i投资8: 年度系列报告之2015年电子行业十大畅想 作者：平安证券 刘舜逢 沈少捷 投资要点： 畅想一：IGZO技术快速崛起。IGZO技术作为一种新兴的技术正在迅速崛起，相... - 雪球&:年度系列报告之2015年电子行业十大畅想作者：平安证券 刘舜逢 沈少捷投资要点：畅想一：IGZO技术快速崛起。IGZO技术作为一种新兴的技术正在迅速崛起，相比其他技术，IGZO的综合性价比较高，a-Si升级IGZO具有成本优势，我们预计IGZO技术将快速崛起。畅想二：倒装芯片引领LED照明芯片改革。芯片倒装技术相对于正装、垂直封装具有“承受大电流，散热好，荧光粉均匀涂覆，无金线风险，易于模组集成化”等优势，我们看好倒装技术的发展前景。畅想三：指纹识别即将成为手机标配。苹果TouchID的成功引起了其它终端品牌厂商效仿，例如，三星、HTC、华为、魅族等品牌厂也纷纷将指纹识别功能引入其高端机型中。我们预计2015年搭载指纹识别功能的智能移动设备将会爆发，大陆在指纹识别供应链厂商有望迎来利润爆发点。畅想四：蓝宝石材料在苹果2.0时代开启成长空间。苹果目前蓝宝石已经应用于苹果的摄像头盖板、指纹识别设计，AppleWatch也采用了蓝宝石材料作为保护盖，我们预期苹果将把这一应用导入到iPhone/iPad等产品。畅想五：穿戴应用将兴起消费热潮。苹果强大的设计能力让AppleWatch成为一款精美的流行饰品,和其他可穿戴产品形成差异化并形成流行的时尚品牌。我们预测凭借苹果强大的市场营销，AppleWatch将引领智能穿戴新潮流。畅想六：中国迎来“芯”纪元。国家集成电路基金的建立将有助于推进我国集成电路产业的振兴，而明年我国集成电路产业将围绕着我国电子传统产业改革大跃进的模型进行转变，即为：集成电路设计业的重配、制造业的回归以及封装业的崛起。畅想七：面板产业景气度一路上行。受新技术的应用以及全球产业转移的影响，短期内面板产业存有产能缩减的逻辑，从而有利于明年供需情况进一步的平衡，明年一段时间内国内面板企业的盈利能力将不断上行。畅想八：面板配套产业迎发展机遇。全球面板产业向国内加速转移，将连带推进国内面板配套产业的兴起，而更好的盈利能力、更高的技术壁垒也将推动国家从政策、资金层面对于配套产业的扶持，我国面板配套企业迎来发展机遇。畅想九：移动支付浪潮再起，支付方式百花齐放。随着Applypay的出现，国内移动支付浪潮再起，而从8月工信部推出《基于13.56MHz和2.45GHz双频技术的非接触式销售点（POS）射频接口技术要求》征求意见来看，明年多路径发展移动支付技术的可能性更高。畅想十：无线充电崛起，助推电能续航。智能手机功能性的扩大、电动汽车商业运行的推出，酝酿出了无线充电行业巨大的市场需求，随着无线充电技术的逐步成熟，我们认为，2015年或将迎来曙光的一年。投资建议：2015年电子行业将聚焦三”新”与国企改造投资主题，关注围绕苹果产业链的新技术、新应用等，如蓝宝石、指纹识别等，把握面板和LED行业周期投资机会。在新技术方面，我们建议关注定增百亿投资8.5代IGZO生产线的华东科技，在LED芯片倒装实现大规模应用的德豪润达；在新应用方面，我们建议关注为汇顶科技提供指纹识别封装的硕贝德，蓝宝石应用方面关注大族激光和西南药业，穿戴应用方面推荐环旭电子和同方国芯；在新周期方面，我们建议关注面板行业的京东方、TCL和LED行业的三安光电、阳光照明、鸿利光电。在电子传统产业改革升级中我们建议关注彩虹股份、晶方科技、中芯国际。风险提示：新技术、新应用业务开拓风险，推广及增长不及预期的风险；面板和LED周期行业的价格风险，行业竞争加剧风险；企业改革不确定性风险，企业新业务开拓风险，业绩增长不符合预期风险。畅想一：IGZO技术快速崛起TFT-LCD面板按材料技术可以分为a-Si、IGZO、LTPS和CGS等。而IGZO相对于其它材料具有明显的优势是它能够快速崛起的基础。