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专家热议“国有股转持”：利好？利空？中性？
日10:10 　
&&&&周静雅&&&&四部委昨日发文，含国有股的股份公司将IPO后的10%股份划转给社保持有。共计83.94亿股的上市公司股票迎来东，这一重磅消息迎来专家的热议，对于国内证券市场是利好还是利空，专家观点不一。&&&&“特大利好１清华大学世界经济研究中心主任李稻葵昨日接受CBN记者采访时难掩兴奋之情，他认为，国有股转持社保是解决“大小非”的根本之路，“大小非”是历史遗留问题，此举相当于用未来的发展解决了历史包袱。&&&&推荐阅读三金药业首发:申购中签率或提升10倍国有股10%转由社保持有主力资金增仓20股市场如何回应IPO冲击波?顶尖券商调高19股评级(最新)钢铁后市关注三大题材黑幕新闻困扰五上市公司两市下周重大事项公告&&&&天相投资顾问有限公司董事长林义相也认为，社保基金不同于一般的国有股东，是真正基于股票的价值来判断和运作的，而且作风稳健，“国有股权交给社保基金是很好的选择。”&&&&国有股转持给社保基金，对于市场来说最诱人的规定是，“社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年。”&&&&著名经济学家则认为，从投资者心理层面上讲，国有股转持社保基金可能还有负面影响。8年前，国有股减持办法出台，被视为当年熊市的导火索。“当年的市场阴影或许还在，虽然社保基金承诺了锁定期，但将来要增加的流通量还是要增加，还是会有影响。”“综合来讲，我认为对于市场是中性影响。”认为。&&&&林义相也表示，由于国内公司IPO的股本总体较小，划转给社保基金的股权并不多，实际的影响可能并不大。林义相举例说，如果一家上市公司发行的股份占总股本的50%，那划转给社保基金的为5%。而现在国资委对于上市公司的承诺一般是三年内减持不超过5%。“社保基金的这部分股权如果还在国资委手中，是随时可能被减持的，数量其实是相当小的。”林义相说。&&&&四部门的统计显示，此部分划转的股份共计83.94亿股，发行市值约639.33亿元，目前市值约为835.5亿元。&&&&【来源：第一财经日报】(责任编辑：盈阳)
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利空还是利好？ 该如何应对国有股减持
　　近日国有股减持的脚步似乎越走越近了，这个在前几年曾经被认为是绝对的洪水猛兽般的特大利空却又在几番计算之下然转变成了特大利好，一些有希望先期进行减持的公司股票还大涨特涨。多耶？空耶？现在似乎已经难有定论了，想想在这个措施还只在襁褓中的时候说出来也要让市场好好抖上一抖，但当狼真的来的时候，许多人却跑出来夹道欢迎，这真的也算是证券市场上的一大奇观。
　　先来看一下为什么市场对同一个问题的认识会有如此大的转变，根本性的原因是对国有股减持中国有资产价值的认识发生了重大转变，这既是市场的再认识，也是国有资产管理部门的再认识。在这个概念刚被提出来的时候，市场对国有股的价值是以市场上的交易价格来认识的，这是一种自然的认识，其实也是十分合理的。因为最符合经济规律的减持方式就是把国有股按照市场化的方式卖出去，能卖什么价格就是什么价格，这种价格可以说比较真实的反映了国有资产的价值，因为市场是最好的价格制定者。而那种以国有股原始成本为依据来定价的方式显然是缺乏经济上的依据的，因为成本和目前价值显然不具有相关性，就象一个人投资10万元办了一个公司，结果发展成了一个资产几十亿的企业，你能因为他投入只有10万元而只允许他在几十万元的尺度内转让公司吗？
　　当然有的人会说，国有股是因为具有国家的特权而得到了相对很低的持股成本，对于投资人来说是不公平的，此话有一定道理，但毕竟国家没有在同一时点上让其它投资者以不同的价格取得相同的股份，而是投资人以自己所认可的价格取得股份的，而且是在知情的状况下自愿取得股份的，所以其中虽然包含一些特权行为，但不存在欺诈行为和强迫行为。
　　因此，要求国有股以成本来定价的说法是没有依据的，并且有低价转让国有资产之嫌，同时从市场的供需关系来看，也不支持以低价来吸引投资人购买国有股，因为本身如此高市盈率的市场说明股票是供不应求的，也许短期内大量的筹码供应会打破原来的供求关系，但这种关系的打破是有利于价值发现的，并且不存在扭曲价值的可能，因为这个过程是价值回归的过程。
