浅析我国央行频繁上调银行存款准备金率的原因和影响
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浅析我国央行频繁上调银行存款准备金率的原因和影响
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【导读】中国人民银行决定，从日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。[]
&&&&这是本年度以来第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率已经达到20%的历史高点。[]
&&&&25日是存款准备金的缴款日，同时又是本周最后一个交易日，市场交投会趋于谨慎，投资者需谨防市场反复。[]
1.您觉得央行上调准备金率能否收缩流动性
2.您觉得央行近期是否会加息
和讯社区热议提准
　　专家解析
& &&&&&原因：央行为何此时提准？
民生证券副总裁、首席经济学家 滕泰
民生证券副总裁，首席经济学家滕泰认为，此次提高存款准备金利率主要为了对冲外部流动性。[]
北京济安金信基金研究中心主任 李骏
李骏认为央行此次采取上调存款准备金率而没有加息，可能是受日本地震等国际形势影响，所以相对谨慎一些。[]
对外经贸大学金融学院教授 丁建臣
对外经贸大学金融学院教授丁建臣对和讯网表示，目前我国通胀压力仍然存在，上调存款准备金率是管理通胀预期的常态性举措。[]
交通银行首席经济学家 连平
连平表示，他认为由于近期央票大量到期、外汇占款仍然高企，因此本次上调存款准备金率直接起到对冲流动性的作用。[]
国家信息中心首席经济分析师 祝宝良
可能的一种猜测是日本为此次地震以及核辐射灾难发放了过多的资金，我国担心过多的资金会有部分转为投机交易，因此上调存款准备金。[]
北京凯世富乐投资总监 乔嘉
乔嘉对和讯网表示，在信贷规模迟迟难以控制的情况下，银行在热钱和通胀的双重压力下继续流动性收紧的政策方向。[]
& &&&&&影响：此次提准对市场有何影响？
兴业投资分析师 吴迪
兴业投资分析师吴迪对和讯网表示，自日央行上调存贷款利率0.25个百分点起，表明中国进入加息周期。此次政策出台也在意料之中。[]
银河期货研究中心副主任 付鹏
付鹏对和讯网表示，前期公开市场操作对冲流动性大概2000亿，此次提准则可对冲3500亿，在对冲流动性方面已达到调控目标。[]
宏源证券首席经济学家 房四海
宏源证券首席经济学家房四海表示,市场对此已有了充分的预期,二季度流动性继续收紧,市场仍将会震荡下行,6月份市场可能会有所好转。[]
交行国际金融风险管理师 许一览
和讯网表示，本次存款准备金率上调的时间出乎市场意料。这表明目前我国经济的通胀压力依然较大，3月份的宏观经济数据或许不容乐观。[]
& &&&&&展望：未来货币政策有何走向？
兴业银行资深经济学家 鲁政委
鲁政委认为，此次调整之后，法定存款准备金率已达20%，继续向兴业银行2010年末预测的到2011年末将达到23%左右迈进。[]
申银万国首席经济学家 李慧勇
和讯网连线到申银万国首席经济学家李慧勇进行点评，他表示此次提高准备金率完全符合市场预期，4月份前后仍将会提高一次。[]
钰佳国际首席分析师 陈敬全
钰佳国际首席分析师陈敬全对和讯网表示：“日本核危机还存在不确定性，央行会继续保持汇率稳定，中国的加息可能会短暂推迟。”[]
农业银行战略管理部总经理 胡新智
农业银行战略管理部总经理胡新智在与和讯网连线时表示，下一次加息时点在4月上旬。[]
银河证券首席经济学家 左小蕾
左小蕾认为，在人民币升值压力不断增强、外汇占款不断增加的情况下，央行再次提准，说明稳健的货币政策取向不会改变。[]
天相投资首席分析师 仇彦英
仇彦英指出,央行做出此项决定,主要是从国内市场流动性仍旧充裕以及物价仍旧较高这两方面考虑,暂时不受日本地震的影响。
太和投资投资总监 王亮
太和投资投资总监王亮认为本次上调存款准备金率在预期之中，对A股市场影响不大，后期上调可能性较小。[]
国海证券研究员 高勇标
