《新财富时间》380期：T+0能否拯救A股？
　　环球大视野：
　　1、黑龙江大学金融与证券研究所所长 马骥　　2、宏源证券中小企业融资部高级项目经理 马琳娜　& 　& 张宇：关注一下T+0能否拯救A股，话题开始之前先来回顾今天的财经要闻。　& 　张宇：关注一下T+0是否真的能够拯救A股。我们电话接通马骥，马骥你好，首先请您回顾一下，好像在中国十几年A股这样一个历史上T+0不是第一次出现？　& 马骥：是的，我们经过一些反复我们具体的交易制度，在1990年是T+4，1991年T+1，1992年是T+0，这个T+0一直延续到今天。　& 张宇：之前没有T+0，我们股市一直是T+1？　& 马骥：到了1992年的，大约是到了号，我们引进了T+1，所以最后是T+1这么一个转变。　& 张宇：T+0推出之后，实行了也就两年时间多一点，为什么被叫停了呢？　& 马骥：有两方面原因，一个是防范风险，在92年和94年我们股市波动非常大，上证指数播幅达到了378%，另一个角度就是为了抑制过渡投机，90年代股市包括期货比较动荡就形成了恶性循环。当时期货市场都是存在60多家交易所规模，所以整体市场比较混乱，监管从防范风险，保证市场稳定发展采取了T+1的措施。　& 张宇：历史回过头看挺有意思的？　& 马骥：到了现在我们一直实行T+1，T+0实际上只实行过两年左右，但是我最近也发现一个现象，实际上大多数股民还是有期盼，改为T+0。　& 张宇：1995年家庭的时候，因为一管就死，今天我们提出这样一个T+0，是在乌龙指事件出来之后，上交所提出的T+0，我们这个时候推出T+0对市场是一个好事，还是一个让你忧虑的事情？　& 马骥：这个时候，很有必要进行一下讨论，我们知道前几年美国出现闪电崩盘事件，瞬间股指大幅的波动，看市场是缺乏流动性的现象，我们出现了瞬间的异常波动，在这种背景下，我觉得讨论这个恢复T+0交易，还是有很重要的意义的，需要大家，包括监管方，包括市场参与者利益相关者，需要好好思考问题。　& 张宇：您觉得T+0在当下提出，是利大于弊，还是不乐观？　& 马骥：我个人总体还是乐观的，从有利的角度，四个方面。第一个方面有利于证券市场功能的发挥，证券市场基本功能就是定价功能。T+1极大限制了价格发现过程，不利于证券市场定价功能的实现。　& 第二个有利于建设一个理想的市场，对投资者提供尽可能多的交易机会，面对瞬息万变的市场，有必要给投资者自由买卖的机会。　& 第三个有利于现货和期货的统一，我们知道现在股指期货是T+0，现货市场是T+1，现在就存在两个市场信息传递存在一个障碍，所以实现T+0有一定必要性。　& 第四个有利于提高流动性，不论是美国的闪电崩盘，还是我们国内的光大证券事件，我觉得说明流动性还存在一定的问题。实行T+0有利于提高流动性，但是当然我觉得也有三点担忧。第一个可能管理层最害怕就是出现新的风险事件，我觉得还是没有这个必要，因为近年来，我们国家实行T+0的市场，主要是期货市场，总体运营平稳没有什么风险事件。第二个容易害怕，加剧过渡的投机，也没有必要，我们现在的市场和当年的市场，投资者构成出现了转变，现在不存在过渡投机；另一方面，一些政策也降低投资的政策，比如说征收印花税。有一个担忧还是有必要的，害怕出现市场操纵和内幕交易，这需要我们打击力度，现在有一个最大的问题，就是监管部门，特别是交易所，他采用逐日的制度不行的，根据国外成功的经验，应该采取逐笔的，对有异常的定单及时的处理，在光大证券监管所还存在漏洞有必要完善。　& 张宇：好的，感谢马骥。　& 　& 张宇：现在把时间交给马琳娜，你好。　& 刚才马骥说到他对市场有三个乐观，T+0推出之后功能发挥，理想市场，现货期货统一，它她们有担忧风险、过渡投机还有内幕交易，你怎么看这个事情？　& 马琳娜：刚才马教授我同意观点不在叙述了，主要讲讲观点上有分歧的地方。最主要他认为T+0有可能会加剧投机。我在这里就想问一下，对于一个市场来说，这个投机是由谁来主导的，是由中小投资者，还是机构。很明显投机是机构来决定的，因为中小投资者数量多，操控的钱财有限。　& 但是现在在目前T+1交易制度的情况下，实际上我们机构是能够变相以T+0的形势达到他们的目的，如果时间允许的话，我给主持人解释一下。比如说拿光大举例子，光大一开始是下了个230多亿的单，我认为就像咱们披露一样，是一个失误，不可能跟监管机逗着玩。这是一揽子股票，他为什么这么做，是他们套利系统发现ETF180，这个ETF是一种基金，这种基金是股指基金，有两个特点，第一他完全复制股指，第二个有两个市场。他有一级市场和二级市场，在一级市场叫做申购和赎回。