美股“一九行情”：大盘股的狂欢
作者：吴家明 /
来源：证券时报 /
发布时间：
&&&&&全球股市剧烈动荡,美股市场依旧维持高位窄幅震荡,纳斯达克指数还一度创下新高。不过,“慢牛”的行情却只和大市值股票有关,美股的“一九行情”引起投资者关注。
六只股票的狂欢
自金融危机后,美股的牛市已超过6年时间。在美股市场中,虽然经常出现“快牛”、“慢牛”之争,但市场普遍认为美股市场的牛市依旧未改。不过,市场人士发现,标普500指数、纳斯达克指数此前不断创出新高,主要是因为上涨主要集中在大市值股票。以市值为权重的计算方法下,大盘股拥有更多的权重。
经纪公司JonesTrading汇编的数据显示,今年纳斯达克指数增加的6640亿美元市值中,亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、奈飞公司和生物制药公司Gilead Sciences的贡献度超过50%。此外,亚马逊、苹果、谷歌、Facebook、Gilead Sciences和迪士尼今年以来增加的市值,超过了标普500指数共计1990亿美元的市值增长额。
今年以来纳斯达克指数上涨7.4%,亚马逊、谷歌和苹果就贡献了其中的37%。与此同时,今年以来纳斯达克指数下跌个股数量多于上涨个股数量。“2013年和2014年美股市场几乎所有个股都在涨。”JonesTrading首席市场策略师迈克表示,“现在更多的资金却在追捧更少的个股。”美国Qwest投资管理公司咨询顾问Cam Hui表示,美股上涨主要集中在大公司上,市场看起来摇摇欲坠。如果令纳斯达克100指数的各成分股拥有相同权重,而非当前让市值更大的股票拥有更多权重,那么该股指已跌至近两年多以来的低位。
美股也开始不“安静”
今年上半年,全球债市和外汇市场均迎来了风暴,美联储加息步伐临近,美股依旧勇闯新高,只是波动性却不断减弱,“安静”似乎成为华尔街的常态。不过,股指上涨由少部分个股拉动的现象引发投资者担忧,这是否预示着股指即将大幅回调?
上周,美股市场人气发生逆转,两大交易所上涨股票家数大幅下降至1276家,下跌股票家数猛增至4937家。眼下,标普500指数已经较5月21日的历史新高下跌2.4%,纳斯达克指数在创下历史新高后已经下跌2.5%。管理52亿美元的Pioneer Fund基金经理奥鲁尔克表示,“这种情形让投资者感到谨慎,2000年3月互联网泡沫破裂前夕,标普500指数的6只个股贡献了那年该指数增长的全部市值。”有分析人士表示,美股市场出现这种“一九行情”,有时候这也是市场即将进入颠簸的信号。
由于大宗商品价格下跌,能源和材料公司的股价已经大幅下挫,而债券收益率的上升也压低了投资者对公共事业等高分红股票的需求。即便是一些科技板块的传统蓝筹股也已经开始走软。芯片制造商英特尔今年以来的股价下跌23%,手机芯片开发商高通也下跌17%,微软和“蓝色巨人”IBM业绩均不及预期。
其实,去年秋天美股市场也曾出现过这种“一九行情”,并导致标普500指数在一个月的时间内下跌7.4%。但最终市场还是掉头向上,重要股指重拾涨势。只不过,现在的美股市场面临美联储货币政策变化以及全球市场波动加剧,投资者对美股未来的走势开始持谨慎态度。正如美银美林近期的一份调查所显示,美国股市目前已经高估,尽管高估并不意味着股市就注定要崩盘,或者全无投资价值,但是投资者必须要明白,美股未来三十年的回报率很可能完全无法与过去三十年同日而语,对此必须有足够的心理准备。
不过,综合过去10年标普500指数的季度表现,第三季度上涨幅度平均达到2.34%,高居各季度之首。有分析人士表示,美国经济复苏已经正式接力美联储量化宽松政策,成为推动美股股指进一步走高的动力,下半年美股依旧可被看好。
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来源：新华网
