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对优酷网土豆网合并的分析
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优酷土豆合并引发视频行业“地震”
　　优酷和土豆昨日下午共同宣布，已于3月11日签订最终协议，双方将以100%换股的方式合并。这一消息宣布后，随即引发视频行业甚至整个互联网领域的震动。
　　土豆股票将退市
　　根据协议条款，自合并生效日起，土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证 (Tudou ADS)将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭证(Youku ADS)。每股Tudou ADS相当于4股土豆B类普通股，而每股Youku ADS相当于18股优酷A类普通股。
　　合并后，新公司将命名为优酷土豆股份有限公司（Youku Tudou Inc.）。优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。合并后的优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易，代码YOKU。
　　截至美国东部时间3月9日收盘，优酷在纳斯达克股价收报25.01美元，土豆股价为15.39美元。按土豆每股ADS兑换1.595股优酷ADS计算，土豆合并后的股价价值将达39.89美元，较目前的股价溢价159%。
　　预计第三季度完成合并
　　本次战略合并已获得双方公司董事会的批准，双方股东在各自董事会的代表亦已承诺支持本次合并。本次合并预计在2012年第三季度完成。
　　优酷创始人、董事长兼CEO古永锵昨日表示，战略合并完成后，土豆将保留其品牌和平台的独立性，帮助加强和完善优酷土豆的视频业务。
　　土豆创始人、董事长兼CEO王微表示：“优酷和土豆对中国视频行业的发展前景，以及如何为用户提供最佳的视频体验，已经建立了共同的愿景。土豆可为新公司带来家喻户晓的品牌、诸多正版影视和用户生成内容、庞大的用户群体，以及移动视频领域的广泛伙伴关系和专业经验”。
　　新公司的董事会结构和管理架构尚未透露。据接近优酷的人士表示，新公司将以古永锵为主导，王微可能不会担任具体的管理职务。（记者阳淼）
　　■ 相关
　　优酷称合并不会招来反垄断调查
　　易观国际提供的数据显示，目前优酷网、土豆网保持国内网络视频市场广告前两位的位置。其中优酷占21.8%，土豆13.7%。搜狐13.3%，爱奇艺6.9%，之后是PPTV占6.5%、迅雷看看6.0%。之后是乐视网、凤凰在线、风行在线等网站，但市场份额均不足6%。
　　强强联手会不会招来反垄断调查？优酷CFO刘德乐昨日表示，两家公司的收入相加尚未达到中国反垄断规定的限制，因此没有这方面问题。
　　合并之后，优酷和土豆形成的新公司，占据国内网络视频市场35.5%的广告收入。易观国际分析师张c亦表示，就目前情况看，土豆和优酷的合并，不会招来反垄断调查。“因为合并后，两个平台仍然分别运营。如果两者整合运营，那么广告就浪费了，用户资源也会流失。另外，两个平台会走差异化路线，避免同质化竞争。优酷仍走原来路线，内容大而全，土豆走社交化路线。在这个方面，土豆已经有优势。”
　　风行网CEO罗江春认为，优酷和土豆的合并，将促进整个视频行业的整合，预计在今年下半年，在视频行业，类似的并购事件还会发生。（林其玲）
　　■ 分析
　　盈利无望 合并是较好的选择
　　一个是视频市场份额第一，一个是视频市场份额第二。优酷和土豆为何“闪电”合并？担任土豆网财务顾问的易凯资本CEO王冉昨日透露，土豆与优酷双方的合并交易，从谈判到敲定不足一月，而在此之前，新浪、腾讯、百度爱奇艺都曾成为土豆的谈判对象。
　　迅雷CEO邹胜龙认为，土豆和优酷选择合并有资金和资本层面的原因。视频行业短期盈利无望，持续烧钱，而土豆现金储备不足；资本市场整体状况不佳，再融资困难，对于土豆来说，被收购是一个比较好的选择。
　　PPTV CEO陶闯亦表示，土豆网流量增长缓慢，同时又面临版权购买激烈竞争的市场现状，现金吃紧，因此选择与优酷网合并。
　　而对于优酷来说，同样存在开支巨大、短期盈利无望的压力。在内容版权方面，2011年全年激烈的版权大战使各视频网站均背上了沉重的内容负担，搜狐视频斥资3000万元一举买下《新还珠格格》的首播版权，更使电视剧价格进入“百万每集”时代。据优酷最新公布的财报显示，2011年第四季度优酷净亏损为4960万元人民币，同比扩大了32%。