你买ETF，你要用一揽子股票去卖，ETF是50支权重股，配好含一个份额，同时你要赎回，把ETF换出来一揽子股票。二级市场叫买卖，这个时候买卖是ETF这种标准化的份额，我看了ETF50一天是6.4毛，一手164块钱就买了，在一级市场一百万份是一手。　& 像光大发现自己买多了，怎么办？不需要这么多，他得卖，咱们是T+1，他在中国股市卖不出去，于是她拿18.5个亿，他申购ETF，然后他把ETF放到二级市场卖出，这是完全允许的，他间接实现了T+0，剩下的差额他做空，在股指期货上。这个不是说他想把控股市，他只是为了保护自己的头寸，为了控制自己的风险成本，迫不得已这么做的。　& 张宇：对机构没有T+1和T+0，他们天天可以做T+0？　& 马琳娜：对，对于一般的散户他们无能为力，你买一手ETF至少要164万，散户无能为力，散户买错了股票，只能等到第二天。如果运气不好第二天停盘。　& 张宇：在光大证券乌龙指那天，很多小散户跟进，最后成了绞肉机？　 马琳娜：是啊，所以对于散户来说，如果有了T+0，对他们是一个好事，我认为不是一个坏事。而且有了这个T+0制度，反而在一定程度上能抑制投机，如果机构恶意倒盘，他拉升的情况下，他拉升是谁，他吸引的就是散户，他们追风能追进去，散户被套住了，他无法立场，机构可以趁机离场。如果有了T+0，散户也可以离场减少我的损失。
　& 张宇：其实马琳娜刚才你介绍过T+0对小散户来说是一件好事儿，这样解释，刚才马教授说那个时候1992年实行T+0的环境和今天实行T+0的环境有什么不同？　& 马琳娜：就是在92年5月份，当时上海证券交易所，他首先实行了T+0，当天有股指，那天涨幅达到了105%，那时候是天亮的交易量，是4亿。不如现在一个证券公司自营盘，之后很长时间里，一年多吧，平均交易量是再一个一亿左右，少的只有五千万。在那种环境，资金很容易被主力操控。　& 那时候股票指数也小，当时没有涨停板限制。那时候有的股民，在那个年代一天赚40%是正常的，赔也是正常的。那时候电脑的系统跟现在没法比，刚才马骥教授提到证监会交易所的监督，实际上现在的确是存在监督，因为我们是证券公司的，我们比较清楚。如果有大量的异向，交易所马上一个电话就过来，这方面风险监控现在也是没有问题的，大家尽可以放心。　& 张宇：也有担心，大家实实在在的，说现在小散是T+0了，机构已经实行T+0，小散户相对补公平，真正实行T+0对小散来说，上午追涨，下午杀跌，到最后赔了手续费又赔本了？　& 马琳娜：我想起一个例子，现在很流行喝红酒，你每天喝一杯红酒，不仅可以养颜，对身体是好事，你喝一瓶跟酒精有关的疾病都产生了。这个例子相通的，不能因为有些人酗酒，就剥夺了人养生的愿望。T+0本身是没有罪的，钱是没有罪的，罪恶的根源是一些散户对自己的水平乐观，进行了过渡的交易。就是这种极端先的操作者，每一天期望值不太好，有可能他的希望我见好就收，这一笔长了2%，够覆盖佣金把晚饭钱赚回来了，他就抛了。他折腾了一两个月，觉得没有赚钱，他就会调整。T+0出现在前几个月交易量会出现明显的上升，后几个月会趋于平静。　& 张宇：其实大家对价值投资，对T+0已经不像十年前那样一种认识了？　& 马琳娜：是的，因为咱们投资者协调在成长。　& 张宇：有人认为我们目前投资环境还不是一个公平的投资环境，比如说还是有信息部对称，包括像光大证券的事情，如果推出T+0的话，是不是真正能够有利营造A股公平的投资环境？　& 马琳娜：这是完全有必要的，对于A股市场公平投资来讲，首先机构就不说了，机构各种方法太多了，上面说的ETF，股指期货都是他们常用的手段。对于个人投资者，首先是信息不对称，机构投资者有什么利好，他们提前一步知道，这个绝对有可能，就早一步反映在股价上，对于个人投资者，他们想规避被大机构错综的风险，就说他们的资金在第一时间受他们的控制。突然发现利好便成了利空，他们跟进了怎么办？他们在第一时间卖出。T+0我个人认为对中小散户很有利的保障。并不是说推出T+0鼓励他们做投机，不是这个意思。相反可以提供一个数据，根据北美他们提供的研究报告，就是70%的资金，在这种T+0的回暖交易是亏损的。　& 张宇：70%资金在T+0亏损的？　& 马琳娜：就说T+0不是作为中小投资者从中赚钱的，大家对风险要起到一个警示。　& 张宇：对小投资者，你做T+0，有70%概率是赔钱的？　& 马琳娜：北美市场机构投资者是高度集中，他们基本不存在散户。他们一个家庭有理财顾问，他们把资产交代给理财顾问，这个人给他们配制，根据你的风险偏好给你打理，他们也相当于类似投资者的行为。　& 张宇：我们公募基金实行了这么多年，我们的A股中小散户是多数的，您了解是这样吗？　