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农村信用社农业贷款效率评价与影响因素的研究
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常发资讯:最新股市/基金动态号行业新闻
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&&&&&&&直面震荡市 公私募基金把脉2012
&&&&&&&基金普遍预计，2012年上半年或将迎来估值修复带来的结构性反弹行情，就全年来看，基调仍以区间震荡为主
　　挥手告别2011年惨淡股市的同时，新一轮的投资征程也拉开了帷幕。而基金刚刚落下帷幕的激烈角逐战仍让人记忆犹新，新华泛资源优势、博时主题和鹏华价值等3只基金勇摘主动管理偏股型基金前三甲桂冠。与此同时，随着年底各基金最新份额的陆续披露，基金公司的最新资产规模也浮出水面。
&&&&&《证券日报》基金周刊根据上述去年旗下股基业绩居前和资产规模居前的基金公司近期陆续公布的2012年投资策略报告整理发现，各基金公司普遍认为，2012年经济高点将在上半年出现，随着国内通胀见顶回落，流动性将有望改善，A股市场出现系统性上涨的机会不大，全年基调仍以区间震荡为主。
　　对于2012年的投资布局，多数基金公司看好估值修复的周期类个股和受益于政策及经济转型等行业，其中，估值相对便宜的大消费行业仍是关注焦点。
　　经济层面：　　上半年或现经济增速低点
　　去年最抗跌的基金公司新华基金预计，2012年全年经济GDP在8.5%左右，通胀在3%左右，经济增速低点应该在明年一季度或二季度初出现。
　　广发基金也认为2012年上半年，经济出现低点的概率较高，但下半年复苏的理由并不充分，预计中国经济将在政策调控下实现经济增长中枢下移，全年经济增长呈现L型走势，全年GDP增长8.2%左右。
　　以1094.17亿元排名基金公司规模榜第4名的博时基金认为，2012年中国经济将会由衰退转向小幅滞胀；同时，资本市场风险溢价上升、估值中枢下移的过程仍将持续。2012年的市场趋势由周期力量决定，政策只会改变节奏。其中，上半年僵持于过度刺激后果未除与制度红利未现的博弈，下半年周期向上与制度红利将逐渐释放，改变资本市场的趋势。
　　大盘走势：　　A股有望迎来结构性反弹
　　华夏基金公司总经理范勇宏认为，2012年总体的投资策略应当是防御保守的一年，理性投资、价值回归应成为主流投资理念。值得关注的是，政策变化成为影响股市变化的重要因素，在当前A股股指和估值水平跌到了历史低位的情况下，如政策应对得力，2012年的股市有望&柳暗花明又一村&，总体上要好于2011年。
　　旗下泛资源优势基金荣登偏股基金榜首的新华基金公司预计，2012年年初，在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个&跌出来&的反弹行情。从全年看，判断上证指数呈现U形走势的概率比较大。
　　而最新资产规模逼近千亿的广发基金则认为，当前，经济增速放缓已得到一致认可，企业盈利增速下调的风险也在股价中得到了一定的反应，政策转向信号出现，未来一个季度，流动性呈现逐月好转的态势，预计估值修复带来的结构性反弹行情可能早于市场预期出现。但就全年来看，出现系统性上涨的机会不大，全年基调仍以区间震荡为主。
　　以1152.91亿元的资产净值跻身5大&巨型&基金公司的南方基金认为，随着政策内在的周期性扩张，2012年下半年经济增速将温和回升，经济硬着陆风险不大。在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向。目前来看，市场已进入底部区域，随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。
　　投资布局：　　掘金低估值蓝筹股
　　广发基金认为，世界经济形势不容乐观，经济增长和通胀的双双下行确认了我国经济的着陆，并可能加快转型进程。在具体的投资策略上，提出了转型期的新蓝筹概念，有望成为2012年投资的亮点。
　　嘉实基金认为，结合公司对中长期经济的观点，以及对经济周期和政策等因素的判断，主要看好三条投资线索：首先是从投资时钟角度关注金融和早周期行业。其次是着眼中长期，从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业。最后结合中长期的政策突破以及经济转型等因素，同时短期又有一定的催化剂，主题投资方面关注1 号文件、十二五专项规划以及经济转型等主题。
　　南方基金认为，当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。重点配置行业：1、受益于政策放松的银行；2、随着通胀和成本压力回落，中下游制造业毛利率有望小幅回升，关注工程机械、白色家电、汽车等制造业板块反弹的机会；3、通胀回落后，居民真实收入和购买力将回升，可以继续持有品牌消费板块。
　　鹏华基金建议，以低估值的大盘蓝筹以及稳健类的、业绩增长确定的、估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置；如果政策确实有超预期的大幅转向，再伺机阶段性参与相关周期股的投资。
　　行业配置：　　固守大消费布局早周期
　　新华基金表示，长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。
　　广发基金认为，2012年比较看好食品饮料，医药，商业和纺织服装。关注转型驱动下形成的新蓝筹：从宏观形势看，经济转型的迫切性比之前想的要大。长期看，传统的蓝筹股如煤炭，工程机械等长期增长的空间已不大。在调结构的大背景下，一批新的行业和公司可以实现长期增长，反映在股市上，就是一批新的股票构成我们的股市中坚，称之为新蓝筹，当然这其中也包含了大消费行业。
　　交银施罗德基金同样表示，消费升级可能将是贯穿2012全年的主题。食品饮料、品牌服装、服务性消费、医药等非周期行业将保持较高成长性。特别是医药板块，医改政策的负面影响正在逐步消退，在2012年国内外经济仍存较大不确定性的环境中，作为非周期的必选消费，医药行业值得挖掘。
&&&&&&&&海正药业环保之路不好走 大成基金或又&中刀&
&&&&&&&重啤门&里惊心动魄的大成基金最近焦头烂额，最近再次栽倒在医药股海正药业身上。昨日因遭到环保部挂牌督办的海正药业跌停板，让持有超过2000万股的大成财富管理2020生命周期预计当日浮亏超7000万元。
　　作为基金和保险资金常驻个股，市场传闻海正药业的环保问题由来已久，曾被中央电视台曝光。在其2010年报告中，海正药业称其5年来动用2亿投入环保建设，然而与其几亿元的营收相比，这仅仅是一笔小投入。
&&&&&&&尽管海正药业基本面良好，业绩不错。但有分析师认为，环保问题是做原料药生产企业的行业性问题，海正药业属于污染比较严重的。此类企业面临政策风险，对于未来发展不好预判。