　　新华网纽约8月18日电（记者黄继汇）总部设在上海的西比曼生物科技公司高管18日在美国纳斯达克交易市场敲响闭市钟。当天西比曼公司股价达到21.5美元，比两个月前首日在纳斯达克上市时的9.5美元上涨了超过126%。　　西比曼于今年6月中成功从场外市场转板到纳斯达克，是首家在纳斯达克上市的中国干细胞制药公司。公司高管在接受记者采访时说，生物科技领域高速发展，行业潜力巨大。　　西比曼公司首席财务官刘必佐说，他非常看好生物科技领域的发展前景。刘必佐此前曾在阿里巴巴和微软公司工作，今年初加入西比曼。他说，在IT和电子商务领域，行业中已经形成了一些巨头，而生物科技作为一个革命性的技术，行业发展还处于初级阶段，企业还有很大的发展空间。　　西比曼总裁曹卫博士介绍说，目前国内类似的生物医药公司还很少，行业竞争小，公司正处于快速发展期。曹卫认为，公司未来会通过技术引进、并购等方式加速发展。在技术引进上，西比曼倾向于有专利的，有成熟技术的公司。公司于8月初刚收购了一家生物科技公司。　　西比曼生物科技公司于2009年在上海成立，专注于干细胞的研究。公司主要业务包括干细胞技术对骨关节炎、肝癌的治疗研究，产品在中国拥有很大市场。　　作者：黄继汇
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乔永远：A股市场的行情会回来
　　主持人姚振山：今天作客上海中心站的嘉宾是国泰君安证券首席策略分析师，乔永远博士。你好，乔博士，我想大家看到你可能会想到今年4月份，国泰君安的策略研究团队发了一个报告，这个报告是你主要来执笔，提出来的观点就是股指要四百点的大反弹，当时市场可能都在议论指数要跌到1800点或者跌到最低极限跌到1700点这样一个观点，所以当你这个观点出来的时候，是褒贬不一。然后你成功的给国安君安的策略团队做了一次大广告，但是很多人在想，到底在那个什么时候是原因，让你有这么大的一个勇气能提出这样一个比较大胆的观点，再来回顾一下，当时提出来这样一个想法基于什么样的一个考虑？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：实际上，我们当时看起来好像和整个市场观点极其不同，但是我们有两个原因事实上是非常坚定的。第一个原因就是流动性环境的充分宽松，我们当时已经观测到了，大量的资金从进入存款、进入债券包括进入股票。第二，我们相信整个市场还是会回归到经济增速相对稳定，也就说7.5的政府目标的认识上。
　　从现在来看，我们觉得后者正在展开，前者也在演绎。很多人讲，这轮行情可能是从7月底才开始演绎，实际上如果大家去回顾这段行情的话，从4月份到6月份已经出现了“工农中建、招保万金”这8支股票的独立行情。从6月初的时候开始出现有色，然后逐渐进入钢铁，慢慢进入，再进入全面开花的状态，所以我觉得这个情况应该是和我们当时想象的框架是一致的。　　主持人姚振山：最近你们又有一个新的报告，报告的标题叫《映日荷花别样红》，听标题，就知道可能还是继续对后市是看多，但当时的看多跟现在看多性质上有没有什么变化，当时是看反弹，那现在呢？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：我们现在仍然是看反弹。大家如果有印象的话，我们当时提出来四百点大反弹，然后题目叫做《四百点大反弹，抢蓝筹、夺龙头》。现在看起来，我们觉得仍然是延续当时的看法，但有一些新的变化。我们觉得对A股市场要重新认识，第一，参与方不再是我们观察的企业，同时也要产生资本，也有一些其他的因素。此外，我们觉得市场对蓝筹的认识，事实上今年发生一个重大的转变，大家如果有印象的话，可以想象得到，今年四月份的时候，市场对蓝筹的认识一片悲歌，但是到现在，大家觉得有色是供给收缩，钢铁是因为扩张，换句话说，我们基本上看到所有蓝筹估值都在扩张，这个进入扩张区间，事实上是我们所谓的《映日荷花别样红》里面这份报告所写的主要的问题。　　