转过路角忽然发现，3岁的儿子已在路口等着自己回来。
在0℃的江苏无锡街头，环卫工用双手疏通下水道。
声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　在A股公司对新三板公司的这波收购潮中，墨麟股份不仅把自己高价卖给了卧龙地产（600173），它的一个儿子也被高价卖给了三七互娱（002555）。这一手漂亮的买卖，令人拍案叫绝。
　　在A股公司对新三板公司的这波收购潮中，墨麟股份不仅把自己高价卖给了卧龙地产，它的一个儿子也被高价卖给了三七互娱。这一手漂亮的买卖，令人拍案叫绝。墨麟股份做成漂亮买卖，靠的是出色的资本运作，通过不断出售自己的子公司，墨麟股份获得了不菲的净利润，也获得了卷土重来的机会。那么，墨麟股份究竟有多神奇？
　　资本套路：高增长承诺支撑高溢价收购
　　据卧龙地产发布的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟以发行股份及支付现金的方式向墨麟股份的股东(13家企业及陈默等4名自然人)购买其合计持有的墨麟股份97.714%股份，交易价格初步确定为44.09亿元，其中21亿元以现金支付，23亿元以非公开发行股份方式支付。
　　这也意味着，墨麟股份的总估值将达45.11亿元。卧龙地产发布的交易预案显示，交易价格相比墨麟股份市值溢价率为30%。但是，墨麟股份在今年3月份已经进行了一轮溢价估值，按照归属母公司股东净资产约9.5亿元，评估机构给墨麟股份100%股权预估值约40亿元，增值率322.46%。如果准确地按照净资产计算，卧龙地产给墨麟股份整体估值增值率应为374%。
　　事实上，墨麟股份在页游圈占有一定份额，但因为缺少知名IP，在游戏圈名声并非顶尖。《交易预案》显示，墨麟股份是一家主营网络游戏的研发和授权运营的游戏公司，于2015年12月挂牌新三板。研发了《秦美人》、《战龙三国》、《风云无双》、《古剑奇谭web》等页游产品和《梦貂蝉》、《仙战》等手游产品，同时在研发《新风云》、《装甲风暴》等端游产品。
　　卧龙地产表示，此次交易完成后，公司将由单一的房地产开发业务为主业转为房地产开发与网络游戏并举的双主业上市公司。同时通过本次交易，墨麟股份将成为上市公司的控股子公司并持续为上市公司带来较高净利润。
　　据墨麟股份财务数据，截至日，墨麟股份资产总额11.33亿元，所有者权益合计9.51亿元。此外，其2014年度、2015年度和月分别实现营业收入4.64亿元、2.93亿元和0.59亿元，归属于母公司所有者净利润分别为5506.64万元、17502.99万元、24990.70万元。
　　此次高定价收购中，墨麟股份给出了一份不可思议的业绩承诺，墨麟股份业绩补偿义务人(陈默、深圳墨非、国墨天下)承诺，墨麟股份2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润不低于36000万元、45000万元、56250万元。如果对比亿元净利润计算，未来三年墨麟股份净利润增长分别需要达到1.1亿元、9000万元和1.16亿元，同比增幅达到105%、25%和25%。
　　从中国游戏业的大环境和墨麟股份2015年和2016年第一季度业绩表现来看，这样的净利润增幅堪称“逆天”，更值得推敲的是，墨麟股份事实上是一家主营业务――游戏陷入亏损的公司。
　　业绩不断下降，估值却节节攀升
　　2011年，陈默顶着金牌制作人的名号成立了墨麟集团，引起了不小的轰动和资本的追捧。公司当时就立项了多款ARPG页游，也就是人们常说的动作角色扮演类游戏。在他的带领下，2013年底，公司推出的《秦美人》、《战龙三国》的月流水均已突破4500万。2014年，《大闹天宫OL》和《风云无双》的月流水更是突破一亿，拿奖拿到手软。