　　大成基金又成冤大头
　　熊市里任何坏消息都足以让一家公司跌停。海正药业1月4日爆出环保部门查封督办的消息，公司临时停牌后晚间发布了澄清公告。1月5日复牌后跌停。
　　误踩中&重庆啤酒&的大成基金也因此再度中招。根据重庆啤酒三季度显示，大成旗下五只基金分别持股超过380万股，大成财富管理2020生命周期证券投资基金深陷其中，持有920万股，仅次于大成创新成长混合型证券投资基金。而据海正药业三季度报告透露，大成财富管理2020生命周期曾在三季度增持，共持有2459.48万股，占流通股的5.08%，位列第三大流通股东。
　　从日至日，海正药业的总换手率是14%，显然大成未从中脱身。
　　业绩快速增长环保投入不成正比
　　事实上，海正药业不是第一次因为环保问题遭曝光而大跌。日其跌幅为8.49%，正源自一则公告称，公司位于浙江台州的医药中间体车间发生了一起爆炸事故。该事故引发出环保问题。
　　早在2003年11月，央视《新闻调查》就曾报道，海正药业还存在超标排放和违规排放问题，台州当地的环保部门测评，当地50%的污染来自海正药业。
　　事实上，央视著名女记者柴静采访过海正药业，&海正药业老总说，保证企业没有违规造成污染。&她回顾称，&海正两名工人连续死亡，被怀疑跟环境污染有关。去了以后我跟同事都愣住了，沿海全部是排放没达标的化工企业，整个近海地带被污染成红色，就跟电影《第五元素》里一样。&
　　市场多次传出海正药业环保问题。海正药业的社会责任感也被大众诟病。
　　然而，据《海正药业2010年社会责任报告》称，&公司在过去5年共投入2亿多元用于&三废&处理，公司的废水、废气等硬件设施已基本达到国内先进水平。&
　　最为悬殊的是，2003年其管理层新增计提9000万巨额效益奖，但同期环保项目投入仅仅400万元。随着业绩增长，其投入相对增加。然而作为污染性较强的行业，海正药业的环保投入与其业绩增长不成正比，仅占其营业收入的1%左右。根据业绩数据显示，海正药业在2008年至2010年三年期间，其营业收入32亿元、40亿和45亿，利润总额分别为2.4、3.4、4.5亿元，而其环保收入仅为、4540万元。
　　新环保政策使公司风险加大
　　海正药业对环保部的回复不能让市场完全满意。而随着新环保政策的预期，海正药业未来的环保之路并不好走。
　　环保部在近日公布的《关于2011年环境保护部挂牌督办环境违法案件的通知》点名批评了海正药业&外排废水COD超标排放，电缆沟积存高浓度污水；抗生素菌渣等危险废物擅自出售给无资质的企业；与环保部门联网的在线监测数据弄虚作假。&
　　对此，海正药业在1月4日晚紧急进行公告。
　　针对&抗生素发酵渣擅自出售给无资质单位问题&，公告解释，是由于公司参股企业雅赛利制药有限公司产生的抗生素发酵废渣经过灭活、无毒化处置后借用海正药业的过滤设施进行过滤，过滤压干后废渣作为有机肥原料处置。
　　该公告提出整改措施为，公司已通知雅赛利进行整改，现雅赛利已与台州市德力西长江环保有限公司签订处置协议，其生产过程中产生的发酵废渣全部由台州市德力西长江环保有限公司依据环保有关规定进行焚烧处置。
　　记者发现，海正药业2010年报告显示，2010年其固废产生量为2.55万吨，处理费用为243万元。&公司通过规范化渠道分类有效处置公司的固体废弃物，对于部分有利用价值的发酵渣，公司正在积极准备进行试验，对发酵渣综合开发为有机肥料，既减少污染物排放也会产生一定的效益&。有分析人士指出，整改后，这会在一定程度上增加海正药业的环保支出。
　　同时，让投资者质疑的是，对于环保部门联网的在线监测数据&弄虚作假&问题，公告则解释为设备出了技术问题，即&在线流量监测设备的电磁流量计表头输出部分发生故障，导致输出信号的强度变化，显示的流量读数出现较大偏差。&同时表示，&台州市环科环保设备运营维护有限公司对现场设备进行了维修，已达正常工作状态。&
&&&&&&&公募基金总规模去年缩水超3000亿
&&&&&&&伴随2011年的结束，基金业又一轮喧嚣竞争终于尘埃落定。相比2010年，公募基金在份额增长的情况下，总规模再度&瘦身&，一年间资产管理规模缩水达到3186亿元。与此同时，行业资源进一步向一线龙头公司集中，而部分小型基金公司已难以做到&衣食无忧&。
&&&&&&&&缩水比例达12.83%
　　2011年老基金申赎平稳，股票型、混合型、货币型基金均实现了净申购，再加上新基金的大量发行，使得去年底基金总管理份额达到26316亿份，较2010年底增加2273亿份，增幅9.53%。不过，受股市大跌影响，公募基金总资产规模继2010年之后，再度缩水。
　　据天相投顾统计显示，66家基金公司914只基金去年底总规模(剔除重复计算的联接基金，下同)为21657亿元，较2010年缩水3186亿元，缩水比例达12.83%。
　　具体来看，受股市大跌影响，基金净值下跌导致股票型(含指数基金)和混合型基金规模缩水加大，与2010年相比，上述两类基金分别缩水2972.08亿元和1880.73 亿元。
　　值得注意的是，&股债双杀&之下，货币基金规模大幅攀升，由2010年末的1532.77亿元上升至2948.95亿元，一年间规模增长达到了1416.18亿元，不过，其中绝大部分增量来自基金公司年底货币基金冲规模。天相统计数据显示，扣除12月新成立的嘉实安心货币，去年第4季度货币基金规模从1276.77亿份增加到2931.23亿份，环比增加129.58%。
　　此外，纯债型基金在份额缩水5.79%的背景下实现了规模的增长，过去一年规模增长了195.42亿元。偏债型基金净赎回放量，净赎回比例高达17.33%，受益于4季度的债市回暖，规模仅下降了78.51亿元。
　　&马太效应&凸显
　　去年的熊市加剧了行业两极分化，大中型公司依靠品牌、渠道等优势猛发新基金，在&存量争夺战&中，众多小公司规模不断缩水，新基金销售惨淡，挣扎在亏损的边缘。
　　从天相统计数据来看，资产规模位列&千亿级&的基金公司共计5家，较2010年年底减少1家。其中，华夏基金依然以1790.88亿元的管理规模稳居第一名，但是受新基金停发等因素影响，2010年华夏基金资产规模缩水高达456.25亿元，与第二名差距大幅缩小。
　　此外，嘉实基金和易方达基金分别以1374.66亿元和1347.85亿元的规模列第二和第三名，南方基金和博时基金位列第四和第五名，资产规模分别为1132.77亿元和1082.60亿元。
　　广发基金、华安基金、大成基金、工银瑞信和银华基金分列第六到第十名。相比2010年底&座次&排名而言，前三甲相对稳定，南方基金规模排名由第五名上升到第四名，华安基金则由第九名升至第七名，工银瑞信凭借货币基金规模的大幅提升，排名进入前十。
　　上述十家最大的基金公司合计管理规模达10555.03亿元，占据行业总规模的48.74%，而2010年年底资产规模最大的十家基金公司合计管理的资产规模达11886.54亿元，行业占比47.84%。由此可见，在过去一年的熊市中，基金资产规模集中度进一步上升。
