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老师将格雷厄姆、费雪、芒格与巴菲特等几位投资大师的思想，统称为“巴菲特思想”，并把他们的思想当成三大思想武器：认识人性的思想武器、认识股市本质的思想武器、认识商业本质的思想武器。这是一个非常值得品味的观点：“巴菲特思想”是一个集体的智慧结晶，也是一种传承和发扬，更是一种对投资思想的高度融合。在商业模式上，特别是在分析企业显著的经济特征方面、抓住商业的本质方面，费雪与巴菲特鲜有超越者。在认清股市本质的情况下，利用市场先生的愚蠢与疯狂，克服自己人性的不足实现成功投资是完全有可能的；当然，这一切的前提是我们需要具有深刻辨识和把握少数优质企业的能力。作为一名普通投资者来说，应该如何开展投资呢？在此，下文以本人践行价值投资多年来的思考和实践、从投资方式和投资经验进行讲述，希望抛砖引玉，能给大家投资带来些许参考。一、定性篇：如果能找到真正优秀的公司，坚定持有它们的股票，即使是在震荡波动的市场也不为所动，事实证明，运用这种方法赚到钱的人远比用买低卖高法赚钱的人更多，而且赚到的收益也会更高。而我们作为投资者需要具备的能力，就是从纷繁的市场中分辩出这类提供绝佳投资机会的少数公司，将它们与那些表现平平的公司和彻底失败的公司区别开来（费雪《怎样选择成长股》P7页）。那些数十年来始终保持着惊人的成长速度的公司大体可分为两类，一类为“幸运而且能干”，另一类是“因为能干所以幸运”的公司（P20页）。要想得到一支超级强势股，首先你得找到一个超级公司。一个超级公司通常会有一个压倒性的竞争优势，使它能够创造可观的利润，并以毛利率和净利率的形式表现出来（费雪儿子肯费雪《超级强势股》P118页）：我们确定自己已经找到这样一家公司时，最好是长期坚定持有它的股票（费雪《怎样选择成长股》P14页）。费雪的儿子肯费雪在父亲原有基础上结合自己的投资实践，写出了《超级强势股》，根据市销率、市研率，聚焦于那些早先快速成长后因产品周期、管理层犯错等因素而陷入困境的公司，从中甄别出能重铸辉煌或凤凰涅槃的潜在“超级强势股”，以次级公司的股价买入，一旦公司度过艰难困境，投资者即可在3-5年内获取3-10倍的超额回报。“竞争战略之父”波特在《竞争策略》一书中，提出著名的“五力模型”与“三大竞争战略”。他认为，影响产业竞争态势的因素有五项，分别是「新加入者的威胁」、「购买者（客户）的议价力量」「取代品（或服务）的威胁」、「供货商的议价力量」及「现有竞争者之对抗态势」。波特“三大竞争战略”指的是总成本领先战略、差别化战略和专一化战略。感悟：独特的或者说是压倒性的竞争优势，费雪特别强调投资者应该要买入有竞争壁垒的公司：这家公司能做些什么事，而其他公司却没办法做得那么好？费雪的观点无疑是与巴菲特所倡导的特许经营权或者彼得林奇口中的利基等观点是相一致的。投资股票就是投资企业，最核心的地方是要弄清企业的核心竞争力之所在。对于一家企业，只有深刻理解和了解其经营模式，盈利模式，如果确认其未来的发展具有独特性，具有唯一性，那才是价值所在，那才值得重仓，值得长持。这个问题按现在通俗的话讲是：自己有的别人没有；自己做的别人做不到！这种优势越大越好，越独特越好。当然，这只是对生意模式的一种感官认识，真正的投资还需要更多优异的数据进行定量支撑。费雪在《怎么选择成长股》书中给出了十五条评判公司的原则；波特也提出著名的“五力模型”与“三大竞争战略”供我们借鉴；此外还有其他很多大师都有不同的评判标准。但让普通投资者头痛的是：这些都很好，很厉害，但需要足够的投资经验和时间累积才能深刻体会和应用；还是没能避免“懂得了很多道理，却依然做不好投资”的问题。以笔者有限的投资经历和粗浅的投资、学习能力，目前感觉能够直接给投资者一个清晰的分析框架和评断标准的莫过于“水晶苍蝇拍”李杰老师《股市进阶之道》中对高价值企业的分析；在李老师第二本书《公司价值分析案例与实践》中则对此进行了更为详细的具化，非常具有参考性。通过对李杰老师投资理念和体系的深入学习，我摒弃了之前的方式，转而选择采用他的方法进行定性分析。