　　根据双方财报显示，土豆网账上现金为1.54亿美元，优酷持有现金为5.948亿美元。持续的版权烧钱和居高不下的带宽成本成为视频网站沉重的负担。一位接近优酷的人士透露，优酷CEO古永锵在业内一向以“财技出众”闻名。此时中国概念股在美国市场均遭遇估值低谷，以换股形式一举合并业态最为相似的对手，既可以用较低的股票代价换得市场份额，也可以在账面上做出“溢价”的姿态说服双方投资人，是一次不错的出击机会。（记者阳淼）
　　■ 影响
　　行业集中度提高 搜狐视频成第二
　　近年来，搜狐在视频领域频频发力。搜狐CEO张朝阳昨天表示：“刚知道优酷土豆合并了，咱搜狐视频成绝对第二了，够二吧”。根据此前易观的数据，在中国视频市场上，以收入份额计，优酷占21.8%，土豆占13.7%，搜狐视频占13.3%。
　　乐视网COO刘弘表示，网络视频行业的并购整合是行业大趋势，优酷和土豆的合并，有利于整个行业的差异化发展，其他主流视频网站将获得更多的市场份额和广告投放。对于乐视网此前与土豆网共建视频合作平台，刘弘表示，乐视网与土豆网共建的视频合作平台，将继续按照合同约定进行。根据合同约定，土豆网可在自身页面上推广乐视网拥有独家网络版权的内容，但此合作并不适用于优酷平台。
　　百度旗下的视频网站爱奇艺CEO龚宇则表示，视频公司的减少，将使成本较高的版权交易市场得以控制，其他硬性成本，诸如服务器带宽、人才的竞争也将会大幅缩减。优酷、土豆合并之后，中国网络视频市场格局凸显清晰，行业集中度提高。
　　互联网资深观察家谢文分析称，在战术和短期内，合并是个聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势。在战略和长期内，合并没有解决电视终端变为网络终端后服务平台化的挑战，也没有解决与门户类视频服务的竞争能力问题。
　　一位不愿透露姓名的资本市场人士表示，“以如此高的价格收购一家和自己业务高度重合的公司，这种交易确实令人看不明白，但可以肯定的是，对将要退市的土豆而言，这笔交易是利好，但对优酷而言，如果处理不好，恐怕无法达到1+1&2的效果。”
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优酷土豆合并 视频网站或将四分天下
3月12日，一则消息让中国的网络视频行业一石激起千层浪。优酷股份有限公司和土豆股份有限公司宣布于3月11日签订最终协议，优酷和土豆将以100%换股的方式合并，新公司名为&优酷土豆&，土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市。
根据优酷与土豆发布的合并公告，两家公司本次战略合并已获得双方公司董事会的批准，双方股东在各自董事会的代表已承诺支持本次合并，这次合并预计在2012年第三季度完成。
行业老大整合老二
但尚未构成垄断
根据优酷发布的公告，优酷和土豆将以100%换股的方式正式合并。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份，合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司。
根据双方的协议条款，自合并生效日起，土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证（ADS）将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭证。
按照2011年第四季度的数据来看，在中国网络视频市场收入份额中，优酷所占比例为21.8%排名第一，紧随其后的就是土豆，市场份额为13.7%，第三为搜狐13.3%。至此，人们不禁要问，排名第一和第二的两家企业合并，是否涉嫌垄断。
根据《反垄断法》，企业垄断行为包括：经营者达成垄断协议、经营者滥用市场支配地位以及具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中等三个方面。
优酷高级副总裁兼首席财务官刘德乐认为，由于优酷和土豆两家公司的收入相加尚未达到中国反垄断规定的限制，因此合并不需要政府审批。合并后，优酷和土豆将维持各自独立品牌和网站，两大平台继续针对不同用户，因此不会影响广告主分别选择两家平台投放广告。
除此之外，两家公司合并为一家，还有一个不得不去考虑的因素，那就是员工的整合问题。尽管优酷土豆对外称不会裁员，但是，合并后团队的整合问题，确实是新公司所必须要面临的一道坎。
要解决双方团队问题的方法只有真正的实现业务、团队和行政合并。原优酷CEO古永锵也承认，双方的产品和技术团队将进行整合，在行政等方面也将进行整合。毕竟优酷和土豆两家网站的风格不同，所以双方的整合程度如何也引发担忧，尤其是涉及人事调整，甚至可能引发的裁员。