高勇标表示，此次央行之所以选择此时上调存款准备率主要还是为了回笼流动性，本次上调存款准备金率大概回笼资金资金3600亿元。[]
　　提准原因：CPI仍处于上行趋势
&&&&从今年“两会”强调的重点来看，从过去的GDP“保八”，转变到了CPI“保四”，这说明我国经济工作重点，已从追求增长速度向保障民生转变。 []
□ &&&&温家宝表示，通货膨胀就像一只老虎，如果放出来就很难再关进去。他称将从三个方面来努力管好通胀预期的。 []
□ &&&&专家认为，上半年我国物价上涨压力仍然较大，要实现把全年CPI涨幅控制在4%左右的目标，存在外部和内部的双重挑战。[]
□ &&&&居民对物价满意度较上年末有所缓和，当期物价满意指数升至17.3%。 66.9%的居民认为物价“高，难以接受”，较上季降7个百分点；31.6%的居民认为物价“可以接受”，较上季升6.9个百分点。[]
□ &&&&周小川表示，虽然CPI数据仍在高位运行，但通胀预期目前相对比较平稳。在货币政策上央行历来不排除使用各项工具的可能性，从当前情况看利率政策是一个重点需要使用的工具。[]
　　提准原因：流动性失控
&&&&多家国有银行今年将继续推进信贷结构调整，在投放的行业领域上也将“有保有压”。 []
□ &&&&研究人士认为，除季节性因素外，新增贷款下降一方面得益于稳健货币政策的执行，紧缩的效果已经显示；另一方面，2月份住房成交量下降，导致居民贷款的新增贷款锐减。 []
□ &&&&2月份新增信贷、M2增速双双回落。然而，在“早放款早收益”原则下，商业银行储备的信贷项目并不能被压抑太久，有银行人士预期前两月的紧缩或许为3月份留出一定空间。[]
□ &&&&“井喷”数月的新增贷款在2月猛地急刹车，环比减少近五成。但基于仍然严峻的通胀形势，货币政策可能不松反紧。[]
□ &&&&中央经济工作会议将2011年M2增幅初步设定在16%。分析师表示，如按2010年新增人民币贷款7.8万亿元，2011年增幅15%-15.7%计算，预计新增信贷在7.2万亿-7.5万亿元之间。 []
　　提准原因：热钱汹涌
&&&&2月17日国家外汇管理局发布了第一个跨境资金流动监测报告，终于有了一个官方说法：2010年“热钱”净流入355亿美元。然而针对这份报告，不少机构直言数据仍被低估。 []
□ &&&&任何金融政策工具都可能有负面的影响,可能会使资本流入有所加大。但是,因为中国资本项目还没有完全放开,还是有管理的。因此我们还是有一些手段来管理资本流动的。[]
□ &&&&1月外汇占款大幅增加显示了人民币升值的预期强烈，是热钱流入的信号，而1月贸易顺差的相对稳定说明它对外汇流入的没有起到主要作用。 []
□ &&&&国家外汇管理局副局长邓先宏3月17日表示，短期内国际游资可能持续流入中国，要防范和抑制热钱的流入。有分析师指出，该言论表明，随着全球经济不确定性的增加，中国对热钱的担忧情绪也在不断升温。 []
□ &&&&由于在实践中难以准确掌握国际资本流动的真实动机和存续期限，因此在“热钱”规模测算上没有严格的定义和标准。 []
　　国际背景：新兴经济体经济发展迅速 通胀压力加大
印尼央行2月4日宣布，将该国基准利率上调25个基点至6.75%，称通胀压力升高。该举措令许多原本预计央行会维持利率不变的分析人士意外。[]
时隔半年，巴西央行再度动用了加息的“重型武器”，以遏制持续升温的通胀。国内经济的快速增长，以及洪灾带来的食品供应中断，都进一步加重了这个“金砖国家”的通胀压力。
3月17日下午，印度央行宣布将存贷款利率各提高25个基点，调整后分别为5.75%和6.75%，这已经是该行自去年3月以来第八次加息。[]
1月12日，泰国央行宣布加息25个基点至2.25%，这是自去年7月份以来的第四次加息，去年已累计加息75个基点。[]
　　国际背景： 美国印钞机拉开“被通胀”时代帷幕
美联储1月26日在2011年的第一次议息会议结束后表示。为进一步刺激美国经济复苏，美联储继续将利率维持在零至0．25％的水平不变，并按原有计划推进第二轮量化宽松货币政策。[]
