&p&我猜到明年的战场会在大文娱，但是我没想到他们会跑去收A站&/p&&p&而且就在几天前大家讨论完后他们就动手了&/p&&p&那只能把之前的回答拿过来用了，因为相关的原因，那个回答里都说了&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&：阿里巴巴的软肋是什么？&/a&&/p&&p&&br&&/p&&p&阿里的本质是什么？是为卖家们提供服务，不论广告，还是钻展，乃至整个平台，都是阿里提供给所有卖家客户的服务。&/p&&p&别的什么业务固然也有，但那些都不是核心竞争力，阿里的核心还是给企业提供服务。&/p&&p&&br&&/p&&p&但之后的服务怎么走，目前看来有二条路&/p&&p&1是阿里云为代表的技术服务
2是蚂蚁金融为代表的金融服务&/p&&p&阿里云是未来的希望，目前也确实在国内领先，我们不谈&/p&&p&但蚂蚁金融，已经有多方面的业务，撞上了原有利益集团了&/p&&p&芝麻信用，蚂蚁小贷，想象力空间固然是大，但是严格说起来，个人信用这个东西，似乎不应该是你来做的。而且这几个可都是五大银行眼里的肉&/p&&p&他们能不能让出这块市场来，不好说，但从他们疯狂力推银联支付这块来看，我觉得不乐观&/p&&p&就算大家再看不起他们在市场上的公平竞争能力，也得看看他们背后的既得利益集团吧&/p&&p&&br&&/p&&p&所以为什么阿里疯狂的出海，马云世界各地的会见总统首相？&/p&&p&别人需要中国的市场，阿里也需要更多的企业用户&/p&&p&&br&&/p&&p&那么，对比一下，腾讯的动作为什么相比小？因为他们可以好整以暇的收拾国内的文娱市场&/p&&p&&b&如果说阿里的本质是给企业提供服务，那么腾讯的本质是给个人提供文化娱乐服务&/b&&/p&&p&所以腾讯电商没做起来，他们可以扶持京东慢慢做，因为这不是本质业务&/p&&p&但即时沟通，游戏是目前的核心，你看吃鸡火起来，那腾讯是不惜一切代价拿下官方代理并且疯狂加班赶工手游去和网易开战的。&/p&&p&&br&&/p&&p&所以腾讯之后的方向在哪，在大文娱：影视，文化，体育&/p&&p&在这三块，目前国内根本没有超级巨头，甚至大一点的玩家都没有 &/p&&p&而单单电影这块，目前预测中国电影市场体量就可能会在2020年内超越美国&/p&&p&那么这三块不说全部吃下，整合顺利一点吃下大半，腾讯大文娱就能去展望迪士尼 1600亿美元的市值了&/p&&p&到时候就是Facebook+迪士尼
画美不看&/p&&p&&br&&/p&&p&而且重要的是，相比阿里在金融这块不断遭遇利益集团，腾讯这边可谓一路顺风&/p&&p&腾讯拿下了起点，网文市场基本一统，代表着在影视IP方面的无限优势&/p&&p&腾讯体育拿了NBA等大量赛事版权，事实证明运作的不错，至少比吞下中超那家要强&/p&&p&腾讯视频占有率在不断上升，腾讯影业和企鹅影业风头不出，但一直在按部就班的把自己网文IP打造成网剧和电影，试图打通小说+手游+电影的闭环，走通了就是漫威那样的印钞机&/p&&p&&br&&/p&&p&最重要的是，不但没有原有巨头阻碍，文娱本身还是未来的黄金产业&/p&&p&美国的腾飞和全球化造就了好莱坞的全球霸权，在中国崛起的背景下，文化方面的对外输出是必定要出现的。腾讯在这块的业务是完全符合历史进程的。&/p&&p&&br&&/p&&p&有人说马云天天去见总统，那企业自然是要走高端路线了&/p&&p&但不知道大家有没有注意到，腾讯在网文动漫和游戏方面，不断的在向东南亚渗透？&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-abd5da6072abf26ea1de5_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&260& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-abd5da6072abf26ea1de5_r.jpg&&&/figure&&p&越南的书店上，已经有一半是中文的网文作品哦&/p&&p&他们不需要去见什么墨西哥总统，稳稳推进，就能吃下整个东亚文化圈&/p&&p&&br&&/p&&p&从某个角度来说，一旦腾讯吃下大文娱市场，那么社交+文娱，对用户时间的占有简直突破天际，可以有永不枯竭的流量扶持京东蘑菇街什么的去和阿里对耗，这个局面除非阿里在海外获得非常好的成绩，否则是无法接受的&/p&&p&&br&&/p&&p&所以阿里大文娱这块的失利，意义被很多人低估了，这个未来会很要命，这是阿里最大的软肋&/p&&p&我觉得如果我是阿里，现在立刻马上，拼了命也要去收购今日头条或是完成合作&/p&&p&让头条在资讯+短视频+直播的娱乐战场上拖住腾讯&/p&&p&&br&&/p&&p&要么，就必须用其他什么办法，把大文娱这块做起来&/p&&p&&br&&/p&&p&———— &/p&&p&当时我的观点，阿里是无论如何也必须要在大文娱市场上拖住腾讯的，不然会非常非常被动&/p&&p&最可行的办法，是出血收头条&/p&&p&当年whatsapp也说不卖，最后facebook还是190亿拿下来了，无非是一个决心的问题&/p&&p&&br&&/p&&p&现在看来。。。去找了AcFun，这不算一招好棋&/p&&p&因为A站最大的问题，不在于缺钱，而在于整体的规划一直在走偏，所以就算投靠阿里，我觉得也还是做不起来。&/p&&p&但阿里的人肯定比我聪明&/p&&p&所以我猜，应该是头条那边没拿下来，或者短时间拿不下，B站又站边腾讯的&/p&&p&这个结果，估计也是无奈之选了&/p&&p&&br&&/p&&p&从这个角度来看，公众号里的几位小伙伴都眼光比我好，问题A站没有股票，你们猜到也没有什么收益呀&/p&&p&&/p&
我猜到明年的战场会在大文娱，但是我没想到他们会跑去收A站而且就在几天前大家讨论完后他们就动手了那只能把之前的回答拿过来用了，因为相关的原因，那个回答里都说了 阿里的本质是什么？是为卖家们提供服务，不论广告，还是钻展，…
&p&&b&融资租赁租前尽职调查&/b&&b&100问&/b&&/p&&p&&b&&i&&u&一、行业&/u&&/i&&/b&&br&1 、什么行业？&br&
2、行业所处阶段？（新兴、成熟、衰退）&br&
3、行业是否受以经济周期影响？&br&
4、行业的整体盈利情况？与企业盈利状况比较。&br&
5、企业规模及市场占有率状况，是否为龙头企业？&br&
6、行业产能是否过剩？&br&
7、行业经营资质是否需有关部门审批？是否受法律政策限制或影响？&br&&b&&i&&u&二、股东和经营者&/u&&/i&&/b&&br&8、企业性质是什么？（民营、国有、股份、合资、独资、合伙、个体）&br&
9、股权结构是什么？谁控股？企业实际控制人是谁？&br&
10、股东以什么方式投资？是否到位？是否抽逃？&br&
11 、是否有经营团队？经营团队是否有足够的经验？&br&
12、企业的组织构架是什么？管理是否有深度和广度？管理是否规范？企业的激励机制和用人机制&br&是什么？企业文化是什么？&br&
13、是否有董事会？是否有独立董事？董事会是否在行使职权？董事会对管理层是否有足够的制&br&约？&br&