IGZO相对传统a-Si的三大优势：(1)更加省电：可用较少的背光灯管或较低功率消耗达到相同的亮度，达到节能省电的目的；(2)更高分辨率：与使用非晶硅（a-Si）TFT的传统液晶屏幕相比，在保证相同透过率的前提下，实现了约2倍的分辨率。即可在保证透过光量的同时提高单位面积的像素数，(3)更高灵敏度：IGZO通过采用间歇驱动方式，能够降低液晶显示器驱动电路发生的噪点对触摸屏检测电路造成的影响。因此实现了更高的灵敏度，对于尖头的圆珠笔笔端也能够响应，IGZO相对LTPS的两大优势：(1)适应性强：IGZOTFT没有屏幕尺寸的限制，小尺寸也可以做，大尺寸一样可行，而不像LTPS目前只能应用在5.5代左右的面板生产线上，大尺寸高分辨率的面板无法使用LTPS，IGZO的出现就填补了这样的空白。(2)成本优势：原有的非晶硅面板生产线，要改造为LTPS生产线，需要较为复杂的过程，需要的资金也很多，而IGZO技术的转产则是相对来说要容易很多，并且不限制生产线的世代数，因此对于呈现大小不同尺寸的高分辨率面板都有不错的优势。IGZO技术应用占比提升，将逐渐替代a-SiIGZO及a-Si/IGZO产能占比逐年提升，预计2014年底占比约4%，到2017年将增长到11.66%，年均增长2.6个百分点；IGZO从应用时间上来看晚于LTPS,但产能占比将在2015年超过LTPS。主要源自a-Si生产线升级至IGZO生产线。畅想二：倒装芯片引领LED照明芯片改革目前市场上主流的封装方式主要有三种，一是最早出现的正装方式，二是垂直封装，三是倒装方式。经过对三种方式的优缺点对比可以发现倒装方式是最适合目前LED发展方向的封装方式。畅想三：指纹识别即将成为手机标配所谓指纹辨识，顾名思义就是利用人体手指上独有指纹信息进行辨识。相比起其它的生物识别方式的优势指纹识别具有较好的交互体验，也具有很多优势：（1）占用存储空间小：储存指纹特征数据的模板是目前生物特征辨识当中最小的，每枚指纹的储存量仅约120至180byte。（2）高安全性：除了同卵双胞胎外，要找出2个人的指纹拥有相同人，大约要让地球人口达到42位数时才可能出现。（3）便利性：指纹特征是“随身携带”的，可以实现便利、准确的人机交互体验，并容易配合电脑和安全、监控、管理系统整合，实现自动化管理。（4）高稳定性：指纹是人的最稳定的生物特征之一。指纹识别技术愈趋成熟，有着巨大的发展空间，无论是解锁手机还是取代密码，还是移动支付，指纹识别都有着无限的想象空间。虽说今不是指纹识别技术的元年，却是这个技术成熟应用的一年，当下不少旗舰手机都已经搭载这个技术。根据我们的估计，2014年指纹识别Sensor出货量为17060万颗，预计2015年至2016年的出货量分别为22040万颗、27020万颗，近三年的平均增长率为72.78%。根据市场预期，13-15年指纹识别在智能手机和iPad的市场容量分别达28亿、110亿、236亿人民币，年平均复合增长率高达190%，2015年将是爆发年。畅想四：蓝宝石材料在苹果2.0时代开启成长空间由于蓝宝石很好的物理性能，若能成为手机屏幕盖板材料，将使得手机屏幕更耐磨和耐压。据行内资深人士透露，超过10%的智能手机屏幕会在使用的第一年内损坏，若能制造出一个更为坚硬的屏幕对于终端消费者来说，将会节省大量的维修成本。另外，消费者在日常使用智能手机中，难免与尖利物品(钥匙)产生摩擦或手机掉落，很容易在屏幕上形成划伤而产生细小的裂痕，形成应力集中点而弱化屏幕，经长时间积累后使得屏幕更脆弱，即使是不可见的那些刮痕也可能使得屏幕更易破裂，尤其在震动或掉落后屏幕破碎。据康宁故障研究分析表明，造成手机屏幕破损的原因，主要来自于撞击与刮痕两种，占比超过80%。因此有效防止裂痕产生将有助于降低手机屏幕的破裂至为重要，而蓝宝石材料本身的耐磨性优于玻璃，将有效降低刮痕产生屏幕破碎的概率。