银广夏停牌一个月后复牌，创下了连续15个跌停板纪；2001年是中国股市真正的转折之年，其中发生的大；十一、蓝田神话()；2002年及其后的几年，中国股市投资者仍必须面对；2002年年初，曾列1999年中国股市每股收益第；瞿兆玉最有名的故事是蓝田所产的“青壳一号”的鸭子；也就是瞿兆玉的这句口号引起了我的注意，我知道遇见；可笑的是，我经常在公众
银广夏停牌一个月后复牌，创下了连续15个跌停板纪录，从30.79元／股一直跌到6.35元／股，下跌了80%。9月5日，证监会查明公司虚构利润7.45亿元，公司总裁李有强被刑事拘留。2003年9月，李有强等人被判处2年零6个月有期徒刑，并处罚金3万―8万元。
2001年是中国股市真正的转折之年，其中发生的大小事件完全可以写一本书且章章精彩。在公众舆论、媒体、投资者和有识之人尤其是中国证监会的支持下，中国股市恶性发展的势头终于得到遏制，没有走到无可救药的地步。事实上，2001年中国足坛也发生了地震。长期以来，中国足球业在所谓的市场化运行中早已腐烂，队员吸毒赌球，俱乐部为了升级而作假，已见怪不怪。由于升级失败，两支由浙江民营企业所有的俱乐部向足协申诉，认为至少相当一部分裁判已被收买，由裁判控制球赛的结果。浙江体肓局局长也站出来支持生产汽车的吉利和从事房地产的绿城的两位老板李书福、宋卫平，而且，他们成功地劝说了一位姓龚的裁判自首，应该说是形势大好。但这时中国足协官员却敷衍塞责，雷声大雨点小，最终的结局出人意料，只有那位龚裁判被绳之以法，几年后抑郁而死，其他任何人都未受触动，直至2006年，中国足球还是一片乱象。 十一、蓝田神话()
2002年及其后的几年，中国股市投资者仍必须面对上市公司、券商和庄家等市场参予方欺诈操纵后真相败露的严峻现实。在这里，我们所举的仅是极少数引起股市大震动的案例，它们的情节由于被连篇累牍地报道，确实影响了中国股市的发展进程。
2002年年初，曾列1999年中国股市每股收益第二名的大名鼎鼎的农业绩优股蓝田股份（其业绩仅次于中国名酒五粮液）造假败露。蓝田股份是家来头不小的公司，1996年6月在上交所上市，是农业部首家推荐上市的企业，农业部还直接持有该上市公司18.85%的股权（1999年4月农业部才退出）。具有如此的中央部门背景，蓝田股份理所当然地被称为“中国农业第一股”。其实，当时蓝田股份是由一位退伍军人、前沈阳行政学院副院长瞿兆玉创办的三家企业拼凑而成的，公司上市后便把所有的项目投往瞿的家乡湖北省洪湖市（而公司“蓝田”的名称竟是瞿的小名）。由于洪湖在历史上是个鱼米之乡，也是老革命根据地，着名的“洪湖水浪打浪”的歌词更是脍炙人口，这为蓝田神话打下了一个良好的基础。瞿兆玉的深谋远虑在于，他可以邀请当地的老红军一起去政府机关公关，比如证监会。还有一家江苏上市公司也有类似的奇妙现象，该公司上市时，在上海开了一个庆功宴，人们发现饭桌上有不少老“新四军”。从1996年开始，蓝田股份的利润连年翻番，从1996年的5,927万元到1999年的5.1亿元，2000年才回落到4.3亿元。瞿兆玉是个很会讲故事的人，比如他说洪湖盛产一种淡水龙虾，当地人不吃，蓝田以极低的价格收购，每六斤活虾能出一斤冰虾仁，冰虾仁的出口价为20元／斤，而整个成本仅靠虾壳等副产品加工后的饲料销售收入就可全部抵消，纯利是20元。
瞿兆玉最有名的故事是蓝田所产的“青壳一号”的鸭子，只需散养在洪湖里，吃小鱼和草根（这意味着不用饲料），产量高味道好，一只青壳鸭年产鸭蛋300只，是普通鸭子的一倍以上，每只鸭蛋的平均纯利为0.4元。瞿兆玉得出的结论是:“一只鸭子一年的利润相当于生产两台彩电。”
也就是瞿兆玉的这句口号引起了我的注意，我知道遇见了骗子。2000年1月我就在媒体上呼吁证券公司农业行业的证券分析师去洪湖待上个把月，数一数这种野鸭到底能生几个蛋（不吃饲料到处跑的鸭子不是野鸭是什么）。
可笑的是，我经常在公众场合上被问及:“你为什么要怀疑蓝田股份？”却没人去实地考察一番。直到日，一位专长于信贷研究的中央财经大学研究员刘姝威在一份仅供政府部门和金融机构领导参阅的《金融内参》上发表文章，名为《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，认为过去几年间赖以支撑蓝田股份的不是所谓的高增长，而是银行信贷资金。刘姝威后来被捧为打假英雄，事实上她也没想到，一份只发行180份的《金融内参》竟然被瞿兆玉获得并上门兴师问罪，说是由于所有银行停发了贷款，蓝田公司的业务无法进行。
瞿兆玉的政治能量极大，12月12日的《金融内参》只得发表声明，“刘文”纯系作者个人观点，这意味着由中国人民银行主办的《金融时报》的内部材料竟然也顶不住压力了。第二天，刘姝威接到湖北省洪湖市人民法院的传票，蓝田公司对她提起三项诉讼，要求她赔礼道歉，赔偿经济损失50万元，承担本案全部诉讼费。
如果这事发生在一年前，也就是在2000年的《基金黑幕》发表之时，刘姝威的下场可能极为不妙，要让一个普通的学者赔偿50万元，可想瞿兆玉心术之狠毒，气焰之嚣张。
