公司开会说年底挂牌新三板上市，希望我们买原始股，一块钱一股，说稳赚不赔。 我介绍一下我们公司，小公_百度知道
公司开会说年底挂牌新三板上市，希望我们买原始股，一块钱一股，说稳赚不赔。 我介绍一下我们公司，小公
公司开会说年底挂牌新三板上市，希望我们买原始股，一块钱一股，说稳赚不赔。我介绍一下我们公司，小公司，做环保设备。公司员工加上生产工人，技术员，业务员，经理，副总，老板，一共不到50人。资产评估1900万。开会说准备年底挂牌新三板上市，一块钱一股让我们买原始股。靠谱吗？不靠谱的话有什么目的吗？？
1，这个是有可能的。2，在新三板上市的，都是一些小型企业，一般是高科技、新材料、互联网相关的企业。3，企业上市之前，是先要在内部发行股票的。4，你自己在那上班，可以多问问消息灵通人士，如果消息属实，可以发一笔财。5，如果是虚构的信息，应该是工厂遇到了资金困难，以这个名义筹集资金。
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要有几年的业绩增长，得到证券公司指到，不知符合上市要求
职工的才能买原始股，外人不能买，除非战略投资者力能买
买原始股给你有效凭证就不担心
就算不上市再把钱还你
小公司想上市?天方夜潭
小公司想上市?天方夜潭
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出门在外也不愁基金掘金新三板业务：多只产品浮盈逾100%
作者：丁宁
　　新三板已逐渐成为基金最为关注的发展“风口”之一。无论是从产品募集、人员筹备还是后续战略规划，很多基金公司都将新三板纳入了自身的业务视野范围。
　　据不完全统计显示，目前已有十数家基金公司通过或基金子公司开展了新三板业务，部分产品收益已翻倍；未来随着公募投资新三板相关条例的落地，后续投向新三板的公募产品也有望问世；已有基金公司考虑直接挂牌新三板，以补充资本、提升抗风险能力……
　　“这两年是新三板最佳的投资期，就像10年以前，任何时候你买招行、万科或者(,)(600519,股吧)都能赚钱。”基金人士如是说。
　　抢占先机：多只产品浮盈逾100%
　　得益于做市商制度的引入大大提高了流动性，新年伊始，新三板市场就暗流涌动。截至2月底，年内已经有6只新三板股票涨幅超过10倍，涨幅超过一倍的也已经高达160只。
　　“我们去年底发的1只新三板资管计划，规模将近5000万，目前收益已经翻倍了。”深圳某家次公司渠道人士表示，目前正在紧锣密鼓筹备后续产品。
　　如同待挖掘的金矿，新三板的财富效应吸引了越来越多的基金目光。
　　日，宝盈新三板1期成立，拟运作期为3年，成为基金业内第一只新三板产品。截至2月底，该产品浮盈已超60%。
　　事实上，目前各家新三板产品的投资范围均是限定在以做市方式交易的股票中，而这些股票已经过做市商的严格遴选，因此质地相对较好，投资风险也较小。
　　“所以市场预期，新三板的"头啖汤"非常具有吸引力，都抓紧时间参与。”分析人士表示。
　　今年以来，此类产品的热销程度呈白热化。据某人士透露，该券商联合某基金子公司推出的一款新三板产品，发行之前便已预约满，5000 万元额度瞬间被秒杀。尽管这类产品门槛高达百万级，但仍供不应求。
　　据不完全统计，目前已有宝盈、兴全、招商、财通、前海开源、长安、九泰、国寿安保、上投摩根、南方、海富通、红土创新、华夏、易方达等十数家基金公司先后通过旗下专户或子公司，设立了或正在推出新三板资管产品。
　　前海开源总经理表示：“这两年是新三板最佳的投资期。如果今年新三板市场有3000 家公司的话，我估计会有30 到50
家公司成为新三板的蓝筹股，就像10 年以前，任何时候你买招行、万科或者买茅台都能赚钱。”
　　后续跟进：招人、发公募、直接挂牌
　　从目前看，基金对于新三板的兴趣并非三分钟热度，从人员招募、产品筹备到后续战略规划，很多基金公司都将其纳入了业务视野范围。
　　团队方面，多家基金公司近日在新三板业务领域招兵买马。天弘基金在其官网招募新三板投资助理，发布了招聘3名新三板项目经理的消息，国海也在招募新三板投资经理兼研究员。此外，景顺长城、中加和中融等基金公司则在为其子公司招募新三板人才，岗位涵盖投资经理、项目经理和执行总监等。
　　产品方面，某家大型基金公司近期正在筹划新三板公募产品的发行。由于个人投资者直接投资新三板的门槛高达500万，通过私募产品投资亦需百万级，因此，如果公募产品问世，将会有更多中小投资者受益新三板发展。
　　此前发布的证券经营机构参与全国股转系统通知表示，支持基金公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品；昨日，全国股转公司总经理表示，允许公募基金投资新三板的政策将落地。
　　此外，有个别基金公司正谋划直接挂牌新三板。北京某基金公司相关人士表示确有此事，但相关情况目前不便透露。上述《通知》表示，支持基金管理公司在全国股转系统挂牌。申请挂牌的证券经营机构无须向证监会申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内报证监会和住所地证监局备案。