14、企业的历史沿革，近三年经营班子的目标是什么？是否完成？（年终总结）&br&
15、企业的母公司、子公司、兄弟公司及其他关联企业有多少？股东的关联企业有多少？关联企业&br&在社会的信誉如何？在我行和他行的融资情况如何？&br&
16、企业的关联企业与企业采购合同和购销合同的价格、数量、结算是否真实？是否符合市场行情？&br&&b&&i&&u&三、生产经营&/u&&/i&&/b&&br&17、生产什么产品或提供什么服务？&br&
18、产品或服务的特点是什么？竞争力是什么？（差异优势、技术优势、成本优势、关系优势）&br&
19、是否有替代品将影响企业经营？&br&
20、产品的市场供求状况分析，是供大于求，还是供不应求？&br&
21 、客户对企业产品的依赖度如何？（单一产品）&br&
22、原材料价格波动趋势和供给情况如何，对公司产品销售的影响是什么？&br&
23、原材料质量、保存有什么特殊要求？&br&
24、生产是否符合环保要求？（环保批文）&br&
25、生产技术是否落后？是否具有自主知识产权？与同行业比较？&br&
26、产品的销售渠道是什么？&br&
27、是否有销售团队？销售手段是什么？&br&
28、产品的销售政策是什么？是否赊销？是否有现金折扣？&br&&b&&i&&u&四、财务&/u&&/i&&/b&&br&29、企业近三年的销售收入是多少？是增长、下降还是波动？原因是什么？&br&
30、企业近三年的利润总额和销售利润率是多少？是增长、下降还是波动？原因是什么？&br&
31 、企业近三年的资产、负债、所有者权益是多少？资产负负债率是否符合行业特征？&br&
32、企业近三年的经营性现金净流量是多少？现金净流量与利润总额之间的差额是多少？现金净流&br&量小于利润总额的原因是什么？&br&
33、企业流动资产和流动负债是多少？流动负债与流动资产的差额是多少？流动负债过高是否有短&br&贷长用的现象？&br&
34、货币资金中保证金存款和已冻结的定期存单存款有多少？货币资金与抽查的现金日记账、银行&br&日记账、银行对账单是否相符？&br&
35、应收账款明细是什么？一年以上账龄的应收账款有多少？应收账款坏账有多少？是否按财务制&br&度规定计提准备？&br&
36、应收账款客户是否集中、单一？单一客户是否可能违约或取消合作？&br&
37、应收账款周转速度是否符合同业标准？&br&
38、应收账款增长额是多少？应收账款增长额与销售收入增长额之间的关系？与利润总额之间的关&br&系？&br&
39、存货明细是什么？存货结构是什么？&br&
40、一年以上产成品、半成品有多少？&br&
41 、原材料的采购成本与市场价格之间的差额是多少？是否计提存货跌价损失？&br&
42、存货周转速度是否符合同业标准？&br&
43、存货增长额是多少？存货增长额与销售收入增长额之间的关系？与固定资产增长额之间的关系？&br&与利润总额之间的关系？&br&
44、存货的结转方法是什么？对当期成本和利润的影响是什么？&br&
45、存货存放在场内还是场外？存货是否已在他行或第三人质押？&br&
46、预付账款明细？采购价格与市场价格比较？是否符合采购合同约定？&br&
47、其他应收款明细是什么？在同业中占比是否过高？有无与实收资本金额相近的大额其他应收账&br&款？有无注册资本抽逃现象？有无大额资产转移现象？&br&
48、固定资产明细是什么？产权是否明晰？&br&
49、固定资产入账依据是什么？固定资产 账面价值与实际购买价值是否相符？固定资产评估入账的&br&依据是否充分？评估价值是否过高？&br&
50、固定资产是否已在他行或第三人抵押？&br&
51 、固定资产折旧方法是否符合财务制度规定？对当期的利润影响是什么？&br&
52、设备是否为专业设备？是否已被淘汰？变现能力如何？&br&
53、在建工程的总投资多少？已投资多少？竣工验收还需投资多少？在建工程投入使用对未来销售&br&收入、利润、融资需求的影响？在建工程是否已抵押？&br&
54、土地性质是什么？是否已缴纳全额土地出让金？是否先征后返？地方是否有禁止转让或补交土&br&地出让金后转让的要求？土地是否已抵押？&br&
55、固定资产是否已出租？出租合同的期限和付款方式是什么？出租价格是否合理？承租人是否同&br&意租赁人违约时解除租赁合同或将租金缴纳给银行？&br&
56、短期借款、长期借款、应付票据明细？各银行授信金额多少？授信余额多少？到期日？利率水&br&平？是否逾期？五级分类？担保方式？是否有短贷长用现象？&br&
57、应付账款明细？应付账款期限是多少？一年以上应付账款有多少？是否已违约？是否有纠纷？&br&
58、应付账款增长额是多少？是否高于往年增长额？是否高于平时增长额？是否有调整经营性现金&br&净流量的嫌疑？&br&
59、预收账款明细？预收账款金额与合同约定生产进度是否相符？是否已开出预收账款保函？&br&
60、企业营业税缴纳多少？企业进项增值税多少？销项增值税多少？是否与税单相符？与报表销售&br&收入是否匹配？&br&
61 、企业是否享受各种税费减免政策？是否享受各种补贴？&br&
62、企业实收资本多少？注资方式是什么？是否抽逃？&br&
63、企业资本公积计账是否合理？固定资产评估增值是否符合市场价格？&br&
64、企业经营性现金流入量占销售收入比是多少？&br&
65、销售成本占比是否异常？是否存在少结转成本增加利润现象？&br&
66、投资收益率是否符合同业水平？ 投资收益中获得现金的比率是否正常？长期投资是否存在不良&br&资产？&br&&b&&i&&u&五、用途、期限和还款来源&/u&&/i&&/b&&br&67、企业的贷款用途是什么？&br&
68、是否有订单？&br&
69、项目贷款是否符合手续？如立项、可研、环评？&br&
70、自有资金有多少？占资金需求比例是多少？是否已到位？&br&
71 、贷款的还款来源是什么？测算还款来源是否扣除铺底流动资金？&br&
72、何时还款？流动资金贷款测算企业的经营周期，项目贷款测算企业的每年净现金流量。&br&&b&&i&&u&六、风险控制手段&/u&&/i&&/b&&/p&&p&73、如何控制企业信贷资金流出和销售资金回笼？&br&
74、如何监管企业生产或项目进度？&br&
75、担保方式是什么？&br&
76、抵押物评估价值是否偏高？抵押物是否有瑕疵？&br&
77、保证人还款能力如何？&br&
78、仓单如何监管？&br&
79、是否同意签订个人无限责任担保和远期拍卖协议？&br&&b&&i&&u&七、收益测算&/u&&/i&&/b&&br&80、授信产品如何设计？&br&
81 、是否在我行开立基本账户？&br&
82、贷款利率是否符合企业信用等级标准？&br&
83、是否有中间业务收入？&br&
84、企业是否在我行代发工资？&br&
85、法定代表人是否办理贵宾卡？&br&
86、员工是否办理信用卡？&br&
87、关联企业是否办理网银？&br&
88、关联企业和上下游企业是否在我行开户？下游企业是否办理保理？上游 企业可否办理保兑仓业&br&务？&br&
89、授信余额是否超我行集中度要求？&br&
90、信用等级是否在 AA级以上？&br&
91 、抵押率是否在 50%以下？&br&
