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现代牧业溢价发股增持两牧场 股价今受压
作者：自然&&&
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　　现代牧业(01117-HK)昨日向2基金公司收购两家合资公司余下82%股份至全资拥有，公司以每股4元发行4.77亿股新股支付有关收购，是次发行价较过去30个交易日之平均收市价2.91元溢价约37.46%。 现代牧业今次收购未获证券界一致看好，德意志建议沽售，目标价2.2元，而大和资本则认为可买入，目标价3.6元。股价盘前报2.42元，跌逾2%。 增持的合资公司各自拥有及经营1个牧场，从事培育、饲养及销售乳牛、生产、处理及销售原料奶、根据原始设备生产商合同为其他加工方生产加工乳制品及销售肥料等业务，两者分别于山东省饲养约9,085头牛及7,183头牛。
责任编辑：cnfol001
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现代牧业陷“病牛”风波 国内淘汰牛都去哪儿了
第一财经日报 张志伟
牧场一般不轻易淘汰有病的牛，除非个别牛的产奶量低下、不具备经济价值，因此被淘汰的牛就都会存在这样或那样的问题。
现代牧业（01117.HK）近日公告称，旗下宝鸡牧场通过招标出售了94头奶牛，当地政府部门正在就有关媒体报道的“个别奶牛患结核病和布鲁氏菌病”进行调查，公司方面全力配合并提供所需信息和数据。根据董事会估计，此事对公司财务状况和运营不会带来重大不利影响。
受此影响，11月12日当天现代牧业股价下跌8.5%，截至13日收盘，公司股价上涨2.5%，报2.87港元。
陕西省畜牧兽医局方面昨日在接受《第一财经日报》记者采访时回应称，西安市公安局食品药品犯罪侦查支队今年6月才刚成立，目前省畜牧兽医局与该侦查支队也是第一次共同调查此类事件，所以需要多长时间出结果还不太好说，目前正在侦查阶段。
乳业专家王丁棉告诉本报记者，正常情况下，新建牧场奶牛淘汰率在5%左右，3~5年后淘汰率为15%~20%。以万头存栏牛场计算，每年被淘汰的奶牛则在头。
公开数据显示，目前全国奶牛存栏数为1470万头，那些淘汰牛最终都去了哪里？
“病牛”风波
今年9月，现代牧业宝鸡牧场与陕西??哪烈涤邢薰?厩┒┖贤???50万元的价格购买上述淘汰奶牛。10月20日晚，这批牛进入西安当天，被西安警方控制。经查，这批奶牛中5头有结核病，还有37头奶牛的“布病”抗体检测呈阳性。
陕西省畜牧兽医局方面介绍，此案目前仍在侦查中，有些情况暂时也不方便说。
事实上，关于大牧场究竟是否适合在国内兴建，业界一直存在不同的声音。
王丁棉称，他早在几年前就向业界强调：“大型牧场模式为中国乳业埋下了两颗定时炸弹：病疫情和环保问题”。生老病死在养牛领域也是常见的，对于几头牛或者几十头牛的散户来说，牛疫情控制和环保问题都是很头疼的，何况是几千头甚至上万头。
另一家奶牛养殖企业中国圣牧(01432.HK)今年7月上市主打“有机”牌，王丁棉对此则表示怀疑，在目前国内的气候环境下，饲料种植环节想做到纯天然很难，且奶牛不可能不生病，生病就不可避免地用抗生素。
中国奶业协会乳品工业委员会副主任曾寿瀛向本报记者分析称，牧场一般不轻易淘汰有病的牛，除非个别牛的产奶量低下、不具备经济价值，因此被淘汰的牛就都会存在这样或那样的问题。
王丁棉进一步分析称，淘汰牛分为两类：主动淘汰和被动淘汰。以北方牧场为例，7~8岁的奶牛器官功能退化，养下去都是亏本的；还有就是一些母牛无法怀孕或者经常流产，这些都需要主动淘汰；再者就是营养吸收功能先天弱，产奶量一直很低的奶牛，也需要淘汰。
被动淘汰的奶牛则大多是患结核病、布病和口蹄疫等疫情的，这些必须要按照政府有关部门的规定，进行掩埋或焚烧。
昨日，现代牧业方面向本报记者回应称，宝鸡牧场所售奶牛在出售前做过检验，都是健康牛，也都打了布病疫苗。
布病，又称布鲁氏菌病，是由布氏杆菌引起的一种人畜共患的急、慢性传染病。临床特点为长期发热、多汗、关节痛、肝脾肿大等症状。在国内，主要传染源为羊，其次为牛和猪。
一位奶牛养殖场负责人向本报记者介绍，如果人的皮肤出血，更容易感染布氏杆菌。一头或者几头牛如感染需要隔离处理，严重的需要掩埋，不能卖掉；生病期间挤出的鲜奶也需要倒掉。
淘汰牛都去哪儿了
现代牧业宝鸡牧场上述90多头淘汰牛究竟是否患病，目前仍等待当地政府部门的侦查。与此同时，另一个问题备受业界关注，即国内那些淘汰牛都去哪儿了？