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（责任编辑：HF025）
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&(一级小编)&投稿于& 05:26
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本文为长江证券非银行金融首席分析师刘俊在【新财富·来吧】线下沙龙的分享。感谢Teabank、前海瑞莱基金对本次沙龙的大力支持。【刘俊】非常幸运新财富杂志社邀请我参加这样一个会议，跟大家做交流。我本职是做金融研究，重点方向是非银金融板块，这些年我们一直对券商的创新，还有创投这个产业做了相关的研究。刚好有这个研究的机会，所以在几年前，我们预计新三板这市场可能是蓬勃发展的市场。武汉当时是4个试点城市之一，我们公司总部是在武汉，所以当时我有幸被研究部派任场外市场部的新三板内核委员，所以我们把新三板一起做了研究，通过这个看看市场有什么机会，券商和创投应该怎么样去创新。从新三板投资而言，我们也思考了什么样的企业可以在这个市场上挂牌、融资。这是我今天演讲的的整个思路。A股：去年的一波行情与估值、基本面、研究员都没有任何关系，都是钱堆出来的我们今天先就一些市场方面，包括现在在整个的投资过程中存在一些问题，谈谈我自己的一些感悟，毕竟做研究出身，所以我们不可避免会对市场和制度上做一些评述。今天（8月18日）市场又跌了6个多点，这两天在4000点魔咒的情况下被套住了。所以这里我们想稍微放松一下，从更前瞻的角度和更宏观的角度看看A股市场和多层次资本市场之间的关系，然后在这个过程中我们作为机构而言应该怎么样去布局，应该练好怎么样的内功，在市场大的趋势上赚到更多的收益。我想先讲点宏观一点的东西，也想给市场带来信心。从数据上看，在2004年我刚刚入行的时候，整个行业和现在相比，那个时候才叫“惨不忍睹”，现在跌这么多，客观来看跟当初比并不一样，所以整个市场趋势并没有太大的变化。A股市场公司数量在持续增加，我们可以看到未来这个市场大的趋势，就是这个市场池子在不断增加。一方面，我认为券商本身它有垄断性质，整个业绩发展趋势还是不错的，创投行业也一样。只有这个池子水更加多的时候，这个行业才有更加盈利的机会。所以我们想从这个角度提升大家的信心。这张图是这几年A股占GDP市场的比重。我们在这两年的研究做了一个假设，提出什么样的设想呢？就在五年或者是最多十年的时间之内，我们可以看到股票市场，还有债券市场的规模很快将突破100万亿，目前GDP规模也将突破100万亿。大家可以看看这是什么样的概念，就是市值占GDP的比率，我们现在仍处于相对偏低的水平。香港作为城市经济体，相对还比较小，这个比例很高，不具有参考性。但是我们可以看看日本，再和国内情况来看，长期都在100%以上，表明国内这个指标还是有比较大的提升空间，何况GDP本身也在增长。同时，看看美国多年的长期趋势。作为具有代表性的、资本结构比较优化的经济体，美国算第一、我们要成为第二，朝着它的趋势去看金融的发展趋势。过去几年金融做什么？最开始90年代炒股票，之后搞房地产很火，特别是搞房地产融资很火。2009年之后大家做的事情是什么呢？很多人做的是和地方政府融资相关的事情，包括很多基金子公司的产品也和这个有关，但是这种高利率的融资现象不可能持续很久的，因为对整个实体经济而言，融资成本很高实体经济无法实行转型和发展。所以，高利率产品它短期之内能够火爆，包括像信托，规模能够快速起来，但不能持续，对经济转型无益。所以未来十年最值得布局的还是股权类，和证券相关的股权产品，包括我们讲的众筹也好，还有其他类型的互联网业务，实际都和这一块高度相关，这一块市场是最值得高度关注的市场，这是我们为什么谈到证券化率的原因。这个是谈到我们成交金额相关情况的图。这里面有一个含义大家可以看到，现在新三板市场上成交量很小，从去年以来，包括做市商制度推出以来，我们讲的一个观点，大家永远不用担心成交量的问题。此前火爆过，现在回到几个亿的规模，我永远是这句话，不用担心市场成交量。2007年的时候，当时香港的券商已经开始仰视内地的券商了，现在回头去看香港的市场，就是短短的七八年时间，差距进一步加大。内地券商当初还想和香港的券商有一些合作，包括台湾券商。但现在发现别人根本不是和你合作的对象，没有，就在有些市场品种上他们可能会比内地券商先进一些，但是从整个市场容量而言，或者券商所发展所需要的环境而言，已经没有内地券商更具优势。这就说明整个社会的财富转移都在往资本市场这边走，经过改革开放二三十年，不管是个人资本还是产业资本，都有很多的积淀。这个积淀有个人财富的原因，也有很多产业赚的是快钱。比如过去十年经济拉动的两驾马车，一个是外贸，一个是城镇化。