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☆业内点评☆&◇601318&中国平安&更新日期：◇&港澳资讯&灵通V6.0★本栏包括：【1.业内点评】★（本栏目来自专业投资机构对公司的点评）【1.业内点评】【】【出处】中国证券报中国平安(601318)融资净买入额居首&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　节前最后一个交易日，非银金融板块整体遭遇了融资资金的大举净偿还，标的股中仅8只股票实现融资净买入，其中，中国平安当日的融资净买入额达1.77亿元，在两融标的股中位居首位。不仅如此，中国平安也从9月24日至29日的持续融资净偿还状态，一举反转为过亿元的融资净买入。　　在节前"四连阴"之后，受到融资资金大举入场的支撑，中国平安昨日小幅高开，早盘震荡下行，一度下探至9月30日低点下方，随后企稳并一路上扬，最终报收于41.87元，涨幅为1.28%，重新站回5日、10日均线上方。　　实际上，自9月下旬以来，中国平安的股价便对融资变化情况的敏感度明显提升。9月19日，中国平安突现2.44亿元的融资净偿还，9月22日股价便大跌3.21%；随着融资的再度加仓，股价企稳反弹，连收两根阳线；至9月24日起，中国平安连续遭遇4日的融资净偿还，股价也从25日起连续4日下跌，昨日才止住连跌趋势。　　分析人士表示，中国平安9月中旬公布，1-8月的总保费同比增长23.3%，保险收入稳步增长态势明显。考虑到中国平安A/H价差依然偏大，再加上融资的"返场"，短期中国平安有望继续保持强势。【】【出处】证券日报中国平安(601318)综合经营优势渐现&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　数据显示，中国平安最新收盘价为41.81元，昨日微跌0.33%。　　从基本面看，中国平安是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。　　2013年，公司互联网金融发展战略已经确定，布局加快。平安互联网金融立足于社交金融，将金融融入"医、食、住、行、玩"的生活场景，实现"管理财富、管理健康、管理生活"的功能，推动客户迁徙，为客户带来简单、便捷、安全、有趣的体验与服务。已布局了陆金所、万里通、车市、支付、移动社交金融门户等业务。2014年上半年，陆金所金融资产交易规模同比上涨近10倍，其中P2P交易规模上涨超过6倍，陆金所二级市场交易规模上涨近25倍，被美国权威P2P研究机构Lend&Academy评为"中国最重要的P2P公司"。万里通致力于搭建国内最大的通用积分服务平台，注册用户数达5800万户，合作商户门店数超50万家，上半年积分交易规模同比增长232.8%。　　2014年中报披露，报告期内，公司寿险业务实现规模保费为1483.1亿元，同比增长17%。个人寿险业务实现规模保费为1313.9亿元，同比增长14.5%，其中新业务规模保费为312.56亿元，同比增长18.8%，上半年新业务价值同比增长16.7%。截至日，平安产险实现保费收入687.05亿元，同比增长27.8%，市场份额为18.0%，稳居市场第二。　　与此同时，截至2014年6月末，公司保险资金投资资产规模达13566.31亿元。上半年实现年化净投资收益率5%，同比提高0.2个百分点。平安信托私人财富管理业务稳健增长，高净值客户数已突破2.7万户，较年初增长24.5%；信托资产管理规模达3668.86亿元，较年初增长26.4%；房地产信托计划连续多年顺利兑付，2014年上半年顺利兑付逾150亿元，预计全年兑付约370亿元，房地产信托风险可控。　　兴业证券表示，公司业务多点开花，综合经营优势渐现。目前公司互联网金融的布局逐步完善，集团综合经营优势逐步体现，看好公司未来发展，预计公司2014年至2015年每股收益分别为4.44元和5.49元。对公司股票维持"增持"评级。【】【出处】证券时报中国平安(601318)大宗交易不断&机构接盘11亿元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　&&中国平安（601318）近日连续出现巨量大宗交易，继上周四成交5.01亿元后，昨日再度成交6.19亿元，其中机构两天共接盘了11.05亿元。而结合其最新半年报，上述大宗交易有可能是QFII（合格境外机构投资者）在卖出。　&&机构连续接盘　&&中国平安昨日出现两笔大宗交易，较大的一笔成交金额达到6.03亿元，为1580万股，占总股本的0.20%；折价率较大，为6.90%；卖方为中金公司北京建国门外大街证券营业部，买方则为机构。金额较小的一笔则仅为1607.99万元，溢价0.46%成交，卖方为中信证券总部(非营业场所)，买方为国泰君安证券总部。　&&值得注意的是，在上周四，中国平安也曾出现过一笔5.01亿元的大宗交易。其买卖方与昨日金额较大的一笔完全相同，买方均为机构，而卖方均为中金公司北京建国门外大街证券营业部；此外，两笔成交的折价率也均较大，上周五的一笔折价9.52%，昨日的则折价6.90%。　