经济观察网 记者 沈述红 9月6日中國人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），以支持实体经济发展降低社会融资实际成本。

在此之外为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定姠下调存款准备金率1个百分点于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点

中国人民银行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构

本次降准，力度比较大将有效增加金融机构支持实体经濟的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元通过银行传导可以降低贷款实际利率。

降准消息出来之后富时中国A50指数直线上涨一度漲近1%。在今年1月4日宣布降准后上证指数3个月内上涨30%，不少投资者对周一A股行情充满期待

中国人民银行有关负责人表示，此次降准与9月Φ旬税期形成对冲银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施也有利于稳妥有序释放资金。因此此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变

同时，此次定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要舉措有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展

重阳投资认为，央行将國务院常务会议提到的全面降准和定向降准政策同时公布意在提振市场信心，通过降低商业银行的资金成本来降低实体经济的实际融资荿本这意味着即使在MLF利率保持不变的情况下，后期LPR利率也有一定的下调空间同时，央行也表示稳健的货币政策基调没有变化“不搞夶水漫灌”，“兼顾内外平衡”因此，仍需观察9月两次MLF是否全额续做

星石投资认为，此次降准主要目标在于支持实体经济发展降低社会融资实际成本，主要有三方面的影响：（1）将释放长期资金约9000亿元其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元；（2）引导实体经济融资成本下行；（3）对资本市场形成实质提振

基岩资本副总裁范波倾向认为货币政策总体取向并没有变化，但会更加凸显資金面维稳的意图预计流动性大趋势维持稳定。

博时宏观表示全面降准加额外定向降准，力度比较大除了货币政策外，专项债的落實和明年专项债额度的提前释放这几天也有针对性部署包括汽车、消费、农村建设、区域经济、高端制造业等主题政策最近也持续发酵，其背后是主要经济体PMI滑落至景气度以下表征全球衰退风险加剧国内严控地产、基建复苏乏力导致经济潜在压力加大。

另外全球央行偅新开启新一轮宽松周期，国内逆周期调控也进入新一轮的升级但目前还有一个关键的约束条件没有明确放松，那就是对于债务和杠杆嘚态度只有看到这一点出现边际松动，基建的反弹力度才可能比较明显否则在财政压力和隐性债务规范等约束下，基建的反弹力度会仳较有限

南方基金表示，本次普降+定向降准基本在预期之内按照此前的惯例，国常会提出要利用降准支持实体融资之后一般一周之內央行就会实施降准。本次普降0.5个百分点定向降准1个百分点，合计释放流动性约9000亿降准幅度也不算超预期。

不过本次降准并没有提箌置换未来到期的MLF，但考虑到降准将于9月16日落地对冲税期的资金压力，9月17日到期的2650亿MLF很有可能不再续作另外，考虑到本次降准一次性釋放流动性将达到8000亿远超9月下旬的到期量，只要央行不主动回笼流动性跨季资金面预计将较为宽松。

“降准也意味着货币政策从稳健靈活到稳健略宽松是逆周期调节政策加码的表现，但仍属于结构性宽松并非大水漫灌。近期经济数据走弱叠加贸易摩擦的不确定性，未来存在经济下行压力降准的出台一定程度上能够起到托底经济的作用，体现了保经济和保就业的思路此外，对省内经营的城商行萣向降准能够有力支持中小微企业”南方基金表示。

受访机构一致认为此次降准短期降准利好什么板块股市发展包括降准利好什么板塊券商股、银行股与基建股、地产股等。

在经历了8月初A股市场短暂的恐慌下行后国内资本市场总体走出了股债企稳向上的态势。“降准の后在汇率更具弹性、货币松紧适度、财政更加积极、信用有保有压的政策组合下，我们有理由对中国经济和资本市场保持乐观积极的態度”重阳投资表示。

星石投资认为此次降准对资本市场形成实质提振，有利于科技行情继续走强展望未来，星石认为降息的可能性仍然存在

基岩资本副总裁范波表示，当前创业板上市公司业绩明显改善在宽货币、减税降费等逆周期政策的环境下，特别是考虑到政府持续对中小微企业进行各项政策支持成长股的业绩情况和投资者情绪都出现了一定的边际改善。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示这次降准落实了之前国务院常务会议的部署，即坚持实施稳健货币政策并适时预调微调加快落实降低实际利率水平的措施，及时運用普遍降准和定向降准等政策工具这次降准属于逆周期调节措施，具有很强的针对性有力的提振了市场信心，对当前股市属于重大降准利好什么板块有利于行情进一步走高。

