暴风科技的烦恼：股价五连跌 高股价被疑不利于并购|暴风|暴风科技_凤凰科技
暴风科技的烦恼：股价五连跌 高股价被疑不利于并购
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暴风科技的遭遇，已成为当下资本市场剧烈波动的鲜活写照。暴风科技曾希望通过快速并购“填平”高估值的“泡沫”。高昂的股价，并未能给暴风科技带来太多实际的好处，反而带来了种种烦恼。
新京报制图 原标题：暴风科技五连跌 市值蒸发150亿&大跌&，暴风科技还是没能躲得过去。呼啸而来的，还有投资者的责难。 7月15日晚，暴风科技澄清，此前互联网流传的董事长冯鑫&增持100股&的公告系网友伪造，却招来网友&100股都不买&的调侃。 今年3月上市以来，暴风科技从每股7元一路上涨到最高每股327元，曾被视为A股资本市场&拥抱互联网&的一个典型。 在暴风科技的刺激之下，众多在美上市的互联网公司宣布了私有化方案，准备回归A股，而突如其来的&股灾&，让这些公司有些尴尬。 暴风科技的遭遇，已成为当下资本市场剧烈波动的鲜活写照。暴风科技曾希望通过快速并购&填平&高估值的&泡沫&。高昂的股价，并未能给暴风科技带来太多实际的好处，反而带来了种种烦恼。 大股东&兜底&员工买股 6月10日，&大跌&到来前的最后一个周末，暴风科技选择了停牌，从而将股价一度封在307.56元的高位。 随后的一个月中，灾难发生。上证指数从5000多点，一路跌至3500点左右，创业板大量股票价格&腰斩&，最夸张的甚至下跌超过70%。 7月初暴风科技复牌前，冯鑫坦言：&这会儿A股是熊市。虽然暴风科技处于停牌状态，但躲是躲不过去的。& 果然，上周一到周五，暴风科技复牌后连续5个交易日跌停。上周五收盘，暴风科技报收181.61元，较复牌前307元的股价已近&腰斩&。同时，其市值&蒸发&了150亿元。 时间回到今年3月，暴风科技上市伊始。它一路拿下39个涨停板，当时所有的股民欣喜若狂。而这次复牌经历3个跌停后，投资者就已经&坐不住&了，纷纷要求公司出台&维稳&措施。 7月15日收盘，暴风科技发布&股价维稳&的6大措施。其中大股东方面承诺不减持，并没有明确的增持措施出台。这一份公告被媒体和股民评价为&措辞含蓄&。 更夸张的是，当晚&谣言四起&，有网友伪造了一份上市公司公告，公告称，暴风科技的实际控制人冯鑫于7月15日通过二级市场&增持100股&，共计2.24万元。 &增持100股&的消息在微博、微信、股吧等平台被疯狂转发，这一所谓的&增持&更是被大量网友戏谑。当晚，暴风科技发布澄清声明，宣布&增持100股&的公告系网友伪造。 &100股都不买。&获知这一消息的股民，对暴风科技发起了新一轮&嘲讽&。有的分析人士指出了大股东冯鑫&不增持&的逻辑：暴风科技上市时的发行价是7.14元，募集资金总额仅2.14亿元，如今暴风科技的股价已达到200多元，冯鑫的增持成本太高了。 最终，7月16日，冯鑫还是推出了&护盘方案&，这一方案的创新性在A股几乎是前所未有。 冯鑫号召员工在二级市场买入暴风科技的股票，同时承诺，在日至7月21日期间增持暴风科技股票，并连续持有6个月的，若因增持股票产生亏损，由冯鑫个人予以补偿损失；若有股票增值收益则归员工个人所有。 针对公司入职三年以上且未持有公司股票的员工，在此期间购买公司股票的款项，冯鑫个人将资助50%。 根据相关法律法规及监管要求，目前公司、冯鑫本人以及公司其他董事、监事、高级管理人员还不能对公司股票进行股份回购及增持。 &如果我是暴风的员工，就是借钱也要增持，无风险套利。&在投资者论坛上，有股民这样评价；但也有股民表示质疑，&买股票就为了亏损等老总报销？不给报咋办？& 7月17日，暴风科技召开投资者说明会，董秘毕士钧就连续跌停回应称目前公司股价被低估，&跌停是市场非理性下跌的结果，相信市场会认可公司的价值。& 暴风期望快速并购填平市值 冯鑫曾多次向媒体强调，他对股价有多不在乎：&股市的涨涨跌跌，对我来讲就当作乐趣。& 实际上，在资本的疯狂追逐之下，暴风科技曾使出浑身解数，进行并购和业务扩张，试图将高估值下的泡沫&填平&。 