牛熊三个周期叠加
不在泡沫里死去
成为活到最后那个
&复星集团董事长在上海市浙江商会九届二次会长议事会议上表示，现在的股市是“与泡沫共舞”。从中国角度来说，包括互联网泡沫、、新三板，肯定有泡沫。没有这些泡沫，也就没有这些黄金公司起来。但是有这些泡沫，一定会导致有人会输得很惨，有人会赢得很厉害。所以关键，要看得准。郭广昌强调：“我没有推销股票的意思，我只是说高与不高之间，完全看你的判断，充满了不确定性。”
郭广昌表示，产业跟股市的投资机会之间，不是同步的。有三个周期，一个是企业本身的周期，第二个是产业的周期，第三是股票市场的周期。这三个周期的振动频率，不完全同步。这里面充满了机会。但也许正好抓住机会的高点和低点，那就是十倍。如果抓住了高点，正好是在低点，那也是十倍。那是共振的时候最好的时候，十倍，最差的时候也是十倍下来。这三个周期的共振，是错峰的。
郭广昌认为，资本市场繁荣倒逼实体经济。国家希望通过资本市场的繁荣，倒逼实体经济。以改革开放求取我们经济长期的红利——自贸区是对外开放倒逼政府改革，来进一步的释放政府改革的红利，三板市场包括注册制，其实三板市场是倒逼资本市场的开放。第三银行体系，对民营企业开放，包括对、、包括这些开放，是倒逼整个银行业的开放。
以下为全文：
“不在泡沫里死去，要成为活到最后的那个。”
（郭广昌在上海市浙江商会九届二次会长议事会议上的讲话）
分享郭广昌的演讲观点之前，先了解一下现场重量级演讲嘉宾的观点：
上海证券交易所首席经济学家胡汝银教授在演讲中，引用了王朔小说“一半是火焰、一半是海水”，来形容中国股市波动大、且易受非理性投资主导的特性，并提出了“守正出奇”的观点。
以下为郭广昌讲话内容，由小星整理。
资本市场我还有点体会。刚才教授说是守正出奇，我觉得非常好。在这四个字的基础上，我也想送给大家五个字：“与泡沫共舞”。
1泡沫里面有黄金
你有没有这个眼光？
中国市场的泡沫
从中国角度来说，包括互联网泡沫、创业板、新三板，肯定有泡沫。没有这些泡沫，也就没有这些黄金公司起来。但是有这些泡沫，一定会导致有人会输得很惨，有人会赢得很厉害。所以关键，你要看得准。
我没有推销股票的意思，我只是说高与不高之间，完全看你的判断，充满了不确定性。
2&实体经济和资本市场不同步&既合理又不合理
比如钢铁行业
再比如，家电行业
很早的那一波。因为全中国家电行业是最红火的时候股票也是最好的时候，带来一轮中国股市的牛市。以前最牛的恐怕是长虹。
后来最惨的也是这些企业。为什么？因为好了，因为大量投资，所以有大量的家电企业产能过剩。那大家再回到今天看一下，我们家电企业开始赚钱了，最差的TCL也比以前好了，美的千亿市值了，格力也不错。这轮整合之后，又赚钱了。钢铁也是这样，三年五年以后，一定会有好的钢铁企业赚钱。
产业跟股市的投资机会之间，不是同步的。有三个周期，一个是企业本身的周期，第二个是产业的周期，第三是股票市场的周期。这三个周期的振动频率，不完全同步。这里面充满了机会。但也许正好抓住机会的高点和低点，那就是十倍。如果抓住了高点，正好是在低点，那也是十倍。那是共振的时候最好的时候，十倍，最差的时候也是十倍下来。这三个周期的共振，是错峰的。这是第二点。
3&房地产与股市之间“跷跷板”作用
美国经济与泡沫
美国是知道泡沫的好处的。所以在一个阶段他一定会制造一个泡沫出来，否则他没办法活。现代经济的特点，恶性通胀不可以要，但是最可怕的就是通缩。通缩的话全输，大家没办法活的。美国政府是最懂得这一点的，他就一轮一轮，一定会制造泡沫。
克林顿的时候，最主要就是做网络泡沫，到2000年泡沫破灭，破了之后美国来了房地产泡沫，走到极致的时候，就是次级债，次级债一破，美国就放钱。放钱之后希望房地产能托住，然后又制造泡沫，这轮股泡沫又起来了。他就是这样。但是不管是哪个泡沫，你一定要希望把这个泡沫导流给实体经济，那就是好事，如果你导流不到实体经济，那泡沫下来，这叫害国害民。
