」 摘要：即使历史重演，意外仍然总会发生，人类总是不能从经验中汲取教训。——萧伯纳。」
　　即使历史重演，意外仍然总会发生，人类总是不能从经验中汲取教训。——萧伯纳。
　　舆论措辞越来越激烈；这是1987的历史重演？周末，中国的媒体上的舆论变得越来越激烈。《人民日报》称中国“不怕打”贸易战。一位政府高级官员在中国发展高层论坛上提出了对美国大豆征收关税的设想。在接受彭博社(Bloomberg)采访时，当被问及中国是否会减少购买美国国债时，中国驻美国大使提到“中国在考虑所有的可能性”。尽管负面新闻不断，但美国股市仍然开盘走高，而在尾盘交易时段在没有新消息的情况下被大举抛售。
　　日上午，日本观众目瞪口呆地观看了9位美国国会议员用大锤砸碎日本东芝牌收音机。这次媒体上的政治表演是因为日本违反了双边协议，向前苏联出售了8台电脑导向的多轴铣床。然而，这一事件在很大程度上被美国媒体忽视了。随后不到两个月，美国股市见顶，并在黑色星期一出现了历史性的暴跌。这次在1987年7月发生的政治事件是鲜有人谈及的当年股市历史性崩盘的催化剂之一。
　　焦点图表1：1987年道指和当前香港恒生指数运行情况的比较
　　1987年美日的贸易争端和现在中美面临的局面有惊人的相似之处：在1980年代，日本在钢铁、汽车、机床和半导体等各种高科技领域取得了惊人的进步，这让美国相应行业的损失可能性大大提高。日本不断宣传发展“信息社会”的目标，并将之视为一种新形式的民族主义。这更加加重了美国的恐惧。
　　在科学技术的前沿，“技术民族主义”让日本重拾信心。毕竟，因为日本有限的自然禀赋、频繁的地震和海啸，以及由于二战后缺乏核武库而导致的脆弱性，日本是一个长期缺乏安全感的国家。
　　1987年，日本从一个受美国保护的得意门徒，一跃成为世界上主要债权国。美国的贸易逆差为1670亿美元，其中580亿美元来自日本。日本不断地回收从出口获得的美元，以购买美国国债。这个交易回路有助于压低美国国债收益率。
　　1987年，美国国会迅速出台了一份长达2000多页的贸易法案，旨在保护国内市场，迫使日本市场开放，同时限制日本投资。互惠和“公平竞争”是主题。与此同时，日本在1987年发表、并随后详细阐述了《前川报告》。该报告呼吁刺激国内需求，减少对出口的依赖，应对高得惊人的土地价格，改善住房和降低贸易壁垒。这一切听起来都很熟悉，不是吗？
　　最近，就连香港的恒生指数等主要股市指数的走势，也与1987年10月崩盘前夕的道琼斯指数相似 (焦点图表1)。我们承认，我们还可以绘制出许多类似这样惊人的技术图表。但历史先例和股市走势之间的相似之处却引人遐想。这种现象值得投资者注意。
　　中国央行的资产负债表增长将放缓；人民币强势将消退并可能走弱。中国央行选出了新的行长，市场共识认为，这确保了货币政策的连续性。但我们认为，央行的政策更多地取决于潜在的经济周期，而非其人事。而且，央行的政策往往是反周期的。
　　随着遏制影子银行和去杠杆进程的推进，中国央行的资产负债表的增长将放缓。这是与中国的三年经济周期同步的。同时，如果以史为鉴(焦点图表2、3)，人民币汇率可能会走软。不幸的是，人民币的这种潜在的周期性贬值可能会被误解为贸易战中一步棋。
　　焦点图表
2: 比较中国央行资产负债表同比变化和人民币汇率（逆向）
　　焦点图表3：中国央行资产负债表变化与中国三年经济周期同步.
