如何计算美国cmt的期限国债利率期限结构曲线

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-04-13 05:10 标签： 利率期限
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第5章 互换幻灯片.ppt 108页
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互换利差：2M1数据来源：美国财政部H15报告互换价差为2、5、10、30年期“LIBOR-互换”中的固定利率与CMT（固定期限国债）收益率次贷危机、欧债危机、美国财政悬崖危机、欧债债务危机的加剧互换价差与信用条件和人们对宏观经济的担忧状况相关。一般情况：利率互换工具中隐含的私人部门信用风险，意味着正的溢价收益（相对于政府部门风险或者“无风险”收益率）。私人部门的信用风险高于公共部门。“风险”是相对而言且较为主观的问题，一些经济事件使得我们对上述认识进行反思。美国财政悬崖危机导致标准普尔将美国长期主权债务评级降低，次贷危机、欧债危机都使得我们对公共部门金融产生了担忧。30年期互换价差较长时间处于为负的区域。套利交易机会：购买长期国债，支付30年期互换的固定利率。现实：很多投资者，尤其是商业银行仍然处于困境之中，恢复到“正常时期”可能需要一个较长的时期。一些分析师甚至建议：互换利率与国债收益率的这种关系已经发生根本性的变化。一个有意思的问题：为什么只有30年期互换价差为负？3月LIBOR与OIS利差OIS，隔夜指数互换(OvernightIndexedSwaps)，是一种将隔夜利率互换成为固定利率的利率互换，它是衡量市场对于中央银行利率预期的指标。OIS的期限通常不会超过一年，也有一个月、一周甚至几天的。短端价差=3月期LIBOR-OIS中的固定利率LIBOR反映的是商业银行（在伦敦）愿意支付的存款利率，隔夜拆解利率反映的是中央银行（如美联储）愿意支付给商业银行的隔夜存款利率。3月期LIBOR-OIS利率度量的是商业银行和中央银行存款利率之间的差异，反映的是商业银行的违约风险。价差指标在较长时期维持在10个基点的水平，但在次贷危机期间最高达到3.5%。在2010年出现一个局部高点，出于欧债危机加剧和传染的担忧，目前呈上升态势。2、互换利差的分解在抵押支持证券（MBS）市场和公司债券市场上，对冲利率风险的主要工具是利率互换和国债，但互换利差（互换利率与国债收益率之差）在一段时期内大幅变化意味着国债市场和利率互换市场之间存在巨大的差异。准确对冲风险的能力高度依赖于我们对两者差异的理解。对互换利差进行分解PeterFeldhtterandDavidLando(2008),DecomposingSwapspreads,JournalofFinancialEconomics,88,pp375-405.10年期互换利差的分解互换利差：国债便利收益信用风险利率互换中LIBOR所隐含信用风险产生的信用利差互换成分利率互换市场的特殊因子国债便利收益国债便利收益（convenienceyieldonTreasurysecurities）的来源：1)thehighliquidityofTreasuriescomp2)neutrality,whichmaymotivateofficialinstitutionssuchasU.S.FederalReservebanks,stateandlocalgovernments,andforeigncentralbankstoholdTreasuriestoavoidfavoringanynon-governmenta3)Treasuries’widespreadreputationasthelowest-riskinterest-bearingasset.多因子仿射期限结构模型方法：使用6个潜因子对国债、公司债券和互换利率同时进行定价。国债收益率曲线模型中的两个因子国债便利收益建模的因子公司债券信用风险隐含的两个因子互换市场因子仿射期限结构模型互换利差的分解为什么只有30年期互换利差停留在负数区域？LIBOR所隐含的信用风险？互换市场本身的变化？不同期限国债的便利收益发生了变化？中性用途？低风险代表？高流动性？3基于OIS贴现的利率互换定价使用远期利率协议（FRA）组合进行定价及其问题流程（1）根据互换利率来确定LIBOR/互换零息利率曲线（2）再计算隐含的LIBOR远期利率（3）假定LIBOR远期利率会得以实现，来计算浮动现金流（4）再用LIBOR/互换零息利率曲线来计算贴现因子（5）计算互换的价值可能的问题互换不存在抵押利率互换市场近些年来最为主要发展是要求抵押品来降低交易对手的信用风险，这使得互换交易中的信用风险变得微乎其微。基于LIBOR/互换零息曲线来进行贴现是否有问题？LIBOR反映的是AA级公司的信用风险。利率互换市场近些年来最为主要发展是要求抵押品来降低交易对手的信用风险，这使得互换交易中的信用风险变得微乎其微。含义：这意味着未来各期的贴现因子应该是无风险利率或者近似的无风险利率。抵押类衍生金
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关于储蓄,投资,利率的.宏观经济学如果更多的美国人采取了今朝有酒今朝醉的生活方式,这如何影响储蓄,投资,和利率?
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储蓄增长,伴随的就是投资减少,也就是资本积累率低,因为短期看GDP基本是不变的.从而导致人均资本占有小,生产率低（当然,这是说跟美国自身如果提高储蓄比例之后比较,横向和其他国家比美国的生产率还是非常高的）.今天的美国生活必需品基本都是进口,说白了就是依靠发达国家地位,印发纸币,掠夺全球发展中国家资源.为了保持今朝有酒今朝醉的状态,（即货币需求旺盛.此时如果不发行货币,利率自然上升,但是美联储一直在发行新币）,必须长期保持宽松的货币政策,有钱来做国际支付,这样利率始终较低.这样投资也在增加,这就是美国保持持续增长的原因（当然,08年金融危机也是这样做的后果,我们不谈危机中的情况）.补充一句,利率对投资的影响在美国这样的市场经济发展程度高的国家比较明显.在中国效果基本没有,因为金融结构单一,企业除了银行贷不到款,所以利息再高也要贷款.
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