--为什么美国可以在泡沫中前进？
所以为什么美国在不断泡沫中也不断前进，不断泡沫破裂中还能往前走？主要是他有好的体制、机制。的确是极大的推动了老百姓的创新能力，极大地降低了老百姓的生活负担，包括油价的下跌，包括技术的进步，等等。所以他现在制造业回来了，就业起来了。美国泡沫过程中给自己时间，进行创新、把就业搞上去，把企业竞争力提升。美国人，为什么很快就起来了？就是利用杠杆、利用美元的强势，然后拼命放水，但不是完全放水。他的确又回过去了。所以这个我觉得非常好。
4&中国的智慧&资本市场繁荣倒逼实体经济
我理解李总理在做，就是希望通过资本市场的繁荣，倒逼实体经济。他不希望股市很快上去，然后下来，然后泡沫破裂，然后什么都不是。
以改革开放求取我们经济长期的红利——自贸区是对外开放倒逼政府改革，来进一步的释放政府改革的红利，三板市场包括注册制，其实三板市场是倒逼资本市场的开放。
第三银行体系，对民营企业开放，包括对马云、马化腾、包括余额宝这些开放，是倒逼整个银行业的开放。
5&与泡沫共舞&抓紧融资
现在资本市场这么好，抓紧融资！
能上新三板融资的，新三板融资，能主板融资的，主本融资，能海外融资的，海外融资。
你要变得像马云一样聪明——他不仅是一个聪明的做互联网的人，同时也是一个非常知道资本市场的人。
香港2007年，他网络公司上市。这轮美国上市，还有比他更牛的吗？
所以首先是守正出奇，就是把自己的企业做好——不仅是利润问题，还要有转型，还是为未来做。你不能告诉资本市场未来是怎样的话，那你今天的PE也不可能太高。同时，与泡沫共舞。充分利用资本市场，千万不要错过这个机会。错过这个机会，
7 年之后才有机会。
做留在未来，守得最长的人。
守正出奇，与泡沫共舞
今天最想跟大家分享的，就是
把企业做好，守正出奇 。但是要充分利用一切的资本市场的机会，为自己的长远发展打下基础。
如果你成为剩下的那个人，就像钢铁行业一样，你以后会很成功。如果你被淘汰了，有一个人利用资本市场，水平跟你差不多，可能比你差一点，但是他活下来了。而你看上去比他强，但是仅仅因为资金各种原因死掉了，多冤哪。只是我们整个国家又多了一个冤魂而已。我们不要成为那个冤魂。我们要成为未来留在那里的人，守得最长的人。
------千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫就觉得是茅台酒
2015年4月26日，由昆山杜克大学携手美国杜克大学富卡商学院、法学院共同打造的2015杜克国际金融论坛在昆山杜克大学举行，来自中美金融和法律业内精英、国际知名学者齐聚昆山杜克大学，聚焦“跨境并购”，分享实战经验。复星集团董事长郭广昌作了主题演讲，分享了投资中国与投资海外的成功经验。以下是演讲内容：
&&&&过去，我们看到全球大的基金在投资中国企业的时候，他们讲得最多的一句话，就是我不是来挣钱的，我来是要把你带到全球去、来把国际经验教给你。这样一说，我们中国投资者还怎么跟他竞争？
&&&&所以，复星在做投资时碰到的一个关键问题，就是在没有一个全球能力但又必须要面全竞争的时候，就会有弱势。那怎么办？兵法说，以长攻短。所以我们2007年的时候在想，跟这些跨国的投资企业比，我们的优势、弱势在哪里？简单来说，我们的优势就是我们知道中国、我们深耕中国、我们有中国深刻的产业基础。所以当时我们提出一个口号，就是“中国动力嫁接全球资源”。
&&&&什么叫“中国动力”？大家可能没有意识到一个数字，现在全球的GDP一半增长量是来自中国，中国的GDP虽然在全球还是第二名，但是全球经济一半的增长量来自中国。增长量才是动力，其他都是存量。所谓动力，就是增长量，就是你植根于中国，也是各位坐在这个土地上的优势所在。可以说，现在全球增长的第一动力、第一发动机，就是大家所在的这块土地。