&&上述中金公司北京建国门外大街证券营业部卖出的两笔成交合计2900万股，而中国平安最新半年报中，前十大流通股东持股量最少的也达到6784.32万股，根据持股量无法推测出是谁在卖出。不过，中金公司北京建国门外大街证券营业部是市场熟知的所谓QFII进出通道，而中国平安半年报中仅出现一家QFII即Temasek&Fullerton&Alpha&PTE&Ltd.，持有流通股9275.37万股，其卖出的可能性相对较大。　&&今年共有36笔　&&大宗交易　&&事实上，近两日的巨量大宗交易对于中国平安来说，并不少见。统计数据显示，今年以来，中国平安一共出现了36笔大宗交易，合计金额63.68亿元。其中11笔成交金额过亿元，去年4月23日甚至出现过单笔金额达到11.84亿元的成交，当日的买卖方分别为中信证券北京复外大街证券营业部、平安证券深圳金田路证券营业部。　&&中国平安今年的大宗交易中，机构作为买方出现较少，除近两日外，仅在6月12日买入过2507.05万元。同样，机构作为卖方也仅出现过一次，在6月24日卖出2535.00万元。除此之外，主要特点是其买卖营业部中频频出现“QFII大本营”，瑞银证券上海花园石桥路证券营业部、海通证券国际部等均多次出现，不过昨日的卖方中金公司北京建国门外大街证券营业部是今年以来首次现身中国平安的大宗交易。　&&股价昨日大跌　&&股价表现上，中国平安昨日大跌3.21%，成交金额19.90亿元，为近11个交易日的最大成交。此外，昨日保险股集体大跌，跌幅明显大于其他板块，也大于沪指1.70%的跌幅。除中国平安大跌3.21%外，中国太保、新华保险均跌逾3%，&中国人寿跌逾2%。　&&不过，保险股近期并无明显利空消息，相反利好连连。首先是保监会近日就险企发优先股征求意见。市场普遍的观点认为，优先股将为保险公司融资提供多元化选择，有助于险企解决资本金的问题。而且市场一度传言称，中国平安有望成为第一批发行优先股的保险公司。其次，在阿里巴巴上市盛宴中，险资也并无缺席，新华保险获得1.8亿美元的新股配售额度，中国人寿也获得1.5亿美元的额度。　&&作为目前两市唯一一只融资余额突破百亿元的蓝筹股，中国平安业绩表现还算可以，上半年净利润213.62亿元，同比增19.27%。北京高华认为其上半年业绩全线好于预期，其中最大的亮点来自寿险新业务价值和财险承保。【】【出处】长江证券中国平安(4年半年报点评:寿险结构优化加码&产险成本率迎拐点&&&&&&&&&&中报净利润增速平稳，产寿险增速分化。中期寿险净利润同比下滑0.5%，资产减值规模从13&年同期的10.53&亿元提升至14&年中期的76.17&亿元，资产减值的原因是此前权益投资亏损累积所致，通过此次计提公司浮亏已经消化。与此相反，产险净利润同比大增28.8%，综合成本率从95.5%降低至94.4%。产险综合成本率向好主要是赔付率向下改善，上半年自然灾害事故较少同时行业环境相对较好利好赔付率改善，产险或迎向上拐点。&&&&保费结构优化，上半年新单增长18.8%，新业务价值增长16.7%。上半年保费结构持续改善，健康险和传统险成为重要增量。新单规模结构改善尤其明显，分红险新单占比低于50%，健康险和传统险比重提升至25.5%，健康险和传统险成新单重要增量，随着保费结构持续优化新单利润率提升可期。上半年价值增速低于新单增速主要在于上半年传统险中有大量通过银保渠道销售的低利润率高现价产品，大幅拉低银保渠道利润率从6%下降至2.5%。2&季度以来银保渠道得以规范，随着公司持续调整保费结构，下半年新单利润率将迎来较好表现。&&&&上半年实现净投资收益率5%，提升0.2&个百分点；总投资收益率4.3%，下滑0.6&个百分点。净投资收益率提升得益于公司加大债权计划和其他理财产品投资，上半年债权和理财产品比重提升2&个百分点分别至8.2%和4.4%，同时权益仓位降低1&个百分点至8.8%。加大固收资产投资降低权益仓位将有助于提高总投资收益率。预计公司净投资收益率将稳定在5%。&&&&风险点。产险偿付能力充足率面临较大压力，截至中报产险偿付能力充足率151.9%，产险亟需补充偿付能力。&&&&投资策略及建议。公司综合金融平台价值彰显，上半年公司客户迁徙战略卓有成效，累计迁徙客户304&万人。随着公司大力发展健康险、年金以及其他金融产品，各金融平台将通过产品切实链接起来，综合金融估值溢价明显。预计公司14&年和15&年EPS&分别为4.36&元和4.96&元，维持推荐。【】【出处】兴业证券中国平安(4年半年报点评:业务多点开花&综合经营优势渐现&&&&&&&&&&&&&&中国平安披露2014年中报，实现营业收入2363.36亿元，同比增长24.7%，归属母公司股东净利润213.62亿元，同比增长19.3%，每股收益2.7元，归属母公司股东净资产2064.88亿元，较年初增长13%，寿险新业务价值117.92亿元，同比增长16.7%，集团内含价值3643.76亿元，较年初增长10.53%。&&&&点评：&&&&业务多点开花，业绩稳定增长。