我们在2009年去温州考察的时候，在次贷危机出来之前，每一个小厂每年的利润都是一两百万，就几台机器，几个工人在加工；在深圳，很小的一个办公室，外贸的企业一年赚钱都几百万。现在我们挑新三板企业，你觉得挑几百万利润的企业都很难。当年的行业就是这样火爆。在2010年之后，湖北一个小地方，很多人没听过，在那个城市他要做一笔十几亿的租赁方式融资的话，可能连地级市政府都不知道下面会有这样一个融资的行为，就乱到这种地步。当这种高融资的现象随着政府调整投资模式而结束，你会看到整个社会资本不断不断的往一个新的领域、一个新的领域转移。在整个A股市场上这个转移的浪潮已经到来，所以我们看到去年有这一波行情起来，这个和估值没有任何关系，和基本面也没有任何关系，和研究员也没有任何关系，都是钱堆出来的。因此新三板长期阶段来看也迟早会有这个浪潮出现，只不过本身内部要怎么样去做好变革。这就是我们看好的方向。以上是对整个A股市场做了回顾。新三板：一年前还在跟企业解释新三板是什么，新三板不是骗人的事情因为我们做证券研究，所以我们罗列了关于政策相关的变化。整体而言，现在评价，中国多层次资本市场的建设是低于预期的。这是我的一个感触，可能证监会做了很多事情，但在中国目前来看，可能都算不上整个经济体制改革里面最重要的一块，包括金融体制改革，所以使得我们经济一直陷入两难的境地，只是说这个方向还算是比较明确。方向是什么呢？通过资本市场的发展来优化金融体系结构，通过金融体系结构的优化，为经济的持续发展提供一个很强有力的发动机。如果我们在十几年以前就开始有这样一个制度，新三板也能够很好地发展起来的话，那么现在的经济绝对不是现在的情况。上市公司本来是经济体里面一个优秀的代表，但如果把银行和石化这样的一些企业去掉之后，你会发现过去一两年的时间之内，上市公司发生了什么呢？基本面是向下的。包括很多讲故事的创业板互联网类型公司，基本面是向下的，但是股价是什么情况呢？股价是5倍、10倍的增长。现在有的公司涨幅从10倍跌到5倍，大家觉得很低迷了，但是在我们眼中看来，有时候你把那些公司和新三板企业比较一下，那些公司还是很贵，他涨了5倍，这就为什么我们会讲到新三板具有巨大投资机遇的原因。目前来看，三板的挂牌数量还是相对比较多的，算是达到初步目标。讲件有意思的事情，现在大家可能都求着券商把某个企业挂上去，投行现在业务量都很饱和、很火。而在一年多以前的时候我们给企业做什么呢？做普及工作，告诉他什么是新三板，告诉他新三板不是骗人的事情、是很好的事情，就在做这样的事情。你在有的地方会发现，比如湖南，有的企业还没有新三板的概念。我们建议可以到湖南长沙、江西，有的地方跑一跑，那些地方他的企业发展的慢一点，但是能够挑到性价比比较高的企业。就挂牌进度而言，在一年前是股转系统公司催着我们报材料，现在你也知道这个报材料的时间进度很久，大概四个月左右。我们当时最牛的时间进度，星期四把内部会议开完，签完字，报上去，然后第二周就批下来了，所以这样的企业当时多幸福。从整个行业结构来看，和整个创业板相比，新三板企业行业分布质的还是比创业板好。虽然有人认为3000多家企业里面有很多是垃圾公司，很多企业是粗放型、低层次的企业，这个不可否认。但是这里面整个的行业结构比创业板要好，我们现在看到很多的创业板企业，本身它的业务模式很传统，包括很多讲概念的公司。2014年至今新三板成交量这个是成交量的情况，这个反正大家都已经很清楚了，现在可能比较难。有几个我想的观点跟大家做一个交流，先抛砖引玉，之后再跟大家交流这些情况。最怕遇到“什么价格我都收，甚至加价去收”的土豪：并不能给企业带来核心价值现在有市场各方对新三板制度提出很多意见，还有很多人写了很多书，精神很可嘉，实际上大家都在做一件事情，就是批评会里，说这个制度不完善（笑）。因为我们也知道这个制度在一步步修改过程中，这里面的确有很多制度确实不合理、不符合市场的地方。我讲这样几个观点：1.分层和转板的问题，这个讨论最多的。我有一个不一样的观点，我认为分层和转板都不是解决新三板快速发展，或者是活跃的一个很根本的原因。为什么这样去说呢？分层，现在你看没有人逼迫着你说你只能交易哪个企业、不能交易哪个企业，没有人迫使你做这样的事情，你同样还是可以买到可以进入分层的企业，银橙传媒、亿童文教、宏源药业等等这些都符合转板分层的标准，所以这个阶段的时候你把它分到一起的时候，难道这些企业就成交量活起来了吗，不可能的。难道对这些企业就实行一百万的投资门槛，别的企业就三五百万？我个人觉得这里面就一刀切了。那还不如借鉴国外的制度，对于这样一个板层次的企业，设定每笔最小交易门槛，不是1000股，可以是1万股，10万股也可以，不同的企业它总是有不同的价值。有的企业5亿、10亿以上的市值，创业板里面还有几百亿的市值。那不能说两三千万市值的企业就没有它交易的价值，在国外有很多垃圾债市场，在美国纳斯达克市场也有很多层级，小层级的企业也有交易，在更小的企业里面还有几万家企业，不能剥夺人家的权益。所以我觉得这里面分层只是其中一步，更多是把这个市场引活。这就引出第二个问题，做市商怎么去做这样的问题。做市商和主板市场交易相比，有一些突破。