　　随着基金公司运营成本的提升，业内公认的基金公司盈亏平衡线已由过去的40亿元逐步提升至100亿元。而截至去年底，共有23家公司管理规模不足100亿元，占比接近35%。而最小的4家公司资产管理规模均不到10亿元的基金，除金元比联外，其余3家均为新成立的基金公司。
&&&&&&&基金公司2012营销策略：小&黑马&VS大&体验&
&&&&&&&在弱市延续了一年多的背景下，被基金公司最为看重的规模排名战，亦成为&防守战&。
&&&&&&&从已经出炉的2011年规模排名数据来看，去年管理规模逆市增长的基金公司占比不足两成，由于多数基金净值折损严重，其中业绩驱动带来的规模效应更加微乎其微。
　　与此同时，不同规模基金公司营销思路的分歧越来越明显。《每日经济新闻》记者了解到，由于行业整体偏冷而且可用筹码有限，打造&黑马基金&，几乎成为小基金公司谋求发展难以避过的一环。大中型基金公司则将主要精力向产品的创新设计和特定客户群的维护等靠拢。
　　银行系基金规模战占优
　　2011年被不少基金人士称为负面信息&超载&之年，公募基金逐渐感受到被边缘化的压力，这也可以从近年来的行业规模数据得到验证。
　　银河证券统计数据显示，除了新成立基金公司外，仅有9家基金公司规模逆市增长，占到总体数量的不足20%。在这9家基金公司中，亦被银行系基金公司占去大半。其中中银基金管理规模增长43.58亿份，排名18位，与2010年末相比上升11位，成为位次上升最快的基金公司。
　　仅从规模变动来看，工银瑞信基金管理规模增长119.57亿份，逼近700亿&俱乐部&，成为规模增长最大的基金公司，同时规模排名也由12位提升至第9位。《每日经济新闻》记者了解到，两家基金公司的股东正是主要的基金销售渠道中国银行和工商银行，此外，同为银行系的民生加银、浦银安盛等基金公司，管理规模同样有所提升。
　　与此同时，曾在去年四季度推出&股债双行&的长盛基金，亦得益于新基金带来的规模效应，虽然整体规模缩水8.79亿，不过排名由25位提升至20位。
　　虽然新华基金和金鹰基金双双名列规模增长基金公司榜单，不过与民生加银和浦银安盛两家同等规模的公司不同，他们并没有强势的银行渠道做为后盾。业内人士指出，新华基金去年管理的多只基金业绩优异，而金鹰基金亦曾打造出名噪一时的黑马基金，规模增长可能主要得益于此。
　　营销策略分歧
　　长期的弱市导致基金净值整体亏损严重，已经开始影响基金公司的营销策略。
　　《每日经济新闻》记者日前采访某大中型基金公司市场部高管时了解到，与以往动辄大谈凭借业绩做大规模不同，&客户体验&逐渐成为基金营销上出现率极高的词汇。
　　上述高管指出，不仅仅是基金发行期间的宣传工作已经受到市场约束，产品设计工作受到用户意见和数据影响的情况频频发生，两者受到短期市场表现影响明显。
　　在这一背景下，深圳某大型基金公司高管指出，在弱市背景下，基金公司应该收缩战线，做好&保存量&的工作。在产品设计上尽量满足特定客户群体的需求，并且投入主要精力做好优势业务。
　　尽管如此，如果熊市继续，基金公司仍然难以避免因为业绩长期低迷，导致持有人流失。分析人士指出，短期内拥有渠道优势和规模优势的基金公司，很难主动放弃从发行数量和首募规模上做文章的思路。
　　&结果很可能会是成熟的基金公司因此出现洗牌，小基金公司生存态势更难。&他表示。
　　上述分析人士指出，小基金公司在这一背景下，只能继续通过打造出一两只&黑马基金&来提高市场影响力。如果牛市来临，已经在客户服务和产品设计上占有优势的基金公司更容易进入一个良性通道。
&&&&&&&&2011年少亏基金秘密武器：大盘蓝筹抗跌不坑爹
&&&&&&&&过去的2011年，在内忧外患下，A股指数一泻而下。除一季度有小幅上涨外，后三个季度均一路下跌。各类偏股型基金的平均跌幅均在20%以上，偏债型基金平均跌幅也达到9.43%，而被视为低风险的普通债基，也难逃亏损厄运，一级债基平均跌幅为2.83%，二级债基跌幅上升至3.79%。
&&&&&&& 抗跌也因此成为2011年的关键词。在市场大幅下跌的环境下，低估值大盘股在2011年重扛抗跌大旗，低估值蓝筹股及较低的仓位，也成为2011年基金抗跌的秘密武器。
　　低估值大盘股重扛抗跌大旗
　　2011年以来国内通胀压力持续高位，宏观经济增长速度放缓，欧债危机不断深化，美国经济复苏乏力。内忧外患，资本市场也不断下跌。
　　行业方面，根据海通证券的统计，业绩增长稳定的大消费行业相对抗跌，业绩增长超预期和低估值的银行保险业也比较抗跌。食品饮料、金融保险、公用事业、社会服务、房地产是表现抗跌的前五名行业，涨跌幅分别为-10.61%、-13.76%、-19.65%、-19.72%、-22.26%。对宏观经济增速下滑敏感的周期性行业跌幅较大，跌幅较大的行业分别为电子、木材、机械、金属和石油化工行业，收益率分别为-37.53%、-36.67%、-35.83%、-34.80%和-34.14%。
　　在市场的大幅下挫下，博时主题、鹏华价值、东方策略成长、长城品牌和华夏收入股票摘取了2011年开放式股票型基金的前五名，全年净值增长率分别为-9.63%、-9.93%、-10.95%、-12.12%和-12.15%，均大幅超越上证综指。
　　而上述抗跌基金中，多以大盘蓝筹基金为主。典型的有东方策略成长、华夏收入股票、新华行业轮换、鹏华价值、新华钻石、长城品牌优选、博时主题和国泰金牛创新。这些基金重仓了银行个股或重配了金融行业，在一季度的蓝筹风格市场中均有较好的收益，在后三季度的下跌市中也相对抗跌，因此全年业绩排名靠前，但这类基金在2010年业绩多数并不如意。
　　抗跌基金多配置蓝筹股
　　具体来看，东方策略成长三季报中，前十大重仓股皆为金融服务、交通运输和通信等行业。其中5只为银行股，两只保险股，其余三只则分别为万科A、大秦铁路和中信证券，总体来看都是业绩优良、增长明确的蓝筹股。
　　低估值的大盘蓝筹在大跌的市场环境下，体现出较强的防御性。东方策略成长净值从年初的1.4079元下跌到1.2538元，跌幅为10.95%。但相比上证指数2011年全年21.68%的下跌幅度来看，该基金今年的业绩还是值得肯定。
　　相比东方策略成长来说，博时主题行业的持股较为集中。三季报中，金融服务类公司占到四席，其中三家资产净值比例在7%以上。上海汽车、万科A、大秦跌路和中国建筑净值占比分别为9.02%、8.90%、7.89%和7.00%。
　　鹏华价值优势股票前十大重仓股中，美的电器、中国建筑、招商银行、中国联通、格力电器、兴业银行、华夏银行、浦发银行、青岛海尔，净值占比分别为8.16%、8.08%、7.89%、7.85%、7.71%、5.20%、4.29%、3.48%、2.90%和2.89%。
　　相比之下，华夏收入股票十大重仓股净值占比则比较保守。其三季报显示，重仓的民生银行、伊利股份、中兴通讯、荣信股份、天地科技、招商银行、贵州茅台、华域汽车、海信电器、海通证券，净值占比分别为4.96%、4.23%、 4.00%、3.52%、3.22%、3.085%、2.69%、2.68%、2.48%、2.14%。