92、授信业务种类和行业收取的资本占用费率是否最低？&br&&b&&i&&u&八、企业的社会信誉&/u&&/i&&/b&&br&93、是否到工商局查询企业年检状况、公司章程和股东变更记录？&br&
94、是否到房交所查询企业固定资产是否已抵押或查封？&br&
95、是否到房交所查询企业法定代表人个人财产状况？&br&
96、是否到其他融资银行了解企业的信誉状况？&br&
97、是否到同业或行业协会了解企业在同业间的口碑？&/p&&p&&b&&i&&u&九、法律要件&/u&&/i&&/b&&br&98、是否有董事会决议？&br&
99、借款合同、担保合同是否当面签章？&br&
100、个人无限责任夫妻双方是否当面签字？&/p&&p&&i&来源：亚信财富融资租赁&/i&&/p&
融资租赁租前尽职调查100问一、行业 1 、什么行业？
2、行业所处阶段？（新兴、成熟、衰退）
3、行业是否受以经济周期影响？
4、行业的整体盈利情况？与企业盈利状况比较。
5、企业规模及市场占有率状况，是否为龙头企业？
6、行业产能是否过剩？
&p&我是一个银行的风险经理，以下是我自己的体会：&/p&&p&我部目前严格按照总部的制度要求、规范动作进行尽调，但在实务中，由于授信客户各自经营方式、财务核算方式有自身的特点，我部在授信尽调过程中，在搜集数据、进行核实方面，总结了一些个性化的方法，希望和大家共同探讨：&/p&&p&首先，在报表的核实方面，我们要求做到“报表、帐套验证相符”。由于时间、精力所限，不能像事务所做到“帐、表、证”相符。当然如果有必要，通过其他维度的验证，对帐套也产生疑问，就有必要再进行追索，从帐至证，简单抽取，进行凭证验证，但截至目前，我们还未遇到需要进行凭证验证的情况。因为内蒙地区可能由于银行都没有这个习惯，进行账务验证。从而往往没有针对银行做虚假帐套。我们发现我们看到的这个帐套收入数据是与税务开票系统收入是对应的，即：仅是面对税务的一个帐套。&/p&&p&我部在现场核实时，要求导出科目余额表，到三级科目明细，且要求上年度年初至年末，本年度年初至期末，不仅看到时点数，且看到发生数。同时导出6个往来账款辅助账。&/p&&p&在报表与帐套验证、核对的基础上，我们再结合其他核实方法进行验证。以下从各主要核实参数的角度进行说明：&/p&&p&&b&一、收入、销量：&/b&&/p&&p&在报表、帐套验证后，再核实纳税信息，纳税信息除取得增值税纳税申报表、所得税纳税申报表外，还需现场进税控系统，统计开票信息，将各月开票收入加总，验证纳税申报表销项收入的真实性，因为实践中发现有的企业提供的纳税申报表示假的。&/p&&p&报表、帐套、纳税信息的相互验证中，实务中存在的几类情况如下：&/p&&p&第一种，三个信息完全相符，比如我部的XX，和所有国企。&/p&&p&第二种，报表收入大于帐套收入，帐套收入与增值税销项收入相符，在民营企业中较普遍，即：帐套是面对税务的帐套，可以认可；但报表存在虚增或者存在帐外销售（个人账销售）两种可能，因此需进一步验证。要求企业务必提供帐外销售的证明材料，比如我部的XX，均存在此种问题，有约40%-60%的帐外销售，实务中，要求现场看到帐外部分，往往有纸质个人帐，或单独电脑，单独帐套，我部实践中，简要从帐套抽取到凭证，同时索取个人账流水（注：由于目前银票结算占比大，对手中的银票也验证，比如XX，我们在财务总监处见到了总计5000万元的银票）。同时从产量的角度也进行相应验证核实。&/p&&p&当然，上述仅是从个人账的核实角度说的，对于个人账占比较大的企业，通过已授信客户的贷后跟踪看，难以跟踪其资金用途，包括我部授信资金的用途，因此分部目前对于此类客户谨慎介入。&/p&&p&&b&二、产量：&/b&&/p&&p&对于产量数据，之前客户经理往往是直接与企业要一个统计数据，证明效力较差，因此需要现场取得第一手数据，比如在XX的焦炭产量，我部是通过至焦化厂中控室日统计本上的数据进行验证；原煤产量是通过磅房系统进行验证。对于有色矿，我们会核算其与承包队的结算单据，因为根据承包合同，其按提升量、掘进米数定价，因此其结算单据上有相关数据；当然，有的企业也存在结算单据也是虚造出的，有必要再核实到银行流水的支出项。&/p&&p&另外，存在对外承包的，现场要求与承包方的负责人见面，除了解目前产量，也可了解到对后期产量的判断，持续性如何，矿下可采条件如何等。比如，XX调查时，承包方XX对后期产量所述比建元所述保守，但对产量稳定性较有信心。&/p&&p&&b&三、成本：&/b&&/p&&p&对于成本数据，包括成本明细，之前客户经理也习惯了直接拿我行模板给企业填，因此也需要核实。&/p&&p&在成本核实方面，我部一方面是遵循制度要求，模板要求，针对细项索取资料；另一方面可能是自己分部个性化的方面，就是还是利用帐套数据：&/p&&p&如刚所述，往往企业的帐套是纳税帐套，因为是纳税，从动机上说，纳税利润尽可能得要少，成本尽可能得核算完整，因此成本数据从银行角度为相对可信。因此，将帐套数据中的成本数据列出，较企业提供的证明效力更强。比如，XX给我部提供的成本明细，原煤生产成本仅50元\吨，但从帐套数据看，为79元\吨，而且经沟通，预期后续也没有能下调的合适理由，因此认定成本数据位帐套数据。&/p&&p&而且，帐套数据中，有一些企业调整成本的痕迹可能存在。比如，XX，虽然是上市公司，但现场导出的“科目余额表”中，发现“生产成本”借方结转至“库存商品”1.7亿元，但“库存商品”结转至“营业成本”仅1.4亿元，而同时库存商品存货没有新增，因此有0.3亿元“丢失”，企业回复：审计调整，将成本0.31亿元资本化，调整的理由为巷道开拓，按会计准则可予做资本化，分期摊销。由于信息不对称，此调整是否合适不好判断；且从同业数据的角度，按1.4亿元至吨成本，仅50元\吨多，相对不合理，因此从风险评价的角度，按谨慎原则，我部在估算成本，仍按1.7亿元。&/p&&p&&b&四、往来款项&/b&&/p&&p&企业出于不同目的，提供的往来账款的数额、科目明细、主要上下游表均可能存在“修饰”，因此，从帐套数据的验证，更为真实。比如，我部客户XX，是放的项目贷款，在做贷后，看帐套时，发现预付账款中有“XX”，数额也较大，与当时授信审批所述施工方不符，与受托支付对象不符，进一步了解，大额受托支付后，又转回企业，又根据企业安排，再零星支付，因此后续对包括支付XX的各项支付进行跟踪，搜集资金用途凭证。&/p&&p&另外，关于应收账款的账龄，企业往往都填在一年以内。从帐套数据也能看出应收账款的账龄，可回收性，比如，有的应收账款年初是那个数，年末还是那个数，看发生额也没变动，自然可回收性较差。&/p&&p&&b&五、对于第三方资料的态度&/b&&/p&&p&&b&主要包括财务报表审计报告、抵质押物评估报告、项目可研报告。&/b&&/p&&p&这些报告的委托人均为授信企业，而我国的行业自律性较差，处罚成本低，做不到真正的独立、客观，因此对于这些报告数据的合理性我们也需进一步判断。&/p&&p&&b&对于审计报告，核实过程中除了上述差异外，还有其他一些，比如：我们的授信客户XX，虽然核算已相对规范，收入完全开票，但我们在帐套中&/b&在建工程明细中，发现了XX有1.1亿元的资本化利息，企业本身利用到工程中的借款资金才2亿元，根据利息资本化的会计准则要求，仅能核算不到2000万元，因此企业有9000万元属于“利润调整手段”，是事务所给他们出的实质上违规的“调整”建议。