林毅夫：欧美股市现在泡沫比2008年还大
来源：搜狐证券
　　搜狐证券讯 林毅夫在今日的五道口全球名师大讲堂上发表观点认为，目前的欧美等国0利率政策造成了大量货币宽松，从而助涨了投机。他认为，目前的实体经济没有超过2008年但股指已经超过2008年，说明股市有更大的泡沫。那些投机家心知肚明。
& & 林毅夫同时认为，过度的流动性也会流入发展中国家，推高那里的资产价格。此外，“如果你允许大量的资金流进来的话，会造成这些国家的货币升值，货币一升值这些国家的出口竞争力就减少，实体经济就受到影响，这些国际炒家就开始唱空这些国家，就会大量地抛售，而导致这些资金又大量地流出。”林认为，这给发展中国家的管理带来巨大困难。
& & 以下是林毅夫原文实录：
& & 日本在1991年发生金融危机之前，日本政府的负债占国内生产总值的60%，在发达国家当中算低的，但是现在22年的时间过去了，他的负债率是占到国内生产总值的230%，在发达国家当中是最高的。然后我相信如果他们不能走出结构改革的这样一条道路的话，很可能美国还有欧洲国家，会步日本的后尘。他们现在政府积累的负债占国内生产总值的比重都超过100%。很可能会快速地接近150%、200%。
　　在这种状况之下会有什么后果？因为负债那么高，他们货币当局为了降低政府借新债的成本跟还旧债的成本，一定会推送非常宽松的货币政策，就像日本从90年代初，他的利率差不多一直维持是接近0，现在美国、欧洲国家的利息一般在1%左右，接近0了，这个是很宽松的货币政策，在这些发达国家会长期化。
　　在利率接近0又非常宽松，就代表流动性非常巨大，在这种状况之下会鼓励金融机构做短期的投资。首先就会有大量的资金流入他们国内的股票市场，美国国内现在的道琼斯指数已经超过2008年的水平，2008年他股票市场有泡沫，大家都是知道的，而现在实体经济比2008年的实体经济是弱的，在这种状况下，股票市场超过2008年不是代表更大的泡沫吗？那些金融投资家、投机家是心知肚明的。因此在这种状况之下，对任何信息都会做出巨大的反映。只要有一点利差的消息出来，股票一下就会跌很多，如果利好的消息出来，由于资金价格低，股票也会上涨很多。股票波动就会很大，华尔街的人把这个状态叫做新常态，所谓新常态就是在股票市场的投资风险非常大、平均回报率非常低，这叫新常态，而且这种新常态可能长期化。不仅大量的资金投入他国内的股票市场，也会有大量的资金流入国际的大宗商品市场，像石油、粮食、黄金&&，把这个价格炒得非常高。就像前几天黄金突然间下跌了将近20%，这种情形可能会持续发生。
& & 这些过度的流动性，不仅会去投机这些大宗商品市场，而且可能会流入那些资本帐户没有管制，实体经济表现比较好的发展中国家。那么大量的资金流进来，因为它是短期的投机性的，会流入房地产市场、股票市场，把房地产市场、股票市场炒得非常高，有泡沫。那如果你允许大量的资金流进来的话，会造成这些国家的货币升值，货币一升值这些国家的出口竞争力就减少，实体经济就受到影响了，这些国际炒家就开始唱空这些国家，就会大量地抛售，而导致这些资金又大量地流出，这些资金大进大出也可能会是未来相当长的一段时间内会持续出现的情形，这种状况会给不管是发达国家或是发展中国家，在宏观管理上带来巨大的挑战。
(责任编辑：崔子常)
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王爽（Laura Wang），财富中文网专栏作家。曾任上海文广集团第一财经电视新闻评论节目执行制片人。现定居美国。关注中国企业的国际化进程及美国公司的中国战略。关注中国经济与全球经济互动。王爽的联系方式： 纳斯达克指数创下两年半以来最长连涨纪录。在过去的一个月里，中概股占据了涨幅前十名互联网公司中的7席，其中搜狐、去哪儿的月涨幅高达57%。从被频繁做空的目标到成为上涨的领头羊，中概股实现华丽转身的背后，是中国国内股市持续不退的狂热。