但是我们做市商本身而言，虽然做市商制度有很多争论，有很多批评，但还有很多不完善的地方。比如说做市的价格是不公开、不透明的，这个大家都知道，我们更知道，但从市场健康发展角度看需要这个价格是透明的。其次是没有强制性做市制度，即企业挂牌之后，如果要求从协议交易转为做市交易，主办券商不能拒绝；没有这个强制做市的制度，对很多新三板企业是不太好，有的时候就会存在不给企业做市的情形。新三板做市的企业并不够多，原因也有很多，比如某个券商的指导思路发生变化，今年领导觉得新三板没有意思，就不搞做市，也不大力投入资金等等。所以为什么新三板企业数量不是特别多，就有这方面的原因。第二还有看法分歧上的原因，哪怕你觉得这个企业现在只值1元，你也可以给它进行做市。第三是竞争性的做市制度，我们现在的做市制度就是主办券商主导，这里面对我们本身而言是保护，但是从企业的角度来说可以打破，做一个竞争性的做市制度，这个做市可以公开、可以招标，使得更多愿意参与做市，或者愿意对这个企业有定价能力的企业来做。现在的情况是什么呢？为了规避风险，因为做市也属于自营投资，怎么办呢？最多的就是砍价格，这是券商上半年做的最多的事情，砍的价格越低越好。当时市场太火爆了，企业家心态也有问题，所以得砍。但是我认为至少在制度设计上有问题，有些企业价格砍了大半年都砍不下来，现在冷的时候他也不砍了。所以从市场的角度来看，做市商制度要改，竞争性的做市制度、竞争性的报价制度。做市报价制度也需优化。一方面，缩减价差。新三板的股票买卖和A股市场不一样，这个报价很就讲究，有人会有5%的价差情况，有的稍微灵活一点，如果有的券商一定要求5%的价差，你会发现有的股票无法每天都有成交，成交量这么小是有买盘很少的原因，但这个价差有问题。我们曾研究过，国外的做市平均价差有5%，这个是很有诱惑力的价格。国外不管债券、衍生品，很多都是做市模式。但那是平均价差算出来的，现在有的券商强硬要求每一笔价差达到这么多才撮合，这个有问题。另一方面是报价区间现在相对时间比较长，几分钟一次，不具有流动性。现在交易系统都已经很发达了，完全可以要求到3分钟、1分钟，在一个区间之内进行自动的做市报价就行了。美国也是一样的，做市不是纯粹靠人工手进行点击的。通过这个制度能够比较好的分层，每个层的挂牌企业都可以做活。不可能说3000多的家企业做活20%的企业，那剩下的企业何必要上市？2.定价是流动性的关键，定价能力是主办券商，或者整个投资机构最缺的一块。因为业务产业链整合的问题，我们这方面的功能是普遍比较欠缺的。没有合理的定价模式和定价报告，很多机构就发现无法和企业去谈，更好地互动下去，企业也不会认可你，很多投资机构进去也没有很好的价格引导这个作用。所以看上去定价是小事，实际上是非常关键的事情。3.投资者门槛，不同的企业我们是建议有交易股数的门槛，降低整体的进入门槛，因为香港是这样做的、美国也是这样做的，我觉得将来新三板也应这样的情况存在。4.融资的问题也是一样。融资很火爆的时候，大家手上拿一堆钱也投不出去。或者遇到一堆土豪，土豪干的什么事情呢？你要什么价格我都收，甚至我加价去收。遇见这样土豪的时候我们也很痛苦，我们想引入真正能够给企业带来核心价值的，长期成长的客户，但引不进来，行情好的时候也很痛苦。所以这里面我们希望融资的规模，企业本身要控制。融资限售期一定要有，这个限售期半年也好、一年也好，总是要存在。此前有套利机会的存在，所以导致新三板的股票走势是脉冲形的，这肯定有问题。价格不能随便定，因为很多企业需要融资，而有的券商会因为融资顾问费而撬其他券商的项目。有的兄弟机构，可能只是为了拿到中介费，那可能给这个企业说，你本来只值5元，我给你8元融资出去，你把这个项目区交给我，然后把市场上这么多土豪引进来，这家券商赚了一两百万的中介费走了，最后买了这个土豪的产品的投资者就损失了，所以整个市场都要规划，否则这个市场无法健康地成长。很多券商赚钱还是比较容易的，靠着牌照赚钱，没有人认认真真把新三板的业务创新琢磨透然后再谈一谈券商这一块，因为我本身券商出身，就我们这个行业作为我的对象，我谈一谈。我们发现券商发展新三板业务存在的问题也很多：第一，业务没有协调性。很多人只考核短期收益，没有把它当产业链的模式去做。所以很多公司没有做市，所以很多项目做市、定价、配套融资就会出现很大的问题。有的公司只做配套融资服务，其他项目都不管，所以导致这个公司它没有真正属于自己的客户。你没有属于自己长期的客户，那就有个问题，你无法给这些企业，包括你的投资者提供持续服务的能力。我们原来跟人家讲券商投行是什么模式？有点类似于一锤子买卖的模式，不管是借壳也好、IPO也好，上市完了就走了，走了之后，保荐人就跳槽了，最后几年再做配股的时候，这些人和上市公司都不熟了，抢项目的情况存在，就导致上市公司在这个过程中，上市公司是主导，他想怎么玩你就怎么玩你，董秘想讲什么故事就讲什么故事，他觉得讲的故事不过瘾，他还会搞并购基金，找一个资本来和你一起讲故事，还怕骗不了你吗？所以这个过程你无法做产业很深的东西。但是现在有的券商，包括像华泰、西南，有的公司在并购，逐步做得会稍微好一点。