4,148被浏览927,311分享邀请回答21724 条评论分享收藏感谢收起7218 条评论分享收藏感谢收起盈利倍数股价倍数……转
盈利十年涨几倍 股价随之涨几倍
中国白酒有两大龙头股，五粮液和茅台。1998年五粮液股票上市，3年之后2001年茅台股票也上市。但是，此后十年，两只股票涨幅差别巨大：茅台十年上涨27倍，五粮液十年仅上涨8倍。
我一直想不明白：都是白酒巨头，差别怎么这么大呢？
庄家炒作？不可能。哪个庄家十年炒作一只股票？
品牌知名度差别大？两大白酒巨头不相上下，十年前五粮液销售收入和品牌影响力都大幅领先茅台。
究竟是为什么呢？
研究巴菲特多年，我才弄明白，原因很简单，因为茅台十年盈利涨幅比五粮液大得多。
2001年底到2011年底，茅台盈利十年上涨27倍Vs股价十年上涨27倍，而五粮液盈利十年上涨8倍Vs股价十年上涨8倍。
从这十年来看，基本上盈利上涨多少倍，股价也会随之上涨多少倍。
只看一个十年不够，我们再看看后面两个十年：
2002年底到2012年底，茅台盈利上涨36倍Vs股价上涨38倍，五粮液盈利上涨17倍Vs股价上涨10倍。
2003年底到2013年底，茅台盈利上涨22倍Vs股价上涨26倍，五粮液盈利上涨12倍Vs股价上涨5倍。
只看白酒股不够，我们再看看其他行业的十年十倍股案例：
2003年底到2013年底，格力电器盈利上涨33倍V.S.股价上涨29倍，宇通客车盈利上涨14倍V.S.股价上涨16倍，东阿阿胶盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍，国药股份盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍，伊利股份盈利上涨13倍V.S.股价上涨12倍。
很多中国股票案例表明：从十年甚至更长的长期来看，基本上盈利上涨多少倍，股价也会随之上涨多少倍。
我翻译了《彼得·林奇的成功投资》，发现林奇说得最明白：“最终决定一只股票的命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。
当然你会发现有时也有例外发生，但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图，你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。”
证券分析之父也是价值投资鼻祖格雷厄姆说得最精辟：“短期而言，股票市场是一台投票机——反映了一个只需要金钱却不考虑智商高低和情绪稳定性好坏的选票登记比赛的结果，但是长期而言，股票市场却是一台称重机。”
长期投资最成功的投资大师巴菲特用一生的投资实践证明：“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。正如格雷厄姆所说：股市短期是一台投票机；但股市长期是一台称重机。”
寻找十年十倍股的基本框架
十年十倍股写到这里，要进入最关键的一步：如何寻找十年十倍股？
我们先形成一个基本框架，再按照框架形成一步步的流程。
一、长期股价预测基本框架
我研究巴菲特十几年，我认为巴菲特把股价长期上涨归结为两大动力：收益上涨，市盈率提高。
巴菲特这样总结他的选股策略：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、盈利能力非常优异而且能够长期持续保持、由十分能干并且一切从股东利益出发的管理层来经营管理的大公司。
专注于投资这类公司并不能充分保证必定会有好的投资结果：我们不但必须只以合理的价格买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要符合我们的预期。但是这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”
巴菲特投资超级明星公司股票关键是两点：一是预测未来收益正确。二是买入价格合理。
巴菲特更清楚地说明了股价上涨的双动力是公司业绩上涨和股票估值水平提高：“我们伯克希尔的持股业绩表现到目前为止，主要受益于双重力量推动：(1)我们投资组合中所持股公司的内在价值超常增长；(2)由于市场适当地‘修正’了这些公司的股价，相对于那些一般企业而言提高了对这些优秀企业的估值水平，从而让我们得到了额外投资收益。”
我们可以用市盈率定价公式简单地说明巴菲特预测股价长期表现的逻辑框架。
首先重复一下市盈率股票定价公式：市场价格=每股收益&市盈率
未来第10年，股票定价公式仍然不变：第10年股票市价=第10年每股收益&第10年市盈率。