　　凡事总是盛极而衰，重要的是认清趋势转变，要点在于找出转折点，但显然墨麟股份并没有深刻理解索罗斯说的这段话。2014年，陈默在接受采访时表示，“任何行业从初生到成熟都至少需要5年时间，手游今年才是第二年还相对比较年轻，未来至少还有3年以上大规模高速增长的时间。”同时，他还表示公司将1/3的人力投入到手游研发项目中，但1/2的投入还处于目前的核心盈利点页游上面。
　　但是他没有想到的是，随着移动互联网迅猛发展，手游的快速发展大大地压缩了页游的空间。墨麟股份方向判断上的失误也反映到了公司的业绩上。月墨麟股份的营业收入为1.32亿元，净利润为-8089.85万元，要知道2014年墨麟股份的营业收入为4.64亿元，净利润更是高达8021.89万元。
　　曾经如日中天的页游界巨头墨麟股份，在手游兴起时，转向太慢，渐渐失去了优势。但与业绩形成鲜明对比的，是不断攀升的公司估值。2015年7月，墨麟股份挂牌前最后一次定增估值为30亿元。2016年7月，卧龙地产以45亿元的估值收购墨麟股份，这意味着短短一年间墨麟股份的估值增长50%。当然，高估值源于A股公司对互联网资产，尤其是游戏行业资产的热衷，而墨麟股份也在这最好的时代，做出了最正确的选择，他正在新三板凭借出色的资本运作，试图卷土重来。
　　出售子公司获利
　　墨麟股份的结构比较特殊，旗下拥有很多控股子公司，每家子公司代表一个团队，负责几个项目，这意味着每家子公司都是可以视作一家独立的游戏公司，这样的设计也为它之后的资本运作埋下伏笔。
　　日，墨麟股份与其子公司上海灵娱少数股东王锐签署了《股权转让协议》，将墨麟股份持有上海灵娱60%的股权以3.6亿元的价格转让给王锐或其指定的第三方。这是墨麟股份第一次卖儿子，也是墨麟股份资本运作转型之路的开始。
　　墨麟股份的公开转让说明书显示，挂牌后，公司将陆续出售旗下控股子公司的全部或部分股权，并将业务重心放在公司精品游戏研发及市场开发上。同时，其子公司上海墨d、成都墨灵、成龙墨龙的股权处置方案正在与潜在意向投资者洽谈。
　　这些将被出售的子公司在2013年、2014年和月的营业收入中，占合并收入比重分别为72.25%、51.11%和63.61%。占合并净利润的比重分别为90.27%、104.94%，-19.74%。这意味着这些子公司贡献了墨麟股份绝大部分的业绩。比如2016年2月，墨麟股份将持有的上海墨d30%股权以4亿元的价格转让给三七互娱全资孙公司西藏泰富，只是这单买卖就让墨麟股份在产生了4亿元的净利润，要知道在卧龙地产收购墨麟股份过程中，陈默等人在交易中承诺墨麟股份2016年度的净利润仅为3.6亿元，完成承诺业绩可谓不费吹灰之力。
　　值得一提的是，被卖出去的上海墨d也很争气，日，三七互娱发布公告，拟收购墨d科技(也就是上海墨d)68.43%股份，交易价格达到了11.1亿元，公司整体估值为16.2亿元。出售子公司带动的可不仅仅只有业绩。出售子公司后，墨麟股份将逐步加大手游产品的研发和资源投入，完成业务转型，而这正是墨麟股份的希望所在。
　　狠心卖掉自己布局已久的子公司，也表现了墨麟股份破釜沉舟的决心。能够砍断枝条，专心生长，或许这也成为了墨麟股份能被高价收购的原因。8月12日，卧龙地产收购墨麟股份一事被上交所问询，问询函强烈关注墨麟股份是否借壳A股。对墨麟股份来说，卷土重来未可知。
　　谁是赢家：8家机构投资一年浮盈50%