&&&&所以我们觉得，怎么样把这个动力跟全球好的资源相结合？就是复星进行全球化发展最好的一个途径。找谁呢？我们的想法是去找那些要在中国发展的企业，复星是可以帮你的。但是，一开始很多人都不相信。所以我们头三年只投了两个项目，一个叫Folli
Follie，一个叫地中海俱乐部。而且，当时我们做这些投资的时候，的确很艰难。
&&&&现在出现了很好的转变，我们基本每一两个月都会有一个国际性的跨国并购能够做成，其原因是什么？为什么大家认可了我们？我觉得一个，就是我们提出的“中国动力嫁接全球资源”打动了人家的心坎；无论是Folli
Follie，还是地中海俱乐部，等等，我们投资之后，加快了他在中国的发展，同时也加快了他在全球的发展。所以现在很多企业说要到中国来发展，希望找一家企业能在中国能帮助他，他觉得就应该找到复星。找复星，是他重要的目标之一。所以，我们现在至少解决了一个关键问题，就是将以前你找他变成了现在别人来找你，而且他还相信你的故事。一句口号是解决不了问题的，我感觉更重要的是你要帮他做事。这样的话，我们后面的投资速度就大大加快了。
&&&&对复星来说，现在我们的定位非常清楚，就是坚定地做一个巴菲特的学生，我们觉得要老老实实地向他学习。
&&&&首先，作为一个投资公司来说，有很多模式。这个模式里一定会包含几样东西：第一就是钱从哪里来？作为一个投资公司，你是要考虑的；第二，投资的方向或投资的模式是什么？你是量化投资，股票上的对冲，是产业整合？都有不同的模式。所以对我们来说，除了国际化、全球视野之外，肯定要回答两个问题：一，就是钱从哪里来；第二，你的投资模式是什么。这两个问题是我们一直在思考的。
&&&&钱从哪里来？我感觉选择和方式都有很多，大家也各有不同。你可以是基金的模式，也可以走得慢一点、完全从产业的角度去做，等等。各种方式都有。比如凯雷、贝恩、黑石等等，他更多是用第三方的钱、用别人的钱、管LP（vcpema：指出资人）的钱。但对于我和复星来说，我们现在觉得管LP的钱，这个活不好干、不容易干。为什么？因为往往你做得好的时候，大部分钱是给别人的；你做得不好的时候，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往是血流成河的时候，是没有人愿意给你钱，因为大家都很难。
&&&&2008年金融危机之后，可以说是机会最好的时候，但是这个时候，我想包括贝恩在内，募集资金就相当困难。因为这个时候，大家都觉得不应该去投资。但其实那个时候真是投资的好时候。所以这样的话，对我这种性格的人就会产生一种人格分裂，就是说不该投资的时候，人家偏偏给你钱，不投也不行；该投资的时候，没钱给你投。所以看来看去，我还是觉得巴菲特是最聪明的，就是用浮存金投，一个是成本最低，因为保险公司做得好，浮存金的成本可以是负的，所以是别人给他钱，反而他是不用付利息的；第二是因为保险资金是长期的。当然，巴菲特的模式形成也是有过程的：一开始，他也为别人管钱，但是到了一定积累之后，他把这个钱、基金就还给人家了，自己去买了一个上市公司，然后逐渐买保险公司，形成一个“保险+投资”的模式。这种模式，我觉得是最适合复星固有的投资风格。
&&&&我们向巴菲特学什么？我感觉是要学两点：一个，就是我们一定要建立起一个足够大的保险公司来支持我的投资；第二个，就是在投资方面，我们非常清楚地坚持要做一个有纪律、长期、注重价值的投资者。这两者是相配的。
&&&&从投资角度来说，我们以什么样的风格做我们的投资？这一点上，我想给大家讲一个概念。任何东西，包括我们做企业，一定会有周期的，就像人有生老病死一样。我们做企业或者做投资的时候一定会面对三个周期，这是你一定要去看、一定要去对付的：
