央行出大招 业内:A股迎超级利好(附股)
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央行出大招 业内:A股迎超级利好(附股)
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　　导读：
　　央行降准释放逾万亿 稳增长迎&及时雨&
　　2008年金融危机后 首现单次降准1个百分点
　　央行陆磊解读降准：货币乘数提高 政策仍属中性
　　降准如期而至 降息靴子何时落地？
　　降准利好金融板块 A股牛市仍在路上
　　3月房价总体趋稳 降准或加速房价逆转
　　央行降准超预期 巨额流动性释放利好股市债市
　　央行宣布降准利空or利好？ 规范市场助力A股“健康牛”
　　周末央行`8BC1`7、D1`4，1A争相出招 业内人士称股市迎来超级利好
　　中金等八大权威机构解读降准
　　降准&及时雨&润泽A股 银行等三类概念股率先受益
　　降准之后 紧急会议带来最全行业解析（附股）
　　央行降准释放逾万亿 稳增长迎“及时雨”
　　恰如市场预期，降准来了。
　　一季度数据上周已经公布，经济下行压力使得稳增长强度升级。4月19日，“政策储备箱”快速响应，央行发布消息：自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；普降同时，央行还增强了金融机构支持结构调整的能力，加大了对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。
　　央行研究局首席经济学家马骏对记者表示：“目前宏观经济面临较多的下行压力，有必要继续对货币政策进行预调微调，保证货币信贷的合理增长和继续降低企业融资成本。由于国际收支状况的变化，外汇占款已经不再是基础货币投放的主要来源，在基础货币增速有限的情况下，有必要通过降准来提高货币乘数，以保证广义货币和贷款的稳定增长，发挥货币政策稳增长的作用。”
　　中国人民银行研究局局长陆磊在接受本报记者采访时，用了三个“确保”来解读本次降准：“是为了确保流动性保持稳定，确保金融机构支持实体经济能力保持稳定，以及确保实际融资成本稳中有降。”
　　“无论从实际融资成本还是流动性总量看，准备金率下调起到了精准对冲作用，货币政策仍然保持中性、稳健。除了普降，还针对村镇银行、农信社、农合行、农发行实施定向降准，这意味着更有针对性地面向小微企业、‘三农’、重大水利工程的定向支持。”陆磊说。
　据记者表示，目前经济下行压力加大，市场信心和预期都亟待提振。降准并非大水漫灌和强刺激，而是灵活运用政策保持经济增长和调控平衡的重要手段之一。这名人士表示，二季度，包括税款集中、汇算清纳、地方债务置换落实等减少流动性的因素在增多，灵活运用货币政策有助于实体经济的发展和拉动基础设施的投资。
　　降准的“必然性”
　　相比前几次的0.5个百分点的调整，本次降准力度不小。市场解读认为，此时降准既有利于稳增长，又有助于调结构，充分发挥货币政策对实体经济的支持作用，并统赞“及时雨”。
　　“我们认为这是最近中央`、！3，`！E9C包括李`！14B`！，3A`、03B`740、在各地调研后，确认了目前经济整体下行动能依旧不减，形成了在短期内需要加大稳增长力度的共识。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊昨日对记者表示。
　　章俊认为，从目前情况来看，降准具有几个“必然性”。首先，外汇占款从去年四季度以来持续下降，因此传统意义上的通过外汇占款来释放流动性的渠道在收窄，因此如果不降准加以对冲，货币政策将自然收紧；其次，二季度稳增长政策将火力全开，包括货币、财政、产业区域政策等，甚至包括进一步放松房地产调控政策，这都需要良好的市场流动性配合，因此降准势在必行；最后就是一直颇受关注的实体经济融资成本居高不下的问题，这也需要降息降准来降低金融机构的风险偏好，实现对实体经济融资需求的支撑。
　　实际上，一季度以来，我国经济下行压力确实不小。其中，3月广义货币(M2)增速也低于市场预期，仅为11.6%，而今年的目标是12%。
　　“M2增速回落主要原因是外汇占款同比明显少增。今年一季度，外汇占款余额26.82万亿元，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。其中，3月份当月减少2307亿元，同比少增4048亿元。为稳定基础货币投放，保持M2平稳适度增长，在4月下调金融机构存款准备金率是合适的。”陆磊表示，降准有助于促进存款类金融机构具备足够可贷资金，保持信贷支持实体经济的能力，货币政策仍然处于中性状态。
　　从降低企业融资成本角度，陆磊称，2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。考虑到生产者价格指数(PPI)自一季度下降幅度较大，为-4.6%，意味着扣除价格因素，企业实际融资成本仍然较高，降准将增加商业银行长期低成本资金，促进`793E`4，1A融资成本进一步降低。
据记者表示，降准至少可以通过两个渠道帮助降低企业融资成本：一是通过增加商业银行长期低成本资金，激励银行降低贷款利率；二是通过改善市场的流动性状况来降低市场利率，并部分通过预期渠道降低债券融资成本。货币政策通过预期渠道的传导较快，但通过银行渠道传导到贷款利率的时滞则稍长一些。
　　逾万亿资金支持实体经济
　　央行此次降准，除普降外，还有针对性的定向降准，小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等都迎来利好。具体来看，央行对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行，可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
　　中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才向记者表示：“定向降准扶持小微企业、支持”三农“领域发展，体现了促进结构调整的政策意图。”
　　此外，市场普遍认为，降准利好的行业包括房地产和等。瑞银证券首席经济学家汪涛近日在接受本报采访时表示，短期内的稳增长十分必要，只有稳住了经济才能更好地推进改革。
　　汪涛说，尽管长期来看房地产将出现拐点，但房地产在国民经济中会长期保持重要性。另外从短期来看，尽快调整是必要的，但下行过快过猛对经济、金融和财政都会带来很大冲击，因此政策上还是应该有所调整，让其调整可控。
　　市场对于降准的解读更关注释放流动性本身。“除普降1个百分点外，对部分金融机构还有0.5至2个百分点的额外降准，预计释放基础货币1.3万亿元。”中国首席研究员温彬为记者作了测算。
　　“这次降准力度明显超出市场先前预期，一改2008年金融危机以来历次0.5个百分点的调整幅度，同时将普遍降准和定向降准相结合，预计全银行业至少释放资金超过1.3万亿元。”发展研究部战略室负责人杨驰也向本报记者表示。
　　宏观研究院执行院长管清友基于一般性存款余额110万亿测算，此次释放流动性规模约1.5万亿元。
　　政策仍有空间
　　对于未来货币政策的空间，管清友表示：“考虑上次降准和MLF(中期借贷便利)规模，在外汇占款全年零增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿元，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次0.5个百分点的准备金率下调空间。”
　　研究发展中心宏观研究主管谢亚轩认为，央行一次降准1个百分点，反映出货币政策调整的节奏加快，态度也更为积极。未来两个季度仍有可能降准1~2次。考虑通货膨胀走势，二季度有可能降息一次，同时配合存款利率上限的放开和利率市场化的完成。
　　温彬则对央行下一步货币政策走向较为保守。他表示，去年11月22日和今年3月1日央行两次降息叠加效应已经显现，企业融资成本有所下降。此外，3月份官方PMI(采购经理指数)回升到50.1，房地产市场环比销量明显回升、价格趋稳。在一系列宏观调控政策的作用下，经济增长中已有积极的信号出现。“为了体现货币政策的稳健，避免可能出现的资产泡沫，是否进一步降息可以根据二季度经济数据表现相机抉择。”温彬说。
　　“下一步，将按中央经济工作会议和`、！3，`！E9C工作报告的要求，继续实施稳健货币政策，更加注重松紧适度、预调微调。通过综合运用货币信贷政策，推动金融活水流向实体经济。”陆磊表示。（.第.一.财.经.日.报　.李.德.尚.玉　.王.子.约）
　　央行降准后股市走势一览
　　近三次降准后板块表现一览
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　　2008年金融危机后 首现单次降准1个百分点
　　虽然已经是半年之内的第四次货币宽松政策，但昨晚的降准并不出人意料，一季度经济数据黯淡，GDP增长逼近`、！3，`！E9C底线，各大机构近期已不断发布研究报告，预测本月将有一次降准或降息政策。
　　而降准幅度之大却引人注目，并且大部分市场人士认为，受制于企业融资成本偏高的现状仍未得到解决，短中期内央行可能会进一步采取更直接的降息方式来扩大实体经济的资金宽裕程度。
　　降准力度超预期
　　昨晚17时左右，央行网站发布信息，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点，这意味着部分国有银行及股份制银行降准幅度可达1.5%。
　　“一般性存款余额大约110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。”民生证券宏观和固收团队随后点评说。