&/p&&p&&b&对于抵质押物评估报告，比如采矿权评估报告，我们利用自己在核实过程中取得的数据，与评估报告撰写人电话沟通，其采用数据的合理性。比如，我部授信客户XX，&/b&抵押物为金矿，采矿权评估报告所用参数较低，比如单位总成本“300元\吨”，但2014年实际成本数据为：单位生产成本为475元\吨(采矿平均360元\吨，采准平均347元\吨，但按三年摊销，年平均115元\吨)，选厂处理成本150元\吨，期间费用按32元\吨，合计单位完全成本657元\吨。&/p&&p&将上述差异问询XX，其回复：认同我方观点。但之所以在评估时将成本数据调低，原因有三：&/p&&p&其一，按其评估行业规范，评估所用“实际产量”不可以超“证载产量”太多，而XX实际产量近5万吨（注：日提升能力160吨），事务所解释：之所以2014年实际产量在3万吨，原因为由于目前选厂处理技术较差，品位5克/吨之下废弃，集中提取富矿石。&/p&&p&其二，实际生产中有部分富矿石，而评估规范要求，必须用备案平均品位。&/p&&p&其三，实际储量大于备案，从目前探矿情况，增储空间较大。&/p&&p&因此综合上述因素，会计师事务所认为参照其同类矿山,此矿评为5.97亿元，为合理值。&/p&&p&&b&对于项目的可研报告，我们在实务中，也与设计方进行电话沟通，主要核实的点包括：技术方案的成熟度，国内已投产的公司有哪些，运行情况怎样；经济评价和财务评价所用参数的合理性。比如，XX目前焦化联产LNG，我们见到了设计院，面谈时，我们确认了目前“焦炉煤气分离所制氢，必须就近与下游建立稳定供气的合作关系，否则存在产品消化问题，后来和建元确认，确实也未签订相应合同，因此我们后续跟踪此情况，由于该因素一直未解决，技术方案更改为氢气甲烷化；还比如，经济评价所采用参数，单价、成本等与我们设定的不一致，比如单价采用近三年，从银行授信的角度，可能过于乐观；成本有的也有可能配合企业，采用的不太合理等。&/b&&/p&
我是一个银行的风险经理，以下是我自己的体会：我部目前严格按照总部的制度要求、规范动作进行尽调，但在实务中，由于授信客户各自经营方式、财务核算方式有自身的特点，我部在授信尽调过程中，在搜集数据、进行核实方面，总结了一些个性化的方法，希望和大…
如果是投行一类需要比较专业的资料的话，那建议去一些大数据网站上查找。可能有的网站是需要付费的，但费用应该不是很高。比如环保资料，可以去查找蔚蓝地图，知识产权可以去知果果，债权债务建议去法律类网站，纯债务的查找可能比较难，但是债务情况可以从企业的涉诉情况看出一些，比如搜赖网，具有法院执行信息；还有最近新看到的一个不错的网站，点击律，里面关于企业诉讼分析挺新颖的，图谱也很清晰，可能投行一类可以关注一下。&br&至于找资料这一块，不应该是无逻辑的搜索，更注重需要明确是哪方面的资料。这也可能是老板想要考验你的地方。还有，即使boss是傻逼，也千万不要撕逼。
如果是投行一类需要比较专业的资料的话，那建议去一些大数据网站上查找。可能有的网站是需要付费的，但费用应该不是很高。比如环保资料，可以去查找蔚蓝地图，知识产权可以去知果果，债权债务建议去法律类网站，纯债务的查找可能比较难，但是债务情况可以从…
谈谈工作中做尽职调查的几个经验：&br&&br&首先确定调查范围，要求客户提供上下游客户/供应商的名单，近一年的贸易合同和增值税发票，还有银行流水。在审查这些资料的时候可以从以下几点入手：&br&&br&1. 看名字：上下游客户的名称中，是否集中出现某些名称高度类似，或者地域高度集中的客户。初步可以把他们筛选出来作为可疑对象。&br&&br&2. 看合同发票：增值税发票上会有注册地址，有时候你会发现疑似客户的注册地往往高度集中，都在某某开发区，或者某某路某某号。税号也高度重合。还有合同的结算方式也和所在行业特征存在不符。比如人家都是账期90天或者6个月银承，到了某疑似关联客户就变成全款预付，90天内发货等等。还有发票的开票金额、日期不符合，合同和发票不能一一对应清账。还有运输、仓储、质检、退货条款等，明显和市场公平选择相违背的，也是疑似对象。&br&&br&3. 看银行流水：疑似关联方的银行流水有一个特点就是整数整笔划转的多，带角角分分的少，还有备注写划款往来款的多，写货款的少。而正常贸易下汇款备注往往是订单号或者货号，数量等信息。&br&&br&第二阶段。排查了上述第一手材料后，就可以开始非现场排查，也就是借助工具。现在很多APP都可以帮助大家发现关联关系，比如启信宝，天眼查。现在APP里的功能整合的都比较好，特别是股权架构和历史变更记录。可以从以下几点入手：&br&&br&&br&1. 做的最粗糙的，直接查上下游客户的股权架构，就发现股东存在关联关系的。这种情况目前比较少见了。&br&&br&&br&2. 查股权架构股东没有发现关联关系，但法定代表人，董事，监事的名单里出现重复情况，或者有一些人的名称和身份证号前6位高度重合，也有疑似的嫌疑。&br&&br&&br&3. 上两种情况没有发现的话，继续看变更记录。有时候你会发现这些公司的历史股东曾经出现重合，或者上下游客户里，部分疑似客户在很接近的时间发生过注册资本、股权架构、法定代表人、经营范围的变更。
谈谈工作中做尽职调查的几个经验： 首先确定调查范围，要求客户提供上下游客户/供应商的名单，近一年的贸易合同和增值税发票，还有银行流水。在审查这些资料的时候可以从以下几点入手： 1. 看名字：上下游客户的名称中，是否集中出现某些名称高度类似，或者…
&p&&b&A站数据：&/b&&/p&&p&易观数据显示，2017年11月，A站App月活跃用户188.7万，环比下降15.36%；&/p&&p&作为对比，同期B站App月活跃用户4941万。&/p&&p&你没看错，B站月活跃用户数是A站26倍以上。&/p&&p&这已经不是一点半点差距了，这叫望尘莫及。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&竞争对手腾讯：&/b&&/p&&p&B站有腾讯背景。2015年11月，腾讯投资了B站D轮融资。&/p&&p&现在阿里巴巴控股A站，有跟腾讯对位的意思。&/p&&p&实际上，2015年8月A站就获得了合一集团（优酷土豆集团更名为“合一集团” ）领投的5000万美元A轮融资，由此获得A站18%股份。之后合一集团被阿里巴巴收购。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&背后的群体：&/b&&/p&&p&就像70后、80后一代有属于自己的文化回忆，95后、00后一代同样会形成自己的文化。&/p&&p&投资影响新一代人的文化产品，就是投资其意识形态，投资未来的主流消费者。&/p&&p&以B站为例，其用户年龄占比最大的是0-17岁，绝大多数用户年龄低于24岁。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-83e3d9a3f4c111dc4a740cf4b3a6c25c_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&258& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-83e3d9a3f4c111dc4a740cf4b3a6c25c_r.jpg&&&/figure&&p&这是中国正在发育中的最重要消费群体，没有之一。