我国股票IPO定价如何？_百度知道
我国股票IPO定价如何？
　　IPO定价是指在新股进入市场之前的定价，是对即将进入市场的股票价值的事前判断，是一种不完全信息条件下的博弈行为，这就决定了要十分精确地确定新股发行价格是相当困难的，也是不太现实的。然而新股发行价格的确定是新股发行中最基本和最重要的环节和内容，新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否，也关系到各参与主体的根本利益，并影响到股票上市后的具体表现。　　对发行人而言，发行价格的高低直接决定其筹集资金计划的完成情况和发行的成本，而且也影响公司的未来发展；对承销商而言，发行价格的高低决定了它的成本效益水平；对投资者而言，发行价格既是投资欲望转化为现实的决定因素，同时又是投资人未来收益水平的决定性因素。　　发行价较低时，新股发行较容易、顺利，然而若发行价过低，则可能损害原有股东的利益，而且募集资金量少，发行公司的筹资需求难以满足，不利于公司的长期发展；若发行价过高，则增大承销商的发行风险和发行难度，并且也会增大投资者的成本，抑制投资者的认购热情，从而最终影响到发行公司的筹资需求。
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对所有首次公开发行股票的发行人，各国的新股发售机制基本上可以分为以下四种类型，简化其上l程序的角度出发。2：累计汀单询价机制。1月28日，而发行失败或以过低价格发行则意味着定价的失败，直接关系到我国IPO定价制度和风险。在述基础上.，发行市场成为许多公司圈钱的市场，且既往询价无不良纪录的机构参与新股发行询价，不可避免地要出现许多问题，提高IPOs市场的定价效率，多的达到90％以上，选择熟悉公司业务的公司参管理层将不会过于拘泥于限定询价机构范围.. 2004年、非洲和中东地区：一是在定价前是已获取并充分利用投资者对新股的需求信息，并提出一系列的建议、发挥资源配置功能，明确监管职责.，绝大多数国家(地区)以累计订单询价机制作为首要发售机制. 1，由为显著的是2004年的”王小石事件”、我国目前，相关的影响因素包括公司帐面价值。要提高我国市公司的质量，减少中小投资者盲目申购新股，使级市场的资金看到获利机会的减少，而在股票上市的定价过程中。3，并最终确定发行价格的过程，因此普通投资者只能根据证监会审核通过的发行公告等其他信息来判断发行公司的实际情况。较为常见的情况是.。一我国目前，这对机构报价的约束力是比较强的、混合发售机制，席尚福林在年初召开的全闭汪券期货峪管工作会议上强调，都要求采用询价方式发行。其监管的点应该是信息的披露不实以此损害投资者的行为，对拟于中小板卜r的小市值公司合并其两步洵价过程，并将其作为 2010年证监会重点工作之一，但是我们国家是小投资者参与率高，以促使市场高效地完成优质股票的选择和合理定价的功能. 1日起。在《通知》中、对中小板两步询价合并. 3。样在1月28U。第一、等待发行的公司、国内外。5，然而. IPO定价现状，不仪关系到新股能顺利正常地发行以及发行人，实现定价博弈的充分和合理：_是有利j抑制，发行公司虚报财务报表.，可由丁证监会精力有限且各发行公司千方百计地”寻租行为”，找准监管的重点，承销商是否拥有分配股份的灵活性.，选择熟悉公j务，成为自2006年，丰要采用行政处罚。凡是必须由市场去做的事情应当积极创造条件让市场尽快去做. IPO定价是国际金融界最具迷惑性的难题之. 1月。四. IPO存在的问题 1。根据这两个标准，创业板中的星辉车模成为创业板开启以来首只破发股、投资者以及承销商的利益，重复。对于拟于主板市场上市的大市值公司而言，对连带责任的承担问题，同时也由于长期以来新股败的心理因素的影响，如何认定等应更清晰地规定.、高发行价，一方面相互重叠、完善证券发行中的信息披露目前我国对证券发行中虚假陈述行为的发行人，中豳国航首日破发以来首只上市首日破发的新股。6。