《公司价值分析案例与实践》以价值投资中企业基本面分析为核心，以案例的形式详细展示和介绍了公司基本面分析的基本框架和方法。与一般的投资类书籍不同，此书不仅仅具有体系化的理论介绍，并且更强调用鲜活的案例和详实的数据、严密的逻辑来展现具体的应用方法。此书不仅更贴近中国市场的实际情况，并且完全是从投资实战的角度出发而非学院派的纯理论性研究，非常具有指导性和实操性。李杰老师对“高价值企业”的评判主要从以下几个方面展开：一、巨大的商业价值：突出生意的“总量”；二、优良的生意特性：突出的是其盈利的“质量”；三、处于价值扩张的阶段：强调的是企业实现“量”时的“效率”；四、高重置成本及定价权：代表了这种增长和扩张具有的确定性；五、优秀可信赖的管理层：这是将企业“优势”转化为“胜势”的关键要素。具体到实际操作上，“高价值企业”往往具有以下全部或多个特征。1、大行业小公司：这决定了企业的市场发展空间及股价未来潜在的上涨倍数。2、轻资产，扩张的边际成本小：这决定了企业成长速度的快与慢。3、高客户黏度：能够牢牢黏住客户、真正在客户身上扎根的生意才是好生意。4、弱周期性：这决定了受市场和宏观经济影响的程序。5、强竞争优势：对于新进入者有较强的业务壁垒，其竞争优势不容易被快速颠覆。6、优秀的管理层：好赛马加好骑手取得好成绩。7、RNG：指净资产收益率水平还有较大提升幅度；业务可持续发展空间和竞争优势都能维持较长时间；净资产还有广阔的增长空间。巴菲特在商学院演讲时说：“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。那么，终其一生，一定是卡片上洞洞最少的学生成为巨富。”如果拟投资企业具备“高价值企业”的诸多特征，我就会考虑在这“张”卡片上打下一个洞。在我的投资卡片上，目前@爱尔耳科、@济川药业、@宋城演艺 和@广联达 都已经打上了投资之洞。二、定量篇：股票投资“第一法则”是：不要亏损。其本意是要有进行有把握的投资。如何做到有把握的投资呢？低价买入优秀企业的股票。如何衡量和判断优秀企业呢？品牌、垄断、资源优势等等，这些是抽象的不太好把握，但可以通过五大数字来具体体现：资本投资收益率，股本增长率、盈利增长率、销售增长率、自由现金流增长率，这五大数据如果每年都能超过１０％，那证明这家企业是有护城河的，数字越大，越稳定，它的护城河就越宽越大。此外，还有一个需要注意的数字是债务：一般来说，五大数字好的企业债务也不高，但金融业是例外。债务的评价办法是用企业的长期负债除以自由现金流或当年的盈利额，如果数字小于３，这就说明债务是可控的。所谓好马配好鞍，好的企业还需要好的管理，因为如果管理者不行，再好的企业也会被搞差甚至搞垮。要注意管理层，尤其是ＣＥＯ的表现，有四个方面可以进行衡量：一是公司的年报，二是内幕交易，三是ＣＥＯ的年薪与言行，看是否与年报的内容相一致，如果管理层是以股东为重，有远大目标，并且干劲十足的话，这就是一个好的管理层。这方面的定量分析同样重要，但相对更难一些。在上述观察指标的基础上，增加费雪及其儿子肯费雪关于市销率和市研率的研判。所有定量的指标自己都会动手从年报等公开数据去搜集、汇总，虽然费工夫，有些时候明显有的数据也会傻傻地去重新抄录。请相信我，自己汇总的数据和网上查到的数据即使结果相同，它对你的意义和价值也完全不一样。毕竟，看别人搬过砖和自己一直搬砖对于“搬砖”的体会是完全不同的。这种不同，在股灾来临的那刻会让你有更多的信心去相信企业本身的价值而不是飞流直下的股价。在财务知识的分析把握和判断上，在个人财务研判能力的提高上，个人认为唐朝《手把手教你读财报》是非财务专业投资人的最佳学习进阶书籍。三、技术篇：个人观点：没有基本面支撑的技术只是时灵时不灵的问签求神，因为失去基本面估值的锚，市场下跌中技术面无法拥有股价下跌中敢于买入的勇气和决心。技术面最大的作用是在基本面锚定的前提下，寻找好的买点和卖点。虽然本人在早期的投资中投入了大量的精力和时间学习研究技术指标，但经过多年的实践检验，事实证明绝对不能过于依赖技术指标。技术指标不需要太多，抓住几个重要的就够用。