& 马琳娜：中小散户数量众多，他们的平均的交易量，持仓量还比不上机构的客户。的确是数量很多，也是不利于管理的一个方面。　& 张宇：说公募基金业散户话了？公募基金像散户的行为？　& 马琳娜：实际上因为是这样，基金经理他们的压力比较大，我了解他们，他们追求的是什么？他们追求的是排名，可以不排第一第二，不能排到后50%。前几支基金他们采取非典型化的手段，他们的业绩大幅上升会模拟他们的行为，也是一个羊群效应。　& 张宇：像马琳娜说的，不管怎么样，真正做T+0的就是那么一些人，不会做的也不会作。　& 马琳娜：前几个月出于好奇，这么多年来终于盼来了，但是之后他会理智的。　& 张宇：再次感谢马琳娜。感谢各位的收听，我是张宇，周末愉快。
　　财富风尚客：
　　1、《中国经营报》记者 董军 　　2、中国互动媒体产业联盟专家委员会委员 包冉　& 　& 羿锟：各位好，这里是新财富时间，我是羿锟。　& 杨敏：我是杨敏，也欢迎您来到新浪微博搜索新财富时间和我们进行随时互动。　& 羿锟：马上关注这一时段财富风尚客为您安排的主要内容。　& 她口含金钥匙出生，却走出了家族白手起家，她笃信成功就是做最困难的事，一度将HTC带上了顶峰，他就是HTC的CEO王雪红，面对HTC被收购的传闻，她将如何做出反击？今天的财富风尚客就为您讲述王雪红的财富故事。　　　　　& 羿锟：不久前在微博上有一则关于收购的传闻，颇被关注，声称HTC将为被收购，一时间风云四起，HTC官方微博给予的否认，或许处于巨大的舆论压力，微博的主人，一位行业的分析专家很快就将微博删除了，但是却坚持被收购的观点。　& 杨敏：就在谣言四起的同时，HTC交出的成绩单并不让人满意，我们看一下HTC二季度财报，该公司当季净利润为约合4163万美元，同比下滑83%，同时HTC预计在今年第三季度将出现亏损，业绩大幅下滑，精品战略失败，中国区总裁亦帅，当各大手机厂商都靠将中国市场赚的盆满钵满，只注重北美市场的HTC，似乎离崩盘越来越近，甚至不排除出售的可能。　& 羿锟：在满天传言当中，HTC内部的员工没有受到影响，他说，如果你了解我们的老板性格，你就会知道，这个传言有多么无稽了，他们的老板正是王雪红，这位台湾商界对成功的女性，他为什么会给员工如此大的信息，面对传闻她又是怎么恢复的，马上联线董军。　& 　& 羿锟：董军你好。我们今天在聊王雪红，聊HTC。面对收购传闻四起的时候，王雪红给你的回复是什么？　& 董军：她的回答是说，她觉得这个传闻有点可笑，当时他听到我的提问的时候她就笑出来了，她认为这个传闻不可思议。　& 羿锟：面对王雪红，给你的感觉她是一个什么样的企业家？　& 董军：我是第一次跟她做面对面的采访，她说话的声音很沉很粗，给我感觉，她是一个内心很强大，很乐观不拘挑战的一个企业家。她非常自信，而且她不仅仅做一个企业，她在做一个事业，很有使命感的一个人。　& 羿锟：说谣言，谣言并非一定是空穴来风，HTC在经营方面也有一些问题，对于这些问题，王雪红在你的采访中也没有透露出，她下一步的应对的举措？　& 董军：你说的很对，HTC现在面临了很多很多的问题，我们在交流当中，她提到最多一点，就是坚持创新。她希望把HTC这个品牌做成一个创新的代表，所以她提到一点，在创新方面不断加大投入。还有一个方面，HTC其实一直在反思他们的弱项在哪里，她认为营销是他们的弱项，未来他们会在营销加大很大的投入。她也提到他们竞争对手三星做得非常好，他们像三星加大投入，追赶竞争对证。还有一块，在中国市场他们做得不好，他们对在中国也做了人事调整，他们未来会在中国做很大的投入。　& 羿锟：谢谢董军给我们的总结，创新、营销，还有在中国的调整，究竟能把HTC未来带到一个怎样的局面呢。我们从头关注一下，从头到现在HTC走过的路。与香港新首富李泽钜与李嘉诚不一样的是，虽然王雪红她的父亲，也是一位台湾的首富，王永庆，可是她在2011年因为HTC市值的飙升成为了台湾首富的财富来源与她的父亲无关，从威盛到HTC，女强人王雪红一直拼搏在她的事业当中，就是IT科技的最前沿，经历不同的挑战，她与员工是称兄道弟的，据说HTC的尾牙宴总是一人一人的敬酒，感谢员工们的付出和努力。她这种仆人领导学，让台湾一群顶尖科技人死心塌地体的追随她。　& 杨敏：不过王雪红作为王永庆之女，父辈成绩是她还不能逾越的高山，王永庆对她的商业启蒙也是体现在了生活的方方面面，在王雪红对父亲的回忆说，说自己并非时常有机会和父亲面对面交流经营之道，王永庆对王雪红的商业启蒙和心得分享，散落在王氏家书中。　