　　值得注意的是，一次性1个百分点及以上的降准幅度，只在2008年金融危机时出现过，“1-3月份的宏观经济增长数据普遍趋弱，在财政刺激政策空间有限的情况下，货币宽松成为稳增长的必然举措。”国泰君安首席经济学家林采宜表示，除此之外，降准有利于商业银行降低信贷成本，从而为缓解融资难融资贵创造有利条件。
　　除了经济指标黯淡，此次降准超预期的原因还有地方债务置换、外汇占款收窄以及存款保险制度即将实施等多重因素。根据财政部4月17日公布的2015年地方`、！3，`！E9C一般债券预算管理办法，今年地方`、！3，`！E9C将发行债券1.6万亿元，其中1万亿为“借新还旧”的债务置换，存保制度也将于下个月正式实施，以上都需要相对积极的货币政策配合。
　　大多数分析人士仍然认为，降准最直接作用于银行间市场，但对解决实体经济融资难题效果有限，因此短中期内降息预期依然比较大。
　　短中期内或再降息
　　根据央行近期发布的一季度金融数据，货币市场上，截至日，3个月SHIBOR为4.77%，比上年同期下降73个基点；7天回购利率为2.99%，比上年同期下降76个基点，截至今年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期仅下降50个基点。
　　“目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。
　　民生证券宏观及固收团队则表示，降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间也比降准更大。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，降准方能让降息落到实处，“去年11月降息以来，两次上演的都是‘宣布完降息，市场利率却上去了’。主要原因有两点，首先，流动性偏紧；其次，高水平存款准备金率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。”鲁政委说。（.证.券.时.报)
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　　央行陆磊解读降准：货币乘数提高 政策仍属中性
　　来源第一财经日报，作者李德尚玉，授权华尔街见闻转载
　　央行4月19日宣布，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、&三农&以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。
　　就本次降低存款准备金率，中国人民银行研究局局长陆磊向《第一财经日报》进行了解读。
　　一、关于降准时机和原因
　　一是确保流动性保持稳定。从金融统计数据看，2015年3月末，广义货币供应量M2增长11.6%，比去年同期低0.5个百分点。M2增速回落主要原因是外汇占款同比明显少增。今年一季度，外汇占款余额26.82万亿元，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。其中，3月份当月减少2307亿元，同比少增4048亿元。为稳定基础货币投放，保持M2平稳适度增长，在4月下调金融机构存款准备金率是合适的。
　　二是确保金融机构支持实体经济能力保持稳定。一季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，比去年同期多增6253亿元;占同期`793E`4，1A融资规模增量的78.3%，比去年同期高24.1个百分点。降低存款准备金率有助于促进存款类金融机构具备足够的可贷资金以保持信贷支持实体经济的能力。
　　三是确保实际融资成本稳中有降。2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。但考虑到生产者价格指数自一季度下降幅度较大，为-4.6%，意味着扣除价格因素，企业实际融资成本仍然较高，下调存款准备金率将增加商业银行长期低成本资金，促进`793E`4，1A融资成本进一步降低。
　　二、关于降准力度、政策信号和释放的流动性增量
　　第一，关于力度。准备金率下调起到两个作用。一是释放商业银行可贷资金。在外汇占款少增约1万亿元的背景下，普降1个百分点的存款准备金率大致可以对冲外汇占款少增所带来的影响。因此，货币政策仍然处于中性状态。二是提高货币乘数。降低存款准备金率的后续影响在于新增存款可以按照更高的比率放贷，使得金融机构具备可持续的支持实体经济发展的融资能力。
　　第二，关于政策信号。一是无论从实际融资成本还是流动性总量看，准备金率下调起到了精准对冲作用，货币政策仍然保持中性、稳健。二是除了普降，还针对村镇银行、农信社、农合行、农发行实施定向降准，这意味着更有针对性地面向小微企业、三农、重大水利工程的定向支持，以改善我国经济运行中的薄弱环节。
　　三、关于政策走向
　　按照中央经济工作会议和`、！3，`！E9C工作报告的总要求，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，更加注重预调微调。通过综合运用货币信贷政策，推动金融活水流向实体经济。(.一.财.网)
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　　降准如期而至 降息靴子何时落地？
　　降准如期而至，幅度之大甚至超出市场预期。本次普降1个百分点，以往一次降准一般下调50个基点，因此某种程度上讲，这次降准相当于两次降准，加之还有对部分机构的定向降准，市场预计将释放流动性超1万亿。
　　招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，本次降准力度之大，显示出经济下行压力仍大，幅度加大释放决策层底线思维，体现货币政策更加积极。
　　纵观各家分析报告看，本次降准的原因主要有以下三点：一是经济下行压力不减；二是外汇占款缺口加大；三是衔接地方`、！3，`！E9C债务置换。
　　一季度经济数据于上周公布后，业内普遍认为虽然GDP增速成功保住7%，但背后的经济运行令人担忧。“一季度末工业增加值仅有5.6%，而3月汇丰PMI就业指数跌至47.4%，决策层的底线思维决定政策需要积极应对。”谢亚轩称。
　　而对于外汇占款，自去年下半年以来已有多个月零增长甚至负增长，今年3月甚至减少2307亿元，负增长规模创2000年以来最高值。平安证券固收部研报称，当前央行投放基础货币的方式已经发生重要变化，在外汇占款负增长的趋势中，央行不主动投放流动性，流动性会自发开始收紧，同时，4-5月份是季节性财政存款回笼期，对流动性的回收程度可能达到7000亿至1万亿，央行此次大幅降准1个百分点，很可能是考虑到这一季节性的流动性冲击。
　　此外，由于今年地方`、！3，`！E9C债务有1万亿规模的置换，加之新发地方债6000亿，中信证券固定收益研究主管邓海清就认为，如果没有央行流动性配套支撑措施，利率债和货币市场利率预计存在失控风险。
　　华泰证券研报也认为，债务货币化可以避免财政悬崖。“地方债务置换呼唤债务货币化，债务收益率曲线陡峭化，长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难以实现，但央行介入`、！3，`！E9C债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给、降低长端利率的意图明显，效果需观察。”
　　降准如期而至，降息也在路上。市场一致认为，降准和降息一向是套组合牌，此次大幅降准，预计降息也不远。“稳增长压力重启背景下，4月份货币政策放松窗口再次来临，降息、降准概率各半。在银行间流动性并不是十分紧张的背景下，央行率先下调存款准备金率，这意味着最早在5月初，货币价格工具将面临再次调整，预计会降息25BP。”齐鲁证券研报称。
　　海通证券首席宏观经济分析师姜超同样表示，当前货币利率6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可，潜在降息空间至少4次以上，预计未来随时可能再次降息。(.证.券.时.报）
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　　降准利好金融板块 A股牛市仍在路上
　　这个周末A股市场消息纷扰、多空交织，但最重磅的还当属星期天(4月19日)晚上的降准。
　　昨天晚间，中国人民银行决定，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这已是央行今年第二次实施降准。2月4日晚间人民银行表示自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　继3月降息后，央行昨日的降准虽然都在市场预期中，不过，这次降准力度却远超从前，由持续多年的0.5个百分点变为1个百分点，而上一次同比例的降准则要追溯到经济与股市双双快速回落的2008年11月。
　　虽然降准力度超预期源于经济面的严峻形势，不过，在上周五收市后`8BC1`7、D1`4，1A发布规范两融鼓励融券交易后，`8BC1`7、D1`4，1A周六的澄清与央行周日的降准无疑引发投资者的强烈憧憬，市场人士纷纷发表继续看涨A股的观点。如国泰君安证券认为利好股债，A股改革牛趋势不变。华泰证券分析师罗毅再次强烈推荐包括银行、券商、保险在内的大金融板块。
　　一位浸淫市场多年的私募人士陈先生则认为，除了金融，地产也是直接受益于降准政策，此外有色等强周期股以及前期滞涨的蓝筹也将联袂而动。在他看来，在降准降息周期没有完结前，目前A股的长牛路径依然清晰。