暴风科技股价到达327元的最高价时，其市值达到了333.6亿元。与之相对应，暴风科技2014年全年净利润为4185万元。而今年上半年，其净利润最高不超过801万元。 今年5月18日，暴风科技股价仍在疯狂涨停的阶段，这家上市公司召开发布会，向外界公布了&全球DT大娱乐&的发展目标。 董事长冯鑫的思路是，通过并购快速进行资源整合，跳出视频领域，让业务延展到娱乐行业的各个方面。他甚至还希望布局O2O，全力国际化。 从上述表述不难看出，他或许已经察觉视频网站的商业模式很难获得成功，暴风的目标是将视频网站带来的大量用户更好地运营，从而实现&流量变现&。 一个典型的案例就是暴风魔镜，这款VR（虚拟现实）产品几乎没有做广告，就是在暴风自己的网站上卖出了30万台。 冯鑫表示，希望以资本为纽带，联合几十家产业链上下游的公司，从而建立&用户量过亿&的流量平台，接着，通过秀场等流量变现的不同途径，让公司盈利能力得到实质性飞跃。 自上市至今，暴风科技已走出了重要的三大步，包括推出暴风魔镜第三代；其次，暴风科技和暴风控股（冯鑫个人公司）共投入2.5亿元，获得海尔旗下专注于互联网电视的公司统帅50%的股权，未来将联手海尔、日日顺、奥飞动漫等公司进军互联网电视。 最新的一步是进军在线秀场。7月13日，暴风科技宣布，投入5100万元，获得手势科技公司51%的股权。后者是一个互联网演艺平台，旗下已有多家线下主播工作室，以及数十名主播团队。 进军秀场的思路，与视频行业的&老大哥&优酷土豆颇为类似。如今，优酷土豆旗下的在线秀场业务&来疯&发展迅速，据称已成优酷土豆旗下&现金牛&。 但值得注意的是，暴风科技的&高市值&，并未给公司并购带来实实在在的好处。近期的两次收购，暴风科技均是采用现金收购的方式。高股价的背景下，交易对方对于用股份支付对价似乎&并不感冒&。 有分析师对比了暴风科技和掌趣科技的收购路径：掌趣科技是先停牌再谈并购，然后复盘与并购对象的股东一同享受股票升值的收益，而暴风科技停牌谈并购时，股价已&疯涨&至300多元，再拿&泡沫丰富&的股票去并购，留给对方的想象空间就小了。 有投资者在互动易平台引用这句话向公司咨询，暴风科技回复称，&感谢关注&。 中概股私有化的&尴尬& 作为成功拆除VIE结构回国上市的典型代表，暴风科技的股价从不到10元每股一度飙升到了327元每股，两个月时间内股价就涨了30多倍。 如此业绩，着实震惊了很多中概股。暴风科技的高股价和高市值，启发了一批批中概股踏上回归国内市场的道路。 艾瑞咨询7月初发布的报告显示，今年已有22家中概股公司启动私有化，仅6月单月就有13家企业宣布私有化。欢聚时代和当当更是在7月9日同一天宣布收到私有化要约。 宣布收到私有化要约只是完成私有化的一小步，还需要获得公司董事会、境外投资者的支持。 A股IPO暂缓可能成为了中概股面临的新难题。 7月5日，证监会虽然否认了暂停IPO，但释放出了暂缓IPO的信号。证监会新闻发言人称，28家拟上市公司暂缓发行后，近期将没有新股发行；下一步新股发行审核工作不会停止，但将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。 中金公司研报指出，从美股市场回归A股主要涉及从美股退市、拆VIE结构和A股上市三个主要步骤。正常情况下,私有化退市一般耗时约6个月,而拆除VIE结构约4到7个月，A股IPO上市发行大约60周，这样算下来，少说也要两三年。 君盛投资合伙人黄宇对新京报表示，暂缓IPO可能会增加中概股回归的时间成本。 有业内人士认为，政策暖风频吹是大方向，此次的IPO暂缓持续时间应该也不会太长，一旦市场企稳IPO就会恢复正常。近来因A股面临调整而推出的IPO暂缓对中概股回归的影响会很有限。 □新京报记者郑道森 刘素宏 北京报道
[责任编辑：韩迪]
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48小时点击排行并购重组再成市场重要风口 11股潜力无限|报告期|停牌_凤凰财经
并购重组再成市场重要风口 11股潜力无限