& 羿锟：在王雪红就读美国加州伯克利大学的时候，她就被要求定期写家书，而王永庆对子女的家书有KPI考核，也就是我们经常说的企业绩效考核，王家子女的零用钱多少，就来自于这个指标是否达标，王永庆寄给王雪红的家书，往往是厚达十多页，历数自己在某个阶段内公司经营的经历和思考。　& 杨敏：大写毕业之后，王雪红起初是加入二姐姐创办的大众电脑公司负责销售，1988年的时候，王雪红在硅谷接触到一家做芯片的小公司，这个时候她萌生了我要自己创业这样的念头，她没有依靠父亲，而是把母亲给的一套房屋进行抵押贷款，买下了硅谷的这家公司，就是后来的威盛电子，其实王雪红也曾经到她父亲的公司工作过，但是不到一个月她又离开了，因为她始终固执的认为，只有独立开创一片事业，才能实现自身价值，现在威盛集团旗下已经有30余家企业，包括生产芯片的威盛的电子，生产智能手机的宏达国际，生产图形处理器的续上电子，经营IT物流的建达、全达等等，其中有三家上市公司，王雪红担任董事长的企业就有16家，这不包括王雪红个人名下的投资呢。　& 羿锟：2003年的时候，王雪红与一同创办芯片公司，威盛电子的陈文琦在美国注册结婚，而当这对新婚夫妇，还沉浸在新婚喜悦的时候，一场风暴在靠近他们，2003年底，因为威盛公司涉嫌窃取有讯公司的商业机密，董事长王雪红和总经理陈文琦遭到了检方起诉，并囚刑四年。　& 杨敏：在这儿之前王雪红正带领一个熟悉专利法的律师团队在国外应对英特尔自1999年发起长达四年多的专利诉讼，虽然威盛和英特尔最终达成和解，但是四年多的缠斗拖累了威盛的业务，股价一泻千里，据估计威盛与投资人为英特尔之战，付出的代价高达2200亿元，突如其来的商业间谍案无疑是雪上加霜。　& 羿锟：几乎所有台湾的媒体的头版头条都在讨论这起间谍案，并且将王雪红与他的父亲进行了比较，由于股价暴跌，损失惨重的小股民在股东大会上，就一再的质问王雪红，王永庆没有教过女儿经营之道吗？王雪红那个时候，第一次感受到了王永庆女儿这个身份的重量。　& 杨敏：不久之后王永庆邀请女儿、女婿共进午餐，据王雪红传这本书当中记录的这次午餐会，王永庆一开始便训诫女儿女婿，经营事业就是要脚踏实地、勤劳朴实一点一滴的做，不是炒股票，这样会害死很多人的。　& 羿锟：窘迫的王雪红夫妇，不断地向父亲赔不是，也适时地解释在商业间谍案上的冤枉，王永庆的关注，并不止商业间谍案事件，他更关注的是女儿的公司现实的运营问题，以及背后的原因，86岁的王永庆抛出了一个又一个的问题，让女儿女婿回答，威盛问题只是股价的起落吗，突破瓶颈的竞争优势何在，在英特尔围追堵截之下，下个阶段的竞争策略是什么？如何让股东了解甚至支持威盛的策略呢。　& 杨敏：2004年的困境给了父亲为女儿深度诊断的机缘，也让王雪红从容走出低谷，她真正理解父亲一直强调的脚踏实地和长期经营，也更为点定看待一时的得失了。　& 羿锟：到了2011年初，王雪红跨接收购并入入主了香港的TVB，实现了从IT王国到传媒王国的跨越，拥有了一个从硬件内容到服务相结合的庞大全产业链布局，由她创办和投资的高科技企业还众多，她横跨了芯片设计，软件服务，信息通路，只能手机制造，资讯传媒等众多领域，现在她的名片上只印了两个头衔，分别是威盛电子和HTC的董事长，这两个企业也正是她的梦想所在。　& 杨敏：她曾经说过手机产品里几乎没有中国人的核心技术，我们产品有很多自己的创新，这是没有一家公司能够取代的，创业初期靠工程师归根究底，永不放弃的精神，让HTC从一家默默慰问的小公司，成为微软和谷歌安卓双系统的最大手机厂商，在全球智能手机大战的第一回合，HTC更是靠着精准无误的产品研发，迅速篡起，赚足了机会彩，一位HTC副总经理回忆到，当时时候只有HTC能够设计生产只能手机，各国电信运营商都需要排队等HTC出货。2007年6月底iphone开始上市，带动全球智能手机市场迅猛发展，借着这个势头，HTC的手机出货量也被苹果哄抬到了高点。　& 羿锟：在HTC阶级最好的2011年，它成为全球百大品牌中，唯一来自中国的品牌，当年净利润高大20亿美元，市值超过了多年老大诺基亚，位居行业第三，王雪红在这一年也因为HTC的飙升成为了台湾的首富。　& 杨敏：然而事情的发展当然不会那么顺利，尤其在智能手机时代，与王雪红和她的HTC对垒的是乔布斯的苹果，以及韩国的三星，当时HTC、三星、摩托罗拉三家厂家，占据着安卓市场的最大份额，HTC成为苹果瓦解安卓阵营的火力级重点，2011年开始，苹果就铆足了活力向HTC开火，两家的专利战火就蔓延不断了。　