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果然，A股没有迎来“金九”行情，而是震荡走低，沪指险守3000点。而由于资金面趋紧和经济趋稳，债市同样跌跌撞撞，最终在央行的呵护和美联储未加息的利好影响下，略有上涨。
9月以来，人民币兑美元中间价延续双向波动走势，但相比8月，波动幅度趋于收敛。美元指数虽在大部分时间看来是走强的趋势，但由于月初的连续几日下跌，若跟上月末比，并没有上涨。
由于市场对于冻产是否能达成存有疑虑，9月份大多数时间里原油市场呈震荡走势。在美联储议息会议前为宽幅震荡，之后为窄幅震荡。月底OPEC会议达成冻产协议后，才明确了上涨势头。而受制于美联储加息预期和美元的强势，黄金价格震荡走弱。
如果说9月里有什么资产行情火爆些，当属楼市及大宗商品里的煤炭和软商品（白糖、棉花）。
预计煤炭仍可在10月里引领风骚，但楼市或将是另一番景象。9月30日晚间至10月8日晚间，有21城相继出台限购限贷等调控政策。受此影响，楼市成交量大幅缩减。
而从楼市挤出的资金会进入股市和债市吗？让我们拭目以待。
虽楼市资金是否会进入股市还未可知，但长假期间外围股市普遍向好，人民币纳入SDR，证监会宣布不再规定QFII、RQFII资产配置比例，以及深港通落地进一步明确，这些因素大概率会推动A股一轮阶段性反弹。
虽非农数据不及预期，但由于经济数据转好、官员鹰派言论导致的美国12月份加息预期上升，以及德银危机、英国退欧、意大利公投导致的欧洲市场动荡的影响，美元将继续保持强势，人民币贬值压力不减，黄金价格继续回落可能性高。
一、理财市场重要数据概览
表1：主要指数表现（-）
9月30日收盘价
市盈率（TTM）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
表2：不同信用等级债券各关键期到期收益率（）
国开债（%）
企业债AAA（%）
企业债BBB+（%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
表3：本周发行银行理财产品预期收益率（-）
平均预期收益率（%）
1个月以下(含)
1-3个月(含)
3-6个月(含)
6-12个月(含)
12-24个月(含)
24个月以上
资料来源：Choice数据，米多财富研究
二、一周要闻回顾
【人民币正式加入IMF特别提款权(SDR)货币篮子】10月1日,人民币正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子。新的SDR货币篮子包含美元、欧元、人民币、日元和英镑5种货币，权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。
【中国9月份官方制造业PMI50.4 与上月持平】中国9月官方制造业PMI为50.4与前值持平，连续两个月重返荣枯线上方；9月官方非制造业PMI升至53.7，前值53.5。统计局表示，生产活动加快，需求保持增长，价格继续上涨，经济企稳向好基础继续巩固；三季度PMI平均水平保持在50%以上，同二季度相比稳中略升，预计经济增长6.8%左右。
【国庆期间21城出台楼市调控政策】从9月30日晚间至10月8日晚间，共有21个城市出台了楼市新政，这些城市分别是：北京、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、深圳、广州、佛山、南宁、南京、厦门、珠海、东莞、福州、惠州、佛山、南昌。新政作用下，一些被调控城市二手房成交量明显缩减，市场进入观望期。
【8月工业企业利润增速创今年来新高】中国8月规模以上工业企业利润同比增长19.5%至5348亿，7月增速11%。中国1-8月规模以上工业企业利润同比增长8.4%至4.06万亿元，1-7月增速6.9%。
【我国9月份外汇储备31663亿美元 连续第3个月下降】10月7日，央行公布9月外汇储备数据。9月外汇储备31663.8亿美元，预期31800亿美元，前值31852亿美元，环比减少188亿美元。9月末黄金储备报782亿美元，8月末为771.75亿，折合报5911万盎司。9月末外汇储备报2.27万亿SDR。
【证监会：不再对QFII和RQFII股票比例做具体限制】证监会回应QFII取消股票配置比例：为增加投资便利，引入更多长期资金，证监会以后对配置比例不做限制，取消以前关于“股票不低于50%，现金不高于20%”的规定。今后原则上不再对QFII和RQFII的资产配置比例做规定。
【深港通业务细节披露有望11月开通】为便于市场各方做好业务和技术准备，香港交易所日前在官网刊发更多深港通资料。港交所同时表示，预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备。港交所英文文件显示，在沪股通和深股通标的中，只有A股是合资格的标的，B股、ETF、债券等都不包括在内。但在深股通在运作一段时间和满足相关条件后，将纳入ETF作为深股通标的。
