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金融危机、流动性与国际货币体制
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ISBN：上架时间：出版日期：2003 年9月开本：16页码：174版次：1-1
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　 在这本杰出的、极具洞见的著作中，让?梯若尔用极其清晰的思想分析了国际经济学的核心问题。对于所有致力于理解近期出现的改革国际金融体系的趋势背后所包含的经济学原理的读者，本书是必读之作。
过去很长一段时间里，经济学家们一直认为资本账户自由化――资本在各个国家间自由地无限制的流人与流出确实是有益的，它对债务国有益，同时也有利于世界经济。然而，过去几十年中所发生的银行投机和金融危机――从拉美国家20世纪80年代的金融危机，斯堪的纳维亚地区1990年的危机，到后来发生的墨西哥、东南亚、俄罗斯以及最近的阿根廷金融危机彻底打破了这一观念。在这本文笔简练、分析透彻的著作中，欧洲经济学家的杰出代表之一让?梯若尔分析了上述危机的特征，防范危机的制度改革，以及为此而进行的全球金融体制的重建等重要问题。
让?梯若尔首先分析了关于金融危机以及国际金融体制改革的普遍观点。他认为，大多数的改革建议只注重表象而没有触及问题的本质，并且无法协调建立有效的融资限制条件与确保借款国自行改革之间的目标冲突。他强调指出，正确识别市场失灵对于重建IMF的目标责任是十分必要的。然后，他将公司金融、流动性供给以及公司风险管理的基本原理运用于个体国家的借款问题。建立在“双重代理”和“共同代理”的基本分析框架之上，他重新审视了通常建议的政策，并且考虑了多边组织如何帮助债务国在开放本国资本账户的同时获得更多的收益。
本书由作者根据意大利银行的Paolo Baffi讲座的讲稿修订而成。这是一本清晰易懂并且充满洞见的著作，所有相关的学者、决策者以及各个层次的学生都将从中获益匪浅。
　　让?梯若尔(Jean Tirole)，天才的经济学大师，欧洲经济学界的杰出代表之一。这个瘦高身材，目光敏锐，脸上带着孩童般天真笑容的法国经济学家在20多年的研究生涯中做出了他人无法企及的贡献。200多篇高水平论文，11本专著，他的学术研究几乎遍及经济学的每一个重要领域。
　　让?梯若尔1976年毕业于法国理工学院，1978年获得巴黎第九大学应用数学博士学位，1981年获得麻省理工学院经济学博士学位。深邃的哲学修养和深厚的数学功底，使他很快显示出在经济研究领域卓越的才华。1982年和1985年在Econometrica上发表的两篇经典论文奠定了他在宏观经济学和金融学领域的杰出学术地位。此后他转向微观领域，他用对策论和信息经济学的基本方法和框架构建的全新的《产业组织理论》以及与弗登伯格合著的《对策论》出版后均成为世界名校经济系的权威高级教程，迄今无人超越。
　　80年代中期，梯若尔和拉丰共同开创了新规制经济学，两本经典著作《政府采购和规制中的激励理论》(1993)和《电信竞争》(2000)完成了这一理论大厦的构建。从90年代中期起，梯若尔开始不断征服经济学的新领域：经济组织中的串谋问题(1992)，不完全契约理论(1999)，公司治理结构(2001)，公司金融理论(2002)，国际金融理论(2002)，以及经济心理学(2002)。
　　1988年，梯若尔回国和拉丰一起创办了享誉全球的，法国产业经济研究所并担任科研主任。由于对欧洲经济学的振兴做出的卓越贡献，他1993年荣获了欧洲经济学会的Yajo Jahnsson奖，2001年当选为欧洲经济学会主席。同时，梯若尔教授也赢得了国际盛誉：1993年成为美国科学院外籍荣誉院士和美国经济学会外籍荣誉会员，1998年当选为世界经济计量学会主席。他是公认的诺贝尔经济学奖热门人选。
