为什么顺差会造成外国对本币需求增大?本国外汇供给增大,本币汇率上升?
涉及国际收支平衡表各项目的理解,顺差其实质是国外购买国内商品及服务的支付大于其从国内获取的收入,这两者间的缺口需要出卖自己的资产或进行借贷才能填补,亦即为能满足国外对国内商品及劳务的超额需求,国外需要更多的本国货币,从而在外汇市场上,形成对本币的需求,以满足他们对本国商品的超额需求.相应的,要得到本币,他们得提供出他们国家的货币进行兑换,从而导致本国外汇收入增大.在完全竞争市场上,汇率作为两国货币的比价,就好比国内商品的价格,需求增加了,本国货币价格自然上升,换个说法就是本币汇率上升.
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浅议人民币汇率变动与贸易顺差的相互影响
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浅议人民币汇率变动与贸易顺差的相互影响
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彭文生：关于人民币汇率的三个误区
　　彭文生 | 文
　　中信证券全球首席经济学家
　　8月11日，央行宣布做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考前一日银行间外汇市场收盘价，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。随后几天人民币兑美元开盘价连续下跌，人民币对美元贬值预期也相应升温。人民币贬值压力有多大？有观点认为，中国贸易顺差仍将保持在较高水平，人民币不存在趋势性贬值的基础。也有人认为，中国经济下行压力较大，人民币贬值不可避免。那么汇率到底由什么因素决定？汇率和经济是什么样的关系？本文从较长时期视角探讨人民币汇率走势的逻辑，以及这一次汇率形成机制改进后的市场汇率可能的演变路径。
　　我们从解读有关人民币汇率的三个困惑或者说流行的误区入手，提出我们的分析框架和逻辑。首先，是不是贸易顺差就意味着汇率要升值？过去十几年来，中国贸易顺差都较高，而同期人民币一直保持升值趋势，所以一个流行的观点是持续贸易顺差支撑了人民币汇率。鉴于中期内，中国贸易盈余还可能保持在较高水平，因此有观点认为人民币也会继续保持强势。这样的逻辑存在什么问题？汇率和贸易顺差之间到底是什么关系？
　　第二个困惑是如何解读过去相当长的一段时间内人民币呈现“外升内贬”，以及近期显现的“外贬内升”的迹象？货币对内的价值的衡量指标是物价，对外的价值的衡量指标是汇率。在“十一五”和“十二五”的大部分时间里，人民币对内贬值（体现为较高的通胀率），但对外升值，不管是对美元还是有效汇率都是如此。近期的情况则是，人民币对美元有贬值压力，但对内却呈现升值的态势。一方面，人民币对美元的即期汇率贬值，而贬值预期近期亦增加。另一方面，CPI通胀率同比在1.5%左右徘徊，而PPI长期处于通缩状态，GDP平减指数今年上半年也同比下降。为什么人民币币值内外表现不一？近期的“外贬内升”是对过去10多年的“外升内贬”的反转吗？对经济的含义是什么？
　　第三个困惑是，人民币国际化如何影响人民币汇率？近期人民币可能加入SDR篮子受到广泛关注，而“十三五”亦是人民币国际化与资本账户开放的重要时期。一个流行的观点是人民币国际化代表人民币会升值。这个观点背后的逻辑是，一方面，为了推动人民币国际化，央行会维持一个强势人民币，以增加人民币资产的吸引力；另一方面，国际化本身带来海外投资者对人民币资产的需求，支持人民币汇率。强势汇率是不是必然有利于人民币国际化？人民币在国际贸易和金融领域的使用是不是必然带来人民币升值压力？
　　主流的分析框架把汇率看作商品和服务的相对价格，而忽视了汇率也是资产价格这个事实。随着资本账户日益开放，以及金融市场不断发展，只从实体经济渠道来分析人民币汇率是远远不够的。我们打破传统视角，在金融周期的框架下，既考虑商品价格也考虑资产价格，破解上述三个困惑，解码人民币汇率走势。
　　误区之一：贸易顺差代表升值压力
　　是什么决定了汇率走势？短期内，外汇的供给与需求决定汇率水平,在资本账户开放的情况下，资本流动往往是短期汇率变动的主要影响因素，但我国由于存在资本账户管制，贸易顺差则是决定短期汇率走势的重要因素。这是为什么以前贸易顺差很大的时候，人民币汇率升值的压力也较大。近几年，贸易顺差减少，不仅直接改变外汇供求，也通过影响预期而影响资本流动，使得人民币汇率升值的压力降低。
　　但看远一些，汇率与贸易差额之间并没有一个简单的因果关系，从根本上来讲两者都由经济的基本面或者说结构性因素决定。这些因素包括人口结构、生产效率、发展阶段和资源禀赋等。举个例子，在一个生产者对消费者比例上升（人口红利）的经济里，储蓄率会相应上升，为分散风险，居民会增加对外投资。由于对外净资产的累积只能通过经常账户顺差来实现，所以对外投资头寸上升意味着贸易顺差会增加。简而言之，一个经济体的中长期贸易顺差（也就是所谓的均衡贸易顺差）对应着其“理想的”对外投资头寸。
　　而要使对外投资头寸达到“理想的”水平，汇率必须相应变化，所以汇率终究只是传导机制的一部分，不是由贸易顺差决定。当一国需要增加对外投资，积累对外资产时（要增加贸易顺差），对外汇的需求上升，因此外币相对本币走强，呈现本币汇率弱、贸易顺差的态势。而当一国积累的对外净资产达到理想水平之后，对外汇的需求减弱，本币汇率转强，贸易顺差自然会收窄。因此，现实中我们经常发现贸易顺差和弱势汇率联系在一起，而逆差往往伴随升值压力。今年上半年中国贸易顺差增加、人民币有贬值压力，美国贸易逆差增加、美元反而升值就是例子。因此，弱势汇率和贸易顺差联系在一起并不一定代表汇率低估，只是经济的基本面要求在这个阶段有贸易顺差，累积对外资产，较低的汇率水平是经济达到均衡的要求。同理，较强的汇率伴随贸易逆差也不一定代表汇率高估。
