股指期货卖的是什么升贴水形成的原因是什么

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-11-15 13:56 标签： 股指期货升贴水
为什么股指期货IC会出现巨大的贴水
为什么股指期货IC会出现巨大的贴水
时间： 08:46:25 来源：新浪财经 作者：胡晓辉
为什么股指期货IC会出现巨大的贴水7月1日，IC507收盘7509，对中证500指数(收盘8411)贴水902点(10.72%)。于是人们认为股指期货被恶意操纵，带领大盘下跌。事实是股指期货让被套多头有了避险工具，把下跌风险转移到其他投机者手中。中证500指数构成股票，大多为中小盘股。股票涨幅大，市盈率高。股票本身存在下跌的风险。每个股票集中度相当高，一些股票存在着庄家控盘的情况，也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股，持股集中度远远超过大盘股票。这样，这些股票，就可以被控盘资金控制到很高的价格上。这些情况前期一直有媒体报道。这些高度集中的个股，接盘量少，很难出货。控盘资金也不愿意出货打压自己的股票，他们为了回避大盘下跌，通过期货卖空对冲。于是形成买股票卖期货的状态，于是ic经常呈现大幅度贴水的状况。看似期货远远低于中证500指数价格，相对控盘资金出货必须下跌的空间，期货贴水卖出相对划算的多。当股票下跌的时候，由于前期有融资等情况需要强平，于是就出现中小盘股大幅度跌板的情况，很多股票当天就不可能卖出平仓。指数看起来跌不动了，于是，配资的管理方等会强制要求融资者，在期货上卖出，当天股票ic就会出现大幅度贴水。同时，大家都知道，第二天股市开盘，今天封住跌板的股票会继续下跌。今天的贴水也是合理的。第二天，如果当天没有什么政策变化，期货提前15分钟先开盘，大家预计指数开盘后会继续跌，就会选择开盘继续卖空股票，等待股市开盘后下跌，带动期货下跌，他们再平仓期货空单。这种情况，就显示出似乎是股票期货带动股票下跌的情况。实际情况却更像是股票多头，在门被封死的情况下，通过期货跳窗逃跑。否则，在低于股指现货进10%的情况下，低价卖空很危险。我知道有不少资金是买ic贴水，卖ih升水做套利的。但是，大盘指数期货却完全不是这样。无论上证50指数强弱。对应的期货IH当月期货，大部分时间都对现货升水。如果期货容易被控制，大盘股票更为集中，也更便于操纵。因此，期货被操纵导致股票大跌的说法，值得商榷。我们认为，股指期货给了被套多头对冲逃跑的机会。实际对股票市场下跌起到了和缓的作用。 研究员：翁建平
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、1209今天合约全部贴水，这是股指期货上市以来出现的头一回“三贴水”，市场预期未来股票将出现大规模的分红。据了解，期指在上市后的两年里一直没有对分红太过敏感，而今年年中则表现出了强烈的分红预期。进入6、7月份之后，蓝筹股的大量分红将真正铺开，证监会的强制分红政策已经被期指市场率先体现和认同了，期指的表现是对市场除权的过度反应，那么升水贴水多少才是合理的啊，考虑期现货持仓成本、无套利区间、经济发展趋势、距离交割期时间等因素，个人认为：距离交割期1个月时间，沪深300股指期货主力合约贴水10点到升水15点算合理区间。
& 二 造成近期主力合约早早大贴水的原因探索：
从5月11日开始，主力合约开始出现连续的收盘价贴水，盘中也多为贴水。昨天收市贴水达到20点，今天收市贴水更达到29点。
贴水的基本原因有二：一是市场在看空后市，二是市场在考虑6月蓝筹股分红后除权除息。
沪深300股指期货开市2年余，主力合约多为升水运行，主要原因是市场参与者的不成熟，及长期形成的中国大陆股市单向买升心理影响。
&& 下跌中，及看空后市比较盛时，贴水很正常。
市场在考虑6月蓝筹股分红后除权除息的考虑也是正确的，但目前看有些放大了这种考虑。
2010年5月和6月，市场并无蓝筹股分红这方面明显的表现。2011年5月和6月，市场似有蓝筹股分红这方面的表现，出现多个交易日贴水现象。
目前的贴水，很可能还有第三个原因，就是市场主力故意为之。
市场主力过度影响基差的操作方式，在2010年10月有先例，当时在市场疯狂上升中，连续出现巨幅升水，其中日的主力合约升水达到125点。表现了市场的疯狂，也反映了中国大陆市场的不成熟，缺失有效套利机制。
& 三 基本看法：
最近主力合约连续贴水，今天更贴水29点，更多的是前面提到的第三个原因，主要思路在于：
&&&沪深300ETF将正式上市，5月为重要建仓期，大的期货贴水或有压制股价，大户好买进较低价格的股票；主力或在考虑目前市场短期缺乏现货卖空力量，缺少期现套利能力，短期主力刻意维持较大贴水。
在昨天的股市大升中，主力合约贴水大增到20点，今天沪深300小幅下跌，但短期市场较强，而主力合约贴水大增到29点。这些市场信息，表现更多的是大户在有意影响基差。
&& 四 近期交易策略：
谨慎交易，紧跟市场，近日先跌再强升的机会大，做好做大行情的准备。按照今天收盘价格期指1206比贴水29.1点，但是如果按照分红率折算，不但不贴水，还升水7.5点。所以我认为股指期货的贴水不是应当做利空因素，反而近期期指有上涨的可能.
