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许小年：中国经济持续性衰退才刚刚开始
本文首发于微信公众号：资管网。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
本文摘自《中国2015：看清新常态》，吴敬琏、厉以宁、周其仁、许小年等
著，湖南人民出版社，出版时间：2015年3月。
　　转自：中国经济学人
　　一、中国经济是一种结构性失衡带来的持续性衰退
　　从最近几个月的数据来看，中国的经济确实是很不乐观的。
　　我一直在强调的一个观点就是，目前经济数据的走弱、增长速度的下行，不是一个简单的周期现象，我认为这是一种结构性的衰退，跟大多数经济学家理解的周期性衰退不一样。
　　周期性衰退，像在冬天得了感冒一样，过段时间就好了。但是结构性衰退，就像是内部有了炎症，如果不动手术，光吃药是好不了的。
　　结构性失衡为何会带来持续性的经济衰退？要弄懂这个问题，首先要解释为何中国的经济衰退是经济结构性失衡引起的衰退，以及在哪些方面失了衡？
　　1、需求方投资需求和消费的失衡。
　　消费不足，首先我不认为是需求疲软造成的。这只是一个表面现象。就像很多发烧一样，发烧只是表面现象，内部有炎症才是实质。
　　目前政府和企业都热衷于投资，投资拉动经济占到了50%，而消费拉动只是占到35%。至于为何会需求不足，我认为核心原因在于目前“国民收入分配有利于政府和企业，居民收入比重下降”。
　　2、投资导致产能增长超过国内购买力的增长。
　　中国已经成为第二大经济体，在制造业方面，大多产能都达到了世界第一，但产品该卖给谁？目前，中国已经形成了大量过剩产能，企业自然就会投资需求不足。企业不敢投资，表现为生产产能指数连续十几个月下降，包括钢铁、煤炭、水泥等方面，这时谁敢投资？
　　回想2009年，也是如此。当时政府感觉到企业的投资需求不足，就由政府来投资，当时是大量投基础性行业。但是现在更糟，连基础性投资都面临过剩，所以连政府都不知道去哪里投资。
　　目前，中国的投资/GDP比例已经达到世界第一，那么未来该怎么办？
　　在当前投资过剩的情况下，只有在充分吸收过去的过剩产能后，国家经济才能轻装上阵。
　　我在这里说的产能过剩、投资需求不足，是相对国内有限的购买力而言的。那么，为何国内需求跟不上产能的增长？这是由收入分配的失衡导致的。
　　在过去十几年，国民收入的分配不是有利于居民，而是有利于政府的。政府和企业手上有了钱，这并不真是有利于消费的，而是有利于投资的。
　　政府收入占国民经济的比重，从1996年的12%上升到了2011年的32%，还没有包括其他的预算外收入，如果包括，则还要高。
　　过去十几年间，我们国家出现了非常明显的国进民退！这个趋势是客观存在的。
　　政府官员总是否认出现了国进民退，但政府收入占GDP的比例已经回到了20世纪80年代的计划经济时代了！
　　这些问题，不是宏观政策能够解决的。当一个人有肿瘤时，补充营养是不行的，必须先做手术。我认为宏观政策不是营养液，而是鸦片烟，是没有用的。
　　二、四万亿1.0、四万亿2.0、四万亿3.0
　　在微观指数上，生产价格指数不断下降，很多行业出现了亏损，一些企业开始裁员，就业形式越来越难，今年（2014年）据说是大学生就业最困难的一年！企业不愿意扩大规模，不愿意投资，就不会愿意招人。
　　这个指数的不断走低，已经持续了十几个月。这个生产价格指数的下降，仅仅在去年下半年得到了缓解，向上走了一个小山坡，因为去年下半年执行了四万亿2.0，这同2009年执行的4万亿1.0不同。当时政府大张旗鼓地宣传，让人民相信政府这个手可以支撑住经济；但2.0是低调，这次是以资本市场为主力，现在社会融资总量一半来自银行，一半来自债市。
　　我知道这个方法托不住，但是短期的烧钱会有一定的作用，所以我当时以为这会支持一段时间，经济形势下滑会出现在下半年，结果在今年第一季度末就出现了持续地下滑。用经济学术语说就是，经济的边际效用递减。
　　想想2009年，当时的说法是政府的无形之手拯救了中国经济，拯救了世界经济！但是去年的四万亿2.0扔进去，好像水花都没有。这是什么原因？因为结构性问题没有解决，就像只给病人吃止疼片，止痛的效果是递减的。
　　有一个很好的指数，叫作克强指数，主要是参考发电量、铁路货运量来看经济状况。现在看来，克强指数远比GDP靠谱。