　　三季报显示，新华泛资源优势混合前十大重仓股分别为国中水务、*ST金马、伊利股份、洪城水业、招商银行、千山药机、深发展A、贵州茅台、三聚环保和浦发银行。
　　4基金适应能力强
　　此外，由于食品指数全年逆市上涨了2.82%，因此重仓食品行业的基金2011年普遍表现出较好的防御性。如易基消费行业、兴全全球视野、鹏华消费优选和广发聚瑞。此外，表现较好的成长风格基金中宝盈资源、博时第三产业等基金凭借出色选股能力较好的把握了成长股的反弹行情。
　　值得一提的是，在年市场大小盘轮换中，广发聚瑞、中欧价值、泰达红利先锋和诺安成长基金成为较少的两年业绩均位于同类前30%的主动股票型基金，充分显示出基金对市场风格轮动较强的适应能力。
&&&&&&&金融工作会议今召开 三化成市场关注焦点
&&&&&&&五年一度的金融工作会议，作为金融业的&风向标&，被市场寄予了较高的期望。
　　据透露，第四次金融工作会议将于1月6日~7日在北京召开。经过15年的发展，中国金融业已经取得了较快的发展，与之前三次不同，如今中国的金融业正面临国内外较为复杂的经济金融形势。
&&&&&&&&在采访中，记者了解到，&利率市场化、汇率自由化、人民币国际化&这&三化&的进一步推进，是市场普遍较为关注的议题。同时，一直处于争论漩涡的&金融国资委&，在金融工作会议召开之际，也受到了各界的关注。
　　&三化&成关注焦点
　　根据相关报道，此次金融工作会议的议题由之前国务院部署的15项重大金融课题，调整为10大议题，其中包括了加快债券市场改革发展、改进小企业金融服务、规范发展信用评级机构等。
　　&现在金融改革进入到了比较深层次的阶段，要解决金融领域一些深层次的问题。金融开放也进入到一个比较关键的阶段，要实质性的地开放，这是中国经济金融发展面临的核心问题。&中国人民大学经济学教授赵锡军表示。
　　赵锡军分析认为，中国前两次的金融工作会议都有较为明确的主题，到第三次议题涉及就广泛了一些。主要是因为刚开始中国的金融较为简单，到第三次会议时候，金融行业的框架逐步建立起来，因此议题更广泛些。现在，主要面临金融业更深层次的改革，任务更加繁重。
　　&这次会议既要着眼于当前，又不能够仅仅着眼于当前。议题的核心应该是&三化&，利率市场化、汇率自由化、人民币国际化。&兴业银行首席经济学家鲁政委在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示。
　　利率市场化已经被提了很多年。鲁政委认为，目前&三化&已经不得不推进。从内部来看，银行存款一直增长乏力，长期下去对银行流动性有影响；并且，目前央行的数量调控政策已经越来越捉襟见肘，而利率工具，在没有市场化的情况下，央行没有盯住的目标汇率，达不到资金配置的效果。同时，西方国家也一直向中国的人民币汇率施压，汇率自由化也需要作出一定的调整。
　　&三化&也能够引发出中国当前需要深化改革的金融议题。比如，利率市场化就需要推进债券市场的发展，这也涉及到评级机构的规范。利率市场化推进之后，银行的利差不再有保证，这个时候，银行综合化经营的转型也是一个重要的议题。
　　或凸显金融风险防范
　　欧债危机未见曙光，美国经济复苏缓慢，全球经济或再面临新的危机。这都给中国的金融业带来了新的挑战。随着2008年的全球金融危机的蔓延，加强金融风险防范成为世界议题，这也是中国难以避免的议题。
　　此前有消息称，鉴于中国银行业发展现状，银监会推迟了部分与巴塞尔三接轨的新监管指标的实施。但是，系统性金融风险防范制度、完善金融监管协调机制等，也被列在了上述报道的十项议题中。
　　&我觉得，此次会议中应该具有的重要一点就是，消化全球金融危机带来的后遗症，或者是中国金融业未来发展需要的方向，就是防范危机。&杜征征分析认为，这就需要加强宏观审慎的监管框架。
　　他认为，未来中国可能需要重点防范危机的领域在于，整顿地方金融秩序，防范房地产泡沫给中国金融业带来的冲击。近日，审计署审计报告显示，2010年中国地方债务中，有5308亿元的违规资金，其中有351亿元债务资金投向资本市场、房地产和&两高一剩&的问题项目。
　　在利率市场化之后，居民与企业的投资以及融资需求，包括人民币存款的安全性，依然需要风险防范。因此，&存款保险制度&也是多位专家呼吁提出的议题之一。
　　&金融国资委&之争
　　提及&金融国资委&，业界应该认为，这是老话题新提。经过多年的讨论，&金融国资委&的方案仍然未尘埃落定，市场争议还颇多。
　　据了解，&金融国资委&的目的，主要是将汇金公司、财政部金融司、银监会、证监会、保监会、央行等部门的金融管理许可权，合并到同一个部门。
　　&由某个机构来代表国家行使国家的权利，让股权得到规范的管理，是可以做的。更想看到的是，金融监管方面的统一协调，金融市场越来越交叉，而从美国次贷危机得出的教训是，风险的传递往往是跨行业、跨国际的，因此需要加强整个金融行业的监管，这也是未来的一个挑战。&赵锡军表示。
　　对于&金融国资委&讨论，也有不少专家认为，是否会不利于金融机构市场化发展机制的进一步推进。
　　鲁政委则表示，金融国资委与监管协调是两回事，如果&金融国资委&是代表行使出资人的功能，如果加入监管协调功能，会显得不伦不类。
&&&&&&&金融工作会议前瞻：监管&大而不能倒&
　　作为五年一度的全国金融工作会议的重要议题之一，加强对&大而不能倒&金融机构的监管，既具现实意义，又重在防患未然。
　　遵循巴塞尔委员会(BCBS)的建议，目前银监会对于系统重要性银行的监管主要体现在1%的附加资本要求上，但与此同时，并表监管能力、动态监测系统、内部风险隔离机制、监管数据收集以及监管信息共享均是监管层迫切需要解决的问题。另外，附加资本要求是否适合于国有大型银行也引起了学界讨论。
　　附加资本监管模式
　　金融危机之后，&大而不能倒&等系统重要性金融机构对于整体金融稳定、实体经济的影响，以及随后政府救助所产生的道德风险，开始被包括中国在内的各国监管机构反思。
　　我国金融行业集中度颇高，&大而不能倒&的问题同样存在。
　　银监会最新数据显示，截至2011年11月，由工农中建交五大行组成的&大型商业银行&总资产已达50.65万亿元，占银行业金融机构总资产的46.9%。
　　在BCBS看来，解决&大而不能倒&问题有两个途径，一是降低系统重要性机构破产的可能性，体现在增加其监管资本要求，提高损失吸收能力上；二是减轻这些机构破产对于金融稳定的影响，具体做法是改善全球银行重组和处置框架。
　　从操作性角度衡量，第一种做法更容易实行，因此，BCBS和各国监管机构目前主要以附加资本要求为抓手，同时辅之其他监管手段，而这也是中国银监会所采取的监管路径。
　　目前，银监会对于国内系统重要性银行提出的附加资本要求为1%，要求其资本充足率不得低于11.5%。
　　但有专家不认同这种附加资本的监管模式，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇对《第一财经日报》记者表示，与中国不同的是，国外无论大小银行大部分是民间资本，而四大国有银行大部分为国有资本，因此，无论其是否在系统重要银行名单内，都有政府兜底。
