盎司；二季度均价为1125美元/盎司。
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金价波动导致全球黄金需求量下降
日 10:36:31
　来源：新华网
】　【】　【】　【】&
&&&&新华网上海９月１１日电（记者陆文军）根据世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势》报告，剧烈波动的黄金价格导致２００８年第二季度全球黄金总需求量下降，比去年同期大幅下降了１９％，仅为７３５．６吨。
&&&&报告显示，黄金需求量萎缩首当其冲的是首饰需求量，猛降了２４％，全球需求量仅为５０４吨，而全球信贷紧缩和不断攀高的通胀压力导致的消费紧缩也影响了黄金需求量。
&&&&全球范围内，首饰需求量下降最多的是印度市场，下降４７％，为１１８吨，美国则下降了３０％，仅为３３吨。但是中国和埃及市场首饰需求量却逆势上涨２％和８％。
&&&&此外，今年二季度可估算的全球黄金投资需求量比去年第二季度降了４％，为１１９．８吨。
&&&&零售投资需求的趋势在各市场有很大不同。在中国、美国和越南市场，与上年相比有着强势增长；但在印度，零售投资和首饰市场走势相似，下降４１％。
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【商品】摩根大通：下半年金价上涨动力不足，维持14年黄金均价1272的判断
时间&:& 17:10
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今年5月2日，印度的佛陀满月节印度没有迎来预期的黄金需求高峰，黄金的销量仅到达过去的平均水平，销售的多为珠宝首饰，然而金条和硬币销量不佳。
014年5月09日——摩根大通：下半年金价上涨动力不足，维持14年均价1272的判断
【核心观点】
自今年3月份以来，黄金市场实物需求不足和宏观基本面上的阻力限制了金价的上涨。宏观基本面上的主要阻力有：1、美国经济的缓慢复苏。2、全球经济处在一个低通胀的环境。3、美联储继续按计划减债。
此外，除乌克兰战局在短期对金价产生了一定的积极作用之外，还有一些因素也对金价有一定支撑作用。例如：（1）黄金的季节性需求会对金价产生一定的支撑作用，如：在今年3季度将会迎来季节性的黄金需求。（2）五月份印度大选或将解除印度对黄金的进口限制，有利于国际市场对黄金的需求，支持金价。
我们继续维持之前对金价的预期:2014年黄金均价为1272美元/盎司，15年黄金均价为1275美元/盎司。
【逻辑分析】
1、印度需求仍旧疲软
过去3个月，印度黄金需求持续疲软。有报道显示，今年5月2日，印度的佛陀满月节印度没有迎来预期的黄金需求高峰，黄金的销量仅到达过去的平均水平，销售的多为珠宝首饰，然而金条和硬币销量不佳。5月是印度主要的婚礼季节，黄金的需求量应该会很大，但是受进口限制的影响，黄金的需求量没有达到预期的高峰。
然而，受黄金进口限制和国内黄金供给状况不佳的影响，印度国内黄金利润空间加大。4月末，印度黄金价格与伦敦黄金价格相比，平均每盎司溢价50—80美元。现在印度的黄金价格比伦敦的黄金价格平均每盎司高出110美元。但是印度一些获得黄金进口许可证的银行的行动却限制着印度黄金的溢价。这些银行看到国内市场的利润空间，大量进口黄金，与13年4季度相比现在平均每月进口黄金的数量从每月20吨涨到了40吨。
【图片1】 印度黄金的现货价格
目前，在印度最吸引眼球的是5份的议会大选，印度议会的选举从今年4月17日开始，5月12日结束，结果将于5月16日公布，下一届政府将于5月31日到位。我们认为，若印度政府放松进口限令并且使这个措施发生作用，要等到今年的7月份。我们认为，如果黄金的进口限制被放开，它会通过降低进口关税的方式实现。