　　梯若尔教授非常关心中国的经济学教育并曾多次到中国来讲学。2002年曾来武汉大学讲授公司金融和国际金融，这一讲座代表了目前该领域的世界最高水平。
第一章新兴市场危机与政策反应
一、危机前阶段
三、imf改革、规制变化与私人部门创新
第二章经济学家的观点
一、普遍观点
二、相互冲突的建议和颠倒法则
三、“不现实”的主权侵犯
第三章分析框架与主要内容
一、标准借方问题
二、为什么外部借款不同
三、对市场失灵的制度和政策反应
第四章封闭经济中的流动性与风险管理
一、公司金融：关键的组织原理
二、国内流动性供给
第五章市场失灵的识别：债务国是普通的借款人吗
一、相似性和一些潜在的差别
二、双重代理观点
三、政府的激励机制
经济学家对于以下观点已经形成了广泛的共识，即资本账户的自由化――允许资本在各个国家间无限制地自由流人和流出――确实是有益的。它对于债务国是有益的，对于世界经济也是有益的。资本流动的两个优点是显而易见的：第一，资本流动创造了较好的保险机遇，并促进了投资和消费的有效配置。资本流动使得家庭和企业能够在世界范围的市场上对本国的(流动性)冲击进行保险，消费者因而得以平滑他们的消费，而企业则可以更好地管理它们的风险。商业周期受到抑制，完善的流动性管理促进了投资和经济增长。第二，除保险作用外，资本流动允许储蓄从低回报国家流向高回报国家，这种资本转移提高了世界范围的经济增长率，并进一步为低收入国家劳动力提供了改善生活的机会。就这两方面而言，从工业化国家流向发展中国家的私人资本流从20世纪80年代的1740亿美元增加到90年代的1．3万亿美元应当被看做是一个好消息。
但上述观点不久即被打破。大量的资本账户自由化带来了投机性的外汇交易和银行危机。在过去的20年里，我们目睹了许多大规模的金融危机，诸如拉丁美洲(20世纪80年代早期)，斯堪的纳维亚地区(20世纪90年代早期)，墨西哥(1994年)，泰国、印度尼西亚和韩国(1997年)，俄罗斯(1998年)，巴西(年)以及阿根廷(2001年)，同时还有许多小规模的危机。金融危机给上述国家数亿人民造成了实质性的福利损失。
虽然经济学家仍然强烈地支持某些形式的资本流动――这一点会在后面讨论，但在当前，由于在关于危机的解释，尤其是在以下关于资本控制的意义和国际金融体制的治理方面观点的分歧促使他们分化成不同的学派。这种危机是不是我们所期望的完全资本账户自由化所带来的令人不快而又不可避免的副产品?世界各国是应当演进到一个共同治理的模式，其中的解决方案是经常性的非危机事件，还是应当演进到一个地方自治债券模式，其中很少发生不履约事件?一个较好的秩序(即国外直接投资与证券投资的自由化，以及在短期资本流动自由化发生之前建立一个强有力的机构来谨慎地监督金融中介)能否防止这些危机?是否应当对短期资本流施加暂时的或永久的限制?所有这些措施如何与汇率体制的选择相适应?这些危机是否得到了恰当的处置?我们的国际金融机构是否应当改革?
对于这些问题的困惑促使我写下此书。近些年来，我时常被一个表达清晰而又连贯一致的建议所困扰，这个建议促使我怀着十分天真的想法去发现一个具有说服力的观点――尽管我后来又发现了一个同样具有说服力但与之不一致的观点。这很可能反映了我思想上的惰性，但仍然令我困惑不已的是，那些我极其尊敬的经济学家如何能够对某些事实具有广泛的一致意见，但却对它们的内涵产生激烈的分歧。
我同时认识到我正在错失一幅“广阔的图景”。这一失察的关键与国际金融体制有关。对于国际货币基金组织(IMF)以及其他国际性金融机构(IFIs)所试图要达到的各种目的――除了反贫困以外，诸如避免金融危机，有序解决危机，合理利用纳税人的钱，保护国外投资者，尊重国家主权，限制产出波动，防止危机蔓延，帮助一个国家获得基金，促进长期增长，推动结构改革等等，我一直无法形成一个清晰的图景，尚且不提IMF的传统的关于经常账户、国际储备和通货膨胀的目标。