美国威斯康辛州共和党议员、美国国会筹款委员会主席Paul Ryan表示，美联储(FED)应从现在开始升息，从而抑制此后出现的通货膨胀。[]
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专题制作：和讯新闻中心中国人民银行决定，从日起，上调大型金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是央行19个月来首次上调存款准备金率。
上调原因及目的分析
宏观政策展望
股市：看多
股市：看空
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中国央行启动紧缩政策 震撼环球市场
徐磊：银行股调整幅度不会太深
哈继铭：人行新动作出乎市场意料
中国一月信贷爆增 全月新增贷款或超万亿
陈德铭强调人民币汇率稳定
是银行的准备金与存款总额之比。
股市上了6000点，房价加速上涨，连肉价都大涨。上演了一出通胀大戏。
央行7日公告，三个月期央票发行利率较上次的上涨了4个基点。
从2007年年末的40.34万亿元上升至2009年10月末的58.6万亿元。
一年央行票据发行利率定格在上周的水平，宣告历时7周公开市场微调结束。
上调之快远超市场预期：谁在“逼”央行“闪电式”出手？
　　自09年3季度货币政策微调以来，大部分银行在年底都积累了大量项目，这些项目将在年初尽早推出。一是早放贷早收益，有利于银行业绩；二是由于政策紧缩预期明显，倒逼银行年初放量。全年信贷增长目标仅7.5万亿，及早放贷有利抢占份额。
　　受危机影响，08年10月起中国外贸连续大幅下挫，直至09年12月，出口才由负转正，增17.7%。但随着人民币升值预期再起和出口增长，外汇占款增长态势也日益引发市场对2010年流动性泛滥的担忧。截至09年11月末，外汇占款达19万亿。
　　信贷供给是监管层可以控制的，最常规的就是对银行进行严厉的“窗口指导”。很难说信贷过多就是准备金率上调的诱因，官方没必要用右手来惩罚左手犯下的错，左右手互搏。实际上，是外汇占款迅速增加的压力在驱动央行祭出新招。
　　高盛证券发布报告称，2010年将出台力度措施包括3次加息。
　　央行已出售三个月票据人民币600亿元，利率为1.3684%，高于12月29日的1.3280%。
　　此项举措超前，暗示中国极其担心通胀前景，加息或近在眼前。
政策之辩：单靠上调准备金和发央票对冲流动性是死路一条？
　　央行一直拿准备金率来对冲输入性流动性增加。但相比外汇占款，提高准备金率收缩的流动性是九牛一毛，央行的动作更多时候像是在向市场发出流动性要更泛滥的信号。因此也不难理解为何调准备金率后股市只会短暂的象征性下跌，连假摔都没有。
　　基金经理表示，上调准备金率主要针对两方面，一是年初一个星期的信贷快速增长超出预期，另一方面是12月外汇占款较大，而央行央票对冲规模始终较小，导致市场流动性过于泛滥。但事实上，调准备金率对市场流动性影响并不大。
　　汇率在低估的情况下，海外资本流入会造成大量外汇占款，央行过去反复提高存款准备金率，只不过是阻拦现有的外汇占款转化为M2。若汇率还是低估，那么未来外汇占款的大量增加恐将使央行很难控制未来的M2增长量，除非继续提高准备金率。
　　近来，中国出口强势反弹，让张斌感到了人民币升值的压力。他表示，一次性升值虽会导致中国出口增速减缓3.3%，但却能打消投机资本的单边升值预期，减少对宏观经济的短期冲击，优化产业结构。中国应在汇率问题上下“先手棋”，主动升值。
激辩人民币升值
　　人民币不应该在通胀走高的时候才加快升值，而应该在通胀还没显性化之前就开始升值。
　　外汇流入会迫使央行释放更多流动性到货币体系里，通胀难控。
　　人民币升值可能扼杀全球复苏。从中国进口的消费品会更贵。
　　按目前汇率，美国最低工资比中国高13倍，这是很大的断层。
国务院发展研究中心金融所所长夏斌：
针对的是目前经济中存在的信贷过快、通胀隐患等问题。
央行研究局原局长景学成：
上调准备金率是央行针对通胀预期采取的调控手段，体现央行宏调作用。
国家信息中心预测部首席经济师祝宝良：