去年7月，大家如果有印象的话，事实上是启动的初期，那个时候改变了，整个市场对市场成长股的认识，今年的7月份，我们觉得事实上市场对蓝筹股估值的的认识的改变，所以《映日荷花别样红》，荷花还是那一朵荷花，只有照射的太阳的方向，我们觉得才可能演示出鲜艳的颜色，从A股市场来讲，我们觉得今年的A股市场给蓝筹估值的提升，提出了一个非常好的机会，去年的风，如果是朝着成长股去吹，今年从4月以来，这个风就是朝着蓝筹去吹。　　主持人姚振山：向蓝筹吹的话，能给蓝筹股到底带来一些怎样的变化，比如说今年的投资主题都会围绕在蓝筹股上边，还是说经过一轮上涨之后，当以沪港通为标志，沪港通开通之后，可能蓝筹和股的风格转换又会展开？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：我觉得这个问题非常好，因为整个市场关心的焦点其实就在这儿，很多人讲，今年是蓝筹股的行情，特别是7月份以来，那么这种认识逐渐在增加，而且我们沟通下来整个市场里面，机构关心的热点，其实也最近集中在这个方向上。但是往后看，我们要提出来一个新的变化，这个变化在哪呢？因为今年以来，大家都意识到，这轮行情的龙头是地产，换句话说，地产政策的正常化，事实上是导致了市场预期从低于7.5甚至进入7.0左右区间，逐渐恢复进入7.5这样的状态。往后来讲，我们觉得事实上伴随着地产销量的稳定和宏观预期的稳定，市场将会对大消费的板块，包括金融板块的风险进行重新估值，这样也有利于这些领域相关股票估值重新回归。进入现在状态来讲，我们觉得消费可能和创业板来讲，差异并不是特别大，但是我们仍倾向于主板的消费板块。无论是汽车还是食品饮料，包括家电，这个大的消费板块，我们觉得事实上是大家值得关注的。　　主持人姚振山：四百点的大反弹事实上是差不多走了一半，现在有些人已经大胆地看是一轮大型牛市的到来，为什么你还坚持只是一轮反弹的一个观点？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：我们认为A股市场投资，事实上如果看的时间特别长的话，大家都很难找到一个非常明确方向。但是在今年的市场里面，我们觉得主要驱动因素来自于流动性环境和来自于刚才讲的宏观运行的稳定化。那么这两个因素给市场提供的反弹空间，目前来看，能够提供到2400点。当然我们很寄希望于今年十月份前后，举办四中全会能够给市场带来新的机会和新的希望。那个时候，我们觉得事实上是市场重新调整自己对方向性的认识。那个时候重新燃起来新的希望，或者说重新形成新的行业特征的一个观念时点。所以站在当前的环境下看，我们觉得接下来市场还有比较明显的一波行情要走。那么我们也是今年市场里面第一家，也是最坚决的一家喊出这个看多的这一方，站在现在环境下来看讲，我们觉得市场的热情慢慢启动，我们觉得这是一个正确的方向。但是如果站在当前的情况下，我们觉得有更长的时间，去做更加深入的分析和研究的话，我们觉得可能大家对未来的前景会更加清楚，目前我们基于原来4月份的报告的认识，20%的反弹空间是大家一定可以抓得住的安全的反弹空间。　　主持人姚振山：再往后的话，现在你觉得还需要再观察，是吗？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：进入四季度，我们觉得进入一个新的观察空间。四季度往后，我们觉得有新的不确定性出现。这些不确定性取决于流动性环境的宽松的水平，现在市场已经出现了降息的预期，也出现了一些更加宽松的货币政策的预期。那么我们觉得实体经济和体系能不能把这种宽松的预期，体现在实体融资端，我们觉得还需要进一步观察。第二在经济企稳之后，是不是能够看到这种持续性的企稳特征出现，比如说放开限购之后，房地产销量出现了扩张，但这种销量的扩张有没有持续性，那么也是值得观察的一个新的因素。第三个，我们觉得整个市场关心的焦点，马上就会聚焦到改革。那么从我们调研回来的情况来看，我们对改革所驱动的这一轮行情，特别是国企，我们觉得是。我们可能是整个全市场唯一家跑了十三四个省份，调研国资委包括调研上市公司最多的，有所驱动这轮行情非常充满信心。　　