2、中国的需求也很疲软
自从今年3月份实物黄金出现现货溢价后，中国市场的黄金销量一直非常低迷。中国黄金的库存量很大，加之近期人民币贬值（自今年1月份以来人民币贬值近3%），使得中国的黄金进口不断恶化。自今年3月份以来，中国黄金进口量月度环比下降17%，与去年同比下降10%（如图片2所示）。黄金需求的疲软反映在黄金首饰的需求量上。三月份黄金首饰零售量月度环比下降17%，年度同比下降3%。周大福（世界上最大的黄金首饰链）称，今年一季度黄金销售仅上涨4%，远远低于去年同期的11%。自今年2月底以来，上黄金交易所的实物黄金按伦敦黄金交易所的金价打折销售（如图片3所示）。随着国内外金价价差的增大，4月份的黄金销量也表现不佳。此外上海黄金交易所的黄金交易量也大幅减少，15天的移动平均值从3月份的3500万盎司减少到现在的2260万盎司（如图片4所示）。
【图片2】中国从香港进口的黄金量
【图片3】上交所和伦敦交易所的现货黄金的价差
【图片4】上交所黄金15日的移动平均值
我们预计5月份黄金的需求会继续呈现这种疲软的态势。2季度是黄金需求传统的低迷期，因为在这个时期中国的节假日非常的少。此外，由于去年12月低和今年1月初黄金的需求量比较大，“抢夺”了今年3，4月份的需求量。我们认为第3季度将迎来季节性的需求疲软，黄金的需求量在今年的6、7月份将达到低点。4季度黄金需求受中国的新年来临的影响将会发生翻弹。在今年年底我们预计人民币将会升值3%，这会为中国黄金的进口需求提供强大的动力。尽管今年中国黄金的需求疲软，但是我们仍旧认为14年是自13年以来黄金需求的第二大年。
3、黄金库存增长，中央银行减持黄金
中国黄金的进口数量反映在纽约商品交易所的库存上，纽约商品交易所的库存，已从三月份的710万盎司增加到现在的790万盎司（如图片5所示）。美国黄金市场越来越依赖向香港市场出口黄金。以12个月的移动平均值为基础，在今年2月份，美国出口到香港和中国的黄金占其2月份黄金总出口量的36%（从1年前的22%）。
【图片5】纽约商品交易所的商品库存
据国际国际货币基金组织的数据显示，世界黄金储备在2014年的1，2月份以降低至223万盎司，3月份土耳其和俄罗斯政府又各自出售46万盎司和39万盎司黄金。
4、通货膨胀预期持续低迷，不利金价走高
我们认为无论是发达国家还是发展中国家，通货膨胀在14年和15年都会比较低迷。在欧洲，核心通货膨胀比较稳定，自去年10月份以来一直维持在0.8%左右，欧洲正面临着通缩的风险。在美国的通货紧缩趋势已经结束，但是通胀继续在1.0%—1.5%左右盘旋。
5、黄金ETF的流动反映出投资者对黄金缺乏兴趣
在30年不遇的寒冬过后，美国经济出现反弹。美国4月份的就业涨至2012年1月份以来的最高点，今年3月的房屋销售量达到了09年8月份以来的最高值。4月份美国的失业率将至6.3%，为08年9月以来的最低点。不断好转的劳动市场给美联储退出QE争取了更多的空间。随着美国经济数据的不断向好，人们对美国复苏的信心也在不断增强，我们预计未来两个半月黄金将不会迎来大牛市。目前，越来越多的投资者和资金持有者，停止做多黄金，或者停止以黄金为支撑的资金交易。黄金ETF持有量在今年2月份为55.8盎司，3月份增至56.9盎司，然而在四月份则降至55.4盎司。
【图片6】全球黄金ETF持有量
在黄金市场需求不佳和地缘政治紧张共同作用下，初至今黄金从1220美元/盎司涨至现在的1290美元/盎司。我们继续维持之前对金价的预期:2014年黄金均价为1272美元/盎司，15年黄金均价为1275美元/盎司。
（第一财经研究院机构策略项目组 华丽 独家整理）
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