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&新一代用户的应用：&/b&&/p&&p&95后、00后用户有新的意识形态、文化倾向，最常使用的手机应用也有所区别。&/p&&p&这是几个值得注意的、正在变成“主流”的应用：&/p&&p&B站：月活跃用户数4941万；&/p&&p&抖音：月活跃用户数4737万；&/p&&p&内涵段子：月活跃用户数3228万；&/p&&p&快看漫画：月活跃用户数2711万；&/p&&p&如果你一个都没用，那么说明你老了。&/p&&p&马化腾：有时你什么错都没有，就错在太老了。&/p&&p&&br&&/p&&p&--&/p&&p&区块链、无人超市、无人驾驶、人工智能……&/p&&p&新科技目不暇接，让你对未来感到迷茫？&/p&&p&微信搜索 &b&未来知识图谱&/b&（ID:futureknowledge），回复“投资未来”获取《未来五年，这7个行业将爆发性增长》&/p&
A站数据：易观数据显示，2017年11月，A站App月活跃用户188.7万，环比下降15.36%；作为对比，同期B站App月活跃用户4941万。你没看错，B站月活跃用户数是A站26倍以上。这已经不是一点半点差距了，这叫望尘莫及。 竞争对手腾讯：B站有腾讯背景。2015年11月，腾…
只说企业贷款，因为我没做过个贷。需要先调查客户的经营情况，要详细到企业经营的每个细节，我曾经调查过一家种植蘑菇的，是那种工业化种植的。老板自己报出来的每包蘑菇的成本是1.95元，我们测算出来的成本是每包2.03元，都是我们自己调查的人员的工资、奖金、水电费用，然后根据原料，我们自己调查确认了原料的用量，然后自己去找的原料来源，自己去查的运费。最后还自己去查了销售渠道和销售价格。包括多少工人工作时间长短，放假安排，新工人培训流程，培训时间这些，还有技术来源、技术费用、技术人员如何提供技术支持，工厂付出的代价都调查了。就是这家公司，说是要用资金来扩大生产，实际被我们查出来是要还一笔政策性贷款，而且还有民间负债需要偿还。&br&&br&客户说自己的资金用途时，自然也要说明详细的资金使用计划，由于你对这个企业的经营管理已经非常清楚了，你自然能判断这些资金使用计划是否可行，给客户带来的好处是否值得增加这么多负债，客户是否有更好的选择。我们从来没遇到过一个虚报资金用途的客户能够把资金使用的所有细节交代清楚的，一般问到后来，要么是暴露了，要么干脆自己交代了实际用途。&br&&br&至于有些人提出有些客户可能自己资金使用的规划不是那么详细，我这么说吧，一个真正稳定经营，思路清晰的客户，他的资金使用计划绝对比你考虑得更详细，关于贷款的利弊绝对比你衡量得更清楚。至于有些确实思路不是很清晰的客户，你也不太敢放贷给他。而且等你对企业的管理细节非常清楚的时候，客户是根本没做过资金使用规划，还是只是估算得比较粗略，这中间的差别你是能感受到的。举个简单例子，没做过资金规划的人，他临时编的资金规划里，很多使用资金的细节考虑不到，而估算得比较粗略的人，他很清楚自己没有考虑哪些细节，也很清楚这些细节开支到底能占多大比例资金，而且也预留了这些资金开支，只是没有去细分而已，但是有哪些项目，他是一清二楚，而且这些所谓的被忽略的细节开支，其实在他的过往经营里这些开支是非常清晰的，所以他才敢在用资计划里不去详细计算，直接留个估计额度。
只说企业贷款，因为我没做过个贷。需要先调查客户的经营情况，要详细到企业经营的每个细节，我曾经调查过一家种植蘑菇的，是那种工业化种植的。老板自己报出来的每包蘑菇的成本是1.95元，我们测算出来的成本是每包2.03元，都是我们自己调查的人员的工资、奖…
我这个行业（证券投资）的研究机构很多...靠谱的（只是相对的）：&br&中信证券&br&海通证券&br&申银万国&br&中金公司&br&招商证券&br&国泰君安&br&以上是写卖方报告的机构，一般我会优先看这些机构的报告。&br&而不靠谱的就太多的，基本上包括一切以个人（或小团体）名义在媒体上进行分析、推荐、点评的“股神”们。
我这个行业（证券投资）的研究机构很多...靠谱的（只是相对的）： 中信证券 海通证券 申银万国 中金公司 招商证券 国泰君安 以上是写卖方报告的机构，一般我会优先看这些机构的报告。 而不靠谱的就太多的，基本上包括一切以个人（或小团体）名义在媒体上进…
首先，责任承担方式更合理。有限合伙里有两种合伙人——普通合伙和有限合伙。有限合伙承担有限责任，管理权限比较低，而普通合伙承担无限责任，管理权限较高，这种方式公允的分配了基金参与者的合理风险。&/p&&p&b)
分配方式比较合理。不同于公司制企业同股同权的特点，有限合伙有多种模式，比较常用的模式是其将利益分配成了几个层级，比如举个例子来说，某个项目挣了钱，首先拿出来合伙人为项目投入的本金和合理的利息；这是第一层，按照本金的出资比例支付，剩余部分作为管理方的普通合伙人可以提取一部分作为奖金；再剩余部分再按照所有合伙人持有的合伙份额来分配。这种方式比之公司制简单的同股同权，更能体现各方合理的风险和收益的分配。&/p&&p&c)
在过去的几十年间，风投行业最大的变化就是有限合伙制度的兴起，在有限合伙制度下，普通合伙人付出资金，对合伙事务有管理权，同时对合伙债务承担无限连带责任；而有限合伙只负有有限责任，就可以筹措更多资本。&/p&&p&d)
从为投资者节省纳税的角度考虑，采取有限合伙投资人可以避免双重征税。美国、德国等国家的税法均对公司和股东分别征税，而对有限合伙本身不征税，仅对从有限合伙取得的投资回报的合伙人征收个人所得税。我国也取消了对合伙企业征收企业所得税的做法，推动了有限合伙制度的发展。&/p&&p&e)
有限合伙的经营活动更具有保密性。凡是公司都要满足信息披露的要求，上市公司的信息披露要求更加严格。而根据《合伙企业法》的规定，合伙企业应当遵守的信息披露要求要比公司宽松得多，此种要求仅以满足合伙企业债权人和政府监管机构为限。&/p&&p&比如，随着高新技术企业的兴起，中关村科技园作为有限合伙制度的试点北京出台了《中关村科技园区条例》规定“风险投资机构可以采取有限合伙的形式”，从而鼓励采用有限合伙的形式。&/p&
a) 首先，责任承担方式更合理。有限合伙里有两种合伙人——普通合伙和有限合伙。有限合伙承担有限责任，管理权限比较低，而普通合伙承担无限责任，管理权限较高，这种方式公允的分配了基金参与者的合理风险。b) 分配方式比较合理。不同于公司制企业同股同权…