主持人姚振山：现在对于国企改革带来的这种市场环境的变化和市场气氛的变化，越来越多的人有了一个共识，那就是来自于混合所有制给国企焕发出新的活力，会造成这一批股票现在的低价股会有一个波澜壮阔的大行情，那么这种行情下，这些股票又比较带指数，所以很多人会乐观地看待，今年下半年到明年的这种跨年的行情，这个观点你怎么评价？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：跨年的行情目前来讲，我们觉得由国企改革驱动有可能，但是这种可能性我们觉得存在一定的风险。现在去做这跨年行情的判断，我们觉得还是为时过早，国企改革这个方向，我们认为不仅仅是一个跨年的行情，甚至是持续两到三年的一个行情。那么它的机会，我们觉得市场对它相关机会的挖掘还是比较有限。刚才您说得很对，市场的共识刚刚形成，但是这种形成需要进一步国企改革推进的速度来做一个验证，如果国企改革的进度能够达到市场预期的话，我们觉得其实不仅是跨年，可能明年全年国企改革都是一个大的机会、大的领域。最近几天，有些地方发了国企改革的计划和纲要，当天可能就带动相关的个股出现了上涨甚至涨停的这种可能性，这个也是符合我们之前预期。相关的个股，事实上我们做了一个非常系统的梳理，我们也在市场上发布了唯一一份中国国企改革手册，也是我们在这方面拜访了13个省份，40多家上市公司积累下来一个结果，我们就在这方面应该说是非常乐观的。　　主持人姚振山：也就是说，你觉得真正可能行情要是全面启动的话，应该是在明年的某个时点，而不是在现在或者说不是在第四季度？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：在第四季度，我们觉得还是有一些不确定性要跨越。现在来看，我们建议大家应该珍惜三季度的蜜月行情，充分地参与到三季度我们能够获得稳定收益的这个机会里面。如果是现在去布局四季度的话，我们觉得还是为时过早。相反，国企改革的持续性会比较强，它带动的机会有没有可能从点到面形成一个全面性的机会，我们现在还是觉得还有一些不确定性需要去确认。　　主持人姚振山：你怎么看待就是说三、四季度来自于或者说创业板，特别是创业板这类股票，它的未来的机会？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：我们觉得其实创业板可能代表着中国的未来，成长股的发展我们觉得代表着中国的未来，事实上，我们长期来看，是非常看好创业板和成长股的，蓝筹，我们觉得今年市场对蓝筹价值过于忽视、过于低估，所以形成蓝筹的逆袭。往后看，创业板我们觉得，事实上有可能会重复美国1995年之后纳斯达克市场波澜壮阔的一波行情，创业板系统性机会的出现，我们觉得还是需要很多机会或者说很多关键的时点，共同凝聚成一个这样的爆发的点。那么这个爆发点目前来讲，我们觉得还不是很充分。比如说现在市场上在讨论，经济的稳定环境到底能不能持续，那么改革政策在接下来在哪个方向发力，稳增长政策包括降低融资成本能不能充分惠及所有的企业。那么这些问题如果最后的答案，所有人都得到一个“是”的答案的话，确认的答案的话，我们觉得创业板那个时候机会应该是非常明显，每一支股票，我们现在沟通下来，每一个上市公司，特别是创业板上市公司事实上是非常有活力的，这个肯定是我们所肯定的一个部分，但同时我们觉得A股的投资，又需要整个社会共识的达成，这个共识的达成可能需要时间。　　主持人姚振山：所以整体上就说对于蓝筹三季度的行情和创业板连续未来几年的行情，你们都是一个比较乐观的态度？　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远：非常乐观的态度，所以我们觉得改革，事实上带来的是批量的红利，而不是个别的红利。那么这种批量的红利所形成的A股市场投资机会将会层出不穷。A股市场今年最大一个特点是陷入一片寂静，那这种寂静在今年上半年，也就体现在A股市场波动率消失，这个不仅是A股市场的特点，也是全球市场的特点。今年下半年波动率刚刚打开，市场对改革的红利刚刚认识，我们觉得随着时间的推演，改革的方向进一步确认，我们觉得A股市场的波动率会回来，A股市场的行情会回来。