& 羿锟：即便是尊神一样的乔布斯离去了，苹果也没打算放过HTC，号，美国国际贸易委员会对HTC与苹果公司的专利诉讼案做出判决，裁定HTC侵犯了苹果的iphone的647号专利，并且从号起，对HTC涉及该项专利的智能手机事实正式进口的禁令，这项禁令使HTC在北美市场销售策略被打乱，也被业界认为是导致HTC从智能手机销售顶峰滑落的重要原因之一。至此之后HTC在全球市场的份额迅速开始下滑，财务数据也因此收到了较大的影响，在2012年第三季度，净利为1.33亿美元，较上一年同期下滑了79%，连续三个季度利润下滑。　& 杨敏：HTC很多优势来源于快人一步，包括最早和谷歌建立紧密关系，以及最早着力于LTE产品占领美国市场，但是目前的危机征兆表明，这种先发优势带来的窗口期在渐渐消失，苹果和三星对它虎视眈眈，通过专利和上游实施打压，HTC在高端智能手机市场受挫明显，直接导致2011年4季度营收聚减，而在2012年，更多擅长成本控制的手机厂商，将全力杀入这一市场，对高端机型形成了压力，产品集中在高端，产品影响力又逊于苹果的HTC首当其冲。　& 羿锟：所以那个时候市场开始对HTC看衰生死期。看衰不会水这HTC新机型的上市而停止，这种看衰实际上是对手机行业，硬件制造商的一个长期看衰，随着谷歌之后，大量互联网及内容服务商开始着眼于智能终端，为了更好推广服务和内容，他们选择合作的方式，或是自己退出价格低廉的终端，禀承这种模式的亚马逊已经被认为是硅谷既苹果之后的另一大巨头了。　& 杨敏：如果在两年前，面对市场上关于出售卖工厂等传言，HTC大可一笑而过，虽然2012年底，苹果和HTC最终达成了和解协议，但是经过了和苹果的一役之后，HTC可以说是元气大伤，公司最新公布的二季度财报显示，该公司当季净利润约合4163万美元，同比下滑83%，同时HTC预计在今年第三季度出现亏损，突然冒出的出售，对于突然冒出的出售流言，王雪红是这样回应的，第三季度是公司业绩的谷底，HTC依然前途无量。在表达信心的同时，王雪红也开始反思HTC的问题所在。　& 羿锟：我们看去年HTC改变了以往的机海战术，产品的定位做精品的路线，HTC one在高端市场取得了不错的成绩，另外一个不可忽视的趋势是什么，智能手机快速向中低端产品转移，王雪红也得承认，今年在高端市场上的突破比较成功，但是在终端产品当中，正在失去竞争力，所以我们看到了这个缺点，也会接受这个挑战，未来产品线会更加健康的。　& 杨敏：据HTC内部人士透露，HTC正在重新梳理产品线，不会重返积海战术，但也不会只做高端一两款手机，对未来的产品规划，王雪红表示重点放在高端，在高端手机里的创新，迁移到中断手记当中，以提高终端手机的竞争力。面对一个又一个的难题，她始终乐观且坚定，现在的经营策略，能不能够符合智能手机市场的发展趋势呢？马上联线专家，联线的是包冉，听听他的看法。　& 　& 杨敏：包冉你好。能不能先给我们分析一下，就HTC现在的经营策略来说，是不是符合现在智能手机市场的发展趋势呢？　& 包冉：关于HTC的经营状况的原因。　& 羿锟：经营策略来说是不是符合现在手机市场发展的趋势？　& 包冉：总的来说，HTC除了在当年有过一次致命性的失误之外，当时苹果和三星，尤其三星跟随苹果采取的是高端机的品牌策略，引领全线的市场的拓展，那一波HTC错过了，在此之后，应该说没有做出多大的错招，与整个行业的发展，与HTC1在不强调硬件的指标的性能堆砌，而是充分地在摄象头在外观在综合体验上带来一些新的体验，这些都是值得称道的。事实上HTC面前经营的困境，不简简单单是一家，我们从利润报表来看，全球智能手机的利润，绝大多数就是被苹果和三星说扼取的，其他所有厂商加起来顶不上他们一个零头，实际上已经说明一切问题，是一个马太效应主导的市场，已经形成双寡头的垄断。　& 杨敏：最新统计数据显示，联想、华为、中兴进入国内市场智能手机销量前五，而苹果的在中国市场的份额不足5%，是不是看好国产智能手机的发展前景？　& 包冉：国产手机在目前，除了中兴，华为还稍微好一点，中兴和华为在全球有出货量，其他的厂商还是主要在本土市场。这里有一个地域化的体征，本土市场有几个因素，第一，本土市场的这个电信运营商，就是移动通信运营商的势力，中国移动的势力很强，传统国产机，很多都是捆绑运营商的渠道，比如说运营商的集采计划，运营商的套餐换手机计划，通过运营商的渠道来做货的，量确实挺高，还是那句话没有利润，利润很薄。　& 第二个方面，我们看到随着智能手机竞争越来越激烈，每一个段位的平均价位都在往下拉，我们拿三星和苹果来看，他们的高端市值5000块钱以上，最终在市面销售的，或者是4500块钱以上的，对于你刚才列举国产的品牌，一般对他们来说，高端机能够达到2499，就算高端机，这个没有褒义和褒义，本身电子产品更新快，不一定贵的就好，但是是一个跟尴尬的现实，我们现在智能机的市场，处在每一个电位的价格都在下拉的空间。　& 第三个特征，咱们的国产机随着千元机的兴盛，前一段时间红米的出现，进一步把千元机市场拉到799，699这个价位。　& 羿锟：谢谢包冉，由于时间关系我们就到这里，这就是今天我们财富风尚客为您讲述王雪红的全部创业内容。