　　不过，对于短期股指走势，陈先生认为，单纯从技术上看，市场已逐渐积累了调整要求，受降准刺激，如果本周一股指大幅上涨，4500点将指日可待，届时投资者需要警惕可能的快速回调；如果股指今天冲高回落，则有可能借势构筑小的整理平台。
　　近期一直看空的李大霄依然悲观。他表示，降准可以一定程度上对冲`8BC1`7、D1`4，1A周五宣布规范融资融券业务对市场带来的利空影响，减缓市场调整幅度和速度，但短期市场仍然偏空。事实上，结合历次降准次日A股表现来看，降准与股指的短期走势并没有明显的相关性，降准后既有大涨大跌的例子，也有小涨小回之时。
　　而根据证券时报数据部的统计，自2008年来，央行共实行了7次降准，次日沪指下跌概率为57%，后3日下跌概率高达85.7%，经过一段时间的震荡整理，后20日下跌概率仍高达71.4%，平均跌幅高达3.4%。在看多占上风的当前，今天A股会否打破以往的下跌魔咒，投资者可密切关注。
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　3月房价总体趋稳 降准或加速房价逆转
　　国家统计局近日发布的数据显示，3月70大中城市环比房价总体趋稳，城市间继续分化，其中，一线城市平均房价环比由降转涨，二、三线城市环比平均房价降幅收窄。
　　业内人士认为，一线城市房价已经企稳，央行此次降准或将使二季度房价止跌反涨。房企应把控好两次降准降息之后的跑量去库存“窗口期”，而购房者应把控好降准降息等政策短期红利带来的购房“窗口期”。
　　降准或加速房价逆转
　　数据显示，3月份70个大中城市新房价格环比下降的城市有50个，比2月减少16个；持平和上涨的城市分别有8个和12个，分别比2月增加6个和10个；二手房价格环比下降的城市有48个，比2月减少13个；持平和上涨的城市分别有10个和12个，分别比2月增加6个和7个。
　　分城市来看，一线城市新房价格和二手房价格环比综合平均，分别由2月下降0.1%和持平转为3月上涨0.2%和0.3%。四个一线城市中，深圳新房价格环比涨幅最大，为0.7%；北京环比涨幅为0.3%；上海环比持平；广州环比下跌0.1%。
　　“从70城房价指数看，3月份房价环比下跌的城市为50个，仍占多数，但比2月大幅减少了16个城市！从平均幅度看，2月环比跌幅为0.5%，而3月跌幅快速收窄至0.2%，这意味着房价快速止跌中，预计二季度房价将止跌反涨(5月可能性大)，一线已经开始反弹了。”上海易居研究院副院长杨红旭说。
　　对于此次降准，中原地产首席分析师张大伟认为，降准是应对国内市场下行带来的压力，1%的存款准备金率变化可以给市场带来1万亿左右的流动性，其中，很大部分会流向房地产市场。特别是目前经济没有完全好转的情况下，降准与降息以及其他一系列的房地产刺激政策还会持续出现。“不要低估`、！3，`！E9C稳定房地产市场的决心，稳定房地产就是稳定目前的中国经济。”他说，虽然从目前看，全国房地产基本面已经不同，不可能出现全面上涨，但对于一二线城市，2015年市场走势将明显趋好。
　　把握两个窗口期
　　杨红旭认为，从行业看，此次降准虽然重点向小微、三农等倾斜，但这些领域对商业银行的吸引力很小，银行天生嫌贫爱富，资金密集性行业较为受益，其中银行最受益，其次是房地产。由于增加了流动性，必然有利于股市和楼市。从去年9·30央行救市、11月降息、今年2月降准、3月降息、3月下旬六部委新政至当前再降准，这一系列的政策放松都在推动楼市复苏，这次降准进一步加力。他认为，一线城市抄底季已逝，二线城市正当时。
　　同策咨询研究部总监张宏伟认为，央行降准后，增加了二套房贷降首付落地的可行性，改善型需求后续持续释放得到保障。一线城市及部分二线城市房价势必会涨，楼市“分化”特征将更加明显，二线城市将加速去库存的进程，大多数三四线城市楼市想跑量的主题不变。房企应积极调整推盘节奏，把控好两次降准降息之后的跑量去库存的“窗口期”，而购房者应把控好降准降息等“救市”政策短期红利带来的购房“窗口期”。（.证.券.时.报）
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　央行降准超预期 巨额流动性释放利好股市债市
　　央行降准超预期 释放流动性逾万亿
　　巨额流动性释放利好股市债市
　　虽然市场猜中了近期要降准，但本次降准的幅度却远超市场预期。
　　央行昨日宣布，继续普降存款类金融机构存款准备金率并有针对性地实施定向降准措施。自今日起，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
　　根据民生证券测算，目前一般性存款余额110万亿元，下调1个百分点的准备金率释放流动性至少在1万亿元以上，加之额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿元。招商证券则预计释放流动性规模为1.3万亿元。
　　巨额流动性释放被一致认为会对股市和债市形成利好。其中，华创证券研报称，降准短期内对股市和债市都会形成利好推动，相比之下，股市可能走得更远。
　　实际上，上周公布的一季度经济数据显示经济下行压力继续加大，加之高层近期密集调研，市场此前就已普遍预计月底前会有宽松货币政策出台。
　　“这次降准显示经济下行压力仍大，底线思维决定政策需要积极操作加以应对。”招商证券宏观研究主管谢亚轩称。
　　除了稳增长需要“放水”外，外汇占款缺口加大、地方债务置换等都是依靠降准“补水”的原因。根据外汇局国际收支司司长管涛此前透露的数据，2、3月份央行新增外汇占款分别为-221亿元和-2307亿元，连续两个月出现负增长，而且3月份负增长规模创2000年以来最高值，基础货币缺口需弥补。
　　降准也为地方债务置换营造流动性环境。华创证券宏观研究主管钟正生认为，今年地方债务不仅有1万亿元的置换规模，还要新发6000亿元。在巨大的供给冲击下，银行预计仍是主要投资主体，为防止利率进一步抬升，货币政策必然成为被动的“接盘侠”，这也是积极财政政策背后货币政策的配套与衔接。
　　降准落地后，降息预期随之而来。民生证券研报称，降息对降低实体利率更有效，预计降息很快付诸实施，且空间比降准更大。（.证.券.时.报 .孙.璐.璐）
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　　央行宣布降准利空or利好？ 规范市场助力A股“健康牛”
　　周末央行和`8BC1`7、D1`4，1A接连做出重大政策调整，１７日晚间`8BC1`7、D1`4，1A出台继续规范融资融券业务新政，并扩大融券业务。１９日晚间央行宣布自２０日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率１个百分点，并有针对性地实施定向降准措施。
　　两则消息相继传出后，有股民调侃为这是“先冷后暖”。专家认为，继续规范两融是对市场秩序的规范，而降准有利于降低`793E`4，1A融资成本，服务实体经济发展。
　　`8BC1`7、D1`4，1A规范两融 股民误认为打压市场
　　１７日下午，`8BC1`7、D1`4，1A出台支持专业机构投资者参与融券交易，并扩大融券标的的新政，被市场误读为“鼓励卖空，打压股市”。
　　１８日`8BC1`7、D1`4，1A新闻发言人邓舸对记者表示，此次规范两融、扩大融券规模是促进融资融券业务平衡发展，健全市场交易机制，维护市场稳定健康发展，不是所谓的鼓励卖空，更非打压股市，请正确理解，不要误判误信。
　　来自证券交易所的数据显示，截至１７日收盘，Ａ股融资余额已经突破１．７万亿元。事实上，去年八月时，Ａ股融资余额只有４０００亿元左右的水平，在去年十二月初正式突破了１万亿。可见，本轮牛市，“杠杆牛”的特征明显。
　　不少机构认为，随着Ａ股市场杠杆资金流入的加大，整体风险也在上升。资本市场本来是多空博弈的市场，与融资做多相对应的融券做空业务，则发展的不温不火。现在的融券规模仅在１００亿元至２００亿元之间，两者严重失衡。
　　华安证券财富管理中心（上海）副总经理石建军表示，目前融资融券业务“一头沉”，多空力量严重失衡，Ａ股呈现出疯涨行情。规范两融、扩大融券，旨在降低杠杆水平，减轻融资业务对市场助涨助跌的影响，从而稳定市场。
　　央行降准驰援经济 股民大呼利好
　　正在股民还没有从规范两融新政回过头来时，央行在１９日晚间宣布全面降准并定向降准，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。
　　复旦大学经济学院教授孙立坚说：“无论是普遍降准，还是定向降准，都是为了结构调整，进一步降低`793E`4，1A融资成本，服务实体经济，释放流动性。”海通证券宏观分析师姜超也表示，央行降准有助于降低市场利率。
　　本轮Ａ股走牛的必要基础就是货币政策的持续宽松，降准、降息接连而来。去年１１月的降息直接引爆了Ａ股，而今年短短４个月央行“大招”频出，２月４日降准，３月１日降息，在３月底又出台了楼市新政。货币政策宽松也成就了Ａ股的大涨。
　　规范市场助力Ａ股成“健康牛”
　 在市场火爆的时候，更需要保持一份冷静，更需要呼唤理性。`8BC1`7、D1`4，1A规范两融本身是对市场秩序的规范，良好的市场秩序有利于稳定和促进市场发展。国泰君安宏观分析师任泽平认为，规范两融的政策，意在为杠杆牛市降温，当下“改革牛”趋势明显，从“快牛”到“慢牛”是监管层和市场的双赢，暴涨暴跌是双输。
　　孙立坚说：“Ａ股的股价不可能脱离经济基本面一直猛涨，最终还要看改革促经济转型、促产业升级的成效，目前来看，改革的效果有所显现。”央行降准就是在定向调控、结构调整基础上，对经济的一次驰援，有助于经济企稳，给改革带来更大的空间。
　　万博经济研究院院长滕泰说：“不能把股市和实体经济独立起来。增值的股权到银行抵押融资，刺激民间投资。对经济也有利无害。”经济与股市早已融为一体，宽松政策与改革期待引发了本轮牛市，而健康、稳定、成熟的资本市场同时会反哺实体经济，鼓励大众创业，万众创新。（新华网 王旺旺　姚玉洁）