中概股在美国扬眉吐气的日子已经到来。截至上周末，美国纳斯达克互联网指数已连续上涨超过10日，创下2年半以来最长连涨纪录，这绝大部分要归功于中概股的突出表现。在过去的一个月里，中概股占据了涨幅前十名互联网公司中的7席，其中搜狐、去哪儿的月涨幅高达57%，远超过互联网指数成分股中表现最好的美国公司Netflix(这家美国热门流媒体视频服务公司涨幅为33%）。根据彭博的数据，同期美国纳斯达克互联网指数上涨了约为5.6%。
美国Stansberry研究院首席策略师Steve Sjuggerud在其研究报告中写道，“在美国上市的中国互联网公司股票正驱动后网络泡沫时代的美国科技股创出新高，也推动了纳斯达克综合指数的上涨。”他甚至认为，“现在，中国人主导了美国市场。”
从被频繁做空的目标到成为上涨的领头羊，中概股实现华丽转身的背后，是中国国内股市持续不退的狂热，近一年的涨幅接近100%。其中，特别是中国科技股的一路狂飙，平均市盈率已高达220倍，创造了目前全球同一类指标的最高值。这个数字当然也令美国投资者咂舌，回望当年美国互联网泡沫时期，纳斯达克综合指数在2000年3月见顶时，美国科技股的平均市盈率也只有156倍。
凭这些数字能否断定，中国股市、中国的科技股正处于泡沫当中？ 中国股市的泡沫即将破裂？就像2000年3月之后的美国纳斯达克股市，一路暴跌，直至跌去80%的市值？
对第一个推断的回答，大部分专业人士认为是肯定的。瑞士信贷中国证券研究部主管陈昌华在接受彭博社采访时承认：“现在的中国科技股与2000年美国互联网泡沫很像。考虑到美国2000年互联网泡沫破裂，中国的这些小盘股未来将面临更大的调整风险。”专注于全球宏观经济投资策略的美国R-Squared Macro Management公司的首席投资官Ankur Patel也认为，“中国股市存在100%的泡沫，因为估值甚至远超美国的泡沫时代。”
但在泡沫尚未破裂之前，也有投资者更倾向于看到其中蕴藏的机会。高盛亚洲经济研究组的负责人Timothy Moe认为，中国股市的确已经有很多泡沫了，小额投资者频繁交易近似疯狂，但泡沫暂时还不会把股市搞垮。他这样的看法很能代表目前美国机构投资者的主流观点：中国这一轮牛市是由政府主导的，并不是因经济增长、基本面向好引起的，而恰恰相反，正因为经济增长缓慢，政府出台了一系列措施政策来提振经济，这些措施带来的流动性引起资产价格的暴涨，因为这些宽松政策还会持续一段时间，因而中国股市的泡沫也不会立即破裂。
退一步来看，即使泡沫重灾区的科技股下跌，根据彭博的统计数据，科技股目前占中国股市总市值的比例为13%，15年前美国互联网泡沫时科技股的占比是31%，规模较小就意味着未来下跌时对股市的总体影响也小。
至于泡沫什么时候会破？这是个资深投资者也最头疼的问题。泡沫可能会以两种形式结束：一种可能是，如果中国的经济继续增长并持续增加动能，那么目前的估值将会愈趋合理，泡沫就有可能会温和地减弱，而另一个可能的结果则是，股市继续上扬，然后泡沫破掉，和上次一样。对于这两种可能性，高盛Timothy Moe的判断是泡沫不太可能温和地减弱，股市狂飙的最终结果就是骤然停止，然后向另一个方向狂泻。（财富中文网）
（注：本文仅代表作者观点）
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现在所有的目光都集中在中国应对股市泡沫崩盘的救市措施上，但是中国政府采取的努力并不是独一无二的，西方主要经济体都在做几乎同样的事情。