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创业板警惕纳斯达克惨剧重演 14只低价股能否潜伏
　　需警惕纳斯达克历史惨剧重演　　目前，创业板指数在一路高歌中，其估值已经达到了让人不寒而栗的地步。　　我们利用彭博终端提供的数据，将当前创业板指数的估值情况，与历史上时间离现在不是太远的4次股票大泡沫进行对比。　　这4次让人记忆犹新的股票大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫、2000年美国科技股大泡沫、2000年A股股市大泡沫，以及2007年A股股市大泡沫。　　结果显示，当前创业板的估值，已经达到、甚至高出这些泡沫的巅峰状态。　　目前，彭博资讯口径测算的创业板PB估值(市净率)大约为8.2倍，2000年纳斯达克综合指数达到的最高PB估值略小于9倍，2007年上证综合指数达到大约6.9倍，2000年时同统计口径的上证综合指数PB最高则为大约6.2倍，而1989年东京证交所股票指数的PB则达到大约4.5倍。　　PE估值(市盈率)方面，当前创业板的水平大约是75倍，同口径的、由彭博资讯统计的上证综合指数在2000年和2007年的水平，则分别达到大约63倍、50倍。　　尽管当前创业板承载了投资者对中国经济转型的预期，但是，在前述4个股票大泡沫中，投资者也都对未来的美好情况有所憧憬。　　其中，美国科技股大泡沫是投资者预期最为实际的一次，之后的经济发展形势，也证明美国的科技行业的确引领全球。但是，这仍然无法阻止纳斯达克股票指数在之后的大幅下挫。15年后，纳斯达克指数才刚刚收复失地，而其估值已经较当初下降了逾80%(基本面的上涨正好在15年以后弥补了估值的下跌).　　不过，如果观察纳斯达克市场从1985年起至今的表现，依靠更强大的基本面增长，它还是超越了美国主板市场表现的。尽管主板的股票指数在算上更高的股息率以后，会缩小这种差距，但这并不妨碍纳斯达克市场取得相对更大的成功。那么，退一步说，纳斯达克市场相对于主板的、长期更优秀的基本面增长，会在A股的创业板市场复制吗？　　现在，随着创业板指数迭创新高，A股投资者越来越认为，美国纳斯达克市场的超额表现，会在A股创业板身上复制。但问题是，拥护这种理论的投资者，大多数已经忽略了目前创业板的估值水平。　　如果观察A股创业板在过去几年中超额收益的来源，我们会发现，A股创业板相对主板超额收益的来源，主要是估值的抬升。抛开估值水平的抬升，创业板以ROE(净资产回报率)衡量的盈利能力，反而相对更差。反之，纳斯达克市场在长期超越主板，主要依靠盈利能力的抬升、而不是估值。　　撇开纳斯达克市场，我们观察了3个其他创业板市场：中国香港创业板市场，日本创业板市场(JASDAQ)，以及韩国创业板市场(KOSDAQ).　　在这3个市场中，中国香港和韩国创业板市场严重跑输主板指数，日本的JASDAQ指数则在32年中取得了区区200%的超额收益，并且，考虑股息以后这种差距会变得更小。　　ROE长期低于主板的A股创业板市场，其基本面会复制下一个NASDAQ呢？还是KOSDAQ？还是JASDAQ？至少，以上的数据让我们不敢轻易下“创业板就是下一个NASDAQ”的结论。　　由此可见，当前的创业板整体估值水平，已经酝酿了巨大的风险。而与此同时，注册制的逐渐推进，无疑正在从增加企业收购成本以及增加股票供应两个方面，增大这种风险落地的概率。　　对此，投资者必须投入充分的重视。要知道，历史经常像马克?吐温所说的那样：它不会简单重演，但却常常奏响相似的旋律。　　题材股百花齐放创业板拿下2000点　　周三，沪深两市窄幅震荡，创业板继续保持强势，收盘站上2000点大关。市场呈现明显的“八二”格局，各类题材股全面开花，、券商等权重板块则继续低迷。