刘姝威幸运的是，经过“基金黑幕”、“银广夏”等事件的洗礼，尤其是中国证监会再也不愿意老是由媒体捷足先登，自己仅处于被动的地位，早在日证监会就开始调查蓝田股份。日，更名为“生态农业”的蓝田股份突然发布重大事项公告，称公司因涉嫌提供虚假财务信息，公司董事长、会计师、董秘及7名中层管理人员被拘传。5月31日，该公司暂停上市。由于未担任蓝田股份任何职务，瞿兆玉金蝉脱壳，没受到什么处分。
日，生态农业终止上市，它不仅套牢了银行20亿元（其中工商银行10亿，农业银行9亿），而且让25亿元流通市值在股市上灰飞烟灭。日，武汉市中级人民法院终于公开宣判，被告生态农业公司向83名原告赔偿540多万元，而华伦会计师事务所也被判决对原告的经济损失承担连带赔偿责任。这是中国股市上因上市公司造假，会计师行首次判赔。
蓝田事件的意义在于：任何一个强人或一家公司，如果在股市造假违法，不管他在中央部门（如农业部）或地方政府（如洪湖）编织多么雄厚的政经网络资源，在强大的投资者和舆论监督面前，都有被绳之以法的可能。
曾经是中国财政部的嫡系、后由国务院中央金融工委管理的中经开在1995年“327”国债期货事件中扮演了赢家的角色，尽管当年就受到了很多人的质疑，却在大规模的信托投资公司整顿中，成功避开了被关闭的命运，成为硕果仅存的三家中央级信托投资公司（其他两家是中煤信托和中国国际信托投资公司）之一。然而，日中国人民银行发布公告，中经开“因严重违规经营”，决定“撤销该公司”。我们闻之大喜，那是股市在那些愁云惨淡的日子里难得一见的艳阳天，一如当年我们听到“官倒”公司被关闭那般兴奋。
真正让中央痛下决心关闭中经开，是因为银广夏的覆没。由于银广夏被媒体突然发难，让神通广大的中经开猝不及防，被开门打狗。人们在银广夏崩溃前的股东名单中就看到中经开的关联公司及关联基金置身其中，中经开物业持有近1,000万股银广夏，关联基金景宏和景福两基金也持有1,100多万股，银广夏复牌后，从33元／股跌至最低4元／股。据媒体调查，中经开通过各种方式持有银广夏1.2亿股，成本在24-27元／股，最后出货价平均为8元／股左右，损失了10亿元。尽管实力雄厚的中经开不至于资不抵债，但银广夏事件导致人们旧事重提，中经开的各种庄家劣迹再遭揭发。
2002年4月，代表高科技已达4年的大牛股“东方电子”出了严重问题。东方电子1997年1月通过电子部和山东省两方面的发行额度，拼揍了一个总股本6,830万股、流通A股只有1,720万股的盘子上市，其间通过送配转，到2000年年底，总股本达到91,795万股，股本扩张了6.72倍。然而，东方电子的业绩也与调整扩张的股本交相辉映，公司净利润从1997年度的7,061万元增长到2000年年底的47,296万元，增长了6.7倍。同时，东方电子的股价在4年中有累计60倍的惊人涨幅。
东方电子声称给公司带来丰厚收益的是电力自动化，并在该行业占据了主导地位。可是，该行业的人士认为，真正的龙头是另外两家公司南瑞和四方，该行业的毛利润每年有20%-30%就很不错了，而东方电子在2000年为35%。我曾在1997年下半年亲赴烟台，问过东方电子董事长隋元柏和董秘高峰，他们报出的毛利更高，是40%左右。【cn交易之路投资经验荟萃】
当时，东方电子不愿意谈的是公司的内部职工股问题。1994年，东方电子作为独家发起人，以定向募集的方式设立了股份公司，每股1.6元的内部职工股由证券公司发行，10天卖出3,450万股，筹资5,520万元，全公司800多名职工中有774人成为股东，共计持有1,000万股。1997年公司上市时，根据内部职工股可以占上市额度的20%的规定，有690万股“内部职工股”上市流通，到了日，职工股市值已接近20亿元。我认为隋元柏忌谈职工股问题是担心遭人嫉妒，毕竟是一笔不小的财富嘛。 最后问题确实出在职工股上，但不是我所想象的。1997年1月东方电子一上市，隋元柏命人将新募集的6,000万元资金中的4,000万元用来炒作自己公司的股票，一年不到净赚了5,000多万元。1998年，东方电子又把所持有的职工股抛出，赚取了1亿元。1999年，隋元柏命人用自有资金2亿元主要炒作东方电子股票，开始了规模更大的运作。
如何投资自己公司股票必胜呢？隋元柏在1997年首次赚取5,000万元后就力排众议，把它虚报为销售软件收入，而不是一般公司所列入的“投资收益”。从此，隋元柏等人走上了造假的不归路。据董秘高峰供称，他们炒作自己股票的总体思路是年初买进，在4-6月要做中期财务报表时卖出一些，10-12月要做年度财务报表时再卖出一点。虚假的财务报表由市场部、财务部和证券部三个部门共同负责。证券部负责操盘、回款，市场部做假合同和发票（共计伪造销售合同1,242份，合同金额17亿元，虚开销售发票2,079张，金额17亿元）。财务部则先分解财务指标，然后根据他们提供的票据做出销售账目。