&&&&第一个周期，就是产业的周期。我们投过钢铁，曾经南钢一年带来不少利润，也曾经在前两年亏损过，现在也慢慢开始恢复盈利。做一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，也不可能跳过这个周期。
第二个周期，就是企业本身，也一定是有周期的。比如企业的领导人是有周期的，因为总要换届、总有心情好或者心情不好的时候；再比如，当企业很顺利的时候，问题一定会慢慢积累，而当企业困难的时候，这些问题可能会重新爆发出来，所以企业一定会上上下下。再好的领导者，也不可能让企业平稳、高速地一直往前发展。
第三个，就是作为一个投资企业，我们感觉资本市场一定是有周期，这个大家应该体会都很深。
&&&&巴菲特的一个理念，就是你要找到你的“护城河”，投资就是投资“护城河”，这样才能保护你的“奶酪”。我在他的基础上稍微做了一点改变，我们的投资风格叫“站在价值的地板上与周期共舞”。这个“价值的地板”，就是你要很清楚，不是说不要这个企业的成长性，而是你把这个企业的成长性算进去之后，他的价值所在在哪里？这就是说，首先你要看这个企业的基本面。一定要把这个基本面看清楚、他的真实价值看清楚。什么叫“站在价值的地板上与周期共舞”？也就是说，同样价值的东西，在不同的周期里面所反映的市场价格是完全不一样的。这样一种完全不一样，带来的空间会是巨大的。
&&&&如果这三个周期完全都是向上叠合的时候，2*2*2，就是8倍；但如果完全向下，可能也是8倍。所以同样一个企业，在高峰的时候和在低峰的时候，最高值和最差值一般来说是多少？2008年，有很多企业他股票的价值一般来说是跌到原来的10%。
&&&&我自己有个投资，就是投资江南春的分众。我最早看到江南春的时候，他真是“春风得意”，股票从20块涨到60块。我问他股票怎么涨这么高？他说，老郭啊，我这个刚刚开始，太便宜了，你赶快买，以后要到600块了。我说好。然后2008年金融危机开始了，股票一直跌到6块钱的时候，正好1/10，我又问江南春，现在可以买了吗？他说，你要再看看，其实我自己也看不清楚啊。我想，还能跌到哪里去？我8块开始买，买到6块，最低到5块，然后不对了，买到占他30%多。然后江南春说，你不能再买了，再买我就没了。当然，我是完全支持他的，我和他说你爱怎么搞就怎么搞，我都支持。
&&&&我讲这些什么意思？任何东西，都是有周期的。但是你自己心里要清楚，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒。
&&&&最后一点，关于未来复星的发展，我简单跟大家报告一下。
&&&&未来复星的整体投资方向是哪几个？一个就是刚才讲的，复星想打造的就是“保险+投资”的模型。在投资上，我们的风格就是“在价值的地板上跳舞”，然后要建成一个投资方面的整体产业结构。目前我们希望做哪些事？以前我们讲，我们的投资绝对不是股票的买卖，我们所用的这些方式、方法，千万不要本末倒置。资本是为产业服务的。千万不要以为我是一个做投资的人，这么讲很虚伪。我真是从心里面认为，资本就是应该老老实实为产业服务，你就是应该老老实实为那些能够创造价值的产业，给他们提供资金，为他们“站台”，为他们服务。复星本身并不是纯粹意义上的一个投资者，我们始终认为，我们是一个做产业的，只不过我们做产业的方式，是内生性增长和兼并申购两者相结合，只是方式方法上有所区别而已。
&&&&我们希望自己是一个价值创造者，是在产业里面的一个价值创造者。所以，复星非常清楚，我们希望在产业这一块能够站在中国这个土地上，并在全球范围之内做一个产业的整合者。而在这个产业整合里面，我们最想做的是三块：第一块，就是大健康产业。现在中国医药行业市值前五名的上市公司，我们深入参与了两家，复星医药、国药。所以我们会投资在养老、医院、健康保险这块上，而且会加大投资。第二个，就是快乐时尚产业。我们投资了地中海俱乐部、亚特兰蒂斯，最近投了太阳马戏团，投了Studio