　　&如果单独对系统重要性银行要求更高的资本金，设置目的何在？是意味着这些大银行出问题的概率比小银行更高吗？&在郭田勇看来，国内小银行出问题的概率要高于大银行，不能完全照搬国际的框架。
　　增提资本之外的措施
　　事实上，虽然有各种争论，但监管层对于国内系统重要性银行的监管工作仍在推进。
　　据本报记者了解，作为实施系统重要性监管的先决条件之一，银监会近期已下发征求意见稿，并期望通过&规模、不可替代性、关联度、复杂性&等四个指标来遴选系统重要性银行。
　　同时，在附加资本要求这个主要监管抓手之外，银监会还着重对大银行实施并表监管并构建动态监测系统。
　　2010年，银监会曾制定新监管指标动态监测制度，构建并表基础上动态监测系统重要性机构主要风险水平、风险抵补能力和附属机构管理等7大类13项监管指标体系。
　　与此同时，对于大型银行，着力推动第二版、第三版巴塞尔协议实施，以提升其资本管理能力。
　　另外，银监会还构建了风险&隔离墙&，旨在控制系统重要性机构内部风险传递。审慎推进系统重要性机构综合经营试点，并在准入审查时强调在母行和附属机构间建立防火墙制度，防范风险跨境跨业传递，确保母行对附属机构的管控能力。
　　此外，监管层还注意收集信息数据，以在非现场监管和现场检查中加强并表监管；并期望同时加强监管合作，建立境内外监管机构信息共享机制。
&&&&&&&&2012仍缺乏整体性机会 基金看好受益政策的成长股
&&&&&&&&走完泥沙俱下的2011年后，中国股市未能迎来股民热切盼望的&开门红&。对此，多位基金界人士表示，就目前的情况看，2012年市场依然缺乏整体性机会，在可能出现的结构性机会中，政策是主导力量。
&&&&&&& 通胀水平将成为有利因素
　　回顾2011年的市场走势，上投摩根健康品质基金的拟任基金经理董红波表示，&2011年是一个系统性风险释放的过程，流动性不断收紧，通俗地讲，就是&钱&不断被收回银行体系，是一个&钱&不断被收紧的过程。&董红波称，尽管股票市场具有很多本质，但其中非常重要的一点就是，投资最终体现在现实的角度就是买卖行为，即有没有钱买和愿意不愿意买。这也是影响股市系统性风险的核心问题之一。
　　董红波认为，2011年影响整个市场走势的一大重要因素就是通货膨胀的走势。但在今后比较长的一段时间里，至少2012年，通胀从高位回落，维持在一个比较高的水平是可以预期的，因此，可以说，通胀水平对2012年来说会是一个有利的因素。
　　2011年最抗跌的次新基金鹏华新兴产业的基金经理梁浩也表示，2012年，国内的宏观经济环境和海外经济格局将更为复杂。由于2011年基数较高，很多周期类行业在2012年上半年可能面临盈利下滑的局面。从三月份开始，欧洲又将面临巨额债务到期的风险。然而，与2011年年初不同的是，市场对于经济下滑已有预期，沪深300的估值已跌到历史较低水平。一些得到市场普遍认同、成长性较好的公司，其估值水平也远低于2011年年初。另外，从政策环境看，准备金的逐步下调将是大概率事件，政策环境可能会较2011年略显宽松。
　　广发策略优选基金经理冯永欢也认为，2012年中国经济增速将出现一个下降的过程。由于目前通胀水平已经见顶，中国经济的主要矛盾也逐渐转向稳增长，因此预计未来政策将局部松动，中性偏宽松将是未来货币和财政政策的主要方向。
　　成长前景明确企业受青睐
　　对于2012年的市场机会，董红波称，&有两个基本的判断。第一即A股目前已经达到二三十万亿的总市值，同涨同跌的时代结束了。期望指数整体性上涨50%、100%是不现实的。第二个判断是，未来的机会都是结构性的。假如2012年中期流动性释放到一定的程度以后，真正最有机会的是那些具有长期持续成长，估值并不算太离谱，而且本来应该享受一个比较高估值的一些行业。&根据公告，上投摩根健康品质生活基金将医药、食品饮料、服装等民生消费类股票作为重点投资方向。对此，董红波表示，&我们相信，当大家的财富增长到一定水平，社会保障覆盖到一定水平，住房解决到一定的水平时，消费时代就真正开始了。而且消费也正符合当下国家政策支持的方向。&
　　冯永欢今年也重点看好食品饮料、服装家纺、零售百货、医药、优秀制造业这五大行业。他分析说，食品饮料、服装家纺都属于消费行业，得益于收入增长，这些年来中国消费增长非常迅速。而中国人&面子消费&、&攀比消费&心态，也使得食品饮料、服装家纺产品的定价不断提升，利润不断提高。预计今年上半年，服装家纺业的业绩锁定性非常强。而零售百货板块，伴随着去年以来市场估值水平的下降，该板块估值水平也下降了很多，跌幅也比较大。经过这一轮下跌，预计该板块今年会浮现出较大的投资机会。此外，医药行业的投资机会也会凸显。
　　梁浩也倾向于布局那些成长明确且估值合理的公司，耐心配置那些被市场错杀的优质成长型公司。不过，由于其所管理的基金的行业特性，他更密切关注和研究经济转型中的产业格局变迁，寻找那些政策扶持，技术相对成熟，应用空间逐步扩大的行业。
　　顺应政策变化轮动布局
　　2011年，不少基金经理采用长期持股的办法，结果坐了一趟&过山车&。2012年，踩准节奏同样很重要。
　　光大保德信行业轮动基金拟任基金经理于进杰就表示，&考虑到在经济周期的变动中，行业与行业之间的轮动效应体现得比较明显，比如通过分析A股市场年间不同行业的市场走势，就能发现强势行业与弱势行业之间的收益率表现差异很大，因此2012年化解投资风险，获取投资收益的关键，就是要善于从行业轮动中捕捉投资机会。&他透露，在基金成立后，将会专注于挖掘不同行业之间的轮动效应，比如受政策利好影响较大的文创行业、环保行业、软件行业中的机会，通过基本面轮动策略与量化轮动策略，力争把握不同经济周期阶段下的相对优势行业，为投资者带去良好回报。
　　大摩华鑫基金投资总监、大摩资源基金经理何滨则指出，一季度出现大幅振荡的可能性较大，市场依然可能显示出防御特征，若下半年经济出现复苏，补库存需求沿着产业链从下游&&中游&&上游传导，则早周期的汽车、耐用消费以及高贝塔的有色金属可能有一定表现。而面对依然动荡的市场，2012年的基金投资将以大消费、经济转型受益板块、国家政策扶植的科技成长类、生产资料要素价格改革受益板块为主，重点关注稳定成长类股票、低估值金融类、价值低估个股的投资机会，以及财政政策宽松化方向提供的偏周期行业的投资机会，比如电网、环保、水利等。
&&&&&&&&基金经理投资策略再度趋同：回归价值 守望蓝筹
&&&&&&&&在经济确定性下滑、市场持续探底的背景下，基金经理的投资策略再度趋同：回归价值投资、守望大盘蓝筹，同时规避高估值的中小盘个股。
&&&&&&&&今日投资财经资讯对2012年一季度基金经理调查结果显示，多数基金经理预期2012年A股市场投资回报为正，对大盘蓝筹股关注度有所提升。其中，38%的被访者认为未来六个月大盘蓝筹股表现值得看好；52%的被访者未来六个月看好金融、地产类股票。