【深交所正式发布《深港通业务实施办法》及相关业务规则】9月30日，深交所正式发布与深港通相关的八大业务规则，包括：《深港通业务实施办法》、《港股通投资者适当性管理指引》、《港股通交易风险揭示书必备条款》、《港股通委托协议必备条款》、《关于深港通业务中上市公司信息披露及相关事项的通知》、《香港结算参与网络投票实施指引》，以及修订后的《股东大会网络投票实施细则》和《交易规则》。
【美国9月非农不及预期】美国9月新增非农就业15.6万人，不及预期的17.2万人，8月非农就业由15.1万修正为16.7万；9月失业率5%，差于预期的4.9%，前值4.9%。数据出炉后，美国联邦基金利率期货显示12月加息概率不到50%，而11月加息的概率从此前逾25%降至15%。
【OPEC会议达成冻产协议】欧佩克9月28日在阿尔及尔举行非正式会议，决定将石油日产量减至3250万桶至3300万桶。
三、宏观经济：需求放缓，经济疲态未改
1、PMI强势回归扩张区
8月份制造业PMI为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重新回到扩张区间。分项指标具体如下：1）供给和需求均有所好转。生产指数为52.6%，比上月回升0.5个百分点，连续6个月保持在52.0%以上；此前下滑不止的新订单指数强势回升，为51.3%，比上月回升0.9个百分点。2）就业形势好转。供给和需求双双回暖拉动就业回升，从业人员指数为48.4%，比上月回升0.2个百分点。3）去库存仍继续。产成品库存指数为46.6%，回落0.2个百分点；原材料库存指数为47.6%，回升0.3个百分点。产成品库存有所回落，原材料库存有所回升，“主动去库存”迹象明显。4）外贸形势有所好转。新出口订单指数为49.7%，回升0.7个百分点；进口指数为49.5%，回升0.2个百分点。外贸形势比7月份有所好转，出口好转更为显著。
图1：制造业采购经理人指数PMI（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
2、CPI降至新低，PPI转正可期
8月份全国居民消费价格指数CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.3%，同比增速大幅低于市场预期，为去年10月以来新低。其中，食品价格上涨1.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨2.1%。CPI同比低于预期，主要是受到食品价格同比涨幅回落较多，以及去年8月CPI的高基数效应影响。其中食品价格同比涨幅回落，主要是受到猪肉和蛋类价格的拖累。猪肉价格同比上涨6.4%，比上月回落9.7个百分点；蛋价格同比下降个百分点；蛋价格同比下降7.4%，降幅比上月扩大5.4个百分点。
图2：居民消费价格指数CPI（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
8月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降0.8%，为连续54个月负增长，工业依旧处于通缩的区间，但同比跌幅已继续大幅收窄0.9个百分点，连续第8个月出现上行趋势，年内有望由负转正。PPI环比小幅上涨0.2%，与8月PMI购进价格指数的回升相一致。分行业来看，黑色金属相关行业和煤炭开采业是拉动PPI环比上升的主要因素：黑色金属况炼及延压业、黑色金属矿采选业、煤炭开采业环比增速最高，分别为3.1%、1.8%、1.5%，均较上月有显著改善。此外，石油相关行业工业品价格有明显下滑，石油天然气开采和石油加工炼焦业环比分别回落6.2%和1.9%。
图3：工业生产者出厂价格指数PPI（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
3、投资、消费、进出口全面改善
1-8月份固定资产投资增速8.1%，增速与1-7月份持平，超过市场预期。同期民间投资增速2.1%，也与1-7月份持平。主要分项中，从累计同比增速看，8月房地产投资从上月的5.3%微升至5.4%，基建投资从上月的18.7%继续下滑至18.3%，但是从当月同比增速看，房地产投资从上月的1.4%升至6.2%，基建投资从上月的11.7%升至16.2%，实际上反弹的力度都较强。制造业投资尽管累计同比增速继续从上月的3.0%下滑至2.8%，从当月同比看，制造业投资已连续第2个月反弹。整体投资增速的回升带动了8月民间投资与非民间投资同比增速一齐回升，民间投资从上月的-1.2%转正至2.0%。
图4：城镇固定资产投资完成额：累计同比（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