几年运作下来，东方电子炒作自己股票的收入达到10.39亿元，这可是个惊人的数字。隋元柏、高峰等人因造假金额达17亿元而被判处1年至2年有期徒刑，最高罚款5万元。2003年12月，10.39亿元的炒股收入还是因烟台审计局的认定回到了东方电子，当年的东方电子一直是烟台市纳税A级企业，一度占市级企业财政收入的1/4。事实上，当时也包括现在，我们发现一些所谓高科技企业一直违背行业的利润规律，却是神神秘秘，说不出个所以然，都有与东方电子异曲同工的嫌疑，只不过造假数额没这么大而已。投资者的头脑应该十分清醒。
当然，仅仅靠隋元柏之流的努力，东方电子是成不了这般气候的。中经开不仅是东方电子1997年上市时的主承销商和上市推荐人，而且是东方电子在二级市场上长期的重仓持有者。可惜的是，中经开的做庄行为至今没有被调查，我们只知道它动用了由自己发起的大成基金的两个基金来接盘(这正是《基金黑幕》所揭露的最恶劣情况)，然后逃脱了。
中经开被关闭的2002年6月，也是中国大券商和机构投资者最难受的日子之一，上证指数再次逼近1,500点的政策底部。6月24日，国务院发布停止国有股减持政策，大盘携带天量跳空高开，冲高1,748点后再也无力上行。但从6月24-26日的三天时间里，券商手里的委托理财资金大概有700亿元借此次政策救市而“胜利大逃亡”。外国人也许永远搞不懂，为什么2001年10月已宣布“暂停”的公告，不到一年再宣布一次，仅仅改为“停止”就有这么大的推动力？
中国的股民一定会向外国人解释汉语的微妙，“暂停”是暂时停止的意思，还有很快开始的可能，“停止”的态度就比较坚决了。不过，我及一些朋友听到宣布“停止”令的时候，就很不以为然，这不是换一批人套牢嘛。我上面已说过，1995年国债期货市场被暂停，可到2006年也没有恢复。而停止国有股减持的政策也只延续了2年多时间，又在2005年恢复启动了。这也就是说，利用汉语的微妙差别做政策游戏固然高明，可未必是负责任诚信者所为。
这个所谓中国股市的“6.24”行情，被我和朋友们称之为“6.24”阳谋。“阳谋”语出中国1957年反右运动，毛泽东形容让右派分子大鸣大放是引蛇出动，并冠之以“阳谋”。
2002年是中国内地股市走熊的第二年，却是以上海为龙头的中国房市走牛的第一年。其实，2001年上海房市已复苏，不过，真正进入市场炒作炽热化还是在2002年下半年。按惯例，中国投机资金的分配在房市和楼市之间呈跷跷板，也就是说，一般而言，楼市涨房市跌，房市涨楼市跌。在以后的几年内，中国内地的大小富翁都产自房地产，而股市则是毁灭人们价值的所在。尤其是那些信奉“不熟不做”的股市投资者，不愿意转投房市，仍被一波又一波由政策决定的反弹所吸引所亢奋，他们的自尊受到两方面的打击，一方面是股市的损失，另一方面是成为房市大涨的旁观者。
十二、周正毅()
2003年的中国股市平淡无味，继续走熊。2003年3月召开的十届人大第一次会议上，温家宝成为新总理，而第五任证监会主席尚福林也是在2002年12月底才上任的，在一个由政府主导的股市中，这意味着不值得什么预期。
2003年的中国股市值得一提的是非典型肺炎，尽管首例“非典”发生在日的广东佛山，然后由广东蔓延到全国。当然，真正让中央重视的是“非典”扩散到了北京，为此免去了卫生部部长和北京市市长两位高官。而2003年上半年的中国股市也笼罩在“非典”的阴影之下，“五一”长假休市也被迫延长。由于“非典”造成万人空巷，一些上市公司股东大会延期，而召开股东大会的公司，有的在露天举行，有的则通过电视电话进行。不必去证券公司委托的网上交易却大为盛行，2003年上半年比去年同期增长了一倍。“非典”事件对中国社会和政府有着“典型”的示范作用。在中国语言乃至政治文化中，典型才是主要的和有代表性的，非典型意味着不是主要的。“非典型肺炎”的命名在某种程度上是正确的，它是一种离奇古怪的传染病，只要稍加控制，不会传染给许多人，历史上的鼠疫、天花，哪怕是流感，都是“非典型”的传染病。可是在日趋开放的当代社会，任何非典型的问题或危机，如果不对它加以重视，尤其是应该让公众社会有知情权，否则非典型也会成为典型。所以，不管是在“非典”事件的后期还是其后几年出现的禽流感，由于政府及时让公众了解真相，再也没有引发危机。同样，股市也是个非常讲求知情权的所在，中国股市的许多危机开始时也许是非典型的和次要的，但由于大家的疏忽，最终演化成一场行业大萧条。
身陷熊市的2003年下半年的中国股市，爆出了三位福布斯排行榜中国富豪的丑闻。不像我们前面列举的一系列事件，这些丑闻并没有实质影响到中国股市的进程，也没有增添什么新的知识。不过，它们对那些惯于用意识形态看问题的人，尤其是海外人士，倒是上了生动的一课。