在某种程度上，本书试图回归到首要原则并确定市场失灵的具体形式，它将引导我们去思考危机的防范和制度的设计。无须赘言，我将集中考虑使用某种特定方法分析国际金融体制，当然也不排除其他的互补的方法。尽管采用的视角较为特殊，但我相信它对于阐明问题是十分有用的。
本书的结构组织如下。第一章是给不太熟悉这一领域的读者准备的对近期金融危机以及国际性变迁的一个简明回顾。第二章总结了经济学家关于这一主题的观点并提出了批判意见。第三章围绕我们的主要论点提供了一个路线图。我假设在本质上国际金融问题与标准的公司金融问题是类似的――除了两个我称之为“双重代理问题”和“共同代理问题”的关键点之外。第四章为读者提供了对有关与国际金融相关的公司金融理论主要洞见的简要述评。第五章描述了市场失灵。第六章得出了关于危机防范和管理的一些启示。第七章研究了从国际金融体制设计的分析中所得到的经验教训。最后，第八章总结并讨论了留待将来研究的一些课题。
我非常高兴看到《金融危机、流动性与国际货币体制》在中国出版。2002年12月，应邹恒甫教授之邀，我有幸在武汉大学高级研究中心做访问，期间与EMBA学员和博士研究生讨论了本书的基本观点。对于所面临的国外借贷及其与世界金融体系的相互关系等问题，中国也许与许多新兴市场国家有所不同，因而本书的某些观点必须加以修正以适合中国的现实。但无论如何，我们仍然可以发现其中的共性，并且我希望中国的读者会对本书的基本观点感兴趣。
非常感谢陈志俊教授参与并监督了本书的翻译工作。对于一本著作的成功，好的翻译是必要条件(虽然不是充分条件)。最后，我要感谢意大利银行，是它十分友好地邀请我在2000年的Baffi讲座上做演讲，才促使我写下了本书。
希望中国的读者有所收益。
　　2003年7月
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外汇交易中如何运用国际资金流动
　为了寻求某种经济目的，国际资金就会在各个市场之间发生频繁的转移，这也是国际资本流动的一种主要方式。在浮动汇率制下，资金流动(特别是短期资金的流动)可以使货币汇率波动的幅度增大或者减弱。不管是货币汇率加剧波动，还是趋于稳定，国际资金流动的最终目的是谋求利润。利润越高，资金就往那里流。
在当前的个人外汇交易中，如果你买进、卖出的货币与国际资金流动的方向是一致的话，那么你将获得较大的利润。所以个人外汇交易者应密切关注国际之间资金流动的方向。
在目前国际外汇市场上，最为常见的资金流动主要表现在以下几个方面：
一、贸易资金的流动。一般指出口商、进口商在买卖商品中发生的资金流动。
二、银行资金的流动。一方面，银行由于业务的需要，如套汇、套利、多空头寸抵补、头寸调拨等；另一方面还表现在各国央行对本国或者它国货币过度上升或下跌时，在外汇市场上干预而动用的资金。如今年1月初，日本央行为了防止日元汇率升值突破100大关，在1美元兑102日元附近，大量抛售日元。以致于日元在2月22日跌至今年最低点1美元兑111.73日元，日元跌幅近10％。
三、保值资金的流动。这部分资金的流动表现在：
& & & 1.避险资金。由于某国、某地区政局动荡不稳，引起资金外流，图求安全。如去年欧洲地区的科索沃危机，促发这部分资金大肆抛售欧元。这也是引起欧元走弱的因素之一。
　　2.货币保值资金。这部分资金一般投资于高息货币，即资金从低利率货币流入高利率货币，高息货币将受市场的青睐和追捧，如美元、英镑等。同时某国的国际收支、财政政策等好坏都会引起这部分资金的流动。
四、投机资金的流动。这部分资金的流动对货币的汇率波动具有巨大的影响，也是流动频率最快的。如日上午东京盘上日元汇率为1美元兑128日元，然而在当天晚上的欧洲市场上，日元最高升至1美元兑111.70日元，单天升幅近13％。
由此可见投机资金在国际汇市上所起的作用。投资者如何把握国际主流资金的动向呢?