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十八届三中全会明确了市场化的改革方向，确定了经济增长模式向可持续方向转型的道路。2014年以来，中国经济正从高速增长转向中高速增长，进入新常态，改革、转型和创新正成为新的关键词，中国经济正在焕发新的活力。2014年以来，上证指数从2000点左右上涨到目前的3700点，累计涨幅超过80%，沪深股市步入新一轮牛市，反映了投资者对于经济转型和资本市场改革的信心。
A股可持续性关键“风口”：并购重组蕴藏更多机会十八届三中全会明确了市场化的改革方向，确定了经济增长模式向可持续方向转型的道路。2014年以来，中国经济正从高速增长转向中高速增长，进入新常态，改革、转型和创新正成为新的关键词，中国经济正在焕发新的活力。2014年以来，从2000点左右上涨到目前的3700点，累计涨幅超过80%，沪深股市步入新一轮牛市，反映了投资者对于经济转型和资本市场改革的信心。经济步入转型，上市公司也在积极转型，不经意间，A股市场的并购重组浪潮正在兴起。2014年是并购重组爆发的一年，全年A股公布并购2290起，金额1.19万亿元，同比增长两倍左右，其中重大资产重组208例，金额达6523亿元。2015年，并购重组仍旧如火如荼，以3月26日为例，全市场有135家上市公司因重大资产重组而处于停牌状态。这一轮并购重组兴起的原因是什么呢？首先，从2013年底开始，国务院和证监会发布一系列并购重组的意见和管理办法。鼓励上市公司进行并购重组，实行分道制审核，完善定价机制，丰富支付工具。其次，在利率市场化改革的背景下，地方政府和银行体系的资产负债表正面临再平衡，提高资产证券化率成为各方的共识，实体经济的直接融资需求提供了大量并购重组标的。再次，房地产、能源、矿产等盈利能力日渐下降、产能过剩的传统产业亟需整合升级，传统上市公司通过产业并购实现业务转型，快速切入到新兴产业，实现产业升级。最后，新兴产业如TMT、医药、健康消费、环保、先进制造业等面临发展变化迅速、竞争日趋激烈的格局，通过并购实现外延式扩张是成长型企业发展壮大的捷径。并购重组一向是A股市场热门的投资主题，并购重组预案公告后往往是连续涨停，并购重组股票成为两市牛股的摇篮。2014年涨幅前100名的股票中(剔除新股)，有72只在近两年有并购重组行为，占比超过七成。截至日，2015年涨幅前100名的股票中(剔除新股)，有76只在近两年有并购重组行为，占比也超过七成。2014年以来，数字天域借壳的、并购乐福地100%股权的、并购继教网100%股权和习悦100%股权的全通教育、并购众安康100%股权和友德医科技公司20%股权的、并购二三四五100%股权的等涨幅超过500%。靓丽表现背后有其内在逻辑。市场化是本轮上市公司并购重组潮的重要特征。并购重组方案多为上市公司或股东的自发行为，并购标的资产呈现市场化的特征，互联网、传媒、新能源、医疗保健等新兴产业成为本轮并购重组标的的主要构成，新的商业模式和新的产业为并购重组公司提供了新的成长空间和估值标准。其次，通过系统分析2014年以来并购重组方案，我们便宜是并购资产定价的关键词。比如：收购亿美软通的市盈率为9.7倍、收购亿金环保的市盈率为10.4倍、收购湘财证券的市盈率为10.8倍、收购铂亚信息的市盈率为17.7倍、收购华炜科技的市盈率为22.9倍。我们做了个统计，2014年以来并购重组标的资产的平均市盈率约为20倍，大幅低于上市公司原有资产的市盈率水平；新IPO制度下的股票发行市盈率平均为23倍，低于39倍的平均行业市盈率；新三板挂牌企业市盈率整体为40倍，远低于创业板96倍的市盈率。相对IPO发行、新三板上市更低的准入门槛，并购重组资产更低的定价原则有其逻辑合理性。或许，这是并购重组股票超额收益的制度红利来源。第三，对并购重组的上市公司，市场往往愿意给予较高的溢价，这背后还隐含着进一步并购重组预期，上市公司往往会走上并购-高成长-高估值-再并购-估值降低-股价走高的持续扩张道路。近几年，持续并购三十多次，、、、等环保、医疗、软件和传媒等成长白马公司连续并购近二十次。并购重组公司的高溢价一方面是对并购后新的资产对上市公司形成的协同效应的认同，另一方面是对公司开展新一轮并购的期待。