　　这样大家就知道了，迷信政府力量是没有用的。再强大的政府也托不住经济，再强大的政府也托不住市场，只会打乱市场、扰乱经济！
　　我之前认为，二次探底是一定会出现的，果然就在去年上半年，克强指数跌到谷底，然后在下半年开始向上，但谁也没想到，经济居然又掉头向下。
　　国内的二度宽松，再次忽视了结构性问题，辅之以短期需求拉升，那么就一定会有三次探底。这个三次探底就在今年下半年，今年的下半年会比去年的上半年更差！
　　现在经济下行的趋势非常明显，市场上又开始憧憬，憧憬四万亿3.0。但看看1.0的作用，2.0的作用，那么3.0又有什么作用？而且中央政府已经表态，不会出台新的拉动内需的政策。
　　因为刺激性政策会带来很多不良后果，政府在过去的几年间也学到了一些东西，尽管它的学习速度很慢，也看到了1.0带来的危害，看到了2.0仅仅维持了1~2个季度，所以非常慎重。
　　我认为政府不会推出3.0，当然我没有办法为政府做决策。即使3.0出台了又如何呢？小小反弹一下，再次掉头向下！
　　所以，不要将注意力放在3.0何时出台，而是要聚焦在自己的领域，聚焦在自己的投资上。因为这些政策都不可能扭转中国经济的下行。
　　三、经济扭转衰退的办法就是结构性改革
　　既然你的病是结构性带来的，那就只有进行结构性调整，才能把这些结构性失衡纠正过来。
　　什么叫作结构性调整，能达到什么效果？我们看看美国和欧洲的例子。
　　金融危机的根本性原因是过度借债，资本负债比失衡。西方国家经济严重的结构性问题都是过度借债。
　　1、美国的债务集中在家庭部门，借钱太多，收入偿还不了借钱。月供支付不了，家庭就会破产，银行就会拿走房子拍卖，当很多拍卖出现，房地产价格暴跌，银行资产价格下降，就会倒闭。但我本人对美国经济是看好的，很多人问我投资什么？我说，买美国股票，买美国资产。
　　2、欧洲的处理方法。欧洲在2009年贷款余额/GDP达到最高，但是金融危机后，现在欧洲的负债率还没有下来，这是为什么？
　　因为美国是资本主义，欧洲是“社会主义”。
　　资本主义是以资为本，资金的所有者就是老大。借钱就要支付利息，不然就拍卖，迫使你还钱。只有这样，市场机制才能发挥作用。这个过程是冷冰冰的，但是不这样做，就会拖垮银行。实际上，美国已经有了几十家银行倒闭，几十万个家庭破产，失去了自己的房子。
　　我去年去美国，想买房子抄个底，找了个中介看二手房。进去一看，房子没有上锁，厨房没有吊灯，洗手间里连马桶都没有了。为什么马桶没有了，因为原来主人走的时候把马桶搬走了，那可是50多美元一个的。
　　为什么会这样，房东心里有气。按揭支付不了，银行收他的房子，不交房子警察就会上门。
　　欧洲是“社会主义”，以人为本。实际上，并不是真正的以人为本。比如在欧洲租赁一个房子，如果那个人支付不了，会被给予几个月的宽限期。借款违约，不能立即收他的房子，必须先给他找到一个住处，否则不行。银行如果不能拿到房子拍卖，结果就会坏账上升，银行如果倒闭，储蓄客户的利益就会受到损失。
　　迅速地处理坏账，才能拯救银行，才能拯救储蓄客户，才是以人为本。
　　欧洲拒绝承担坏账的后果，就是只能政府出钱收购银行的不良资产，维持银行的正常运转。政府的钱从哪里来的？收税来的。这只不过是将银行的坏账转移到政府那里，但是并没有从根本上解决坏账问题。所以政府出现了债务问题，要破产了。
　　希腊政府、塞浦路斯政府都破产了。现在西班牙、法国都在风雨中飘摇。没有办法，通过透支得来的繁荣是不会长久的。
　　今天的衰退，都是在为过去的繁荣买单。靠央行发钞票来维持经济的繁荣，这连中国梦都算不上。
　　大家都知道，量化宽松对恢复资产负债表的平衡没有实质性作用，几十年的零利率并未解救欧洲和日本。所以，复苏必须要先去杠杆化即削减债务。美国过去在做什么？就是在削减债务、调整结构。中国为何讲了十年调整结构，现在仍然在讲？因为我们根本没有调整。
　　3、美国找到的经济的新增长点，是由灵活的市场机制创造出来的。
　　（1）以加州为代表的创新企业的重新涌现，形成了持续创新能力。
　　（2）以德州为代表的旧能源产业的新生页岩气的开采成本大幅下降，比其他地方低30%。
　　（3）制造业回流。美国企业不在中国扩大投资了，新的投资都回到美国去了。这是为什么？因为美国的能源成本比中国低，虽然美国的人工贵，但是没有之前差距那么大。