1.要了解各种相关的国际金融市场、投资市场的情况。如股市：包括美国的道?琼斯指数、纳斯达克指数、香港的恒生指数、日本的日经指数等等。世界主要国家的债券市场、黄金、石油价格，以及相关的商品、期货市场等。　　
2.要把握各市场之间的资金流动。如国际股市与汇市之间的资金流动。　　
3.要有辨别国际主、次流资金流动的能力。　　
4.要有一定的分析工具(分析软件)作为基础。如技术走势图、市场即时消息、即时汇市行情、以及有关的经济数据。
经验内容仅供参考，如果您需解决具体问题(尤其法律、医学等领域)，建议您详细咨询相关领域专业人士。
作者声明：本篇经验系本人依照真实经历原创，未经许可，谢绝转载。
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国际流动简言之是指资本在国际间转移或者说资本在不同或地区之间作单向双向或多向流动具体包括援助输出输入投资债务的增加债权的取得收支证券发行与流通等等
中文名称国际资本流动
international capital flows引起国际流动的原因很多有根本性的一般性的政治的的归结起来主要有以下几个方面
过剩的形成或大量顺差
过剩是指相对的过剩资本随着的建立资本主义和率的提高资本积累迅速增长在资本的特性和唯利是图的本性的支配下大量的过剩资本就被输往国外追逐高额利润早期的国际资本流动就由此而产生了随着主义的发展资本在国外获得的也大量增加反过来又加速了加剧了进而导致资本对外输出的扩大加剧了国际资本流动近20年来发生了巨大变化国际经济等一体化趋势有增无减加之现代通信技术的发明与运用资本流动的创新与多样化使当今的国际资本流动频繁而快捷总之过剩的形成与大量顺差是早期也是现代国际资本流动的一个重要原因
利用外资策略的实施
无论是还是都会不同程度地通过不同的政策和来吸引外资以达到一定的目的美国目前是最大的而大部分比较落后迫切需要资金来加速本国经济的发展因此往往通过开放市场提供优惠税收改善投资软硬环境等吸引外资的进入从而增加或扩大了国际的需求引起或加剧了国际资本流动
利润的驱动
增值是运动的内在动力利润驱动是各种的共有动机当投资者预期到一国的高于他国资本就会从他国流向这一国反之资本就会从这一国流向他国此外当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时该投资者就会增加对这一国的投资以获取更多的国际或国际垄断利润这些也会导致或加剧国际流动在利润机制的驱动下资本从低的国家或地区流往利率高的国家或地区这是国际流动的又一个重要原因
的变化也会引起国际流动尤其70年代以来随着浮动的普遍建立主要国家经常波动且大如果一个国家持续上升则会产生兑换需求从而导致国际流入如果一个国家货币汇率不稳定或下降资本持有者可能预期到所持的资本实际价值将会降低则会把手中的资本或货币资产转换成他国资产从而导致资本向汇率稳定或升高的国家或地区流动
在一般情况下与呈正相关关系一国提高其也会上浮反之一国降低其汇率则会下浮例如1994年美元下滑为此美国连续进行了7次加息以期稳定汇率尽管加息能否完全见效取决于各种因素但加息确实已成为各国用来稳定的一种常用方法当然利率的变化伴随着的是短期国际(游资或)的经常或大量的流动
往往与一个国家的财政赤字有关系如果一个国家出现了财政赤字该赤字又是以发行纸币来弥补必然增加了对的压力一旦发生了严重的通货膨胀为减少损失投资者会把国内资产转换成外国债权如果一个国家发生了财政赤字而该赤字以出售或向外借款来弥补也可能会导致国际流动因为当某个时期人们预期到政府又会通过印发纸币来抵10债务或征收额外赋税来偿付债务则又会把资产从国内转往国外
政治及战争的存在
政治及战争的仔在也是影响一个国家流动的重要因素是指由于一国的投资气候恶化而可能使持有者所持有的资本遭受损失是指由于一国投资条件发生变化而可能给持有者带来的损失战争是指可能爆发或已经爆发的战争对流动造成的可能影响例如海湾战争就使国际流向发生重大变化在战争期间许多资金流往以美国为主的几个(大多为军费)战后安排又使大量资本涌入尤其是等国
国际炒家的恶性投机
所谓恶性投机可包含这两种含义第一投机者基于对市场走势的判断纯粹以追逐利润为目的刻意打压某种货币而抢购另一种货币的行为这种行为的普遍发生毫无疑问会导致有关国家的大起大落进而加剧投机汇率进一步动荡形成恶性循环投机者则在乱中牟利这是一种以为目的的恶性投机第二投机者不是以追求盈利为目的而是基于某种政治理念或对某种社会制度的偏见动用大资金对某国货币进行刻意打压由此阻碍破坏该国的正常发展但无论哪种投机都会导致的大外逃并会导致该国的衰退如1997年7月爆发的东南亚一国状况恶化→国际炒家恶性炒作→汇市股市暴跌→加速外逃→政府官员下台→一国→这几乎已成为当代国际货币危机的统一模式