所谓福布斯中国富豪榜是1999年由一位英国小伙子胡润（中文名）搞起来的，说是福布斯排行榜，其实是胡润带着比他更年轻的几个助手在中国内地张罗的，然后挂靠在《福布斯》杂志上。后来胡润与《福布斯》闹翻，与《欧洲货币》有过一段合作，最后干脆叫胡润排名榜。福布斯富豪排行榜在美国就带有娱乐性质，到了中国后更夸张了，无非是满足人们的窥视欲罢了。因为在一个充满地下经济逃税漏税和财富混沌暧昧的土地上，靠胡润几个人去做调查，无异于缘木求鱼。人们经常嘲笑中国富豪榜成了问题榜和丑闻榜，以为是富豪榜让这些富豪出了问题。其实恰恰相反，所谓的富人并不是被胡润们捕捉到了，而是富人经常故意露脸的结果。至少在中国内地，一个经营正常的富人如果不是为了追求政治或社会地位，一般不会自动暴露，无端引来各种势力的注意。只有那些急需信用或者说快要出毛病的富人才会在社会露脸，为自己为借钱给别人和机构壮胆，这样的富豪，进入排行榜后是很容易出事的。这不仅是大陆，台湾地区也有。我最近看到台湾一份有名的杂志《财讯》上刊载了一个曾经是台湾股市的新贵，他吹嘘自己现在在上海开发房地产是多么的成功，然后又说他所控股的一家在香港创业板上市的大陆企业业绩良好得让人羡慕。我早就知道这个台湾新贵，但过去他一直很低调。我非常好奇，马上打电话给这家大陆企业里的朋友询问，才知新贵已不是这家公司的股东，他的财务早已发生问题，而这些文章可能是财经公关公司安排的吧。顺便一提，胡润2005年又搞起了中国富人募捐财富排行榜，但同样让人生疑，例如名列第二位的杨澜是中央电视台的前主持人，她和丈夫吴征的事业看上去很红火，但我所遇到的每一位和吴征共事或对吴征有所了解的人都对此摇头不已，我很难相信这样的人会对社会有真正的奉献。
2003年引人关注的福布斯中国富豪是周正毅、杨斌和艾沙由夫。周正毅2002年的身价为27亿元，中国富豪排行列第11位，上海富豪排行列第1位。周正毅在内地名气不大，却在香港招摇过市，被称为“上海首富”。周正毅1960年出生于上海，只有小学文化程度，做过不少生意，但真正发大财是在年间，当时很多国企排队上市，他收购了五六十家公司的职工股，当初购进时的股价大多为二、三元，价格很低，但上市之后价格惊人，一般都有几倍的涨幅，有的甚至高达几十倍。周正毅和妻子毛玉萍自称赚了好几个亿。
很多人都不相信周和毛的话，周后来经常吹牛，但这可能是真话。发行市场通常叫一级市场，流通市场叫二级市场，当时中国股市还有一个市场叫“一级半市场”，即进入二级市场流通前的交易市场，不少人三亿文库包含各类专业文献、外语学习资料、中学教育、文学作品欣赏、各类资格考试、幼儿教育、小学教育、31中国股市历史回顾等内容。　
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几千亿元灰飞烟灭 中国股市意外“硬着陆”？
几千亿元灰飞烟灭 中国股市意外“硬着陆”？
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几千亿元灰飞烟灭 中国股市意外“硬着陆”？
日20:43:51　　中国经营报
　　几个月前还是一片欣欣向荣的股市，而今却面临着凄风苦雨的考验。从去年１１月份开始，伴随着持续的利好，上证指数在５个月里共上涨了４５０多点，然而事隔仅３个月，沪指就下跌了３５０余点，几千亿元市值随之灰飞烟灭。
　　更令投资者无法接受的是，目前大约有４０％的Ａ股股价已跌破去年１１月份时的价位，此轮暴跌也因此被业内人士戏称为股市“硬着陆”。面对暴跌的股市，宏观调控政策、暴跌的庄股、券商、基金都成了股民指责的对象，而更多的投资者则陷入了迷惑与彷徨中。
　　宏观调控之忧
　　从去年开始，钢铁板块作为沪深两市最具实力的投资目标，一直受到市场的普遍关注。
　　然而，从第一季度中期开始，国家一系列宏观调控措施，导致了需求的骤然下降，直接引发了建筑类钢材价格的急剧下跌。
　　同样受到国家宏观调控影响的还有石化、金融等板块以及汽车板块的部分个股，而这些个股恰恰是股市前期上涨的主力。因此许多业内人士均把宏观调控视为本轮调整的诱因之一。
　　更令人鼓舞的转机则来自国家政策面的微妙变化，２００４年６月２３日，国家发展和改革委员会新闻发言人曹玉书表示，国家宏观调控措施的有效实施，已经在七个方面取得了明显成效。他还强调说，应该继续减持积极的财政政策和稳健的货币政策。
　　业内人士对此指出，这意味着此前执行的宏观调控政策可能会有所调整，而股市无疑将从中受益。
　　“股市第一庄”破灭之祸
　　２００４年４月１４日，湘火炬Ａ、合金投资、新疆屯河均出现了跌停走势，并由此跌入了连续跌停的深渊。而其背后则意味着一个股市神话的终结。
　　德隆系通常的运作手法是，先控股一家上市公司，通过这个窗口融资，投入产业发展，提高公司业绩，然后再融资进入下一个循环。与此同时，德隆还通过将持有的法人股抵押贷款，或者通过所属公司互相担保贷款来解决资金问题。
　　然而，随着其产业扩张，风险也在不断的累积，由于银行紧缩贷款，德隆的资金链条终于断裂了。德隆系的危机不仅直接拖累了大量的上市公司、证券公司、商业银行，而且给股市带来了巨大的冲击，成为了股市暴跌的又一诱因。