上调存款准备金率意在将M2和信贷增速控在合理范围内。
燕京华侨大学校长华生：
上调存款准备金率是货币政策适度收紧的信号，宏观经济政策转向是必然的。
银河证券首席经济学家左小蕾：
上调存款准备金率是央行回收流动性和防通货膨胀的信号。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强：
主要是对一月份信贷增长过快，并不意味货币政策转向。
长江商学院教授周春生：
此次上调存款准备金率是预料之中，显示了国内对通胀问题的高度重视。
中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇：
三月期和一年期央票利率出现上升，也是微调一种信号。
北京科技大学教授赵晓：
可能主要是出于两方面考虑，一防通胀，一防泡沫。
中国社科院金融所研究员易宪容：
央行应该等到下半年经济数据稳定之后再考虑加息政策。
《股市动态分析》副主编赵迪：
由于此次政策出台快于市场普遍预期，预计会对股票市场走势带来负面影响。
国泰君安证券首席经济学家李迅雷：
力度并不太大，更多是体现后期货币政策调控的风向标。
西南证券首席策略分析师张刚：
说明市场预期到了宏观经济政策的一些不利因素。
信达证券研发中心副总经理刘景德：
此举将对股市产生较大冲击，将可能引发大盘向下调整。
申银万国研究所研究总监桂浩明：
调整规模不是很大，但预示着货币政策可能转向从紧。
交银国际董事总经理杨青丽：
是经济现过热造成的，中国股市将承受很大的压力。
深圳龙腾董事长吴险峰：
将刺激大盘走低，但这一影响有可能是一两个小时，也有可能是几天。
交银施罗德基金：
央行政策出乎市场预期，对股市、债市短期构成利空。
华商动态阿尔法基金经理梁永强：
中期市场仍向好，能源资源类品种或将成为追逐对象。
新华基金投资副总监曹名长：
紧缩政策的首次出台可能对市场而言反而是一定的利好。
存款准备金率历次调整一览表
调整幅度（单位：百分点）
(大型金融机构)15.50%
(中小金融机构)13.50%
(大型金融机构)16.00%
(中小金融机构)14.00%
(大型金融机构)17.00%
(中小金融机构)16.00%
(大型金融机构)17.50%
(中小金融机构)16.50%
(大型金融机构)17.50%
(中小金融机构)17.50%
1988年09月
央行将法定存款准备金率统一调整为10%
央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%
天量信贷催生资产泡沫
　　2009在中国的货币政策史上必将留下厚重的一页。面对金融海啸冲击，中央果断提出“适度宽松”货币政策，并配合一揽子计划将信贷洪流注入经济体。“天量”信贷前所未有，金融对经济的支撑作用也立竿见影，中国经济率先回暖。
但另一方面，信贷是否进入产能过剩行业？天量信贷引发的资产价格上涨，会否积累股市、楼市泡沫？适度宽松的货币政策，会不会引发通货膨胀？信贷结构如何优化调整，考验管理层智慧。
国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁表示，09年上半年，有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。这意味着有一半左右的银行资金是在金融系统内部自我循环。他认为，这样的结果就是推动金融泡沫的形成。
国有企业确实正手握重金进入房地产市场。SOHO中国董事长潘石屹表示，这背后的道理就是“钱太多”。他认为，因为产能过剩，中化集团掌握的巨额资金不可能再去建设化工厂，而中国电子集团也不可能再去建设电子厂，因为沿海的电子厂还在关闭中。这样，钱只能往房地产和股票市场上流。
央行调查统计司发布《2009年三季度宏观经济形势分析报告》指出，当前应密切关注经济结构调整，做好通胀预期管理，抑制部分行业产能过剩，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性，实现经济平稳较快发展。
由于货币供应过剩，中国现在正处于资产泡沫化的过程中。
