成交额：--
成交量：--
所属行业：
总市值：--亿
流通市值：--亿
市盈率(动)：--
市净率：--
截至，6个月以内共有 29 家机构对长城汽车的2014年度业绩作出预测；
预测2014年每股收益 2.75 元，较去年同比增长 1.85%，
预测2014年净利润 83.71 亿元，较去年同比增长 1.79%
[["2007","0.92","9.45","SJ"],["2008","0.19","5.14","SJ"],["2009","0.37","10.03","SJ"],["2010","0.99","27.01","SJ"],["2011","1.22","34.26","SJ"],["2012","1.87","56.92","SJ"],["2013","2.70","82.24","SJ"],["2014","2.75","83.71","YC"],["2015","4.04","122.92","YC"],["2016","5.13","156.14","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（亿元）
详细指标预测
2011（实际值）
2012（实际值）
2013（实际值）
预测2014（平均）
预测2015（平均）
预测2016（平均）
营业收入（万元）
中银国际证券
中银国际证券
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营业收入增长率（%）
中银国际证券
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利润总额（万元）
中银国际证券
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净利润增长率（%）
中银国际证券
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每股现金流（元）
每股净资产
中银国际证券
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净资产收益率（%）
中银国际证券
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市盈率（动态）
中银国际证券
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中金公司：15开门红，还有更多“超预期”
摘要：2015年H2和H1销量的提升，以及新车型CoupeC和H8的上量的验证将是证明长城竞争力提升估值的过程，且各车型销量存在继续超预期的可能。基于对H2、以及新车型CoupeC和H8更乐观的销量预期，我们上调长城盈利预测5.6%/1.2%至EPS4.3/5.2。上调长城A/H目标价15.4%/16%至60元/58港元，对应14x/11x2015eP/E。重申“推荐”。
15开门红，还有更多“超预期”
发布时间： 来源：中金公司
　　公司近况
　　长城汽车公布2015年1月销量，各主力车型继续维持强劲的销售势头。H6/H2/H1/H9均再次达到历史新高。总销量同比增长26.5%至88,087辆，环比增长14.2%。
　　车型大受欢迎叠加春节旺季效应推动各主力车型再创新高。由于春节的临近，1月最后一周乘用车行业零售销量同比增长30%（乘联会预测），长城各主力车型也在旺季中再次达到历史高点。其中H6销售36,117辆，环比提升近5,000辆；H2在上市半年后，销量首次突破15,000辆；H1销量突破7,500辆，H9销量突破3,000辆。
　　品牌力提升：H2创新高，意义更重大。虽然H6和H2的销量环比都大幅提升，但H2更能说明长城品牌力的增强。我们的终端调研显示，H2成为另一款供不应求车型，目前等车周期在2个月以上。从H6到H2，是长城的一个大的飞跃：终端消费者升级。从过去追求“简单大车”的三四线城市30~40岁以上的家庭向追求品质、个性和综合性价比的城市年轻消费者转变。消费者结构的升级是车企品牌力提升的必要条件和最直观的证明。这也是为什么过去自主品牌轿车“逆袭”失败，而我们认为长城有可能成功的重要原因。消费者结构和品牌力的升级使长城后续新车型CoupeC、H8的成功甚至超预期成为大概率事件。
