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[安信证券]新三板喜迎87时代 83已成过去式!
导语11月21日的新三板做市指数最终报收于1091.19点，下跌0.01%。(安信新三板诸海滨团队)成指指数最终报收于1169.28点，下跌0.57%。
安信证券.研报
· 文/诸海滨，桑威 · 浏览1735
　　11月21日的做市指数最终报收于1091.19 点，下跌0.01%。(安信新三板诸海滨团队)成指指数最终报收于1169.28
点，下跌0.57%。
　　市场总成交金额为9.28 亿元，其中做市转让成交5.38 亿元，协议转让部分3.90 亿元。新挂牌公司共计22
家，新转为做市转让的公司共计1家。截止21日，共有9659 挂牌企业，有1644
家做市企业。估值方面：新三板整体估值为24.31X，做市转让整体估值28.58X，协议转让整体估值22.33X，共有973 只股票发生成交，其中做市转让718
只。整体年均换手率21.63%。
　　11 月21 日定增情况：
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　　重要公司公告：
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　　新三板重要新闻：
　　新三板喜迎“87 时代” “83”已成过去式!语音识别技术在零售行业引发了一场变革
　　风险提示：系统性风险，新三板政策推进不及预期风险。
声明：本文为新三板在线转载文章，原文标题《安信证券-新三板日报：新三板喜迎87时代，83已成过去式!》。如有版权问题,请联系
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威孚热能2015年营收2399万元 净利润增长108%
&&&& 挖贝网 小爱
讯 6月20日消息，（831561）近日公布的2015年年度报告显示，2015年度营业收入为2399.23万元，较上年同期增长13.18%；净利润为78.78万元，较去年同期增长108.25%。
截止日，威孚热能营业成本为1317.96万元，较去年同期增长4.86%，营业利润为14.65万元，同比增长117.07%。
威孚热能2015年度营业利润同比增长117.07%，主要原因是毛利率增加，贷款减少而少支付银行利息，营业利润增加。
据挖贝研究院资料显示，威孚热能主要以自行生产销售各种规格型号成套电加热、燃油（气）加热锅炉产品为主，并以承担安装、改造、维修、调试及保养等服务为辅，自行与客户签订购销合同，提供产品及相关服务，从而获得收入，实现盈利。
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introduction），是已发行证券申请上市的一种方式，不需要在上市时再发行新股，因为该类申请上市的证券已有相当数量，并为公众所持有，故可推断其在上市后会有足够的流通量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E转板制度是在多层次资本市场中，根据不同的功能定位和上市标准，证券发行人在各层级板块之间转换的机制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2\u003Cstrong\u003E转板的法律基础\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E根据美国1934年证券交易法案12d条款有的规定：SEC在收到交易所批准企业挂牌和注册的申请后会，注册会在30天或者更短的时间内生效；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E企业的摘牌和退市主要取决于各个交易所自身的规则，SEC只会就一些较为严重的事项比如财务欺诈等进行直接的摘牌和退市处理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E美国各大交易所尤其是在SEC（美国证券交易委员会）注册的国家交易所，在股票的挂牌、转板和退市方面有很大的自主裁量权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3\u003Cstrong\u003E转板的形式\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch1\u003E\u003Cstrong\u003E内部转板制度：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E内部转板主要指各个交易所内部不同层次间的转板，包括向上和向下两个方面。通常来讲，遵循“向上自愿，向下强制”的原则。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1. 向上转板（升板）\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E向上转板主要是指各个交易所内部，挂牌企业从较低的层级转入较高的层级，例如公司在纳斯达克资本市场挂牌可以在满足一定条件后申请转入全球市场或者全球精选市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从资本市场往上转则由于挂牌费用的差别需要补缴一定的费用。整个过程不需要SEC或者FINAR审批，只需要交易所的许可就能够立即生效。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在纽交所也有着类似的规定，这种向上的转板决定权完全在交易所，极其简便。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2. 向下转板（降板）\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E降板主要是指各个交易所内部，挂牌企业从较高的层级转入较低的层级。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E例如：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E纽交所主板挂牌企业在难以满足该层维持挂牌标准但能够满足MKT市场或者Arca市场初始挂牌标准的情况下会被强制转入MKT市场或者Arca市场，或者直接从交易所摘牌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E向下的转板是强制性的。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一旦交易所发现企业不能够再满足当前市场的挂牌要求就会触发摘牌程序。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个时候\u003Cstrong\u003E如果企业能够满足下层的初始挂牌需求则可以选择在下层继续交易。当然，企业也可以选择从交易所直接摘牌。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这种降板制度的存在其实是体现了美国1934年证券交易法案中保护投资人的基本原则，它是为了让股票能够尽可能的持续交易，以保证投资人的利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch1\u003E外部转板制度：\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E外部转板主要是指从OTC市场向纽交所或者纳斯达克市场转板以及两大交易所之间进行的转板。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们通常所说的外部转板以前者居多，场内和场外市场的转换意味着明显的升级或者降级（退市）。