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  内容摘要
  1)全球市场:主要央行加强联动,全球货币波动降至低位;美联储“鸽派”加息,市场情绪提振;
  2)重要事件:法国独立候选人马克隆获胜概率过60%,荷兰大选出口民调显示极右翼失败;英国退欧即将开启;日英央行按兵不动;
  3)经济数据:美国CPI走高;欧元区通胀回暖;日本工业产值走弱。
  全球市场动态
  主要央行联动增强,全球货币波动降至低位
  过去几年主要央行货币宽松渐入“瓶颈”,导致汇率波动持续较高。过去几年,全球的汇率波动风险持续处于高位,这背后一个重要原因是主要经济体通过持续的货币宽松来刺激内需的手段逐渐“失效”。各国货币政策对内陷入“瓶颈”之后,对外“抢需求”的依赖程度不断增加,从而导致汇率波动的增大(参见5月19日报告《?》)。
  全球汇率波动近期以来持续下行,或反映央行间的联动似乎在加强。近期以来,虽然美元仍然整体处于高位,但全球汇率波动率却出现持续下行。我们认为,汇率波动的下降可能反映了各央行间的货币政策(预期)联动的增强:美国3月加息之后,中国再次跟随美国进一步调升货币市场利率,此外,欧央行和英国央行也相继释放出“收紧”的信号,显示出其他主要央行跟随联储收紧的动作加快。
  通胀预期叠加外部美国压力,其他央行跟随联储收紧的倾向在增加。主要央行联动的增强可能受到两方面因素的共同驱动:1)随着油价去年的止跌回升,全球通胀预期不断上升,目前仍维持高位;2)特朗普上台后,担忧美国方面的施压可能导致主要非美货币贬值空间收窄,从而也会造成其货币政策被动收紧。因此,随着联储的不断收紧,其他央行跟随联储收紧的倾向可能也在增加。
  加息后,市场情绪反而提振
  本周迎来联储年内的首次加息,但由于联储并未进一步调升年内加息次数,3月加息落定后,市场对6月加息概率预期反而有所下降。加息后的资产反应也整体偏鸽:美元在联储加息后明显走弱,非美货币汇率走强,同时美股、黄金和大宗商品走强。此外,全球市场情绪也受到一定提振,全球股市次日普遍出现上涨。
  债券市场方面,受美债收益率周中大幅下行的影响,本周全球债券收益率整体均出现回落,但16日欧央行官员释放年底可能加息的信号,导致欧元区国家债券收益率出现明显反弹,全周降幅收窄。
  全球大事述评
  法国独立候选人马克隆获胜概率上升
  法国本周民调结果显示极右翼总统候选人勒庞在首轮投票中的支持率有所上升,Ifop民调极右翼勒庞26.5%(上升0.5%)、独立竞选人马克隆25.5%(上升0.5%)、中右翼候选人菲永18%(下降1%)。而oddschecker给出的前3名候选人隐含获胜概率依次为:马克隆63.4%(上升7.5%),勒庞27.9%(下降2.7%),菲永16.0%(下降2.6%)。法国将于4月23日举行第一轮总统大选。三位主要候选人的政见差异等信息请参见专题报告《》。
  3月16日,马克隆在柏林会见德国总理默克尔,承诺若当选将在法国国内实施改革。会晤结束后,马克隆表示其与德国总理有诸多观点相近,并提及默克尔并不希望极端分子掌权法国。
  注:根据博彩计算,三人获胜概率相加并不等于100%
  美国财政部启动额外现金管理措施以避免债务违约
  本周,美国结束为期16个月的债务上限暂停期。为避免突破联邦举债上限,美国财长姆钦启动额外的现金管理措施。财政部将暂停与州政府及地方政府之间的国库债券销售;财政部暂停全面参与面向联邦雇员的退休和投资基金至7月28日。实际上,姆钦的前任大都采用过这些非常规措施来争取时间,避免联邦政府违约。国会预算办公室预计这些措施将给财政部以喘息之机,令其可以至少继续维持至秋季。
  周四,特朗普公布了2018财年的初步预算案,提议各部门“历史性削减预算”,为国防开支等腾挪资金。预算案中,环保署和国务院成为被削减的两个主要对象。值得注意的是预算案中并未涉及税改和基建计划。
  荷兰大选出口民调:极右翼失败
  根据出口民调显示,荷兰首相吕特领导的自民党在3月15日的选举中轻松击败维尔德斯领导的反伊斯兰政党自由党。出口民调显示,议会下院150个席位中,自民党预计获得31个席位,自由党预计获得19个席位,基民党料获得19个席位,民主66党料获得19个席位,绿党料获得16个席位,社会党料获得14个席位,工党料获得9个席位,基督教联盟料获得6个席位。此结果表明,荷兰人民并没有选择“民粹主义”领导,但仍需4个甚至5个政党才能组阁。关于荷兰大选的相关信息,请关注我们的专题报告《》。
  英国退欧即将开启
  3月14日,英国首相May在脱欧议题上触发欧盟里斯本条约第50条的立法议案最终赢得议会上下两院批准,即将递交给女王批准为法律文件。英国退欧迈出关键一步。
  3月16日,英国女王批准退欧法案,赋予英国首相权力启动退欧谈判。首相梅表示未来两周内将启动退欧程序,预计会采取分阶段退欧,以寻求平稳有序的退出欧盟。欧盟近期表示,在与英国就退欧赔偿费达成协议前不会启动贸易谈判。
  日英央行按兵不动