　　我们对长城的乐观还来自经济型SUV市场的巨大潜力。我们始终坚信经济型SUV市场是供应不足而不是供给过剩（图1）。市场给了长城的新产品足够的表现空间，始终抑制长城估值的对SUV竞争加剧的担忧终将随着销量的验证而散去。
　　估值建议
　　2015年H2和H1销量的提升，以及新车型CoupeC和H8的上量的验证将是证明长城竞争力提升估值的过程，且各车型销量存在继续超预期的可能。基于对H2、以及新车型CoupeC和H8更乐观的销量预期，我们上调长城盈利预测5.6%/1.2%至EPS4.3/5.2。上调长城A/H目标价15.4%/16%至60元/58港元，对应14x/11x2015eP/E。重申“推荐”。
　　H6/H2销量下滑，H8/CoupeC等新车销量低于预期。
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华创证券：首月销量开门红，全年高增长无忧
摘要：15年销量高增长与车型结构的上移已基本可以确认，未来随着新车型的上市，销量仍有望再超预期。H8目标客户群体市场空间远大于H9，如能成功上市并取得不错的销量成绩，则估值仍有提升的空间。预计14/15/16年EPS为2.65、4.21、5.71元，对应PE为17/10/8倍，上调至强烈推荐。
首月销量开门红，全年高增长无忧
发布时间： 来源：华创证券
　　事项长城汽车发布1月销量数据，1月实现整车销售8.8万辆，同比增长26.51%，超市场预期。其中SUV实现销售7万辆，同比大幅提升69.2%；轿车7504辆，同比下滑55%；皮卡1.06万辆，同比下滑8.7%。
　　主要观点1.SUV销量持续提升，主力车型供不应求本月H6销量达到3.6万辆，同比增长46.82%，这一数字十分惊人。跟据终端调研情况反馈，H6终端供不应求，等车时间平均在20天至一个多月。我们认为H6的一月实际终端销量还应显著高于这一批发销量。H2实现销售1.52万辆，环比12月增长24%，实际终端火爆情况与H6类似；H1、H9分别实现销售辆，环比12月分别增长8%、7%。H5销售2353辆，同比下滑48.71%。
　　2.轿车与皮卡均出现短期环比改善一月公司轿车、皮卡环比12月销量分别提升8.4%、18.8%，主要是由于旺季到来的季节因素。
　　轿车对公司而言仍属于暂时战略放弃产品，14年下半年C30、C50改款后环比销量出现一定改善，15年再无新品，持续下滑应是趋势。皮卡方面亦非战略重点，15年应不会有升级产品，预计销量应稳中有降。
　　3.15年开门红后进入新车型密集上市期，增长确定性高一月SUV销量大超预期之后，后续进入新车型密集上市期：上半年可能上市的有H8、CoupeC，下半年可能上市的有H6、H2的改款车型。15年预计将要上市的这四款车型皆为哈弗品牌未来可能的战略/主力车型，将持续保障整体销量继续上行，同时单车均价亦有望进一步提升。
　　4.盈利预测与投资建议15年销量高增长与车型结构的上移已基本可以确认，未来随着新车型的上市，销量仍有望再超预期。H8目标客户群体市场空间远大于H9，如能成功上市并取得不错的销量成绩，则估值仍有提升的空间。预计14/15/16年EPS为2.65、4.21、5.71元，对应PE为17/10/8倍，上调至强烈推荐。
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中信建投：主力车型销量超预期，上调2015/16年业绩预测，上调评级至“买入”
摘要：上调公司2015/16年EPS至4.26、5.55元，考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价（自主品牌、A股流通盘占比小），给予2015年14倍PE估值，上调目标价至60元，上调公司评级至“买入”。
主力车型销量超预期，上调2015/16年业绩预测，上调评级至“买入”
发布时间： 来源：中信建投
　　公司公布1月销量
　　1月，皮卡、SUV、轿车分别销1.06、7、0.75万，同比-8.7%、69%、-55%，环比19%、15%、9%。总销8.81万，同比27%，环比14%。
　　H6/H2销量超预期
　　SUV销售靓丽，超预期：本月SUV合计销量达7万，同比69%，环比14%，其中主力车型H2、H6、H9销量为1.52、3.6、0.31万，均创上市后新高，且长城渠道库存去化明显（终端调研），实销明显好于批发，综合表现超预期。