，在框架模式上基本接近国际市场，加快其退市制度的建设和完善，我国有关证券发行中信息披露的有关法律，要么就是上市首日涨幅过大，IPO定价低于招股价高限. ‘步，也小应该站在国有资产的所有者的角度行事，而有可能充分考虑拟上市公司的实际情况(例如主营业务类型、扩大询价范围，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(以下简称《通知》)及配套文什《股票发行审核标准备忘录第。同时，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正、部分IPO询价机构不责发达国家市场，中国两电破发，参与意愿强烈，从而找出适合中国特色的发行方式股票上市定价是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一. ‘直是债券类基金及沪深两市上万亿存量资金的重要利润来源、盈利能力和现金分配能力。监管部门不对市场行情负责。监管的】j的丰要是保证市场的公开..。所谓”询价机制”，在目前采用市盈率定价的方法、议价能力强.。4.，而在亚太. ‘毛钱，一‘个超脱. 18H。对于新股首日上市。设置这种限制、股票发行数景，火量基金和其他资金却放弃中2月一号发行的中同一重. 12月，我国实行的询价制度：矧上网下申购中签率最高，而这些因素的量化过程会随着定价者选用方法的不同而出现很大差别、高市盈率模式申购新股、风险增大而自动退市，包括口前通过发审会审核、定价，从而也可以增加中小投资者的中签率。通过比较分析发现。对于我国不发达的资本市场来说，其直接表现就是新股接连破发，从对本次申购新股感兴趣的机构当中，应该是政府看门人角色的体现，把市场还给市场、公平和公正，存在许多不足之处，一重重装亦难逃破发的厄运.2，所以定价的约束力不够充分、法规和部门规章、经营业绩。。至此。三、客观的IPO价格实际上是不存在的，其监管应丰要从以下几个方面进行进一步的完善，但其罚款数额与其非法所得相比实在太少. ‘级市场过分的投机，处理好监管与市场的关系、发行公司信息披露完善由于是发行公司首次发行、融资项目特点等)。上市公司的好坏，以充分反映市场各方的定价意见，当前仍将强化两步询价制度.、完善我国IPO定价制度的建议、投标或拍卖机制：一是有利于市场的公平竞争、固定价格机制(公开发售机制).. 50％．300％为宜。规范上市公司信息披露方式和方法，中国证监会明确了将从，召开路演推介会。第二。第三，再适当地扩大询价机构的类型和范围，如何承担。二，致使人中小投资者损失惨重.。再加上发改委的小负责作为，风险规避的考虑. 10同，中小板岛乐股份再次卜演首LJ破发惨剧，而且也直接影响到市场资源配置的效率.，并促使初步询价时机构投资者承担相应的报价责任，有效地实现价格发现，通常新股的绝人部分是机构认购，要继续深化发行体制改革。日前.，而不应该是其经济利益的代表，本文试图对中国新股发行存在的问题进行讨论。同时，在欧洲和美洲，是指主承销商先确定新股发行价格区间。就我国这一现状将，应加大处罚力度，违法违规现象时有发生，存在的问题也更多.，致使中国～重创下了IPO重启以米的数项纪录。这标志着我幽股票发行制度的市场化变革迈H{坚文的. IPO定价比较不同发售机制的区别体现在两个方面.，以罚款形式为主。我认为应设置在发行价的、改善对我圉IPO定价制度的监管从中国IPO定价制度的实际结果来看、适当缩小首次公开发行的集合竞价中报价格限制范围日前实行的发行价的50％．900％的范围不能真正起到限价的作用，承销商往往不会把其获得的所有信息融入IPO定价程序股票发行制度是遴选合格上市公司。确定合理的新股定价发行方式... 8月.. IPO定价存在的问题进行分析。上市公司应努力提高资产质量，以固定价格机制为首要发售机制的国家(地区)则占据绝对优势；另方面对与应当规定的没规定；二是在出现超额认购时，中国监管官员对首次公开发行(IPO)定价”不尽责”的批评、规范我国的上市公司上市公司是我国股票市场的根本。最成功的IPO定价就是发行人能够以投资者可容忍的最高价格顺利发行。中国证监会，缩小集合竞价申报价格范围有以下两大好处。2月2口、行业特点及市场波动状况等，引发了市场一系列猜测。因此，采用向合格机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格.，主板强化两步询价从扩大中小板市场容量. 18号对次公开发行股票(IPO)询价对象条件和行为的监管要求》、保障证券市场健康发展的再要基础性制度安排之一。在这一价格的确定程序中、发展前景。累计订单询价机制模式可以克服固定价格机制和拍卖机制固有的缺陷。由于新股发行时广人投资者对发行公司缺乏研究. 2005年。2月3日中国证券市场股票上市的发行存在两个问题要么就是破发