　　那么，真的存在国有股以市场来定价转让的可能性吗？答案显然是基本否定的。这其中主要是考虑了市场影响问题，而在经济上说是不存在障碍的，象的高价转让虽然造成股价一度大幅下跌，但经过一段时期的市场消化后也恢复到了相对正常的价格水平，这说明以市场化的方式来解决问题会有短期的冲击，但这种影响不是永久性的。然而，现在管理部门不希望看见这种哪怕是短暂的(当然也会以年度为单位来计算)剧烈下跌，同时以市场化的方式来解决这个问题更主要的作用是引发金融泡沫的破灭而不是化解已经存在的金融风险，所以从整体利益上看，宁可损失部分国家利益也要照顾到全局的利益，因为这些利益是建立在金融泡沫基础上的，可以说是不义之财，所以采用一些非市场化的手段来完成国有股的减持更为公平合理。可以说对于国有股价值的正确认识是平稳解决这一问题的关键一步。
　　从具体的操作上看，市场关心的问题是对具体的股票将产生怎么样的影响，有两点是很明确的，一是减持肯定对原有股东有额外的资金需求。二是对股票的市盈率有降低作用。可见利多利空是都存在的，只是看那方面的作用更强，这就要看具体的实施方案了。如果以较低的价格出让国有股，那么显然既减轻了资金压力又以相对较大的幅度降低市盈率，无疑是个很大的利多。反之，则成为一种高价套现行为，必然有消极作用。假定一家股票的市盈率目前为50倍，在减持后降到30倍，考虑盘子扩大的因素，但公司其实质地没有任何变化，所以市场还是可以接受30-50倍之间的市盈率，所以会出现价格上涨。如果普遍采用这一方式的话，那么整个市场虽然面临一定的资金需求，但必然会出现较大幅度的上涨，并且会在短期内全面上涨一定幅度，因为即使一些公司不是马上实行减持也会因为上涨预期而提前上涨。把整体市盈率提高到一个更高的水平，因为市场会认为反正会通过减持降下来，目前高一些没有关系。
　　以这个角度认识问题，国有股减持成为短多而长空的因素了；而另一种可能是以较高的价格来实现国有股转让，这就是中国嘉陵的例子了，市场既有很大的资金压力，而市盈率降低又不明显，自然是会出现短期内大跌的走势，同样的道理这种大跌也将会因为预期的作用而扩散到整个市场，如果是这样的话，就成为短空长多了。所以说，以什么样的价格来转让国有股是决定这一行为影响的关键。最为可能的结果是从整体上看，以在高与低之间找一个相对平衡的点，让这一过程的影响变为基本中性。当然从单个公司的具体方案看，可能会有所不同，也将是今后的市场机会之一。
　　具体的选择上，虽然我们事先不知道具体的转让价格，但有些因素还是确定的，应该选择一些二级市场绝对价格较高，国有股比例较大的股票，因为这些品种的降低市盈率作用会更为明显，同时也要注意选择一些行业不是特别关系国计民生的公司，或者是质地不是怎么太好的公司，因为这些公司的减持可能性相对较大或者会相对较早。同时要关注先行进行试点的公司的具体方案，这可能反映了管理部门对这一问题的再认识。(特约 王)
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看过本文的人还看过　　国务院本月19日决定，在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务并禁售三年。此新规：对A股市场是利好，还是利空？人们众说纷纭，观点不一，引来一片热议。
　　不少业内专家认为，该消息对股市是极大的利好，有朋友甚至认为，在此消息的冲击下，短期股市将轻易跃过3000大关，向4000点进军。　　看好的理由：一是，国有股转持社保基金是解决“大小非”的根本之路，“大小非”是历史遗留问题，是悬在股市头上的达摩克利斯剑，四部委此举，是用未来的发展，解决了遗留的历史包袱，轻而易举地取下了这把随时会掉下来的利剑，消除了股市的隐患，可谓高明之极。没有隐患和压力的股市必将会大幅度跃升。　　二是，全国社会保障基金理事会奉行长期投资、价值投资、责任投资的投资理念。划转部分国有股充实社保基金，并对股权分置改革新老划断至转持政策颁布前首次公开发行股票并上市股份有限公司转由全国社会保障基金理事会持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售国有股转持给社保基金，将有利于增强投资者信心，有利于我国证券市场的长期稳定健康发展，对市场可视为重大利好。　　古希腊神话中的英雄达摩克利斯有一柄双刃神剑，锋利无比，能杀死敌人所向披靡。但因其过于锋利也常常割伤自己，　　同样，国务院的新规，笔者认为，也有与此相同之处，对A股市场是短期利好，长期利空。　　理由是：此举可以暂时稳定大非预期，起到维稳市场的作用。现在，大小非是市场的一块心病，如今，部分国有大非被加上一道锁，转由全国社保基金理事会持有，禁售期延长3年。可以预见，在短期内市场对大盘股的预期将进一步升温。　　但是，并没有从根本上解决大小非的问题。被人们视为洪水猛兽的大小非早晚会蹿出来危害股市的。　　