2014年上半年中国平安实现归属母公司股东净利润213.62亿元，同比增19.3%，寿险、产险、银行贡献利润分别为92.50亿、44.73亿和58.3亿。从净利润口径来看，寿险、产险、银行、证券、信托净利润分别为92.96亿、44.96亿、98.82亿、5.06亿和7.46亿，同比增速分别为-0.5%、28.8%、33.5%、106.5%和63.6%。除寿险业务利润略有下滑外，其他业务利润均实现平稳较快增长，业务多点开花，实现业绩稳定增长。&&&&另类投资占比增加提升收益率中枢。截至2014年中期，中国平安保险投资资产13566.31亿元，较年初增长10.3%，上半年共实现净投资收益318.94亿元，同比增长22.83%，净投资收益率为5%，较上年提升0.2个百分点，源于债权投资计划等高收益率资产占比提升；总投资收益233.29亿元，总投资收益率为4.3%，同比下降0.6百分点。主要由于上半年资产减值损失大幅增长以及买卖价差由正转负。&&&&寿险：新单平稳较快增长，新业务价值增长16.7%。2014年上半年平安寿险新单保费增长25.1%至450.29亿，其中个险和银保新单分别增长18.8%和67.8%，新单的快速增长一方面受益于代理人规模较年初增长9.1%，另一方面由于产能水平持续提升。2014年上半年新业务价值为117.92亿元，同比增长16.7%。&&&&产险：承保利润率超预期，业绩实现较快增长。2014年上半年平安产险业务实现保费收入687.05亿元，同比增长27.8%，实现净利润44.96亿元，同比28.8%。从税前利润拆分来看，承保利润为29.03亿元，同比增长49%，上半年综合成本率为94.4%，同比下降1.1个百分点，主要由于赔付率同比下降了1.9个百分点。&&&&银行：零售贷款规模定价双提升，中间业务增势迅猛。平安银行2013年上半年实现净利润98.82亿元，同比增长33.5%，贡献集团净利润约58.3亿元。上半年平安银行营业收入同比增长33.74%，其中生息业务收入同比增长32.5%，贷款业务收益率及存款业务成本率均较上年同期有所提升，而贷款定价提升较快，覆盖了存款成本的上升，而且带来了净利差和净息差的显著提升。中间业务收入同比增长77.58%，主要源于投行业务快速发展所带来的手续费及咨询顾问费收入大幅增长，以及代理委托手续费收入的高速增长。上半年减值损失56.52亿元，同比增长117.22%，从而拉低了净利润增速。&&&&证券：利润大增源于上年低基数。2014年平安证券实现净利润5.06亿元，同比增长106.5%，主要原因在于2013年上半年平安证券受到万福生科事件影响净利润基数低。&&&&信托：规模持续较快增长，结构优于同行。截至2014年中期，平安信托受托资产达到3668.86亿元，较年初增长26.4%，集合信托产品实收信托规模占比达67.5%，结构优于同行。2014年上半年信托业务实现净利润7.46亿元，同比大增63.6%，主要是由于上半年权益投资分红收益以及手续费及佣金收入较去年同期有所增加。&&&&综合经营及互联网金融：协同效应显著，互联网金融业务增势迅猛。平安集团综合经营优势逐步显现，一方面反映在客户迁徙率达28%，另一方面体现在内部交叉销售。互联网金融方面，公司陆金所业务、万里通等业务用户数和交易规模均显著增长。&&&&投资建议：持有全金融牌照，平安集团业务多点开花，业绩增长稳定性加强，在保险、银行、投资等传统业务巩固发展同时，公司加强了在互联网领域的探索，定位于做国际化的个人金融生活服务商，目前公司互联网金融的布局逐步完善，集团综合经营优势逐步体现，我们坚定看好公司未来发展，预计年EPS分别为4.44元和5.49元。维持增持评级。&&&&风险因素：资本市场波动、小非减持【】【出处】华融证券中国平安(4年半年报点评:二季度大幅计提资产减值损失&寿险净利微&&降&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8&月19&日晚中国平安公布2014&年度半年报：上半年公司实现营业收入2363.36&亿元，同比增长24.7%；归属于母公司股东净利润213.62&亿元，同比增长19.3%。总资产3.8&万亿元，较上年末增长13.1%。每股净资产26.08&元，较上年末增加13%。下表为公司分业务净利润及其占比情况。&&&&点评：&&&&一、&保险业务：寿险净利微降，产险超越想象&&&&寿险上半年实现规模保费1,483.10&亿元，同比增长17.0%，其中新业务规模保费312.56&亿元，同比增长18.8%，新业务价值同比增长16.7%。寿险净利润由2013&年上半年的93.39&亿元减少近0.5%至2014&年同期的92.96&亿元。主要原因是受资本市场持续低位运行导致资产减值损失大幅计提，以及保险合同准备金计量基准收益率曲线假设变动所致。&&&&寿险业务的亮点表现在：（1）代理人规模突破60&万，人均每月首年规模保费达8110&元，同比增长6.28%；（2）保障型/价值型产品占比提升：传统寿险占比提升4.6&个百分点，长期健康险提升0.7&个百分点，意外及短期健康险提升0.6&个百分点，三项合计占比近20%。