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　　周末央行`8BC1`7、D1`4，1A争相出招 业内人士称股市迎来超级利好
　　对证券投资者来说，这是一个戏剧化的周末。
　　4月17日（周五），下午`8BC1`7、D1`4，1A表示鼓励融券，重申严禁券商场外股票配资和伞形信托，让股民惊叹狼来了，以为会再现“1.19”`80A1`707E或“5.30”`80A1`707E。
　　4月18日（周六），`8BC1`7、D1`4，1A召开新闻发布会，否认打压股市。`8BC1`7、D1`4，1A新闻发言人邓舸表示，市场认为`8BC1`7、D1`4，1A“鼓励卖空，打压股市”，属于误解误读。
　　4月19日（周日）中国人民银行放出大招，降准备金率1个百分点，预计释放资金亿元。
　　政策出台的节奏，让人目不暇接。据此，有才华横溢的网友编写了各种段子：
　　“手快的策略分析师已经撕了两份周报了……PS：已经有分析师说：拖延症终于救了他一命……”
　　“喂，小证啊，我是央妈，我跟你说一下，我周末要降准了，你赶快出个利空压一压，免得周一股市乱涨，你那边hold不住。”
　　“这个周末，a股不开盘的情况下，用意念完成了一次至少三百点的震荡。”
　　“以前怕市场反应太大，周五降准，让大家周末消化。现在是怕市场不反应，周日降准，让大家直接带着躁动上场。央妈为了保护`8BC1`7、D1`4，1A，也是蛮拼的。”
　　事实上，各界对降准早有预期。
　　“现在市场对降准和降息更看重哪个？”4月14日，李`！14B`！，3A`、03B`740、在经济形势座谈会上曾询问瑞银集团首席中国经济学家汪涛。“普遍还是对降准看得更重，但我个人认为降息对降低企业负担效果更大。两者都要用。”汪涛回答。
　　随后，国家统计局4月15日公布一季度GDP同比增长7%。尽管此前已经出台了一系列稳增长的经济政策，但严峻的形势让`、！3，`！E9C不得不加码出重拳，降准也在情理中。
　　央行此次降准对股市会有什么影响？
　　国都证券武汉江汉北路证券营业部总经理姜永海表示，“降准属于超级利好，有助于扭转实体经济下滑的局面。股市应该会涨，但风险如影随形。”
　　恒天财富武汉分公司程涛表示，“钱多人博傻，股市应会高开低走，毕竟前期获利盘会更小心，且大盘累积风险加大，震荡在所难免。”
　　此次降准结合`8BC1`7、D1`4，1A周六澄清“并非打压股市”，很可能让市场情绪进入到亢奋状态。虽然人心思涨，但是过度兴奋的市场也带来透支上涨动力的隐忧。从降准对资金面的影响来说，降准所释放的流动性也并不能迅速直接地进入股市。
　　据统计，历次降准后第一个交易日的市场表现涨跌不一，大涨、暴跌的情况都有发生。今年2月份那次降准A股高开低走让人记忆犹新。虽然中长期市场上行的趋势不会改变，但短期市场冲高回落的概率也在增加。（荆楚网　李柯　方亮）
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　　中金等八大权威机构解读降准
　　中金公司：央行超预期降准，长牛主线逻辑不变
　　大智慧(601519)阿思达克通讯社4月19日讯，19日，中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对此，多家公募和券商机构认为，此次降准在意料之中，但幅度意料之外。机构对市场依然持乐态度，认为短期内市场上涨过快带来一定的调整风险，但这次牛市的主线逻辑－改革，依然没有被破坏。
　　汇丰晋信基金认为，降准之前预期的一样，因为数据较差，相关政策出台速度较快。降准是符合预期的，但一次降1个百分点的幅度超预期。长期来看，降准符合长期外汇占款趋势性下降，基础货币缺失的需求，能够避免流动性被动收紧。而中期来看，一季度公布的经济数据低于预期，尤其是工业相关的数据较差，工业增加值在低位下继续回落，而PPI依然在底部徘徊，地产投资仍在下滑，经济下行的压力很大，因此中期来看，降准也符合避免经济继续快速下滑的需求。未来对市场依然乐观，短期内市场上涨过快带来一定的调整风险，但这次牛市的主线逻辑－改革，依然没有被破坏。此外从政策面来看，总体上对股市还是比较呵护的，监管层也多次肯定股市对经济的积极支持作用。而未来继续降准降息也能持续为市场提供宽松的流动性环境。
　　上投摩根认为此次降准时间基本符合市场预期，但幅度超过预期，释放的流动性预计达到1.2－1.3万亿。从宏观层面，由于实体经济和`793E`4，1A融资都呈下滑趋势，因此货币政策和财政政策都有放松的需要。从市场层面，从本周末连续出台的政策来看，监管层既对市场有所呵护，又不希望市场上涨速度过快。市场仍然处于上升的趋势之中，此次降准也将进一步提振多头的信心，但投资者也应关注市场的波动。短期看，降准或将利好与宏观经济更为紧密的蓝筹股，但从中期看，成长股还是市场的主要方向。
　　国泰上证180金融ETF基金经理艾小军认为本次央行全面降准，时间上符合预期，力度超过预期，释放略1.5万亿资金，有利于降低市场实际利率，改善实体经济融资需求，提升银行的净息差，利好银行股和股市；实际利率水平下行对股市、债市均形成利好，保险投资收益提升；股市向好全面利好证券行业；金融ETF以银行、保险、证券为投资标的，受益于本次降准迎来了投资的甜蜜期。
　　好买基金则认为，近期公布的一季度经济数据显示一季度国内生产总值（GDP）140667亿元，同比增长7.0%，特别是房地产投资增速首次低于10%，显示我国经济仍然有下行压力。在经济数据公布之后，市场普遍预期周末有降准降息可能。降息的时点符合市场的预期。李`！14B`！，3A`、03B`740、在`、！3，`！E9C工作报告中，将今年定位为&稳增长调结构的紧要之年&，报告对我国经济正在承受的压力预期充分。 此外，我国还面临着通缩的风险。央行行长周`！C0，`！DDD在博鳌亚洲论坛上指出，&当前通胀率下降，大宗商品价格下跌，经济增速放缓，央行密切关注通货紧缩风险。如果中国通胀继续下行且经济不景气，货币政策仍有调整余地。& 多重因素共同促使降准落地，但在降准力度上，此次明显超出市场预期。历次下调存款准备金率的幅度大多是0.5个百分点，这次是1个百分点，上一次下调1个百分点是2008年11月。这表明央行降低资金利率，货币政策适度放松的态度坚决。短期内，三大板块受益明显：1、资金敏感型品种：银行，地产；2、大宗商品类，尤其是有色金属；3、高分红的新蓝筹。
　　万博兄弟董事长滕泰则认为，降准有利于遏制经济下行势头，有利于经济触底回稳。预计年内还有若干次降准，年内应该降低到16%左右。
　　中金公司则认为，这次降准与此前2月份的放松不同。此前放松后市场认为是利好出尽，开始出货，导致收益率不降反升。但这次不同，市场此前已经有所调整，保护已经比较充分，交易盘仓位很轻，在市场预期已经扭转的情况下，交易盘会开始大量补仓，收益率将迎来一波凌厉的下降。如果7天回购利率可能被引导到2.0%-2.5%，比现在再降50-100bp，那么短期国债和政策性银行债收益率降至3附近%或者3%以下是完全可能的，也会为中长期债券腾出空间，10年国债和国开债收益率再创新低的可能性依然不小。而降准后的这周将是全年利率债到期量最高的一周，超过1400亿，银行的配置压力空前的大，可能引导收益率快速下降。
　　4月19日，央行宣布各类型存款类金融机构下调法定存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且&三农&或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
　　民生证券：`8BC1`7、D1`4，1A央行轮番呵护股市 不幸下车可追八板块
　　4月19日，央行宣布自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。
　　民生证券首席策略分析师李少君就此对和讯网表示，二季度一定要坚持&不下车，勤收割&理念，在蓝筹股中把握从一线到二线、从上游到下游的转变；在成长股中把握从调整到分化、再到普涨的转变。
　　&从`8BC1`7、D1`4，1A后来的表态大家也可以看出，禁止伞形信托并不代表监管打压，此次降准进一步表示政策呵护，因此我们坚定期待大盘再创新高，这样说来如果中途下车，就算是不幸了。&李少君说。
　　对于当前的行情，李少君认为是牛市半途，原因是经济比较低迷，政策不断释放利好，个人和机构投资者跑步入场尚未停止，而且滞涨板块补涨尚未结束。
　　&对于中途下车的投资者，再上车应该追什么呢？我们建议一追滞涨和低估值蓝筹，二追充分调整的真成长，三要把握周期蓝筹向消费蓝筹的转换机会。主题上，建议关注京津冀、互联网+、中国制造2025、大宗复苏、环保、基因检测/诊疗、人工智能、军民融合及盈利拐点主题行业。&
　　方正证券：大盘将迎疯狂上涨 金融地产煤炭有色或发飙
　　4月19日，央行宣布自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。
　　方正证券(601901)策略团队对和讯网表示，大盘将迎来最疯狂的时刻。之所以这样判断，原因有二，一是降准政策已出，降息也不遥远。一季度经济数据公布后，市场普遍预期货币和财政政策将进一步宽松，此次降准100BP，力度明显较大，从货币供应量来看，在新增贷款较快增长的背景下M2增速回落（从12.5%回落至11.6%），显示外汇占款下降较多，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期。降息的作用对于经济增长更为直接，统计局公布的一季度GDP名义增长仅5.8%，GDP平减指数为-1.2%，经济下行压力显著加大,在目前背景下降息也不遥远。