本人重点采用威廉.吉勒《如何利用图表在股市中获利》(美)书中介绍的几个要点：趋势、支撑与阻力、200日移动均线；另外还有《一号法则》中有关MACD、KDJ的应用，布林通道也可适当参考。所有技术指标在实际应用中都尽量参考中长线，忽略30日以内的短期影响。雪球人气王小小辛巴无论真实水平如何，其写的《百箭穿杨》还是非常有价值的实战类书籍。尤其是他的五档买入法把每档买入都当成一次买入，虽然设好几档，但希望只买一档就好的观点非常有实践价值。如果买入第二档第三档，就一定要利用波动把第一档甚至第二档都清掉，这样波动或者探底都伤不了自己，反而可以利用波动买到更低的成本股，未来获利的空间自然就更大。这也是符合买入的基本原则的一种操作方法，越跌越买，才能以更少的价格买到同等的价值！之前总结自己的操作的时候，明显有两大硬伤，一是越跌越买，但自己没看准，导致越买越多，仓位越来越重，真正到了低位，要么不敢再买，要么就是没子弹去买。从而失去在低位获得更好筹码的机会。二是初买过少，一旦涨起来追买，收益大打折扣，而且可能面临两面耳光的问题。左侧和右侧都有明显的不足，但能买在相对的中间，通过波段获得底部区间的成本，这样的情况下，即使真的没看准，要解套还是很容易的。这样一来，无论牛市熊市，也不管是大跌还是大涨，都能泰然处之！这可能是小小辛巴最成功的地方。换句话说，已经立于不败之地！不过该办法也明显存在资金利用不高、档位太多单次买量不足等问题。结合自己实际，按照时机、对象、力度，现在一般最多只设三档，有些对象会根据时机一次买足。买入小技巧：通过波动操作，将成本降到最低或阶段性最低点，有利于长期持仓的好心态。买入心法：时机未到不要急，时机一到不要怕，时机一过不要悔。非本人首提，但个人认为，这是解决买卖股票心理矛盾，克服贪婪与恐惧最好的一句话。当然，这一切的前提是建立在事前的充分研究和切实可行方案的制定基础上。四、估值篇：李剑老师说好股好价，好企业的好股票如果价格过高，也是不适合投资的。再好的企业，投资也需要按自己的估值方式去测算，只有顺利通过自己的测算后再按标价的五折买入，真正做到“五角的价格买入价值一元的东西”，这才能拥有强大的安全边际。自己主要采用两种估值方式进行测算。“一号法则”估值计算方法：首先，通过五大数字确定增长率，也专家的预测数字进行对比，取低者；再算出股票历年的平均市盈率，也增长率的两倍对比，取低者，这样就得出了增长率和未来的市盈率。通过当年的每股盈利和增长率，可以算出未来第十年的每股盈利，再乘以未来的市盈率，就得出了未来的价格。按１５％的最低收益进行要求，反推当前的价格。十的话一都是测算价的四分这一，再根据现价的一半就得出了安全边际。如果股价是低于安全边际，就可以购入。格雷厄姆成长股估值法：价值=当期（正常）利润×（8.5+两倍的预期年增长率）。这一方式确实如格雷厄姆所说：该公式计算出的数据，十分接近于一些更复杂的数学计算所得出的结果。本人使用数年来的结果证明：“一号法则”计算过程虽然非常复杂，但结果确实与格雷厄姆成长股估值法接近。五、其它几个投资中常见的难点和问题1、关于时机、对象、力度的问题股市进阶之道一书是“水晶苍蝇拍”李杰老师所写，非常好，是真正的高手老手所写，自己受益匪浅！最大的受益点在于解答了困挠自己较长时间的股票投资大框架的三要素：对象、时机和力度。这解决和自己选择类型的问题，以前虽然有分类，但并不明确，也没有完全弄清背后的意义。三者的结合解决了买入时机买入力度的问题。要分清的对象类型，相对来说，只投资自己熟悉或适应的类型，其它种类的要果断放弃。就目前来讲，自己比较熟悉和善长的类型主要有：一是未来优势型，如济川药业、宋城演艺。这种类型属于用未来成长绩优股。重点是企业的业绩，持续成长的业绩。其次是企业的经营模式和盈利核心。这种企业的优势在于长期可持续发展，只要企业选得准，某种意义上来说，持有时间越长，收益越大。也是拍子最喜欢最推荐的方式。二是低谷拐点型。如中国神华、中国宏桥 等，一般以周期股居多，比较难把握。但也有几个共性，一是行业龙头，二是选择高分红，三是全企业亏损之时就是投资之点。