　　从目前情况来看，南方基金认为，市场估值虽然已在历史底部，但是在经济和企业利润持续下降的环境下，政策依然是目前主导市场的重要因素。短期来看，在政策真正放松之前，预计市场将维持底部震荡的走势。本月起，上市公司年报开始披露，投资者可以关注业绩超预期的个股。另外，一季度往往是信贷投放较为集中的时间，关注资金面的变化，如果流动性有较为显著的改善，市场单边下跌的走势有望有所改观。
　　博时精选股票基金经理马乐认为，CPI呈现加速回落的趋势，货币政策的空间已经打开，一季度预计会多次下降存款准备金率，资金面将渐趋宽松；另一方面，住宅降价正在从一线城市向二、三线城市蔓延，替代性的政策也在研究之中，限购存在放松的可能。
　　具体到资本市场上看，马乐认为，虽然盈利增速仍未见底，但估值有望率先反弹，建议关注估值较低的金融地产等早周期板块。摩根士丹利华鑫基金认为，今年值得关注的投资机会，首选金融等大市值的低PE低PB板块。南方基金也表示，2012年重点配置的行业，首先是受益于政策放松的银行，其次是工程机械、白色家电、汽车等制造业板块，以及品牌消费板块。
　　此外，国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮表示，金融地产指数今年的表现可能会优于其他行业，一方面以银行为代表的金融股在一季度的业绩增长比较确定，在其他行业增长压力较大的背景下显得尤为突出；另一方面，目前管理层已经释放了明确的政策微调信号，流动性紧张的局面在边际上不断缓解，不排除进一步宽松的可能，这对稳定市场特别是金融股的估值修复起到积极作用。
　　嘉实基金则主要看好三条投资主线：关注利率敏感型、受益于利率下降的金融行业和早周期行业；关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业，包括高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业；在主题投资方面，关注中央1号文件、&十二五&专项规划及经济转型等主题。
&&&&&&&&去年私募发行产品共696只 创历史新高
&&&&&&&&在公募基金发行只数创下历史新高的同时，私募基金产品的发行也创下了新高。根据统计数据显示，2011年累计发行证券信托类产品696只，数量同比2010年增长42.62%。
&&&&&&&&在2011年发行的696只产品中，其中管理型产品378只，占比54.31%；结构化产品299只，占比42.96%；TOT产品19只，占比2.73%。数据显示，2010年期间发行的私募证券类信托产品数量达488只，其中非结构化产品279只，结构化176只，TOT产品33只。
　　融智评级研究员彭晓武表示，相比2010年，阳光私募今年的发行呈现出三个特征：一是发行数量持续扩张；二是结构化产品发行的数量占比扩大；三是TOT产品的发行呈现下降的趋势。
　　&尽管去年A股市场创下历史第三大跌幅，但阳光私募总体数量仍保持较快的速度增长，表示私募行业仍处于上升发展期。&彭晓武表示，今年阳光私募数量和规模的扩大最主要原因是银行在私募产品发行中起到的作用越来越大，另外，今年新成立的私募管理机构也比较多。
　　而对于今年结构化产品的大幅增长，彭晓武指出，今年市场不好，投资者信心匮乏，因此具有固定收益的品种容易受到市场的欢迎。&而大量发行具有杠杆作用的结构化产品，一定程度也说明私募机构对明年的市场还是比较看好的。&
&&&&&&&&两产品半年亏损逾三成 赵笑云转战合伙基金遭质疑
&&&&&&&&由于市场跌势不止，不少阳光私募产品净值纷纷跌破清盘线，曾经的A股名嘴赵笑云也未能幸免。由于亏损严重，赵笑云被迫将旗下笑看风云二号阳光私募产品清盘。
&&&&&&&&赵笑云近日透露，清盘笑看风云二号后，计划在春节后推出笑看风云财富管理新平台和两只公司型合伙制基金，其中包括由笑看风云二号转型的公司型合伙制1号基金。
　　业绩惨淡的赵笑云能否借助此次转型而扭转乾坤呢？
　　对此，多位私募界人士均向《每日经济新闻》表示，随着市场监管的升级，市场环境也发生了翻天覆地的变化，赵笑云继续用几年前的眼光来看待这个市场肯定是不行的。
　　两只私募产品亏损均超30%
　　据陕西国际信托最新披露的信托产品净值，截至日，赵笑云旗下成立于日的笑看风云一号净值仅为60.73，绝对收益为-39.27%，同期沪深300指数跌幅为-30.19%。
　　数据显示，截至日，成立于日的笑看风云二号净值也仅为0.6865，绝对收益为-31.35%，同期沪深300指数跌幅为-25.35%。
　　上述两只产品的认购费率1%，管理费率2%，业绩报酬为20%。
　　根据赵笑云的最新安排，在&笑看风云二号&主动清盘以后，赵笑云通过其博客透露亏损接近40%的&笑看风云一号&目前已经零仓位运行，并计划用三到五年的时间将&笑看风云二号&拟转型为公司型合伙制1号基金后，与阳光私募1号基金一道成为笑看风云系列基金的旗舰基金。
　　转战合伙基金遭同行质疑
　　实际上，与月份火速推出两款阳光私募产品一样，赵笑云的转型之路似乎也是火急火燎，首战告败以后，他又计划在春节后推出笑看风云财富管理新平台和两只公司型合伙制基金。
　　赵笑云表示，转型后的公司型合伙制基金没有单一持股仓位限制，能根据市场情况灵活配置，持有一只股票可实现总投资收益，通过捕捉市场热点迅速提高收益水平。
　　但这一说法并没有得到同行的完全认可。深圳一位不愿透露姓名的资深私募人士向《每日经济新闻》表示，除了仓位限制等因素外，还有更为重要的基金监管问题。
　　据了解，普通的阳光私募产品监管部门为银监会 ，而公司型合伙制基金的监管部门为合伙企业注册地工商行政管理部门，其监管诉求并不能完全通过工商行政部门实现。
　　上述人士表示，即便可以坐庄式地高比例持有某些个股，也未必能够带来更大的收益，甚至风险会更大。目前A股市场逐步实现全流通，持续扩容以后，坐庄模式现在已经完全行不通，很多人还在用几年前的眼光来看这个市场，肯定是不行的。此外，现在的监管相比以前严格了许多，如果不转变模式，还会一直亏。
&&&&&&&熊市重创基金规模 迷你型基金批量涌现
&&&&&&&2011年&迷你型&基金批量涌现。数据显示，截至日，资产规模在1亿元以下的基金有64只(A、B类合并成一只计算)，其中偏股型基金32只。而2010年末，资产规模在1亿元以下的基金仅为19只，其中偏股型基金8只。1亿元以下的基金数量同比大幅增长约237%。此外，部分基金资产规模已经在5000万元以下，触及清盘红线。
&&&&&&&专业人士称，基金规模存量博弈及缺少赚钱效应是&迷你型&基金批量涌现的重要原因。此外，也有部分新基金中的&帮忙资金&撤离造成其规模急剧下降。
　　2011年在新基金发行达212只创历史新高的同时，基金总体规模为21657亿元，同比缩水12.83%。在此背景下，&小个子&基金大量涌现，截至日，资产规模在1亿元以下的基金有64只(A、B类合并成一只计算)，其中偏股型基金32只，债券型基金13只，货币基金3只，QDII基金16只。
　　仅以偏股型基金为统计口径，这32只偏股型基金涉及泰信、汇丰晋信、银河、万家等23家基金公司。值得注意的是，其中，宝盈中证100、国联安红利规模已经在5000万元以下，基金净值分别为0.4724亿元、0.4825万元，触及《证券投资基金运作管理办法》规定的5000万元的清盘红线。