　　在页游整体下滑趋势中，转型手游、端游未见成果的墨麟股份主业恐将继续下滑，而其手中持有多个待退出的游戏公司股权投资成为此次收购最具想象空间的部分。《交易预案》披露，墨麟股份目前持有游戏公司深圳墨娱30%股份，深圳锐游40%股份，成都星海20%股份，北京初见10%股份，持有王思聪也在担任股东的上海嬉游25%股份。在PE机构以及上市公司并购资金对游戏公司追捧下，上述游戏公司继续在二级市场推出或仍有望实现高溢价出售。
　　墨麟股份董事长陈默曾在公开演讲中表示，希望在2015年墨麟股份实现40亿元流水，但2015年遭遇营收剧烈下滑，墨麟股份未来在主营业务上能否东山再起，在下滑中的页游市场中充满变数。但是通过把墨麟股份出售给卧龙地产，陈默以及PE投资方在短时间内将实现丰厚回报。
　　按照日，墨麟有限变更为股份公司，墨麟股份以该账面净资产中的10000万元折为墨麟股份股本1亿股，每股面值1元，市值1亿元。2015年7月，墨麟股份第一次增资，引入三七互娱、同创锦程、德力股份（002571）、君润投资、南海成长、南方资本、恒泰华盛、金石灏I8家出资方投资，本轮融资过后，墨麟股份整体估值30亿元。如果卧龙地产此次并购顺利通过，按照墨麟股份45亿元市值计算，仅一年时间，8家机构或上市公司投资的账面资产浮盈50%。陈默在此次并购案中，获得16.25亿元现金以及2.14亿股扩增后的卧龙地产股票，或将跻身卧龙地产第二大股东，2015年7月份进入墨麟股份的PE机构以及上市公司1年后将迎来解禁，墨麟股份股东之一顺荣三七将通过现金方式退出。
　　(来源：汇金网)
　　返回首页
　　责任编辑：pyz
欢迎举报抄袭、转载、暴力色情及含有欺诈和虚假信息的不良文章。
请先登录再操作
请先登录再操作
微信扫一扫分享至朋友圈
搜狐公众平台官方账号
生活时尚&搭配博主 /生活时尚自媒体 /时尚类书籍作者
搜狐网教育频道官方账号
全球最大华文占星网站-专业研究星座命理及测算服务机构
同花顺，是一款功能非常强大的免费网上股票证券交易分析软件，...
116395文章数
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
客服热线：86-10-
客服邮箱：新三板分层真的来了。953家挂牌企业成功入围创新层。据同花顺统计，有100余家上市公司&命中&创新层企业，看看自己的亲儿子、干儿子们金榜题名，上市公司这个老父亲脸上格外有光。自今年3月份以来，上市公司加紧布局新三板市场，一边派亲儿子&&分拆子公司挂牌新三板，一边认干儿子&&参股或控股新三板企业。今年前5个月，参与新三板募资的A 股上市公司有301家，有A股上市公司参股（包含上市券商）的新三板企业共1178家。其中有59家新三板企业备受恩宠，上市公司对其持股超过50%。A股市场与新三板市场的联动性日益加强，上市公司犹如庞大的投资机构，伺机而动。这场资本的盛宴，谁也不想错过！亲儿子、干儿子齐上阵！一、上市公司认&干儿子&：参股优质的新三板企业近两年，新三板市场迅猛发展，截至6月27日，挂牌企业总数已达7652家，过不了多久就会&破万&。挂牌企业虽鱼龙混杂，但从4月底公布的年报来看，八成企业实现盈利，其中104家企业盈利超过1亿，6家企业盈利超过10亿，总体素质还很不错。再加上分层良好的市场预期，坚定了上市公司投资新三板企业的信心。上市公司认&干儿子&的原则上市公司在A股市场摸爬滚打数年，上斗监管层，下斗券商中介，可谓资本市场的&老油子&，绝不会平白无故地投资&认亲&。其核心仍是围绕自身利益最大化，进行相关资源配置。笔者认为，其出发点主要围绕两个方面：第一，财务投资，看重挂牌企业成长性。这种投资模式更倾向于短期套利，快速获取投资回报。从分层机制来看，高成长企业主要集中于符合创新层标准二（营业收入+复合增长率+股本）的企业。而且，创新层在资金量、流动性、政策支持上具备优势，上市公司投资这样的企业，能将股权快速变现，套利退出。