预测第10年股价就简化为预测两个关键因素：第10年每股收益，第10年市盈率。这就是我们预测长期股价的基本框架。
二、长期股价预测三大因素
1. 第10年每股收益
如何初步预测第10年每股收益，一个简单的傻瓜式预测法是，计算出过去10年或者5年的每股收益增长率，假设未来10年公司会继续保持和历史平均水平相同的收益增长率。
假设我们预测未来10年收益增长率g和过去10年相同，上年每股收益为E0，第10年每股收益为E10，由于从今年第1年到第10年要经过9年完整年度的增长，所以，E10
= E0*（1 g）9。
2． 第10年市盈率
预测第10年市盈率，可以和预测每股收益一样，用最简单的傻瓜式预测法。先计算出过去10年或者5年的历史市盈率平均水平，假设未来第10年公司会继续保持和历史平均水平相同的市盈率。
另外彼得·林奇提出一个市盈率衡量标准是不超过每股收益增长率的2倍。一般能够这样持续增长的公司，都是比较知名的成长股，市盈率往往保持在收益增长率2倍甚至更高。所以我们可以预测第10年市盈率为预测收益增长率的2倍。
这样我们就有了两种市盈率预测数据：一是历史市盈率，按照过去10年平均市盈率水平计算；二是增长市盈率，按照未来10年预测收益年增长率的2倍计算。我们应该选择哪一个呢？为了安全起见，我们采取孰低法，选择更低的预测市盈率水平。
写到这里，敏感的读者会发现，预测第10年每股收益关键是预测收益年增长率，预测第10年市盈率的关键也是预测收益年增长率，所以预测未来股价最关键的就是预测收益增长率。
是的！关键是增长，增长，再增长。
3．预期持股10年收益率
预测出来第10年每股收益，再预测出来第10年市盈率水平，就可以推算出第10年股价，第10年预测股价=第10年预测每股收益&第10年预测市盈率。
然后对比当前市场价格，看看10年涨幅是多少？是10年10倍股吗？预期持股10年的年收益率是多少？
合算，就进一步深入研究，决定是否买入。不合算，要么继续等待股价下跌，要么到别的地方寻找。
净资产收益率越高 十倍股可能性越大
上一期我们建立十年十倍股分析框架时说，公司业绩增长率是寻找十年十倍的最关键指标。
一般分析公司业绩增长率，是用现在的每股收益与作为比较基准的基期每股收益比较计算。巴菲特更喜欢来用净资产收益率来衡量公司的业绩。巴菲特说过：“公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是净资产收益率的高低，而不是每股收益的高低。”
不管股价是涨是跌，都不会改变公司的净资产收益率。净资产收益率就是衡量股东投资公司业务的投入产出比：公司业务产出的是净利润，股东投入到公司业务上的资本是净资产，即总资产减去总负债。
巴菲特非常重视净资产收益率。他专门做了研究发现，公司净资产收益率10年平均水平越高，股价十年涨幅越高：
“《财富》杂志在其1988年投资者指南中报道说，在美国500家最大的工业公司和500家最大的服务业公司组成的1000家大公司中，只有6家公司过去10年净资产收益率平均水平超过30%。
1,000家大公司中只有25家能够达到经济业绩优异的双重标准：过去这10年期间平均净资产收益率超过20%，而且没有1年低于15%。这些企业在盈利表现上是超级明星企业，在股价表现也是超级明星：过去这10年这25家公司中24家公司的股价涨幅跑羸了标准普尔500指数。”
巴菲特选股时特别关注那些过去5到10年持续保持高净资产收益的优秀公司。他最经典的案例就是可口可乐。
可口可乐公司年净资产收益率分别是：21.7%，21.4%，20.1%，20.3%，19.3%，19.4%，21.6%，22.4%，24.2%，27.1%。10年平均超过20%，而且明显呈上升走势。1988年到1989年巴菲特买入可口可乐股票13亿美元。过了10年，可口可乐股价上涨10倍，到1998年底，这13亿美元也升值到134亿美元，巴菲特一只股票大赚120亿美元。
那么在中国股市，那些能够十年长期保持高净资产收益率的业绩表现超级明星公司，它们的股价表现也会是超级明星吗？
我们来看看历史数据：2003年底-2013年底上市连续十年的公司有1287家，其中2004年到2013年10年期间净资产收益率(加权)每年都高于15%的公司只有11家，其股价涨幅如下：云南白药28.6倍，格力电器28.4倍，贵州茅台21倍，科华生物11.2倍，万华化学11倍，民生银行5.1倍，华侨城A4.7倍，江铃汽车3.4倍，浦发银行3.3倍，冠城大通3.1倍，招商银行2.9倍。
平均每只股票10年涨幅11倍，而同期中信标普300指数10年涨幅只有1.1倍。这些业绩表现超级明星平均都十年上涨十倍，是大盘涨幅的十倍。从这十年来看，十年平均净资产收益率越高，出现十年十倍股可能性越大