如政治及新闻舆论谣言政府对市场和的干预以及人们的心理预期等因素都会对短期资本流动产生极大的影响80年代以来国际流动出现了巨大变化呈现出了一系列典型的特征
80年代以来出现了两个热潮期一是80年代后半期据统计年流出量平均每年以34%的速度增长每年流出的绝对额也猛增1985年为533亿美元1990年高达2250亿美元累计总额从1985年的6836亿美元增至1990年的1.7万亿美元二是1995年以来1995年总量达3150亿美元增长40%1996年达3490亿美元增长11%1997年达4 240亿美元增长25%1997年并没有因而减少而且各地普遍增长
国际市场迅速膨胀
的主要指(中长期)和的数量至80年代末该市场约5万亿美元为1970年的34倍整个80年代市场量每年递增16.5%远超过商品贸易每年5%的增长进入90年代所该市场进一步扩大据资料显示截至1997年7月底国际放款总额达99698亿美元放款净额达52350亿美元而至1997年12月国际证券发行总量高达35314亿美元这里的证券发行包括货币市场工具票据等如果再计算股票市场则国际市场的将进-步膨胀1997年多数股票市场达到了或接近创记录的美国在年间翻了一番1998年又突破9000点目前更高达11000点以上股市及银团放款市场的兴旺发达是1997年以来国际市场发展的一个显著特点
国际外汇市场交易量扩大
中的短期资金和的流动基本上都要反映到市场的各种交易往来中根据国际银行的估计各主要外汇市场(纽约新加坡苏黎世法兰克福等)每日平均外汇交易额在1979年为750亿美元1984年扩大到1500亿美元1990年初一项调查资料表明当时的外汇交易量每天已接近9000亿美元而目前达1.2万亿美元左右
上述分析表明国际市场上的资金流动尤其短期资金流动已占主导地位已脱离生产和而独立运动而由此形成的货币资本运动与商品运动相分离的现象也构成了当代资本流动的一个重要特点
跨国公司成为推动国际流动的主角
当代国际流动尤其的主角是跨国公司拥有巨额的庞大的生产先进的科学技术的经营战略现代化的以及性的销售网络其触角遍及全球各个市场成为世界经济增长的引擎对无国界经济的发展起着重大的推动作用据统计跨国公司的海外销售总额高达5.5万亿美元而出口总额仅为4万亿美元跨国公司通过国外控制世界累计总额的90%其资产总额占世界总产值的40%占世界贸易额的50%控制工业研究与开发的80%生产技术的90%世界的75%以及的90%国际流动按照不同的可以划分为不同类型按资本的使用期限长短将其分为流动和短期资本流动两大类是指期限为1年或1年以内或即期支付资本的流入与流出长期流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动它包括国际证券投资和三种主要国际流动对资本输出国资本输入国以及形式的影响各不相同
一长期流动的利益长期资本流动的期限长数量大对的长期稳定和持续发展影响较大
1对资本输出国而言长期资本流动① 提高资本的② 有利于占领促进商品和劳务的输出③ 有助于克服贸易保护壁垒④ 有利于提高国际地位
2对输入国而言长期资本流动① 缓和资金短缺的困难② 提高工业化水平③ 扩大产品出口数量提高产品的国际竞争能力④增加了部门和第三产业部门的就业机会缓解就业压力
二短期流动的影响在短期资本流动中贸易性流动和比较稳定并且其影响相对有利而以性为主的国际贸易则最受国际界和各国货币当局所关注原因在于其流动巨大变化速度快对一国乃至世界经济金融造成的影响深刻而复杂
1短期流动对国内的影响主要体现在对国内市场的影响上
2短期投机对产生的影响主要体现在①对国际经济和进程的影响②对的影响③对国际金融市场的影响④对资金在国际间配置的影响四个方面首先国际技术流动的越来越大目前国际技术流动数额已占商品流动总额的1/3左右 　其次国际技术流动速度快于其他生产要素的流动速度
第三进一步与商品流动相结合
第四进一步与相结合活动总是伴随着国际间的
第五软件技术在技术流动中的比重迅速上升
第六的垄断性进一步加强拥有先进技术的国家为了使自身在技术流动中处于有利地位它们必然先进技术目前的 80%以上是在之间进行的它们规定种种限制性条款以阻碍参与国际技术流动
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