第二，产业投资，看重挂牌企业与上市公司的产业协同效应。这种投资方式是从长远角度考虑的。在国企、央企改革的大背景下，上市公司亟需引入新的资产，实现产业转型。因此，上市公司在进行产业投资时，多是从整体战略布局出发，关注投资标的与上市公司所处产业的契合度，以便于发挥产业协同效应。这样的案例比比皆是，如受多家上市公司青睐的挂牌企业喜天影视，先后获得光线传媒、华策影视的投资，上市老爹们主要看好喜天影视未来在经纪领域的资源价值，故分别参股10%和5%。上市公司为什么喜欢在新三板市场&认儿子&呢？在没有新三板或新三板尚不活跃之前，上市公司像大多数PE机构一样，将资金投向普通企业。如果被投资或被收购的企业能按照盈利预期发展，好成绩会立马显示在上市公司的股价及财报中；反之，则会严重影响上市公司战略产业规划，造成巨额的市值损失和商誉减值。因此，&干儿子&不能随便认，要审时度势、慎之又慎。新三板市场的出现与发展，为上市公司&认亲&之路提供了前所未有的便利。新三板的门槛儿虽低，但对企业的规范性发展有较高要求。挂牌企业均经过券商等中介机构的辅导与推荐，在财务治理、发展结构、信息披露等方面远超于普通企业。尤其是今年的监管力度和惩罚力度加强，券商为了自保，自发地将推荐挂牌企业的标准拉高，有些券商定下的潜在标准已逼近创业板。上市公司在这样的选秀池里&认亲&，不仅能降低投资风险，还能选出适合产业发展的&好儿子&。另一方面，新三板目前有1563家做市企业。相比于协议交易的企业，这部分企业通过二级市场和做市商的洗礼，其价格更贴近公允价值。这给上市公司制定投资比例和投资金额提供了良好的参考系。而且，按照新三板市场的游戏规则，参股比例没有强制要约的限制。上市公司可以先小试牛刀，观察&干儿子&的发展动态，再逐步增持。如上市公司银亿股份先后多次对挂牌企业川山甲进行增资，目前共持股14.71%，而不是一次性投入。随着创新层的开展，上市公司的&认亲&目光将更多集中于创新层，三大考核标准，让上市公司更好识别企业的发展阶段及特点，优化了投资环境。不过，确有部分挂牌企业存在&虚胖&的现象，故上市公司在&认亲&的过程中，要更为关注其内在价值及成长空间。抱上上市公司的大腿，挂牌企业格外顺风顺水自从有了上市公司的支持，挂牌企业到哪儿都不忘提及自己的&干爹&，比如路演PPT上多了一页，描述某上市公司为本企业资深股东；企业宣传墙上多了一张与某上市公司签约的照片；下一轮定增路演时的台词一定会有这样一句&目前某上市公司已参股本企业，未来转板或被收购预期强，此时参与定增将有数倍的投资回报&。另外，挂牌企业与银行、券商的谈判也硬气了不少，有了&干爹&站台，银行对其股权质押的也放心了不少，低成本融资不是事儿。总之，有了上市公司的参与，挂牌企业整体信用和行业地位有所上升，投资者信心十足。同时，挂牌企业也能学到&干爹&的资本运作手法和企业管理模式，比草根企业们多了一本实战性兵法。二、上市公司派&亲儿子&上阵：分拆子公司抢占新三板据不完全统计，2016年至今，已有上百家上市公司分拆子公司挂牌新三板，已挂牌及已推荐受理的总数接近600家。中兴通讯已派&三子&出征，其子公司上海中兴和中兴软创已于今年三四月份向股转系统递交材料，另一子公司中兴物联的挂牌请求已于5月31日获得股转系统的受理。除此之外，新宁物流、高新兴、中青旅、等上市公司也已披露其控股公司挂牌新三板。有上市公司这个&亲爹&的指导和帮助，子公司在新三板这个资本大池中必能玩得游刃有余。上市公司：儿子争气，老子脸上有光大多上市公司都是妻妾成群、子孙满堂，某些国有上市公司的子公司达上千家，庞大的经济体系在管理和财务运营上都存在一定难度。有些子公司的成绩颇佳，但受限于A股市场的规章制度&&上市公司不能直接分拆子公司上市。