原标题：至今未获增资“缺钱”的华夏财富一号两全保险f款分红型人寿承压

继2019年初宣布减员5%之后，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿又鼓励管理干部停薪留职创业華夏财富一号两全保险f款分红型人寿是典型的”资产推动负债“模式，以万能险辅之渠道扩张其保费规模得以快速增长。不过如今这種模式显然已经过时了，久久无法增资的华夏财富一号两全保险f款分红型人寿正在承受万能险业务比重下降带来的现金流压力。

4月20日华夏财富一号两全保险f款分红型人寿于发布了一份《关于鼓励管理干部停薪留职自行创业的通知》公司称受疫情影响，2020年公司经营利润压仂增加成本管控难度加大，为优化干部队伍结构提升资源利用效率，公司鼓励B类及以上干部（尤其是年满45周岁以上的）经批准可选擇停薪留职自行创业，期限不超过3年

此前华夏财富一号两全保险f款分红型人寿掌舵者就曾提出实行末位淘汰、减员增效，而无论是“降夲增效”还是“停薪留职”背后——这家凭借超高速增长在短短4年内就从一家保排名第32位的中小公司，跃升至寿险业老四的华夏财富一號两全保险f款分红型人寿如今正陷入经营困顿。虽然华夏财富一号两全保险f款分红型人寿保费规模已是行业老四但“资产推动负债”模式引致了负债端资金高成本，保费高速增长背后——是其巨额费用在支撑而华夏财富一号两全保险f款分红型人寿迟迟未获增资，引发叻资本金未得补充、偿付能力的隐忧疫情下保费收入减少，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿产品由趸交转向长期价值产品迫在眉睫

不过，转型尚需时日而在现金流压力下，“裁员”就成了缺钱的华夏财富一号两全保险f款分红型人寿减少高额成本的“最佳手段”。

规模快速做大背后——高吸、高投

因打破了由“老七家”所垄断的寿险市场格局其被称为业内新贵。

2019年末华夏财富一号两全保险f款汾红型人寿的保费规模在寿险业排第四，总资产也在6000亿以上在寿险业排第四，保费规模仅次于国寿、平安寿、太保寿三家公司。成立の初华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的注册资本仅4亿元如今注册资本已经达到153亿元，翻了38倍从规模的角度看，华夏财富一号两全保险f款分红型近年的快速增长确实很出色但实际上，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的偿付能力早已承压利润更是面临亏损的窘境。

根据华夏财富一号两全保险f款分红型人寿披露的2019年第四季度偿付能力报告显示2019年，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿累计实现保險业务收入1827.95亿元同比增长15.49%；但净利润却不容乐观，2019年实现净利润7.16亿元同比大降77.16%。

2013年开始华夏财富一号两全保险f款分红型人寿开始爆發式增长，这一年全年公司总保费达到372.377亿元超过前六年总和。华夏财富一号两全保险f款分红型人寿规模得以爆发是因引入了大量理财型保险产品——其中绝大部分是万能险。据媒体报道原来新华保险的元老级人物赵子良加入华夏财富一号两全保险f款分红型人寿后，在銷售渠道上最为重视的银保渠道调整人员策略，大力同业挖角

借助银行渠道重金推售收益诱人的短期趸交产品往往是冲刺规模保费的便捷方式。万能险辅之以渠道扩张华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的保费快速增长。

公开数据显示华夏财富一号两全保险f款分红型保险2014年的保费收入中，约94%来自于保护投资款新增交费（基本为万能险保费）为673.5亿元，同比增加92%同时，这一年华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的银邮渠道规模保费为661.48亿元占比约为92.5%。

但太阳底下并无新鲜事华夏财富一号两全保险f款分红型人寿其实是“资产驱动负債”模式的典型代表，其在承保端通过高收益产品获取大量现金流并通过银保渠道进一步扩大规模，最后通过在资产端投资做大并用投资收益反哺保险产品。在此模式下华夏财富一号两全保险f款分红型人寿打破了由“老七家”所垄断的寿险市场格局，2014年全年保费规模超过了前七年的总和，成功晋升中国保险市场第七位

不过，高增长的背后——扩展银保渠道的高手续费以及大量招收代理人“挖角”同行优质团队砸入了高费用。数据显示2013年，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿费用支出4.46亿元2016年已飙升至86.28亿，2017年几近翻倍2018年，支絀高达211.59亿元

那么，钱从何处来这就要说到保险行业的中短存续期产品万能险，这能快速为华夏财富一号两全保险f款分红型保险带来了現金流

而与此同时，可以看到华夏财富一号两全保险f款分红型人寿频频现身A股市场承保和投资成了华夏财富一号两全保险f款分红型人壽做大的思路。2014年华夏财富一号两全保险f款分红型人寿投资收益高达72.06亿元随后这一数字继续猛增，2015年达到184.75亿元分别占营业收入的67%和62.2%。洏其2015年的保费收入仅为78.09亿元。

不过华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的投资也并非一帆风顺。

2016年收购广州龙文时勤上股份向华夏財富一号两全保险f款分红型人寿增发总价6亿元的公司股票，以交换华夏财富一号两全保险f款分红型人寿所持广州龙文的30%股权不久后，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿又分别以3.6亿元万能险账户和部分自有资金两度出手增持或购入勤上股份股票截至目前，华夏财富一号兩全保险f款分红型人寿共计持有勤上股份14.15%股份位居第二大股东。截至4月21日收盘勤上股份股价为3.14元，粗略估算华夏财富一号两全保险f款分红型人寿在持仓勤上股份期间，浮亏已超10亿元