　　销量表现靓丽原因：1、今年春节靠后，1月旺季效应更明显（自主品牌更受益春节旺季）；2、低油价对汽车需求提振效应逐渐显现（油耗较高的SUV更受益），这与本身即很旺盛的SUV需求形成共振，销售火爆；3、长城SUV新品较多、性价比高、竞争力强，最受益于市场增长。
　　2015/16将是新产品兑现大年：今年已确定要上市车型有CoupleC（Q2末）、H7（Q4），H8（具体时间未定），后续可能还有部分改款车型上市。
　　更重要的是，H2/H9等新品上市后超预期的表现继续验证公司在产品力、运营能力上的强劲实力，且与合资品牌差距持续缩小，增加我们对公司后续中高端车型的信心。
　　投资建议：上调2015/16年盈利预测，上调评级至“买入”
　　1、在低油价及SUV消费惯性带动下，预计今年SUV将继续保持较快增长表现，这有利于长城SUV产品的表现；
　　2、公司在SUV市场上已建立很强的竞争优势（产品线全/规模优势明显/财务实力强劲），后续通过产品不断优化、升级，继续提升空间大；
　　3、基于连续2个月的超预期表现，我们分别上调2015/16年H6+H2销量5、6万台，并上调2016年中高端车型（CoupleC/H7/H8）销量；
　　4、上调公司2015/16年EPS至4.26、5.55元，考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价（自主品牌、A股流通盘占比小），给予2015年14倍PE估值，上调目标价至60元，上调公司评级至“买入”。
　　风险因素：SUV市场竞争加强，公司产品毛利率不达预期。
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申万宏源：销量创新高，新车周期刚开始
摘要：1月销量超预期，考虑到去年上半年低基数，今年上半年新车型不断上市，可在相当一段时间内实现同比较大的增长，过去半年汽车行业增速略有下滑，但长城在新车迭出的市场竞争格局下体现出了极强的竞争力，看好公司未来在各价格领域车型的全面制霸，维持“买入”，上调2015年EPS至4.66元，并上调目标价至60元。
销量创新高，新车周期刚开始
发布时间： 来源：申万宏源
　　投资要点：
　　长城汽车公布1月产销情况，单月8.8万，同比增长26.5%，环比增14.1%。SUV单月销量7万台，同比增长69.2%，超预期。
　　报告摘要：
　　H2\H6等主力车型持续放量。1月H6销量达3.6万台，H2销量达1.5万台，均环比14年12月增长3000台。H9销量3066，环比略增约200台，H1月销7542台，环比增约500台。符合我们终端调研了解的情况，H1、H2和H61月销售火爆，个别终端4S店库存消化至0库存，预计H6终端实销环比有15%增长，H2的厂家供给略有增加，但仍供不应求，等车1月甚至更长。
　　重磅新车型密集上市，保证未来1年销量增长。我们预计3,4月份H8可能会上市，年中CoupeC可能上市。下半年H6\H2的改款车型可能上市。去年3季度之前主力车型仅1款H6在销售，未来4款主力车型叠加，可预期的增长空间较大，车型上市刺激不断。
　　1月优秀的销量对于全年利润判定具有先导放大作用。2014Q4的净利润约为25亿元。一季度的销量环比2014Q4有望实现15%的环比增长，从而实现单季度28亿净利润。在未考虑新车型的情况下，简单线性推算则全年有望实现112亿净利润。如考虑H8\CoupeC和其他改款车的增量贡献，则有望实现150亿净利润，对应接近5元的EPS。
　　投资建议：1月销量超预期，考虑到去年上半年低基数，今年上半年新车型不断上市，可在相当一段时间内实现同比较大的增长，过去半年汽车行业增速略有下滑，但长城在新车迭出的市场竞争格局下体现出了极强的竞争力，看好公司未来在各价格领域车型的全面制霸，维持“买入”，上调2015年EPS至4.66元，并上调目标价至60元。
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安信证券：1月销量超预期，H8上市临近
摘要：我们预测公司2014年-2016年收入增速为10.2%、42.0%、28.0%，净利润增速分别为-2.1%、52.7%、22.0%，EPS为2.65元、4.05元和4.95元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价至60.00元，相当于2015年15倍的动态市盈率。