除此之外，在GTAT测试中，相较于玻璃材料，蓝宝石在影像展示、动态触屏等方面更强信号反馈（超过40%），这预示着消费者将体验到高敏感性和节省能量耗损的触屏。2012年，苹果发布iPhone5，成为世界上第一个使用蓝宝石镜头的智能手机公司。但当时这项设计并未引起过多关注，因为该项成本在手机整机的成本中占比不高(&1美元)。2013年，苹果在iPhone5s产品设计中，采用蓝宝石材料搭配指纹辨识技术测试市场水温。日，苹果在秋季新品发布上发布全新的产品：AppleWatch。AppleWatch采用蓝宝石屏幕，产业调研结果显示，在苹果下一系列的产品线中，将大量采用蓝宝石材料，相关产品不仅限于iPhone系列，iPad系列产品也将采用蓝宝石材料，情形类似于苹果采用触控技术的1.0时代。因此，我们认为2015年消费性电子即将进入新材料革命，同时也跨入苹果2.0时代。由于苹果在智能手机行业的示范性效应，许多国产智能手机厂商纷纷效仿跟进使用蓝宝石作为面板或盖板材料，我们预计这种趋势在2015年会更加明显。展朢2015年，蓝宝石材料因摄像头与指纹识别应用的需求增加，产能将高速成长达5200万片(约两英寸片)，同比增长52%，产值规模挑战3.86亿美元。畅想五：穿戴应用将兴起消费热潮目前，苹果和谷歌走在智能穿戴设备的前沿，苹果手表及谷歌眼镜或将成为人体的一部分，就像皮肤、手臂一样。在更远的未来，手机可能只需向人体植入芯片，而Siri将能直接通过对话帮你打电话，帮你订餐馆，了解你的一切隐私，跟你的亲密程度甚至超过你的家人——可能谷歌眼镜和苹果手表都不再是植入人体的芯片了，他们已经成为人体基因的一部分，可以参与人类的繁衍和进化。穿戴式智能设备的本意，是探索人和科技全新的交互方式，为每个人提供专属的、个性化的服务，日，苹果在秋季新品发布上发布全新的产品：Apple Watch。Apple Watch采用蓝宝石屏幕，支持电话，语音回短信，连接汽车，天气、航班信息，地图导航，播放音乐，测量心跳、计步等几十种功能，是一款全方位的健康和运动追踪设备。2013年全球领先的移动互联网第三方数据挖掘和整合营销机构艾媒咨询(iiMedia Research)发布了《中国可穿戴设备市场研究报告》。数据显示预计到2015年中国市场可穿戴设备市场出货量将超过4000万部、市场规模达到114.9亿元。预计到2015年中国市场可穿戴设备市场出货量将超过4000万部。艾媒咨询(iiMedia Research)分析认为，随着全球可穿戴设备市场的逐渐兴起，中国可穿戴设备市场也将迎来高速增长，而中国市场将逐渐成为全球可穿戴设备市场的核心。不同形态的各种可穿戴设备也将从各个方面进入人们的生活，可穿戴设备接下来将会成为市场热点。艾媒咨询(iiMedia Research)数据显示，中国消费者对可穿戴设备感兴趣的功能在于运动健身和休闲娱乐，分别占比59.5%、57.1%。接下来是智能开关(42.9%)、医疗健康(33.3%)、远程控制(31.0%)、个性推荐(27.2%)等。消费者对于可穿戴设备的功能在不同阶段、面向不同群体将会有不同的需求，可穿戴设备如能通过发掘用户需求解决用户痛点，将会有极大的存在空间。艾媒咨询(iiMedia Research)数据显示，在对可穿戴设备有所了解的用户中，有68.9%的受访者表示会考虑购买可穿戴设备，只有31.1%表示不会购买可穿戴设备。数据同时显示，中国消费者对可穿戴设备有较强的消费欲望，在愿意购买的消费者中，35.6%可以接受的可穿戴设备的单价在300元以内，300-500元之间的占28.6%，500-1000元之间的16.7%，有19.1%表示可以接受1000元以上的可穿戴设备。畅想六：中国迎来“芯”纪元今年以来，我国集成电路产业发生了一系类的重大变革，除在10月成立了国家集成电路产业基金之外，企业层面也发生了较多的并购案件。