　　二是兑现政策预期，市场将进入最疯狂的一段时刻。3月后市场上涨幅度明显加快，核心的逻辑是兜底系统性风险+政策预期强化。系统性风险兜底从1万亿债务置换开始，后续房地产政策频繁出台，市场对于房地产的担忧有所缓解；而政策预期强化自源于3月份经济数据的低迷，特别是统计局公布1季度经济数据后市场对于政策的放松的预期空前强化和一致。降准政策是兑现政策放松的第一步，后续降息将是最终一步，在此过程中市场将迎来最为疯狂的一段。
　　具体到市场风格及板块，方正证券认为低估值板块将实现脉冲，随后逐渐回归成长板块。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，在此背景下金融、地产链条甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。随着降息政策的兑现，逐渐撤离低估值板块，重新回归成长和主题性的机会。
　　西部证券：本次降准释放超一万亿资金 宽松未到终点
　　西部证券(002673)降准快评：
　　1.普降1个百分点，释放超过10000亿资金；符合预期。
　　2. 一季度经济金融危机以来最差，实际增速相信比官方公布的更低，稳增长需要降准。
　　3. 工业增长乏力，低产能利用率下价格失去弹性，通缩风险加大。反通缩需要降准。
　　4. 10000亿地方债对市场冲击明显，降准恰逢其时，缓解利率债供给担忧。财政与央行取得了共识，解决10000亿地方债资金，此次降准这个因素有可能是主要考虑。
　　5. 利率债预计无量上涨，这一波能追就追，虽然追击难度较大。
　　6. 宽松不是终点，经济的微观基础太差，宏观宽松解决不了结构问题，相信还有机会，后期利率还有波段。
　　方正证券评降准：迎来最疯狂时刻 低估值板块脉冲
　　中国人民银行决定，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
　　对此，方正策略郭艳红团队评论如下：
　　1.降准政策已出，降息也不遥远。一季度经济数据公布后，市场普遍预期货币和财政政策将进一步宽松，此次降准100BP，力度明显较大，从货币供应量来看，在新增贷款较快增长的背景下M2增速回落(从12.5%回落至11.6%)，显示外汇占款下降较多，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期。降息的作用对于经济增长更为直接，统计局公布的一季度GDP名义增长仅5.8%，GDP平减指数为-1.2%，经济下行压力显著加大，在目前背景下降息也不遥远。
　　2.市场：兑现政策预期，进入最疯狂的一段时刻。3月后市场上涨幅度明显加快，核心的逻辑是兜底系统性风险+政策预期强化。系统性风险兜底从1万亿债务置换开始，后续房地产政策频繁出台，市场对于房地产的担忧有所缓解；而政策预期强化自源于3月份经济数据的低迷，特别是统计局公布1季度经济数据后市场对于政策的放松的预期空前强化和一致。降准政策是兑现政策放松的第一步，后续降息将是最终一步，在此过程中市场将迎来最为疯狂的一段。
　　3.风格及板块：低估值板块脉冲，随后逐渐回归成长。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，在此背景下金融、地产链条甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。随着降息政策的兑现，逐渐撤离低估值板块，重新回归成长和主题性的机会。
　　广发证券：降准幅度超预期 稳增长政策序幕如期拉开
　　央行近日晚发布公告，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同时，对支农、支小支重大水利工程建设的金融机构进行额外降准。
　　本次降准的时点此前已被市场充分预期，但是降准的幅度超出了市场预期。
　　一季度宏观经济数据已跌至决策层的心理警戒线(实际GDP增速降至7.0%，GDP平减指数降为负值，其余大部分宏观指标也都降至目标以下)，我们预计一系列稳增长政策会在二季度相继出台。
　　财政政策将围绕增支、减收两条主线，分别以基建加码和结构性减税(重点是营改增)为核心；货币政策方面，数量型工具与价格型工交替使用(相比较而言，降准的空间大于降息)、总量政策和结构性政策配合使用将成为常态。
　　与此同时，区域性、行业性的稳增长政策也可能在二季度呈井喷式呈现。尤其是在东北三省和部分中西部省份，水利工程、中西部铁路建设等大型基建项目、棚户区改造、以及一带一路的重要节点、重点行业。
　　宽松政策对于实体经济的影响具有一定的滞后效应，可能要到三地季度才能陆续体现；但对市场的影响则存在两条路径：一是直接渠道(即通过侧漏影响市场)；二是间接渠道。
　　华泰证券：降准证明宽松超预期 点燃大金融热情
　　银行：宽松超预期 价值洼地亟待填平
　　央行宣布自4月20日起降准1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点。
　　宽松超预期，除普降1个百分点外，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点，释放货币1.2-1.5万亿。降准幅度超预期，部分国有行及股份行降准幅度可以达到1.5%，对冲负债端成本上升压力。偏宽松货币政策可以预期，叠加资产质量担忧情绪改善，银行估值中枢抬升。价值洼地亟待填平。
　　估值洼地的银行股成为攻防兼备的投资标的，哪些个股最有弹性？
　　券商板块-牛市行情下极佳配置标的
　　降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2)价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。
　　投资标的方面，我们的新大招、任我行、互联网券商受益逻辑如何？
　　保险：全面推荐
　　降准提振市场士气，保险投资受益，继续享受戴维斯双击。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。
　　齐鲁证券：大趋势不改 调整即买入
　　央行决定于4月20日起，下调存款类机构人民币存款准备金率一个百分点。时点符合市场预期，力度略超市场预期。我们认为这是央行对一季度宏观经济疲软的政策加码。尽管一季度gdp增长7%，但结构指标显著弱于总量指标，加上3月份银行信贷与`793E`4，1A融资数据一改去年11月份以来向好的态势，数量同比出现大幅少增。经济内生动力尤其是房地产投资、制造业投资以及外贸疲软的背景下，保增长压力陡增。我们曾预计保增长压力重启背景下，四月份货币政策放松窗口再次来临，降息、降准概率各半。在银行间流动性并不是十分紧张的背景下，央行率先下调了存款准备金率，意味着最早在5月初，货币的价格工具将面临再次调整，我们猜测利率面临25个bp的下调空间。
　　周末监管层的大棒与胡萝卜已经给多空双方带来极大的博弈筹码。周日货币政策的再次放松，更增加了资本市场的不确定性。
　　我们坚持认为市场上涨的大逻辑没有发生趋势改变，小趋势的逆向波动都是调仓换股的最佳时机。只要宏观经济没有出现超预期恶化，市场的调整时都是进场的绝佳机会。短期从市场博弈角度来看，截止到目前投资者获利普遍较为丰厚，市场需要波动完成自我调整，市场的调整是为了更好的上涨。
　　行业配置建议关注一路一带的主题机会、关注央企集团改革带来的机会，关注食品饮料、建筑、银行、医药以及军工等滞涨行业的补涨机会。
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　　降准&及时雨&润泽A股 银行等三类概念股率先受益
　　中国人民银行昨日发布公告称，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、&三农&以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，此外还对农村合作银行、中国农业发展银行以及符合审慎经营要求且&三农&或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行均下调了存款准备金率标准。分析人士指出，相比之前的央行降准力度，此次明显超出市场预期。对于A股市场来说，银行、房地产、农业等概念股将从中直接受益。本文特对以上三大类概念股进行仔细梳理，并挖掘相关龙头股的投资价值，以飨读者。
　　银行 三逻辑支持板块上行
　　昨日，中国人民银行决定，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，至此，市场对二季度央行将再次采取货币宽松政策的预期终于落地。
　　对此，南方基金首席策略分析师杨德龙指出，这次降准一个点主要是针对当前低迷的宏观经济而采取的措施，刚刚公布的一季度宏观数据GDP同比增幅仅有7%，工业增加值、发电量、出口数据等指标也较差，为了防止经济大幅下滑，央行也有降息和降准的需要。降准对银行、券商、地产股均是利好消息，投资策略上，国金证券表示，短期把握流通市值小的高弹性个股，如宁波银行、中信银行和建设银行；中期维持对交通银行、光大银行、浦发银行的推荐。近期银行股重新确立上升趋势的开端，频频异动，主要投资逻辑有1)货币政策宽松大方向明确，以居民大类资产重新配置为背景、以银行理财资金通过配资为手段的增量资金入市趋势得到强化。2)银行板块有巨大市场容量是增量资金的最佳选择标的。3)银行板块估值相对其它板块而言具有绝对优势，正是这三大逻辑有望支撑银行板块继续上行。
　　房地产 利好不断市场趋暖
　　2014年以来，房地产市场持续下行，而土地成本和融资成本不断上升，不少房企为缓解沉重的资金压力，不得不采取&以价换量&的销售策略，部分中小房企还要在拿地、销售等方面面临来自大房企的激烈竞争，再加上融资成本居高不下，房企利润正不断遭到侵蚀。