我们发现国外真正做并购做得好的，还是对产业的整合能力很强。第二，我们看到很多券商赚钱还是比较容易的，今年利润增长50%是没问题的，而且这种增长幅度连续三年了，这种增长幅度对所有成长股而言都是一个奇迹，所以讲成长股故事的这种公司，基本它都没有成长性。券商目前靠着牌照赚钱，加上这个池子在做大，所以没有人认认真真把新三板的业务创新琢磨透。券商如果对资本市场没有定价能力，也没有对股票有真正的销售能力。我们在企业IPO的时候做了什么呢？券商是没有股票销售功能的，我们所有的发行功能都被交易所剥夺了。国外是怎么做的？国外是真正要去发行，按照香港就是这么做的，你要真正去发行你的股票。我们是怎么干的？我们所有股票一旦在上交所、深交所发行，就打新股，压根儿没我们销售的什么事，我们实际不存在销售股票的压力。所以券商投行目前并没有定价能力，就是个通道。在三板上这个弊端就显得特别充分，所以很多人只做挂牌，挂牌之后，项目组拿几十万奖金就走人了。至于你这个企业后来怎么样了，跟我没关系，这就是长期积累下来的弊端。然后这里面很多企业你无法进行配套服务。大家看到很多基金子公司，私募做了很多新三板产品，但是你没有发现哪家券商的资管做新三板产品做得很好，这个制度上也有相关的障碍。包括券商直投，券商直投的命运很不好，在2010年中小板、创业板很火的时候，当时很多创投公司的项目赚很大钱的时候，包括像深创投、同创等公司，赚了很多钱的时候，券商直投才开始起步，才允许我们做这个事情。所以我们本来就起了一个晚集，等到我们项目开始来的时候，IPO停顿已经搞了几轮了。券商只投PRE-IPO项目，所以券商直投从来没重视过新三板，没有形成一个产业链，这个投资应该形成什么产业链？在VC要有VC的基金在孵化，然后再上新三板，新三板这里要有新三板基金，要有PE基金，最后还要有IPO基金、并购基金，这样你自己找项目的时候也不会那么被动。如果没有项目库，没有产品系列的话就有问题。所以我讲这个，也希望给各个投资机构有个借鉴，看看自己怎么形成自己的产品线。券商未来要看哪一块？第一是券商最核心的一点就是你的定价和销售；第二是资源整合能力。讲到定价和销售，就跟我们研究部相关，券商研究部是一个很重要的部门，不是成本部门，是很重要的应该为一级和二级，包括一级半这样的市场提供各类产业研究和投资研究这样的部门，只不过我们现在比较悲催一点，我们现在只做二级，只做对机构和私募客户服务为主，导致了很多做卖方的研究基本不覆盖新三板，或者研究也不透彻。上市公司已经被各种研究机构给研究很透了，但研究报告展示的信息不够深刻，新三板里面还没有人去深入研究。这里面我讲一个例子，我几前观察湖北市场中小板的公司，当时我看中一个企业，叫做鼎龙股份。那个公司它在国内算是比较独创的，做打印机用的彩色聚合碳粉。刚上市的时候，这个公司没有其他业务，只有电荷调节剂，就是复印机里面的一个配套材料，利润只有两三千万，后来上市了。当时募投是要做这个碳粉，当时全国有几个地方做，但是就他做起来了。2006年项目立项，公司2010年上市，到2012年这个项目才出来，因为他建生产线、调试花了一年多的时间，之后利润爆发。就这样的企业，它现在市值前期是100多亿，现在是七八十亿，这是很不错的公司。但是我们讲的是什么现象？我们在三板有类似的一个企业，宝特龙公司，也是在汉阳区，我们称之为鼎龙股份的技术师傅，鼎龙股份最开始做的彩色聚合碳粉，技术是宝特龙公司是在2000年研究出来的。但是这个公司受政府招商引资的影响，和日本的一家公司合作，耽误了最好的黄金时期，合资项目准备上马的时候，日方董事会出了问题，所以导致整个项目拖了两三年，这个投资投了将近1亿，负债很多。后来日方撤资，不玩了，导致投资压在那里，新的项目没有上来。而鼎龙股份这两年的市值已经做起来了。就这样的情况，我们把它拿过来之后，解决现在合作方的问题，把资金链的问题，原来很多财务负担问题解决掉，该剥离的剥离，该搬迁的一步到位。宝特龙今年定增的时候对应市值8000万，而它现在的产能是鼎龙股份两年前的产能。所以如果不出意外的话，在一年多之后，大家可以观察一下这个股票，因为它技术比更先进，随着黑粉的产能恢复，加上彩色聚合碳粉上线，利润会快速的增加到2000万，4000万，市值呢？大家可以想象。所以现在新三板很多企业，你看它的市盈率比较贵，而且自身管理上很大的问题，你会发现这么小的一个市值，未来你让它增长10倍、20倍，完全都有想象空间，这里面就看投资机构的产品周期怎么去做，你怎么做这样的研究。所以这里面就要去看怎么做定价、做它的估值、做它的并购，这就是你大的产业链。所以我觉得新三板是有很多的公司像璞玉一样，可以去雕琢。目前来看，可能因为券商有的业务很好赚钱，所以没有心思做这个事情。投资机构有个最大的短板，就是对产业的研究深度不足对投资机构这一块而言，我有一个建议。我们从去年以来和基金公司做的产品，还有很多私募做的产品接触了很多，当时鼓励他们做新三板项目的产品，我觉得这一个很不错的产品，目前来看的确也是对的，至少他们前期做的产品赚的收益率很高。