分析人士表示，创业板再度大涨创出历史新高，表现十分抢眼，未来有望延续强势。　　截至昨日收盘，上证综指报3279.53点，上涨16.48点，涨幅0.51%，成交3468亿元；深证成指报11655.08点，上涨128.86点，涨幅1.12%，成交3483亿元；创业板指报2009.83点，上涨48.09点，涨幅2.45%，成交751.8亿元。两市成交额合计6951亿元，较前一个交易日萎缩近两成。　　盘面上看，昨日权重股无太多表现，题材股则较为活跃，各类题材轮番上涨。两市超百股涨停，个股活跃度重回亢奋局面。消息面上，机构预测本轮新股冻结资金最高或超过3万亿，新股IPO进入了快车道。此外，本周全国两会召开，关于热门议题的讨论以及利好政策出台的强烈预期，都使资金对相关概念股的炒作升温。　　连日来中小盘股上涨势头不减，题材股全面开花令市场呈现不错的赚钱效应。不过短期过快的上涨也令这些品种调整风险上升，部分主流机构开始认为，这种“鸡犬升天”的现象需要暂时降一降温。　　分析师王汉锋指出，不排除小盘股继续上冲的可能，但从未来风险收益匹配的角度看，明显不具备吸引力。目前，按照共识预期创业板指2015年市盈率已达60倍，另外机构中小盘的仓位又达到历史高位，考虑到新股发行的节奏、注册制推进和监管风险等因素，小盘股风险逐渐加大，投资者应注意控制风险。　　研究也提醒，随着前期龙头大金融板块的熄火，交易活跃中心转向成长板块无疑，创业板指屡创历史新高，但前期的持续上涨使得领涨热点出现松动，2月底更乍现权重板块重获青睐的风格切换，3月下半月局部热点会否持续仍要关注主打热点持续性及市场整体的风险偏好回落情况。　　不过考虑到目前“风口”仍在题材股上，机构普遍认为，后市主题投资仍将是行情主线，尤其是和相关的主题。建议，国企改革主题性投资机会或进入飓风口中，短期投资红利在于资产证券化，积极关注央企改革试点及扩围机会。　　私募：牛市仍在路上　　降息难改股市盘整之势，上证综指在3300点附近一波三折，压力重重，后市将何去何从？上证报采访的多位私募大佬认为，牛市当中也有调整，但牛市格局未变，牛市仍然在路上，但传统蓝筹股空间有限，更偏爱低估值的成长股。　　牛市仍在进行中，目前仅是调整阶段。中欧瑞博董事长吴伟志表示，对于当下市场所处于的阶段，延续此前没有重大调整的判断，牛市仍然在路上，离终点还有较长的路，降息周期刚开始，货币政策宽松在路上。“股市虽然已经脱离底部区间有了一定的涨幅，但对于大多数的品种来说，还没有到收获的季节，应该耐心等待庄稼的成熟和收获季节的到来。”吴伟志说。　　部分私募坚信，市场中长期依然处于牛市格局，牛市的路依然很长。瀚信资产管理董事长蒋国云提出，过去几个月，传统蓝筹股走出一波久违的激荡行情，这一切似乎都在不断印证“牛市来临”这一判断。如果放在历史的维度看，以2013年为起点的10年，A股必将是一个令人心潮澎湃的超级大牛市。弘尚资产表示，受增量资金持续入市、不断下降、改革持续深化等因素的驱动，市场在中长期仍处于牛市格局，预计在蓝筹估值逐渐到位、市场整体估值中枢上升后，潜力板块和价值个股将迎来牛市行情。　　蒋国云表示，未来行情将仍是新兴行业继续唱主角，估值修复行情之后，经济结构转型会重新受到市场追捧，战略性新兴产业的高成长特性将表现出来。在经济结构转型过程中，传统行业的利润将让渡给新兴行业，行业利润的转移将是股市持续走牛的支撑。基于这一判断，未来市场的主要机会还将产生于新兴产业。　　展博投资陈锋认为，虽然大盘有震荡回调，但A股2015年整体仍然会是牛市格局，其核心驱动力是中国经济转型和新兴产业的崛起，看好代表经济转型和产业升级方向的中小创业板和新兴产业板块个股。　　新能源、泛互联网板块依然受到私募追捧。展博投资表示，下阶段将持续关注对传统经济已经深度介入、融合、改造的泛互联网板块以及高端制造、电子、新能源、生物医药等新兴产业的优质白马成长股，继续看好中国经济结构转型和创新。