责任编辑：张帆 | 版面编辑：王丽琨
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#债转股#就企业杠杆率而言，要坚定去杠杆的方向，也要实实在在的降低企业杠杆率；否则像现在这样，企业负债100多万亿，按照4%的利率计算，一年支付的利息就是4万亿，相当于2015年全年GDP增长总量。长期下去会掏空实体经济，提早进入产业空心化的时代。企业降杠杆的政策措施主要是三个方面，第一，支持企业市场化、法治化的债转股，这个文件正在做。第二，加大股权融资力度。第三，加强对企业自身债务杠杆的约束等等。
#去杠杆#去杠杆要在控制总杠杆的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。去杠杆和降杠杆有相同的地方，也有不同的地方，就总杠杆率而言，去和降可能有所不同，因为短期之内总杠杆率可能是降不下来的，但是去杠杆更是一种政策的方向，必须坚定不移，否则像现在这样一年要付利息就要吃掉当年新增贷款和当年新增社会融资的很大一部分，用于新增支持GDP的比例会越来越小，这是终究不可持续的，借新还旧，借新还息，最后资产负债表恶化的循环。所以要控制总杠杆率。
#资产泡沫#货币政策要保持稳健中性，适应货币供应新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，同时明年要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。
#财新独家#安信基金的两只资管计划总规模约30亿元，为宝能收购万科准备的“弹药”，月初还曾计划再行增持，后因形势逆转，提前清盘。
东莞勤上光电股份有限公司12月16日晚发布公告，拟以29亿人民币的等值美元现金收购爱迪教育集团。公告称，此举将完善公司在教育产业的布局，推动公司向教育产业转型升级。勤上光电将于日召开的临时股东大会上审议该事项。（见习记者 廖元辛）
道琼斯工业平均指数收盘下跌8.01点报19,844.23，跌幅0.04%。标普500指数收跌4.03点报2,258.00，跌幅0.18%。纳斯达克综合指数收跌19.69点报5,437.16，跌幅0.36%。
美东时间下午1:15，纽约商品交易所3月交割的期铜合约下跌1.4%， 结算于每磅2.5645美元。全周下跌3.1%，为8月26日以来最大跌幅。
哥伦比亚央行在波哥大宣布，降息25个基点。接受彭博调查的36位经济学家中有35人预计利率维持7.75%不变。
里士满联储行长莱克（Jeffrey Lacker）对记者表示，需求的增长将说明需要更陡峭的加息路径，以维持物价稳定。不知道美联储是否落后于形势，确定明年所需的加息模式还为时尚早，循序渐进加息可能包括一年超过3次加息。通过循序渐进加息，美联储可以达到所需达到的程度。如有需要，美联储可以改变加息步伐。
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如果一国出现贸易顺差，对该国的货币需求就会增加，流人该国的外汇就会增加，从而导致该国货币汇率上升。相反，如果一国贸易逆差出现逆差，对该国货币需求就会减少，流人该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。
贸易顺差与贸易逆差对汇率的影响是相反的。如果一个国家出现贸易顺差，对货币的需求会相应的增加，外汇也会以增加的方式流入，因而导致货币汇率的上升。相反，如果出现贸易逆差，外汇减少，货币汇率下降。这里讲的贸易帐的贸易顺差与贸易逆差，其中占主要影响因素的是国际收支的顺差与逆差。
美日贸易顺差及贸易逆差对汇率的影响
国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。
贸易收支的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。例如，美元汇率下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差愈益严重。相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。
资本项目的顺差或逆差对汇率变动影响
资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的涨跌，当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌。反之，则会引起本国货币汇率的上升。
简单说，外国人买本国东西要先买本国货币，造成本币升值。另，商品货币除外，贸易对汇率的影响微乎其微。且相当一部分贸易是以美元结算的一国贸易顺差说明这个国家宏观形势好，外国人就会来这个国家投资，那外汇流入就增加了，外汇供大于求，那外汇就贬值了，相对本国货币就升值了。
中国贸易顺差对人民币汇率的影响
分析人士表示，人民币汇率不具备长期贬值基础，核心原因之一便是持续的贸易顺差。持续高额的贸易顺差是当前人民币汇率稳定的重要基础，是外汇储备稳定的一道防线。对目前外汇储备的减少不必过于担忧。
贸易顺差持续扩大有助于央行维稳人民币汇率。2016年1月贸易顺差632.9亿美元，高于市场预期的606亿美元和上月的600.9亿美元。监管部门表态人民币汇率不具备长期贬值基础，核心原因之一便是中国持续的贸易顺差。
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