　　我想表达的是，这些新的增长点不是政府规划的结果，不是通过政府实现的，而是由市场竞争形成的结果。
　　我并不知道中国未来的新的增长点是什么，但我知道的是，如果我们把市场放开，取消了市场管制，新的市场增长点自然会涌现出来。
　　你只要给市场机会，给民众机会，新的增长点一定会出现。
文章来源：微信公众号资管网
（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
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最近有朋友感觉最近中国运气好得不行：南海仲裁搞得我们正被动的时候，菲律宾总统换了；萨德搞得我们正被动的时候，韩国总统后院起火快下台了；华为刚把手机做得有点起色，跟三星要在全球争老大的时候，三星炸了，不止手机炸了，还把自己给炸伤了，韩联社爆出三星卷入韩国总统亲信干政案，被指给崔顺实公司两千万。
难道说真的是天佑中华，国运上升？
目前看来不假，但是往长远看却还是危机四伏。用东方证券首席经济学家邵宇的话说，“现在我们看到的不是一两只黑天鹅，看到的是一整个黑天鹅湖，湖上全部是黑天鹅，这就是现象，也是实质。”
远的不说，美国加息如一把达摩克利斯之剑，时刻牵动着货币市场的神经；而下周（11月8日）就是美国总统大选了，特朗普和希拉里谁将最后登顶美国总统的宝座对全球经济都有不可忽视的影响；然后12月4日意大利又要决定修宪是否继续，改革是再进一步还是停止；等到明年，又到了欧洲的三个大型经济体——德国、法国和比利时将的新一轮政治周期选举，欧元和欧盟的何去何从。
所以现在我们虽然像个吃瓜群众一样，一边看韩国那边上演政治闹剧，一边看美国希拉里和特朗普斗法。但在全球化的今天，谁也不能独善其身。
这一次美国大选之所以如此激烈，不止因为希拉里和特朗普一个是“骗子”一个是“疯子”吸引了众人的眼球。重点更在于民主党是凯恩斯的信徒，信奉大政府主义，主张扩大政府权限，主张扩张性财政政策和金融政策。共和党更像是芝加哥学派的拥趸，主张小政府，奉行自由放任的经济理论。因此两党候选人的执政思路会有所不同，所代表的利益集团也不同，希拉里代表了精英政治，受到大企业、有工作、受教育的精英人士的支持，而共和党的特朗普则是受到了广大底层无工作、低学历民众的支持。
双方选民针锋相对僵持不下其实是反映了美国经济增长背后的巨大缺陷，用中国一句老话来说就是，“不患寡而患不均”，只有一部分人精英享受到了经济增长的成果，而另一部分穷人则没有工作。如果未来是希拉里上台，当前的政策尚能延续，对美国经济的冲击不大。但如果特朗普上台，那么其所支持的反全球化、孤立主义政策必然会对美国和全球经济形成巨大的负面冲击。
虽然美国三季度实际GDP年化季月率初值2.9%，为2014年三季度最快增速，但不确定还是很大。海通证券姜超指出美国经济未来面临的不是重新放缓，而可能是再次衰退。
他指出，从美国过去100年经济周期的经验来看，从衰退到复苏的平均持续时间是50个月左右，最长不超过120个月，而历史上只有3次复苏的时间超过90个月。而本轮美国从09年6月经济走出衰退到现在已经持续复苏了90个月，理论上本轮复苏周期已经走到了尾声，随时有可能结束。其次，本轮美国经济是无就业复苏，本身就很脆弱。
如果是这样的话对中国的经济会产生什么样的影响呢？我们先来看其中的传导机制。邵宇如是说也：
金融危机更像是一家连锁店，这个连锁店的第一家分店是在美国开的，主要原因是它的居民部门的资产负债表全线崩溃，因为杠杆太高。然后这个危机连锁店开到了欧洲，表现为主权债务的危机，也就意味着国家资产负债表的崩溃，也即财政的杠杆太高。然后金融危机又来到了新兴市场，新兴市场的原罪是借入了大量的储备型货币，而同时掏出相应的本币来作为支持。如果一旦美联储加息(目前看12月份加息的概率是70%)，这些资本会疯狂逃离新兴市场，这就有可能会引发货币危机。而在这个过程中，不断膨胀的中央银行资产负债表最终将面临一个“审判”。它将以什么样的形式爆发出来，我们并不清楚，但是我们看到英镑的大幅波动、黄金升值以及人民币作为储备货币的备胎加入SDR。
所以美国大选也对中国之后的走势带来巨大的不确定性，特别是如果特朗普上台的话。
首先在对华态度上，希拉里虽然对中国强硬但是还是重视还中国的合作，特朗普则相当强硬。他曾表示，当选后将加强美在东海、南海的军力部署，威慑中国。所以如果中美这两大经济体不能和谐相处，那么必然经济摩擦会加大。
