登录人民网通行证 &&&
财政部回应标普降低中国主权信用评级――
这是一个错误的决定
本报记者&&曲哲涵&&吴秋余
日04:24&&来源：
　　9月21日下午，国际信用评级机构标准普尔宣布将我国长期主权信用评级从AA-降至A+，展望调整为“稳定”。9月22日，财政部对此作出回应，指出标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。　　标普忽视中国经济良好基本面和发展潜力，以“老生常谈”的惯性思维对中国经济进行误读　　财政部指出，近年来，面对经济增长比较优势与要素禀赋的变化，中国政府着力推进供给侧结构性改革，经济增长基础更加稳固，经济增长质量进一步提升，在这样的形势下，标普调降中国主权信用评级，令人费解。标普关注的信贷增速过快、债务负担等问题，多是当前中国经济发展阶段的“老生常谈”，这种看法忽视了中国金融市场融资结构的特点，忽视了中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑，很遗憾，这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对中国经济的误读。这种误读也是对中国经济良好基本面和发展潜力的忽视。　　中国仍将保持较强的经济增长韧性　　标普在评级报告中，对中国经济趋势增长率存有较多疑虑，对此，财政部指出，今年以来，中国经济保持稳中有进、稳中向好发展态势。上半年GDP同比增长6.9%，高于预期目标，经济增速连续8个季度保持在中高速区间。今年前8个月，生产需求总体平稳，就业形势持续向好，物价水平温和上涨，企业利润较快增长，经济效益明显改善。同时，经济结构调整不断深化，内需支撑作用凸显，新旧动能转换加快，经济增长的韧性及可持续性稳固提升。在国际收支方面，以市场供求为基础的人民币汇率弹性不断增强，人民币兑美元波动趋升，外汇储备规模连续7个月稳步增加，体现出国际社会对中国经济良好的信心与预期。　　在中国经济稳中向好的驱动下，今年以来，财政收支形势趋好。1―8月，全国财政收入同比增长9.8%，比上年同期加快3.8个百分点；全国财政支出同比增长13.1%，高于收入增幅3.3个百分点，为经济平稳增长和经济结构调整发挥了重要作用。　　未来，随着中国供给侧结构性改革的稳步推进，创新驱动发展战略的深入实施，经济结构不断优化，战略新兴产业蓬勃发展，中国仍将保持较强的经济增长韧性。　　标普将融资平台公司债务全部计入政府债务，从法律上是不成立的　　标普认为，中国地方政府融资平台仍在举债支持公共投资，未来债务偿还可能动用政府资源。　　对此，财政部回应，标普将融资平台公司债务全部计入政府债务，从法律上是不成立的。我国《预算法》《公司法》等法律已经明确界定了地方政府债务、国有企业债务的边界。目前我国地方政府债务的范围，依法包括：一是地方政府债券；二是经清理甄别认定的2014年末非政府债券形式存量政府债务。截至2016年末，我国地方政府债务余额15.32万亿元，加上纳入预算管理的中央政府债务余额12.01万亿元，我国政府债务余额27.33万亿元，占GDP的36.7%。　　《预算法》实施以后，地方国有企业（包括融资平台公司）举借的债务依法不属于政府债务，其举借的债务由国有企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任；地方政府作为出资人，在出资范围内承担责任。同时，我国《公司法》明确规定，“公司以其全部财产对公司的债务承担责任”“有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任”。　　财政部表示，长期以来，中国政府始终高度重视地方政府债务问题。我们将继续深化财政体制改革，合理划分中央与地方财政事权和支出责任，确保财政持续健康运行。　　中国完全可以保持金融体系的稳健性、保持货币信贷合理增长　　标普在评级报告中，特别强调了中国信贷增速过快，会削弱金融体系的稳定性。　　对此，财政部指出，信贷增长是一个国家经济发展阶段及融资结构等的综合反映，受经济结构、经济增长、历史文化等多重因素影响。不同经济体的融资结构本身存在较大差异，客观上会使货币信贷呈现不同的水平，不具有直接可比性，应结合一国实际具体分析。长期以来，一个众所周知的事实是，中国是一个高储蓄率国家，居民部门的储蓄大量通过金融中介转化为企业部门债务。