紫光集团收购：2013年8月，清华紫光集团以17.8亿美元收购在美国上市的展讯科技公司，使得后者退市，随后又以9.07亿美元的价格并购了在集成电路设计领域规模排名第三的锐迪科。浦东科投收购：浦东科投和中电投资共同设立的Montage Technology Global Holdings,Ltd.于2014年11月完成了对全球模拟与混合信号芯片供应商——澜起科技的收购，该项交易估值约为6.93亿美元。Intel入股：Intel公司向紫光旗下持有展讯通信和锐迪科微电子投资人民币90亿元以获得20%的股权，旨在联合开发基于英特尔架构和通信技术的手机解决方案，预计此次投资将在2015年初完成。我们认为，明年我国集成电路产业将围绕着我国电子传统产业改革大跃进的模型进行转变。根据集成电路上下游产业的国内演变方式，我们总结为：集成电路设计业的重配、制造业的回归以及封装业的崛起。设计业的重配：目前我国已基本形成集成电路两大国有企业阵营：紫光集团以及中电集团，但从资产优化配置的角度来看，国内设计企业在同一集团下并没有形成良好的协同效应，更大程度的原因管理体系、上下游资产配合度的薄弱。制造业的回归：从我国近几年集成电路产业格局来看，封装业已初具规模，设计业也逐步在壮大，而相比之下，制造业却在逐步萎缩，不利于产业的发展。因此，未来此块领域获得政府扶持的可能性更大，行业内发生整合的概率更高。封装业的崛起：我国封装业凭借劳动成本红利的优势，已逐步逼近国际先进国家的技术水平，但未来随着先进封装的再升级，设备、规模将决定企业的去与留，因此，封装企业的发展必将是从先进封装技术着手，稳固市场，扩大规模。而企业的可行出路在于与制造业企业的联手，降低成本获得上游企业的业务绑定。畅想七：面板产业景气度一路上行自今年10月以来，我们就明确在报告中提示我国液晶面板产业正发生变革，存有投资机会，而从后续的行业数据跟踪情况来看，也进一步印证了我们的观点，当前，我们仍然看好明年国内面板产业的发展。根据Display Search的研究报告，2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米，仅比2014年增长2.88%，相比11年-13年的年均9.05%的增速，供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限，主要有三方面原因：（1）LCD资本开支减少，预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%，资本支出下滑明显；（2）高世代线切割中小尺寸面板比例提升，目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板，预计2015年这一比例将逐渐提升到24%，一定程度上减少了大尺寸面板供应；（3）日、韩、台加快技术升级改造，但新技术工艺复杂且良率偏低，改造后新产线产能缩减。大尺寸化推动面板需求旺盛。随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势，大尺寸面板市场需求也持续走高，预计2014年大尺寸面板的总体需求达1.53亿平方米，需求相比2013年增长9.74%。DisplaySearch的研究报告预期2015年电视消费需求将增长4.31%，而大屏电视需求占比也将超过50%，电视屏幕尺寸增加到41.54英寸，大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据DIGITIMES Research的预估，2015年电视面板平均尺寸可望年增1.2吋达到40.5吋，将使得整体大尺寸TFTLCD需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。2015年面板行业供过于求进一步趋缓。