新闻配图 凤凰iMarkets讯 救市已经成为各国政策决策圈的通用做法。现在所有的目光都集中在中国应对股市泡沫崩盘的救市措施上，但是中国政府采取的努力并不是独一无二的。西方主要经济体都在做几乎同样的事情，只是为救市用不同的说法做掩饰而已。 就拿量化宽松来说，日本在21世纪初第一次实施，2008年之后是美国，2013年日本又采取了这项措施，而现在是在欧洲。在所有这些案例中，量化宽松基本上就是积极的操纵资产价格。它的操作原理主要是通过央行直接购买长期主权债券，从而降低长期利率，由此使股市更具吸引力。 & 连串的量化宽松政策是否达到了刺激被危机蹂躏以及资产依赖型经济的作用，还有待验证。目前发达国家的复苏也是处于不同寻常的贫血状态，但这并没有阻止各国政府继续尝试。 他们会反驳说，如果各国央行没有采取量化宽松，事情可能会更糟糕。但是，如今靠操纵资产市场带来的泡沫会对稳定构成新的风险，这又回到了原点。& 中国的救市行为更加醒目。中国沪深300指数达到6月12日的峰值时一年之内已上涨了145%，之后暴跌了31%，中国监管机构已采取积极措施以遏制危机。 官方行动占主位，包括证金公司4800亿对股市的支持，来自各大券商190亿美元的资金，以及中国央行对救市所需资金的开放式的承诺。此外，约一半的上市公司停牌（超过1400股票停牌。） 和西方由央行对市场注入流动性采取的量化宽松不同的是，中国版救市更直接，主要针对受打压的股市。量化宽松是一个明显的非常被动的做法，旨在复兴已经崩溃的市场和经济。中国所采取的积极的政策相当于试图抓住快速下落的刀，以防市场自由落体。 中国救市方法和西方还有几个值得注意的区别。首先，中国当局似乎不太集中于实体经济的系统性风险。这是有道理的，因为财富效应在中国明显要小，个人消费只占的36%，只有美国等消费型经济体的一半左右。 此外，大部分的中国股市巨增都非常短暂，沪深300指数12个月上涨约90%都集中在2014年11月份开通的沪港通之后。其结果是炒家很少有时间让获利资本对生活方式产生一个持久的影响。& 其次，在西方，危机后的改革通常是战术性的，旨在修复市场缺陷，而不是促成新的市场。相反，在中国，后泡沫改革更加战略性。市场改革对结构性再平衡战略起着至关重要的作用，而股市困境会对资本市场改革产生重要的影响。中国正在努力发展一个安全和稳定的股票和债券市场，以促进更加多元化的融资平台，从而破除长期以来以银行为中心的信贷困局。 股市泡沫的崩溃对该战略带来严重的挑战。&&& 最后，通过强调监管修复，从而保持其基准利率远高于可怕的0利率，中国央行其实比其他央行对货币政策有更好的控制，以及不会变成像其他国家市场那样对流动性的高度依赖。而且，和西方不同的是，中国只针对股市的救市行动减少了因流动性增加而蔓延到其他资产市场的金融风险。 由于大部分的内地股票仍然停牌，现在很难知道股市调整是否已经完毕。虽然政府已经筹备相当的火力来限制巨大泡沫的退却，但高杠杠投机的遗留影响仍然令人不安。事实上，截至6月份的前12个月中，融资规模占内地流通股市市值的比例几乎翻了3倍。&& 尽管A股从7月8日的最低点回弹了14%，但7月27日8.5%的暴跌表明那可能只是一个短暂的的喘息。一旦市场交易完全恢复，因追加保证金而强行去杠杆化的可能性突出了市场进一步下滑的可能。 更广泛地说，就像在日本，美国和欧洲，中国救市的原因也一样，那就是特大资产泡沫带来的危险。一次又一次，监管机构和政策制定者，更不用说政治领袖，都没有对市场过激行为把好关。