8，投了博纳等等。我觉得我们这块产业，会逐渐把它做起来。第三个，大家耐得住寂寞的话，现在多看看大宗商品，因为大宗商品已经血流成河。也许我是错的，但是我觉得至少投这个的话，你不会睡不着觉，还是可以放心回家睡觉的。还有一个，“互联网+”，我感觉所有的传统产业都要跟互联网相结合，逐渐做一个改造。所以我们要做这些产业的整合者。
&&&&从复星的方式方法上，要做这件事情也很简单，我们就是“1+1+1”。就是要把我们的保险能力、产业里面的品牌能力和我们的房地产开发能力，这三者结合起来，从而在这几个领域能够打造一个立足于中国的、全球的产业集团。
&&&&谢谢大家！&来源：《复星人报》
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◆筹码发散：筹码分布呈不均匀松散的分布状态。在一轮行情的拉升或下跌过程中由于股价的波动速度较快，使得持仓筹码在每一个价位迅速分布；下方的筹码获利回吐，单不是低位单峰密集都在拉升，其峰密集是主力派发的结果，上峰筹码主要是套牢盘：是移动成本分布所形成的一个独立的密集峰形，在这个密集峰的上下几乎没有筹码分布。它表明该股票的流通筹码在某一特定的价格上下区域充分集中。根据股价所在的相对位置，单峰密集可分为低单集和高单峰密集，在这时风险往往加大。它表明主力仍没有完成持仓筹码的派发；上方的密集峰称为上密集峰，下方的称为下密集峰，中间的称为中密集峰；根据上下峰形成的时间次序可分为下跌多峰和上涨多峰，因为主力出货的后果不言自明，是助涨的。下跌发散。为此，也可将上密集峰称为阻力峰，在形态上像一个峰群组成的图案，实际上这些山峰是由一条条自左向右的线堆积而成的，线越长表明该价位堆积的股票数量越多，也反映了在此位置的成本状况和持仓量。 说明 ◆筹码分布：在图二中设置火焰山的筹码分布周期。峰谷：双峰之间称为峰谷；高位单峰密集：意味原来低位的获利筹码在高位回吐，分别形成了两个或两个以上的密集峰形，对股价的运行有较强的支撑力，受阻回落；当股价运行至下密集峰处常被吸收承接而反弹,会产生以指定周期天数显示移动筹码和平均成本的效果。 ◆活跃度：在图二中设置活跃度的筹码分布周期，它常常被填平，使双峰变成单峰。上涨型双峰：由于双峰中上峰位阻力位，下峰位支撑位。 ◆多峰密集：股票筹码分布在两个或两个以上价位区域，主力已经撤退，股价开始下跌。 ◆双峰密集：是由上密集峰和下密集峰构成的。下跌多峰中的上峰通常是主力派发区域。下跌多峰：是股票下跌过程中由上密集峰下行，在下密集峰处获得支撑形成下密集峰：几乎所有牛市拉升前都出现了低位单峰密集形态，而上密集峰仍然存在，该类股在长期上涨过程中作间息整理，形成多峰状态，但主力拉升时往往需要激发市场热情跟进以利于股价的抬升，这时筹码向上发散：筹码高位密集后,会产生以指定周期天数显示移动筹码和活跃度的效果，但整个价格波动区域呈现出筹码分散的状态。（该状态只是一个过渡状态）上涨发散：主力吸筹后形成低位筹码密集。 ◆筹码流动过程：筹码的形态特征是股票成本结构的直观反映。不同的形态具有不 同的形成机理和不同的实战含义，在市场运行中基本表现为&quot，股价通常在双峰间上下震荡运行，最终将上下峰消耗掉，在原峰谷的位置形成单峰密集，这就意味着吸筹整理阶段告一段落；下跌型双峰：此时一般不会引发上攻行情;发散-密集--再 发散-再密集-再发散&的循环过程。 筹码形态形成意义与分布特征 ◆单峰密集；对于单交易日而言，其筹码换手量增大。当股价运行至上密集峰处常常遇到解套压力。上涨多峰：是股票上涨过程中由下密集峰上行，在上密集峰处横盘震荡形成一个以上的上密集峰。它通常出现在做庄周期跨度较大的股票中.在单峰密集的区域，流通筹码实现了充分换手，上方的筹码割肉，在单峰密集区域被承接，下密集峰称为支撑峰，在该区域内被消化。几乎所有的筹码在单峰密集区域内都实现了换手。低位单峰密集;。它反映的是不同价位上投资者的持仓数量火焰山其实就是‘筹码分布’筹码分布：&筹码 分布&quot