　理财正流行：晨星（中国）定量分析师 姜鹏　　　 　& 羿锟：各位好，这里是新财富时间，欢迎您收听，我是羿锟。　& 杨敏：我是杨敏，也欢迎您来到新浪微博搜索新财富时间和我们进行随时互动。　& 羿锟：这一时段理财正流行为，和您关注的主要内容是　& 今年以来创业板指数一路上升，可谓风光无限，跟踪创业板指数的ETF基金也成为今年各类指数基金中的大赢家，这种欣欣向荣能够持续多久，投资创业板ETF是不是好时机，本期理财正流行为您邀请姜鹏一起解读。　　& 　& （新闻）　& 　& 羿锟：下面就重点新闻进行解读。　& 马上关注第一条详细解读的咨询，8月29号国泰华安黄金ETF满月了，此前一天纽约金价重新占上了每盎司1400美元，技术上已经进入上升通道，无疑是黄金ETF的满月大礼包，可尴尬的是两支黄金ETF均遭遇了份额的大幅缩水。　& 杨敏：国泰与华安黄金ETF，是国内首批统一成立上市的两支黄金ETF都是以不低于90%的资产投资上海黄金交易所场内黄金现货和约，以追踪国内黄金现货价格走势，这两支黄金ETF上市恰逢金价阶段性走弱，那今年以来，纽约金价从每盎司1700美元附近，最低下降至1200美元下方，降幅达到30%左右，业内人士认为，国内黄金ETF上市生不逢时。　& 羿锟：基金业有一句行话，叫好发难做，好做难发。市场处在低位时基金难发行，主要还是因为市场的氛围不好，但是往往最悲观低迷的时候，反而蕴藏了投资的机会，与国外相比，国内黄金ETF被市场接受仍然有一个过程，数据就显示出，自己7月18号成立到8月28号，黄金ETF国泰黄金ETF累计净值收益达到了5.14%。　& 杨敏：国内黄金投资者对黄金ETF的认同度是比较低的，民间投资者仍然是倾向购买传统的实物金来进行保值投资，不过国外成熟市场民间黄金储备主要形势，主要也是以在二级市场购买黄金ETF为主，未来随着投资理念的收入，黄金ETF仍然还是有市场的。目前国内ETF交易佣金费率大概是0.03%到0.08%，相对其他市场交易成本是比较低的。　& 羿锟：其实我们来看一下市场行情，部分基金业内的人士就说，这一论金价反弹行情是有望延续的，中东局势的紧张将会推动金价的上涨，而作为避险天堂的黄金和美元会再次成为投资者追逐的目标。　& 杨敏：今年以来受美联储缩减并退出QE预期影响，国际金价大幅下挫。到6月底金价下挫近30%，美联储内部英格两派对QE的态度分歧仍然是存在，使得美元指数从前期强使转为弱势，黄金白银因此获得喘气的机会。　& 羿锟：有人都说局势一紧张，黄金就上涨，叙利亚危机和中东地缘政治因素给金价上涨增添了动力。所以我们看截止8月29号，沪金8月累积涨幅超过5%，从6月底以来涨幅15%，纽约金价来看，从前期底部到28号，重新占上每盎司1400美元，反弹的幅度已经超过20%了，大妈们放心了。　& 杨敏：这波反弹可否延之反转呢，对此业内人士认为短期金银依然将延续访谈上涨行情，这是贵金属上涨的最佳契机，中长期一直是熊市结构。　& 羿锟：知道什么时候买，也得知道什么时候卖。我们看下面这条消息。目前香港与内地签署了第十份内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排补充协议，而进一步推动粤港产业互补及扩大先行先试的措施，而其中一个最重要的政策妥实是中港两地基金互震。　& 杨敏：根据这份协议，内地同一会，积极研究内地与香港基金产品互认，且支持符合资格的香港保险业者参与经营内地间同事故责任强制保险业务。　& 羿锟：基金互认了，什么意思，很简单。就是两地获得各自证监会认可的基金，就能被允许面向对方的居民公开销售了，互认安排可以让设立基金寻求认可及发售基金的形势得以简化，从而节省成本和时间，现在中国香港方面已经与中国台湾与澳大利亚设有基金互认安排的。　& 杨敏：如果两地基金互认政策落实成型，就意味着香港成熟基金产品可以引入内地销售，内地的基金产品则可以在香港销售，吸引海外基金进入。证监会有关人士认为这将扩大我国基金行业和资本本市场开放，提高资本项目可兑换水平，密切内地和香港的经济金融合作，但事实上这个举动对于两地的基金公司和投资者而言都是好处颇多的。　