　　大盘股换手率接近极端；市场仍然充满风险：尽管市场悲观的膝跳反应可能会吸引一些交易员，但我们认为短期内市场的可见性仍然非常低。在我们题为《狗年的领悟》的报告中（），我们预警了即将到来的市场抛售潮。在报告中，我们建议等到市场动荡消退后再考虑重新建立头寸，同时认为市场可能已经看到了2018年上半年的高点。在我们后续的题为《市场危机》中()，我们建议投资者不要急于接下落的飞刀。
　　尽管目前美元疲软，但新兴市场和在最近的市场动荡中仍被抛售。美元似乎已经崩溃，其疲软更多地反映了美国的财政压力，而非充裕的美元流动性。最近飙升的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)以及不断扩大的LIBOR- ois利差，都在暗示着同样的美元结构性问题。也就是说，传统的风险避风港已经不复存在（焦点图表4）。只有中国国债还值得考虑。
　　争端的升级将从根本上改变全球经济增长的前景，而全球经济增长现在似乎已经逐步见顶，并将提高通胀压力。如果这样一个最坏的情况出现，所有的所有的投资布局都将功亏一篑。
　　焦点图表 4: 美元弱势显示美国财政困境，而非美元流动性充裕。
　　市场共识都在关注各大指数的200天移动平均线，并把它作为技术性支持的心理防线。然而，移动平均线只有在趋势持续的时候才是你的朋友，但在拐点面前却将是一个背叛你的瞎子。大盘股的换手率再一次接近历史极端，这在历史上往往对应着指数的峰值（焦点图表5）。
　　市场共识也指出美国基本面强势，并认为市场因此而无忧。但在1987年，美国实际GDP增长率为3.4%，而美国直到1991年才陷入衰退。在宏观流动性不断下降的环境中，过去有价格动能的交易将会出现逆转（Momentum Reversal）。过去的价格势能越是强劲，现在逆转的力度和可能性也更大。我们不能把投资策略建立在一些技术的平均水平之上。移动平均都是后见之明。
　　焦点图表 5： 大盘股换手率趋向极端。历史上往往对应着指数的高位。
　　这是今天英文报告《1987》的中文翻译版。英文版稍后发出。感谢阅读。
　　*本文作者交银国际洪灏，原文标题《1987》，华尔街见闻对内容有删减。*
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跌！跌！跌！中美貿易戰陰影籠罩全球股市，後續影響你知道多少？
美国中文网 日
　　哪來贏家？　　美貿易戰的“炮彈”很快落在了股市的“陣地”上。　　23日，凌晨收盤的美股，道瓊斯工業指數跌2.93%；標準普爾500指數跌2.52%；納斯達克綜合指數跌2.43%。　　美國媒體報道稱，投資者對中美發生貿易戰的憂慮是當天股市重挫的最主要原因。　　23日，中國三大股指大幅低開，震蕩下行，收盤時跌幅再度擴大，滬指更是跌破3200點。　　截至收盤，滬指跌3.39%；深成指跌4.02%；創業板跌5.02%。　　恐慌情緒蔓延至亞太地區。當天，香港恆生指數開盤暴跌1140點，跌幅3.67%，韓國首爾綜指下跌3.24%，日本日經225指數收跌4.5%。　　稍早收盤的歐洲地區股票市場也受到重挫。英國富時100指數更是創下日以來收盤新低。夏賓 供圖　　全球股市遭遇“黑色星期五”　　“中美兩國貿易戰的陰影導致了全球股市的大範圍調整。” 西班牙對外銀行亞洲研究部亞洲首席經濟學家夏樂在接受中新社國是直通車記者采訪時表示，貿易復甦助推了近兩年來世界經濟同步復甦，一旦貿易戰打響，你中有我，我中有你的全球經濟一體化格局會導致都沒有任何一方成為贏家，其影響會傳導到全球金融市場，帶來極大的不確定性和調整。