这种类型最重要的是理解其经营模式和盈利核心，这是投资的前提，也是持股信心的来源。周期股比较磨人，一旦周期反转，要有长期耐心坚守，要有不取大利不放手的长远目标。三是当前优势型，主要是指现在已经十分成熟的白马股，如云南白药、茅台、格力等，因为模式、行业地位等都已经非常明确，只需要等待一些特殊时段，如股灾、如行业重大利空等低估时机，阶段性买入，估值回归之时可能就是比较好的卖出之点。四是持续低谷型，主要是股份大幅低于现金或无法折现的净资产等硬资产，如宝龙地产。这种就是格老的烟蒂型，最好有较好的股息。至于其它类型，已经超出能力范围，不再需要关注和分心。2、关于持仓数量的问题：一直以来，分散还是集中一直困扰着自己，太分散，难于管理，即使翻倍也收益不大，太集中风险又过大，所以持股基本上也是分分合合！相对来说，5至10支是比较合适的。在没有更好机会的情况下，3至5支也是不错的选择。也就是说持股数量应该介于3至10支！普通投资者最好是五支左右。单一持股至少一成以上，否则没有意义，投入时间和精力相同情况，收益与受影响程度来说不划算。应尽量减少随机交易，买入目标要慎重，但一定决定买入，力度就要足够，否则宁可不买。3、关于资料收集的方式和渠道问题分析一家企业的几个实用方法：一看年报、二看上市招股说明书、三是巨潮资讯网、四是慧博投研报告、五是网络搜索、六是投资者关系、七是雪球优质文章。（1）上市招股说明书、固定报告，重点是年报，同时可以收集基础财务资料；看年报开篇很重要，是判断一定企业执行力的重要节点，结合三五年看的话，能清晰地了解到企业近几年的经营状况。要弄清企业的经营模式、盈利核心及竞争优势，这是投资一家企业与否的关系要素之一，也是能否经受股价波动的核心要素。（2）券商研报，从李杰书中推荐的迈博汇金，效果是比较好的，尤其是有自选股功能，基本上不再需要额外搜索，能够集中快速了解信息；（3）路演天下，主要是投资者与企业的互动平台，有两大收获，一是每年有一次集中问答，二是平常也有回复，能够就比较关注的信息从中找到答案，如利源精制轨交投产不理想的原因就是通过这个平台找到的。（4）企业官网，这是直接了解企业的窗口，尤其是对于增加对企业的感性认识有十分重要的帮助。以前济川药业如此，广联达的了解也是这样，往往能够了解和看到很多数字以外的东西。（5）网上搜索负面新闻，这也是排除企业不正常现象的一个办法。（6）雪球个股中的有价值信息，这方面往往水平高低不齐，杂音太多，耗费时间也较多，而且容易受到其他投资人先入为主的影响，最好是放在比较次要的位置。通过这六大方面三到五年的数据分析汇总，基本能够做到掌握企业的关键要素和当前状态，为投资打下较扎实的基础。投资真正费时间的地方也正是这些地方。4、关于股市系统性风险的规避1969年巴菲特解散合伙公司，以给合伙人的信中写道：“在过去的二十年中，对于数量（定量）分析方法所能把握的机会之水已经逐渐干涸，到今天可以说是已经完全枯竭了”。很显然他非常担忧股票市场因投机而造成崩盘。巴菲特痛下决心解散了全部合伙公司，并且忍耐了好几年市场的巨大泡沫，但也因此逃脱了1973年-1974年的全球股市灾难。查理芒格的合伙公司，却没有幸免，1973年-1974年，连续两年出现接近31%的亏损，这也将芒格合伙公司前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了压力，坚持持股不动，终于在1975年迎来75%的盈利反弹，也将14年的年均复利改写为19.8%。即使强大于查理芒格，面对股市的系统性风险，也连续两年出现接近31%（累计超过50%）的亏损。所以，个人认为，市场在极端情况下，系统性风险的规避还是很有必要的。股神巴菲特曾提出一个判断市场估值高低的原则:市场总市值与GDP之比的高低,反映了市场投资机会和风险度。经过自己的实践，感觉确实很简单实用：当前的股票总市值除以当年GDP总额，如果低于0.5就是好机会，如果高于1则面临着风险。这种机会不会转瞬即逝，至少是以月为单位的时间周期，所以可以从容布局。