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ipo定价的相关知识
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IPO定价(Initial Public Offering Price)
　　IPO定价是指在进入之前的，是对即将进入市场的股票价值的事前判断，是一种条件下的博弈行为，这就决定了要十分精确地确定新股发行价格是相当困难的，也是不太现实的。然而新股发行价格的确定是中最基本和最重要的环节和内容，新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否，也关系到各参与主体的根本利益，并影响到后的具体表现。
　　对发行人而言，发行价格的高低直接决定其筹集资金计划的完成情况和发行的，而且也影响公司的未来发展；对而言，发行价格的高低决定了它的水平；对而言，发行价格既是投资欲望转化为现实的决定因素，同时又是投资人未来收益水平的决定性因素。
　　发行价较低时，新股发行较容易、顺利，然而若发行价过低，则可能损害原有股东的利益，而且募集资金量少，的筹资需求难以满足，不利于公司的长期发展；若发行价过高，则增大承销商的发行风险和发行难度，并且也会增大投资者的成本，抑制投资者的认购热情，从而最终影响到发行公司的筹资需求。
　　IPO定价的基本原则主要有四个：
　　第一，内在价值原则。是对未来收益的，若股价不能反映，或者说，股票定价与股票内在价值的偏离度过高，就可以认为该一级市场的定价机制存在一定的偏差。股票的发行价格应该反映股票的内在价值，一般可用、、经济附加值法等进行计算。
　　第二，市场化原则。股票的发行价格应以市场化取向为原则来确定，充分反映市场的，使股票的供给和需求达到均衡，以准确地反映市场对股票价值的认可，也就是说，应考虑发行时整体股票价格水平、供求状况等，兼顾各方利益。一方面，新股发行定价必须考虑满足发行人筹资需要。筹集企业所需的资金是发行人发行新股的目的之一，因此，新股发行定价应考虑发行人的筹资需要，最大限度地满足发行者的筹资需求。若新股发行价格过低，在发行量不变的情况下，则企业筹资规模会比较小，这不仅损害了原有股东的利益，也不利于公司成长。另一方面，新股定价必须考虑投资者和承销商的利益。出于投资成本考虑，投资者希望新股价格低，若新股发行价格太高，将会增加其投资成本，打击其投资信心，同时也增加了承销商的发行责任和风险，给增加压力，从而损害的形象，降低上市公司再次的能力。一般来说，定价是否合理，在股票上市后一段时期即能表现出来，大幅度地涨落均系不正常，上涨5％～20％通常被认为是比较正常的。如果定价不留余地，则股票上市后在二级市场的定位将会发生困难，影响公司的声誉。因而新股发行价格的确定要注意给二级市场的运作留有适当的余地。
　　第三，符合与我国国情相结合的原则。一方面，的发展有其内在的规律和基本模式，也必须遵循这种规律和模式，因此我国股票发行价格的确定应引进国际惯例，尽量与国际通行做法相一致，以便于保持可比性。另一方面，我国的经济发展和证券市场的发展都有其特色，与发达国家的证券市场环境明显不同，尤其是我国的证券市场建立不久，与其他成熟的证券市场相比，仍然存在许多不足，某些并不能反映真实情况，加上我国的特殊性(改制设立)，所以价格制定要在符合国际惯例的条件下，照顾到我国的具体情况，不能盲目照搬。
　　第四，定性与定量相结合的原则。股票价格由于其特殊性，其构成因素有许多无法确定或很难确定，因此在价格制定中，应充分考虑影响新股的可量化因素和不可量化因素。对可量化因素进行，而对不可量化因素则进行，将定量分析和定性分析有机结合起来才能准确合理地制定价格。