A股市场并购重组的未来发展空间如何？2014年美国的并购交易金额占的比重约12%，而中国只有3%，比较来看我国并购市场发展空间广阔。另外一个不容忽视的大背景是当前国企改革的深化。各地改革方案中纷纷把资产注入实现资产证券化作为改革的主要途径，多个省市已提出国资资产证券化目标，如湖南、河南、北京、甘肃、湖北在方案中提到在2020年前国企资产证券化率分别达到80%、60%、50%、50%、50%。而截至2013年底，中央及地方国资委系统监管的国有及国有控股企业所有者权益总额30万亿元，资产证券化率仅为31.8%。国企改革将带来大量的并购重组机会。而且当前的技术革新、市场环境、政策走向都是有利于并购重组的，因此可以预见未来更加波澜壮阔的并购行情将不断上演，尽管不可避免地会出现过度炒作、估值过高的现象，但大浪淘沙、去伪存真，真正有成长空间、被低估的投资标的将持续存在，进而形成上市公司和投资者共赢的局面。天时、地利、人和，正共同推动并购重组的大发展，市场化的特征使得本轮并购重组蕴藏更多的市场机会。投资重要的方面是能否把握市场的方向，把资本配置在正确的方向，并购重组的方向值得我们重视，或许这是未来几年A股市场可持续的关键风口。中国证券报(000927)：事件影响业绩 推荐平安观点：本部销量增速低于行业平均水平。报告期内公司销售轿125,041 辆，较去年同期上升12.28%。其增长速度低于轿车行业平均水平，显示公司产品的市场吸引力有限，产品结构升级迫在眉睫。毛利率下降，本部盈利未有改善。上半年公司实现营业收入488151 万元，比上年同期上升11%，毛利率下滑近3%。公司表示主营业务的盈利能力下降主要原因是：(1)、橡胶等原材料价格较去年同期上涨；(2)经济型轿车市场竞争激烈，对部分车型进行了优惠促销；(3)新建40 万台发动机基地项目转固后折旧、摊销增加。本部盈利能力仍未改善。分季度数据显示，今年前两季度本部亏损额都在2 亿元以上。产能扩充与新产品投放。公司目前正在建设的华利公司15 万辆整车生产基地、40 万台变速器能增项目有助于公司产能和产品档次的提升。公司将在2010 年下半年陆续推出全新的 轿车、A+年型车、2010款年型车、2011 款 年型车等车型。上述产品的推出是改变现有产品较为老化的必要举措。丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。公司参股30%的天津丰田上半年销售轿车235819 辆，同比增长43%左右，与乘用车行业平均水平表现相当。实现净利润26.13 亿元。该公司本期向一汽夏利贡献投资收益7.19 亿元，占公司报告期净利润的249.8%。上半年公司投资收益增长182.4%，但第二季度投资收益仅3 亿元，环比下滑29%，说明丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。我们判断随着召回事件处理完毕，一汽丰田的盈利贡献将恢复到较高水平，预计全年投资收益贡献在13.5 亿元左右。盈利预测与投资评级。预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.40 元、0.52 元。维持“推荐”投资评级。（ 余兵）(600720)：下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。公司水泥今年底1500万吨、计划万吨。假设2010-12年销量为857、万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。（国信证券 韩其成）(002233)：落后产能淘汰空间巨大珠三角地区淡旺季水泥价格起伏巨大的原因。珠三角地区的水泥需求年均万吨，其中1500万吨的水泥来自于广西，约占总需求的20%。广西地区的水泥严重产能过剩，再加上水泥单位重量价格极低，因此每年都必须通过西江水运到广东销售。而西江的枯水期和丰水期受雨季的影响又与广东的施工淡旺季相反，即雨水较少的四季度是建筑工地的施工旺季，但却是西江的枯水期，水泥运送较少，因此市场出现季节性的供应短缺、价格上涨。