在全球化的条件下，工资收入持续受压，把资产市场的高歌猛进作为一个成长灵药对政治太诱惑了。&& 投机性泡沫是该诱惑最明显的特征。当泡沫无可避免的破灭时，虚假繁荣暴露出来之后，政府防守性的救市行为就变得既紧迫又似乎合乎逻辑。 对救市极大的讽刺是，我们越依靠市场，我们越不相信它们。更不用说，这是市场那只&看不见的手&极大的哭诉。我们宣称，就像亚当&斯密说的，自由市场保证了稀缺资本最有效的分配； 但我们真正想要的是一个听话的市场。 作者简介：史蒂芬&罗奇，士丹利亚洲公司前主席及首席经济学家，耶鲁大学杰克逊全球事物研究所高级研究员，并任耶鲁管理学院高级讲师。他是新书《不平衡：美国和中国的相互依赖》的作者。 来源：Project Syndicate（编译/卢海鹤）&&
[责任编辑：wangshan1]
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美国的纳斯达克股市泡沫是怎么回事？
　　美国的纳斯达克股市泡沫是这样的：　　20世纪90年代的后半段，美国股市陷入了疯狂之中。在“非理性繁荣”之下，投资者将大量财富投入到价值被高估的高科技公司中，但这些投机性企业却赚不到一点利润，白白浪费了大量投资。因此，政府对泡沫的强硬管制是必要的。　　故事的确是这么个说法，但现实却有所不同。没错，美国的确发生了网络泡沫；没错，泡沫导致了投资的浪费和扭曲。但泡沫规模没有通常想像的那么大，持续时间也没那么久——事实上，泡沫从1998年末开始，只持续了一年半时间。
那些赞同政府采取措施降低资产价格的人们相信，泡沫开始于1996年——这比实际时间早了三年。如果下这样的诊断，“治疗”将会比“疾病”本身的祸害更大。事实上，当经济前景看好时，政府和观察家们是难以区分非理性繁荣和理性乐观的，因此，不该让政府承担挤破泡沫、打压投资的任务。
当然，美国股市最终出现了显著而严重的泡沫，这一点毫无争议。 有一种观点认为，美国股市的网络泡沫应该从1995年3月网景公司开始IPO算起。但从1995年8月网景IPO结束到现在，始终投资于纳斯达克指数的年均真实收益率为9.3％；而按上市当日收盘价持有网景股票直至其被美国在线收购之日的投资者，年均真实收益率则为35％。另一种观点则认为，网络泡沫应从日美联储前主席格林斯潘发表著名的“非理性繁荣”演讲前算起。当时，格林斯潘在华盛顿的一次宴会后的演讲中反问道：“我们怎么知道，非理性繁荣是从什么时候开始不当地抬高资产价格”这番话令全世界的股票市场应声而跌。但当时的纳斯达克指数只相当于现在的42％，如果自格林斯潘讲话后，投资者一直投资于纳斯达克指数基金至今，则他每年会有8.2％的真实收益率。即便将1998年1月作为网络泡沫的起点，也嫌太早。微软、IBM等十大高科技公司照理说其股市价值是最可能被“非理性繁荣”推高的。但这十个公司中，有一半以上从1998年1月至今的年均真实收益率超过了10％。从现在的角度看，1998年1月美国高科技公司的股价不是太高，而是太低。
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提问者采纳
在2000年时泡沫破灭，科技股板块纳斯达克指标从3000点跌到1000点，投资者蒙受巨大的损失.对实体经济也造成一定的打击是指九十年代末投资人对科技股的过度狂热，认为科技能创造财富神话
提问者评价
哦，这样啊
股市泡沫的相关知识
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多行不义必自弊
老美要还的
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