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E4\u003Cstrong\u003E转板的优缺点\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E优点：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E介绍上市可以把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业以更大的灵活性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E缺点：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1. 介绍上市最大风险是在上市初期，公司可能面临股份供应与交投量不足的情形。尤其对于小公司而言，可能会将流通性摊薄，易受大户操控，股价波幅可能较大；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2. 介绍上市没有“公开招股”一环；不涉及新股发行或老股转让。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E5\u003Cstrong\u003E新三板转板的步骤简析\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第一步IPO辅导\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E企业要IPO，首先得经历IPO辅导阶段。根据现行标准，不再强制要求IPO辅导时间超过一年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E由于新三板挂牌企业已经完成了股改等规范性的资本操作，成为公众公司，因此有利于这些企业快速通过辅导阶段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E比如，日，海容冷链开始进入IPO上市辅导期，同年11月4日海容冷链向证监会提交了上市申请。其完成辅导上市工作耗费的时间约为半年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果企业进入辅导上市，首先要向证监会申报辅导备案，而期间这些股票若无重大事项，则仍处于可交易状态，而这也为投资者提供了进入的机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第二步证监会受理后停牌\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果说企业宣布IPO辅导无法证明其决心，那么当证监会受理其文件后，这一切就更明朗了，依据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》4.4.1条规定，企业随后须在新三板停止转让。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第三步取得上市批文摘牌\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E根据相关规定，在新三板二级市场参与进去的投资者，当标的IPO后，这些投资者还面临着一年的锁定期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E考虑到一年的锁定期，投资者即使没有在股价最高点退出，相信随着时间的推移，Pre-IPO标的上市后，其估值终将向A股的同行业平均估值修复。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从现有的平均估值水平来看，作为稳健的价值投资。在几年间获得两倍甚至数倍的收益，相信也远远跑赢市场平均水平了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E搞清楚变现路径后，面对可观的预期收益率，投资者该什么时候下手呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E机构人士表示，当投资者看到新三板挂牌企业的做市商选择退出，而这家企业又已经接受完IPO辅导。此时或许是最佳的进入时机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E至于投资标的的选择，最重要的还是行业，应该选择行业估值相对A股具有较大折价的，并且不是处于行业景气周期顶端的公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E6四个冷门致命的问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1. 主要经营一种业务\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E某些符合新三板业务资质要求的挂牌要求并不见得会符合创业板业务资质要求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E例如：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E某拟IPO的新三板挂牌企业经营A、B、C三种，且三种业务的收入占比分别为40%、40%和20%，这种情况在新三板是没有问题的，但是如果冲刺创业板，那就麻烦了：很明显，这不是主要经营一种业务。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E有人会说，既然创业板有这要求，那我冲刺中小板或者主板啊。虽然中小板和主板的上市要求没有明确提出主要经营一种业务，但是目前很多拟IPO的新三板企业的体量恐怕是难以达到主板和中小板的潜在要求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2. 最近两年无重大变更\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E除了主营业务要求，管理办法还要求拟上市企业最近两年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更，而如果是冲刺中小板或主板，要求的则是最近三年没有以上变化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E3. 无潜在股权纠纷\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E管理办法还要求行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷，在中小板或主板上市同样有这样的要求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E虽然发布IPO辅导的企业基本上暂时没有什么重大权属纠纷，但是不排除未来潜在的权属纠纷。此话怎讲？新三板企业股权质押次数呈爆炸式增长，这其中不乏很多拟IPO企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E4. 完善的公司治理制度\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E管理办法还要求拟上市企业有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在现阶段，新三板的融资和流动性功能确实有待提高，投资人通过二级市场退出的概率不大，兼并收购和IPO上市确实是一条现实途径，有部分企业冲刺IPO并不是坏事，有好企业走，也会有好企业来，最重要的是上层能够想办法留住好企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E6\u003Cstrong\u003E转板所需的具体条件\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E新三板公司是非上市公众公司。新三板公司转板创业板上市，首先必须要满足股票上市的基本条件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E《证券法》中明确规定了股份有限公司申请股票上市的基本条件:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1.股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2.