今年四季度西江干涸断流了，广西的水泥彻底无法运抵广东，因此造成了今年四季度广东水泥的大幅上涨。截止08年底，在经济发达省份中广东省的落后水泥产能占比最高，高达51.68%。目前广东省正在制定淘汰计划方案，至2012年广东省落后立窑水泥约5000万吨将基本淘汰完成。同时广东省决定集中在今、明两年加大投入力度。明年，全省将集中投入财政性资金1000亿元，拉动社会资金投入5千亿元至1万亿元。同时，计划明年重点工程投入3000亿元，比今年约增加2倍，带动社会投资稳定增长。这样，预计全省明年全社会投资可完成1.3万亿元左右。投资评级：我们预测公司 09年和10年的EPS分别为 0.54和元。考虑到公司所处市场和产能增长，我们给予公司10年20倍市盈率。公司6个月目标价为 15.97元。我们给予公司短期推荐、长期A的评级。投资风险：广西水泥供应增加的风险；广东淘汰落后产能不力的风险；公司福塔二期未如期开工的风险。（国都证券 马琳娜）(600585)：业绩良好长期可期 目标价39元2010年1季度公司实现营业收入60.7亿，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。（民生证券 韦珂嘉）杭萧钢构(600477)：构筑双重底 低吸正当时建筑钢结构市场是目前我国的新兴产业，并得到国家有关政策的积极扶持。与传统钢筋混凝土结构相比，建筑钢结构具有工程周期短、空间利用率高、相对重量小、抗震性好、环境污染小等优势，市场前景广阔。公司作为国内首批建筑钢结构定点企业，拥有钢结构专业承包壹级资质、专项工程设计甲级资质，是国家火炬计划重点高新技术企业，发展规模居国内同行业首位。同时公司在1月15日公布了股权激励计划，对公司管理层有一定的激励作用,对今后业绩增长起到良好的推动作用。二级市场方面，该股跟随大盘出现了一轮较大的调整，近期逐步走稳，双底形态逐渐形成，建议投资者逢低关注。（华融证券 沈刚）西宁特钢(600117)：转型过程弹性十足 资源丰富2009 年公司实现营业收入51.9 亿元,同比下滑25.6%;实现利润总额0.9 亿元,同比下滑71.25%;实现净利润0.3 亿元,同比增加314.6%;实现每股收益0.05 元,每股经营活动产生的现金流量净额0.24 元。分配预案为10 派0.5 元(含税)。尽管净利润大幅增加,但这一涨幅是基于前一年的微利。公司06年以来向资源类公司转型的过程并不顺利,在09年便遭遇了资源品价格的低迷,铁精粉、焦炭的产量也没有放量。如何顺利通过资源业务的磨合期,增加经营的稳定性,是公司面临的主要问题。1、 政府补贴和债权减免是盈利的主要贡献。09年归属上市公司股东的净利润3476.8万元,扣除非经常损益后的净利润仅为991.7万元,可见非经常性损益是公司的主要盈利贡献点。营业外收入4259.5万元,占利润总额的50.1%,其中政府补贴1542.6万元,通过结清债权人欠款为条件,获得债权减免利得2081.9万元。2、 高企的期间费用率制约公司盈利能力。公司各主要产品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期间费用率高是主要原因。09年公司综合毛利率15.33%,但营业利润率仅有1.0%。期间费用率高达13.5%,远高于行业4.5%的水平。其中财务费用率5.9%,管理费用率4.9%,销售费用率2.8%,均有大幅下降空间。3、 资金短缺问题亟需解决。未来几年公司处于资源业务的扩张期,2010年公司计划投资的新建及改建项目涉及资金6亿元,而09年末公司货币资金仅9.2亿元,靠现有资金难以运转。09年末,公司的资产负债率已高达72.2%,资金压力明显,预计2010年公司将进行再融资。4、 上调评级至"推荐"。公司资源品的产量释放速度低于我们的预期,而计划中的2010年资源产品产量仍然没有大幅增长,但公司的业绩弹性十足。预计2010年国内铁精粉和焦炭价格将在高位振荡,铁精粉和焦炭的盈利有望回升,我们预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.30元,对应PE59.2、35.5倍,对应PB3.2倍,上调评级至"推荐"。