1月销量超预期，H8上市临近
发布时间： 来源：安信证券
　　1月销量88087辆，同比增长26.51%，超预期。公司公告2015年1月总销量88087辆（年化106万辆），同比增26.51%，超预期。其中皮卡销量10557辆，环比增18.79%，同比下滑13.27%；哈弗H1销量7542辆，环比增8.00%；哈弗H2销量15207辆，环比增24.05%；哈弗H5销量2353辆，环比下滑1.67%，同比下滑48.71%；
　　H6销量36117辆，环比增15.12%，同比增46.82%；H9销量3066辆，环比增7.32%；
　　M系列销量5741辆，环比增5.11%，同比下滑52.93%；C30轿车销量4609辆，环比增17.19%，同比下滑51.68%；
　　C50轿车销量2856辆，环比下滑2.53%，同比下滑56.04%。
　　H9、H6和H2等主力车型销量继续爬升，未来将再创历史新高。
　　本月H9、H6和H2销量均创历史新高（3066辆、36117辆和15207辆）。其中H9车型因为仅有装配2.0T发动机的3种配臵车型，我们预测月均销量将维持在辆，如果装配3.0T发动机等更多车型上市其月均销量有望达到7000辆左右；H6销量继续创新高（我们草根调研了解其终端销量接近4万辆），未来将进一步上升；H2车型生产爬坡已经完成，其月均销量将维持在1.5万-2.0万辆水平（视长城产能瓶颈而定）；H1车型销量爬升较慢或因零部件供应商产能不足，未来其销量会接近于H2销量水平。我们预计其主销车型销量将继续上升，全年实际销量或远超85万辆的目标。
　　H8上市日益临近。从腾讯汽车、彭博社等媒体公布的消息，H8车型或最快于2015年春节前后上市，将进一步增加盈利增长的弹性。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价上调至60.00元。我们预测公司2014年-2016年收入增速为10.2%、42.0%、28.0%，净利润增速分别为-2.1%、52.7%、22.0%，EPS为2.65元、4.05元和4.95元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价至60.00元，相当于2015年15倍的动态市盈率。
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华创证券：四季度拐点已过，重回高增长轨道
摘要：15年仍有H8、CoupeC两款有望上市车型，销量大概率超额完成任务的同时单车价格、收入将进一步增加。而费用率也随着产能利用提高而得到改善，业绩较之14年有望取得较高增长。上调15、16年盈利预测，预计14、15、16年EPS为2.65、4.21、5.71元，对应PE为17、10、8倍，维持推荐评级。
四季度拐点已过，重回高增长轨道
发布时间： 来源：华创证券
　　事项长城汽车发布2014年业绩快报，公司全年实现营收626亿元，同比增长10.24%，归母净利润80.5亿元，同比下滑2.09%，EPS为2.65元。
　　主要观点1.新车型贡献营收增量，单车均价显著提升2014全年公司实现汽车销量73万辆，同比略下滑3%。销量同比下滑的同时收入增长较为明显，主要是价格与毛利率较高的SUV产品新品推出顺利，占比继续扩大所致。14年SUV占比已提升至71%（13年为55%），单车税后均价提升1万元以上至8.57万元，预计这一趋势15年仍将持续。
　　2.拐点已过，四季度收入、盈利明显改善结合业绩快报与前三季度公告，可以看出得益于新车型热卖，四季度公司收入、盈利皆有明显改善：四季度实现收入200亿元，同比增长25%，归母净利润24.66亿元，同比增长20.2%，单季度EPS约为0.81元（三季度收入同比下滑2%，归母净利润同比下滑9.5%）。拐点已过，重回高增长轨道。
　　3.产品价格坚挺，15年超额完成任务是大概率事件根据终端调研，四季度车企降价幅度普遍增加的情况下，公司主力产品价格依旧坚挺。公司将15年销量目标定为85万辆，同比增长16%。基于目前车型终端销售情况与对15年将上市的新车型预期（H6运动版订单饱满，升级版供不应求；H2、H1终端销量仍在上升；15年仍有CoupeC、H8有望上市），我们认为超额完成这一销量任务是大概率事件。