分红险与万能险比重合计下降近6&个百分点。&&&&财险上半年实现保费收入687.05&亿元，同比增长27.8%，市场占有率继续提升至18%。财险净利润达44.96&亿元，同比增长28.75%。我们认为财险净利超越想象主要原因有：（1）交叉销售及电销渠道贡献明显。车险保费收入的53.5%来自交叉销售和电话销售渠道；（2）由于赔付率下降1.9&个百分点，使得综合成本率下降至94.4%。&&&&险资运用方面：上半年实现年化净投资收益率5.0%，同比提高0.2&个百分点，主要原因是公司加大了固定到期日投资比重，且新增固定到期日投资的利息率上升；年化总投资收益率4.3%，同比下降0.6&个百分点，主要原因是受2013&年以来国内资本市场持续低迷影响，寿险业务净已实现及未实现的收益亏损，可供出售金融资产减值损失大幅增加。&&&&二、&银行业务：盈利能力突出，收入结构继续改善&&&&上半年平安银行实现营业收入347.33&亿元，同比增长48.27%；净利润100.72&亿元，同比增长33.7%。截至今年上半年末，平安银行总资产约2.14&万亿元，较年初增长12.9%。存款总额15,089.04&亿元，较年初增长24.0%&；贷款总额9,382.27&亿元，较年初增长10.7%&；不良贷款率为0.92%，基本稳定。业务亮点表现在：（1）生息资产规模和定价能力双轮驱动净利息收入同比增长32.5%至245.54&亿元；（2）投行、托管等业务快速增长，带来中间业务收入的大幅增加，同时理财与结算、信用卡业务收益表现良好，手续费及佣金净收入由2013&年上半年的43.76&亿元增加77.6%至2014&年同期的77.71&亿元。（3）投资收益增长逾3&倍至21.73&亿元&&&&三、&投资建议&&&&公司上半年营收增速整体达到24.7%，超越我们预期。但是净利润因为占比较高的寿险业务资产减值大幅增加，和资本市场低迷牵连净已实现及未实现收益亏损，整体增速略低于我们的预期。从净利润占比上看，银行首次超越寿险，公司其他综合金融业务也取得较好业绩。我们认为公司保险业务在行业整体升级发展中依然具有人力资源、产品种类、定价能力、渠道网络和品牌的领先优势，下半年如果宏观环境稳定，资本市场表现继续改善，投资高收益品类增加，公司险资运用有望取得更高投资收益率。&&&&我们重新调整了公司的盈利预测，预计今明两年营业收入增速分别为19%和16%，归属于母公司股东净利润增速分别为27%和24%。EPS&分别为4.53&元和5.60&元；BVPS&分别为27.24&元和31.87&元。我们维持中国平安（601318）“推荐”评级。&&&&四、&风险提示&&&&资本市场低迷，险资投资收益承压。【】【出处】中金公司中国平安(4年半年报点评:保险运营稳健扎实&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&上半年业绩超预期&&&&上半年，净利润213.6&亿元，同比增长19.3%；净资产2064.9&亿元，年初至今增长13.0%。内在价值比年初增长10.5%。公司宣布中期派息0.25&元/股。&&&&代理人渠道新业务价值同比增长17.8%，推动寿险新业务价值同比显著增长16.7%。代理人渠道新单保费增加18.8%，主要得益于代理人数量增长（+10.7%）和效率提高（+6.3%）。&&&&财险业务市场份额增加，利润率有所提升。财险保单同比增长27.8%，市场份额增加1.6ppt&至18.0%。上半年，综合赔付率约为94.4%，好于我们预期，主要由于赔付率改善1.9ppt。但是，由于市场竞争加剧，佣金率增长1.2ppt。&&&&债务发行推动资金状况改善。2014&年6&月，集团偿付能力比率约为186.6%（2013&年12&月约为174.4%）。寿险/财险偿付能力比率分别为184.3%和151.9%（2013&年12&月约为171.9%和167.1%。平安银行资本充足率为11.0%（2013&年12&月为9.9%）。&&&&发展趋势&&&&新业务价值增长势头有望延续至下半年和2015&年。考虑到行业环境不断改善，公司运营维持稳健，我们预计平安寿险新业务价值2014/15&年有望实现两位数增长。&&&&财险综合赔付率2014&年有望暂时企稳，2015&年可能继续上升。虽然上半年综合赔付率有所改善，我们认为承保周期并未见底，车险定价放松之后市场竞争可能进一步加剧。&&&&盈利预测调整&&&&公司将于今天中午12&点在香港金钟皇后大道88&号JW&万豪酒店3层举行业绩发布会，我们将在发布会后进行财务预测调整。&&&&估值与建议&&&&中国平安A/H&股目前股价对应0.87&倍/1.04&倍2014&年P/EV。考虑到公司新业务价值前景可观，该估值较为便宜。维持推荐评级。&&&&风险&&&&股价出现未预期的重大波动。【】【出处】国泰君安中国平安(4年半年报点评:客户迁徙加速&价值增长无忧&&&&&&&&&&&&&&&&&&维持“增持”评级，维持目标价50&元。估计2014-16&年EPS&分别为4.59/5.32/6.18&元。