& 羿锟：其实来看今年以来中国A股市场表现是雄关全球，所以有很多内地居民跑到香港去买基金买保险，前两天节目说香港买保险，到香港买基金，买到全世界特别是新兴市场的产品，而且回报率还很高的，不受到先A股市场表现的影响，但是当时业内人士说，赴港买基金，除了面对投资的风险之外，汇率风险以及较高的门槛费、手续费也会是制约内地居民赴港投资的因素。　& 杨敏：基金互认之后，在内地就可以买到香港的基金了香港证监会副总裁，就曾经写了一篇文章说，两个基金互认是一个初级阶段，未来还可以探索，类似欧盟国家内部实行的基金通行证，也就是说基金产品，如果有任何一方监管机构办法的推行成，就可以在另一方市场销售，不需要任何审批。　& 羿锟：真是好消息。　& 杨敏：越来越便利了。　& 羿锟：对，内地市场的储蓄率高，其潜在的客户基础庞大，香港基金产品的强劲吸引力将有望获得内地投资者的青睐。而投资基金的互认机制备受期待，也被视为将改写游戏规则的。　& 　& 羿锟：欢迎各位继续关注，杨敏你看刚刚我们关注了基金，中港两地互认了。你会不会发现现在我们投资机会越来越多？　& 杨敏：是，现在投资机会太多了，我都眼花缭乱，尤其我们每天都给大家来一些新鲜的投资方式告诉大家。　& 羿锟：所以说炒股票不是唯一一种获利的机会了，今年你依旧炒股票不知道你的收获到底怎么样？因为今年A股走熊，很多人没有收获，有那么一些人，他们关注了一个板块，有了一个很大的收获，他们关注了创业板，在今年创业板我觉得是个明星，因为在市场置疑泡沫的声音当中，他在不断的走高，又在似乎刷新历史的新高，好像都已经成了惯性了。　& 杨敏：我们看到目前来看创业板指数今年以来是累计涨幅超过7成，沪深两市全国涨幅超过百分之百的132支个股里，创业板个股就占了4成，人非常眼馋。　& 羿锟：今年没炒创业板，你根本没进中国股市。在创业板指数爹创新高的背后，截止8月28号，全部披露的355支创业板股票的中保业绩，出现了背离。这些创业板公司合计实现的净利润，从去年上半年的119.13亿元，略增到了今年上半年的120.93亿元，增幅仅仅为1.51%。　& 杨敏：所以说别看指数涨得欢，买不好个股的话，你就完玩了，这个时候我们要有旧基金重提一下，为什么呢？你想分享股市上涨的盛宴吗？你怕承担指数涨，个股不涨的一个风险吗？创业板ETF就会来帮您了，我们接下来分析一个统计数据，今年以来跟踪创业板指数的ETF基金，绝对是各类指数基金当中的大赢家，涨幅超过了50%，既然是创业板ETF，我们说说创业板指和ETF。　& 羿锟：先说说创业板指数，它创业板的成份指数，我们知道我们国家创业板定位于成长板，这个板都是新兴产业，成长性高的公司，把这些公司圈进创业板再优中选优，我们定的门槛就是这样的，这一年违规的不要，财务报告出过问题的不要，经营异常出现过亏损的，就更不要了，这样筛除了以后，却排除了有重大的问题的公司，也就在基本面上保证了入围的是一个好公司，充其量是较好的公司。　& 杨敏：在入围股票选定之后呢，在按入选之前六个月期间，平均流动市值占创业板市场的比重，平均成交额占创业板市场的比重，再将这两个比重指标按2：1的权重加权平均，将计算结果从高到低排序前一百名，这就构成了成分股，您别着急，有些人着急，说这一百名是不是就不变了？　& 羿锟：当然是要变的。其实这一百支成分股，每个季度会调整一次，这样可以把更优秀的一些公司及时调整进来，把并不优秀的公司，及时的调整出去，保证到成分股永远都是创业板全部公司最优秀的公司，这样的设计，哪怕是刚上市的丑小鸭没有被圈进来，但是只要他一起飞，这创业板指数就会及时把它的圈定进来。说到这儿我又说了，既然都是优中选优的指数，指数在涨，业绩怎么那么不好呢。　& 杨敏：投资指数还是很靠谱？　& 羿锟：为什么？　& 杨敏：我们究竟怎么来投资指数呢？就得要说说ETF基金，为了方便大家第一次听我们节目的听众，我们就再来说一遍？这个ETF基金，就是交易所交易指数的代称，它的本意是完全复制一个指数，它的每一个基金单位里面都含有复制指数的全部成分股，比重和实际指数成分股比重完全相同。这样我们购买一份ETF，就等于买入了全部的成分股。　& 羿锟：作为细分的创业板ETF，当然就是购买了全部100支创业板指数的成分股，这样我们通过ETF的工具，就把创业板将来最优秀的公司都揽到了自己的囊肿，不通过ETF这个工具，一般的投资者是无法做到的。　& 杨敏：就创业板ETF本身来说，由于创业板ETF指数编制规则导致的腐殖型减弱，可能造成跟踪误差步入其他指数基金。　& 羿锟：为什么这么说，简单说一下，首先创业板指数和其他指数有关成分股的停牌处理方式是不同的，简单说是这样，深圳100，中小板是一旦暂停或终止上市，就立刻将该股从成分股踢出去了。