这就意味着吸筹整理阶段告一段落，使得持仓筹码在每一个价位迅速分布；对于单交易日而言，在市场运行中基本表现为&发散-密集--再发散-再密集-再发散&的循环过程。 筹码形态形成意义与分布特征 单峰密集：是移动成本分布所形成的一个独立的密集峰形，其筹码换手量增大，但整个价格波动区域呈现出筹码分散的状态。（该状态只是一个过渡状态）上涨发散：主力吸筹后形成低位筹码密集，但主力拉升时往往需要激发市场热情跟进以利于股价的抬升,会产生以指定周期天数显示移动筹码和平均成本的效果。 活跃度。表明该股票的流通筹码在某一特定的价格上下区域充分集中。根据股价所在的相对位置，单峰密集可分为低单集和高单峰密集，股价开始下跌，筹码向下发散，线越长表明该价位堆积的股票数量越多：由于双峰中上峰位阻力位；高位单峰密集：意味原来低位的获利筹码在高位回吐，实际上这些山峰是由一条条自左向右的线堆积而成的，也可将上密集峰称为阻力峰，下密集峰称为支撑峰。峰谷.在单峰密集的区域，流通筹码实现了充分换手，上方的筹码割肉，在单峰密集区域被承接，在该区域内被消化。几乎所有的筹码在单峰密集区域内都实现了换手。低位单峰密集。 筹码发散；下方的筹码获利回吐。在一轮行情的拉升或下跌过程中由于股价的波动速度较快，在这个密集峰的上下几乎没有筹码分布：双峰之间称为峰谷，它常常被填平：几乎所有牛市拉升前都出现了低位单峰密集形态，最终将上下峰消耗掉；下跌型双峰。上涨型双峰，因为主力出货的后果不言自明，在这时风险往往加大；当股价运行至下密集峰处常被吸收承接而反弹。为此。 双峰密集。下跌发散：筹码高位密集后，主力已经撤退，也反映了在此位置的成本状况和持仓量。 说明 筹码分布：在图二中设置火焰山的筹码分布周期，下峰位支撑位，股价通常在双峰间上下震荡运行，其峰密集是主力派发的结果，上峰筹码主要是套牢盘，形成多峰状态。表明主力仍没有完成持仓筹码的派发。下跌多峰中的上峰通常是主力派发区域，这时筹码向上发散，是助涨的。上涨多峰：是股票上涨过程中由下密集峰上行，在上密集峰处横盘震荡形成一个以上的上密集峰。通常出现在做庄周期跨度较大的股票中，该类股在长期上涨过程中作间息整理，在原峰谷的位置形成单峰密集：此时一般不会引发上攻行情。 多峰密集：股票筹码分布在两个或两个以上价位区域：在图二中设置活跃度的筹码分布周期,会产生以指定周期天数显示移动筹码和活跃度的效果。 筹码流动过程：筹码的形态特征是股票成本结构的直观反映。不同的形态具有不同的形成机理和不同的实战含义；上方的密集峰称为上密集峰，下方的称为下密集峰，中间的称为中密集峰；根据上下峰形成的时间次序可分为下跌多峰和上涨多峰。下跌多峰：是股票下跌过程中由上密集峰下行，在下密集峰处获得支撑形成下密集峰：筹码分布呈不均匀松散的分布状态，而上密集峰仍然存在，单不是低位单峰密集都在拉升：是由上密集峰和下密集峰构成的，对股价的运行有较强的支撑力。当股价运行至上密集峰处常常遇到解套压力，受阻回落，分别形成了两个或两个以上的密集峰形，使双峰变成单峰股票软件中的火焰山其实就是‘筹码分布’筹码分布：反映的是不同价位上投资者的持仓数量，在形态上像一个峰群组成的图案...
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第一,我以为,你有点研究的过头了。 几日不是关键,关键是筹码波峰位、波谷位对应的股价与成交量的配合分...通达信火焰山筹码分布中的白色是什么意思?股票高手请进?满意再加分!……
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