　　分析发现，大部分资产规模在1亿元以下的偏股型基金是受累于规模持续缩水的老基金，32只基金中的25只都属于此种情况。如北京某小型公司旗下的一只偏股型基金，其2010年底规模还在1亿元以上，但至2011年中其规模已缩水至0.62亿元，至2011年末进一步减少为0.58亿元。此外，某小型公司的消费类主题基金，其2010年底规模接近2亿元，到2011年中缩减至1.16亿元，至2011年底则只有0.81亿元。
　　对于&小个子&基金的批量涌现，专业人士称，基金发行市场存量博弈及低迷行情下基金没有赚钱效应或是两大重要原因。某基金研究员陆慧天指出，由于2011年基金的总体规模在缩水，但基金总数量在不断增多，都是存量资金在倒来倒去，拆东墙补西墙，小规模基金自然越来越多。
　　而归根结底的原因或还是基金在2011年没有赚钱效应。&2011年熊市下基金亏损严重，不能吸引投资者入场，而部分资金或外流向银行理财产品等领域，基金总体资产管理规模停滞不前，在基金总数增多的情况下，&迷你型&基金因此大比例增加。&一位业内人士如是表示。
　　此外，在32只1亿元以下的偏股型基金中，有7只是2011年发行的新基金，&帮忙资金&的撤离或造成了其规模的急剧下降。统计数据显示，这7只2011年成立的新基金最新资产规模与成立时募集规模相比缩水幅度均达到70%以上，其中3只缩水比例甚至超过80%。缩水最严重的为沪上某小型公司的指数型基金，其12月成立时募集规模接近7亿元，而最新规模仅在0.8亿元左右，缩水比例高达88.42%。此外，另外两只ETF联接基金缩水比例也超过80%。
&&&&&&&&期间债基：&封闭&与&开放&完美结合
&&&&&&&&近日，国内首批期间债基富国新天锋定期开放债券基金、国联安信心增长定期开放债券基金先后从证监会创新产品通道中&走出&，并将陆续公开发行。
&&&&&&& 期间债基和传统的开放式债券基金有何区别？即将发行的两款期间债基又有何异同？
　　期间债基优势突出期间债基是一类定期开放申购与赎回的债券基金。此类基金通常设置一定的封闭期，期间封闭运作；封闭期结束后，则由基金公司自行设定一定的开放时间，通常为一周至一个月之间，可供投资人申购、赎回；其后，继续按照约定期限，封闭运作。
　　从整体上看，此类基金仍属于开放式基金的范畴，但兼具封闭式基金与传统开放式基金的优点。传统的开放式债券基金的基金管理人必须随时保持5%以上比例的流动性资产，导致资产的收益率较低；频繁的赎回活动也影响了债券投资规模的稳定性，降低了获得更多收益的可能性；在出现大额申购时，开放式基金难以在短时间内购买到足够的高收益产品，从而摊薄了该时期内的基金收益。此外，若过度关注债券基金的流动性，大量投资央票等高流动性品种，也将导致基金组合的整体收益降低。封闭运作的设计则解决了债券基金流动性不确定的问题，债券投资规模稳定，基金经理能更好的实现中期投资策略，并可配置信用债等高收益但流动性较低的债券，以获取更高回报。而与封闭式债券基金相比，此类基金定期开放的设计又解决了封闭到期转开放的问题。
　　得益于此，此类基金业绩表现亦较为突出。以美国高盛公司推出的高盛信用策略基金为例，截至日，该基金最近3个月、最近1年的收益均超过了业绩比较基准巴克莱资本美国总指数。
　　两款产品各有千秋此次获批的富国新天锋定期开放债券基金、国联安信心增长定期开放债券基金为国内首批期间基金，填补了国内期间债基领域的空白，为国内投资者追求更高的投资收益提供了一种全新的选择。
　　不过，尽管同为期间债基，但两者在封闭期限、投资标的等方面仍有所区别。
　　其中，将于近期率先发行的国联安信心增长属于一级债基，可将不超过20%的资产参与一级市场新股申购，但不能参与二级市场。其封闭期为一年，封闭期结束后开放5个左右工作日申购赎回，再进入下一个为期一年的封闭期，依此循环；而计划于春节后发行的富国新天锋则和其推出的国内首只封闭式债券基金富国天丰颇为类似，也属于一级债基，封闭期为三年，封闭期结束后开放10个左右工作日申购赎回，再进入下一个为期三年的封闭期，依次循环。
　　值得一提的是，富国新天锋管理人富国基金拥有管理封闭式债基的丰富经验，旗下富国天丰三年封闭期内实现累计收益约30%，超越同期一级债基，且几乎实现了每月分红，累计每10份分红2.87元。富国基金指出，富国新天锋将充分吸收、借鉴富国天丰在三年封闭期内的成功运作经验，力争为投资者获取稳健的超额收益。
&&&&&&&&三家新股上市大跌意味着什么?
　　早盘，两市竟稍作高开，高开后震荡盘整甚至一度冲高，但半个小时的温暖后很快再度下行，早盘一度逼近前低。最后半个多小时，在兴业证券的带领下股指才没有创新低。而在跌幅榜上，则仍然是那些高位跌落的股票继续快速下冲，这些股票大有一口气冲出底部的势头，短时间内跌幅过半者大有股在。
　　但是，今天最大的看点还不在涨跌，而是新上市的三只股票，三只股票开盘最大跌幅均超20%。连中小板多成了这样，这市场的融资功能已经堪忧了。笔者曾多次警告，不要竭泽而渔，但感觉让人哭笑不得的是还在三大报上同时发文市场熊不是融资惹的祸。连续两年，中国股市熊冠全球，融资规模却牛冠全球，你说这两者没有关系，这不是掩耳盗铃?融资，是资本市场的最基本功能，我们应该维护它而不是把它&累死&。每一次IPO都是被逼停的，停了之后就是长时间丧失融资功能的股市，接着就又是猖狂的融资。难道就不能细水长流?所以，说我们的市场制度有问题是毫无疑问的。
　　不过，市场一旦丧失IPO功能，阶段性也就见底了。所以，三只新股开盘就大幅下跌对市场来说不是坏事。
　　周五，对市场来说是比较凶险的，如果最终收盘比前低还低，那就是一个周线中阴线，这将意味着2100点很难守住，2100点收不住最大的整数关口就是2000点了。超短线的分钟线上，有利于午后的反弹，看这个反弹能量能否带动市场，关键在量能。
　　操作上，继续保持保守策略，保持耐心。周末关注金融会议的相关议程。
&&&&&&& 大面积跌停预示新低
　　虽然已经基本没有人对中国股市抱有希望，中国股市也不配被希望，但今天的下跌还是令人叹为观止中国股市的自毁能力，以这样的勇气和魄力，跌到没有、跌到关门大有希望!
　　创业板被疑又圈钱，深交所急辟谣;证监会否认设立证券借贷交易所，盘后两大消息提示了今天暴跌的元凶。这些谣言的始作俑者，当与去年国际板等消息的传谣者一脉相承。郭主席一再高调打击内幕交易，这些近在眼前的非法行为，包括期指明目张胆操纵市场的行径，如果视若无睹，那么中国证监会还是不是社会主义的证监会?或者只是利益集团的傀儡?
　　明天将召开全国金融工作会议，全国证券监管工作会议亦拟8日召开。2012年开年即连续下跌，个股更是跌幅惨烈，不知能不能给麻木不仁的管理者们以警示。当前中国社会阶级矛盾已浮出水面，中国股市内部矛盾更是日趋激烈，在股灾愈演愈烈的当下，如果真的设立证券借贷交易所，为融券卖空提供便利，那么中国股市只能向地狱深处发展，证监会就是刻意制造灾难的祸首!