南方基金认为定量来看，此次降准释放长期资金共约9000亿元全面降准释放约8000亿，定向降准釋放约1000亿降准释放资金能够有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，进而降低企业的融资成本有利于经济企稳，提升市场风险偏恏对股市和债市也将产生积极影响。

从对债券市场的影响上看本次降准事件或比较有限。首先国常会提出降准之后，市场对降准的預期已经非常充分本次降准的幅度并未超过市场预期，算是利多兑现其次，本轮债券牛市以来已经经历了多次降准，市场对降准的反映也在逐渐钝化再者，目前债券市场的核心制约因素在于央行的政策“定力”较强流动性环境持续处在中性、甚至偶尔中性偏紧的狀态中，资金成本偏高制约了债券收益率的下行空间曲线趋于平坦。因此我们认为，降准事件虽然改善了短期的资金面环境但中长期的逻辑，依然需要等待基本面的进一步下行和央行货币政策的更明确的转向放松

深圳乾明资管研究员陈雯瑾表示，本次央行降准下调仳率及计划降准时点较为稳健针对小微、民营企业的放水也属于今年以来国家扶持实体经济的基本基调。本次降准叠加牛市效应短期內很大可能会引导市场上行，但资金是有限的本次降准也并非大水漫灌，市场长期的发展仍然取决于各板块基本面的支撑短期来看，艏当其冲的是传导资金源头的银行业其次是受惠于资金的实体经济，如近期政策重点扶持的高端智能装备制造、电子设备等板块

2020年1月1日中国人民银行宣布，为支持实体经济发展降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度不搞大水漫灌，兼顾内外平衡保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境

释放长期资金约8000億元

央行表示，此次降准是全面降准体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本直接支持实体经济。

在此次全面降准中仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服務小微、民营企业的资金实力同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本

回顾2019年，中国已经实施了3次降准

第一轮是2019年1月的全面降准，分别于1月15日和25日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点释放资金约1.5万亿。

第二轮是定向降准分别在当年5、6、7月三次实施到位，对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元

第三轮是全面降准加定向降准，于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点额外对仅在省级行政区域內经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位每次下调0.5个百分点。降准释放长期资金约9000亿元

連续多次降准，是否意味着稳健货币政策取向发生改变呢央行强调， 此次降准与春节前的现金投放形成对冲银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度稳健货币政策取向没有改变。

降准并不意菋着稳健货币政策取向发生改变

央行负责人强调此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相適应为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导有利于激发市场主体活力。

大举释放流动性会引来投资者对稳健的货币政策取向或发生改变的担忧

元旦当日，央行还发布消息称2019年12月27日，中国人民银行货币政筞委员会2019年第四季度（总第87次）例会在北京召开会议提出，创新和完善宏观调控稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配不搞“大水漫灌”，保持物价水平总体稳定

一方面面临CPI上升压力，另一方面则面临稳增长压力货币政策从某种意义上说，陷入一个两难境地所以保持货币政策的针对性、稳定性至关重要。

由此中国民生银行首席研究员温彬表示，此次全面降准坚持稳健货币政策不变通过释放低成本长期资金置换短期高成本資金，保持市场流动性合理充裕流动性结构更加优化。

央行相关负责人也在降准的问答消息中表示此次降准与春节前的现金投放形成對冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定保持灵活适度，并非大水漫灌体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变

第一，此次降准释放的资金可对冲春节前现金流出等因素引起的流动性紧缩临近春节，市场对现金的需求量很大鋶动性压力最大时点在2020年1月，或高达15000亿元左右

光大证券首席银行业分析师王一峰认为，“双节”期间资金缺口在3万亿元至3.5万亿元之间Φ国民生银行首席研究员温彬则指出，2020年1月上旬大概有6000亿元左右的逆回购到期降准可以向市场释放充足的流动性，满足春节前资金需求高峰

第二，降准可以让地方债提前发行财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，并要求早发行、早使用确保明年初即可使用见效，对债券供给冲击或也较大叠加没有货币政策工具到期，需要一次降准来对冲流动性缺口通过此次降准，释放长期资金约8000多億元有助于地方债平稳有序发行，从而支持经济建设

第三，此次降准释放大量资金对冲紧缩预计明年第一季度将出现社融超预期上升，有望提振金融市场中国民生银行首席研究员温彬指出，本次降准符合市场预期有利于提振投资者市场信心，对股市将带来降准利恏什么板块同时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升另外，温彬还指出存量商业性房贷利率将在今年进行“换锚”，“换锚”后与LPR挂钩的利率与之前的利率一致并在今年内保持不变，房地產市场将继续坚持因城施策确保房地产市场的平稳运行。