新三板市场的出现，终于给他们带来崭露头角的机会。对于上市公司而言，将部分非主业的子公司剥离后，能使主营业务更加集中，降低财务成本，净利润率也将有所提升，市场关注度反而会提高。另一方面，子公司在新三板上市后，父子连心，其成绩好坏对上市公司的市值存在一定的影响。像前段时间刚发生的&山东疫苗案&事件，不仅涉事的挂牌企业实杰生物终止挂牌，连其上市母公司沃森生物也跟着紧急停牌，至今未能复牌。儿子闯祸了，老爹也受牵连，给上市公司整体战略布局造成极大的冲击。反之，如果子公司的成绩颇佳，挤进创新层，或者转板上市，这对其上市公司无疑是利好消息，说不定能一连创出几个涨停板。儿子争气，老子的股价都会飞起来的。子公司：摆脱束缚，自由闯荡过去，子公司仰仗着上市&老爹&的财务支持，过着富二代的生活。如今，独自来到新三板市场闯荡，机遇与挑战并存。不过，上市&老爹&一直在背后默默支持，先给&儿子&交了一百多万的挂牌&学费&，又和券商、律所等老朋友打好招呼，万事俱备，只等&儿子&奋发图强了。富二代的头衔可不是白顶着的，多数子公司的业绩、成长性远高于挂牌的草根企业。如已挂牌企业杉杉能源（系上市公司杉杉股份的子公司）的年报显示，去年营业收入23.16亿，归属挂牌公司股东的净利润8474.9万，同比增长288.67%。儿子成绩这么好，上市老爹是不是半夜也会笑醒呢！有了新三板这块沃土，再加上上市老爹的良好信誉，子公司自力更生之路玩得游刃有余。分拆后的子公司，基本摆脱了上市老爹的资源限制、管理控制等束缚，甩开膀子拼命干。新三板良好的融资环境，又有老爹背书，融资是分分钟的事儿。有钱有能力，子公司正打造属于自己的独立品牌。说不定哪一天青出于蓝而胜于蓝！赶上上市老爹了！警惕上市公司与子公司关联交易目前，股转系统并未给子公司挂牌单独设立门槛儿，仅对其是否涉嫌关联交易及同业竞争进行核查。这中间仍然存在上市公司与子公司利益输送的可能性。笔者建议，关注分拆子公司在上市公司中的地位，如子公司的总资产、净资产、净利润占上市公司总体比例，不宜过高。过高则产生高度依赖，势必会形成利益输送的链条。同时，关注子公司在财务、高管、核心业务等方面是否独立经营。避免子公司打着挂牌的幌子，在新三板市场吸金，&接济& 上市老爹，坑瞎两个资本市场的投资人。三、分层之际，莫错过最好的机会前日分层机制正式启动，创新层企业却不温不火。整个市场仍处于不稳定阶段，预计各项扶持政策在半年内基本不会出台。回望上半年的市场状态，企业融资能力普遍下降。根据Wind统计数据，今年新三板挂牌公司公告了近千个定增项目，目前认购方有浮盈的约350个，剩下的要么浮亏，要么没有成交。定增破发率上升，企业不得不依市场行情调低定增价格。对于布局新三板的上市公司而言，新三板市场在经历非理性繁荣、流动性陷阱后，正处于价值重塑的初期，这是上市公司低成本介入的最佳时机。据券商估计，目前新三板做市企业总体市盈率接近20倍，创新层企业整体市盈率在23~25倍左右，这比创业板50多倍市盈率多出一半的投资回报空间。那上市公司比较偏爱什么样的孩子呢？从1000多家有上市公司参股的挂牌企业中可以看出，主要分布于影视娱乐、网络游戏、电子商务、新材料、环保等领域。尽管上市公司跨界并购被叫停，但布局参股的脚步并未停止。从上市公司的参股方式来看，以20%股权为界限。参股比例超过20%，上市公司未来并购该企业的概率较高，倾向长期孵化，放长线钓大鱼；参股比例低于20%，则可能采用&上市公司+PE&的模式，遍布产业链上下游广泛参股，广撒网、多捞鱼。而对于想送&亲儿子&挂牌新三板的上市公司们，没有太多行业要求，只要符合上市公司的战略布局即可。不过笔者建议，最好趁着目前监管政策未细化之前，抓紧分拆子公司挂牌，毕竟混沌期的挂牌学费是最低的。结语：不管是上市公司参股认&干儿子&，还是派&亲儿子&独立出征，这都传达了同一个信号&&看好新三板市场。上市公司作为资本市场的资深老手，其选择和判断具有极大的参考价值，在一定程度上引导了市场的。分层机制正式开启运行模式，新三板的改革之路又向前迈进了一大步。此时，&儿子们&仍以拥有上市股东为骄傲；相信未来，上市公司必将以这群后起之秀的&儿子们&为自豪。记住，未来的新三板，你绝不可小觑！