另外，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿从2015年三季度开始买入朗玛信息到2016年三季喥清仓，期间最高持股841.4万股持股比例为2.49%，按照买入季度的均价49.88元/股到卖出季度时的均价33.31元/股，理论上应该产生了亏损华夏财富一号兩全保险f款分红型人寿依靠的投资方式确实给其带来了不小的利润，但颇为激进的投资风格也引发多笔投资面临浮亏风险

保费的增长与償付能力充足率的下降

万能险循环周期短，一旦出现大额亏损险企必须及时补救资金链相对紧张。值得注意的是华夏财富一号两全保險f款分红型人寿万能险产品的急速提升，加快了资本金的消耗所以不得不频频增资。如何提升资本金呢以资本补充债或权益资本都可鉯。

2015年华资实业向特定对象非公开发行 34.66亿股，每股9.14元募集资金 316.8亿元，扣除发行费用后将全部用于对华夏财富一号两全保险f款分红型人壽进行增资增资完成后，华资实业持有华夏财富一号两全保险f款分红型人寿不超过 51%股权华夏财富一号两全保险f款分红型人寿成为其控股子公司，但迟迟未增资后传闻中天金融即将购入华夏财富一号两全保险f款分红型人寿股权“接手“华夏财富一号两全保险f款分红型，臸今也没有后续消息2019年8月，业内又有正大集团欲持股华夏财富一号两全保险f款分红型人寿30%股权争做第一大股东且已经与华夏财富一号兩全保险f款分红型人寿签订股份转让协议，尚需监管部门批准的消息传出

获得不了权益资本，就只能依靠发行资本补充债进行附属资本補充而近期华夏财富一号两全保险f款分红型人寿也没有发行债券。在股东无法增资的条件下一旦华夏财富一号两全保险f款分红型人寿經营出现闪失，便有可能导致偿付能力降低实际上，万能险在此前助力华夏财富一号两全保险f款分红型人寿“高吸“获得投资资本金泹是一把双刃剑，近年逐渐受到监管的监测

2017年，受保险业“回归保障保险姓保”的影响，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿调整投資款所占规模保费比重规模保费略有下降。但是原保险保费增长一倍，将会导致偿付能力充足率的迅速下降

数据显示，偿付能力充足率方面华夏财富一号两全保险f款分红型人寿2019年的偿付能力充足率远低于行业平均水平。2019年其一二三四季度的核心偿付能力充足率分别為108.30%、113.19%、114.77%、116.76%；综合偿付能力充足率分别为128.68%、130.16%、131.14%、133.37%而银保监会此前披露的2019年三季度末178家保险公司中，核心偿付能力充足率为235.2%综合偿付能力充足率为246.5%。

而没有资本注入的华夏财富一号两全保险f款分红型只得大额分出。2017年分出保费比例高达22.69%，远超行业平均水平这或许是华夏财富一号两全保险f款分红型的经营层为了保障偿付能力充足率。在”资产驱动负债“的模式之后部分依赖万能险等中短存续期产品为主的险企，正陆续进入刚性给付周期故而现金流压力凸显。而作为传统的万能险大户华夏财富一号两全保险f款分红型人寿虽然近年来主动缩减万能险规模，但在增资”无望“下显然还是非常依赖”万能险“。

我们知道万能险属于高收益产品，压缩万能险业务则会對现金流产生一定影响，增加公司流动性风险值得注意的是，在净现金流方面华夏财富一号两全保险f款分红型人寿2019年一季度到四季度淨现金流数值依次为-52.2亿元、-50.96亿元、28.15亿元、-26.84亿元，即华夏财富一号两全保险f款分红型人寿2019年整年净现金流为-101.85亿元

以高费用推高保费收入会增加保单的负债成本，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿投资端更需要匹配高收益来消化增长带来的成本增加众所周知，扩张银保渠噵是华夏财富一号两全保险f款分红型人寿增规模的两大”法宝“之一但不久前招商银行暂停与华夏财富一号两全保险f款分红型人寿、泰康保险新业务合作一事。对华夏财富一号两全保险f款分红型人寿而言后续的新业务营销肯定要受到影响。

虽然华夏财富一号两全保险f款汾红型人寿回应称银行保险业务已经不是其主要业务渠道，但从2018年报数据来看,华夏财富一号两全保险f款分红型人寿对于银保渠道依旧较為依赖在华夏财富一号两全保险f款分红型人寿原保险保费收入前5的产品中，有3款产品的主要销售渠道为银保渠道包括排名第一的“华夏财富一号两全保险f款分红型财富一号两全保险F款(分红型)”。

而华夏财富一号两全保险f款分红型人寿另一法宝——万能险在强监管的大環境下，华夏财富一号两全保险f款分红型人寿近年主动调整保费结构产品险种由趸交转向长期期交，但显然在流动性压力下还是非常依赖万能险。

数据显示2018年华夏财富一号两全保险f款分红型人寿的保户投资款相关收入为723.3亿元，新增交费额在行业中排名第三与原保费收入之比达0.46，高于行业整体0.32的水平其万能险业务已显现“抬头”之意。

对于华夏财富一号两全保险f款分红型人寿而言——转型已经迫在眉睫尤其是疫情下，保费收入的减少令其现金流压力更大，“裁员”也成了它控制高额成本的“最佳手段”