（平安证券 聂秀欣）冀东水泥(000401)：行业景区高 安全边际高事件：公司公告拟向境外战略投资者“菱石投资”非公开发行1.35亿股，发行价格14.21元，计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准，并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。优化资本结构，提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大，公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题，从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后，将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%，高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后，公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右，合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36，公司资本结构得到优化，抗风险能力提高。顺应产业结构调整，加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业，在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下，发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对岭水泥(5.54,-0.03,-0.54%)的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验，加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购，对长远发展影响深远。产业资本抄底，价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后，截止今年4月累计增持6062.5万股，合计持有1.2亿股，其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元，体现战略投资者对公司前景的认可。估值及投资评级：在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行业景气周期的判断，给予“推荐”的投资评级。（证券 但朝阳）万丰奥威(002085)：收购摩轮资产 实现双轮驱动1、收购概括收购万丰摩轮75%股权。万丰奥威与万丰集团、张锡康、蔡竹妃、倪伟勇于2010 年8月19 日签署了《浙江万丰奥威汽轮股份有限公司非公开发行股份购买资产之协议书》。根据协议，其中万丰集团以其持有的万丰摩轮70.49%股权认购，张锡康以其持有的万丰摩轮0.87%股权认购，蔡竹妃以其持有的万丰摩轮1.23%股权认购，倪伟勇以其持有的万丰摩轮2.41%股权认购。本次交易完成后，万丰摩轮将成为万丰奥威的控股子公司。发行价格及数量。本次发行股份的发行价格拟采用万丰奥威第三届董事会第二十五次会议决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价，即7.85 元/股，最终发行价格尚需公司股东大会批准。本次非公开发行股份数量的上限为11,000 万股。本次交易完成后，公司总股本为389,445,541 股。盈利承诺。