　　据不完全统计，今年初以来，受德隆事件影响的上市公司有１９家之多，其市值损失更是高达２００亿元，这些公司的股价平均跌幅则达到了３７．７％，远远高于同期大盘跌幅。其“三驾马车”的跌幅更是超过了６０％！
　　机构投资者之乱
　　作为年初行情的策动者，以基金为首的机构投资者不仅受到普通投资者的追捧，其价值投资的理念更是深入人心。然而时过境迁，随着股市的暴跌，基金而今却被视为了导致股市下跌的元凶。
　　上证综指从１７８３点跌至１４００多点，其间没有一波像样的反弹，而部分基金重仓股的跌幅又远甚于大盘，有市场人士因此将基金视为了股市持续下跌的又一动因。
　　业内人士甚至总结说，基金重仓股的下跌呈现出共同的特征，即下跌带有普遍性、是普跌行为，与价值判断关联不大。这主要是因为基金的持仓过于集中，而且规模日益增加。
　　因此有业内人士断言，在一段时间内，基金经理不约而同地买卖相似的股票或进行相同方向的操作，将导致市场出现巨幅震荡。因此在本轮下跌中，以基金为首的机构投资者非但没有起到稳定市场的作用，甚至加剧了市场的动荡。 □ 胡朝辉 　　
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还没着陆那！
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硬着陆,见底了吗?
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by中国股市，我们拿什么来拯救你？_小宗师专辑：股市，这个曾经人声鼎沸的场所，近年来却由于其“熊”气弥漫而正在被许多人逐渐遗忘。但就在6月上旬，它突然像一位沉寂已久的明星，再次出镜，引来各方关注。日，沪、深股市全线飘红，创下了自2002年以来的最大单日涨幅和最大单日成交纪录，沪深两市共有120只股票涨停，两市共成交317亿元。股民的眼睛又发亮了，股民的脖子又伸长了，股民的心跳又加快了……然而，与2001年以来的几次“井喷”行情一样，股民的欢呼声还在证券大厅里回荡，股指便立即显示出上攻无力的疲态，而后悄无声息地退了回来。经历了一次又一次的期许和失望之后，管理层、研究人员和7000多万股民都不约而同地发出了同一个疑问：“政策雨”催生“人工牛市”虚弱的“井喷”日，沈阳，年过七旬的古清生（化名）像平日一样来到了辽信证券交易所，与相熟的股友们打了招呼后，开始仔细看盘。这天跟平日不同，交易大厅的看板上一片“红肥绿瘦”，股市一扫连日来的阴霾，行情全线飙升。到收盘时，上证指数收于1115.58点，上涨84.64点，涨幅为8.21%。这是自日从2245点下跌以来，上证指数第四大单日上涨点数。就在股民们不断欢呼、鼓掌的时候，古老爷子却煞白着脸在叹气，嘴里不停地念叨着“没事，没事……”，数分钟后，他倏然倒地，突发心肌梗塞而死。原来，6月6日上午11时06分，沪市股指跌至988.32点。那一刻，绝望的情绪弥漫在全国各地的交易所中。在当时的一项网络调查里，大部分人相信“出逃等于生还”。古清生一算账，这几年炒股赔了近十万元，现在股市又跌破千点，因此他对股市彻底绝望了。6月7日，权衡再三，古老爷子把这些年来买的股票悉数卖掉。但他万万没有想到，就在他卖掉股票的第二天，股市却突然大涨。他无法承受这种戏剧性的变化，在后悔的叹息中永别了恋战多年的股市。其实，古老爷子炒股多年，应该对这种跌宕起伏司空见惯。历史的经验告诉我们，越是涨得凶，越是涨不久，相当多的“井喷”行情都不过是昙花一现而已，怎样涨上去的最终还会怎样跌下来。这不，就在古老爷子气死的几天之后，股市又开始了掉头向下，“6·8”行情的井喷成果很快就被吞掉了一半。虽然在政策的关爱下没有再度跌破千点，但上证指数也只不过是在1100点左右徘徊着。这里，我们不妨分析一下近年来的“井喷”行情：日：证监会发布首发、增发中停止国有股出售消息，两市个股及大盘指数几乎全线涨停，615只股票全部上涨。但，股市在次日依旧大涨之后，只用了11个交易日的时间就抹杀了这两个交易日所有的涨幅。日：中国证监会召开市场分析座谈会，上证指数因之上涨6.81%。但此状态持续了不到2个月，而后便是更大一轮的下跌。日：受停止减持国有股及提高增发门槛的重大利好刺激，上证指数上涨9.25%。但这波行情在坚持了不到3周时间后，又开始了长达半年之久的调整，最终跌去了近400点。日，受“国九条”鼓舞，两市出现连续大涨行情。但这波行情来得快走得更快，自9月14日反弹行情启动，上证指数在5个交易日内大涨近200点，但在随后的10个交易日内，上证指数又跌去了100点。而且，自此往后，整个股市再也没能找到“感觉”，上证指数逐波走低，终于在日这天跌穿了1000点关口，创下998点的8年来的新低。政策强拉起股市的“牛头”对于6月8日出现的“井喷”行情，虽然也可以从技术面、基金面和心理面上找到缘由，可以从神秘资金的突然出现中找到依据，但能让所有人都达成共识的，还是政策的作用。此次行情的出现，实际上起因于今年证监会大力推进的股权分置改革试点。日，中国证监会宣布开始进行股权分置改革试点工作。