谢国忠认为，股市房市很多时候是联动的。很多企业拿钱之后就去炒股；如果银根对房地产放松，炒房的人就把房子卖掉，再去炒股票。
货币多了物价容易上涨，这不能不令人担忧。同时，须防范资产泡沫压力的加大。
A股上证指数
A股深证指数
国房景气指数
宽松货币政策带来通胀压力
　　成思危表示，投资过快增长、通货膨胀可能爆发，是2010年中国经济发展的隐忧。目前看通货膨胀并不明显，但从货币投入到物价上涨是要有一个传导过程的，大概需要一年左右时间，所以当前必须警惕明年通货膨胀的发生。
天量货币引通胀压力：之一
天量货币引通胀压力：之二
天量货币引通胀压力：之三
物价回升动力渐强 CPI终转正：之一
物价回升动力渐强 CPI终转正：之二
物价回升动力渐强 CPI终转正：之三
外围通胀压力紧逼中国
全球经济体巨额救市添加流动性：之一
全球经济体巨额救市添加流动性：之二
全球经济体巨额救市添加流动性：之三
美元贬值催生全球性通胀威胁：之一
美元贬值催生全球性通胀威胁：之二
美元贬值催生全球性通胀威胁：之三
房地产板块
专题策划制作：韩锋年&&当前标识(WIN-152HNQFCF5L\IIS_EDSER001)没有对“C:\Windows\Microsoft.NET\Framework64\v2.0.50727\Temporary ASP.NET Files”的写访问权限。
“/”应用程序中的服务器错误。
当前标识(WIN-152HNQFCF5L\IIS_EDSER001)没有对“C:\Windows\Microsoft.NET\Framework64\v2.0.50727\Temporary ASP.NET Files”的写访问权限。
说明: 执行当前 Web 请求期间，出现未处理的异常。请检查堆栈跟踪信息，以了解有关该错误以及代码中导致错误的出处的详细信息。
异常详细信息: System.Web.HttpException: 当前标识(WIN-152HNQFCF5L\IIS_EDSER001)没有对“C:\Windows\Microsoft.NET\Framework64\v2.0.50727\Temporary ASP.NET Files”的写访问权限。
执行当前 Web 请求期间生成了未处理的异常。可以使用下面的异常堆栈跟踪信息确定有关异常原因和发生位置的信息。
[HttpException (0x): 当前标识(WIN-152HNQFCF5L\IIS_EDSER001)没有对“C:\Windows\Microsoft.NET\Framework64\v2.0.50727\Temporary ASP.NET Files”的写访问权限。]
System.Web.HttpRuntime.SetUpCodegenDirectory(CompilationSection compilationSection) +
System.Web.HttpRuntime.HostingInit(HostingEnvironmentFlags hostingFlags) +356
[HttpException (0x): 当前标识(WIN-152HNQFCF5L\IIS_EDSER001)没有对“C:\Windows\Microsoft.NET\Framework64\v2.0.50727\Temporary ASP.NET Files”的写访问权限。]
System.Web.HttpRuntime.FirstRequestInit(HttpContext context) +
System.Web.HttpRuntime.EnsureFirstRequestInit(HttpContext context) +88
System.Web.HttpRuntime.ProcessRequestNotificationPrivate(IIS7WorkerRequest wr, HttpContext context) +4338644
版本信息:&Microsoft .NET Framework 版本:2.0.; ASP.NET 版本:2.0.