为确保万丰摩轮本次拟出售给公司的标的资产盈利能力，交易对方承诺：“本次发行完成后，万丰摩轮2010年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.63亿元，2011年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.53亿元，2012年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.34亿元。2、万丰奥威经历发展中的阵痛万丰集团在铝合金车轮领域处于国内领先地位，其控股的万丰奥威是国内最大的铝合金车轮制造企业之一，万丰摩轮是国内最大的摩托车铝合金车轮制造企业。万丰奥威是国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，产销量及出口额均位居全国前三名。公司产品具有较强的国际竞争力，出口给国际经销商的收入占公司业务收入的六成。公司拥有浙江新昌、宁波北仑、山东威海三个生产基地，是国际上优秀的汽车铝合金车轮专业供应商。但近期公司面临反倾销调查的压力。2010 年5 月11 日公司收到欧盟委员会发布的对中国汽车铝合金轮毂反倾销立案调查初步裁定结果：通过了反倾销调查委员会对进口原产地为中国的铝合金轮毂征收反倾销税的议案，决定对中国生产企业征收20.6%的临时反倾销税，自2010 年5 月11 日起执行。若本公司产品出口的其他国家或地区亦对中国铝合金轮毂进行反倾销调查，将对公司的产品出口及经营造成较大负面影响。6 月18 日公司公告称欧盟征收临时反倾销税导致其欧洲业务严重下滑。在欧盟委员会公布反销售初裁结果之后，公司高管与欧州客户进行了多次沟通，根据最新的订单情况，预计2010 年公司在欧洲的业务规模及盈利情况下滑幅度超出原先的预计，全年在欧洲的销售规模下滑幅度将会在60%左右(公司最初的年度经营计划预计2010 年在欧洲的销售为3.08 亿元)；同时，由于市场竞争及临时反倾销税率的影响，在欧洲业务的总体盈利下滑幅度在80%以上。万丰摩轮的主营业务是摩托车铝合金车轮的研发、制造、销售。本次发行完成后，万丰摩轮将成为公司的控股子公司，本次交易将使公司合并营业收入大幅增加，公司主营业务将从汽车铝合金车轮领域拓展到摩托车铝合金车轮领域。本次重组完成后，公司在铝合金车轮行业的影响力将进一步提升，在全球铝合金车轮领域将处于领先地位。我们预计增发前万丰奥威2010 年、2011 年EPS 分别为0.30 元、0.37 元。增发股份收购万丰摩轮75%股权后，万丰奥威2010 年、2011 年EPS 分别为0.63 元、0.87 元，即分别增厚113%、129%左右。目前摩托车类上市公司动态市盈率都在20 倍以上，参照市场同类公司估值水平并结合增发后业绩水平，我们认为万丰奥威合理价格在12.5 元左右(0.63 元*20PE)，较目前股价有50%以上上涨空间，提高投资评级为“推荐”。（平安证券 余兵）科技（600081）：盈利快速提升 业务整合可期公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业(配套制动系统、仪表、饰件),东风神龙等乘用车企业(配套仪表电子、座椅、内饰件),以及东风汽车集团旗下其他公司等。现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡(+l65%)、东风神龙(+49%)等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元(扭亏)。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出“关键零部件技术”要“实现自主化”。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元(华域同期为247亿)。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、等大宗原材料价格显著上涨等。盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。