&p&&b&讲到财务尽调，首先要关注财务尽调的目的，目的不同关注点可能也不相同，但是财务关注从大的方面讲一个是业绩是不是真实的，如果是真实的情况下是否有投资价值，如果要规范的话利润会不会下降，企业的潜力怎么样如果资源导入的话能否快速规范，满足上市或并购等其他要求，如果不能很快满足并购或ipo要求，是否能满足第二轮融资的要求，业绩真实性可能是投资人最为关心的问题了，如何关注哪些财务尽调的点可能很多人比较清楚，但是如何获取有用的财务尽调资料是发现问题的关键。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-493de5df926f9df6eba1a_b.png& data-rawwidth=&862& data-rawheight=&365& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&862& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-493de5df926f9df6eba1a_r.png&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&b&财务分析不能仅仅局限于财务报表数据的分析，非报表信息的搜集分析也很重要，尤其是市场，业务数据的分析，报表分析更关注历史财务数据的分析，而非财务信息可以验证财务数据的合理性以及对公司所处的竞争格局和行业地位有所了解，更容易对未来的财务预测和公司发展起到决策作用。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&尽调除了看数据也得分析数据，财务指标的分析，核心是比较；跟行业平均水平比较，可以看出好坏；跟企业自身几年数据比较，可以看出变好还是变坏。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&一、财务报表&/b& &/p&&p&1、内外帐财务报表：民营企业因税务及其他方面考虑多设置内外帐。内帐系公司真实财务状况，通常根据收付实现制及现金流水等做账，但是纳税情况及发票情况不合规，需要进行调整；外帐系公司为报税报表，通常根据发票情况入账，但是收入、成本、员工工资、社保、费用等计入不全。&/p&&p&建议收集企业最近两年一期的所得税纳税申报表和内帐财务报表。对于两年一期的所得税纳税申报表，收集2015年度、2016年度汇算清缴的所得税纳税申报表及2017年一期的所得税纳税申报表（直接扫描税务局盖章的纳税申报表）；对于两年一期的内帐财务报表，如若企业因保密等考虑不愿提供，可以先行通过签订保密协议的方式处理。&/p&&p&&b&通过内外帐财务报表，可以初步估计税务成本，但是企业提供的所谓的内帐也可能是假的，是否有虚增业绩还需要进一步的分析，可以从人工，电费，运费等指标去对比分析，企业是否是内帐所描述的体量，可以从员工的待遇看公司是否真的赚钱，一个赚钱的公司可能厕纸都是双层的，一个不赚钱的公司可能卫生间脏乱差还没厕纸。&/b&&/p&&p&2、合并财务报表和母公司财务报表：对于拥有子公司的企业，建议收集最近两年一期的合并财务报表和母公司财务报表，若企业未编制合并报表，则需要收集母公司及重要子公司最近两年一期的财务报表，包括最近两年一期的所得税纳税申报表及内帐财务报表。有的时候子公司尤其是海外子公司会有雷，所以尽调不能只关注母公司，还需要关注子公司尤其是税务优惠地或者海外的公司情况。&/p&&p&3、除了获取报表外还需要更进一步详细的财务数据，比如：销售台账、采购帐、生产成本计算表、运费、工资、电费等资料来详细了解公司运营过程中的记录。 &/p&&p&&br&&/p&&p&&b&二、业务情况 &/b& &/p&&p&1、主要产品或服务情况：为反映企业主要产品及服务情况，了解企业主营业务，建议统计企业最近两年一期的不同类别产品或服务的收入、成本及毛利率情况。 此处通常以企业内帐合并财务报表层面数据为基准。&/p&&p&2、企业客户：了解企业主要市场与客户情况，统计最近两年一期的前五位客户的销售占比情况，了解是否存在主要客户依赖以及客户集中度。&/p&&p&3、销售模式：了解企业的销售模式，包括代销、直销等情况，统计不同销售模式下的收入占比。&/p&&p&4、供应商：了解公司主要材料与供应商情况；统计最近两年一期的前五位供应商的采购占比情况，了解是否存在主要供应商依赖以及供应商集中度。&/p&&p&5、竞争对手：了解公司产品的市场竞争情况与主要竞争对手，特别关注同类型的上市公司以及挂牌公司。&/p&&p&6、核心技术及专利情况：了解企业的核心技术及专利情况，其中专利情况可在专利网上查询。对于技术和专利情况，重点了解其先进性和竞争优势。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&三、关联交易与关联往来 &/b&&/p&&p&1、关联交易：了解公司与关联方（合并报表范围外其他关联公司）之间的关联交易情况，重点关注关联采购与关联销售情况，包括关联采购与销售的金额、占比以及价格公允性。 &/p&&p&2、关联往来：统计公司最近一期末关联往来余额情况，通常通过其他应收款、其他应付款以及预付账款了解。关联方占用公司款项必须在申报前予以解决。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&四、财务核算基础 &/b&&/p&&p&1、收入、成本核算原则与方法：了解公司收入成本核算方式，部分企业以开票或者收付实现制确认收入结转成本，通常需要根据权责发生制予以调整。 &/p&&p&2、财务核算软件：了解公司财务核算软件，是否存在手工帐情况。如果存在手工帐情况，需要先行规范转化为电子账。 &/p&&p&3、发票情况：了解企业发票开具情况，包括采购、销售发票情况。同时了解企业是否存在虚开票以及买票等情况。 &/p&&p&4、现金流与个人卡：了解企业是否存在个人卡，通过个人卡收款付款情况。 &/p&&p&5、采供销单据：了解企业仓库帐情况，了解采供销单据留存及流转情况，确认是否存在仓库进销存帐。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&五、税务情况 &/b&&/p&&p&1、税收优惠政策：了解企业的税收优惠政策，包括流转税和所得税。 &/p&&p&2、征税方式：了解企业的征税方式，核定征收或者查账征收。挂牌新三板最近一期必须为查账征收。&/p&&p&3、个人所得税：了解企业是否存在个人所得税未代扣代缴情况，特别是报告期内存在分红的企业。&/p&&p&4、税务成本：存在内外两套账的情况下，通常会以外帐为基础进行一定的调整。了解企业对于税务成本的考虑。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&六、报表科目&/b& &/p&&p&1、长期股权投资：通过财务报表长期股权投资科目企业是否存在子公司、合并企业以及联营企业，可以通过启信宝查询。&/p&&p&2、资本公积：根据财务报表资本公积科目了解每笔资本公积的形成情况。&/p&&p&3、其他应收款：根据财务报表其他应收款科目了解是否存在股东及其他关联方是否存在占用公司资金情况，以及利息相关情况。&/p&&p&4、固定资产：重点关注公司房产是否办理产权证，重大固定资产是否及时计提折旧。&/p&&p&5、在建工程：重点关注在建工程中的土地是否有产权证，是否存在长期挂账未转固定资产，进而未计提折旧情况。&/p&&p&6、无形资产：重点关注无形资产的产权情况，包括土地使用权以及专利等产权情况；对于存在政府补助的土地等，了解政府补助的形式，是直接减免还是先缴后返。&/p&&p&7、预付账款：关注是否存在大额预付款长期挂账，是否存在关联方占款、是否存在费用因未开票而长期未入账、是否存在资产未开票长期未入账转固等。&/p&&p&8、其他应付款：重点关注是否存在民间资金借贷以及利息情况；关注其他应付关联方情况，是否可与其他应收关联方对抵等。