一位长期关注中国乳业的人士称，应该说每年每月都有一部分奶牛被淘汰，牛的生老病死也很正常。据了解，2008年“三聚氰胺”事件后，地方很多奶户纷纷杀牛卖牛，大部分都没有经过检验检疫，最终都进入了屠宰场。
另一位不愿透露姓名的乳业专家分析称，国际上奶牛交易都有标准化的检验手续，进出口都需要很繁琐的流程。但国内手续相对容易办到，且不太容易监管，比如有的牧场距离市场很近，交易双方可能会避开检验检疫部门的监管。
“应该说淘汰牛最后都变成了肉牛，进了屠宰场。”北京志起未来营销咨询集团董事长李志起认为，严格意义上来讲，这个过程都要经过检验检疫，好的牛肉在国内市场需求量很大。牧场超过80%的淘汰牛都流向了屠宰场，最后加工成牛肉制品，比如牛肉干、冷鲜肉和其他原配料等。
2012年，我国牛肉消费量达到662万吨，从2010年起，牛肉销量平均同比增长12.21%，目前我国人均牛肉消费量仅相当于美国、欧洲的1/10。
李志起介绍，内蒙古草原兴发食品有限公司等这类的牛羊肉制品龙头企业，屠宰的每头牛都建立了可追溯体系，并要求有备案，当地有关部门也随时上门抽检，国家对这类大企业监管得比较严。
“但是市场上也存在不规范的小型私人作坊，类似夫妻档的操作模式，有可能在获得病牛后立即屠宰，这是监管部门很难监控的，尤其在广大农村市场。”李志起如是分析称。
“如果企业能够有证据证明并非主观恶意所为，对公司就不会存在太大影响，毕竟是数十万头牛的规模，每年都有奶牛需要淘汰。且敢于公开招标处理，说明还是对所售奶牛的健康抱有信心的。”
编辑：一财小编
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大行看好现代牧业收购合资牧场 维持买入评级
美银美林及杰富瑞均发布关于中国现代牧业控股有限公司(「现代牧业」或「公司」；股份代号：1117.HK)的研究报告，维持“买入”评级。
　　美银美林及杰富瑞均发布关于中国控股有限公司(「现代牧业」或「公司」；股份代号：1117.HK)的，维持“买入”评级。其中美银美林报告显示现代牧业发布公告指收购与KKR和鼎晖合资牧场的82%股权，交易完成后，KKR和鼎晖同持有现代牧业9%的股份。购买交易于交之前年执行的计划有所提前。该交易总代价为发行发行4.77亿新股，每股价值港币4元，或12倍企业价值/EBITDA倍数。按年计算，美银美林估计两个合资农场产生约100百万人民币的税后净利润，约贡献公司2015预期税后净利润的11%。但考虑到新股发行所带来9%的稀释，为此每股利润的影响甚微。美银美林提高公司税后净利润5%至9%，并维持之前的每股利润预期，目标价3.60港元。
　　此外，两个合资牧场由现代牧业与KKR和鼎晖建立，于2013年9月和2014年9月分别投入18%、82%及总投资额140百万美元。在过去的两年里， 现代牧业出售约6,600头奶牛作为其18%的投资。两个农场现饲有16,268头牛，占公司牛群规模的8.2%。预计2015年底前，上述牧场可提供头的产奶牛，且产量超过9.5吨。KKR新股受三年禁售期影响，但现代牧业保证其利润在每股4.95港元至5.9港元间。
　　美银美林报告还提到，虽然是次合作每股利润影响甚微， 但现代牧业仍可从中受益：(1)利于上游业务的增长；(2)两个牧场联合资产净值为950百万人民币，提升账面价值；(3)牧场整合还有利于减少净资产负债率，从54%降低到47%， 利于改善财务状况；(4)牧场布局现代牧业未涉及到的山东区域，所以利于其在山东市场发展巴氏杀菌奶业务。
　　报告中也预计2015年二季度平均原奶销售价约在4.54港元/公斤与4.55港元/公斤之间，同比下降12%，差距较大。因此预期二季度税后净利润下降超过20%，较一季度的6%有所下滑。由于下半年市场整体发展较平稳，美银美林预计现代牧业收入同比较稳定，2016年预计增长14%。
　　杰富瑞认为现代牧业估值吸引，维持“买入”评级，目标价3.50港元。其报告中预计是次交易完成后对现代牧业将带来诸多有利影响，包括产奶牛的数量的提升等。另外，原奶价预计不变，新股发行将会对2015年及2016年的每股平均利润产生4.5%和9%的稀释，因此杰富瑞上调对公司2015年销售预测1.2%至55亿人民币，及2016年销售上调3.4%至62亿人民币。
(责任编辑：DF159)
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麦格理将现代牧业目标价调低13%至2元。其股价过去两个月累跌逾两成，惟该行的新目标价仍相当现价有22%下行空间，维持“跑输大市”评级。麦格理证券股份有限公司
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