已投稿到：三大期指大幅贴水究竟意味着啥？
昨日（7月21日），A股表现波澜不惊，受证监会救市资金尚未退出的僻谣声明的影响，沪指早盘低开后稳步回升，午后一度涨近50点，但尾盘涨幅有所收窄。最终沪指上涨25.56点，以4017.67点报收，收出四连阳，并初步站上半年线。
不过，令人感到诧异的是，尽管沪指站上4000点和半年线，但三大期指却大幅贴水（就是期货价格远低于现货价格）。截至周二收盘，期指较现货仍然保持深度贴水。沪深300指数主力IF1508合约贴水197.01点；中证500指数主力IC1508合约收盘贴水505.46点；上证50指数主力IH1508合约贴水106.77点。
更值得一提的是，昨日沪深300期指贴水197点，贴水幅度近5%，这个幅度在历史上可以排进前三名，仅次于7月7日贴水231点和7月8日贴水199点。当时正逢市场处于最恐慌阶段，期指大幅贴水尚在情理之中，而如今行情看似已趋稳定，为何贴水幅度仍如此之大？不仅沪深300期指，中证500期指也贴水近6%，上证50期指贴水约4%。笔者觉得原因有三：
首先，尽管受政策救市利好的影响，股指连续收阳，并且站上4000点大关，但多头在上攻时仍趋于谨慎，明显表现出信心不足的样子。一边用连续小阳线试探性的推高股指，而另一边却纷纷购入股指期货看跌合约，予以对冲短期风险，当购买三大期指看跌合约的机构投资者多了，做多的人稀少,于是大幅贴水现象便会出现。
再者，虽然三大股指期货日内成交量相对前期已经有所恢复，但是持仓量依然没有恢复到之前水平，沪深300期指主力合约持仓量最多时在30多万，周二收盘时持仓仅为51627手，上市时间不久的中证500期指主力合约持仓最高时在5万多手，周二收盘持仓则为9804手，不足1万手。下降幅度高达80%。
而笔者认为，经过监管部门干预后，当前部分资金主要以日内交易为主，捕捉短线交易机会，很少有采取隔夜趋势性的操作，因此在日内资金追涨杀跌影响下，股指往往呈现出振幅较高的宽幅震荡走势，与现货指数较为平稳的走势形成鲜明对比。
最后，尽管管理层对当前点位态度明确，多数专家认为股市下跌空间已有限。而近期出现期指大幅贴水现象，只能说明市场对8月接下来的行情很悲观。对此，笔者也认为，政策救市只能迟滞股市大跌的进程，但不能改变股市未来行情的大趋势。鉴于目前股市泡沫尚未挤尽，当政策利好期过后，股指仍有大幅下跌的动能。
从7月13日至今已有七个交易日，指数缩量，走势偏弱。这七个交易日沪深300、上证50和中证500指数的涨幅分别为1%、-4%和13%。在主板走弱时，代表小盘股的中证500指数难以走出独立行情。无论是期指还是现货市场，还需要更多外力资金支撑才能走出困境。
面对三大期货走势明显弱于现货指数，呈现诧异的贴水现象，我觉得后市要让基差收敛无非是两种情况：一是现货指数连续大涨，给多头树立信心，带动期指大幅上涨，但问题是现贷股价存在较大泡沫，市场信心明显不足。救市行情明强暗弱。
另一种是现货指数下跌使其与期指的基差收窄，很多人认为主力护盘下跌空间不大。但要提醒的是，护盘资金能撑多久值得怀疑？一旦护盘资金损耗殆尽或力不从心时，那么现货指数只能通过下跌的方式，来使其泡沫破裂，估值回归。而如果继续延续暴跌行情，深受灾难的恐怕还是代表中小盘个股、前期涨幅巨大的中证500期指和中证500指数。
受政策利好的外力影响，股市近几日呈现试探性的缓慢上攻行情，并且站上了4000点大关。但令人奇怪的是，相对应的三大期指却始终与现货之间呈现大幅贴水现象。这既说明了，主力资金在拉升股指时，也选择做空股指期货对冲的谨慎心态。也说明了，受政策压制之后，期货市场追涨杀跌的短线氛围在抬头。更关键的是，期指的大幅贴水，意味着整个市场对未来股市行情的悲观看法，一旦政策护盘出现疲态，现货指数将以暴跌的方式向期货指数靠拢。毕竟现货市场的估值泡沫实在太大。
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