&/p&&p&9、应收应付票据：关注是否存在没有真实交易背景的票据融资，如果存在必须确保基准日已经解付完毕，不存在兑付风险。&/p&&p&10、营业外收入：通过该科目关注政府补助情况，了解政府补助的合规性。&/p&&p&11、营业外支出：通过该科目了解行政处罚等事项，关注报告期内是否存在行政处罚等。&/p&&p&12、存货情况：关注公司存货账面和实际情况，基准日确保账面金额与实际金额相符。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&七、预算情况&/b&&/p&&p&关心了历史数据，那我们更要关心一些未来的财务指标，例如毛利情况、销售周期、未来销售趋势、未来业态的调整对收入确认的影响等等内容，如果规范的操作我们的税务成本是多少，影响因素是什么，是现在规范还是未来再考虑规范的问题。未来是否有足够的业绩支撑，未来的发展方向是什么。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&附. 财务尽调中思维导图框架&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-4eec77ecb803cceb713f_b.jpg& data-rawwidth=&1084& data-rawheight=&733& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1084& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-4eec77ecb803cceb713f_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-9c360ab0301bec1f273cf449cb6e9135_b.png& data-rawwidth=&935& data-rawheight=&439& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&935& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-9c360ab0301bec1f273cf449cb6e9135_r.png&&&/figure&&p&........................................................................................&/p&
讲到财务尽调，首先要关注财务尽调的目的，目的不同关注点可能也不相同，但是财务关注从大的方面讲一个是业绩是不是真实的，如果是真实的情况下是否有投资价值，如果要规范的话利润会不会下降，企业的潜力怎么样如果资源导入的话能否快速规范，满足上市或并…
1. 节税&br&合伙制企业在纳税上具有穿透性，也就是说股权投资收回时进行分配，LP和GP只用各自缴纳自己的所得税率就可以了（法人缴纳法人的所得税，自然人缴纳个人所得税）。&br&&br&但是用公司制，投资收回时的利润分配先在股权基金交一遍25%的所得税，分配到股东手里，股东再交一遍法人或者自然所得税，那个税交得。。。。，投资人算算IRR，税方面就要损失不少。&br&&br&2. 便于专业管理&br&在进行投资决策的时候，合伙制基金是GP代LP进行管理，GP通常是专业的管理团队，投资决策委员会通常只有2-5个人，可以进行专业讨论和进行决策。LP的份额虽然有大小区别，但是总体上来看，重要的基金决策，比如追加资金、资金分配、基金投向变化等等还需要与所有LP沟通协商解决。&br&&br&公司制基金的公司决策是股东会和董事会，出资人按照股权比例享有不同的权利和义务。股权比例越大，控制权越强。可是专业管理团队不一定是大股东，那么当大股东和管理团队在投资决策等方面有不同意见的时候，问题不好解决。而且小股东的权益如何保护，也是困难。
1. 节税 合伙制企业在纳税上具有穿透性，也就是说股权投资收回时进行分配，LP和GP只用各自缴纳自己的所得税率就可以了（法人缴纳法人的所得税，自然人缴纳个人所得税）。 但是用公司制，投资收回时的利润分配先在股权基金交一遍25%的所得税，分配到股东手里…
&p&，更新了浑水做空AKG公司的亮点。&/p&&p&-------------------------------------------------------------------------------------------------------&/p&&p&没想到被翻牌了，诚惶诚恐。数月前随手一答，写得比较随意，做了些修改，近两个月又有了一些学习心得，一并更新。&/p&&p&以我目前的姿势水平，浑水的做空报告对我帮助很大，陆续看了浑水做空绿诺科技、东方纸业，尚在看的是最近新出炉的做空AKG，也总结出他们的一些核查套路了，比如重中之重是核查各种关联关系等，这是最直接的证据。&/p&&p&很遗憾，读了这么多年书，这些公开的经典的案例研究都还没有进入商学院课堂，若在本科高年级老师就push学生研究这些操作，会不会开启一扇新的大门。&/p&&p&--------------------------------------------------------------------------------------------------------&/p&&p&（原答案）&/p&&p&我理解你想要的应该不是财务尽职调查模板吧，如果需要的话，为什么不看看财务分析的教科书呢，分析框架应该是全面的，或者到网上去找看看各家券商PE的尽（底）调（稿）清（模）单（板），就大概知道做尽调会涉及到哪些内容了。&/p&&p&有了模板并不代表会做尽调了，因为如果不理解为什么需要、为什么要做这些分析，最后只能沦为收集整理资料的工具，无法提炼出针对具体企业的个性观点。所以基于模板也得有侧重点，这依靠经验积累和商业嗅觉。作为新手，唯一一条路就是积累。多看怎么造假的、想想如果自己是老板怎样最大化粉饰报表，比如“怎样通过在建工程虚增资产和做平现金”、“设备的内部销售公允性也很重要”、“资金体外循环怎么做”，要做一只猫，需要先有老鼠的思维。&/p&&p&&b&我认为做空机构的做空报告是很好的尽职调查报告。&/b&&/p&&p&&b&---------------------------------------------------------------------------------&/b&&/p&&p&&b&插播更新：&/b&&/p&&ul&&li&&b&1. 2017年6月浑水做空AKG：&/b&AKG是一家金矿开采企业。分析师主要质疑了AKG这家公司的矿坑墙体滑坡将危及公司的正常经营，给AKG带来的损失远远超过管理层披露的程度。通过卫星拍摄的图片，发现矿坑西墙的250米长严重滑坡，其他墙体也出现了可见的裂缝（滑坡处一年前的卫星照片就发现了滑坡处存在可见裂缝，但是修缮不力，这质疑了AKG的管理水平）。