每股EV&分别为47.1/53.6/60.2&元，当前股价对应2014&年P/EV0.9&倍、PB1.5&倍、PE8.2&倍。&&&&业绩概述：&2014&上半年实现归属净利润214&亿元，在2013&年较高基数上仍然增长19.3%；净资产增长13%超出市场预期。险资净投资收益率5.0%、总投资收益率4.3%，其中第二季度净利润零增长，是缘于上半年会计估计变更增加41&亿元以及减值损失136&亿元；且减值计提后可供出售资产浮盈近20&亿元。我们预计2014&年二季度以后资本市场持续回暖，维持全年29%的净利润增速预测。&&&&新观点：（1）寿险：个险、银保、团险三渠道新单均实现高速增长，半年新业务价值增长16.6%符合预期，人力增长9%和产能增长6%的双驱动是未来价值增长的持续动力；预计全年价值增长16%。（2）产险：保费和成本的平衡超出市场预期。保费高速增长27.8%，综合成本率控制在94.4%，较上年同期下降了1.1PT，预计已低于主要竞争对手并在下半年持续领先。（3）客户迁徙：上半年累计迁徙客户304&万人次，各子公司新增客户中28%来自迁徙，预计未来迁徙对车险和存款的支持力度会加大。（4）综合金融：银行业务结构优化，贡献度提升；信托证券业务利润高速增长。（5）互联网金融业务：陆金所金融资产交易规模同比上涨近10&倍，万里通等其他应用场景将逐步切入客户生活。（6）员工股减持：第二季度减持0.45&亿股，下半年按照最大减持量只剩1.98&亿股，减持压力大减。&&&&风险提示：客户迁徙不利；投资收益率下滑；多元化经营风险。【】【出处】申银万国中国平安(4年中报点评:产险承保利润率领先同业&投资收益下滑致利&&润低于预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&净利润和新业务价值表现略低于预期，净资产符合预期。1）中国平安2014年上半年实现归属于母公司股东净利润213.6&亿元，同比增长19.3%，对应每股收益2.70&元，寿险、产险、银行、信托业务净利润分别增长-0.5%、29%、33.5%和63.6%，利润低于预期主要归因于计提76&亿元资产减值损失和股市亏损10&亿元。2）归属于母公司股东权益2065&亿元，较年初增13%，每股净资产26.08&元。3）上半年新业务价值同比增长16.7%，新业务价值率略有下降。寿险EV&较年初增9.7%，集团EV&增10.5%。董事会建议派发股息每股0.25&元。整体业绩略低于预期，但考虑投资收益的不确定性，暂不调整全年盈利预测。&&&&互联网金融稳步推进；集团协同发展成效显著。1）平安已布局了陆金所、万里通、车市、支付、移动社交金融门户等业务。其中，陆金所已获得超过200万注册用户，上半年陆金所资产交易规模同比上涨近10&倍，其中P2P&交易规模上涨超过6&倍，二级市场交易规模上涨近25&倍；万里通注册用户数达5800万，合作商户门店数超50&万家，上半年积分交易规模同比增长233%；壹钱包用户数累计达471&万。2）继续推进客户迁徙，上半年公司累计迁徙客户304万人次，集团内各子公司合计新增客户量中28%来自客户迁徙。&&&&银保价值负增长33%，新业务价值增速低于预期。新业务价值率受银保渠道产品结构影响由28.9%下滑至26.6%。平安寿险新单保费同比增长26.5%，其中，个险、团险、银行渠道的新单保费分别增长18.5%、28.1%、67.3%，NBV&分别增长17.8%、23.8%、-33.1%。受上半年高现价产品大量销售影响，产品结构并无改善：1）营销员数量突破60&万，较年初增长9.1%，人均产能8110&元/月，同比增长6%；2）个险首年保费中，分红、万能、长期健康、传统寿险、年金分别增长4.5%、-2.5%、55%、135%和3760%2）个险渠道趸缴保费增长27%，期缴新单保费增长19%；3）银保趸缴保费增长工117%，期缴新单负增长35%。&&&&归功于保证保险较低的赔付率，平安产险综合成本率由95.5%下降至94.4%，超出市场预期。平安产险2014&年上半年保费同比增27.8%。其中，来自交驻销售和电销的保费增长24%，渠道贡献42%，对渠道的掌控能力高于同业，最大限度的避免恶性竞争的影响。2013&以来，车险竞争加剧，费用率和赔付费均持续上升，行业已接近承保零利率。2014&年主体市场行为略有好转，市场竞争情况相对平稳，承保利润率下降趋缓，但仍不乐观。而平安产险由于具有保证保险的优势，综合成本率仍将低于同业。&&&&计提76&亿资产减值损失，总投资收益率4.3%；74&亿浮亏转2.7&亿浮盈。1）固定收益类投资配置调整，定期存款和债券投资比例均小幅下降，而债权计划由6.2%大幅提升至8.2%，理财产品由2.5%增加至4.4%；2）净投资收益率5.0%，较去年同期的4.8%有所上升；3）由于计提76&亿资产减值准备和债券市场大幅上涨，2014&年中期平安可供出售金融资产项74&亿浮亏已转为2.7&亿浮盈。&&&&公司业务增长趋势和质量良好，股价显著低估，重申“买入”。平安寿险业务价值增长领先同业，产险盈利领先同业，互联网金融稳步推进。目前股价对应2014&年PEV&仍不足1&倍，推荐买入。