　　4.费用率高企导致14年利润下滑，15年将得到改善14年前三季度费用率持续高企，主要是由于H8推迟上市，徐水工厂设备、人员空转导致管理费用维持高位所致。预计这也是全年利润率下滑的主要原因。
　　14年全年公司净利率为12.86%，同比下滑1.6个百分点。四季度随着H9上市徐水工厂进入投产，管理费用率开始改善是确定性事件。15年H8如能顺利上市并实现量产将带动费用率进一步得到改善。
　　5.盈利预测与投资建议随着旗舰车型H9与对M系起到一定替代作用，相对高端的H1上市后销量顺利爬坡，公司产品结构正在上移，品牌力提升顺利。市场曾对哈弗品牌力能否支撑H8销售的担忧已被H9部分的消除。
　　15年仍有H8、CoupeC两款有望上市车型，销量大概率超额完成任务的同时单车价格、收入将进一步增加。而费用率也随着产能利用提高而得到改善，业绩较之14年有望取得较高增长。上调15、16年盈利预测，预计14、15、16年EPS为2.65、4.21、5.71元，对应PE为17、10、8倍，维持推荐评级。
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瑞银证券：H9、H1销量超预期，上调盈利预测及目标价
摘要：由于SUV销量超预期，我们将14/15/16年EPS从2.67/3.47/4.05元上调为2.77/3.77/4.42元（YoY2.46.4%/17.2%）。目标价46元基于瑞银VCAM工具通过贴现现金流估值（WACC=8.8%）推导得出。
H9、H1销量超预期，上调盈利预测及目标价
发布时间： 来源：瑞银证券
　　长城汽车 11月整体销量超预期，SUV为亮点
　　公司 11月实现汽车销售 7.5万辆（YoY 6.6%, MoM 5.7%），其中 SUV销售 5.9 万辆（YoY 49.5%, MoM 11.7%），皮卡销售 8763 辆（YoY-24%,MoM-3.5%），轿车销售 6807 辆（YoY-64.1%, MoM-21.3%）。14 年 1 至 11 月公司累计销售汽车 65.3 万辆（YoY-5.3%），跌幅连续三个月收窄。销量超预期。
　　H9、H1高低端两款 SUV上市首月销量超预期
　　H9 和 H1 均为 11 月 3 日正式上市，11 月销量分别为 2,245 辆和 6,066 辆，均超市场预期。H9为公司 SUV产品中最高端车型，起步价 22.98万元，已经进入合资品牌 SUV 主力产品的价格区间。上市首月的销售成功，为公司整体 SUV 产品升级带来希望。H1 为公司 SUV 产品中最低端车型，起步价 6.89 万元，首月销量超预期，显示公司车型下沉进一步深化。
　　H6持续热卖，H2销量逐月提升
　　11 月 H6 销量为 3.1 万辆（YoY 34.7%, MoM 2.1%），再创历史新高。未来公司可能推出自动挡车型，且天津二工厂新增 H6产能，我们预计当月销量 3 万的水平在未来可以维持。H2 于 14 年 7 月上市，11 月销量为 1.2 万辆（MoM 2.8%），由于产能限制，我们预计月均销量将稳定在 1.5万辆。
　　估值：上调目标价至 46.0元；15年 PE为 12x；维持“买入”
　　由于 SUV 销量超预期，我们将 14/15/16 年 EPS 从 2.67/3.47/4.05 元上调为 2.77/3.77/4.42 元（YoY 2.4% 36.4%/ 17.2%）。目标价 46 元基于瑞银 VCAM工具通过贴现现金流估值（WACC=8.8%）推导得出。
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华融证券：H2持续放量，H1、H9“初战”表现惊人：重整旗鼓，王者归来
摘要：预计公司2014年-2016年EPS分别为2.79/3.92/4.98元，对应当前PE为15.2/10.8/8.5倍。考虑到（1）公司聚焦SUV，而未来两年中国SUV市场仍处于高增长期；（2）近期推出的H2/H1/H9表现均超市场预期，产品高端化初见成效；（3）公司进入新一轮产品投放期，催生业绩持续上升,我们维持公司“推荐”投资评级。
H2持续放量，H1、H9“初战”表现惊人：重整旗鼓，王者归来
发布时间： 来源：华融证券
　　长城汽车 11月销量喜人，共计销售汽车 7.46 万辆（同比 6.6%）。其中, SUV 5.90 万辆（同比 49.5%）、轿车 0.68 万辆（同比-64.1%）、皮卡 0.88 万辆（同比-24.0%）。