特别是贸易，希拉里的贸易政策趋于保守，不喜任何阻碍就业增长和收入增长的贸易协议。特朗普的贸易政策更激进，他主张实行贸易保护，反对自由贸易协议。特朗普就建议过把中国宣布为汇率操纵国，并称要对所有中国进口产品征收45%的关税。所以如果特朗普上台，中美的贸易可能就先会挨上当头一棒，中国的外贸会首当其冲受到影响。
所以虽然10月份制造业PMI回归到荣枯线以上，升至51.2，看似中国经济已经见底了，复苏也是大有希望，但仔细看也是另有一番风景。
虽然目前中国的消费中最重要的是汽车消费，因为中国居民消费中的一半是耐用品消费，而耐用品当中的2/3都是汽车，这也就意味着汽车消费决定了总消费的走势。而在中国的投资中最重要的是地产投资，因为只有地产投资和工业走势是高度正相关。因此，本轮经济复苏依然是依靠地产加汽车拉动的传统刺激模式。
只是汽车背后的故事是政策刺激，地产销量井喷的背后是信贷刺激。目前政府刺激政策正在陆续退出，货币政策稳中趋紧，作为龙头的地产和汽车销量增速都存在大幅下行的风险，那么未来中国经济靠什么继续复苏呢？
所以就像邵宇说的，金融危机到现在已经有8年时间，二次世界大战以后任何一次主流经济危机和金融衰退没有超过7.5年的，有些东西是发生了根本的变化了。不要觉得只要经过一定的印钞、一定的财政刺激，或者做一些所谓的结构化改革，就可以回到传统的增长路径或是黄金增长时期中。如果你还抱有这种幻想，要么你幼稚，要么你缺乏洞察力。这就是现实。
所以，虽然我们都希望天佑中国，但是黑天鹅湖的风景区将至，各位还是要坐好扶稳抓紧了，以防黑天鹅突袭。
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世界工厂地位衰落：中国经济六大困局
从2014年开始，中国已经进入世界GDP总量超10万亿美元俱乐部了，这个俱乐部的成员只有两个，一个是美国，另一个就是中国。但是这个老二，如今面临很多问题。
第一大困局：世界工厂地位衰落，产业结构调整极难
中国这个“世界工厂”经历了年的十年辉煌，终于无可挽救地陷入衰落。最新报道是世界工厂的主要车间东莞出现第二波企业倒闭潮，据说去年一年左右的时间内，有不低于4000家企业关门。
世界工厂衰落的转折点是2008年，从2008年至2012年，公开的数字是，东莞有7.2万家企业被关闭。现在，以劳动密集型为特点的东莞企业大量倒闭，标志着以透支生态环境与劳工生命成本的中国经济增长模式已经走到尽头。在此之前，拉动中国经济增长的三驾马车，按照官方说法是投资、外贸、内需，如今这三驾马车齐齐死火，今年一季度，外贸增速同比下降了15%(而11月波罗的海干散货指数更曾跌至500点以下)，表明外贸这驾马车再也无法拉动中国经济增长。
过去20多年以来，房地产一直是带动中国经济增长的龙头产业。从前年开始，高度泡沫化的房地产业陷入停顿，虽然政府、企业努力撑住房市不让下滑，但房地产带动的几十个上下游企业却陷入全面产能过剩。比如离房地产最近的钢铁业、水泥业产能过剩高达30%左右;距离较远的地板、家具、纺织业等相关产业也严重过剩。这种产能过剩危机，被比喻成“中国经济的核威胁”，即像核弹一样，随时可能引爆经济危机。
上述问题预示着中国经济结构调整无望。所谓经济结构调整，不是政府想调整就能够调整到位的(好比楼房，结构岂是可以随便调整的?)。早在2005年，广东省就开始号召腾笼换鸟，想淘汰劳动密集型产业，引进技术密集型的高科技产业。结果是笼子空了，旧鸟离笼，新鸟没能进来，目前是珠江三角洲产业空心化。
世界市场饱和，其他发展中国家进入低端制造业，中国产能过剩，房地产绑架GDP，刺破泡沫意味着GDP大跌，谁也没有勇气。这是第一大困局。
第二大困局：庞大的失业大军。
中国是世界第一人口大国，失业问题一直是悬在中国人头上的一把剑。1960年代中国就存在严重的就业困难，当时城市年轻人大量上山下乡，能招工、参军就是好出路了。改革开放以后，中国进入世界工厂的辉煌时期，也还存在大量失业人口，比如农村过剩劳动力高达1亿多。目前世界工厂衰落，失业问题就更严重了。
长期以来，中国政府公布的城市登记失业率都不高于4.5%，这个数据不说明中国真实的失业状况。
第一，这个数据只计算了城市中去政府部门登记的人口，没有登记的不算在内。
第二，这个城市登记失业率将农村的失业者排除在外，而农村的过剩劳动力数量相当庞大。排除了这两部分人的统计数据，本身就有严重遗漏。