面板行业属于重资产周期性行业，一般供过于求的比例在10%左右说明面板行业处于供需平衡状态。根据Display Search的报告，2010年至2013年四年的时间里面板行业的供过于求的比例均在15%以上，供过于求比例在2011年达到29.15%的峰值，随后几年时间里供需关系逐渐改善，预计2014年全年供过于求比例为12.81%，供需关系明显好转。同时预期2015年和2016年的供过于求的比例分别分12.94%和12.90%，供需关系趋于平衡。同时受益面板价格的持续回升，而现金成本逐渐下降，未来一段时间面板企业的盈利空间将进一步打开。畅想八：面板配套产业迎发展机遇伴随着明年我国本土高世代面板生产线的投产以及下游面板需求的大尺寸化，面板相关国产化配套产业将迎来发展机遇。我们以位于TFT-LCD产业“微笑曲线”最顶端的玻璃基板为例，由于产品运输的问题，一般基板线的建设会紧挨于面板线，而相应的产线尺寸也需要得以匹配，同时，相较于面板产业整体净利率仅有5%左右的盈利水平，玻璃基板却有着10-20%左右的净利率，而仅为2-3%左右的产线投资额更凸显了基板产业良好的投资回报率。在当下我国大力推行高世代面板生产线国产化的同时，上下游产业的发展不可或缺，高世代线产业一体化成为这一战略最为关键的要素。然而，相较于面板生产的制造工艺，上游环节的技术难度更高，我国相关产业本土企业在前几年中也尝试过通过自身的努力来攻克技术难点，但屡次碰壁，究其原因，我们总结为，在当时我国并没有形成良好的产业生态环境，即在某一点上追求最高等级生产的研发并无益于整个产业链的发展，同时，在没有相关配套产业的协同帮助下，也将注定难以突破技术关键点。但从当前我国面板产业发展情况来看，面板整体产业链已有良好的根基：我国自主中低世代面板生产线运行稳定，基板6代线以下已有像彩虹、东旭这样的企业扛起大梁，偏光片则有盛波光电等企业进行配套生产。而当下国企改革的热潮或将进一步促进行业的发展。我们认为，明年面板产业线仍将会继续贯彻落实企业资产的重配，通过大规模资产的调配，来规避国内同一集团企业的内部竞争，同时，通过产业链发展的传导打通上下游环节，将产业发展实现效用最大化。而在完成资产重配的过程中，针对国内面板产业链中过于薄弱的技术环节，如：基板、偏光片材料等，借助必要的改革外力推动：1）对内，国家及地方产业基金的扶持；2）对外，反垄断政策的推行，来加速撮合国外企业与国内企业的合作，最终实现混合所有制的发展目标，而这一主线也或将引领明后年整个电子传统产业的发展。畅想九：移动支付浪潮再起，支付方式百花齐放在去年的十大猜想中，我们预测2014年移动支付交易总量将突破万亿，实际随着O2O消费模式的不断深入和移动支付硬件的升级，在2014年一季度，移动支付的交易量已达到16,317亿元，环比增长110.5%；三季度达到20,533亿元，支付宝钱包、拉卡拉和财付通分别以79.26%，7.49%和7.37%位居市场前三位。由于移动支付在移动互联网生态系统中起到了打通支付闭环的作用，吸引了众多互联网巨头、第三方支付公司、金融机构等纷纷介入，而伴随着applypay的推出以及国内其他移动支付方式的兴起，我们预计15年将达到十万亿以上的规模。今年8月，工信部推出《基于13.56MHz和2.45GHz双频技术的非接触式销售点（POS）射频接口技术要求》征求意见，预示着未来NFC+RCC移动支付技术在我国共同演进的可能性。我们认为，随着我国逐步意识到信息自主安全的重要性，多重路径发展新领域的技术将成为最为提倡的方式。NFC是一种短距高频的无线电技术，在13.56MHz频率运行于20厘米距离内。其传输速度有106Kbit/秒、212Kbit/秒或者424Kbit/秒三种。目前已在中高端智能手机中配置，且移动支付已处于商用试验阶段。早在2013年4月，中国移动就以推出NFC手机钱包试点，随后联通和电信纷纷跟进，但运营商的NFC业务推出一年时间，市场反应平平。