本文由作者刘烜宏 （微信号：lxh）授权创业邦（微信公众号：ichuangyebang）独家发布，转载请注明作者信息及来源，违者必究
24小时报不停
1.68亿人集齐支付宝五福，网友：红包超出预期
云计算业务增长迅速，微软市值17年后重回5000亿美元
回流美国造iPhone，富士康将与苹果联合建厂
传苹果将加入AI研究组织，将与亚马逊谷歌Facebook共同研究
传三星将于3月29日推出Galaxy S8：或取消电容式按钮
微软第二财季营收240.90亿美元 净利同比增4%
Alphabet第四季度营收260.64亿美元 净利同比增8%
英特尔第四季度营收164亿美元 净利同比降1%
PayPal第四季度净营收29.8亿美元 净利同比增6%新三板挂牌企业并非都是“潜力股”
今年下半年以来，伴随着股市“过山车”式的深度调整，很多者把注意力从转移到另一块阵地——。对于投资者而言，新三板有可能会是继和之后，又一个巨大的掘金市场，而此时也正是投资的大好时机。然而，股权投资是一个高收益、高风险的投资行为，投资者如何规避风险、投资到具有潜力的明星项目呢？近日，互联网股权众筹平台智金汇，联合券商、银行、创投三界人士，举办了一场线上投资交流会，剖析了当下新三板投资的种种机会和可能存在的“陷阱”。南方日报记者 邓翔新三板不在乎企业规模利润最看重信息披露渠道从2013年12月，国家正式把新三板定位为全国性的交易所市场，到2014年9月，新三板正式实行做市制度，新三板变成中国最像的股票交易市场，只用了短短一年时间。澳银资本合伙人欧光耀认为，如今PE、VC机构扎堆新三板，有时代发展的必然性。据其介绍，自2009年推出后，赶上了国内PE投资最火的时候，到2012年、2013年机构最迫切时，偏偏大门又关了。“新三板此时登台，不但大门敞开，还没有门槛，并且明确将很快推行做市和竞价制度，这很明显是开辟了另一条类似IPO的通道。”新三板的出现也迎合了企业登陆资本市场的需要。欧光耀形容说，“这相当于公司上市没有门槛了，只是因为局限于证券法对上市公司的法律定义，所以在证券法修改之前，上新三板的企业还不能说是真正意义上的上市公司，但其实质上已经是了。”九州证券执行董事施东认为，“由于主板、创业板排队时间长，新三板给了中小企业上市的机会，且门槛较低，对于初创企业来说，提供了很好的融资平台；另外，对于PE、VC来说，新三板是很好的退出平台。”上述这些因素共同造就了新三板挂牌热、投资热。业内人士表示，VC、PE热衷于投资新三板企业，除了因为新三板本身提供了一个便捷的退出通道之外，还因为相对于以往的垄断性、高门槛的交易所规则来讲，新三板本身是提供了一个更加公平的竞争环境。“在这种环境下，有特色、有潜力、有后发优势的项目、企业都能更加公平参与竞争，这也就更坚定了我们做价值投资的理念和决心。”谈到新三板的投资逻辑，欧光耀认为，和以往并没有太大的区别，“企业的成长性仍然是唯一的标准。”他强调说，从新三板的准入门槛和交易规则来看，其导向性非常明显，并不在乎企业规模，也不在乎利润，但是对企业的规范性、信息披露的要求会很高。“我觉得这本来就是成熟的、健康的资本市场的发展方向。我们在选择投资标的，以及做投后管理的时候，并不担心企业价值得不到挖掘，因为那本身就是我们在做的事情，我们最担心的就是企业不规范，信息不对称。”