我们无法从过去十年的高成长赚到一分钱，那么最关键的是预测未来十年哪些公司的净资产收益能够年年持续超过15%，其中又有哪些公司的股票会十年上涨十倍。看过去一清二楚，看未来一片模糊，这正是股票最大的难题。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。贵州茅台走下神坛，分红前下跌是有所预谋还是业绩无法支撑股价？贵州茅台走下神坛，分红前下跌是有所预谋还是业绩无法支撑股价？黑涩玫瑰百家号一般我们把投资者分为三种类型：1是保守型投资者；2是稳健型投资者；3风险型投资者。保守型和稳健型投资者一般倾向于长期投资，有种观点是一个投资者买卖股票是以长期投资为目标，那么一个很简单的衡量标志就是基本不做差价，满足于收取股票的现金红利作为即期回报。带着这个观点，我们来看看贵州茅台，发现有点问题。因为凡是买入贵州茅台的投资者，无不表示他是一个长期投资者，其最大的买入理由，也就是以前有人持有贵州茅台多少年，结果股价上涨了多少倍，赚得盆满钵满。周五是贵州茅台的除息日，也是派息日，换言之正是广大长期投资者收获投资收益的时候。可就在这前夕，贵州茅台的股价开始跌了。它在6月26日创出485元的历史新高，此后就开始逐步走低，到7月4日，已经连续下跌6个交易日，期间最大跌幅是8.01%。目前，贵州茅台的股价，大致已经退回到6月初的位置。明明是要分红了，可以获取一年一度才有的现金收益了，为什么在这个时候股价却跌了，也就是有人在大量卖出股票呢？2017贵州茅台走势换个角度来说，这一点不奇怪。这次贵州茅台的派息率是比较高的，超过50%，但是相对于股价最高时的485元，其6.787元的红利，对应下来的股息率为1.399%。这个水平比目前一年期银行储蓄利率还要低，和时下的理财产品的预期收益率差距更大了。这也就是说，假设买贵州茅台的股票是进行长期投资，不考虑做差价的话，那么其收益水平可能不如存银行。还是以485元的价格计算，贵州茅台的静态市盈率是36.43倍，也就是说如果股价与收益都不变的话，投资者收回本金需要36年多。当然，简单地以静态市盈率来分析公司的投资价值是不科学的，而且事实上贵州茅台的业绩还有提升空间。但这些都不能回避这样的一个事实：也就是对于二级市场的投资者来说，投资贵州茅台的收益，恐怕主要还是来自于差价收入。因为相对于现在的股价而言，其红利回报是很有限的。也因为这样，不少投资者在贵州茅台股价一路飙升后，开始选择卖出。因为在他们看来，红利回报不足于覆盖投资的机会成本，逢高及时兑现的做法，可能是最为明智的方法，能够实现收益的最大化。指出贵州茅台在分红前股价下跌，并且分析其中的原因，并不是要去证明长期投资的对与错，只是想说明这样一个道理：股票的价值实际上体现在两方面，一个是它本身的盈利能力，另一个则是它的价格。如果价格偏高的话，即便盈利能力特别强，也很难说具有良好的投资价值。贵州茅台当然是一个好股票，它的盈利能力有目共睹，也因为这样才造就了其境内股市第一高价股的地位。但问题是，再好的股票，其股价也不可能无休止地上涨，对于一个市值在5000亿元以上的大盘股而言，市盈率超过30倍，在当前的市场环境下恐怕很难为投资者所接受，而不及银行储蓄利率的股息率，要吸引投资者长期投资，恐怕也是有难度的。进一步说，长期投资，并不是说拿着某个股票就不动了，在其股价没有涨到位时，因为价值还被低估，当然是应该继续持有。但是当股价已经超涨了，并且透支未来的成长性时，就不必恪守长期投资的框框，该卖就应该卖。所谓“以投资心态买入，以投机心态卖出”，说的也就是这个道理。今年以来，一些蓝筹股大涨，这是好事，说明价值投资开始为更多的投资者所接受。但是在这过程中，过于强调长期持有，想象未来可以看高到多少元，而完全无视其当前收益率、市净率已经明显偏高的事实，就有点忽悠的成分了，贵州茅台在分红前开始下跌的事实，正是在提醒我们这一点。正准备进行长期投资的投资者，对此应该引起思考。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。黑涩玫瑰百家号最近更新：简介:愿你眼中有光 心中有爱作者最新文章相关文章目前涨价概念风起云涌，我个人也是推出多只涨价概念个股，最大的一只小金属涨幅已经达到接近40%，所有推出的个股最低涨幅也有10%，私密2只个股，最高的一直40%，最低的一直也有9%的涨幅。目前，市场普遍认为业绩驱动了股价的大幅度上涨，股民中也有一种错误的倾向，认为只要业绩足够好，那么就可以股价上涨，这其实就掉进了好业绩等于好股价的陷阱。究其背后的原因，实际上是这1年多以来，蓝筹股、白马股的涨幅遥遥领先其他板块，一夜间中国股市仿佛进入了价值投资时代，但是我曾经撰文分析过，这种蓝筹、白马的上涨实际上很大程度上市资金抱团避险的行为，如果要给这种行为找一个冠冕堂皇的理由，那只有他们的业绩了！