第七章投资决策原理
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资料评价：
所需积分：11.由于身体状况不好，加上年轻人竞争激烈，某企业CEO考虑提前退休，与企业议定的补偿方式如下：
方案1：一次性补偿现金90万元；
方案2：每年末补偿现金21万，共5年；
方案3：5年后一次性得到现金补偿110万元；
方案4：每年初补偿现金20万，共5年
本题目中方案1属于（ ）。 A. 单笔现金流 题目2
由于身体状况不好，加上年轻人竞争激烈，某企业CEO考虑提前退休，与企业议定的补偿方式如下：
方案1：一次性补偿现金90万元；
方案2：每年末补偿现金21万，共5年；
方案3：5年后一次性得到现金补偿110万元；
方案4：每年初补偿现金20万，共5年 在企业存续条件下，若折现率为2%，则应该选择（ ）。 选择一项： C. 方案3 题目3 答对了：恭喜您答对啦！提示：选准比较基点，将不同方案现金流按不同类型折算到同一时点 由于身体状况不好，加上年轻人竞争激烈，某企业CEO考虑提前退休，与企业议定的 补偿方式如下：
方案1：一次性补偿现金95万元；
方案2：每年末补偿现金23万，共5年；
方案3：5年后一次性得到现金补偿124万元；
方案4：每年初补偿现金22万，共5年 在企业存续条件下，若折现率为6%，则应该选择（D. 方案4 ）。
4.由于身体状况不好，加上年轻人竞争激烈，某企业CEO考虑提前退休，与企业议定的 补偿方式如下：
方案1：一次性补偿现金95万元；
方案2：每年末补偿现金23万，共5年；
方案3：5年后一次性得到现金补偿124万元；
方案4：每年初补偿现金22万，共5年 在企业存续条件下，若折现率为8%，则应该选择（ ）。 选择一项： A. A.方案1 题目5 由于身体状况不好，加上年轻人竞争激烈，某企业CEO考虑提前退休，与企业议定的 补偿方式如下：
方案1：一次性补偿现金95万元；
方案2：每年末补偿现金22万，共5年；
方案3：5年后一次性得到现金补偿120万元；
方案4：每年初补偿现金21万，共5年 在企业存续条件下，若折现率为8%，则应该选择（ A. 方案1）。 选择一项： 形考2 题目1 红光公司准备投资某项目，首期投资150万，采用直线法，10年后预计残值为30万，在10年的使用期中，年收入40万元，总成本为15万元，流动资产投资10万，所得税率为25%。 问：终结现金流量为（ ） C. 70.75 题目2
答对了：恭喜您答对啦！提示：终结现金流量=终结期经营现金流量+回收的流动资产投资+残值 红光公司准备投资某项目，首期投资150万，采用直线法，10年后预计残值为30万，在10年的使用期中，年收入40万元，总成本为15万元，流动资产投资10万，所得税率为25%。 问：若必要报酬率为10%，则该项目净现值为（ ） B. 44.37 题目3
答对了：恭喜您答对啦！提示：净现值公式，本题目每年相同现金流量视为年金，不同的则视为单笔现金 红光公司准备投资某项目，首期投资130万，采用直线法，10年后预计残值为30万，在10年的使用期中，年收入40万元，付现成本为15万元，流动资产投资10万，所得税率为25%。 问：终结现金流量为（ ） 选择一项： A. 61.25
答对了：恭喜您答对啦！提示：终结现金流量=终结期经营现金流量+回收的流动资产投资+残值 题目4红光公司准备投资某项目，首期投资130万，采用直线法，10年后预计残值为30万，在10年的使用期中，年收入30万元，总成本为20万元，流动资产投资10万，所得税率为25%。 问：初始现金流量支出为（ ） 选择一项： A. 140
答对了：恭喜您答对啦！提示：初始现金流量=-固定资产投资-流动资产投资 题目5 红光公司准备投资某项目，首期投资130万，采用直线法，10年后预计残值为30万，在10年的使用期中，年收入30万元，总成本为20万元，流动资产投资10万，所得税率为25%。 问：营业现金流量为（C. 17.5
形考3 某公司产品销售价格为40元，单位变动成本为24元，在目前10万件销售量下，单位固定成本为每件8元（不含利息），公司全部资本为1000万元，负债权益比为40:60，企业所得税税率为25%，负债平均年利率为10%。 问：该企业的息税前利润为（C. 80
）万元。 某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款300万元，借款年利率6%，手续费1%；按折价发行债券200万元，债券面值100元，折价发行价格为90元，票面利率9%,，其筹资费率为3%；发行普通股500万元，面值1元/股，发行价格为8元/股，筹资费率为8%。预计公司去年的股利为0.3元/股，以后每年按6%递增。 问：根据以上条件，其综合资本成本为（）。 选择一项： A. 8.07%