8月份社会消费品零售总额同比增长10.6%，增速较7月份上升0.4个百分点。实际消费增速较上月回升0.4个百分点至10.2%。消费同比增速上升主要源于石油及制品和汽车消费增加。能源价格上升拉高了石油及制品的消费额。而餐饮及房地产相关消费则有所回落。房地产相关行业消费走势一定程度受到了房产销售增速放缓的拖累，处于下游的家具类和家电器材类消费分别回落2.5和4.4个百分点，而较上游的建筑装潢材料增速仍有小幅回升。
图5：社会消费品零售总额增长（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
8月，我国进出口总值2.2万亿元人民币，增长7.9%。其中，出口1.27万亿元，增长5.9%；进口9250亿元，增长10.8%；贸易顺差3460亿元，收窄5.1%。截至今年8月，我国进出口总值15.37万亿元人民币，比去年同期（下同）下降1.8%。其中，出口8.84万亿元，下降1%；进口6.53万亿元，下降2.9%；贸易顺差2.31万亿元，扩大5%。8月份外贸的超预期表现一方面反映了外需的改善，出口持续增长；而进口大增除了低基数效应外与之前工业、制造业的回暖相呼应，表明内需也出现一定程度的好转。
图6：进出口贸易-以人民币计（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
4、工业企业利润继续改善
1-8月份，工业企业利润同比增长8.4%，增速比1-7月份加快1.5个百分点。其中，8月份利润同比增长19.5%，增速比7月份加快8.5个百分点。8月份工业企业利润增长加快的主要因素有：一是工业生产销售增长加快，8月份规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，增速较上月加快0.3个百分点；二是价格继续回升，8月份PPI跌幅收窄0.9个百分点；三是单位成本继续下降，8月份工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.14元，同比减少0.2元，继续保持下降态势；四是去年同期利润低，去年8月份工业企业利润同比下降8.8%；五是汽车、钢铁和石油加工行业拉动，合计拉动增速较上月加快3.6个百分点。
图7：工业企业利润总额累计同比（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
5、货币、自带增长双超预期
8月末，M2同比增长11.4%，回升1.2个百分点，为连续下跌4个月后的首度回升，且回升明显。M1同比增长25.3%，增速自去年3 月以来首度收窄，增速较上月末减少0.1 个百分点。8月末M2和M1的剪刀差高位收缩，这与新增信贷规模扩大以及财政存款减少有关。
图8：货币供应量M1和M2（单位：%）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
8月金融机构新增人民币贷款9487亿元，环比多增4851亿元，同比多增1391亿元，略高于预期。企业新增贷款本月转正，较大程度得益于票据融资大幅增加，但新增短期和中长期贷款仍然为负值，从融资结构来看，企业融资需求并未有效改善。8月社会融资规模为14697亿元，同比增加3841亿元，环比增加9906亿元。本月社会融资规模大幅扩大的主要因素是人民币新增贷款增加和未贴现票据跌幅大幅收窄。
图9：社会融资总量和新增人民币贷款：当月值（单位：亿元）
资料来源：Choice数据，米多财富研究
四、市场动态
1、股票市场
9月A股结束此前的三连涨，各主要指数均收跌。截至9月30日，上证综指收报3004.70点，月累计下跌2.62%；深成指收报10567.58点，月累计下跌1.77%；中小板指数收报6783.59点，月累计下跌2.55%；创业板指数收报2149.90点，月累计下跌1.91%。
9月份的沪指在首日下跌之后，连续5个交易日飘红，一度攻进3100点，但中秋节前，受内外多重利空影响，连跌4个交易日，震荡中枢重回3000点。而后在出现创阶段最小记录的振幅和成交量之后，市场再度向下深度调整。在月末最后几个交易日里,沪指鏖战3000点，最终险守3000点关口。
9月市场低迷和牛皮拉锯格局，为内外因共同作用结果。9月份的美联储议息、周边股市波动、大宗商品期市火热、楼市火爆等，均不利于A股市场，成为9月股市陷入低迷不振的重要外因。而新股扩容加速、股市贫血，从严监管等导致股市赚钱效应与增量资金缺失，存量资金博弈，致市场活跃度降低，为9月股市牛皮拉锯的主要内因。
经历9月份的惨淡之后，10月A股或迎来机会。国庆假期，多重利好叠加，或推动A股走出阶段性反弹行情。首先，长假期间外围股市普遍向好，美股走势稳定，港股、日经、韩国股市也震荡上涨，英国富时100指数更是创出了近一年来的新高。其次，国庆期间21城出台调控政策，或有部分资金回笼至A股市场。此外，人民币纳入SDR，证监会宣布不再规定QFII、RQFII资产配置比例等政策以及深港通落地进一步明确等因素在一定程度上对节后市场行情有所影响。