　　但今年以来，房地产行业政策利好不断，房地产市场有回暖趋势。除近两次降准外，日前央行等三部委宣布公积金贷款首付比例下调，以及个人转让2年以上普通住房免征营业税政策也极大地刺激了部分刚需买房者的入市；一季度的房地产销售数据更是验证了房地产市场存在回暖迹象，中国指数研究院数据显示，3月份百城价格环比跌0.15%，房价连跌10个月，跌幅已经收窄，3月份30个大中城市住宅成交同比增8%，环比增七成。
　　对此，分析人士表示，房地产作为高负债行业，本次降准将再更大程度缓解房地产市场的资金链紧张问题，降准意味着房地产企业从银行贷款的难度降低，公司财务成本也将下行，利于房地产企业业绩增厚，在这一政策利好、以及房地产市场成交回暖背景下，近期涨幅较小的地产股也迎来配置良机。
　　从上周市场表现来看，部分地产股异动已经体现出市场对房地产板块投资热度升温，据《证券日报》统计数据显示，上周天地源(31.22%)、合肥城建(26.69%)、天业股份(22.19%)、中茵股份(21.00%)、万好万家(16.15%)、荣安地产(14.66%)、东方银星(13.69%)、北辰实业(10.07%)、海航投资(10.06%)和万泽股份(10.03%)等多只个股区间涨幅均超10%，表现突出，值得关注。
　　农业 两主线布局龙头股
　　除本次全面降准外，央行还决定，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、&三农&以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。
　　对此，分析人士表示，在粮食安全、建立新型城镇化大背景下，&三农&问题得到了国家的高度重视，近来，农业板块利好政策频发，包括年后两次对农业领域定向降准、`、！3，`！E9C工作报告提出加快农垦系统改革、《国有林场改革方案》出台等，投资者可重点关注&现代农业&、&农业互联网+&等领域与政策扶持密切相关的龙头股。据《证券日报》记者观察，A股上市公司中，现代农业概念股有农产品、金正大、史丹利、辉丰股份、登海种业、敦煌种业、北大荒、大北农、隆平高科等。农业互联网概念股有：大北农(旗下的农信网以公司另一网站猪管网的数据为基础，向上下游伙伴提供小贷、P2P等金融服务)；芭田股份(通过入股金禾天成介入到农业大数据、农业物联网、农业移动互联应用、种植业投入品平台、农业地理信息系统等领域)等。
　　从上周资金流向来看，隆平高科(4.24亿元)、新中基(1.87亿元)、雏鹰农牧(1.75亿元)和亚盛集团(1.50亿元)等4只个股区间累计净流入资金均超1亿元，另外南宁糖业(8650.15万元)、禾丰牧业(4754.91万元)、国联水产(4133.22万元)、圣农发展(2421.41万元)和新农开发(1315.49万元)等个股上周累计大单资金净流入额也均超1000万元，在资金的热捧下，上述个股有望继续走高。(.证.券.日.报)
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　降准之后 华泰证券紧急会议带来最全行业解析
　　近期增量资金跑步进场推动A股持续大涨，但周末`8BC1`7、D1`4，1A禁止券商参与场外配资、伞形信托的信息势必引发市场波动，另外，就在昨天下午5点，央行宣布了再次下调存款准备金率1个百分点，A股是否会因此降温？港股连续大涨之后进入盘整期，未来能否延续上涨趋势？哪些行业和个股未来值得重点关注？华泰证券周日电话会议，对此进行最全解析。
　　【宏观薛鹤翔 】
　　降准时点符合预期，总体力度超预期：央行四月下旬降准，应对经济下行。力度很大，普降1%远超2月降准0.5%，对农村金融机构、&三农&和小微达标银行额外定向降准，预计释放流动性超过1.2万亿元。
　　降准四大原因：
　　1、经济在观察期内加速下滑：三月初降息后，央行连续下调逆回购利率，引导并顺应货币市场利率下行，意图通过传统货币政策传导机制降低实体融资成本。三月、四月上中旬是政策观察期，但一季度宏观经济和货币金融数据说明经济正在加速下滑，M2信贷社融全面低迷，货币政策全面宽松呼之欲出。
　　2、债务货币化避免财政悬崖：地方债务置换呼唤债务货币化。债市收益率曲线陡峭化，长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难成现实，但央行介入`、！3，`！E9C债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给降低长端利率的意图明显，效果需观察。
　　3、美联加息预期依然高悬：外汇占款对国内货币形成的贡献趋于消失，降准对冲外汇占款缺失以维持货币增速的需求将阶段性持续存在。在美联储加息前降准降息对国内金融的压力最小，近期美元走弱人民币企稳提供降准外部条件。
　　4、上周五`8BC1`7、D1`4，1A重申政策打击伞型信托配资和两融杠杆，遏制了股市疯牛情绪，但同时有在周一引起股市恐慌下跌的可能，这为降准提供了良好的契机。
　　政策展望：
　　继续宽货币，力拓宽信用。全面稳增长模式已经启动，二季度既需要财政基建&花钱&，又需要货币宽松&放钱&。预期未来三季度，还有降准降息的可能和必要，短期内如果实际利率仍在上升，则五月降息概率大增。同时央行和银监会将加大力度促进银行信贷的提升。
　　大类资产研判：
　　利好风险资产：继续利好股市等风险资产，维持高风险偏好，但情绪波动和震幅将加大。利率债或有机会，但仍偏谨慎，利好信用。
　　【策略姚卫巍】
　　一、A股难以降温，配置金融股。
　　`8BC1`7、D1`4，1A紧急澄清以及央行降准对冲`8BC1`7、D1`4，1A禁止券商参与场外配资、伞形信托的不利影响，我们认为政策监管只会引发短期波动，后续市场趋势仍然向好，配置金融股；未来引发中期调整的因素反而在于经济企稳，所以冲高之后需要减配蓝筹，市场调整阶段加配小盘股。
　　1、监管是白天鹅。目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上，高杠杆导致市场波动加大，引发监管。
　　2、后续仍有政策使&股市降温&，理财产品可能成为重点监管对象。资金&脱实就虚&严重，货币放松并未降低实体经济融资成本，大量资金流入股市(可统计部分就达1.7万亿).
　　3、但是慢牛的梦想与快牛的现实难以调和，只要政策维持慢牛的基调，对个体来说一定是越早入市越受益，个体理性形成集体非理性，造成股市快牛。而且资金具有惯性，96年12道金牌，07年5月开始的打压，到最后的高点都有时滞。
　　4、结论：经济退、政策进的宏观背景为市场提供了下跌期权，这是牛市上半场的根基，资金流向是结果而非原因，因此监管杠杆资金并不会逆转市场趋势。随着货币政策的放松，短期财政政策的力度也将增强，水利、电网等方向值得关注。未来引发市场中期波动的因素在于经济企稳回升之后，政策进入观察的空窗期，市场缺乏提估值的动力，预计在6月份左右。
　　二、投资风格不会全面切换，大盘蓝筹股大涨减仓，小盘股下跌加仓。之后市场投资风格显著切换至蓝筹股，但目前的背景与5.30不同，投资风格不会全面切换，反而大盘蓝筹股出现大涨的话，可以逐步减仓，而小盘股出现显著下跌的时候可以加仓。
　　三、短期港股面临内忧外患，但调整后仍可买入，短期方向在于小盘股，长期方向在于大盘股。
　　【金融罗毅】
　　银行改革发红利 + 宽松超预期 = 价值洼地亟待填平
　　一、降准影响：
　　央行宣布自4月20日起降准1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点。
　　①宽松超预期，释放货币1.2-1.5万亿左右。央行决定字4月20日起下调存准率1个百分点，定向对于农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点，另对于满足三农、小微贷款比例的大行和股份行额外降准0.5个百分点，属于弹性部分。预计释放基础货币1.2-1.5万亿，超出市场预期。
　　②银行负债资金成本下调。利率市场化改革背景下，存款脱媒推升银行负债资金成本，前期非对称降息更是加剧这一现象。此次央行降准幅度超预期，部分国有行及股份行降准幅度可以达到1.5%，大幅对冲负债端成本上升压力。按照2014年底银行业金融机构数据静态测算，对银行利润端贡献约3个百分点。
　　二、行业判断
　　自上而下，从行业到公司，从公司治理到业务运行，银行持续受益中国改革红利。
　　① 改革利好银。
　　万亿债务置换之后还有更多期待，信贷资产证券化快速推进，前堵后疏综合作用下，市场对于资产质量担忧情绪缓解，风险溢价降低；另外，经济运行压力较大，较高的`793E`4，1A融资成本也要求`、！3，`！E9C出台措施应对(3月末，企业融资成本6.83%，企业贷款利率6.32% )，偏宽松货币政策可以预期，无风险利率下行趋势可以预期。双重叠加，银行估值分母降低，中枢抬升。
　　②公司治理效率提升是未来焦点
　　员工持股计划不止一两家。民生银行、招商银行相继推出员工持股计划方案，建立完善对于核心员工的中长期激励机制。需要注意的是，员工持股计划属于行业性利好，调研反馈各家银行推动意愿比较强，未来会有更多的银行跟进。目前主要障碍在于财政部关于国有控股金融企业员工持股管理办法尚未正式出台(2009年叫停。)，不过预计年内会放行。
　　业务分拆引发市场对于银行优质资产的估值讨论。光大银行公告，将全资设立理财业务子公司，率先开展理财业务分拆试点，市场给予认可。未来会有什么业务被分拆上市？会有那些银行跟进？更重要的是引发市场对于银行体系内优质资产的重新估值：理财业务是不是可以按照资管公司估值，电子信用贷款可不可以按照P2P估值，供应链金融可不可以按照市价重估，投行条线估值可不可以向券商靠拢？
　　三、结论