目前，中国失业大军由四个层次的失业者构成。
一是农村过剩劳动力，随着世界工厂的倒闭，大批农民工返乡，失业现象严重;
二是外资白领，随着大量外资撤出中国，不少原来薪资优渥的白领失去工作;
三是失业大学生，由于学校里要求大学生提供就业证明才发放毕业证，学生被迫想方设法让父母或者亲戚单位提供假的就业证明，学校提供的就业率已完全失去了意义。
四是城市中那些初、高中毕业后长期在家待业的青年，这些人，中国媒体将其称之为“啃老族”。
中国的失业者到底是多少?有两个数据可供参考。前总理温在2010年3月出席中国发展高层论坛时公开宣布：中国失业人口有2亿。另外一个数据由原世界银行副行长林毅夫提供。今年1月林毅夫在2015冬季达沃斯论坛表示，由于工资上涨，中国将有1.24亿人的制造业岗位转移至其他发展中国家。目前中国的劳动年龄人口是9.4亿，一旦失业人口达到3亿，真实失业率相当于32%。
劳动力数量庞大，市场却饱和，同时大量机器人进入各行各业，对劳动力的总体需求下降，使就业成为第二大困局。
第三大困局：资源危机严重，对外高度依赖。
中国的环境污染是立体化的，即水(江河湖海)、陆(土地)、空(空气)全面严重污染，这方面资料很多，只谈资源危机。中国经济发展面临严峻的资源约束，无论是作为生产资料的各种矿产，还是作为生活资料的粮食，中国都对外依赖严重。
石油号称“经济的血液”，中国现在60%以上依靠进口;铁、铜、锌等各种金属矿，对外依存度也都比较高。总之，中国经济安全严重依赖外部因素。民以食为天，仅以粮食一项来说，中国农业人口占60%，但粮食自给率到2014年已经降低至87%，三大主粮如大豆、玉米、小麦都依靠进口。这个数字意味着什么?撇开因为土地污染导致的粮食污染不谈，仅就量上来说，中国有接近2亿人口的粮食依靠进口。这就使中国的粮食价格与国际市场粮价的波动连在了一起，只要有天灾人祸，比如战争等使产粮国减产，中国粮价就会上涨。
关于粮食对外依赖严重的不安全性，20多年前美国生态环境学者布朗写了篇《谁来养活中国》，提醒中国注意粮食安全，但是中国却将这个研究报告当作“反华势力抹黑中国的阴谋”，是“中国威胁论”，大批特批，批了好几年。近几年意识到粮食安全终于成了问题，对布朗态度有改变，曾邀请他来中国演讲，但最终还是接受不了人家许多观点，于是又冷了下来。对布朗这位学者态度的冷热变化，说明在中国讲真话很不容易。
资源危机将会是长期存在的问题，即便发生新的技术革命，大幅提升资源利用效率，资源问题也不是短期能解决的。
第四大困局：地方政府深陷债务泥潭。
中国的总债务规模，前年据外国投行估计，高达中国GDP总量的168%(麦肯锡全球研究所日公布最新报告，中国的债务总额已经达到了GDP的282%)。其中只有很少部分是个人债务，大部分是政府债务与企业债务，其中以地方政府债务居首，约有20万亿。
以前上报18万亿是少报，官员有政绩考虑。据国家发改委官员李铁所言，地方债务上报数(18万亿)不及实际债务的一半数额，他们在地方调研时，走了十几个城市，地方反映说只报了10%，有些报了20%、30%。上报数超过实际债务50%的几乎没有，因此这18万亿只占实际债务的30%-50%。对此，中央政府比较在意，2014年9月曾颁发“43号文”，让地方政府在日前将债务如实上报，暗示将由中央拿出钱来，为地方偿还部分债务。
原来担心头上乌纱不稳，对债务尽量瞒报少报的地方政府看到了希望，“诚实”上报，海南省还公示债务，结果是地方债务瞬间爆发式增长。财政部一看各地上报的数额，发现这“父爱主义”不能发挥，只好于今年1月下旬再度下发文件，宣布上报不合格，打回重报，还是限定在原来的20万亿左右。
现在的办法是，地方政府上报的20万亿债务，部分由中央政府埋单，部分由市场承担，剩余部分由地方政府、省政府承担。通俗一点解释，就是地方政府赖帐，如果引发群体性事件，省里象征性地承担一些以平息事件。
由于地方政府除土地之外，没找到新的生财之道，这个巨大的债务泥潭，令中央政府头疼。
中央政府与地方政府如何进行新的利益分配?地方政府已经毫无筹码，中央政府会让步吗?这是第四大困局。
第五大困局：金融危机。
导致金融危机的因素除了债务危机之外，还有正在升高的坏帐率，以及超发货币形成的巨大流动性过剩。