但是这个市场，它毕竟和二级市场股票不一样，很多机构准备是并不太充分的。从长期的角度来说，未来会有一些私募分化。有的人就可能纯粹只做二级，他天生的特性就喜欢在二级市场做搏杀，有的人是价值型的，他更多做一级半，或者一级市场，能力再强一点就做一级半，像广州的新价值投资，还有其他的一些机构，包括硅谷天堂等。但是我们发现投资机构有个最大的短板，就是对产业的研究深度不足。很多人是专家、有很多的经验，但是我个人感觉对产业研究的程度，把握程度客观能力都很差。这个可能和投资机构的规模有很大的关系，因为它规模就这么多，或者说它的盈利模式决定了它不可能太多的人布局到研究人员，他可能有很多项目经历，或者做募资，但是没有这一块。所以我觉得这个是短板，短板的话，未来会和券商的研究做合作，可能会比较好。因为我自己未来是有一个心愿，就是做一个相对比较独立的研究产业研究，把行业里面的很多东西会研究的很透彻。我举一个小例子，我们投过一个项目，是做蓝宝石的，蓝宝石很高大上。蓝宝石需要上游的相关材料，炼蓝宝石的坩埚，那个我还没有深入研究，我只是设想。有朋友说那个东西很好，因为蓝宝石出来之后，那就需要那个材料，那可能就带来那个企业很大的发展。逻辑上是没有任何问题，iPhone7马上就要出来了，有可能就要蓝宝石，国内很多国产品牌就会跟风，一定没问题，就是半年、一年时间大家等着看就行了。但是后来又人问我，他做坩埚的材料到底用什么样的工艺？那个工艺里面用什么材质，国内还有哪几种企业做这样的工艺？后来我发现这个还是我没有覆盖的。如果我们行业能够细到那种程度，我觉得是很好的事情。如果券商新三板和投行的业务创新朝着这样的方向发展，对未来很多的机构，不管是公募也好、私募也好，券商都可以搭建这样一个投资机构合作的平台。投资机构可能找项目的资源能力很强，那我们可以帮助你去更好的验证，做相关的研究。包括在后期的时候，项目退出上市的时候，也有更好的合作。或者有的人募资能力很强，但管理能力不足，那你可以把这个资金托管到券商一起去运作，这都是业务创新的方向。所以这是券商做创新很重要的一个点，这也是未来研究能够真正有价值的地方。第二个投资机构欠缺的地方，技术投后管理。我们在这一年多以来看到很多私募机构，越投下去，越来越觉得很操心。投后管理应该向PE、创投学经验，有的PE创投做得很不错，包括平安他们以前的PE团队做得很不错，深创投也做得很经验、很稳健，他们在投后管理能力是很强的。项目决策之前，大家可能会觉得很谨慎，要看PE，看这看那，但是投了之后怎么办？这个也是一个很需要的能力点，这个公司到底你投完之后，他在干嘛，你不知道，这是很痛苦的事情。或者对一些优质的项目，对你精耕细作的项目，你有没有能力派出董事、财务总监，你有没有？你在话语权上，在入股协议上有什么安排？这对于很多基金的产品，对于很多私募的产品，这不包括创投公司，做得比较久的创投公司这一块做得比好，但是对其他的机构，这一块是短板。如果想布局一级和一级半市场，这个能力不加强起来未来很痛苦。我们现在有一些笨办法是什么呢？第一，就是依靠做市商，项目组定期的去检查，相当于券商帮机构盯着；第二，投资机构直接定期的去检查，和他签一个相关的协议，是把他财务抓在手上，把他帐抓在手上，确保这个东西。这就是我讲的整个投资机构的现状，希望未来也要用新的方式去做，看你适合哪一类，做一个分类，做一个定位。第二是这里面产业研究能力要加强，如果这方面能力不能做起来的话，你至少可以找一些相关的合作。我觉得券商转型的方向，包括一些基金或者一些私募转型的方向，可以专门做第三方的研究，或者专门做管理平台，然后在这个平台上你还可以做众筹，做互联网金融相关的其他产品，包括我们新三板的股权质押融资。我们写的几篇报告，其中有一篇是关于众筹的，众筹是未来产品创新很重要的方向。就讲到P2P这一块，我就觉得基于新三板也好、四板也好，还有P2P产品，应该是未来的主流。现在的P2P产品基本上都是基于地产，所以我觉得这有很大的问题。我觉得未来基于这一块来说，新的东西也可以在这个平台上实现，这里我是给一个思路建议，就是讲投资机构如果要做转型创新的话，大概可以从哪些方面考虑布局一下。顺便这里面提到一点，未来几年应该还是一个大资管，或者是各类资管不断发展的一个好的时代。你会发现这个市场，虽然现在可能还是低，但是你会发现这实际上是一个很好的时代。一个多月前我们专门写了一篇报告，叫做《最好的时代、最坚定地成长》，分析的一个观点就是什么呢？就是这是一个很好的时代，你会发现社会的整个资本，无数的资本在从银行、从信托公司、从第三方的机构里面流出来，他们原有的产品已经不能满足投资者的需求了，而且也不适合去做。因为整个地方政府的融资这一块熄火了之后，现在都是以中央为主来做融资，中国政府负债率还有提升空间，所以中央为主的融资向地方政府套利空间比较小。所以这类的产品起来之后，证券公司没活干，没人买股票了，因为“无风险”收益率已经很高了，为什么要买股票。也没有人买基金的，基金是这两年股票赚钱的时候才活起来，更加没有人买保险。但未来会有更多的资本会转移到资本市场领域。