5月8日，沪、深证交所和中国证券登记结算公司联合发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》。5月9日，首批全流通试点企业登场。然而市场的表现却使管理层的努力付诸东流。5月9日消息公布当天，沪指即下跌了近30点，五一长假后的第一周，沪指累计下跌了50余点。市场反常表现引起管理层的高度重视，5月10日，中国证监会紧急召集有关人士进行座谈。5月15日，中国证监会主席尚福林公开表态，全流通改革“开弓没有回头箭”。但首批试点企业之一，5月16日恢复交易的金牛能源却以近6%的跌幅报收。有专家指出，市场对试点预期过高以及试点带来的不确定性，是造成大跌的主因。6月3日，沪指最低跌至1000.52点。当日中午，尚福林出席了上海市上市公司工作会议。在会上，尚对全流通改革进展表示满意，并称“后续将有政策扶持”。6月5日，尚福林在出席基金会议时要求，基金业要充分发挥基金作为证券市场参与者的主观能动性。6月6日11时03分，苦苦支撑了数日的股市在刹那间跌破1000点。这是股民们在屡屡下跌的市场中的最后一道防线，千点一破，市场信心就发生了震荡。从7日开始，“政策雨”开始普降。当天，证监会迅速出台了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》征求意见稿。这个政策的价值是，今后，如果二级市场上的股价低于其内在价值，上市公司可以买回二级市场上的股票并依法注销。6月8日，在政策利好与神秘资金的共同作用下，深沪股市同时出现暴涨行情，政策救市的威力初显。6月9日，证监会发布《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》，允许基金管理公司运用固有资金进行基金投资的行为。6月12日，证监会发布通知，允许实施股权分置改革的上市公司控股股东通过二级市场增持股份。同一天，央行发表声明，拟向申银万国、华安证券提供再贷款。在国内券商去年纷纷倒闭的浪潮中，此举无疑为股市的主力券商注射了一针强心剂。13日中午，有备而来的两条利好政策公布：其一是财政部和国家税务总局下调股息红利税政策出台。据测算，实行减征措施后，按去年年底分红数量计算，流通股股东可多获得红利收入15.6亿元。其二是国家将暂免征收股权分置改革试点中发生的印花税、企业所得税和个人所得税。15小时内连续推出四条利好政策，这创下了中国证券市场的新纪录。15日，有准政府机构身份的汇金注资百亿元重组银河证券的消息又得到确认，这被看作管理层拯救券商的“力作”。6月17日休市后，国资委下发了《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》。该《意见》最大的亮点在于，对于上市公司在股权分置改革中国有控股股东的最低持股比例作出了要求，同时，就进一步保护投资者利益做出了一系列规定。利好政策如此密集发布，说明管理层合力助推证券市场走出困境的决心十分强烈。而这些政策所涉及的部门包括央行、财政部、国家税务总局、证监会和交易所等，有人形容为“政府打出的组合拳”。管理部门全力呵护股市的良苦用心由此可见一斑。政策的手有多硬？然而，令广大股民失望的是，虽然接二连三出台的政策利好如春雨般滋润着股市，但股市却没有如许多人想像的那样就此阳光灿烂。在6月8日暴涨后，在惯性作用下6月9日继续上涨，但随后便立即显示出上攻乏力的疲态，股指很快回落，成交量急剧下降，交投极其清淡。此后，上证指数便一直在1100点左右绯徊。这意味着这一轮“井喷”行情在意犹未尽中画上了休止符。在中国股市不太长的历史中，政策救市时常有之，人造牛市也不乏其例。如1994年著名的“三大救市政策”、日的《人民日报》评论员文章、国有股减持的紧急叫停以及去年的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台以及证监会暂停新股发行等。以前只要有政策利好出台，股市便立即作出强劲的反应。但是，近几年来，市场开始不再直接听命于救市政策，而有了自己独立的运行轨迹。我们看到，1994年的人造牛市在短短的两个月左右，上证指数暴涨两倍多，但之后便被腰斩至512点；1999年“5·19”行情涨至2245点的这波牛市，却是以之后4年的熊市为代价的；紧急叫停国有股减持，也仅仅是昙花一现，相反倒成为某些机构“逃命”的绝佳机会；去年的千三保卫战，千三没保住，反而创出998点的8年新低。在每一次人造牛市之后，都有许多投资者被深深地套在了“牛顶”，大量的流通市值就此灰飞烟灭。有人说，中国股市上正在蔓延着一种“政策利好麻痹症”。据悉，6月8日、9日两天各证券营业部的交易额虽然都大幅飙升，但大多数是散户投资者在抛售。而已经成为市场中坚力量的机构投资者，也没有从密集政策中汲取到买多的信心。究其原因，还是因为股市本身存在着许多痼疾，政策利好就像给一个身患沉疴的病人吃补药，如果本身病情严重，吃再多补药也无济于事。