先谈银行坏帐。目前出现的是改革以来，由房地产烂帐引起的第三次坏帐高峰。第一次坏帐高峰是在朱时代，从1998年开始，中国处理最初剥离的1700亿美元用了长达六年以上的时间。但是“前清后欠”，清理了部分旧的坏帐，又形成了更多的新的坏帐，使中国银行海外上市受到严重阻滞。中国政府干脆采用了一个“聪明”办法，成立四家国有资产管理公司，将这些不良资产即坏帐“剥离”后划到这些公司的帐面上，不影响银行帐面观瞻。其中部分不良资产打包卖给了外国投资公司──外国公司为什么要买不良资产?那是因为中国金融系统的运作当时对它们来说是个谜，想通过购买不良资产摸清中国金融系统的运作情况。
第二次危机是在温时代，银行坏帐又积攒了8000多亿美元。为了到美国上市，能够通过美国证券市场的“萨奥法案”(全称Sarbanes-Oxley Act，简称SOX法案，美国国会2002年7月通过)，中国不得不雇请好几家声誉很好的美国评估机构帮助审计，如安永、普华永道等。当时美国证监会主席是美国资深政治家考克斯，对中国没有什么好感，把关很严。这些美国评估机构在审计中发现中国银行系统的状况太糟糕，估计很难通过，建议这些银行到香港上市，不以华尔街为目标。中国邀请十几家外国银行如瑞银、Citibank、美国银行、新加坡淡马锡等到中国银行做“战略性投资者”，允许其合约期满后退出。有了这些合作伙伴做包装，中国四大银行在香港和中国A股市场上市后卖得很好。这几只大旗舰一上市，曾占A股总市值一半以上，吸纳了不少资金，外国银行赚到盆满钵满，2007年后陆续退出。中国政府处理银行坏帐的本事，让外国同行目瞪口呆。
2008年美国金融危机发生后，欧美各国艰难应对，即使是美国，最后也不得不让百年老银行雷曼兄弟破产。面对此情，《华尔街日报》有位专栏作者想起中国政府处理银行坏帐的“高招”，写了一篇调侃文章《党支部空降华尔街》，称应该请中国来处理华尔街的金融危机，成立资产公司，剥离银行坏帐，让坏帐在银行与公司之间的帐户上转了几次后就消失得无影无踪。
再来谈中国的货币超发问题。近30年的中国经济增长，其中一个重要手段就是依靠超发货币。这些年来，中国成了世界第一大印钞机。年的10年间，基础货币增加88万亿元人民币，外汇资产增加了3.4万亿美元。
在投资兴盛时期，超发货币的负面效果还不明显;近两年投资减缓，结果导致国内储蓄增加，游资增多，加剧了流动性过剩困境。由于冲销工具极少，深谙中国金融情势的央行行长周小川终于筹思出一个冲销办法，这就是他于2010年11月在财新峰会提出的“池子理论”，大意是：为了应对短期投机性资本即热钱流入，要加固防洪堤;对已经进入国内的热钱，要筑好蓄水池。周小川筑的“池子”究竟是什么呢?通俗一点讲，一个是房地产，用房地产筑池子，圈住流动性。这就是中国房价节节上升，高居全世界之冠的原因。有人曾写文章，戏说北京一地的房地产变现后，其数量可以买下整个美国。
现在房地产不行了，就用股市做池子，圈住流动性，一旦股市下跌，市值蒸发，流动性就大大减少。
中国发了这么多钞票，但从基本生活用品来看，通胀率似乎不高，主要是因为消费物价指数(CPI)当中没将房地产计算进去，美国是将房地产价格计入CPI的。如果房地产价格上涨被计入CPI，中国的通胀率会相当高。
现在房地产市场下滑，就用股市做“池子”，股市的暴涨暴跌会暂时消解金融危机。这个方法比国民党发行金元券搞币制改革高明，国民党发行金元券等于是硬抢，因此国民党在遭遇政治失败、军事失败的同时还遭遇财政崩溃。而股市是让股民自己入套，输了也没法怨天尤人。不过，前几年国内《了望东方周刊》发表文章《红色经济学家冀朝鼎》，谈到向宋子文献币制改革之策的冀朝鼎是周恩来派去的卧底，在关键时刻出了这么一招，加速国民政府的垮台。
第六大困局：分配严重不公，贫富差距过大。
近20多年来，中国权贵资本掠夺公共财与民财几乎到了肆无忌惮的程度，造成贫富差距十分悬殊、财富过度集中的不平等状况。
北京大学中国社科调查中心曾发布一个《中国民生发展报告2014》，其中有几个数据：2012年中国家庭净财产的基尼系数达0.73，顶端1%的家庭占有全国三分之一以上的财产，底端25%的家庭拥有的财产总量仅在1%左右。这样的财富集中状态，这么高的基尼系数，放眼全球，唯此一家，连非洲最烂的国家津巴布韦都没达到这种不平等状态。因此，中国的低收入阶层，也就是穷人，几乎占人口的60%左右，一个穷人太多的社会，一个没有上升通道的社会，是一个不可持久的社会。
十问中国经济形势