09年的小牛市个人认为只是08年急跌后的大反弹，0506年、1314的A股和2016年的港股都是以年为时间周期的，也只有这样的大机会才真正称得上是系统性机会。一旦这种机会出现，无论市场行情如何，都要敢于出手。底是买不到绝对底的，分批按计划买入个股，成本就会在相对的大底部。与大底相对应的是大顶，官样的说法叫系统性风险，它比个股的风险其实大得多。以2015年股灾来说，全部股票跌停的时候基本上已经与个股没关系！所以对于大幅上涨后风险的控制格外重要，否则难逃“坐电梯”的命运。逃顶太难了！每个老股民都有自己的方式，我的方法可以用一句话总结：分批撤离，绝不补仓！分批撤离：分批是为了分享最丰厚的冲刺果实，分批是为了确保个股在面对真正反转时市值最小，损失最低！深知自己水平有限，对于大顶和大势的判断是完全没有把握的。所以，唯一能应对的方式只能是主动撤离！什么时候撤？怎么撤？相信每个人都有自己的方式，我的很简单，不要等待市场的顶，而要设好自己心中的顶！根据个股类型的不同，可以选择一倍或几倍为目标顶。死守的个股达到预期目标，第一步回收全部本金，让利润奔跑；这样有一个很大的好处，因为成本为负，面对任何冲击心里压力都要小很多，有利于更长期持有剩余股份；第二步，个股股价达到自己预设最高目标，则轻仓；还保有一定市值是能轻松面对调整和冲高！坚守每支个股每股只卖一次的原则，卖出的部分彻底退出，不再进行任何买卖，全部转为固定理财资金。绝不补仓：有句股谚“新手死在逃顶上,老手死在抄底”。这是有道理的：新手不知道获利了结，顶部来临时不知道出局，特别是下跌后不愿意卖出，结果被套在高位；而老手由于有被套的教训，顶部跑得比较快，但因为贪婪，股票在下跌过程容易凭“经验”不断加码，总以为自己会摊平到最低处，结果是越套越深。历史经验告诉我们，熊市最理想的方式是空仓。如果开始有序分批撤离，就一定要坚决告诫自己：熊市不抄底，不补仓！心魔往往是难除的，自己选择分批撤出的资金买入一年左右的银行理财或信托，从根本上管住自己，毕竟没钱的底怎么抄啊！六、结语：股市很残酷，“七亏两平一赢”的背后却是你为鱼肉、任人刀俎的赤裸现实；90%的参与者都难逃亏损，这是一个吃人不吐骨头的地方；但股市也可以很美好，如果方法得当，在不影响我们正常工作和生活的情况下，时间可以帮我们将财富轻松得到增长。“一号法则”教导我们不要亏损，要有把握地进行投资，要能够做到“稳赢”才展开投资。查理芒格说过：“四十岁前不会有真正的价值投资者”，虽然用语过于绝对，但仍非常赞同这个观点。笔者认为，绝大多数年轻人，要放弃通过股市实现快速暴富的念想，而应该把主要的时间和精力投入到本职工作和生活中去，应用“老僧入定”（即指数基金定投法）、“守株待兔”（即低价买入稳定高分红优质龙头股）等被动投资方法，通过时间的积累，抓住七到十年一次的大机会，人生的财富就能够做到长期稳定增长。与此同时，只用少量的金钱按照成功投资大师提供的方式方法和经验去践行主动投资；当积累了足够的本金和相对丰富的投资经验后才能考虑到股市赚大钱。巴菲特（Warren Buffet）曾经说过，Investing is simple, but not easy（投资很简单，却不容易）。在2000年的一个早上，杰夫贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢地变富。”很喜欢《简单道理》中的一个故事：有一个网球教练对学生说：“如果一个网球掉进草堆里，应该如何找？”有人答：“从草堆中心线开始找。”有人答：“从草堆的最凹处开始找。”有人答：“从草最长的地方开始找。”教练宣布正确答案：“按部就班地从草地的一头，搜寻到草地的另一头。”寻找成功的方法很简单，一步一个脚印前进就可以。也许股票投资也是如此！特别说明：本文系笔者深度思考之作，虽从一己视角提出了些许见解，但由于水平有限，见识一般，自有很多错漏和偏颇之处。希望在此抛砖引玉，真诚希望各位前辈和投资朋友们批评指正。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。悠悠财经百家号最近更新：简介:长线是纸，短线是金。投机市如此。作者最新文章相关文章