中国股市为什么牛不起来？八年一轮回从1997年的967点到2001年的2245点，再到2005年的998点，8年时间，中国股市经历了一个轮回，终于又回到了起点。因此，“除了股市和工资没涨，什么都在涨”成了证券市场的流行语。近4年间，沪深股指大约下跌了55%，公众投资者亏损惨不忍睹。按业内人士的估算：中国股市开张14年来，一、二级市场的投资者，共投入资金2.4万亿元之巨，而现在持股票的市值约1.1万亿元，亏损竟达1.3万亿元，股民家庭户均亏损4万元，每个账户平均亏损约2万元。如果扣除一级市场申购获利和二级市场获利、内部职工股获利，则股民净亏损额约为5000亿元。考虑到14年来股民投资的利息损失，这样计算，全国股民在14年中的财富损失高达8000亿元，与公司从股民手中筹措的资金相当。近几年来，管理层推出了一系列的利好政策与消息，但股市却似乎麻木不仁。这说明单纯的政策调控，并不能完全左右市场的走势。综合分析，中国股市之所以熊长牛短、涨少跌多，其原因首先是投机性太强。买入股票，为了赚取公司的经营业绩，或者说是为了挣红利的，是投资；而买入股票是为了赚取股价的差价的，则成了投机。目前中国的上市公司坚持常年分红的有几个？他们不但不分红，还不断地跟股民要钱，要么是配股，要么是增发新股。在这样一个股得不到收益的市场，就谈不上投资，只能是投机。其次，支持股价长期上涨的动力不足。一般来说，支持股价上涨的动力，短期靠消息，中期靠资金，长期靠业绩。然而多数人把资金放在了第一位。有增量资金当然能够推动股票上涨，而且可以快速地推到目标位置。可是涨了之后呢？获利盘要兑现，一哄而散，必然是大跳水。股市要长期上涨，关键还是要靠业绩支撑。没有业绩支撑的升势都是靠不住的，也是不可能长久的。再次，股民的收益状态不理想。回顾20世纪的最后10年，华尔街股市“牛”气十足，道－琼斯30种工业股票平均价格指数连破8个千点关，最终突破万点大关，确实让人羡慕。而华尔街股市强劲上升的原因，除了美国经济强劲增长，使公司盈利和个人收入增加，促进了股市投资上升外，还有一个重要的因素，那就是新的经济特点把股东的重要性提高到了公司决策层优先考虑的层面。而在中国股市，股票回报给人们的，却是赔多赚少，甚至是只赔不赚，这怎能不让投资者失去信心呢？中国股市发展的绊脚石?股权分置?中国证券市场从建成那天起，便注定有一道绕不过去的坎儿——股权分置。所谓股权分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置问题是我国证券市场建立初期，改革不配套和制度设计上的局限所形成的制度性缺陷。股权分置造成上市公司的股权结构极不合理，上市公司股权被人为地割裂为非流通股和流通股两部分，非流通股股东持股比例较高，一般约为三分之二，并且通常处于控股地位。其结果是，同股不同权，上市公司治理结构存在严重缺陷，容易产生一股独大、甚至一股独霸现象，常常使流通股股东特别是中小股东的合法权益遭受损害。公司诚信?上市公司作为证券市场的基石，其表现好坏直接决定了一个市场的优劣，而诚信更是企业立足和发展的根本。但中国的上市公司中却不乏欺诈之徒：如当年的银广夏、蓝田股份、东方电子等的恶名早已让人如雷贯耳，事后处罚力度偏轻更助长了上市公司不诚信的风气。现在，股市的危机已不是股价泡沫和公司业绩泡沫的问题，而是诚信危机和制度危机。疯狂圈钱著名的市场人士张卫星先生算了一笔账：近14年来中国股市共发行了1300多家上市公司的股票，用这些“股票”融资了8000亿元，平均每家上市公司融资6亿元。十多年来中国股市收取的印花税和交易费合计4500亿元，平均每个上市股票代码向投资者抽取资金3亿多元。而十多年来给A股投资者的分红派息是700亿元，平均每个股票约为0.5亿元，每个股票吃进去将近10亿元的资金，而吐出来的只有二十分之一，这是典型的“老虎机机制”。现在，许多上市企业仍旧在使尽浑身解数，千方百计从股民手里圈钱，从整体上市到分拆上市，从信誓旦旦到原形毕露，从欠债不还到以股抵债……其疯狂之态不一而足。内幕交易3位美国经济学家凭借“信息不对称理论”荣获了2001年度诺贝尔经济学奖。该理论随后被应用在了多个领域，证券市场就是其中之一：先掌握重要信息的人可以获得更大可能牟利的机会，于是市场参与者们绞尽脑汁以谋求更快更多的信息。这本来无可厚非，但有些人却违背相关法规，以非正常手段获取信息；更有甚者还联手上市公司，制造信息来操纵股价，这样受伤害的终究是始终处于弱势的中小投资者。典型的事例便是上市公司高管利用信息不对称，炒作自己公司的股票。较早的有深发展前行长贺云，他曾动用3.11亿元信贷资金炒作自己公司的股票；其后，东方电子原董事长隋元柏更是让公司财务人员投入6.8亿元资金炒作自己公司股票；就在不久前，*ST农化的监事李建也在低位买进自己公司的股票，最大获利超过40%。香港《信报》社论指出，中国证监会推出的救市措施，虽然短期可以发挥刺激作用，但却无法解开最根本的死结。