某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款300万元，借款年利率6%，手续费1%；按折价发行债券200万元，债券面值100元，折价发行价格为90元，票面利率9%,，其筹资费率为3%；发行普通股500万元，面值1元/股，发行价格为8元/股，筹资费率为8%。预计公司去年的股利为0.3元/股，以后每年按6%递增。 问：该债券成本为（C. 7.73% ）。
某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款200万元，借款年利率5%，手续费1%；按溢价发行债券300万元；债券面值100元，溢价发行价格为110元，票面利率8%,，其筹资费率为3%；发行普通股500万元，面值1元/股，发行价格为4元/股，筹资费率为5%。预计公司去年的股利为0.2元/股，以后每年按5%递增。 问：借款的资本成本为（3.79% ） 某公司产品销售价格为40元，单位变动成本为28元，在目前10万件销售量下，单位固定成本为每件6元（不含利息），公司全部资本为1000万元，负债权益比为40:60，企业所得税税率为25%，负债平均年利率为10%。 问：该企业经营杠杆系数为（A. 2
某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款300万元，借款年利率6%，手续费1%；按折价发行债券200万元，债券面值100元，折价发行价格为90元，票面利率9%,，其筹资费率为3%；发行普通股500万元，面值1元/股，发行价格为8元/股，筹资费率为8%。预计公司去年的股利为0.3元/股，以后每年按6%递增。 问：根据以上条件，其综合资本成本为（）。 选择一项： A. 8.07% 题目2
答对了：恭喜您答对啦！提示：综合资本成本率计算公式：的比例，K代表各项筹资的成本。 某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款200万元，借款年利率6%，手续费2%；按折价发行债券200万元，债券面值100元，折价发行价格为80元，票面利率9%,，其筹资费率为3%；发行普通股600万元，面值1元/股，发行价格为8元/股，筹资费率为8%。预计公司去年的股利为0.3元/股，以后每年按6%递增。 问：该债券成本为（D. 8.70%
）。 3.某公司进行某项目共筹资约1000万元，所得税率25%，其中：向银行借款300万元，借款年利率6%，手续费1%；按溢价发行债券200万元，债券面值100元，溢价发行价格为120元，票面利率9%,，其筹资费率为3%；发行普通股500万元，面值1元/股，发行价格为5元/股，筹资费率为8%。预计公司去年的股利为0.3元/股，以后每年按5%递增。 问：普通股资本成本为（ ） 选择一项： A. 11.85% 题目4
某公司产品销售价格为40元，单位变动成本为25元，在目前10万件销售量下，单位固定成本为每件7元（不含利息），公司全部资本为1000万元，负债权益比为60:40，企业所得税税率为25%，负债平均年利率为8%。 问：该企业经营杠杆系数为（ ）。 B. 1.88 题目5
答对了：恭喜您答对啦！提示：DOL=(S-VC)/(S-VC-F)= (p-v)Q /[(p-v)Q-F]。 某公司产品销售价格为40元，单位变动成本为25元，在目前10万件销售量下，单位固定成本为每件5元（不含利息），公司全部资本为1000万元，负债权益比为50:50，企业所得税税率为25%，负债平均年利率为10%。 问：该企业经营杠杆系数为（ ）。 选择一项： B. 1.5
答对了：恭喜您答对啦！提示：DOL=(S-VC)/(S-VC-F)= (p-v)Q /[(p-v)Q-F]。 形考4
现金股利、股票股利和不分配股利 2、通过教材和网络 股利、股票股利和不分配股利 2、通过教材和网络资料，谈谈股票股利和股份转增的相同点和不同点。 【提示】形式相同，都是股票数量增加同时股价下降，但实质不同，股票股利属于利润分配性质，只在期末和中期发生，而转增是对股本结构调整，可以发生在任何时候。 3、该公司股利政策的趋势如何，主要影响因素是什么？ 【提示】必须联系该公司巨额光伏产业投资和欧盟市场的反倾销影响。 4、天威保变2013年度以亏损52亿被列为内地上市公司亏损王，如果你是这家公司的财务副总，如何向总经理提些战略建议。 【提示】财务和现金流的改善首先是自身经营改善，其次才是资本市场输血。
资料，谈谈股票股利和股份转增 形考5 题目1 红星公司预计年耗用X材料100000千克，单位采购成本为10元，单位储存成本6元，平均每次进货费用为40元，假设该材料不会缺货，试计算： 年度最佳进货次数(
，其中，E：平均每次进货费用（即单位订答对了：恭喜您答对啦！经济进货批量计算公式：题目2 货成本，S：一定时期存货需要总量，K：一定时期单位存货的储存成本，P：存货的单位买价试论固定资产更新决策
（海淀走读大学&
信息学院，北京 100083）