　　价值洼地亟待填平。年初以来，上证指数上涨32%，银行指数仅上涨11%，暂时被市场忽略。从估值来看，上市银行平均PB 1.30 X，PE 8.0 X(2015)，在A股结构中属于明显的价值洼地。市场情绪在一波上涨后，存在一些&恐高症&，那么滞涨的银行股是投资者攻防兼备的投资标的选择。标的选择除低估值和差异化外(关注华夏、北京、平安、兴业等)，短期可以关注低股价高股息的大行。
　　风险提示：资产质量下滑超预期
　　【券商：牛市行情下极佳配置标的】
　　周五`8BC1`7、D1`4，1A规范两融业务，券商资本中介迎来新空间。1)禁止场外配资、伞形信托活动，堵住融资需求分流，实现融资需求向券商转移，利好券商两融业务；2)支持机构投资者参与两融业务；3)发展融券业务，支持专业机构投资者参与融券交易、转融通、扩大融券券源，并将融券标的扩大至1100只。我们认为，在规范前提下，券商资本中介业务将获得均衡发展，迎来更大的空间。
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大队长(菠菜二段)
　降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2)价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。
　　投资标的：新大招+任我行，并推荐&互联网+&之锦龙。
　　【保险：全面推荐】
　　总体观点：发展融券业务、降准，提升保险投资受益，继续享受戴维斯双击。发展融券业务，有利于盘活资产，增量获取融券利息收入。降准增加市场流动性，提振市场士气，有利于权益投资。政策红利不断，往上弹性高。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。保险10倍杠杆，权益投资大幅受益，全面推荐，排序：新华保险，中国平安，中国太保，中国人寿。
　　【地产曹光亮】
　　地产股面临戴维斯双击--周末政策点评
　　决策层对资产泡沫容忍程度上升：`8BC1`7、D1`4，1A周五出台融资融券政策后，周六立刻CCTV安抚市场。央行在周日突然下调存款准备金率100bp，释放万亿级别流动性。结合各部委态度看，我们认为正如深度报告《通缩+地产泡沫=超级地产泡沫》中所论述的，由于经济下行尤其是通缩的压力，政策当局对资产价格泡沫的容忍程度正在上升，甚至希望利用资产泡沫化进程解决中国经济面临的部分困难。这对地产市场和股票市场都是实质性利好消息。地产股有望实现戴维斯双击，货币宽松政策一方面会改善地产基本面，另一方面又会提升地产股的估值，地产股上涨空间被进一步打开。
　　房产股票有望实现共振：我们并不认可市场盛传的资金从地产流向股市催生牛市的理论。这种幻觉产生于股票对地产基本面有6个月左右的领先性。在股票已动房价未动之前，从事微观研究的分析师很容易得出这种错误结论。至少从本轮市场特征看，房价的上涨和股票的上涨，恐怕都源自于通缩压力下的货币宽松和政策当局对资产泡沫日益宽容的态度。未来股票和房产的繁荣，有望通过财富效应互相加强，互相促进。另外，房地产公司再融资的日益活跃，也会使得一、二线城市的土地市场竞争逐渐激烈。
　　房地产股票相对低估：很幸运，与07年大国崛起不同，领此轮股票上涨的大故事是经济结构转型，所以导致传统行业在10到14年上半年长达4年半的时间内不受市场关注。 地产行业估值虽有所修复，但从国际比较看仍处在相对合理区间，从行业比较看更是显著低于市场平均水平。随着增量资金入市，我们认为估值洼地被填平的进程会逐渐加快。
　　出于监管层对资产泡沫容忍性提高，催生股票、地产共振现象产生，以及股票市场填平估值洼地的行为。我们重点推荐估值便宜且催化剂较强的信达地产、保利地产、华侨城、南京高科并增加万科A的推荐。
　　【机械章诚】
　　从成长性和价值重估两个角度，分析A股和港股机械公司的投资机会。我们看好以下方面：
　　1、工程机械的价值重估：降准将直接改善行业现金流及需求，同时受益&一路一带&战略推进。我们尤其看好自身改革动力强的企业，重点推荐柳工和厦工，都存在价值重估的可能。相关港股公司也存在投资价值。
　　2、&智造2025&：继续坚定看好机器人、智慧工厂控制系统等将持续受益的领域，核心推荐标的是海得控制、华昌达、沈阳机床、日发精机、巨星科技、劲拓股份。
　　3、高铁后市场及技术国产化。未来三年铁路投资将继续维持高位，投资景气得到进一步的提升。同时，铁路&走出去&战略有望在&十三五&期间得到逐步实施，中国标准化动车组开始进军全球市场，参与全球竞争。国内高铁零部件公司技术得到进一步的提升，进口替代空间打开。同时高铁后市场开始慢慢兴起，运维服务将会成为新的亮点。推荐神州高铁、时代新材，相关港股公司的AH价差较大，建议关注。
　　4、能源设备及油服公司：中长期布局机会已经临近。虽然近期国际油价反弹，我们继续谨慎看待未来3年全球石油开采资本开支的前景(中国国内节奏与国外不同步)。从历史情况来看，国际油价保持60-90元区间是勘探开发资本开始的扩张期。油价回升没有超过60美元不会大幅拉动投资好转。但这轮萧条下，不全是坏事！中国企业有三个机遇：a。现金充足企业会得到低成本的并购扩张机会；b。中国加强与俄罗斯等国的能源战略合作，油气设备和服务企业受益；c. 国内要力保现有3亿吨/年油气当量的生产，但难以维持高成本运行，油服市场化改革加快，在内地和港股上市的优秀油服企业都可能获得更大空间。
　　【钢铁陈雳】
　　行业层面，钢铁产量和价格均已开始呈现探底特征。20年以来，中国粗钢产量首次在一季度出现下跌，价格也回落至2400元/吨的低位，已显著低于金融危机2008年时的水平(但考虑到矿价也出现了大跌，所以对利润指标同步影响较小)。国家统计局周三公布的数据显示，今年1季度粗钢产量约2亿吨，同比下降1.7%，自1995年以来首次出现一季度同比回落。随着化解过剩产能和环保严控执行发力，预计中国钢铁产量将进一步下滑，有效对冲内需不济的负面影响。一些低利润和高污染的工厂正被要求停产，环保和资金状况较好的大型钢厂仍在扩大市场份额。
　　一带一路、京津冀建设将陆续发力。钢铁企业涉及包括基建、涉外工程、港口、航运等领域，下游用户涉及石油、汽车、铁路、工程机械等行业，这些企业已经开始布局&一带一路&的前期相关基础设施建设。从A-H股对照来看，马钢在高铁领域，鞍钢、重钢在造船和汽车板领域均有较强的实力，而山东墨龙则在能源管网建设题材上受益较多。此外，除了需求拉动外，产能转移也是期间重要题材看点，如河北钢铁集团控股全球最大钢贸商德高公司，并且在南非合作启动一个新的钢厂。不仅如此，还有一些民营钢铁企业在印尼建立钢铁基地等，钢铁企业在全球化方面开始有了实质性动作。
　　中长期钢铁板块基本面有望回升。钢铁大部分个股在去年12月及今年3月有两波强势上涨行情，但许多钢铁公司PB仍较低、刚刚恢复到1倍PB以上的水平。因1季度下游需求下滑及环保要求提高，钢铁公司的经营和股价将出现分化，但总体4月份以后将逐渐进入开工旺季，将促使行业走出基本面短时弱势局面，期间符合一带一路及京津冀题材的个股将率先受益，建议优先关注。
　　【有色陆冰然】
　　长线逻辑无明显变化，衰退型宽松主导估值修复。
　　宏观动态：1)一季度经济增长显示疲弱，发电、货运硬性经济指标出现下滑。2)`8BC1`7、D1`4，1A加大杠杆融资的规范管理。3)央行4月19日宣布下调存款准备金率。
　　有色金属行业的主线逻辑无明显变化，衰退性宽松带来的估值修复仍在延续。央行2月份降低准备金率，3月份降息，主导了行业估值伴随指数行情的持续修复。此次降准是政策逻辑的延续，从经济数据与货币政策的综合表现来看，已经确立了国内利率长期下行的基本趋势。在经济转型和衰退性宽松的大背景下，有色金属板块主线逻辑是无风险利率下行预期下，估值洼地显现后的修复性上涨。从2月份至今，以及从去年下半年至今，有色金属板块涨幅较沪深300有超额收益，但在行业排序中涨幅处于中游偏下的位置。无论是金属材料还是资源品种，滞涨后的补涨效应依然明显。在国内利率向下行的基本趋势下，无论是经济数据的短期波动，或是金融规范政策的调整都只是扰动因素。此次降准作为一种政策延续，存在预期强化和再确认的意味，基于长线逻辑延续，我们维持相对乐观的态度，但并不给予过于激进的解读。
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大队长(菠菜二段)
　经济基本面并不是影响有色金属板块的主要因素，与股价背离属于阶段性常态。不同于市场的观点，我们并不认为财政政策带来的经济企稳或周期性补库存，会对有色金属板块的股价构成重大影响。我们的观点是：首先，适度衰退是行业反转的必要条件；其次，经济增速只要不偏离合理区间，对股价的影响并不大。经济转型下，传统行业的衰退是必然结果，适度衰退一方面导致利率的下行；另一方面导致供给的收缩，二者是周期股反转的必要条件。受国内经济维稳的影响，两方面的边际改善并不迅速，但趋势依然看好。至于经济增速的波动，在这一时间段无需过度关注，只要政策的调节力不丧失，它对行业长期方向的影响并不大。从长期逻辑来看，供给端的边际收缩和无风险利率的下行，将最终改善微观企业的经营状况，行业的发展路径是优化收敛的，但从微观反应到宏观整体表征上来仍需较长时间，因此，股价带有领先性地偏离基本面，属于未来阶段的常态。
　　在预期差的变化下把握三大投资主线。在长期政策主线相对明朗的条件下，支撑行业长期积极变化来源于两个方面：1)新兴经济方向对有色金属资子领域的拉动，重要的是长期的确定性，机会在于阶段性的预期差；2)供给端的新变化--国企改革带来的资产结构和供给端的优化。进程相对滞后和市场预期较低实属正常，但预期差也在于此。对于前者我们建议重点关注新能源汽车产业链上游企业，长期方向确定，资源价格上涨趋势刚刚确立，行业阿尔法效应显著；推荐ST路翔，天齐锂业。对于后者而言，我们认为国资委声明有条件的国资企业可以效仿南北车，进行资产合并优化，本质上已经开启了新一轮国企改革的序幕，中央直属的中字头大型国企有望率先获益，重点关注中国铝业、中色股份。