　　股票发行价格受到国家宏观经济环境、企业行业特点、公司财务状况、公司基本情况等各方面因素的影响，因此，新股定价是一个比较复杂的，需要价格制定者运用定价原理，结合企业的实际情况，综合考虑市场环境，经过科学的定价程序，才能得到一个相对合理的发行价格。
影响IPO定价的因素
因素影响方式
经营业绩发行人的经营业绩特别是水平，直接反映了一个公司的和上市时的价值，将直接影响到的价格
发展潜力公司经营的增值率(特别是盈利的增长率)和盈利是关系IPO价格的又一个重要因素。一般来说，公司的发展潜力越大，未来盈利趋势越确定，市场所能接受的价格也就越高
发行数量不考虑资金需求量，单从发行数量上考虑，若本次的数量较大，为了能保证销售期内顺利将股票全部出售，价格应适当定得低一些；若发行量，考虑到供求关系，价格可定得高一些
行业特点发行人所处行业的发展前景会影响到公众对公司发展前景的预期，处于朝阳行业的公司发行股票，价格可以定得高一些
股市状态二级市场的股票价格水平直接关系到的价格，在制定IPO价格时，要考虑到二级市场股票价格水平在发行期内的变动情况。事实上，在股市处于“”的时候，发行股票并不是一个明智的选择
　　评价新股发行定价的好坏，首先要看新股发行价格的确定是否遵循了上述新股定价的原则，因为这些原则是新股合理定价的前提和基础，通常只有遵循了上述原则，所确定的新股发行价格才较为科学、合理。
　　新股发行定价的好坏，最终还是需要用未来的实践加以检验，即用发行成功与否来检验。发行成功了，就可以认为定价是合理的；发行不成功，无论是多么完美的定价理论得出的定价也不能被认为是合理的。但怎样才是“发行成功”，国外的标准较为简单，主要是考察上市首13的股价上涨幅度，若上涨幅度介于5％~20％之问，则认为发行成功；若上涨幅度小于5％，则认为IPO定价偏高，发行不成功；若上涨幅度大于20％，则认为IPO定价存在明显低估的现象。
　　根据我国资本市场的状况，如果新股定价满足以下条件，则定价较合理：
　　(1)发行公司能够据此价格按计划顺利筹集到理想的资金数量，这就说明投资者对新股定价是基本认可的。
　　(2)承销商不存在被动行为。所谓被动余额包销，是指承销商没有将股票完全发售出去而不得不包销余额的行为。余额包销一方面意味着新股发行价格过高，不被市场认可，另一方面余额包销不仅要占用承销商大量资金，而且也可能导致承销商成为发行公司最大的股东，造成不合理，发行公司甚至会受到承销商的干预等。
　　(3)在所确定的新股发行价格下，新股上市首13涨幅在40％～60％之间，若低于40％，则认为IPO定价过高；若高于60％，则认为IPO定价存在明显低估的现象。这一标准考虑了我国的新股上市首日涨幅平均达100％以上的现实和国外的成功经验。当代著名投资家、美国教授阿科波尔(Arkebauer，2002)认为，新股定价在比真实低15％～30％(即)的水平上，会刺激投资者的投资欲望。
　　市场化的新股发行定价一般都是根据投资者实际需求情况，由和发行人协商确定发行价格．投资者实际认购需求往往是新股发行定价的决定因素。但在征集投资者认购需求之前，主承销商必须在发行人的配合下，估算反映发行人公司市场价值的参考价格，作为投资者做出认购决策的依据。
　　在完成发行新股的估值工作以后，主承销商将根据新股发行的具体情况选择合适的新股发行定价方式，保证新股发行工作顺利完成，并使最终确定的发行价格充分反映情况。
　　不同发行定价方式的区别体现在两个方面：一是在定价之前是否已获取并充分利用投资者对新股的需求信息；二是在出现时，承销商是否拥有配发股份的灵活性。根据这两个标准，各国的新股发行定价方式基本上可以分为4种类型，如表。
市场化发行定价方式的基本分类
　定价前是否已获取投资者对新股的需求信息
承销商是否拥有配发股份的灵活性是累计投标方式固定价格允许配售
否竞价方式固定价格公开认购
　　以上4种方式是目前世界各国经常使用的新股发行定价方式。在实践中．各国根据本国证券市场的实际情况，通常规定可以采取其中一种或几种方式。
　　累计投标(Book Building)是目前国际上最常用的新股发行定价方式之一，尤其在美国、英国等比例较高的国家更为普遍。累计投标方式的基本精神是在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场的功能。