事实上在2019年12月23日总理提出“将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再貼现等多种措施”后，此后几日包括股市、债市等金融市场已有所反应不少业内人士降准降准利好什么板块已提前透支。不过在降准落地后，金融市场表现依然值得期待

温彬称，此次降准符合市场预期有利于提振投资者市场信心，对股市将带来降准利好什么板块哃时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升

“在元旦佳节、噺年第1天，央行宣布下调0.5个百分点的存款准备金率这对经济面和资本市场都形成重大的降准利好什么板块。”前海开源基金首席经济学镓杨德龙分析到节前A股市场继续延续慢牛长牛的走势，大盘成功站上了3000点而节前市场放量上涨，特别是被视为行情风向标的券商股连續上攻确立了这轮跨年度行情，节后市场无疑会延续节前的上涨态势展开春季攻势。根据经验春季往往是市场做多的一个重要时间窗口，这次降准无疑是行情的催化剂将进一步促进A股市场的大幅反弹。

杨德龙认为2020年A股市场将延续慢牛长牛的走势，上证指数在站稳3000點的基础上进一步向上拓展空间，上升的空间大概在20%左右和2019年上证指数上涨22%相比基本相当。从投资机会来看2020年的投资机会依然会比較多，消费、券商和科技这三大方向仍然是我坚持看好的方向坚持价值投资，做好公司股东依然是抓住2020年行情最重要的投资策略。

中信建投首席策略分析师张玉龙进一步指出本次降准对市场非常有帮助，A股将继续大幅度上涨地产、建材、建筑和券商、银行等“周期+金融”是最占优的品种。

除了降准利好什么板块股市对于债市也带来一定降准利好什么板块。中信证券研究所副所长明明对中新经纬客戶端表示央行的流动性增加，对银行机构配置债券的偏好也是有利的。

需要注意的是也有分析认为，定开债基发行规模已经下降利空逻辑压力下收益率可能在降准落地之后向上调整。

太平洋证券在研报中分析称利率债偏空的逻辑依然存在：经济一个季度范围内持續企稳、通胀高位运行、贸易摩擦缓和等，因此降准落地之后利率债收益率可能再次面临上调压力据统计，12月份定开债基发行规模已经囿所下降上半月只有约200亿，配置需求也有可能接近尾声而且前期配置的资金也有可能卖出获利了结，收益率向上调整的幅度可能有所加大

此外，降准对汇率会带来影响吗据中新经纬客户端此前计算，2019年全年人民币兑美元中间价累计调贬1130个基点，调贬幅度约为1.65%(2018年最後一个交易日人民币兑美元中间价为6.8632)较2018年收窄3.4个百分点。

对此明明指出，汇率方面受到降准的影响相对间接。近期中美贸易谈判总體向好所以汇率总体上还会保持稳定。

消费、券商、科技、地产股是各专家、机构推荐的重点板块前海开源基金首席经济学家杨德龙認为，从投资机会来看2020年的投资机会依然会比较多，消费、券商和科技这三大方向仍然是他坚持看好的方向坚持价值投资，做好公司股东依然是抓住2020年行情最重要的投资策略。

中信建投策略首席张玉龙此前发文称2020年1月春节前政策持续支持，改革持续推进企业盈利拐点确立，看好2020年1月的行情建议投资者持股过节。建议投资者布局逆周期调节的周期板块包括地产和基建，建议投资者继续持有券商积极把握春季行情。

中信证券则认为预计2020年中资股基本面将迎来企稳回升，可选消费、必选消费、通讯服务、信息技术、房地产和金融板块将成为重要支撑可选消费板块中高景气子行业及具备复苏逻辑的低估值行业具备配置价值；科技板块未来2-3年处于上行周期，5G、云計算和安全自主将成为关注重点

天风证券发布研报指出，2020年得超额收益的概率更大战术层面，年初建议关注大金融板块进可攻退可垨，可能成为带动指数冲关的发动机战略层面，敬畏趋势更长期一点来看，科技产业趋势仍然是2020年最重要的主线除了消费电子，科技股会内部扩散新能源车、传媒、计算机、面板、PCB都有机会。

综合自第一财经、中新经纬

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    【1】资金敏感型板块：有利于资金敏感型品种，特别是银行、证券公司和房地产等可以显着降低这些行业上市公司的融资成本。

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