固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。本文主要从经济角度讨论固定资产的更新决策问题。
一、更新决策的现金流量分析
更新决策不同于一般的投资决策。一般来说，设备更新并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。但如果目前产品供不应求，旧设备不能满足生产需要，在考虑是否更新旧设备时，也要考虑因购买使用新设备而带来的收入增加问题。
更新决策现金流量分为初始现金流量、营业现金流量、项目终结现金流量。
（一）、初始现金流量
1、旧设备初始现金流量
=旧设备变现价值+旧设备变现价值损失抵税（或者减旧设备变现价值净收益纳税）
2、新设备初始现金流量
=新设备初始投资
（二）营业现金流量
1、旧、新设备营业现金流量
&&&&& =营业收入-付现成本-所得税
旧、新设备营业现金流量
&&&&& =税后净利润+折旧等非付现费用
旧、新设备营业现金流量
&&&&& =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧等非付现费用×税率
（三）、项目终结现金流量
旧、新设备终结现金流量
&&&&& =旧、新设备残值变价收入+旧、新
设备残值变价损失抵税（或者减旧、新设备残值变价净收益纳税）
注意：折旧按税法规定年限及方法计提，决策计算期按尚可使用年限计算确定，当税法规定年限长于尚可使用年限时，少提的折旧应并入残值一并考虑所得税影响问题。
二、固定资产更新决策方法
由于更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。由于只有现金流出，而没有现金流入，就不宜采用计算净现值和内含报酬率来决定决策方案。由于新旧设备的尚可使用年限不同，不便采用比较两方案的总成本来判别方案的优劣，也不便采用差额分析法做出是否更新的决策。综上，较好的分析方法是比较继续使用和更新的平均年成本，以较低的作为好方案。
固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。
例1：甲公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧设备。旧设备的账面折余价值为150000元，其变现价值为100000元，预计尚可使用4年，预计4年后清理残值的收入为10000元，税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的净残值可以忽略不计。购买和安装新机器需要500000元，预计可以使用5年，预计清理残值收入为12000元，税法规定新设备采用双倍余额递减法按4年计提折旧，法定残值为原值的10%。由于新设备效率较高，可以每年节约付现成本110000元。公司的所得税税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到亏损额的30%计算的所得税额抵免。
要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算确定是否采用固定资产更新决策方案。
解：由于本项目新、旧设备使用年限不同，则只能采用平均年成本来确定是否采用更新决策方案。
将继续使用旧设备和采购新设备作为两个互斥的方案，且将新设备节约的付现成本作为新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再分别计算两方案的平均年成本进行方案的优劣比较。
表1&继续使用旧设备和使用新设备两方案的平均年成本的计算&&&&&&&&&&&&&&&&
继续使用旧设备：
旧设备变现价值
变现损失减税
（000）×30%=
每年折旧抵税
150000÷5×30%=
清理残值收入
清理残值损失减税
（150000÷5-10000）×30%=
旧设备流出现值合计
使用新设备：
第一年折旧抵税
500000÷4×2×30%=
第二年折旧抵税
（000）÷4×2×30%=
第三年折旧抵税
（000-000×10%）÷2×30%=
第四年折旧抵税
（000-000×10%）÷2×30%=
每年节约税后付现成本
110000×（1-30%）=
清理残值收入
清理残值损失减税
（）×30%=
新设备流出现值合计
综上，虽然继续使用旧设备的现金流出总现值75542.9元小于使用新设备的现金流出总现值78278.66元，但是继续使用旧设备的平均年成本23831.32元却大于使用新设备的平均年成本20650.19元，当新、旧设备尚可使用年限不同时，应当以平均年成本为决策标准，选用平均年成本较小的方案，则应当采用更新固定资产决策方案。