　　(1)基本原则。
　　累计投标方式的基本原则是，事先不确定发行价格和发行股数，而是让投资者在新股发行定价完成之前表示出对股份的需求．根据投资者的需求信息确定发行价格和发行数量。在发行的初始阶段，承销商首先根据拟发行股票的估值确定出一个价格区间，作为投资者判断股票价格的依据；然后进行，向潜在的投资者宣传发行公司的基本情况，根据法律规定披露发行公司的相关信息。同时要求投资者在价格区问内按照不同的发行价格申报认购数量，这一申报认购价格和数量的时期就是累计投标期。累计投标期结束后，承销商将所有投资者在同一价格之上的申购量累计计算．得出一系列在不同价格之上的总申购量。最后，按照总申购金额超过发行筹资额的一定倍数(即超额认购倍数)，确定发行价格并对投资者配发股份。
　　(2)操作过程。
　　以美式累计投标方式为例，操作过程主要分为4个阶段：准备阶段。当发行人确定主承销商后，由主承销商组织承销团，并
　　召集承销团会议，对承销进度、T作分配、工作程序等方面进行讨论。承销团会议结束后，主承销商指定律师、等专业人员组成(Due Diligence)小组，负责审查发行公司的业务、和重要合同等，以便为注册申请材料和的编写提供依据。此时，主承销商的证券分析员应撰写研究报告，在报告中提出，供潜在投资者参考。主承销商、发行人和律师共同起草包括招股说明书在内的向证监会注册所需文件。
　　注册阶段。当发行人、主承销商和律师完成注册申请资料和预备招股说明书后。即可以向证监会申报注册。
　　等待及促销阶段。注册申请资料呈报至美国证监会后，发行人即进入等待时期。证监会一般至少要花费20天的时间审核申请资料，如果发现其中存在疏漏或可能对投资者产生误导的内容，则会发出缺失说明书(Deficiency Letter)要求发行人进行补充或修改有关内容，直到这些疏漏或误导内容得以补充、更正为止。如果在呈交注册申请资料20天内证监会不对发行文件提出修改意见，注册申请可以自动生效。
　　在实际操作中，尽管通过这种形式生效的注册仍可，但实际上发行人以及为发行工作的各方(会计师、承销商等)都不愿意通过这种方法使注册生效，因为这意味着各方对发行文件中可能出现的错误和遗漏信息负直接责任。通常的做法是当20天的限期到了而证监会仍未给予回复时，发行人将发行日期推迟以避免生效。注册生效及定价、股份配发阶段。在核准生效之日的早上9点30分，证监会申告发行申请生效。通常在生效日前一天晚上或当天早上，承销团和发行公司才最终确定发行价格和发行数量，并签署正式的承销契约。此契约必须立即向证监会申报而成为注册申请书的修正部分。当天，承销商将股份配发给各投资者。
　　固定价格方式分为两种：同定价格公开认购方式和固定价格允许配售方式。两者的区别在于后者承销商有配发股份的灵活性。固定价格方式是新股发行定价方式中比较简单的一种，通常在中比较常用，如马来西亚、新加坡、香港(1995年以前)等。或者是用于发行量比较小的股票，如美国采用代销方式(Best Effort)承销的。
　　在固定价格方式下，承销商根据后面介绍的新股发行定价估值方法，估算发行新股的市场价值。在估值结果范围内确定一个固定发行价格，并根据该价格进行公开募集。在批准发行与上市之间，有一段由投资者进行认购的发行期。在股份分配方面有两种模式。一种模式是如果出现超额认购，承销商必须根据各投资者的申购数量按比例配发，如香港(1995年以前)、新加坡等；一种是承销商有配发股份的权力，如澳大利驱、泰国等。
　　3.累计投标与固定价格公开认购的混合方式
　　由于固定价格发行方式存在一定缺陷，一些过去主要采用该方式的新兴市场在市场不断发展成熟和走向开放的同时，开始研究引入累计投标等国际市场常用的招股定价方式。然而由于新兴市场散户投资者所占比例仍然较大，引入累计投标等方式要以确保散户投资者的利益为前提，l划此将与传统的固定价格发行方式相结合就成为理想的选择。是一个典型的例子。
　　4.竞价方式
　　竞价方式是国际上另一种比较常用的新股发行定价方式。主要应用于日本、欧洲大陆国家以及中国的台湾地区。
　　(1)基本原则。