部分新三板企业价值模糊非专业投资者须有知识储备新三板之所以火爆，欧光耀认为，“的确也有炒作成分，有炒作就必定有泡沫。具体的反映就是在投资价格上，有的项目确实有相当大的价值，但是价格高得太离谱。投资者高位接盘就相当于是火中取栗，投机成本太高。”新三板挂牌公司向来难定价，除了可能受到炒作因素影响外，也与项目本身有关。一名业内人士说，特别是一些特殊项目，比如恒大淘宝，并非没有价值，但现状之下确实难以给它一个合适的价格。“20块钱也不算低，100块似乎也不算高。因为有些价值是不能用赚钱来衡量的，或者它本来就没有赚钱这样一个概念。”那么，对于机构投资者来说，选择新三板做市、定增企业，一般关注哪些方面呢？九州证券执行董事施东说，行业选择是关键，朝阳产业未来的增长潜力更大、能力更强，即使有些目前尚未盈利，但是行业顺应大趋势，未来成功的几率非常大；而对于夕阳行业来说，可能现在盈利能力很好，但是过3-5年，势必会大幅下滑。再者，就是顺应国家的产业政策来选择，国家鼓励发展的产业是资金、政策导向，这类行业中的企业，未来发展前景更广；此外，企业管理层的经历、年龄也很重要，经历代表着对行业的理解程度，年龄代表着还可以干多少年；至于企业财务数据，它反映了企业过去的盈利情况，可作为判断企业的依据，但不是唯一标准。对于散户来说，如何判断挂牌企业价值呢？业内人士认为，并非企业挂牌就有价值，非专业的投资人特别要注意。“什么是协议转让，什么是做市转让，什么又是竞价转让，为何有的企业挂牌很久，却没有交易也不能转做市，这些都应该去了解一下。”他谈到，如今资本市场上不少“掮客”，在项目推进的时候，多少都会混淆一些上市或者挂板的概念，对已经挂牌的企业实力有一些浮夸，对你投资新三板的收益，多多少少会有一些粉饰，甚至有时会故意避开一些问题，比如即使挂牌也很可能无交易成为僵尸股等流动性风险，所以散户投资人还是要了解一下最基础的知识。圆桌论坛焦点1新三板公司尽管估值相对较低，信息披露还不太完善，加上公司很多资料很难查到，投资者应如何降低风险呢？澳银资本合伙人欧光耀：只能说新三板相对估值的平均水平较低，其实真正有价值的企业，它的市盈率并不低，比如新兴产业，它协议价格的市盈率就很高，甚至比创业板有更高的市盈率。关于信息资料公开不够的问题，因为原来有一些存量企业早就在新三板上占了位，当时可能对于信息披露要求不严。但基本的财务问题、法律风险等一些程序性、基础性问题我们不需太担忧，只需要更加专心专业地对它的行业尽职调查，对其价值进行挖掘。对行业研究越透彻，越能反过来印证他所披露的财务信息。九州证券执行董事施东：投资者可以从以下几个方面降低投资风险。首先看新三板公司的公告文件，包括公转书、定期报告等（定位行业和产品）；二是同行业上市公司和挂牌公司的情况（分析行业情况和企业的竞争能力）；三是外围调查，例如咨询投资机构，行业专家等，进一步了解拟投企业的竞争能力；四是对比同行业公司的财务数据和业务数据，分析合理性和真实性。焦点2新三板流动性不足的情况下，会给投资人投资新三板企业带来怎样的问题？澳银资本合伙人欧光耀：最直接的问题，当然就是因为流动性不足造成投资人投资新三板企业退出困难，所以我们讲，新三板企业毕竟还是有协议转让的，不是每个企业都有做市，即使将来推竞价制度，它还是会有协议转让的。对于这一类投资，我们一直说新三板是一个一级半市场的投资，就是说新三板的投资是一个不适合太多散户参与的市场。有一些零散的投资人如果想要参与新三板，就看如何选择一个专业的平台机构，一个风控措施比较到位的机构，这可能比他自己选择项目更加具有实际意义。现在有一些互联网的平台，其实已经成了类投资、类VC及管理机构的一个角色。