淡水泉投资表示，优质龙头企业股的重估仍是淡水泉最主要的，将持续关注医疗健康、消费、高端制造等领域的高品质成长股，同时积极把握受短期风险释放影响的股价回落的介入机会。　　创业板需警惕纳斯达克历史惨剧重演　　目前，创业板指数在一路高歌中，其估值已经达到了让人不寒而栗的地步。　　我们利用彭博终端提供的数据，将当前创业板指数的估值情况，与历史上时间离现在不是太远的4次股票大泡沫进行对比。　　这4次让人记忆犹新的股票大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫、2000年美国科技股大泡沫、2000年A股股市大泡沫，以及2007年A股股市大泡沫。　　结果显示，当前创业板的估值，已经达到、甚至高出这些泡沫的巅峰状态。　　目前，彭博资讯口径测算的创业板PB估值(市净率)大约为8.2倍，2000年纳斯达克综合指数达到的最高PB估值略小于9倍，2007年上证综合指数达到大约6.9倍，2000年时同统计口径的上证综合指数PB最高则为大约6.2倍，而1989年东京证交所股票指数的PB则达到大约4.5倍。　　PE估值(市盈率)方面，当前创业板的水平大约是75倍，同口径的、由彭博资讯统计的上证综合指数在2000年和2007年的水平，则分别达到大约63倍、50倍。　　尽管当前创业板承载了投资者对中国经济转型的预期，但是，在前述4个股票大泡沫中，投资者也都对未来的美好情况有所憧憬。　　其中，美国科技股大泡沫是投资者预期最为实际的一次，之后的经济发展形势，也证明美国的科技行业的确引领全球。但是，这仍然无法阻止纳斯达克股票指数在之后的大幅下挫。15年后，纳斯达克指数才刚刚收复失地，而其估值已经较当初下降了逾80%(基本面的上涨正好在15年以后弥补了估值的下跌).　　不过，如果观察纳斯达克市场从1985年起至今的表现，依靠更强大的基本面增长，它还是超越了美国主板市场表现的。尽管主板的股票指数在算上更高的股息率以后，会缩小这种差距，但这并不妨碍纳斯达克市场取得相对更大的成功。那么，退一步说，纳斯达克市场相对于主板的、长期更优秀的基本面增长，会在A股的创业板市场复制吗？　　现在，随着创业板指数迭创新高，A股投资者越来越认为，美国纳斯达克市场的超额表现，会在A股创业板身上复制。但问题是，拥护这种理论的投资者，大多数已经忽略了目前创业板的估值水平。　　如果观察A股创业板在过去几年中超额收益的来源，我们会发现，A股创业板相对主板超额收益的来源，主要是估值的抬升。抛开估值水平的抬升，创业板以ROE(净资产回报率)衡量的盈利能力，反而相对更差。反之，纳斯达克市场在长期超越主板，主要依靠盈利能力的抬升、而不是估值。　　撇开纳斯达克市场，我们观察了3个其他创业板市场：中国香港创业板市场，日本创业板市场(JASDAQ)，以及韩国创业板市场(KOSDAQ).　　在这3个市场中，中国香港和韩国创业板市场严重跑输主板指数，日本的JASDAQ指数则在32年中取得了区区200%的超额收益，并且，考虑股息以后这种差距会变得更小。　　ROE长期低于主板的A股创业板市场，其基本面会复制下一个NASDAQ呢？还是KOSDAQ？还是JASDAQ？至少，以上的数据让我们不敢轻易下“创业板就是下一个NASDAQ”的结论。　　由此可见，当前的创业板整体估值水平，已经酝酿了巨大的风险。而与此同时，注册制的逐渐推进，无疑正在从增加企业收购成本以及增加股票供应两个方面，增大这种风险落地的概率。　　对此，投资者必须投入充分的重视。要知道，历史经常像马克?吐温所说的那样：它不会简单重演，但却常常奏响相似的旋律。　　?
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7月18日，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》正式对外发布[]
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