2、债券市场
9月的债市延续震荡格局，总体而言小幅收涨。截至9月30日，中债总净价（总值）指数、中债国债总净价（总值）指数、中债金融债券总净价（总值）指数、中债中期票据总净价（总值）指数和中债企业债总净价（总值）指数分别收于120.95、119.09和91.2546，较8月31日分别上涨0.2423%、0.3367%、0.1567%、0.0394%和-0.5687%。
9月恰逢季末，面临MPA考核、缴税因素，叠加稳汇率因素，资金面保持偏紧状态。同时9月公布的经济、金融数据超预期回升，显示经济趋稳迹象，基本面也不利于债市。但是央行公开市场操作持续投放货币，包括重启28天逆回购操作，维稳资金面的同时利好市场交易情绪。最终多数品种债券收益率下行，尤其是长端收益率，而短端收益率因资金偏紧影响略有上行。
展望后市，房地产市场的调控可能对债券市场形成利好。一方面，居民房贷规模下降，银行可能增加债券配置。另一方面，居民的储蓄可能会回流理财和金融市场。
但是由于经济数据转好、官员鹰派言论导致的美国12月份加息预期上升，以及德银危机、英国退欧、意大利公投导致的欧洲市场动荡的影响，虽非农数据不及预期，但美元仍保持强势，使得人民币贬值压力不减，汇率约束挥之不去。
图10：国债各关键期收益率走势
资料来源：Choice数据，米多财富研究
图11：AAA级企业债各关键期收益率走势
资料来源：Choice数据，米多财富研究
3、大宗商品市场
受中国8月经济、信贷数据回暖，以及美联储9月会议不加息等因素的影响影响，多数商品在9月下半月强势上涨，9月文华商品指数收获较大涨幅，月涨2.69%。工业品、农产品指数双双收涨，其中工业品仍较为强势，9月文华工业品指数收涨3.28%，而农产品指数则收涨1.79%。
工业品方面，煤炭板块继续领涨。9月煤炭板块上涨11.68%，焦煤和焦炭的月涨幅分别达到17.70%%和11.00%。煤炭市场政策调控预期一度打压盘面，但受到粗钢产量维持高位、焦炭库存较低水平的影响，现货市场需求强劲，价格上涨明显，后期有望维持强势。
另一个表现抢眼的板块是有色板块，9月涨幅达5.10%。其中最为疯狂的是铅，依靠月初和月末的两次大幅拉升，9月收涨11.16%。此外铜和镍分别收涨3.88%和4.53%。近期，有色金属整体反弹，这与国内运费上涨及供需预期变化有关。
表现较差的是建材板块，月跌7.55%。玻璃和钢材的产量居高不下，库存持续攀升，供应压力较大。与此同时，房地产调控政策持续密集落地，对建材的需求构成负面作用。如此供需格局导致建材价格下跌，玻璃和螺纹钢分别月跌8.68%金额5.68%。
农产品方面，软商品和油脂板块收涨，其他板块收跌。由于近期印度减产信号强烈，9月国内外原糖强势上涨，白糖指数收涨8.37%。而同样受印度因素影响，9月国内外棉花价格震荡走高，尤其是国内郑州棉花涨势明显。尽管全球棉花仍处于去库存的阶段中，但是印度棉花遭遇降雨，产量下滑提振国际棉价。9月郑棉指数收涨11.79%。
图12：文华工业品指数日线图
资料来源：文华财经，米多财富研究
图13：文华农产品指数日线图
资料来源：文华财经，米多财富研究
4、贵金属市场
从今年8月份以来，国际金价一直在每盎司美元间维持震荡的格局。目前，黄金和美元都没有明确方向。在美联储12月加息之前还有一段时间需要捱过，预期短期内黄金还是会盘整。从基本面来说，黄金作为避险手段，受到投资者的青睐是无可厚非的，但是否就能创出历史新高，再走一波大行情则难说。
欧佩克会议本月达成的冻产协议对市场造成一定提振，黄金一度因此上涨。然而，喧嚣之后投资者对该协议能否使供应严重过剩的市场获得平衡感到怀疑。如果OPEC最终真能实现目标，将会明显地改变对全球通胀的预期，这就需要有对冲通胀的工具，如黄金之类。
综上，未来黄金仍然与美联储是否加息息息相关，且美联储内部观点分歧愈发严重，黄金未来的向上的步调可能会更加的沉重。
图14：文华黄金现货周线图
资料来源：文华财经，米多财富研究
5、外汇市场
9月以来，人民币兑美元中间价延续双向波动走势，但相比8月，波动幅度趋于收敛，涨跌幅度超过200个基点的交易日只有两天，涨跌幅度超过100个基点的交易日有12天，超过9月交易日总量的一半，临近月末的最后5个交易日涨跌幅则不超过100个基点。
美联储一如预期地延后加息，为人民币汇率暂时企稳提供了有利条件。在此前两轮人民币贬值中，美元的走势在其中均起到关键性的作用。不过，10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子，并且中国经济运行释放的正面信号将有助于减轻人民币汇率承受的基本面压力。作为国际货币的要求是更加市场化，人民币中间价与美元指数的互动有望再次加强。