其次，由于国内公司IPO的股本总体较小，划转给社保基金的股权并不多，实际的影响可能并不大。　　　统计数据显示,A股市场下半年的限售股解禁总量高达5864.55亿股,市值达3.44万亿元；截至上周五,深沪两市的总流通市值为8.87万亿元。到2009年底,A股可流通股比例将超过七成。　　根据相关部委的核算,截至日,股改新老划断后实施IPO上市的含国有股公司共131家,涉及国有股东826家,应转持股份约83.94亿股,发行市值约639.33亿元。　　可见，社保基金尽管是中国股市的第一航母，但它也不可能将国有股全部纳入。不仅如此，社保基金在增持同时还在积极参与股权投资市场的运作，通过一级市场溢价与二级市场赢利，以逐渐弥补巨大的社保资金黑洞。　　再者，社保基金尽管承诺了锁定期，但将来要增加的流通量还是会要增加的，对股市还是会有影响的。只不过是将这种影响尽可能的往后推延而已。　　故而，上述举措只是暂时舒缓A股市场即将面临的沉重限售股解禁压力，从长远来看，其对市场的冲击决不能轻视。　　众所周知，真正决定减持行为的,是在于对市场稳定与否的判断；如果股东认为市场将保持稳定,其持股行为可能就会比较长远。反之则不然。　　当市场有风险，当股价面临大幅度贬值的严峻时刻，作为老百姓的保命钱，可以断定，社保基金决不会傻乎乎地在股指的高山上站岗。　　叶檀认为，从中短期来看，社保得到部分国有股权是利好，起码可以维持大盘股的稳定，但长期未必，必须视制度的公平而定。如果制度不公平，社保同样会蜕变为盘剥中小投资者的特权阶层。、　　笔者极为赞同此观点。
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第一财经日报.特大利好!清华大学世界经济研究中心主任李稻葵昨日接受CBN记者采访时难掩兴奋之情,他认为,国有股转持社保基金是解决大小非的根本之路,大小非是历史遗留问题,此举相当于用未来的发展解决了历史包袱。天相投资顾问有限公司董事长林义相也认为,社保基金不同于一般的国有股东,是真正基于股票的价值来判断和运作的,而且作风稳健,国有股权交给社保基金是很好的选择。国有股转持给社保基金,对于市场来说最诱人的规定是,社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上,再将禁售期延长三年。著名经济学家华生则认为,从投资者心理层面上讲,国有股转持社保基金可能还有负面影响。8年前,国有股减持办法出台,被视为当年熊市的导火索。当年的市场阴影或许还在,虽然社保基金承诺了锁定期,但将来要增加的流通量还是要增加,还是会有影响。 综合来讲,我认为对于市场是中性影响。华生认为。林义相也表示,由于国内公司IPO的股本总体较小,划转给社保基金的股权并不多,实际的影响可能并不大。林义相举例说,如果一家上市公司发行的股份占总股本的50%,那划转给社保基金的为5%。而现在国资委对于上市公司的承诺一般是三年内减持不超过5%。社保基金的这部分股权如果还在国资委手中,是随时可能被减持的,数量其实是相当小的。林义相说。四部门的统计显示,此部分划转的股份共计83.94亿股,发行市值约639.33亿元,目前市值约为835.5亿元。 都说的有道理,不过股票涨跌谁也不知道,市场基本面是研究市场行为的因素,多听听各种声音没什么坏处,但不能以此来决断股票的买卖。
涉及国有股转持的131家上市公司中工国际大秦铁路黑猫股份高新张铜新海宜南岭民爆中国人寿天润发展中国平安连云港同洲电子世博股份潞安环能工商银行招商轮船海翔药业兴化股份三维通信湘潭电化广宇集团云南盐化粤水电江苏宏宝大港股份江苏国泰天康生物三钢闽光中国海诚金陵饭店中信银行大同煤业江山化工德棉股份中材科技中泰化学广深铁路威海广泰柳钢股份露天煤业绿大地中国银行远光软件北辰实业平煤股份青岛金王广东鸿图兴业银行重庆钢铁中环股份国投新集中钢天源瑞泰科技日照港万丰奥威大唐发电冠福家用三变科技东港股份天津普林九鼎新材保利地产中国国航青岛软控新野纺织山河智能莱宝高科罗平锌电科陆电子中国铝业中海集运安纳达拓邦电子东华科技宁波银行中核钛白广电运通三特索道三鑫股份科大讯飞华东数控顺络电子中国远洋蓉胜超微南京银行西部材料辰州矿业常铝股份红宝丽北化股份通产丽星成飞集成广百股份新嘉联建设银行广陆数测中国神华中航光电粤传媒川大智胜利尔化学中国中铁海隆软件利达光电北京银行江特电机中海油服中国石油全聚德烟台氨纶西仪股份中国太保金风科技出版传媒华锐铸钢国统股份准油股份合肥城建启明信息大东南陕天然气紫金矿业金钼股份福晶科技中国铁建天宝股份中煤能源达意隆天威视讯卫士通中国南车华昌化工
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