韋亮 攝(來源︰中新網)　　夏樂表示，若美國對中國提高關稅實際上對美國的跨國企業會帶來諸多負面影響，例如隻果公司有部分利潤是歸屬于中國的出口產品，加關稅會導致其利益受損。　　另一方面，即便美國跨國公司沒有在中國本土直接投資，其在亞太地區若有投資的公司或設立的企業恰好與中國公司屬于同一產業鏈的話，一樣會“殃及池魚”。　　“這就是為什麼美國公司股票先跌，隨後傳染到其他國家股票市場的原因。”夏樂說。　　工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實告訴中新社國是直通車記者，本次全球股市普跌是美聯儲鷹派加息路徑確認和對中美貿易戰前景擔憂引起的共振，而從相對影響來看，貿易戰無疑是近期市場最大的恐慌來源，由于中美貿易戰牽連到多類市場和不同行業，也對全球同步復甦的預期形成挑戰，資本市場回調在所難免。　　若貿易戰升級後續影響幾何？　　首先股票市場可能會有更大範圍、更加深刻的調整。夏樂表示，全球跨國公司都受益于全球貿易一體化，貿易戰一旦升級，預期受到影響後將很快傳到到金融市場，由于各行各業產業鏈上牽扯到的跨國公司可能涉及到美國、中國、歐洲、日本、韓國等一系列市場，處于同一產業鏈上的公司會因為貿易戰擴大而受到影響。資料圖(來源︰中新網)　　其次，提高關稅會抬高本國的通脹水平，打擊債券市場。夏樂指出，目前美國是對鋼鐵、鋁等從中國進口的產品提高關稅，若貿易戰範圍擴大，加關稅覆蓋到消費品的話，將導致美國很多從中國進口的消費品漲價，進而提高通貨膨脹水平，美聯儲就不得不作出反應，加快加息步伐，在利率上揚後，對債券市場收益帶來負面影響。　　第三，大宗商品國受到沖擊。夏樂表示，貿易復甦帶動全球經濟復甦，這背後很大的受益者是大宗商品的出口國，若貿易戰升級，大宗商品價格將受到影響，損害大宗商品出口國經濟。　　程實指出，作為全球經濟體量排名前兩位的國家，若中美之間的貿易戰持續且範圍加大，主要金融市場都將有所反應。　　一方面，在市場恐慌情緒的渲染下，黃金等避險資產價格將會短期上升。另一方面，恐慌情緒疊加貿易戰對于全球經貿走勢影響的不確定性，可能導致匯率和大宗商品價格面臨劇烈震蕩。一旦貿易戰波及範圍進一步擴展，中美貿易相關產業鏈上的國家也將受到影響，其股市可能出現大幅波動。　　如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友說，剛剛開始的貿易戰和已經啟動的全球流動性收縮，對國際市場資產價格，對中國國內資產價格，勢必會造成直接或間接影響，上市公司和投資機構以及普通投資者對此缺乏必要的防範和準備。贸易战致欧美股市大跌 A股还能撑得住吗_百度知道
贸易战致欧美股市大跌 A股还能撑得住吗
我有更好的答案
顺市而为吧，所以也就跌得更深一些了。至于A股的去向暂时不好判断，以四新经济为主的情行还没有到熄火的时候！一旦贸易摩擦问题有所缓解，A股自然会慢慢坚强起来。暂时别指望沪指上什么四千点，我个人认为18年能破17年的高点！预计中美之间当前的贸易摩擦是不会升级为“贸易战”的，它是叠加了多重不利的因素。首先，就非常不简单了，而且无论从投资逻辑和市场走势趋势来分析判断，欧美股市已连涨近十年，经过长期的上涨在某一个时间点内出现较大调整，难道不正常吗，让市场有一种雪上加霜的感觉，或许清明前后双方就会谈出结果来？其次，是美国加息和预期加息具有持续性(加息将导致货币流动性紧张)，这对靠资金推动上涨的股市是最不利的；最后又加上了以中美为主的贸易摩擦，目前四新经济比较火欧美股市大跌可不是单纯的由贸易摩擦引起的
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