【】【出处】中国证券报中国平安(601318)融资净买入额居首位&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　昨日沪深两市冲高回落走势后企稳回升，而充当"护盘侠"的重要角色中也有保险股的身影。其中，中国平安昨日能在对指数的托举过程中贡献一份力量与融资的助力不无关系。8月12日，中国平安的融资净买入额为1.96亿元，居所有两融标的股融资净买入额的首位。昨日，中国平安实现涨幅1.77%。　　继周二震荡回调之后，昨日中国平安以43.00元的平盘开盘，并维持震荡格局，并一度触及当日最低价42.85元，在下午1点半后股价震荡拉升，最终报收于43.75元，涨幅为1.77%，成功收复10日均线位置。　　昨日该股股价的提升除了有融资的助力外，保费公告、政策利好及送转方案都是助力该股上涨的因素。首先，中国平安旗下四家保险子公司前7月保费同比实现正增长；其次，国务院昨日发布了《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，提出要求完善多层次社会保障体系，大力发展"三农"保险，推进保险业改革开放，全面提升行业发展水平，完善现代保险服务业发展的支持政策；最后，中国平安发布了将向全体股东每10股派发现金股利人民币1.60元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。　　此外，中国平安还于昨日盘后发布了2014年半年度报告摘要。摘要显示今年上半年公司实现营业收入同比增长48.27%，净利润同比增长33.74%。分析人士指出，中国平安近期利好消息较多，预计随着保险"新国十条"的落地及半年度业绩向好的刺激，以及融资加仓的助力下，中国平安短期料延续强势格局。【】【出处】中国证券报中国平安(601318)横盘整理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　随着沪港通消息的发酵，蓝筹股于近期出现较为不错的赚钱效应。沪深300成分股中，中国平安为第一权重股，该股占指数权重为3.89%。昨日，中国平安全日上涨1.77%，指数贡献为1.64%，为成分股中指数贡献最大的股票。　　7月22日至8月4日，中国平安出现一波涨幅为13.15%的快速反弹，此后小幅回调，目前进入横盘整理格局。昨日，该股上涨1.77%，成交量与前期持平，全日成交20.09亿元。　　展望后市，中国平安或仍维持偏强格局。从基本面看，上半年经济形势整体依然较弱，随着时间进入三季度，为了完成全年GDP增长目标，市场预计刺激政策将于三季度出台，下半年经济复苏态势预期向好，有助股市继续回暖。从流动性上看，沪港通的开通有利于为A股市场引入活水，大盘蓝筹股预期更为受益，在此背景下，沪深300指数有望维持强势，而作为沪深300指数中权重占比最大的股票，中国平安受到资金青睐的概率较大。【】【出处】国泰君安中国平安(601318)科技引领综合金融战略点评:三位一体&创新、持续、安全&&&&&&&&&&投资要点：&&&&维持“增持”评级，维持目标价50&元。估计2014-16&年EPS&分别为4.59/5.32/6.18&元。每股EV&分别为47.1/53.6/60.2&元，当前股价对应2014&年P/EV0.8&倍、PB1.5&倍、PE8.6&倍。&&&&与前不同的观点：1、创新：非传统业务导入客户战略实施。新型社交金融集合了健康、生活、财富三项管理，将新客户导入传统业务之中。健康：通过健康管理和激励体系，鼓励消费者关注自身健康，对行为和饮食干预，改变了过去只有生病才受益与保险的旧模式。生活：“医食住行玩”，将金融服务融入生活应用场景。未来手机客户端将全部产品端汇聚到一起。财富：一账通把旗下账户贯通起来、万里通积分计划交换和扩展客户。2、持续：陆金所去担保化，专注非标二级市场。担保公司十倍杠杆的重资本的模式制约发展，去担保将成为长期趋势。目前国内2/3&的金融资产缺乏交易平台，银行想要盘活资产就要出表，形成了非标资产交易的需求。另外，在175&万的用户中，现在P2P&的交易量占很小的比例，所以去担保后即使有影响，对总量而言也是微弱的。3、安全：信托项目风险担忧减少。其一是打造了前、中、后台的全流程、独立的风险管理机制。其二现有的单一类（通道业务）和集合类（主办业务）占比分别为33%和61%。管理费和盈利更高的集合信托占比远高于同业，符合99&号文的转型方向。&&&&催化剂：减持加快有助于估值迅速回升。科技金融新产品在更多生活场景中推出获得客户增量。&&&&风险提示：客户迁徙不利；投资收益率下滑；多元化经营风险。【】【出处】群益证券中国平安(601318)品质优异&坚定看好&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司保费结构优于同业，受银保新规影响甚微，四五月寿险保费增速明显好于同业；&一季度保费“开门红”基本奠定全年保费收入高增长，&投资收益方面表现有望与去年相当。