进入四季度，影响人民币汇率走势的不确定性因素仍多。人民币贬值预期仍难以消除，不过，人民币贬值压力已有所释放，后续贬值风险总体可控，且货币当局维稳汇率的动力仍在，人民币出现贬值失速的可能性小。未来随着人民币正式加入SDR货币篮子，以及我国金融市场对外开放的进一步推进，境外投资者增持人民币债券资产带动的资本流入将继续助力人民币汇率保持稳定。
图15：人民币中间价、在岸人民币与离岸人民币走势
资料来源：Choice数据，米多财富研究
9月美联储最新利率决议维持利率不变，符合多数人预期，美元指数也大致呈现横盘震荡。阻碍美联储进一步加息的因素主要有以下几个方面，8月非农就业数据表现低于预期，8月PMI数据暗示经济动力不足。在经济疲软的阴影尚未完全褪去的背景下，美联储没有立即加息的充分理由，等到10月底第三季度GDP数据出炉后再行动看上去更为稳妥。同时，11月的总统大选临近。从历史上看，美联储通常不会在大选前对政策作出重大调整，以显示其政策独立性。
尽管9月加息无望，但相比于上半年，美联储决策层对短期风险的评估已经有所改观。最近几周多位美联储官员发表了偏向鹰派的言论，认为支持加息的条件正在增强。通过决策层释放的信号不难看出，美联储仍希望不断向市场传递再次加息的愿景，以便市场做好充分准备，避免真正采取行动时美元过度走高和市场反应过激的风险。
图16：美元指数走势
资料来源：Choice数据，米多财富研究
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投资策略：
资产配置策略、债券投资策略、基金投资策略、现金及准现金类资产投资策略
投资范围：
固定收益类资产占本计划资产净值的比例为0-100%；
现金类资产占本计划资产净值的比例为0-100%。
项目参与方：
担保方—本项目不涉及担保方融资方—本项目不涉及融资方
结构化设计：
本计划无结构化设计
自有资金参与：
管理人按本计划推广期对外募集规模的5%投入自有资金。
收益风险特征：
风控措施：
管理人每日计算集合计划总净收益与各类集合计划份额业绩比较基准总和的差额，并计入风险准备金。
产品规模限制：
本计划推广期（含管理人自有资金参与及所有参与资金利息转增份额）的上限规模为30亿元，推广期最低募集规模为1亿份（不含管理人自有资金参与，但含所有参与资金利息转增份额），存续期不设置规模上限。
收益分配原则：
红利再投资
广州证券股份有限公司
投资顾问：
投资经理：
李曼，尹彦方，孙建辉
交通银行股份有限公司
管理人介绍&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp1988年经中国人民银行批准成立，是全国最早设立的证券公司之一，2016年1月，公司完成增资扩股，注册资本为53.6亿元，净资产突破100亿元。公司业务涵盖证券承销与保荐、财务顾问、经纪、投资咨询、自营、资管、两融以及中国证监会批准的其他业务等所有综合性业务，为越秀金控的核心主体。投资顾问介绍&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp暂无数据投资经理介绍&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp李曼，西南财经大学金融学硕士研究生，现任广州证券资产管理事业部副总经理，主要负责固定收益投资工作。2010年3月－2014年2月就职于广州证券股份有限公司，任总监职位；2014年3月－2016年5月就职于中山证券有限责任公司，任部门总经理职位。目前共计投资研究年限6年。&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp尹彦方，固收类投资总监。西南财经大学金融工程学士，暨南大学硕士曾任广州证券投资银行部高级经理，参与过股票IPO、债券的一级发行项目。2009年末加盟组建广州证券固定收益总部，任投资副总监，拥有5年固定收益类投资交易经验，熟悉债券市场各种投资工具和品种，具备良好的投资分析、把握能力。2014年10月加入广州证券资产管理事业部。&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp孙建辉，金融学硕士，曾在广发期货研究部担任商品期货研究员，广州银行金融市场部担任固定收益交易员、研究员，平安证券资产管理部担任平安年年红债券宝、平安现金宝、平安稳健资本一号投资主办，现任广州证券资产管理部投资总监，负责债券投资，并兼任债券基金、分级基金优先级、可转债等类固定收益品种的研究工作。
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成立以来收益率14.93%近1年收益率42.38%近2年收益率66.52%近1年收益率43.66%
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