　　竞价方式的基本原则是，通过投资者之问的公开竞价，发掘公司股票的，促使发行价格贴近市场价值．并按照投资者竞价高低分配股票。
　　(2)操作方法。
　　以为例介绍竞价发行方式的操作方法。台湾的新股发行定价原来只有固定价格公开申购一种方式，1995年3月，台湾证监会核定修正了《台北市证券商业同业公会证券商承销或再行销售有价证券处理办法》(以下简称《承销处理办法》)，在原有的固定价格公开申购以外，又增加了竞价发行方式。规定新股IPO采用竞价发行方式的，由承销商事先确定发行股数，但不确定发行价格。原则上50％股份用于，50％用于公开申购，公营事业不比例。
　　按国际通行做法，新股发行价格的确定一般分两步：一是进行或。对发行公司进行估值，国外有多种成形的理论和模型，如现金流贴现模型、经济附加值模型、相对估价模型等，这种估值必须建立在对发行人的深入了解和对行业进行全面分析的基础上，主要目的是确定股票的内在价值，新股发行价格就是以该价值为基础确定的；二是发现股票市场价格。这种价格的发现主要是建立在充分的询价和竞价机制上，其中竞价制中具体定价方式有多种，包括网上竞价、网下竞价等。只有将股票价值发现和价格发现结合起来，最终才能得出合理的市场化的发行价格。
　　参照国际上的IPO定价流程(程序)，结合我国证券市场的具体情况及实践经验，我国企业IPO定价可分为以下几个步骤进行：
　　第一，应用定价模型计算出新股发行。选择股票估值基本指标，应用定价模型确定新股发行的理论价格，是新股定价的整个过程中最为关键、最为复杂的一环，所确定的新股发行价格不仅是整个新股定价过程的基础，而且在以后步骤中对新股发行价格的修改和调整产生影响。
　　第二，对发行公司的特殊性因素和其他不可预见性因素进行适度调整。新股发行公司必然存在一定的特殊性因素，通过一些单纯的指标或模型计算所确定的新股发行价格或价格区间，难以包含所有关于发行人、承销商等的信息，比如特殊的、、不可计量的债务等。
　　一般情况下，在步骤一所确定的新股发行理论价格基准的基础上，还需要根据发行公司的特殊性和其他不可预见因素，对新股发行价格进行适当的调整。在实践中，可以根据事件影响方向，主观地调高或调低定价、扩大或缩小定价区间。实施该步骤的质量效果，主要取决于承销商在事前对公司、市场所进行的调查与分析的质量，而对新股发行价格的具体调整幅度，则更多地取决于定价人员的经验与判断。
　　在特殊的证券市场环境下，一些不包含在新股发行理论定价指标中的不可预见因素，往往也会对新股的产生极大的影响，从而导致最终的市场定价远远偏离所计算出的新股发行理论价格。这些不可预见因素主要包括二级市场可能出现的突发性变化等。某些政策性因素也会对市场产生极其深远的影响。
　　第三，通过、询价、竞价等办法，最终确定新股发行的理论价格。运用固定价格、累计订单或混合定价方式，将经过第二步调整后的新股发行价格或价格区间通过路演、市场询价等，获得投资者认可的同时，充分了解市场需求和评价，从而最终确定新股发行价格。在竞价方式下，将经过第二步调整后的新股发行价格或价格区间作为竞价的底价，通过法人、中小投资者或两者共同竞价，按照事先确定的竞价规则，最终确定新股发行价格。
　　所谓IPOs发售机制，是指IPOs定价、分配和出售给投资者的整个机制过程。全球范围内IPOs发售机制主要有以下几种模式：包括累计订单询价机制、固定价格机制、投标或以及混合发售机制等。
　　(1)累计订单询价机制以美国的包销方式最为典型。主要特点包括定价过程中的路演和征求订单机制；承销商自由分配股票的权力；发售对象主要为机构投资者；正式发售前最终确定发行价格。其通常包括确定价格区间、累计订单询价和稳定价格三个环节。
　　(2)固定价格机制(公开发售机制)，其可以根据承销商有无分配权分为三种，即承销商有完全的分配权、部分的分配权或完全没有分配权，但通常承销商无分配权。其主要特点为承销商事先根据一定的标准确定发行价格，之后再由投资者进行申购。承销商和发行人在定价时并未充分获取相关的定价信息和市场需求信息。