（中信证券 许英博 李春波）新兴铸管（000778）：业绩符合预期 估值合理公司2010年上半年业绩符合预期。2010年上半年实现营业收入183.22亿元,同比增长47.62%;利润总额8.63亿元,同比增长10.62%;归属于母公司所有者的净利润7.03亿元,同比增长48.98%;2010年上半年每股收益0.367元。2010年第二季度每股收益0.202元,环比增长21.81%。外延式扩张带来的产销量增长是业绩同比增长的重要原因。与上年同期相比,公司2010年上半年新增几项利润来源:芜 湖新兴铸管40%股权、河 北新兴铸管25%股权和新疆金特钢铁38%的股权。通过收购兼并,公司主要产品产能有较显著的增长:2010年上半年公司铸管及配套管件产量71.29万吨,同比增长10.17%;钢材产量201.75万吨,同比增长49.30%。此外,公司调整了2010年的预算目标:2010年计划产铸管及管件149万吨,钢材452万吨,分别较2009年产量增长9.56%和55.89%。下半年铸管产品毛利率有望环比好转。2010年上半年铸管产品毛利率12.33%,是近几个半年度的低点,这与铸管产品的合同期较长,产品价格波动较原材料滞后有关,并且月份铁精份价格加速上涨,涨幅超出了预期,在这样的情况下,铸管产品的利润空间被大幅压缩。我们猜测这样的状况有望在下半年得到缓解。我们依然坚持公司的看点将逐渐向高合金管和双金属复合管转换的观点。在行业景气低迷的情况下,通过横向扩张方式实现的产能增长对钢铁企业盈利能力的改善是十分有限的,而公司的新产品高合金管和双金属复合管则是通过改善产品结构的方式提升公司的盈利能力,将会是公司未来的主要看点和业绩亮点。但目前新产品处于产能瓶颈中,还需等待相关设备到位后方可逐渐实现量产。我们对第三季度钢铁行业的盈利能力感到担忧。我们下调公司的盈利预测,预计年每股收益分别为0.55元、0.64元、0.76元。目前动态市盈率分别为13.5倍、11.5倍、9.8倍,市净率分别为1.0倍、1.0倍0.9倍。维持"中性-A"的投资评级。（安信证券）彩虹股份（600707）：业绩出现飞跃 推荐报告期内公司主营仍然是CRT彩管,上半年,公司共生产各类彩管406.62 万只,比上年同期增长了12.37%,销售彩管430.14 万只,比上年同期增长了24.56%,实现销售收入7.3亿元,营业利润13.72%,同比增加了15.5%。这主要得力于公司挖掘潜在客户,全力开拓海外、国内市场,确保产能利用率以及市场占有率的提升,上半年公司国内市场占有率达38.2%,继续稳居国内第一,国际市场占有率达17.2%,与去年基本持平。玻璃基板项目依然是市场关注的焦点。从去年增发募集资金至今,公司玻璃基板生产基地建设进展顺利。目前公司建成、在建和计划筹建的玻璃基板总共有9 条5 代线和4 条六代线。根据公司进展,预计2010年将有3 到4 条线投产,主要集中于5 代线,2012 年所有项目将全部投产。从公司未来发展看,公司将逐步减少CRT 业务的比例,09 年由于CRT 行业的不景气,公司产能利用率大幅度下滑,为此计提了大量减值准备,使得去年业绩出现亏损。虽然今年有所回暖,但我们认为该项目走向淘汰的局面不可避免,公司的未来在于液晶玻璃基板。公司目前咸阳一期项目已经实现量产,由于已经解决玻璃气泡问题,目前的良率已经能达到70%,由于二期项目借鉴了一期项目的经验教训,预计总体良率应该可以达到75%左右,届时工艺水平基本和日本现有水平持平,也有希望达到康宁的80%的水平。随着成本降低已经研发时间的缩短,公司未来新建项目的利润率将稳步提高。除了在五六代线的玻璃基板上加大投入,公司更瞄向了更高代基板,预计2011 年一季度,公司的8.5 代线基板有望在张家港点火,这将真正标志公司进入全球玻璃基板高端垄断企业的行列。预计公司公司玻璃基板的产能将集中在2011 年和2012 年释放,未来业绩将出现爆发式增长。2010 年到2012 年的每股收益约为0.07 元,0.72 元和1.39 元,给予"推荐"评级。（国元证券）
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