第二，你会发现从去年下半年以来，是利率不断下行的阶段，可能会持续很长一段时间，降息和降准幅度已经超出金融研究员节操的底线了，我们讲的目的，这是很好的时代，利率不断下行，所以这个时代做新三板是很好的。投资新三板的几个建议1.产业背景是第一位。我建议在五大类产业里面去搜索，比如：（1）大文化产业，这里面包括文化、影视、传媒、广告一大堆的东西，也包括教育、文学，一大堆的东西可以往里面去装；（2）大健康产业，包括医疗器械各种的东西；（3）TMT领域有成长的产业，TMT很杂，太多了，这里面也包括互联网和TMT相结合的企业，包括移动医疗这些企业；（4）新能源产业，新能源里面，目前来看最好的还是和锂电运用相关的的产业，建议不要随便碰锂电池，太阳能产业里多晶硅就是因为打了价格战，把产业做坏了，锂电运用包括新能源汽车，包括储能墙及各种储能类产品；（5）环保产业，环保里面也包括很多，只是这里面要提醒一点，弄清环保企业的盈利模式。2.分层次区别企业的层级，即企业在产业里面到底是干什么的？在这里面到底是做技术工、清洁工，还是做工程师的，还是做研发设计，这里面分很多层级。有的在里面只是做工程的、做安装的，那你投这样的企业可能就麻烦。有的传统企业里面也可能会很牛的企业，但是总体你在大的产业里面去找，然后找一些盈利模式比较好的，后面原因我就不太具体去说，后面我们可以就一些案例去探讨一下。3.一定要看他的资产负债表。我们从业这么多年，我们发现现在研究员有一个特点，基本上不做模型了。我们当时入行的时候，老外还教我们搞模型，现在基本上不做了，所以很多人基本上是看利润表，这就很有问题，讲故事特别多。然后他自身其实没有盈利看点，它的业绩增长1倍也好、5倍也好，出不来。4.考察创始人。因为对整个新三板企业，它的层级相对比较小，管理都是靠人来管，这里面有很多的技术大侠，很多很厉害的。包括我在湖南看到一个技术教授，他做数字矿山这一块，所有你在国内看到的一些和数字诊断、数字地理分析相关的一些技术，基本上都在那个企业里做。所以讲智慧城市，它的技术运用过去就不得了。那个企业以前很赚钱，老总做个讲座，定单就来。现在矿不行了，他只做矿，别的他没去拓展，亏损了。现在我还没想好怎么把它整到新三板。还有一些老总、管理人他性格的问题，都要注意。企业领导的视野和心态，决定了企业的发展空间，为什么说最后投人，就这个原因。5.投这些东西你一定要有不同的资金，不同的产业，这样使得你在这个市场足够能活得起来。就好象我们炒A股一样，如果你的资金足够长，那么你在06年也好、08年也好，很多时点上买股票，拿三五年以后都能回来，A股是一个很有意思的市场，让人很伤心，但是你只要足够长，还是回得来。所以新三板也一样，很多人第一句话就问退不出去怎么办？那你就要问自己，你有没有这个手段，所以我就说你要有产品系列。今天就讲这么多，后期再和大家分享，谢谢！现场提问【现场提问】我问一个二级市场和一级市场的问题，就估值而言，新三板比创业板、主板高，从投资者角度来看应该怎么面对这样一个事情？【刘俊】现在在做市状态下，大部分企业市盈率其实还可以，回到了30-40倍区间。我们做市商大概拿到成本，一般情况下不会超过20倍，是这样的一个水平。但是做市商只是拿一小部分，整体估值水平，做市商的层面也会到30多倍左右。创业板和中小板的公司，同类的公司，目前看来的话，的确是要高很多。因为他们几百倍基本上都是很常见的状态。所以我个人感觉，如果把有些公司剔除掉来去看的话，新三板的估值水平还是有一定的优势。但是这里面有的估值会偏贵一点，我觉得有几方面的原因：一方面是企业，比如2014年刚上，历史性的缴税，相对成本比较高，使得业绩不好看。包括有的企业盈利，到2015年完全上了之后，才会有爆发点。因为我们在去年和前年统计了一个数据，新三板企业过去两年里面的业绩增长速度还是高于创业板和中小板的，业绩增速还是很快的。所以，我觉得理论上应该是要更高的估值才好，但目前来看大部分企业还是比较倒挂的。所以我觉得里面再定一个指标，就是绝对市值。创业板的很多公司如果200亿、300亿，其实很多公司就是一个瓶颈，而且很多公司同样的利润水平还没有新三板的企业高，还会有这样的情况存在。所以把这几个因素综合来看，新三板至少能淘出几百家企业还是挺不错的状况。融资的时候，起先因为太火，所以融资的价格有问题。最开始10倍融的，挂了两个月，20倍融了，这个就是需要规范的地方。【现场提问】新三板企业哪里可以看到财务报表？很不规范。【刘俊】这里面：第一，需要很多专业机构来做这样的事情，为什么有专门的私募、公募基金帮助投资，这就是一点；第二，作为个人投资，那就是要慎重，要仔细分析盈利模式点。有的企业为什么能成长起来？比如大家觉得特斯拉很牛，特斯拉是很牛，那它亏了十多年，它股票十多年不涨，你想你能够把握住这个机会吗，这就是能耐。中国为什么要做新三板，其实很重要原因就是中国需要一个类似像硅谷这样的资本市场，能够孵化出无数的企业，虽然成长出个别的明星，但是在这个预热过程中能够带来多少产业的升级、经济的进步，也能带来很多新的投资机会，这是我个人的观点。