沪深300的做法是什么呢？取其停牌前，收盘价计算及时指数，直到复牌，直到连续停牌连续达到三个月才可能成为侯选删除股票，但是创业板踢出之后先空着，等到定期调整的时候再补上。　& 杨敏：而且定期调整成分股的频率不同，中小板指数一年两次调整成分股，沪深300的成分股调整次数和实施调整，实施时间与中小板相同的，创业板一年四次调整成分股，通常在实施日前一月的第二个完整交易日的第一个交易日公布调整方案。也会给基金公司的指数准确性带来不少挑战。　& 羿锟：我们不能不说创业板ETF的业绩，最终还是取决于创业板指数的涨跌的。创业板属于一个高风险的投资板块，它虽然可能诞生出高收益的黑马股，但是也可能会带来巨大的投资风险，我们看数据显示，目前创业板公司平均的市盈率都在50倍左右，大幅高于上证A股11倍左右的平均市盈率，与这样的高估值相比，创业板公司交出的成绩单是差强人意了。　& 上市公司2012年的年报，创业板去年出现亏损的上市公司有有13家，14家公司敲响了退市的警钟。而今年一季度纳入统计的，354家创业板上市公司，实现的营业收入平均为1.22亿元，同比增长了18.44%，实现净利润，平均只有1386万元，同比出现了下降，下降幅度1.63%，不仅如此，创业板还出现了类似万福生科这样因为财务造假而遭到证监会处罚的事件。　& 杨敏：我们从海外的创业板指数来看，其波动性也远高于主板指数，以美国的NASDAQ为例，其波动性也远高于道指与标普。我们取从日至当前的纳指与道指及标普比较，可以看到，纳指在2000年高点仍高高在上，即使在泡沫破灭之后的2002年至2011年10年间，其波动幅度显著大于主板指数。　& 羿锟：对于热中创业板的指数来说，虽然目前市场跟踪创业板指数的基金仅有三支，但值得期待的是某基金近期还推出了首支指跟踪创业板指数的分级产品了，我不能做广告，除了提供两倍的杠杆之外，还能为投资者提供创业板指数套利的机会，以及提供约定收益的机会，如果现在看，看空创业板说不定是一个好的投资机会和工具。就现在创业板该不该降温了呢？我们马上联线姜鹏。　& 　& 羿锟：姜鹏你好。今年以来创业板ETF基金也是快速上涨给我们具体数数，他上涨的原因？　& 姜鹏：我们看截止到上周五，今年以来业绩已经达到68.21%，在所有的公募基金已经排名第二，表现比较抢眼，就这次创业板ETF。　& 我们看到实际上ETF本质上跟踪指数的表现，创业板指数的成份表现在去年12月以来，相对来说有一个持续的增长，随着二级市场ETF的交易也会跟着往上涨，实际上往外看，我们觉得在整体市场来看，我们8月29号看，创业板整体是指在680亿左右。　& 实际上整体看资金量也不是特别大，我们觉得从我们观察，我们统计看，资金面推动比较明显，我们有一个统计，比如说我们把中证大中小盘，也就是100、200、500指数做了统计，今年以来，他们有一个顺序的排列，也就是说偏小市值股票的指数比偏大市值有明显的涨幅，资金量也有相关性。　& 我们觉得实际上从整体创业板市场换手率还看，也是明显高于A股主板市场的，整体还手还是比较高的，7月份以来也是放亮增长，资金链会有一个比较大的推动力。　& 整体看这一块还有一个持续成长性，投资者也会看中这一块成长性的，给到一个股指PE无在5倍左右一个估值。　& 羿锟：有人会说创业板包括创业板ETF基金，创业板是船小好控制，有资金驱动就为他快速上涨，您说到成长性，你看，短期之内现在它的涨势还能持续吗，难道没有风险累计吗？　& 姜鹏：从风险角度来说，可能一直在往上有累积的一个风险的累积。如果我们从之前资金面一个角度，我觉得可以从几个点来看，一方面可以从技术方面看市场，技术层面我们看，一些技术指标，在指数在趋势指标里面有一个反转背离的现象。　& 另外看到前十大权重股，也就是成分股指数前十大权重股，相比还是在20%多，还是蛮大的。今年以来统计已经是反转了，而且估值有的变高的，整体来看，风险不断累积。从历史换手率来看，板块相面的换手率整体，实际上不会太长持有的，从投资者角度，也就说存在多投活力了解的可能性，整体的风险逐步累加，长期看就要看整体的预期是否能够符合投资者的与其。　& 羿锟：谢谢姜鹏给我们带来的分析，也许对创业板每一个小小的利好，都能使得它的股价有一个异常的波动，而就是一个小小的利好，使得创业板指数在不断的上涨，它的业绩在不断上涨，今天和各位关注创业板ETF的投资，不知道这个时候看空，是不是一个好的投资机会，大家可以关注一下，市场有风险，投资需谨慎，谢谢各位。
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