高储蓄支撑了中国以间接融资为主导的金融体系，银行贷款一直在全社会融资中占据主体地位，只要审慎放贷、强化监管，防控好信用风险，完全可以保持好中国金融体系的稳健性。　　财政部特别强调，过去几年，面对世界主要国家量化宽松的货币政策，面对国内增长动能转换的阵痛，中国政府始终坚持实行稳健的货币政策，加强区间调控、定向调控和相机调控，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，中国货币增速正在逐步下降。今年8月份，广义货币供应量（M2）同比增长8.9%，远低于2008年国际金融危机以来的平均增速，货币增长与经济增长的协同性增强。同时，中国政府强化金融风险防控，规范资产管理业务，压缩影子银行生存空间，有力地保证了金融体系的稳定性和服务实体经济的可持续性。未来，随着经济结构调整和改革开放的深入推进，中国经济的内生增长活力将进一步增长，保持经济平稳较快增长的同时，完全可以保持货币信贷合理增长。
　　《 人民日报 》（ 日
(责编：袁勃)六张表告诉你中国地方政府债务真相:普遍有偿债压力
来源：财经综合报道
地方债审计满城风雨，地方债到底有多少？按官方说的10万亿不过是中国两三个月的GDP而已。那么官方为何对此如此恐慌？其实一切一切的关键在于地方政府的偿债能力，地方债像雪球一样越滚越大，如果地方还不上钱，未来会怎么样？
　　从总量上看，中国政府债务风险可控，但市场普遍担忧的是“是否会在一些局部区域出现问题”。本文将对全国30个省市（西藏没有公布数据）地方政府债务的横向对比分析，从各自债务规模及在全国中的占比债务在不同层级（省市区县乡镇）的分布结构举债主体特征债务类型债务投向偿债压力及风险等六个维度展开。
　　一债务区域分布：东部占半壁，江苏省为首
　　从区域分布看，东部地区（11省市）占比47.5%，其中，江苏广东浙江上海和山东占比较高；西部地区（11省市）占比28.7%，其中，四川重庆占比较高；中部地区（8省市）占比23.6%，其中，湖南湖北占比较高。分省看，江苏广东浙江四川上海和山东，依次是中国债务占比较高的省份，合计占比三分之一。
　　二债务层级分布：不发达地区在省级，发达地区在区县
　　地方政府债务主要集中于市级层面，占比40%，其次是省级和县级，乡镇债务占比较低。与地方财力直接挂钩的负有偿还责任债务，其在不同层级的占比结构差别比较大，省级较低，为34.2%，市级66.4%，县级78.5%乡镇84.2%，这反映出：层级越下沉，债务偿还对财力的需求越大，这与中国目前地方基层政府财力吃紧形成“倒挂”局面。
　　区域比较看，总体上，经济不发达省份，省级负债占比较高，经济发达地区区县负债占比较高，其中，山西省级负债占比最高，达到62.4%；浙江四川贵州内蒙古重庆区县级债务占比较高，占比在50%以上。这给出的提示是：对于经济不发达省份，省级平台及其他负债单位的偿还资金来源和再融资能力是关注的重点，而发达省份（特别上述重点省份，包括几个西部省份），由于负债层级下沉，而且较为分散，债务整顿和管理，财力的纵向平衡更为重要。
　　三举债主体：不发达地区政府部门和机构占比较高
　　分省/市看：第一类负债主体是融资平台，其债务占比较高的省份主要是湖南重庆安徽湖北广西，占比在60%以上，江苏陕西和海南占比也比较高，分别为57%53%和52%。这些区域大部分是承接产业转移的主要省份。
　　第二类负债主体是政府部门和机构，欠发达省份该类负债主体负债占比较高：山西新疆宁夏吉林占比50%以上，内蒙古青海占比45%以上，云南占比35%以上。
　　第三类负债主体是国有独资或控股企业，国有企业占比较高的省市，该类债务占比较高：福建甘肃占比40%以上，上海浙江和天津占比近35%以上。
　　第四类负债主体是经费补助事业单位，少数几个省市占比较高，北京占比近50%河南占比25%。
　　四债务类型：山西江苏浙江重庆信托占比较高
　　与2010年底的债务结构相比，贷款占比下降，而BT负债信托融资“爆发”，城投债也明显增长。
　　受各类金融机构风险敞口管理特性不同，以及各省经济增长结构差异影响，地方政府负债类型在各省差别也比较大。
　　对于银行贷款，一个较为明显的特征是贷款融资在东部区域占比较高，中部次之，西部较低。
　　对于信托融资，山西通过信托融资负债的比重非常高，几乎占了其债务的30%，规模预计在亿，占全国地方政府信托债务的10%左右，年进入偿还高峰期。其他信托融资占比较高的省份还有重庆浙江江苏。江苏浙江重庆和山西的信托融资占据了全部地方政府信托融资的40%。