&我们继续看好公司综合金融平台的优势，维持公司&年20%的盈利增速预测，预计&年分别实现净利润338/405&亿元，EPS&分别为4.28&元、5.12&元，目前A&股股价对应2014&年动态PE&为9.3X，PEV&仅为0.85X，估值较低，维持买入。&&&&保费表现显著好于同业，银保新规影响甚微：平安寿险1-5&月保费累计增长22.7%，表现好于同业（太保寿13.4%、国寿7.55%），源于除平安外主要寿险公司自4&月开始保费均出现大幅下滑，其中国寿4-5&月保费同比下滑20%，太保寿下滑15.8%，新华下滑8.3%，主要原因在于今年1月份保监会和银监会联合下发了《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》，规定了保障型和长期储蓄型保险产品保费收入占比下限，自4&月1&日实施，此项规范对银保渠道占比较高的公司造成较大负面影响。&而平安则受益于个险渠道占比较高，受此新规影响甚微，保费增长相对平稳：公司4-5&月保费合计增长11.8%，明显好于其他上市险企。&公司渠道优势，预计平安全年新业务价值将维持15%-20%左右领先于同业的增速水平。&&&&万能险新规或将压缩保费占比，但对平安影响有限：近日有媒体报道，保监会内部下发《万能险精算规定（征求意见稿）》，万能险费率改革有望与今年下半年启动，涉及增加万能险风险保额、初始费用率和退保费用率的调整等；&我们分析初始费用的下调或将对行业万能险保费带来一定压缩，不过对平安而言影响有限：根据公司2013&年数据，万能险保费收入虽占寿险约三成，约700&多亿元，不过公司万能险多为期交产品，首年保费收入仅为100&亿元左右，而本次涉及期交费率调整主要为首年及第二年，调整幅度约在5-10&个百分点，相对而言影响较小；且本次调整本意在于降低结算利率，进而提升万能险的保障功能，与此前高现金价值规范一脉相承；&此外，平安连续三年万能险占比均为下降趋势，由2011&年的34.6%降至2013&年的32.5%，未来或将继续压缩此部分占比。&&&&全年投资收益有望保持稳定：投资方面，从公司2013&年的投资资产配置来看，仍以固定收益为主，权益类投资约占10%左右，预计2014&年公司资产配置仍将以稳健为主。&受益于流动性放松和国债收益率下行，二季度以来债市呈现出牛市特征，为全年投资收益率的稳定打下基础&；权益类投资方面，2014&年以来股市政策底基本确立，市场底渐行渐近，我们对下半年股市相对乐观，此部分也有望带来利好；此外，我们也注意到保险公司另类投资资产的占比也在不断提升，主要包括债权投资计划、不动产投资等，此部分资产往往收益相对较高，亦将对整体收益率带来贡献。&在以上背景下，预计2014&年全年总投资收益率维持在5%以上将成为可能。&&&&盈利预测：维持公司&年20%的盈利增速预测，预计年分别实现净利润338/405&亿元，EPS&分别为4.28&元、5.12&元。目前A股股价对应2014&年动态PE&为9.3X，P/EV&仅为0.85X，且A&股价较港股折价约18%，沪港通开放后预计吸引力更大；且港股对应2014&年P/EV&也仅为1&倍，估值显著偏低，给予A/H&股均为“买入”的投资建议。【】【出处】中金公司中国平安(601318)调研报告开放日调研纪要&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要点&&&&中国平安举办全球投资者开放日，阐述公司发展战略，特别是互联网金融领域的进展，同时就市场关注较高的银行和信托业务经营情况作了交流，主要内容如下：&&&&综合金融战略致力于客户迁徙。公司通过交叉销售的综合金融战略，大力推进保险客户向银行业务和财富管理业务的迁徙。当前发展瓶颈在于银行零售业务规模较小以及服务网点不足。我们认为，平安银行向个人零售业务的转型将是决定综合金融战略成功推进的关键因素。公司目前主要是从保险客户迁徙至银行，今年前4&月，共有221&万客户完成迁徙。&&&&互联网金融战略定位于个人客户流量导入。公司互联网金融战略尚处于遍地播种的试水阶段，现阶段公司每年将集团利润的2~3%投入互联网金融的探索，寄望于通过“医食住行玩”的互联网平台，比如平安好车、平安好房和万里通等，向金融业务导入客户流量，从而颠覆传统金融和互联网平台公司的盈利模式，实现跨越式的持续增长。&&&&陆金所将去担保，定位非标业务平台中介。管理层指引P2P&去担保是行业发展趋势，因为提供担保的P2P&业务将受制于资本约束和风险承担，难以持续向前发展。作为全球第三大P2P&平台，陆金所当前拥有175&万注册用户，并以每月30&万的速度增长。陆金所业务当前的坏账率按国际同口径算法约为5~6%。&&&&平安信托客户风险承受能力较强。截止2013&年末，平安信托资产约有737&亿投向房地产和596&亿投资于基础产业。管理层指引公司信托资产投向地方政府融资平台项目的占比非常小，并且公司少有项目承担业务信用风险。同时，管理层强调信托资金主要来源于高净值个人客户和机构客户，投资者风险承受能力较强。&&&&建议&&&&中国平安A/H&股目前交易在0.79/0.95&的2014&年内含价值倍数上，在强劲的新业务价值增速预期下，估值具有吸引力。