今年10月，新发布的iPhone6中Apple Pay的推出再次拉开NFC支付大幕，Apple pay借助NFC天线，无需打开应用程序或激活显示屏，只需让iPhone靠近非接触式感应器，同时将手指放在指纹识别器Touch ID上，就可完成店内支付。而银联已决定在Android阵营手机厂商中推广其移动支付服务Android Pay。RCC是具有我国自主知识产权的移动支付技术，采用2.4G射频信道和磁信道的双通道机制。2004年，深圳企业国民技术开始对该技术进行研究，并于2008年推出首批2.45GHz手机支付产品。RCC技术于2010年率先在上海世博会应用“世博通”；2011年中国移动在深圳大规模发行基于RCC技术的手机深圳通卡，该卡已经发行150多万张。不同于被Nokia、SONY、NXP等国外厂商完全垄断核心技术专利的NFC技术，我国对RCC技术与产业链具备主导能力。伴随着2015年移动支付市场成熟度进一步的提升，相关产业链，如天线、芯片和SIM卡的配套需求将进一步增加，建议关注相关投资标的的发展：信维通信、硕贝德、顺络电子、国民技术等。畅想十：无线充电崛起，助推电能续航无线充电，又称作感应充电、非接触式感应充电，是利用近场感应，也就是电感耦合，由供电设备（充电器）将能量传送至用电的装置，该装置使用接收到的能量对电池充电，并同时供其本身运作之用。由于充电器与用电装置之间以电感耦合传送能量，两者之间不用电线连接，因此充电器及用电的装置都可以做到无导电接点外露。相较于传统的有线充电，无线充电摆脱了电源线、充电器、移动电源的束缚，同时又可实现一对多充电，安全、可靠。市场的需求和优势酝酿了无线充电行业巨大的市场需求，预计到2018年，我国无线充电行业的市场规模将达到31.2亿美元。在消费产品终端方面，诺基亚Lumia和Iphone部分机型已支持无线充电，而2014年第六届德国（慕尼黑）世界新能源车博览会上，高通、INTIS、德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所和弗劳恩霍夫集成系统与器件研究所分别现场带来了四种无线充电方案，表现出很高的技术成熟度，离商业化应用已不远。我们认为，2015年将成为无线充电迎来曙光的一年，国内相关公司在技术上也已有所突破，如硕贝德、立讯精密等。风险提示新技术、新应用业务开拓风险，推广及增长不及预期的风险。面板和LED周期行业的价格风险，行业竞争加剧风险。企业改革不确定性风险，企业新业务开拓风险，业绩增长不符合预期风险。（i投资【微信号：itouzi8】整理，转载请注明）-----------------分割线-----------------申请加入VIP方法：方法1：请加小i个人微信，微信号：itouzi9，加入时请标注：vip+公司+职位+姓名+手机方法2：直接给i投资公众账号留言，注明：vip+公司+职位+姓名+手机审核通过后，会邀请加入VIP会员俱乐部，成为VIP会员。最近一次线上活动：时间：12月29日主题：石油大跌带来的油服行业投资机会（i投资VIP会员第39次线上交流）主讲：油服行业专家，新财富机械行业明星分析师（i投资VIP会员）线下活动：i投资电子、通讯产业链深度研讨会（深圳站）i投资新能源汽车产业调研及探讨会（杭州站）i投资在北京王府井一家五星级酒店举办了《高端装备产业交流活动》i投资在北京王府井丽苑公寓举办了《医疗服务产业链研讨会》i投资网络视频产业链研究-PPTV创始人姚欣主题交流及调研乐视网i投资VIP会员举办的线上活动：膜行业深度交流：膜行业的现状与发展（12月10日i投资VIP会员第38次线上交流纪要）主讲人：膜技术行业专家，三达膜科技(厦门) 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