基本上它的整个投资逻辑，整个退出安排，都是要按专业机构的投资管理、投资退出管理来布局。九州证券执行董事施东：流动性不足即退出问题，就像刚才所说，选择行业很关键。从目前新三板行业的估值来看，TMT行业、制造等行业的估值较高，做市商的家数较多，做市商越多，投资者退出的时间将大大缩短。总之，选择行业很重要。焦点3有哪些办法可以提高新三板的流动性，降低进入门槛是一个好方法吗？银行前高级副总裁陈宇：如果投资人本身投资能力是有限的，他把财产中的大部分投到一个相对风险高的组合上的话，其实可能会引起未来群体事件。新三板确实不同于主板，门槛很低，很多企业上市时还是亏损的。降低门槛本身来提高流动性并不足取，而是应该通过一种分层机制，让企业有一个目标，尽可能把经营做得更好，他经营得越好，就能进入更好的层面，越好的层面它的东西就越好，这样才是一个良性的循环。澳银资本合伙人欧光耀：降低进入门槛可能是一个办法，但不是一个很好的办法。毕竟新三板是一个全开放的、完全市场化的市场，里面还是蕴藏着很多风险的。另外，我国资本市场的市场化程度还不是那么高，投资理念的普及性不够，对于普通投资者来说，“自负盈亏”的风险意识还不够，那么一味的降低投资门槛，不是很明智。焦点4投资机构最关心的是退出问题，除了期待转板机制退出外，风投投资新三板还可以采取什么方式退出？前高级副总裁陈宇：对于新三板的优秀企业，未来转板其实存在蛮多可能性，比如上海战略新兴板（相当于上海的创业板）等。深圳创业板也会积极寻求一些优秀的新三板转到创业板上去。这样的话对于优秀的新三板企业，其实并不愁流动性，不管是转板，转到哪个板还是留在新三板的创新层，都是一个很流畅的退出的渠道。澳银资本合伙人欧光耀：所谓的转板机制并不能算是我们期待的一个退出途径，我们对于基金的退出安排是，只要20%能够IPO，50%能够通过像类似新三板，或者并购的方式退出，30%能够通过同业并购，同业转让或者管理层回购都是可以的。有些企业本身业绩非常好，符合主板、创业板IPO标准，我们当然尽一切可能让他们去主板、创业板IPO；当新三板推出竞价制度以后，有一些企业直接从新三板挂牌实现做市，都可以达到和等同IPO的效果。像这样的话，我们也会强力推动他们从新三板挂牌。还有一些企业我们投的时候，没有什么特别的亮点，也没有什么特别的风险，像这种企业，我们一般都会提早进行并购、管理层回购等一些安排。如果企业配合我们，我们会积极推动并购或者同业整合，如果不配合，我们就强力执行回购，甚至通过法律手段来实现退出。焦点5传新三板分层制度即将推出，业界如何看待？澳银资本合伙人欧光耀：新三板分层制度不管分几个层次，都是必然要分的。我们更关心的是这个分层到底是按行政标准来分，还是按市场标准来分层。比较忌讳是通过监管机构或一些行政措施，把新三板按净利润指标、增长率指标划分，又用这些门槛指标来分层。
我们更加希望看到的是，通过新三板挂牌以后，通过一种公开的竞争，公开信息的分析、比较，让新三板的投资人以市场化的标准，对整个三板挂牌企业做一个市场化的分层，更多体现新三板的市场属性，这才是比较健康的生态结构。九州证券执行董事施东：对于企业来说，分层机制的推出能够更好的推动企业上新三板的动力，另一方面，分层机制对企业信息披露的要求更高；对于投资者来说，分层机制的推出给新三板股票的选择提供了很好的帮助，信息披露越完善，投资者了解的信息越多，投资的风险越小。
本文来源：南方日报 。更多精彩内容
请登录南方网()
关键词阅读：
不做嘴炮 只管约到
跟贴热词：
文明上网，登录发贴
网友评论仅供其表达个人看法，并不表明网易立场。
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