我们维持目标价人民币68.73&元不变，重申“推荐”评级【】【出处】中国证券报中国平安(601318)破位下跌&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　2014年初，因自由流通靠档比例大幅提升，中国平安成为沪深300成分股中的第一大权重股，权重占比高达3.96%。昨日，沪深300指数全日下跌1.01%，收报2128.27点，成分股中，中国平安全日下跌1.45%，指数贡献为-1.24%，是沪深300指数贡献最低者。　　昨日，中国平安早盘低开低走，午盘最低下探至39.08元，此后有所回升，但整体仍维持弱势。截至收盘，全日下跌0.58元，收报39.32元。成交方面，中国平安全日成交9.7亿元，仍处于较低水平。　　从盘面上看，在经历3月19日至4月10日幅度逾16%的反弹后，中国平安在获利回吐的抛压下出现回调，目前正处于区间震荡整理格局中，但昨日股价击穿5日、10日、20日等多条均线，出现破位下行的态势。短期内在无利好消息刺激的背景下，预计维持弱势的概率较大。【】【出处】海通证券中国平安(601318)化繁为简&壹钱包重出江湖&扬长避短&高收益优势突出&&&&&&&&&&&&&【投资建议与盈利预测】&&&&维持“买入”投资评级。我们看好在综合金融的驱动下，公司利润和净资产表现将继续优于同业；个险新单大幅增长下预计公司新业务价值增速大幅超越市场预期。目前公司14PEV仅0.82倍，横向纵向比均处于底部，继续推荐，维持&“买入”评级。根据历史平均估值，给予目标价61.99元，对应1.28X14PEV，预计14~15年EPS分别为4.05元和5.15元。&&&&风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。【】【出处】安信证券中国平安(4年一季报点评:业绩增长好于同业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业绩增长好于同业：中国平安2014&年1&季度共实现净利润108&亿元，同比增长46%，每股收益为1.37&元。期末每股净资产为1936&亿元，较年初增长6.0%，BVPS&为24.46&元。公司1&季度净利润及净资产增长均好于同业，符合预期。业绩同比增长较多主要受益于债市回暖带来的投资收益改善。&&&&保费增速有所回暖：寿险业务1&季度规模保费为918&亿元，同比增长23%；产险业务1&季度保费收入347&亿元，同比增长28%。寿险产险保费增速均有所回暖，同时产险业务品质保持良好。全年预计平安寿险的价值增速会超过同业。&&&&平安银行业绩增速好于同业：平安银行1&季度实现净利润51&亿元，同比增长41%，预计好于同业，中间业务收入大幅增长及息差上升是重要因素。1&季度平安银行为集团贡献利润29.23&亿元，占集团净利润的27%，该部分利润同比增长59%。平安银行不良贷款率为0.91%，资产质量保持稳定。&&&&投资收益同比明显增长：公司1&季度实现投资收益（含公允价值变动）151&亿元，同比增长30%，除资产规模增长外，新增债券资产的收益率提升是重要因素。1&季度债市同比改善，但股市跌幅同比加深，至2013&年末公司的权益类资产占比9.8%，高于国寿和新华，略低于太保，预计未来公司的权益类资产占比将保持大体稳定。&&&&维持公司买入-A&的投资评级，目标价45&元：1）预计公司全年新业务价值增速15%左右，将好于同业；2）公司可转债在5&月23&日起进入转股期，转股价格为41.33&元，目前价位为转股价的92%；3）投资收益已达到内涵价值假设，目前股价对应2013&年0.9&倍p/ev，存在低估。&&&&风险提示：保费增速改善无法持续；投资环境恶化。【】【出处】中国证券报中国平安(601318)现年内最大单日涨幅&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　昨日，一则关于李克强建议积极推动上海和香港股票交易互通机制的消息在两地资本市场上引发轩然大波：港股中资券商股拔地而起，很快这一涨势蔓延至整个金融股领域；内地以平安为首的保险股，也因保险股AH比价长期以来的折价状况而集体走高。　　中国平安昨日小幅高开后一直维持窄幅震荡走势，直到港股券商股集体脉冲之后，午后该股才大幅走高。截至昨日收盘，中国平安上涨7.12%，报收42.28元，创出年内的最大单日涨幅。在平安大涨的带动下，中国太保、中国人寿等保险股也均出现了幅度不小的上涨。　　应该说，昨日以平安为首的保险股大涨，主要是基于沪港通预期的落地。据悉，证监会10日在其官网发布了与香港证券及期货事务监察委员会的联合公告，批准上交所、香港联交所等开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。业内人士普遍认为，此次将对缓和A+H两地上市企业的股票价格。据此来看，短期中国平安的涨势或仍处于加速阶段，投资者可暂时保留融资买入仓位。【】【出处】安信证券中国平安(3年年报点评:静待价值回?