昨天（19日）出炉的2015年主要经济数据折射出面对错综复杂的国际形势和不断加大的经济下行压力，中国经济稳中有进、稳中有好的发展势头。该如何评价这份“成绩单”？2016年中国经济走势如何？各项宏观政策和改革举措需作哪些前瞻性安排？　　
1、6.9%是否在合理区间？　　
王保安表示，2015年国民经济仍运行在合理区间。他表示6.9%是一个不低的增速，并称“这个数字来之不易，全世界名列前茅”。　　
王保安说，首先判断这个速度的表现要看是在什么样的情况下取得的。从国际环境看，当前世界经济持续复苏乏力，经济形势错综复杂，国际贸易下降，金融风险增加，这些都不可能不对中国经济产生影响。　　
王保安说，当前我们正处在经济发展的结构转型期，三期叠加，在这种情况下，资源环境条件、市场环境条件、供需条件都发生了变化，中国能够取得6.9%的增长速度，确实是来之不易的。尤其是在当前的国际环境条件下，中国6.9%的速度还是一枝独秀，在全世界名列前茅，对世界经济增长的贡献还是在25%以上。　　
2、GDP还会回到7时代吗？　　
国务院参事室特约研究员姚景源表示，中国经济的困难，主要不是周期性问题，而是结构性问题。春夏秋冬是个周期，冬天冷可以熬过去，但结构性问题不行，必须通过改革解决问题。　　
他表示，对中国问题千万不要以为，可以跟2008年一样实现V形反转。中国目前的经济是L形，会面临很长一段时间的结构优化调整。十三五期间要保持基本平稳，经济增速要维持在6.5%到7%之间，着力把结构调整好。这期间重回7比较容易，但没必要这么高。　　
国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，从目前的水平来看，十三五的后期GDP可以达到7%以上的水平。　　
3、2016年经济走势如何？　　
王保安预测，2016年中国经济仍然面临复杂多变的国际形势，尤其是2016年加快推进供给侧结构性改革，“三去、一降、一补”，在这个过程当中，有些行业可能还会延续下行状态。　　
他表示，另一方面，新兴产业、新型业态、新的商业模式蓬勃发展。比如新的业态，实物商品网上零售额去年增长了31.6%，远远超过社会消费品零售总额的增长速度。新兴产业也在蓬勃向上。综合这些因素，2016年中国经济仍将平稳增长。　　
张立群认为，2016年第一季度的水平不会低于去年第四季度。这之后的经济增长水平不会再下降，体现“稳中向好”。从2012年开始的稳增长的效果已在累积，并逐步浮出水面，今年经济水平不是下降趋势，而是“低开稳走”格局。　　
4、股市对经济的影响怎样？　　
2015年，中国的股票市场出现多次波动，这对经济有何影响？　　
王保安认为，股市一会儿涨上去，一会儿跌下来。但是GDP核算是依据交易量，从这个角度来讲，交易量的增加就是正贡献。　　
姚景源认为，股市本身占GDP比重不大，是第三产业一小部分，第三产业中商业、服务业是大头。虽然2015年中国股市波动比较大，但在核算时是以交易量为主，总体的影响非常小。　　
张立群预测，从目前来看，股市的变化和制度建设以及投资者理性增强，股市开始向正常合理的轨道上转变。　　
张立群表示，我国股市制度建设上的缺陷比较明显，波动比较大，投机性的色彩比较明显。　　
5、房地产今年走势如何？　　
王保安表示，去年房地产的投资增速在回落，但销售面积和销售金额比2014年增长，综合来讲，对GDP影响不大。　　
张立群则认为，房地产是近几年投资增长下降的主要原因。房地产投资下降趋势在2015年继续延续，是经济下行压力的重要来源。　　
张立群表示，房地产的投资收缩，最重要的问题是存量房的数量太大。到去年底，存量房面积将近7.2亿平米。这和过去“造城运动”相结合的房地产市场的过度扩张是有紧密关系的。　　
他分析，存量房的消化在很大程度上抵消了房地产市场回暖带来的积极作用。去年房地产市场的销售形势还是明显改善，如销售额和销售面积都出现了增长。这改变了2014年房地产城镇商品房的销售面积和销售额同比都是负增长的格局。　　
张立群表示，房地产存量房的消化也是今年政府工作的一个重点任务。而去库存很重要的是和户籍人口城镇化率以及提高新型城镇化的进程相结合。通过中小城市户籍制度改革，包括公共服务和基础设施的改善等，以此来支持区域居住率的提高，来支持存量房的消化。　　
6、东北房地产投资堪忧？　　
据国家统计局数据显示，2015年，全国房地产开发投资95979亿元，比上年名义增长1.0%，其中东北地区投资下降28.5%。东北也是全国各大区域中唯一房地产投资增幅负增长的区域。　　