以前他们的业绩也很好，但是为什么涨幅就不大，也不是股票投资的风口，所单单从业绩上涨驱动股价上涨这个理由是无法解释全的。为了给今天我要表达的“好业绩≠好股价”这个观点做注脚，我现在拿一个板块的个股给大家讲解其中的原因，使大家走出误区，清晰明朗！这是Q3净利润的预测，全部钛白粉行5家上市公司，4家发布了炫目的净利润预测：最高的Q3同比净利润上涨1400%，最低的也有250%,数据令人瞠目结舌，如果按照市场普遍观点，那么这些个股现在就应该布局，但是不是就是如此呢？我给大家解析下： 。图中可以看出2016年是公司近4年盈利最多一次，达到了4.42亿元，创下了9年来的历史新高，我们看下对应的2016年公司的股价K线图和分季度盈利图：很明显，只有2016年的第一季度公司股价暴涨100%以上，当当时Q1的公司基本面表现非常差，只有1600万元净利润，同比和环比都没有什么突出表现，但是股价经过一波炒作，完全透支了后面的上涨空间！公司在2016年的四季度表现极好，创下了盈利新高，但是股价完全没有反应，为什么？因为股价无法匹配业绩，估值过高！根据测算，在2016年4季度的股价在12.5元左右，动态PE高达70+，以传统的化工行业估值来看，高的离谱，而且当时周期涨价行情远远没有到来！我们继续跟踪下公司2017年的业绩情况：2017年公司前2个季度净利润分别为5.85亿元，全部创下历史新高，根据公司对3季度盈利的预测，前3季度合计净利润大约18.5亿元，那么Q3的净利润大约为5.4亿元，环比略有下降，但是公司整个2017年上半年的盈利表现创造历史新高，同比增加了1400%！我们以9月4日钛白粉行业在的带领下进行了一波爆发后的股价和净利润，大致测算下公司的估值情况：假设公司生产和钛白粉价格维持不动，Q4至少完成5亿元业绩（相当低估），那么全年净利润23.5亿元，超过公司近9年的利润总和，可以说是不折不扣的行业反转！！目前，公司市值390亿元，到2017年年底滚动PE为17倍。我们根据上交所提供的化学原料行业的最新滚动市盈率测算，最新数据为24倍，为17倍，24倍是行业均值，我以安全洗漱0.7测算，24倍均值实际为16.8，也就是目前的1-9月份的经营数据很好，但是股价并不便宜，所以即使低估，也没有明显的估值优势，所以说投资的价值并不大！最为对比，我们看2017年年初启动的情况：股价从最低的11.37元开始爆发，到高点20元，股价上涨了75%，那么年初为何股价就可以上涨，为何Q3的数据那么好，我反而不看好呢？2017年1月中询，公司股价只有11元左右，当时化工原料行业的滚动PE是30倍，而公司Q1的业绩全是历史新高，如果以最低的Q1净利润5.85亿元测算，那么公司当时的滚动PE 只有9.5倍! &9.5倍和行业均值30倍,即使0.7的安全计算测算,严重低估了100%,而当时公司又有业绩支撑,所以,钛白粉行业在Q1是绝佳最佳价格洼地之一!随着三季度的预告的出炉，虽然公司业绩再一次大暴涨，但是我认为，经过我的测算公司的股价距离理论的顶部其实并不远，价格基本上已经回归到位，长线的投资价值其实不大！虽然Q3预告净利润同比大涨1400%，但是数据的背后其实是告诉我们，业绩好并不等于股价涨，真正让周期行业大涨的价值洼地必定是估值的洼地，从目前的情况，估值洼地，还有但是并不多了！我们逆向思维下，如果公司目前的估值并不便宜，如果还要投资该股，那么最大的可能就是公司4季度的业绩更加牛逼，假定公司Q4可以赚15亿元，那么公司全年的估值可以放低到11倍，这里的价值洼地又出现了，所以说高估值投资必须匹配高业绩，一旦匹配成功，将会超越市场预期，取得更大的投资收益；如果业绩不达预期，无法覆盖估值，那么结果就是戴维斯双杀，业绩和股价同时下跌！好业绩≠股价涨，前提和核心是公司目前的估值完全处于低估状态。一个公司的股价反应的市场对赚钱的预期，一旦这个预期无法满足，即使公司的净利润再高，投资人也是无法投资的，换句话说，股价也是很难上涨的！如果你喜欢逻辑分析、推理判定，喜欢价值投机，欢迎来到我的直播间文章包月、大盘直播、个股解答、盘中交流，请移步喜欢我，就请关注我！看完点赞，养成好习惯！
作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合，未来5个交易日内也不打算买入或做空。
本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔金融平台。(gaoyixuan1991)
(gaoyixuan1991)
(DY112521)
第三方登录：