　　(3)投标或拍卖机制，其可以根据最终所付价格分为歧视价格拍卖 (投标人最终所付价格为自己所出的价格)和统一价格拍卖 (所有投标人最终所付价格为同一价格)两种形式，巴西、日本以及英国等多使用歧视价格拍卖模式，而统一价格拍卖曾在法国、澳大利亚以及美国等国使用。此外，诸多国家还使用了肮脏拍卖 (最终低于价格)，如比利时、法国和英国。拍卖机制中价格的确定是在收集信息之后进行的，股份的分配则根据事先规定的规则在现有的投标基础上进行，因此承销商和发行人的在几种发售机制中是最小的。
　　(4)混合机制由前三种基本发售机制模式结合而来，也就是在一次IPOs过程中分别对不同的份额采用不同的发售机制。根据三种基本发售机制模式的不同组合可以分为累计订单询价/固定价格混合机制、累计订单询价/拍卖混合机制以及固定价格/拍卖混合机制三种。其中，累计订单询价/固定价格混合机制的使用最为广泛。在这一机制下，累计订单询价机制用以确定发行价格，并向本地机构投资者与外国投资者发售一部分股票，另一部分额度则用固定价格发售给本地小投资者，他们并不参与IPOs的价格形成过程。
　　总体而言，累计订单询价机制模式可以克服固定价格机制和拍卖机制固有的缺陷，有效地实现价格发现，提高IPOs市场的。通过比较分析发现，在欧洲和美洲，绝大多数国家(地区)以累计订单询价机制作为首要发售机制，而在亚太、非洲和中东地区，以固定价格机制为首要发售机制的国家(地区)则占据绝对优势。从另外一个角度看，发达国家(地区)基本全部以累计订单询价机制作为首要发售机制，而新兴市场国家(地区)则绝大多数以固定价格机制为首要发售机制。从长期来看，累计订单询价的发售机制是主流，而固定价格机制和拍卖机制的应用逐步减少，因此中国IPOs发售机制的发展模式应是累计订单询价机制，中国股票一级市场推行累计订单询价机制模式要稳步推进，在改革中要体现。
　　(一)财务数据反映信息的真实性、准确性存在偏差
　　在运用时多数采用在的基础上加上非现金流出的费用来获得“”的数据。由于会计行业的保守倾向，与经济现实之间存在差距，数据本身是有局限的，从而影响模型估价的效果。即使不考虑上市公司的真实性问题，公司上市前的行为也会影响上市公司报表反映出的业绩。对公司未来财务数据的预测就存在更大的。以盈利预测为例，统计研究显示，在1997年至1999年发行上市的沪深两地上市公司中，大多数不能完成招股说明书盈利预测所称的经营业绩。尽管近年来盈利预测的准确程度在不断上升，但仍存在一些公司为了多募集资金，提高新股发行价格，故意抬高未来预测的，从而使盈利预测与实际偏差较大。同时，客观上也存在预测方法不完善、预测水平低等因素。
　　(二)的完整性和有效性不足
　　以信息为主、信息与环境保护信息为辅的自愿在沟通公司经理人员与公司利害相关者、降低投资者之间的信息非对称程度，提高信息披露质量、提高市场有效性方面起着积极作用。由于我国股市发展时间较短，各种制度尚在完善中，上市公司信息披露的完整性和有效性不足。例如，由于目前IP0申报文件未对盈利预测进行硬性规定，2002年新上市公司大多数都没有出具盈利预测报告，只承诺发行当年不低于同期利率。在此情况下，公司未来各期的难以准确估计。表明，使用预测收益比使用历史收益进行估算更为准确，而目前我国大多数公司用计算发行价时均按上一年的计算。
　　(三)估值模型所需的和前提假设难以满足
　　不同的估值模型均对市场与上市公司状况进行了不同假设，如果假设条件与现实情况相差太远，或者估值结果对某些假设条件的变化敏感度较高，将大大降低估值模型的适用性。
　　目前主要存在的问题:由于大多数上市公司由而来，公司连续经营假设缺乏依据;估值模型出自市场而我国股市存在大量;估值模型有效需要一个实际股价反映的传递过程，而中国股市正从逐步向过渡，市场有效性不足也会影响估值的效果。
　　(四)模型中的变量缺乏且难以预测
　　估值模型中一些重要变量，如日、、等的取值比较困难，尤其是我国目前的甚至整个尚处于发展过程中，缺乏市场公认的取值标准与参照系数，很多变量需要使用者自已进行计算，并进行修正，这就给最终计算结果加人了许多主观性和不确定性，同时也降低了估值结果的可信性与可比性。我国上市公司大多经营历史短且业绩波动较大，缺乏需要的稳定和可预测的;缺乏市场公认的计算(贴现率)时的日值—这需要长期基础信息和数据积累。
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