【现场提问】现在新三板特别火，个人500万肯定门槛太高，现在新三板的产品也特别多，那么怎么判断一个产品的优劣，因为产品大部分是券商发的，要不就是PE/VC发的，或者有些三方跟券商合伙发的。这是第一个问题。第二个问题，现在大部分产品都是“2+1”，现在流动性这么差，到时候怎么退出来？【刘俊】一个公司产品真的不在于多，你看产品规模，如果产品规模是100亿的，你叫它翻1倍也很难的，所以在这个阶段需要考虑一下这个问题，A股市场足够大，400亿都没问题。第二，你要看它的回测；第三，看它的背景。客观的说，有些具有创投和PE背景发的产品，它的投资能力、投后管理能力各方面还是强一些。然后券商发的不是通道式产品的话，比如我们有个基金公司，他们是我们控股的一个基金公司，他们的产品我们会优先支持一下，理论上也不错。或者是和一些私募关系很不错的，这样的还可以。这就是一个方面需要去关注的。第二个关于退出的问题，我是这么看，新三板的成交有阶段性的情况，如果很多的项目全部都集中于前端，那么“2+1”就会带来一些问题，就是到那个点位之后，比如说今年完了，他还在进行投资前端的项目，你明年再出前端的项目，这个就有限期。挂牌之后的项目，客观的说，在这里面他不能讲太深，因为定增这个东西，突然可能会有了，突然来了一个机会，但是你可以沟通一下他们思路，看看他定增是什么情况。目前来看，如果拿到的定增都是市场上相对比较偏贵，但是传来传去的一些项目的话，这些产品可能就有问题，因为拿不到很好的资源，拿到的都是市盈率很高的一些品种，这样的话，最主要是这个项目本身就不怎么样，这就是很头疼的点。你仔细分析这个项目它到底做哪一块，所以整体来说，整体是这么看它的背景。在他选项目的时候有相关后续的安排，或者他自己本身有系列的资金，这样退出模式会多很多。项目不能投太多，投太多了也有问题，你根本管都管不过来。【现场提问】我问一个问题，传统型的企业能不能上新三板？【刘俊】从挂牌条件上来说是没有限制的，只要符合相关的税务、公司治理方面的规范条件，都可以上，这倒没有限制。【现场提问】规模要比较大是吗？【刘俊】这里面对传统产业来说，改制的成本你要考虑。因为你上市是为了融资，为了企业更好的发展，但是你要考虑的，改制过程中你需要掏什么成本。因为你还有产品信息披露，你相关的人员，你的配置都要做好。如果企业真正想做大做强的话，那你一定要上市，要走规范这条路。【现场提问】IPO注册制推出之后，这个事情会对新三板市场有什么样的影响？哪些方面会发生改变？包括对资金的吸引力、对企业的吸引力，会发生什么样的变化？【刘俊】在浙江符合IPO条件的企业就有6000多家，所以你要从这个条件去框的话，中国符合创业板、新三板这些企业，那太多了，几十万家都不止。所以注册制是很低的，因为现在新三板就是注册制，所以带来这个市场的发展。但是它也是有所挑选的，包括像他们投行这一块已经开始在挑选企业了，我相信两年之前还不是这样的。现在真的是咱们活接不过来，我们肯定要找一些性价比更高，未来对我们带来更大回报的企业。【现场提问】我代表我们行业提个小问题。我来自物流行业，我是做物流软件的，我们看了一家新三板大概有25家物流企业挂牌成功的，相对于我们挂牌的2800多家，现在3000多家了，这是很小的比重。甚至我们这25家他们也进行了一些包装，因为对我们物流行业叫传统行业，然后这25家包装成电子商务公司，又另外进行包装。所以我的问题就来了，对于我们的物流行业，我们在新三板的比重是否还有空间？我们物流行业应该怎么做才能进入新三板？我们主要面向全国，但是服务客户面向1000多家物流企业，有大有小，这些企业每年的年产值200多亿左右。谢谢！【刘俊】其实这类物流信息项目，我之前接触过。你现在处在什么样规模的状况，虽然你本质上属于软件类企业，只不过你做物流信息类，其实这个行业是非常好的。因为我们最近正在做“互联网+”的会议，我就要求物流信息相关的人过来交流。我就要问一下：第一，你的产业模式怎么样？你在这里面定位赚什么钱？【现场提问】我们把软件卖给公司。【刘俊】这是第一步。第二，看您目前所处的盈利收入规模是什么状态？第三，你在这样的基础上，物流是个很大的产业，而且每年的物流量也很大，就是怎么样能把它做透，就是讲到物流信息化这一块。我接触的这些项目里面，已经开始有人做的模式比较精彩了。所以我相信首先上的公司，可能还没有想到这个，未来可能还有更多新的模式出来把这个产业做透，因为产业是很好的。（本文观点归嘉宾所有，仅供读者参考）刘俊长江证券非银行金融首席分析师，11年行业研究经验，多次荣获新财富最佳分析师、水晶球、金牛奖等奖项。近年来致力于新三板市场、创投产业的研究，为前海开源、国泰、嘉实、博时、上投摩根等多家基金公司提供新三板基金的设计和投资顾问服务。对多层次资本市场的建设、新三板市场的投资具有深入的研究。目前兼任长江证券新三板项目内核委员、新三板做市投资决策委员会委员，已参与辅导和内核了50余家企业在新三板挂牌。
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