　　无独有偶，近日曝出多品牌花生油用大豆油加香精调成，或致不育的负面消息，中国食品业大有向生化武器业发展的趋势，不消外寇入侵，中国食品商就可以担当起摧毁国民身体素质及民族战斗力的重任。杨澜之流在意识形态领域投石问路，内外勾结的利益集团在资本市场肆虐，IPO从上市圈钱利益输送，到高管离职套现，直至贪官奸商投资移民海外作三等公民，最终成为又一条金融卖国的路线，处于危境的何止资本市场!
　　这两天的消息面与技术面都毫无兴奋点可言，昨日已经指出大盘有向2134点靠拢的趋势，今天已经很接近2134点前低，个股大面积跌停或预示新低不可避免!
&&&&&&&&主力拉权重股存在三隐患!
　　早盘A股继续小幅弱杀，消息面，证监会辟谣日媒体报道的中国拟建立&中央证券借贷交易所，以扶持融券卖空行业&消息，另外深交所也表示&未接到下放创业板再融资预审权通知&，充分说明主力利用媒体谣言砸盘企图。
　　笔者认为主力拉升权重股板块存在三阴患：
　　一是制造虚假指数;比如昨日跌幅不到1%，而创业板中小板等却上演&-10%&大面积下跌;
　　二是制造掩护效应;拉升权重股，放空&题材股&是主力的目的;
　　三是加剧28恐慌。拉升权重股会造成指数股在&高位&，形成28恐慌，如果周末没有实质性利好，要防止主力利用处于&高位&的权重股再次砸盘。
　　此外，消息面工商银行透露：工商银行截至日的股东名单显示，继去年10月10日首次增持1458.4万股后，汇金在再度大举买入3847万股，年末持股数已增至1236.94亿股，持股比例升至35.43%，这是一个不能忽视的重要信号，而且，银行板块也出现大幅动作，所以后市要防止主力通过向下诱空，加快吸筹步伐，完成最后的打压。
&&&&&&&&三底演变&已过半 又到择股布局时
&&&&&&&&过了元旦，A股行情依然疲弱，出现了&开门黑&。行情的下跌动力主要来自于三个板块：一是前阶段抗跌的主题性强势股，例如&一号文&预期光环下的农业股等；二是部分2011年的基金重仓股在完成去年年终的&稳净值&后，一起出现&卸力&的现象；三是创业板与中小板在实际盈利增速远低于市场预期、创业板直接退市制度年内或将实施的双重压力下齐齐价值回归。不过，强势股补跌、基金重仓股补跌、小市值股&撇开指数集体跳水&的现象历来被视为调整行情进入尾声的标志。任何时期，行情的底部是最幸福的，但着底前夕的行情又是最令人恐惧与痛苦的。
　　政策面、基本面、市场面是主导行情兴衰的&三碗面&，因此，行情实际上有三个底：政策底、估值底、业绩底。一个行情重要底部的成立，需要这三个底的融合。但在实际运行中，这三个底从来都是不同步的，具体表现为，政策信号出现后，但市场仍处于原有趋势下，虽然会出现政策利好作用下的反弹，但整体趋势还难以逆转，原有积累的沽空动力还没有得到完全释放。因此，体现在A股市场中，政策底历来不是底，在政策底之后还有一个市场底(即估值底)。此外，政策信号出现后要传导到实体经济领域，并促使企业景气度见底与经营业绩开始回升有更长的传导周期。所以，这三个底部按照时间顺序排列，最先出现的是政策底，其次是估值底，最后是业绩底。
　　在去年10月份，汇金增持四大银行股票，行情因此出现一波反弹，呈现的明显是个政策底，而目前行情正在寻找市场底。市场底，即估值底，行情估值水平的起落除了受公司业绩影响外，更大的变化因素是流动性的丰裕度。因此，去年12月份单边下跌是&紧缩后遗症&背景下、实体与投资领域资金链进入年终结账周期后，流动性与基本面双弱驱动下的&戴维斯双杀&。其实，A股去年末的弱势是2011年全年的一个缩影，去年全年的市场背景是&全年紧缩、经济逐降&，因此，2011年全年走低的A股是一次典型的&戴维斯双杀&。
　　从市场流动性角度看，继去年10月份出现政策底之后，市场底已经有望在目前阶段得以成立。除了市场动态、静态PE、PB均到达历史底部水平之外，更因为去年年末是市场流动性最窘迫的阶段，最紧流动性压迫下的市场估值应该是个底部。基于诸多因素，元旦之后，尤其是春节之后，市场流动性环境有望得到逐步改善：1、2011年年终的集中套现压力已经得到消化；2、按照传统，春节假期前后央行会加大公开市场资金投放量；3、一季度是传统的信贷资金投放高峰期；4、3月份之后银行将不需再交纳保证金存款准备金；5、春节前后已有再次调降存准率的必要；6、到一季度末，CPI有很大的概率会回落到4%以下，并接近3.5%一年期存款利率的水平，届时减息窗口将被打开。往前看，是市场流动性最紧的时期；往后看，是流动性环境的改善期。因此，市场的估值底正在形成中。
　　市场底形成并不代表行情就此逆转。因为，还需要等待&戴维斯双杀&中的基本面因素出现好转，即经济与公司盈利增速底部的形成。体现在目前行情中，还需要&一季度最困难的&经济与企业经营方面的悲观数据落地，使得目前&悬空&的市场信心与悲观预期着地，这应该要等到一季度末期。
　　从政策底、市场底、业绩底形成的秩序与时间来看，相互之间时滞周期大致是3个月：去年10月份汇金增持四大行是政策底、岁末年初流动性紧缺是市场底、一季度末或二季度初经济与企业盈利形势明朗是业绩底。具体表现在行情走势中，从政策底演变到估值底的过程是探底过程，从估值底演变到业绩底的过程是个筑底过程。业绩底也成立，则三者共同作用下是个逆转过程。结合当前行情的状况，行情整体的探底过程已经基本完成，继续下落的空间已经十分有限，从政策底到市场底，再到业绩底的演变行程刚过半，后期行情将逐渐纳入筑底阶段。强势股与基金重仓股纷纷补跌意味着&三底演变&前半程是个&推倒&的过程，后半程则是个孕育&重来&的过程。因此，就投资策略看，目前已经到了择股布局的时段。
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下周一市场将面临新的选择，或者向上突破强阻力位2188点，或者向下跌穿强支撑位2124点。从周五分时图上看，2165点构成强阻力，而周五最高点2164点恰恰就是受阻于这个强阻力；若下周初迫于分时阻力出现调整，则在强支撑2124点以下将酝酿60点以上的反弹机会，下周二就是最好的逢低抢反弹点。当然，若下周一很快突破2165点，那么就有冲破强阻力2188点，并冲击2200点整数关的可能。那样的话，除非大盘两天内站上2200点整数关，否则2190多点就是反弹高点。
春节之前经济增长处在弱平衡格局下，唯一改变行情的趋势外力，应该寄托于市场流动性改善。因此，由于市场寄望于新的实质利好出台，这将有利于减缓市场恐慌情绪，从而使大盘延续弱势企稳、反复筑底的走势。不过，操作上还是谨慎为上，耐心等待下一步政策的兑现。在机会选择上，可以关注年报业绩预增的周期类股票，以及高送配题材的中小板个股机会。
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