例2：甲公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧设备。旧设备的账面折余价值为150000元，其变现价值为90000万元，预计尚可使用5年，预计5年后清理残值收入为7000元，税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的净残值可以忽略不计。购买和安装新机器需要500000元，预计可以使用5年，预计清理残值收入为12000元，税法规定新设备采用双倍余额递减法按4年计提折旧，法定残值为原值的10%。由于新设备效率较高，可以每年节约付现成本140000元。公司的所得税税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到亏损额的30%计算的所得税额抵免。
要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算确定是否采用更新决策方案。
解：由于本项目新、旧设备使用年限相同，则可以将继续使用旧设备和使用新设备作为新设备替换旧设备一个方案考虑，采用以下三种方法通过计算净现值做出决策。
[方法一]：将继续使用旧设备和使用新设备作为两个互斥的方案，且将新设备节约的付现成本作为旧设备的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出新设备替换旧设备一个方案的净现值。
表2&&使用新设备替换旧设备方案的净现值的计算&&&&&&&
继续使用旧设备：
旧设备变现价值
变现损失减税
（）×30%=
每年税后付现成本
140000×（1-30%）=
每年折旧抵税
30000×30%=
清理残值收入
清理残值收入纳税
-7000×30%=
旧设备流出现值合计
使用新设备：
第一年折旧抵税
250000×30%=
第二年折旧抵税
125000×30%=
第三年折旧抵税
37500×30%=
第四年折旧抵税
37500×30%=
清理残值收入
清理残值损失减税
（）×30%=
[方法二]：将继续使用旧设备和采购新设备作为两个互斥的方案，且将新设备节约的付现成本作为新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出新设备替换旧设备一个方案的净现值。
表3&&&&使用新设备替换旧设备方案的净现值的计算&&&&&&&&&&&单位：元
继续使用旧设备：
旧设备变现价值
变现损失减税
（）×30%=
每年折旧抵税
30000×30%=
清理残值收入
清理残值收入纳税
-7000×30%=
旧设备流出现值合计
使用新设备：
第一年折旧抵税
250000×30%=
第二年折旧抵税
125000×30%=
第三年折旧抵税
37500×30%=
第四年折旧抵税
37500×30%=
每年节约税后付现成本
140000×（1-30%）=
清理残值收入
清理残值损失减税
（）×30%=
[方法三]：以新设备替换旧设备为一个方案，采用差额分析法，寻求使用新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，并计算净现值。
表4&& 使用新设备替换旧设备方案的净现值的计算&&&&&&&
旧设备变现价值
账面折余价值
变现损失减税
付现成本节约额
税后付现成本节约额
新设备折旧
旧设备折旧
增加的折旧
增加的折旧抵税
净现金流量
现值系数（10%）
现金流量现值
综上，以新设备替换旧设备为一个方案，采用上述三种方法的计算结果相同，即净现值均为72167.33元，大于零，则应当采取使用新设备的更新决策方案。
1、财政部注册会计师考试委员会办公室编《财务成本管理》，北京：经济科学出版社，2002?3
2、北京注册会计师考试辅导教研组闫华红
编著《财务成本管理》，北京：中国经济出版社，2002
3、财政部注册会计师考试委员会办公室编《会计》，北京：中国财政经济出版社，2002?3
4、财政部注册会计师考试委员会办公室编《2001年度注册会计师全国统一考试试题及答案》浅析项目现金流量的影响因素
　　 所谓项目现金流量,就是以项目为系统,在项目寿命期内流入和流出系统的现金流动数值。现金流入和现金流出数值的代数和,一般称为现金净流量(NCF)。用公式表示: 现金净流量(NCF)=现金流入量-现金流出量 现金流量按发生的时间顺序来表述可分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分,其中初始现金流量即初始投资额,包括固定资产投资额和营运资金垫支额,营业现金流量包括营业净利和折旧额,终结现金流量包括项目投资净残值和营运资金的回收额等。 影响上述现金流量的因素主要包括折旧方法、所得税、营运资金增加额和通货膨胀,下面逐一加以分析: 一、折旧方法的影响 根据营业现金流入量计算公式:营业现金流入量=营业净利+折旧额=(营业收入-付现成本)……
[关键词]：;;;;;;;;;
[文献类型]：期刊
[文献出处]：《》
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备考2011注册会计师-财管-学习笔记—项目现金流和风险评估(1)