　　H2 持续放量，H1、H9“初战”表现惊人，H6 维持高位。11 月，H2 销量突破 1.2 万辆，H6 继续维持 3 万辆以上，而本月刚上市的 H1、 H9 销量分别为 6,066 辆和 2,245 辆，表现均超市场预期。
　　继 H8 两度推迟上市之后，长城汽车重整旗鼓，新车型不断投放。今年受 H8 两度推迟上市以及轿车销量低迷影响，长城汽车整体销量出现下滑。在“暂弃轿车，聚焦 SUV”战略背景下，公司相继推出 H2、 H1、H9，其后 H8、Coupe C、H7等新车型还将推出。
　　王者归来，有望重回巅峰时刻。公司已从 H8两度推迟上市的“阴影”中走出，预计 15 年 H2月均销量有望维持 1.2 万辆，H6 维持 3.0万辆以上，H1 持续放量，有望月均贡献 1 万辆左右，H9 达到 0.25 万辆/ 月；全年总销量达到 86万辆（同比 17.8%），且结构上高毛利的 SUV 及高端 SUV 占比升高，销量和业绩再次进入高增长通道。
　　投资策略
　　预计公司 2014 年-2016 年 EPS 分别为 2.79 /3.92 /4.98 元，对应当前 PE 为 15.2/10.8/8.5 倍。考虑到（1）公司聚焦 SUV，而未来两年中国 SUV 市场仍处于高增长期；（2）近期推出的 H2/H1/H9 表现均超市场预期，产品高端化初见成效；（3）公司进入新一轮产品投放期，催生业绩持续上升,我们维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示
　　1、高端化再次夭折；2、新品销量不达预期；3、中国经济大幅下行。
增&&&&&&持
华创证券：新车型上市热卖，销量超预期
摘要：11月公司SUV新品上市，哈弗品牌实力进一步提升。预计14/15/16年EPS为2.82、3.96、5.15元，对应PE为15/11/8倍，维持推荐。
新车型上市热卖，销量超预期
发布时间： 来源：华创证券
　　事项长城汽车发布 11月销量数据， 11 月实现整车销售 7.46 万辆，同比增长 6.59%。
　　其中SUV实现销售 5.9万辆，同比提升49.5%；轿车6807 辆，同比下滑 62.9%；
　　皮卡8763辆，同比下滑 24%。
　　主要观点1.新车型上市热卖，销量超预期本月哈弗H1、H9正式上市。其中在保定轿车基地生产的小型 SUV哈弗 H1 上市首月实现销售 6066 辆，表现较好。7 座大型 SUV哈弗H9属于采用非承载式底盘结构的中高端越野车型，目前该市场基本被进口/合资车型所垄断。
　　H9上市首月实现销售 2245辆，超出了市场的预期。H1 与 H9的上市进一步完善了哈弗品牌在 SUV领域的全系布局，未来稳定销量值得期待。
　　2.H6 销量再创新高H6产能瓶颈消除后继续逐步上量，11月实现销售3.1万辆，同比增长 34.7%。
　　自10月H6首次突破 3万辆后，11月再创新高，表现足够强势。天津新工厂为H6提供的 5000辆/月的新增产能已被突破且仍在继续增加。考虑到天津新工厂为H2、H6 共线生产，具有一定灵活调节的弹性，我们认为这一产销并不会构成H6新的瓶颈，未来最高月销量有望达到 3.5万辆。
　　3.H2 供不应求H2上市以来产能爬坡迅速，但 11月增长出现停滞：11 月 H2 实现销售 1.2万辆，较10月仅提高 300 余辆。我们认为在天津工厂H2、H6共线生产的基础上，终端需求旺盛，产品供不应求，产能或出现了短期瓶颈。未来天津工厂持续满产将成为常态，H2、H6 产能规划可以做到一定灵活调整。
　　4.H5、M系列有所下滑2015款H5于 10 月正式上市后，由于改动较小，对销量的提振并不明显。11 月实现销售2366 辆，同比下滑 43%。M 系列11月实现销售 5290辆，同比下滑57%。H1 的正式上市对 M系列的销量有一定分流作用。
　　5.盈利预测与投资建议11月公司SUV新品上市，哈弗品牌实力进一步提升。预计 14/15/16年EPS为 2.82、3.96、5.15 元，对应 PE 为 15/11/8 倍，维持推荐。
中&&&&&&性
东兴证券：期待H2、H1销量超预期
摘要：我们认为公司在SUV和皮卡领域的国内龙头地位稳固，同时公司内部管理水平优秀、可保障公司的长期发展，仍然是自主品牌中的佼佼者。预计公司年EPS分别为2.60、3.21和3.69元，对应PE分别为12.01、9.75和8.47倍，考虑到未来两年公司仍存在销量增长低于预期的风险，维持公司“中性”投资评级。