&/li&&li&&b&预计本次滑坡导致37M吨的土石掩埋矿坑，此时AKG面临两个选择，是否要把37M的土石重新挖出去：&/b&如果要把土石挖出去，需要挖掉滑坡土石，预计总共37M吨，大概需要75M到115M美元，具体的测算方式是（&b&滑坡墙体长度*滑坡后土石推进距离*目前矿坑深度*土石密度*单位质量的挖掘成本）&/b&,由于AKG未披露removing waste rocks的成本，则土石密度来自于AKG的开采报告（DRA）、单位质量的挖掘成本均来自AKG于2015年披露的矿体表层土石（pre-strip）的挖掘成本；同时结合AKG公司目前糟糕的现金流和银行授信不足（授信额度用完且部分贷款已经展期），认为如果要把土石清理则现金流会转负，另外当地雨季马上到来，土石的清理成本会更高；根据之前的开发进度，清理的话至少需要3个月以上。如果不清理这些崩掉的土石，那么这个AKG最大的矿会更快达到盈亏平衡点（pinching out point），在&b&挖掘开采行业有一个规律，挖得越深，可挖掘面积越小，removing waste rocks的成本越高，则收益就会低于成本，这时候继续开采就是不合算的&/b&。本身由于AKG公司的激进挖掘策略，为了快速挖出富矿来为其他矿提供现金流，挖掘的深度较深且底部面积较小，这次崩掉的土石覆盖了一部分矿坑，那么就会导致盈亏平衡点更快到来（分析师怀疑是AKG管理层为了弥补在开发报告之前夸大储量而不得不挖富矿，以使得最终得到的金子达到预计数）。但是同时AKG的管理层也拿不准被覆盖了的矿坑下面是否有足够的储量，因为他们挖掘的结果跟之前的探明储量相去甚远。分析师认为这个两难的选择都是死路。&/li&&li&除此之外，分析师从多个角度质疑AKG管理层之前随意对矿产储量画大饼，实际开采出来的数量显著较少，因此采用了很多操控性手法，比如激进地只挖掘富矿、系统性的调增其他未开采矿的储量以弥补目前正在开采矿的短缺、随意更改开发报告和开发进度等。&/li&&/ul&&p&&b&---------------------------------------------------------------------------------&/b&&/p&&ul&&li&&b&2. 浑水做空辉山乳业&/b&：扒了浑水的做空报告，仅从外部信息都能研究分析出这些东西，浑水的分析师质疑了苜蓿草self-supply带来的高毛利、质疑了通过虚增在建工程和固定资产做平现金流（分析奶牛场的平均造价成本，并在网上查找投标材料看报价，现场走访和航拍奶牛场的设备等），分析简单有力。目前在做电厂项目，也学着这思路分析了电厂的在建工程和转固，这不就算学到一招了。&/li&&li&3. 顺道去看了一下浑水做空网秦的报告，虽然分析比不上对辉山乳业分析精彩，但是思路也是值得学习的，关联方走访核查和市场调研方式是低成本出奇迹，写出来让人信服。&/li&&li&&b&4. Emerson做空中国宏桥&/b&：光靠计算就能找出质疑点。Emerson的分析师发现中国宏桥披露的电解铝用电成本披露方式从往年的不含税成本隐秘的变为含税成本，但是绝对金额竟然没怎么变，猜测是管理层为了平滑数字，质疑其低估成本。通过清理报表成本项，把电力成本分离出来，再根据自产电和外购电比例、当地煤价上涨幅度、单位固定成本变动计算出理论自产电成本（发电量增长了，则单位电量分摊的固定折旧成本按比例下降），计算结果与披露的单位产量电力成本相差很大。&/li&&/ul&&p&&b&做空机构的报告不论对不对，至少逻辑让人信服，打压股价有效啊。学习就学逻辑和方法，没毛病。&/b&&/p&&p&不太清楚做空机构怎么搞事情的，个人猜测这些做空机构在质疑前，基本上会选定一些异常公司，异常的标准就是跟行业平均水平差异较大、商业模式让人看不懂的、盈利没有支撑的公司，然后对其进行全面排查，&b&重点突破公司针对这些疑难杂症的解释是否站得住脚&/b&，最后坐实质疑。发现问题的背后，大量“老铁”应该都没大毛病，不值得一次精准出手。一次“精确”的做空打击，一是要看运气，二是要看能不能低成本收集证据，三是判断做空收益大不大（目标估计与当前股价的差异程度）。&/p&&p&&b&通过学习这些思路，对于提升财务、业务的分析能力也很有意义。财务分析能力是可以不断进阶的，主要有以下几个层次：&/b&&/p&&p&第一层是通过大量分析最后得出有意义的、正确的结论，首要前提是得出正确的结论，很多财务分析人员可能一辈子都停留在这个阶段；&/p&&p&第二层是不断减少分析的工作量，但是依然能得出有意义、正确的结论：基础审计人员、公司内部人员可以利用公司的所有明细、凭证，并且找到客户公司的财务人员进行询问，拥有最多信息的；&/p&&p&高级的审计经理、尽调老司机能辨别关键风险，通过分析、经验就能判断出风险点，然后得出正确的结论，他们利用的信息就相对少了，工作量减少；&/p&&p&外部的做空分析师只能利用公开信息，通过逻辑演绎、走访观察、搜索引擎来“取证”，属于“零口供”办案，如果最后能得出正确结论，这是一种更高级的厉害。&/p&&p&从财务分析能力进阶来看，分析能力越强，干活儿就越有效率，工作量就越小，这也是不断学习的目标。比如楼上的大神 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/fe5d99e6d4a& data-hash=&fe5d99e6d4a& data-hovercard=&p$b$fe5d99e6d4a&&@Wifs P&/a& ，之前研究过大神的《财务演绎法》，现在每做一个新项目之前都会拿出来再看一遍，的确是很有启发。&/p&&p&&b&外部分析非常依赖可比公司和行业专家，因为在缺乏证据时，需要找到分析工作的benchmark，所以说财务分析还得先理解行业啊。&/b&&/p&&p&比如以下几点：&/p&&ul&&li&1. 对比辉山的奶牛单产奶量和中国平均水平、国际平均水平，发现辉山的奶牛单产量远高于中国平均，甚至追平世界一流水平，而奶牛的单产量十分依赖地理条件、的；另外，通过航拍的奶牛场设施，行业专家看了奶牛场的设计和配置，发现通风问题、运营问题等，认为这种条件也支撑不了高产奶量。&/li&&li&2. 辉山乳业的收入呈现下降趋势（分析师猜测这是让造假更真实），但是毛利率依然保持稳中有升，管理层的解释是由于提供的草料等营养价值高，直接成本节约得更多。但是奶牛行业的规律并不是这样的，&b&收入下滑应快于成本节约（收入弹性比成本弹性更大），也就是说不可能做到又想马儿跑又想马儿不吃草。&/b&&/li&&li&3. 电厂中煤价的成本大约为70%，可计算出自产电成本受煤价变动的影响。&/li&&li&4. 如前文所述，地下挖掘开采行业存在一个pinching out point，即挖得越深，可开采面积就越小，会导致开采成本超过开采收益。定点向下挖掘富矿的行为尽管会较快的带来现金流，但是底部面积太小会导致pinching out point快速到来。&/li&&/ul&&p&随手整理各行各业的商业模式和关键要点，将会是很有用的。&/p&
，更新了浑水做空AKG公司的亮点。-------------------------------------------------------------------------------------------------------没想到被翻牌了，诚惶诚恐。数月前随手一答，写得比较随意，做了些修改，近两个月又有了一些学习心得…
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