来源：大家网
发布日期： 13:24
第九章　项目现金流和风险评估
【知识点1】项目税后现金流量的计算
1.税后成本
税后成本=实际付现成本&（l-税率）
2.税后收入概念
税后收入=收入金额&（l-税率）
3.折旧抵税
折旧可以起到减少税负的作用，其公式为：
税负减少额=折旧&税率
（一）初始期现金净流量
一般情况下：初始现金净流量=-（货币性资本性支出+营运资本投资）
【注】如果涉及项目利用企业现有的&非货币性资源&，则需要考虑非货币性资源的机会成本。比如，&继续使用旧设备&或使用企业现有的土地等。
如果非货币性资源的用途是唯一的，比如项目需要使用企业现有的旧厂房，但就厂房如果该项目不使用，将闲置。则不需做以上考虑。
（二）经营期现金流量
注意这里确定的&营业现金流量&是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。因为营运资本投资是单独考虑的。
【方法一】直接法
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （1）
【方法二】间接法
营业现金流量=税后（经营）净利润+折旧（2）
【方法三】分项考虑所得税影响法
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧与摊销&所得税率
=收入&（1-税率）-付现成本&（1-税率）+折旧摊销&税率（3）
【提示】上述三个公式，最常用的是公式（3），因为企业的所得税是根据企业总利润计算的。在决定某个项目是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道整个企业的利润及与此有关的所得税，这就妨碍了公式（1）和公式（2）的使用。公式（3）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。
（三）处置期现金流量
终结现金净流量主要包括：
1.营运资本投资收回
2.处置长期资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题）
【提示】由于折旧对现金流量的影响体现在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时，必须按照税法的规定计算年折旧额以及账面价值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规定实际计提的累计折旧。
1.本题的营运资本问题值得关注。题目中给出营运资本为销售额额10%，由于销售收入逐年增长，因此，营运资本也逐年增长。营运资本是在当年可以收回的，因此，企业各年需要投入的营运资本只是增量部分。再一点就是本题中的营运资本投入时点是在期初。
2.长期资产处置的现金流量计算几乎在这种类型的综合题中都会涉及，因此，一定要掌握住。
3.项目投资中折旧的计算以及处置时账面价值的计算，需要注意按照税法规定进行。即按照税法规定计算折旧，按照税法折旧确定处置时的账面价值。
【知识点2】更新项目现金流量估计及其决策方法
&&平均年成本法的应用
这种方法解决的问题主要是不能计算完整现金流量，从而不能计算净现值或其他指标的方法。主要适用于固定资产更新改造决策，但不限于固定资产更新决策。
下面以固定资产更新决策为例介绍其基本原理（为了与教材内容一致，暂不考虑所得税问题）。
所谓更新决策是继续使用旧设备还是购置新设备的选择。
平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案，并且假定将来设备再更换时可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。
平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数
1. 教材中介绍了三种具体的方法，只需要掌握第一种方法即可。另外，教材例题中没有考虑所得税，如果存在所得税，还应该考虑所得税对现金流量的影响。
2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为&总成本法&。
1.折旧与折旧抵税的计算
按照税法规定计提折旧。即按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额。折旧抵税的计算也按照税法折旧计算。
【双倍余额递减法】
双倍余额递减法,是指在不考虑固定资产预计净残值的情况下,根据每期期初固定资产原价减去累计折旧后的金额和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧的一种方法。
应用这种方法计算折旧额时,由于每年年初固定资产净值没有扣除预计净残值,所以在计算固定资产折旧额时,应在其折旧年限到期前两年内,将固定资产净值扣除预计净残值后的余额平均摊销。计算公式如下:
年折旧率＝2/预计使用年限&100%
年折旧额＝固定资产账面净值&年折旧率
最后两年，将固定资产账面净值扣除预计净残值后的余额平均摊销
【年数总和法】
年数总和法,又称年限合计法,是指将固定资产的原价减去预计净残值后的余额,乘以一个以固定资产尚可使用寿命为分子、以预计使用寿命逐年数字之和为分母的逐年递减的分数计算每年的折旧额。计算公式如下:
年折旧率＝尚可使用年限&预计使用寿命的年数总和&100%
年折旧额＝（固定资产原价一预计净残值）&年折旧率
　　2.初始现金流量确定
对于继续使用旧设备方案来说，其初始现金流量的金额，其实就是出售旧设备所获得的现金净流入。一般包括两部分：
（1）旧设备变现价值
（2）旧设备变现对所得税的影响。即变现损失减税或变现收益纳税。
3.残值相关现金流量的确定
包括两部分：
（1）实际残值收入
（2）实际残值收入与税法残值不一致对所得税的影响
4.设备使用过程中大额支出（如大修支出）的处理
（1）费用化支出。按照税后付现成本处理，将税后支出的金额列作现金流出。
（2）资本化支出。
发生时点：全额列作现金流出。
各年摊销或计提折旧时：将折旧摊销抵税（即折旧摊销额乘以税率）列作现金流入。
【知识点3】互斥项目的排序问题
互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。
面对互斥项目，仅仅评估哪一个项目可以接受是不够的，它们都有正的净现值。我们现在需要知道哪一个更好些。
如果一个项目的所有评估指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，我们在选择时不会有什么困扰。
问题是这些评估指标出现矛盾时，尤其是评估的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时，我们如何选择？
如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。
（一）共同年限法
共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法。
【思路】 项目重置&&寿命期相同
（二）等额年金法
等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值（用年金现值系数平均），比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案。假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。
【知识点4】总量有限时的资本分配
上面讲的是互斥投资项目的排序问题，现在讨论独立投资项目的排序问题。所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。
一般的做法是：将全部项目排列出不同的组合，每个组合的投资需要不超过资本总量；计算各项目的净现值以及各组合的净现值合计；选择净现值最大的组合作为采纳的项目。
【知识点5】通货膨胀的处置
通货膨胀是指在一定时期内，物价水平持续、普遍上涨的经济现象。通货膨胀会导致货币购买力下降，从而影响项目投资价值。通货膨胀对资本预算的影响表现在两个方面：一是影响现金流量的估计，二是影响资本成本的估计。
如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并去除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量就是名义现金流量。两者的关系为：
名义现金流量=实际现金流量&（1+通货膨胀率）n
式中：n&&相对于基期的期数
【提示】类似于已知现值求终值。
已知名义现金流量求实际现金流量：实际现金流量=名义现金流量/（1+通货膨胀率）n
名义利率是包含了通货膨胀的利率，实际利率是指排除了通货膨胀的利率。两者关系可表述如下式：
1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）
【公式说明】
现值为P，名义利率为r，终值=P（1+r）n
实际利率为i，通货膨胀率为f，终值=P（1+i）n（1+f）n
终值相等，即可得出上式。
（1）已知实际利率（资本成本）求名义利率（资本成本）时：
名义利率（名义资本成本）=（1+r实际）（1+通货膨胀率）-1
（2）已知名义利率求实际利率时：
实际利率（实际资本成本）=（1+r名义）/（1+通货膨胀率）-1
3.通货膨胀的处置原则
名义现金流量用名义折现率进行折现；实际现金流量用实际折现率进行折现。两种方法计算得到的净现值是一样的。
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