　　此外，今年大宗商品整体的预期差变化还在于原油价格主导的全球通胀预期，在未来也有望成为行业变化的积极因素。我们认为，前期油价的大幅下跌是主产国博弈在期货市场中的放大效应，长期价格中枢下移中短期价格反弹并不矛盾，伴随全球原油钻井投资的下滑，行业内的兼并重组，油价反弹回归到合理水平将是大概率事件，从基本面的变化节奏来看，这一现象有望在2季度末，3季度初出现。从而使得全球通缩预期缓和，带来有色金属板块整体性的弹性提升。基于油价主导商品价格的判断，我们建议关注相关标的：焦作万方。
　　【汽车谢志才】
　　1、看好汽车行业。1)变革铸就契机，电动化、智能化、互联网化、轻量化为主线，亮点四处开花。2)相对涨幅偏低，虽然行业今年来涨幅45%，但在A股28个行业中仅排名17，行业整体估值24.8X，是所有行业中属于第三&便宜&的行业。3)乘用车销量平稳增长，给产业链营造良好环境，Q1乘用车销量累计增速11.5%，预计今年乘用车销量增速10%附近，未来经济筑底回升的可能性对汽车销量稳定有增长托底效应。4)降准对指数有利，汽车行业过往在牛市中表现出良好弹性，从07年/09年牛市来看，汽车行业相对指数均有超额收益。
　　2、A股投资机会挖掘的主线：长期新经济+成长和拐点+国企改革。1)汽车新经济蕴含未来汽车产业链中价值转移的五个方向--新能源汽车、智能汽车、后市场、微型电动车和汽车轻量化，建议予以超配(标的详见华泰汽车团队前期深度报告).2)成长或拐点公司：着重关注重磅产品进入投放周期的长安汽车+长城汽车，行业拐点推动公司焕发生机的经销商行业庞大集团等；3)国企改革主线建议重点关注一汽系(一汽轿车、一汽夏利)、金龙汽车、长安汽车。短期，在降准带动下，资金成本有望下行，分红收益率居前的上汽、福耀价值凸显。
　　3、H股中重点关注A股高溢价+A股稀缺标的：1)A股高溢价的标的，如长城汽车、比亚迪股份以及H股中PE明显低于A股的经销商行业；2)A股稀缺的标的，如汽车电子相关领域公司。
　　【电新环保弓永锋】
　　目前，港股市场中水务、新能源、环保工程板块动态市盈率分别为22倍、26倍、29倍。从港股情况来看，我们主要沿着三条主线来寻找1)市值低于150亿元的沪港通公司，主要包括桑德国际、天津创业环保、信义光能以及顺风清洁能源，其中市盈率低于行业平均的包括桑德国际和信义光能动态PE分别为13和18倍，2)非沪港通类投资标的粤丰环保、首创环境、绿色动力环保、天能动力等；其中天能动力动态PE仅16倍；3)A、H股折价类公司东北电气、东江环保以及东方电气，这三家公司市盈率均低于行业平均和A股估值。
　　【医药杨烨辉】
　　行业层面：整体运行符合预期，受制于招标压力，虽然行业增速放缓至15%以下，但是老龄化刚需支撑行业成长的确定性，行业集中度的大幅提升，研发和商业模式的不断创新，分化持续，医药板块存在比较确定的结构机会。
　　投资策略：整个医药板块经过前期的多个主题风，估值和资产重估等推动上涨，目前进入阶段的盘整，近期建议重点聚焦在一季报超预期、持续有预期变化的优质白马品种、次新股。产业真实持续受益的品种(国企改革，互联网医疗，精准医疗，养老产业，康复产业，体检行业)及业绩持续超预期的品种(产业升级、跨界及外延成长)有望在调整后继续领涨。
　　近期推荐：1、预期持续向好，同时触网的优质白马：片仔癀、上海医药。2、受益招标放量+持续外延预期：双龙股份、海思科、亚宝药业。3、主业稳健，进军互联网医疗：和佳股份(预计未来也将是康复产业龙头)、仁和药业、康恩贝。4、养老产业龙头。近期推荐：1、预期持续向好的优质白马，：片仔癀、上海医药(A+H).2、受益招标放量+持续外延预期：双龙股份、海思科、亚宝药业。3、主业稳健，进军互联网医疗：和佳股份(预计未来也将是康复产业龙头)、仁和药业、康恩贝。
　　【餐饮旅游刘洋】
　　短期来看，降准的背景是宏观经济偏弱，而旅游是偏弱基本面中需求确定、业绩稳定的行业，所以维持对旅`、E38`884C业超配的观点
　　【港股`793E`4，1A服务行业选股逻辑】(1)A-H价差较大的H股；(2)港股特有、A股稀缺品种；(3)恒生小型股指数成份股；(4)对标A股行业龙头，可能跟随示范效应的个股；(5)成长性好，估值低的标的。
　　博彩股属于港股特有、A股稀缺的独特标的，且估值已经处于较低水平，建议挑选MASS业务实力雄厚的企业，详见我们此前研究笔记《博彩业目的地深度分析：跨过香江看澳门》，值得关注的个股有金沙中国(1928.HK)、银河娱乐(0027.HK)等。
　　神州租车(0699.HK)也是近来较火的专车概念股，同样属于港股的稀缺标的。根据罗兰贝格的数据，中国租车市场规模从2008年的90亿元增长至2013年的340亿元，年复合增长率为29%，预计2018年中国租车市场规模将增至650亿元。同时，《2014年国民经济和`793E`4，1A发展统计公报》显示，2014年末全国民用汽车保有量为105.83辆/千人，仍不及全球平均水平(约每6.5人拥有一台车)，所以，中国人更多的休闲旅游需求和商务用车需求需要由租赁车辆来满足。而神州租车在今年1月28日宣布进军专车市场，神州的主要优势正是在于其拥有大量的自有租赁汽车，相比其他由私家车提供而屡屡引发争议的公司，在监管方面将更加有利。有关租车专车行业的其他分析请参考我们的行业报告《旅游研究笔记系列11:强龙VS。地头蛇--专车的兴起与未来》。公司彭博一致预期15/16/17年动态PE为31/19/14倍。
　　东瀛游(6882.HK)的经营模式与A股的众信旅游十分相似，均是专注于出境游领域(区别在于众信以欧洲起步，东瀛游的优势线路在日本)，拥有出境游全产业链资源的民营旅行社，其在香港知名度颇高，主要竞争对手分别为被携程收购的永安旅行社、和被海航收购的康泰旅行社。
　　海昌控股(2255.HK)是潜在的迪士尼受益标的。上海海昌极地海洋世界项目已于今年3月29日奠基，预计2017年底具备开园条件，开园后游客量在300-500万人次。海昌将在定位、文化、产品、风格上与迪士尼形成互补，与迪士尼、野生动物园将形成旅游金三角，带来巨大协同效应。(详细可见我们日的海昌调研纪要《提前布局临港新城，受益迪斯尼溢出效应》)。公司彭博一致预期15/16/17年动态PE为24/21/18倍。
　　【电子张騄】
　　沪港通在电子行业投资上建议关注两大方向：半导体与电子中游制造，首选公司领先国内可比公司或拥有较强独特性的标的。在半导体产业方向上，港股拥有不少行业龙头和稀缺标的，相比于国内半导体产业受到广泛关注，港股半导体标的从市值和估值两个角度看都相对低估，特别是龙头标的具有较大的估值安全边际。其次在电子中游制造环节，以金属加工，声学，光学，支付等领域，港股部分标的相对国内有其独特性，甚至领先性，估值方面明显低于国内同类标的。
　　【计算机孙阳冉】
　　`8BC1`7、D1`4，1A规范融资融券业务对恒生电子影响点评：
　　1、考虑到近期公司市值的上涨确实有一部分来自于市场对配资业务的高预期，短期股价将会受到一定影响。但根据`8BC1`7、D1`4，1A发言人对规定的最新解读，此次监管层的主要目的并非是限制融资、打压股市，而是为了促进融资融券业务规范发展，维护市场的稳定健康。因此，可以说规定的出台更多地是让HOMS平台的资产管理规模以更加平稳健康的态势发展，把时间拉长看影响未必是负面的。另外，配资业务只是公司产品线之一投资云旗下机构间业务的功能之一，对公司2.0业务的整体布局影响非常有限。
　　2、对于市场担忧的&HOMS分仓功能或导致监管部门对二级子账户交易情况的不可查&可能引起的政策风险，我们坚信：IT系统的存在是为了更好地控制风险、协助监管，公司也能够通过在功能上对分仓权限进行登记备案等方式满足监管需求，因此不用过分担忧监管风向对HOMS系统产生直接不可逆的负面影响。
　　3、我们看好并持续推荐公司的逻辑依然是公司作为同时拥有互联网端流量和金融机构系统入口的IT技术龙头，全面受益于互联网和金融相融合的大趋势。根据我们此前发布的深度报告，即使完全不考虑配资业务，公司当前各项业务的简单加总即能支撑公司市值迈向千亿。我们相信业务的健康成长壮大必然是以合乎监管要求为前提，短期在部分错误预期下产生的泡沫褪去后，公司的长期投资价值将愈发凸显。
　　【互联网刘嘉骏】
　　鉴于本周末降准为主的政策变动，基于我们一贯的逻辑：在大环境向好的情形下，尽管个股可能出现震荡，但对互联网板块这一明确的好未来我们持坚定的乐观态度，继续看好板块龙头如乐视网。
　　上周我们组织了位于北京的港、A股联合调研。 之前我们发布的互联网策略报告：重构的三次方提到，第二代互联网的发展方向分别是向上升的云和大数据以及向下沉的O2O。本轮调研则很好的印证了我们的判断。
　　1. 向上升的云和大数据：体现在金山软件的发展方向上。由办公软件起家，近期海外移动发展迅猛的金山已积累海量用户。未来将搭建背靠小米的云平台，在继续扩展用户量的基础上，进一步加大云服务投资。
　　2. 向下沉的O2O:六间房在并入A股公司宋城演艺后，六+宋会作为一个整体升级为互动娱乐公司，未来采取舞台线上线下相互渗透、打通的方式以生态链思维参与市场竞争。舞台形式进一步泛化，衍生到社区、商场。慧聪网全新战略布局下，转型重度垂直网站，布局创新型O2O卖场。投资拿地，做互联网公司的房地产，不收房租，收交易费。搭建线下集中看货，网上下单场景。并快速异地复制。棋牌游戏平台联众以线上棋牌为基础，拓展线下赛事举办、棋牌教育。投资线下新型游戏体验馆，力图打造用户体验的闭环，提升用户粘性。
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