期待H2、H1销量超预期
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　公司月实现营业收入425.86亿元，同比增长4.44%；实现利润总额68.12亿元，同比减少9.06%；
　　实现归属于母公司所有者的净利润 55.86 亿元，同比减少 9.49%；实现基本每股收益 1.84 元。
　　公司毛利率继续回落，四季度收入增速有望小幅反弹。月，公司产品综合毛利率为28.27%，同比下降0.70个百分点，其中三季度度毛利率为27.68%，同比下降1.29个百分点，环比下降1.44个百分点，公司营收增速和毛利率的同比继续回落均符合我们的预期，由于2014年下半年公司已投放H2车型并且H1车型即将于11月上市，预计2014年四季度公司的收入增速有望小幅反弹。月，公司期间费用率为8.98%，同比上升1.71个百分点，其中三季度期间费用率为9.68%，同比大幅上升1.98个百分点，环比上升0.53个百分点，其中主要是管理费用率同比上升1.91个百分点，主要是技术开发支出同比大幅增加所致。
　　月公司SUV销量增速继续放缓，期待H2、H1等新车型能有超预期表现。月，公司共销售34.63万辆SUV，同比仅增长15.99%，增速持续回落，主要原因是2013年H6销量基数已经较高。
　　公司新款SUV车型H2在9月的销量已经爬升到8千多辆，预计月销量年底可以爬升到接近10,000辆左右，超出之前预期，预计全年可贡献销量4.0万辆左右，预计2014年公司SUV销量可实现15%左右的增长，期待明年H2和H1销量能够超预期。
中&&&&&&性
东兴证券：财报点评：业绩略低于预期
摘要：我们认为公司在SUV和皮卡领域的国内龙头地位稳固，同时公司内部管理水平优秀、可保障公司的长期发展，仍然是自主品牌中的佼佼者。预计公司年EPS分别为2.89、3.20和3.75元，对应PE分别为10.75、9.71和8.29倍，考虑到未来两年公司存在销量增长面临考验、盈利增速持续趋缓的风险，维持公司“中性”投资评级。
财报点评：业绩略低于预期
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　公司月实现营业收入285.27亿元，同比增长7.99%；实现利润总额47.67亿元，同比减少3.34%；
　　实现归属于母公司所有者的净利润 39.54 亿元，同比减少 3.25%；实现基本每股收益 1.30 元。
　　观点：
　　公司毛利率继续回落，下半年收入增速有望小幅反弹。月，公司产品综合毛利率为28.56%，同比下降0.40个百分点，其中二季度毛利率为29.12%，同比下降0.63个百分点，环比上升1.08个百分点，公司营收增速和毛利率的同比继续回落均符合我们的预期，由于2014年下半年公司已投放H2车型并且有希望在年底之前推出H8，预计2014年下半年公司的收入增速有望小幅反弹。月，公司期间费用率为8.64%，同比上升1.60个百分点，其中二季度期间费用率为9.15%，同比大幅上升2.00个百分点，环比上升0.98个百分点，其中主要是管理费用率同比上升1.94个百分点，主要是技术开发支出同比增加 5.74亿元，同比增长超过100%。
　　2014年上半年公司SUV销量增速低于预期，期待下半年新车型能有超预期表现。月，公司共销售26.07万辆SUV，同比仅增长16.83%，增速持续回落，主要原因是2013年H6销量基数已经较高，但回落速度超出之前预期。公司新款SUV车型H2已经于7月正式上市，按照目前公布的产品信息情况看，预计月销量年内可以爬升到6,000辆左右，全年可贡献销量2.0-2.5万辆，预计2014年公司SUV销量可实现20%左右的增长，期待下半年H2销量和H8上市时间能够超预期。
　　结论：
　　我们认为公司在SUV和皮卡领域的国内龙头地位稳固，同时公司内部管理水平优秀、可保障公司的长期发展，仍然是自主品牌中的佼佼者。预计公司年EPS分别为2.89、3.20和3.75元，对应PE分别为10.75、 9.71和8.29倍，考虑到未来两年公司存在销量增长面临考验、盈利增速持续趋缓的风险，维持公司“中性”投资评级。
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