所谓死结，就是内地股市的基本结构问题。死结不解开，中国股市就牛不起来。重振股市从何破题？对于一直“跌跌不休”的中国股市，许多人开始感到失望，感到悲观，他们发出疑问：中国股市到底还有没有戏？对此，我们可以肯定地说，中国股市绝对是有发展潜力的，关键是要消除股市中存在的弊端与痼疾，促进股市规范与健康发展，以增强投资者的信心。提高上市公司质量中国证券市场百病缠身，重振股市从何破题呢？温家宝总理不久前已给出了答案：提高上市公司质量。从诸多建议看，提高上市公司质量应主要从两方面着手：一方面完善上市公司治理结构及内控制度；另一方面则是优胜劣汰，在吸引优质公司上市的同时，淘汰那些已经名存实亡的垃圾股。瑞银华宝一位资深人士认为，完善的公司治理结构，是投资者判断上市公司投资价值的重要依据，一个黑幕重重随时处于引爆状态的上市公司，不可能被投资者看中，同样，一个充斥着大批“地雷”的证券市场，也不可能被投资者视为重要的投资选择。由于种种历史原因，中国证券市场保留着一大批已经名存实亡的垃圾股，而一些大型优质公司却迟迟未能跻身A股市场，上市公司结构的严重失衡已经造成A股市场投资价值日益衰减。成思危说，股市一定要有进有退，只进不退，市场是肯定好不了的。要下决心把烂股彻底清理掉，对于业绩太差的公司，要让它们摘牌退市。保护投资者利益华尔街有一句名言：保护了最小投资人的利益，就是保护了所有投资人的利益。谁是中国资本市场的中小投资者？目前沪深两市开户数累计已达到7254万户，由于绝大多数投资者是在沪深两市同时开户，因此实际投资者数目约为3600万。再考虑到绝大多数开户以家庭为单位，因此可以不夸张地说，大部分城镇居民都直接或间接成为中国资本市场的中小投资者。这些中小投资者的利益得到过有效保护吗？2001年以来，两市流通市值共蒸发53.5%，投资者损失超过一万亿元人民币，即便假定其中有一半为中小投资者所承受，那么折算下来，平均每一个中小投资者在过去四年中每年也要损失5000元。市场经济的本质就是给所有的人一个平等竞争的机会，让大家能够通过规范经营得到合法的收益。股票市场虽然不同于一般的商品市场，但这一基本功能也是必须具备的。有人说，在股市上，能够赚钱的始终是少数，这显然不对。股票投资不同于赌博，与一般投资一样，应是风险与收益共存的。如果商品市场上能赚钱的是少数人，就会出现萧条和危机，股市同样如此。妥善解决股权分置问题6月19日，中国证监会公布了股权分置改革第二批试点的42家上市公司名单，这意味着中国的股权分置改革确实到了“开弓没有回头箭”的地步。但是，股权分置改革是一件关系到许多人切身利益的大事，进行得好将有利于股市的稳步发展，而进行得不好，则有可能引起股市的震荡，甚至重蹈前几年几次国有股减持的覆辙。解决股权分置的本质是要推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题。从宏观上说，股权分置改革的目标是稳定市场预期，完善价格形成机制，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。评价改革得失要看其实施过程是不是符合“三公”原则，运行机制是不是体现了市场规律，改革成果是不是体现为资本市场功能的更有效发挥。目前，市场各方已经就股权分置改革的基本原则形成了共识——改革过程中使公众投资者的合法权益不因为股权分置改革而受到伤害。首都经贸大学刘纪鹏教授认为，股权分置改革必然会引发市场供求关系的变化，其结果是非流通股由于获得流通权而得到流通性溢价，而与之相呼应的将是流通股股价的必然下跌。因此，非流通股溢价空间所带来的“蛋糕”应由流通股股东和非流通股股东分享，以这部分增值来弥补流通股股东遭受的损失，解决方案必须兼顾这一点。如何改变问题多多积弱难返的股市颓势，构建良好的投资环境和树立新的投资信心，确实是当前中国股市的棘手难题。但是，我们只要找出阻碍市场发展的症结，对症下药，有的放矢，就没有解决不了的困难。经过十多年的风风雨雨，经过十多年的艰难曲折，中国股市终于走出混沌，走向了成熟。尽管其中还有许多我们不满意的地方，但中国股市的总体走势明了，那就是规范化的发展，持续性的走强。作为一个中国人，我们没有理由不关注中国股市的发展，没有理由不呵护中国股市的成长。无论是中国的证券市场管理层、上市公司、证券公司，还是中国的7000多万股民，我们自当携起手来，共同努力，建造一个“发展健康、秩序良好、运行安全”的中国股市，为中国经济的腾飞增添活力，为中国改革开放大业添砖加瓦！后记：中国证监会主席尚福林6月27日下午在国务院新闻办公室召开的新闻发布会上，就中国股市热点问题回答了记者提问。这是自1992年证监会成立以来，证监会主席首次在国新办举行的新闻发布会上面对中外记者。市场人士评价认为，在股权分置改革推进的关键时期，证监会主席这一“高调”亮相，本身证明了管理层对积极推进股权分置改革的信心和决心，这无疑将对稳定市场、提高投资者向好预期产生积极的作用。提醒您本文地址：相关文章