　　BT负债，该项占比较高的省份可能是贵州四川海南广西广东和福建等，其中贵州占比达到27.3%。
　　发债融资在中国经济相对不发达省份中占比较高，如安徽甘肃青海宁夏江西黑龙江新疆，相关信用风险也需要警惕。另外，据城投债统计数据显示，2014年，地方政府城投债到期规模约3500亿，到期规模相对较大。
　　五债务投向：东部投市政建设，西部投交运设施
　　从地方政府性债务余额支出投向看，主要投资于市政建设5.8万亿（占比34.6%）交运设施建设4.1万亿（占比24.4%）土地收储1.9万亿（占比11.2%）保障性住房1万亿（占比6.5%）。
　　分省看，天津上海市政建设占比最高，基本在50%以上；湖北江苏和广东占比也比较高，近40%。
　　交运设施建设占比较高的省份是山西陕西河北福建和云南，山西高达57.8%，陕西达45.5%，其他三个在35%-40%之间。
　　四个直辖市，负债用于土地收储的比重“奇高”，北京占比44.4%，上海22.5%，天津19.2%，重庆16.8%，这主要受这些区域房地产市场过去景气度较高，政府通过负债收储土地意愿较强，相关债务占比也比较高。
　　六偿债压力：普遍存在，重庆较高
　　各地方政府债务偿还究竟有多大的风险？从债务率（债务规模/财政收入）看，全国平均水平是120%，其中，比较突出的有：重庆（190%）湖南（165%）天津陕西河北（三个均在150%以上），山西上海云南吉林（三个在140%以上）。
　　特别需要注意的是，从负有偿还责任债务/财政收入的比重看，全国平均水平是70%，其中，比较突出的有：北京（100%）重庆贵州云南湖北上海（五个在90%以上）吉林海南河北四川（四个在80%以上）。
　　从负债率（债务/GDP）指标看，全国平均水平是35%，其中，比较突出的有：贵州（接近80%）重庆（近60%）云南青海（二个在50%以上）甘肃海南上海北京陕西（五个在40%以上）。
　　综合上述指标，偿债压力从高到低排序是：重庆贵州云南陕西山西河北湖南湖北北京上海天津吉林甘肃青海。比较集中突出的分布于西部地区。
　　另一方面，考虑到地方政府债务中，债务偿还对土地出让的依赖程度较高，从承诺以土地出让收入偿还额占负有偿还责任债务比例看，全国平均水平是40%，其中，比较突出的有：浙江天津（二者接近65%）福建海南重庆（三个50%以上）江西上海湖北四川（四个40%以上）。上述省份房地产市场的景气度及土地出让收入增速状况对债务偿还构成较为明显的影响。
　　从中看出，重庆一方面偿债压力较大另一方面债务偿还对土地出让收入的依赖程度较高，其风险相对较高，需要重点关注。
　　通过比较审计署关于地方政府未来几年债务偿还规模与我们的预测值，发现：2014年地方政府债务偿还规模为3.56万亿，略高于我们预测的3.2万亿，根据测算年，地方政府借新还旧规模在2万亿左右，有一定压力。
　　本文作者邵宇是金融学博士，牛津大学John SWIRE学者，复旦大学金融研究院研究员，南京大学工程管理学院兼职教授。现任东方证券首席经济学家首席策略分析师和固定收益负责人，著有《危机三部曲：全球宏观经济金融地缘政治大图景》。文中所述仅代表他的个人观点。
【相关阅读】：
　　地方债规模几何――
　　债务何解――
　　新视角｜
　　谁来买单――
　　地方样本――
　　安徽：
　　广东：
　　四川：
　　重庆：
　　鄂尔多斯：
　　大同：
　　广州：
　　政府应对――
　　审计：
　　监管层表态：
　　地方政府：
　　党报：
(责任编辑：UF048)
&&&&&&</div
搜狐财经致力遇汇集变革力量，评出“中国最具变革力人物&#8226;公司”[]
图解财经：
今日主角：
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
客服热线：86-10-
客服邮箱：（短标）朱光耀：中国能够在未来几年解决好地方政府债务问题
　　[短标]：中国能够在未来几年解决好地方政府债务问题
（责任编辑：HN666）
外汇精品推荐
特色数据：
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩策划推荐
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。