对此，国家统计局新闻发言人盛来运在接受新京报记者采访时表示，东北的结构比较单一，加之受大宗商品价格下滑影响比较大，因此相对其他地方，东北房地产投资增速回落幅度更大。　　
国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，东北经济以重化工和能源主导，在经济结构调整中，是受到影响最大的区域。目前东北的问题在于缺少产业发展的支持，这必然导致东北的人气度下降，所以房地产的需求不振。　　
7、人民币会持续贬值吗？　　
王保安表示，人民币贬值内外有两种因素，一方面是美元的升值带来人民币的贬值，人民币的贬值对中国经济的影响不会太大或者不是那么明显，因为中国有3万多亿外汇储备。　　
他认为，从中长期看，人民币没有大幅贬值的基础，中国经济有四个“没有改变”，中国经济长期向好的基本面没有变，韧性好、潜力足、回旋余地大的特征没有变，持续增长的良好支撑基础和条件没有变，结构调整优化的前进态势没有变。关键是中国工业化、城镇化的提速对经济增长潜力的表现也是显而易见的。在这种情况下，人民币贬值不会成为一种趋势。　　
国务院参事室特约研究员姚景源表示，人民币贬值要从两个角度看，首先货币的适度贬值，给出口企业减轻了压力，过去几年因为升值压力，出口企业辛苦赚的钱没了，适度贬值有利于出口提高竞争力，何况现在出口压力确实比较大。　　
姚景源说，另外货币贬值也会出现问题，比如资本外流，如果持续贬值，还会影响大家的信心。比较而言，人民币保持稳定比较好。　　
8、“去产能”会导致失业潮？　　
数据显示，去年年末全国就业人员77451万人，其中城镇就业人员40410万人。此外，调查失业率稳定在5.1%左右水平，城镇新增就业人数超过1000万人的目标。　　
为什么去年就业能保持稳定？对此，国家统计局局长王保安表示，“双创”对于推动稳定就业、优化产业结构、促进新经济的发展发挥了重大作用。2015年登记注册的企业平均每天增长1.2万户。　　
今年对产能过剩行业的整治是否会增加失业？王保安表示，我国就业政策、失业保险政策的完善，尤其是一系列推进就业力度的政策，就是为了保证去产能过程是一个平稳的过程，而不至于出现明显的失业现象，以保证中国经济的平稳、中高速的增长。　　
9、调结构稳增长成效如何？　　
目前中国经济下行的压力很大。本届政府稳增长的措施取得了哪些成效？　　
王保安表示，有的研究者说2015年的刺激程度不亚于2008年应对金融危机时采取的措施。本届政府没有实行过多的刺激，党中央坚持稳中求进的总基调，不搞强刺激。　　
他认为，实施区间调控和定向调控，主要是针对调结构的目标要求来的。在调控的方法和运作上都实施了一系列的创新，没有搞大水漫灌。　　
王保安表示，从具体措施来讲，在实施宏观调控力度保持稳定的情况下，更多的是推进深化改革，从体制机制上保障中国经济发展的稳定性和创新驱动，打造新的增长极，打造新的增长动力。　　
他认为，推动了区域的协调发展。2015年，从投资的角度讲，西部地区比东部地区增长了3个百分点，西部地区、中部地区工业增加值增长快于东部。从城乡看，农村居民比城镇居民的收入实际增长速度要高0.9个百分点，城乡差距在缩小。这都说明区域发展的不协调性在降低和缩小。　　
10、“供给侧改革”怎么做？　　
近期，供给侧改革成为经济领域的高频词汇。　　
张立群表示，供给侧改革是2016年经济稳中向好的最重要支撑。供给侧的结构性改革提到的“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，可以全面化解现在转型调整当中面对的一些关键矛盾，使得企业发展向着良性循环转变，使得各级政府的财税收入向着可持续的方向转变等。　　
张立群表示，从当前的市场需求特点看，一是从供不应求转变为供大于求，二是对价格的关注下降、对质量和品牌信誉的关注提高。综合看，从强调“有没有”转向强调“好不好”。供给侧结构性改革就是要引导企业从满足“有没有”的粗放低水平数量扩张，转向满足“好不好”的集约和质量效益型发展。这是我国经济发展方式的根本性转变。
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作者：佚名
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