公司股本总额不少于人民币三千万元；\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E3.公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E4.公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E另外，根据《证券法》第十条规定，公开发行是指向不特定对象发行证券或者向特定对象发行证券累计超过二百人。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E根据《证券法》中所列的上市基本条件，以及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等法律法规中的规定，我们可以推断新三板企业转板创业板至少应当满足以下几个方面的条件：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch3\u003E1）公司股东人数超过200人\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E《证券法》上市条件第一项规定“股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行”，也就是说股票上市必须是已经公开发行的公司。而公开发行取决于两个条件，要么是进行过公开发行，要么是非公开发行股东人数超过200人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在各政策文件的描述中可以看到转板省去了公开发行的环节，新三板公司要满足该项条件就要求股东人数必须超过200人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch3\u003E2）公司股本总额不少于人民币三千万元\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E《证券法》上市条件第二项规定“公司股本总额不少于人民币三千万元”，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中也有同样的内容，这条非常明确，不需要过多的阐述。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch3\u003E3）公众持股比例\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E《证券法》上市条件第三项规定：“公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在公众持股比例的问题上，新三板公司的公众股认定是一个不确定的地方。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E结合现有的规定推断，新三板公司的公众股，应是指公司在新三板挂牌后公开转让及向特定对象发行、转让累积超过200人的部分。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch3\u003E4）在新三板挂牌（或者创新层）满两年\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》对公司主体资格的规定“发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E既然是从新三板转板，基于规范公司运行的角度考虑，我们推测会有在新三板挂牌时限的要求，在新三板进行规范一段时间后的企业才有可能具备转板的资格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E整体看，和直接IPO的时间差不多，从制度设计上看不应该存在转板和IPO之间有明显的时间套利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E5）转板公司应符合创业板IPO条件\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E既然是上创业板，就必须符合创业板上市的其他条件。不应该存在转板和直接IPO的标准套利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E阳光小助手 兔女士：\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T00:59:50.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:3,&collapsedCount&:0,&likeCount&:2,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:true,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-f58e261adf76e112d9195_r.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&reviewers&:[],&topics&:[{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&新三板&},{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&首次公开募股（IPO）&}],&adminClosedComment&:false,&titleImageSize&:{&width&:1920,&height&:720},&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&tipjarState&:&closed&,&annotationAction&:[],&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:3,&hasPublishingDraft&:false,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T08:59:50+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&lastestLikers&:[{&bio&:&&,&isFollowing&:false,&hash&:&b37cfb1f0ffaee6da79e6070&,&uid&:20,&isOrg&:false,&slug&:&mu-zi-dao-36&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&木子道&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fmu-zi-dao-36&,&avatar&:{&id&:&5ce7ae63c&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:null,&isFollowing&:false,&hash&:&081d6b6d2fa9f35db20e&,&uid&:698500,&isOrg&:false,&slug&:&yun-qiao-24&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&云俏&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fyun-qiao-24&,&avatar&:{&id&:&da8e974dc&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false}],&summary&:&据统计，截止至2016年11月，新三板共有200多家已接受上市辅导的挂牌企业。其中当前有150多家仍处于可交易状态，这也是当前新三板持续吸引投资者目光的一大热点。 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