据国外媒体报道，优酷土豆合并完成后，原优酷CEO古永锵将出任新公司的CEO，而原土豆CEO王微将进入新公司董事会。古永锵在访问土豆网上海总部时曾表示，销售团队不会裁员。
虽然优酷土豆曾在合并当日发布的声明中称，新公司仍会保持各自品牌和平台的独立性，古永锵和王微也曾在微博中强调，是一家公司，两个品牌，两个网站，两个销售体系。但因为土豆和优酷的重合率过高，可能裁员的猜测也让双方员工，特别是被并购方土豆网员工人心惶惶。
亏损额之和达6.83亿
面临双品牌运作等难题
从市场格局来讲，此次优酷和土豆的合并将会使未来行业竞争格局更加清晰，视频公司的减少，将使成本较高的版权交易市场得以控制，其他硬性成本，诸如服务器带宽、人才的竞争也将会大幅缩减。
互联网专家胡延平认为，预计在未来两到三年的时间里面，整个网络视频市场的集中度会提高至三到五个系，这三个五个企业互相之间是竞争的关系，但一定程度上因为主体的减少，他们又会保证某种程度的默契，所以说服务商的减少其实对于用户来讲，一定角度上来讲可能是不利的事情。
古永锵在优酷公告中指出，战略合并完成后，土豆将保留其品牌和平台的独立性，帮助加强和完善优酷土豆的视频业务。古永锵指出：&本次合作会产生多方面的协同效应，将正版视频内容带给更广泛的用户群体，形成更有效的带宽基础设施管理等等。&
在优酷和土豆合并之后，行业内很多问题，都是新公司绕不过去的，必须要解决的。很多人用&抱团取暖&来形容这次合并，因为优酷土豆合并至少可以在市场份额上合并在一起，对竞争对手施压。
但对版权厮杀为主的视频市场而言，优酷土豆在花销上未必大规模缩减。酷6网CEO施瑜认为，各大视频网站都很难从购买长视频再售卖广告的模式中取得盈利。在版权恶性竞争中，优酷和土豆的日子都不好过。双方财报数据显示，优酷网去年净亏损1.72亿元，土豆网去年净亏损5.11亿元。
从另一方面讲，双方的整合还有很多业务问题，如重复业务浪费。优酷土豆内容同质化问题和双品牌运营支出上就会令管理层头痛。有分析人士认为，两者网站内容重复性高达70%，同一部电影、电视剧或者用户上传的短视频可以在采购成本上缩减，但只要有多少播放就必须承担多少网站运维和流量带宽成本。
双方财报数据显示，去年两网站带宽成本合计超过5亿元，甚至要高于内容版权成本。在不损害用户体验和使用习惯的基础上解决内容同质化从而减少带宽浪费需要优酷土豆巧做安排。
很多视频网站的总裁都表示，优酷土豆合并证明整合是行业大势，而且远未结束。所以，他们所面临的另一个挑战就是行业的竞争者。目前在网络视频行业，搜狐视频、腾讯视频、爱奇艺等网站均有互联网巨头级别靠山，因与土豆网的合资或者投资关系，乐视网、新浪和优酷土豆交往甚密，加上依附人人公司的56网以及其他有潜在整合可能的独立视频网站。
竞争趋向差异化
以避免&行业灾难&
网络视频行业未来发展规模很大，根据艾瑞最新报告显示，2011年中国在线视频行业市场规模62.7亿元，而电视行业目前的收入规模是4500亿，在线视频的市场前景非常乐观。
所以就整个市场来讲，优酷与土豆的合并可谓是在网络视频行业掀起一层浪，行业对手对此持各种不同态度，虽为2011年行业内的老三，搜狐副总裁兼视频首席运营刘春表示，对于两家合并没感觉紧张。但据悉搜狐视频的招聘计划将在原本数额的基础上增加了15%&20%，即今年共招聘140&200人。
其他竞争对手对两者的合并没有像搜狐那样淡定，暴风影音CEO冯鑫认为，这两家视频行业的巨头合并对其它做视频网站的同行来说&肯定是灾害&，但老大与老二的合并也腾出了一个位置，接下来谁成为中国视频行业的第二位大的视频网站将备受关注。
冯鑫说，&本来我们曾判断过整个视频网站的整合会在年发生。现在看来这个整合正在如期上演。&他认为这起合并很像当年户外传媒行业分众与聚众的合并，将奠定行业格局。
悠视网CEO李竹表示，优酷与土豆合并，双方可以共同分摊版权为主的运营成本，在技术上可以更加优化，共享用户等资源。优酷与土豆合并会在广告收入上取得突破，保持快速增长，可更快实现盈利。他认为，优酷土豆合并将使播出平台更加强大，上游的内容议价能力削弱，新媒体版权价格将理性回落。优酷土豆公司现在已经是最大的视频播出平台，其它竞争者就需要思考差异化的竞争策略。
不过，对于这两家的合并，很多同行业的企业更多的是关注行业的整合现象。易凯资本有限公司CEO王冉表示，新一轮洗牌即将开始，最后这个行业将剩下不超过四个主要玩家。
由于易凯资本参与了土豆网的顾问工作，所以王冉的观点显得十分有价值，他认为新一轮洗牌即将开始，交易后优酷土豆成为1/4的可能性终于超过50%。他表示，不要低估一些具有平台背景的视频网站的后劲，不要忽视电视那块屏和用户付费市场。
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