  3月16日,日本央行货币政策委员会以7:2的投票结果,决定继续维持短期利率在-0.1%及10年期国债收益率在零附近的目标值,继续维持80万亿日元的国债购买规模不变。1月日本CPI同比为0.4%,但主要受原油价格回升拉动,核心CPI(剔除食品和能源)同比仅为0.1%。距离日央行的通胀目标仍有较大距离。
  3月16日,英国央行宣布维持0.25%的利率,4350亿英镑国债购买规模,以及100亿英镑企业债购买规模不变。自2016年6月英国脱欧以来,英镑呈现大幅贬值,英国通胀也进入上升通道,2017年1月CPI同比为1.8%。据英国财政部的预算报告预计,2017年英国通胀率将升至2.4%,且今后几年都将保持在2%之上,高于英国央行2%的通胀目标。但委员们担心退欧对英国经济的拖累进程可能才刚刚开始,因此英央行没有急于收紧货币政策。
  海外数据一周详解
  美国:CPI进一步走高
  能源价格与低基数推动美国CPI同比继续走高。美国2月份CPI同比为2.7%,PPI最终需求同比为2.2%,均维持了自2016年7月以来的上升趋势,也都是自2012年4月以来的最大增幅。但值得注意的是近期通胀上升主要是受到能源价格与低基数所影响,除去食品和能源后的CPI同比为2.2%,低于1月的2.3%。2月CPI环比为0.1%,低于1月的0.6%,除去食品和能源后的CPI环比也从1月的0.3%下降至2月的0.2%。PPI环比也从1月的0.6%下降至2月的0.3%。我们预计美国的较高通胀可能维持至二季度。
  零售销售环比增速持续放缓。美国2月零售环比增速为0.1%,维持连续第6个月为正,但增速回落明显(上期0.6%)。剔除汽车后零售销售环比增速为0.2%,也是自2016年9月以来的最低值,这或许暗示消费增长的动力有所减弱。
  工业环比零增长,产能利用率小幅下滑。美国2月工业产值环比接近零增长,高于1月的-0.1%;工业产能利用率小幅下滑至75.4%,低于1月的75.5%。
  新屋开工环比有所回暖。美国3月NAHB住宅市场指数为71,结束了连续两个月的下跌。2月新宅开工环比为3%,高于1月的-1.9%,这可能受益于去年12月及今年1月建设许可发放速度的回升。但2月建设许可环比-6.2%,可能会限制未来的新开工增速。
  劳动力市场依旧保持稳健。1月JOLTS职位空缺为562.6万,略高于2016年四季度的均值558.6万。3月11日当周首次申请失业金人数小幅下降至24.1万,继续维持较低位运行。当前美国劳动力市场可能已接近充分就业水平。
  密歇根大学消费者信心上行。3月密歇根大学消费者信心初值为97.6,高于2月终值96.3,但低于去年12月和今年1月的终值,与过去3个月的均值基本持平,仍处于较高位。主要是现况指数较2月出现较为明显的改善,预期指数与2月基本持平。
  欧元区:通胀回暖
  欧元区通胀回暖。欧元区2月份 CPI终值同比上升至2.0%,维持了自2016年5月以来的上升趋势,也是2013年2月以来的最大增幅。分国家来看,德国和意大利的CPI同比增速均出现上升,西班牙与上期持平,法国略微有所回落。其中,德国2月份CPI终值同比为2.2%,同样维持了自2016年5月以来的上升趋势,不仅创下2012年8月以来新高,而且是四年来首次高于欧洲央行设定的2%的通胀率指标。但值得注意的是近期通胀上升主要是受到能源价格和欧元贬值输入通胀的推动,欧元区2月核心CPI仅为0.9%,相对2016年6月以来各月并未出现明显上升。欧元区通胀的复苏以及国家间的分化,可能使得欧央行货币政策的分歧进一步扩大,而近期德拉吉表态有向鹰派倾斜的迹象(详见点评《》)。
  欧元区经济情绪指数创近一年来新高。欧元区ZEW经济情绪调查指数3月值为25.6,创下自2016年1月以来的新高。欧元区经济复苏带动软指标维持乐观。
  工业产值方面,欧元区各国分化明显。意大利1月工业产值环比为-2.3%,较前两个月出现下滑(2016年11月为0.7%,12月为1.4%)。上周发布的德国1月份工业产值环比2.8%,远高于2016年全年增速0%,是近5个月以来的最高增速;而法国工业表现仍欠佳,1月份环比增速为-0.3%,连续第2个月环比下滑,但下滑幅度缩窄;西班牙1月份工业产值环比增0.3%,增速较上月也有所回暖。
  海外其他:日本工业产值走弱
  日本工业产值走弱。日本1月工业产值环比终值为-0.4%,结束了连续5个月的环比扩张。1月产能利用率环比为0.1%,已连续第3个月处于下降趋势。1月机器订单环比为-3.2%,远低于去年12月的2.1%;同比为-8.2%,也远低于去年12月的6.7%,同比增速大幅下滑部分是受到基数效应的影响。2月机床订单同比为9.1%,高于1月的3.5%,连续第三个月同比维持正增长。日本2月PPI同比为1%,维持了2016年5月以来的上升趋势;但环比为0.2%,已连续3个月呈现下降趋势。整体而言,日本经济复苏强度仍偏弱。
  英国失业率创新低。英国1月ILO失业率为4.7%,保持了2011年12月以来的下降趋势,也创下了1975年以来的最低。但英国退欧即将展开,料对经济产生不利影响,这在英国的批发零售方面已有表现。
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