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陆坤宝曝光：资管新规下再也看不到的保本理财产品?【陆坤金融】
　　重大号外!据陆坤宝获悉，日，中国人民银行、证监会等4部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。《意见》按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。
陆坤宝曝光：资管新规下再也看不到的保本理财产品?
　　《意见》规定，合格投资者是指(一)具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。
　　陆坤宝从央行获悉，资管新规过渡期为意见发布之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。(注：市场之前预测资管新规过渡期至2019年底。)
　　此前在4月25日，央行实施大面积降准，此次共释放资金近1.3万亿元，在置换掉9000亿元的中期借贷便利(MLF)后，净释放近4000亿元。在央行的表述中，这次降准意在优化流动性结构，对冲4月中下旬企业缴税带来的资金压力。但部分专家认为，此时降准可确保适当流动性，从而减缓冲击作用。
　　资管新规来袭 六方面从严监管
　　从近年来我国的资产管理业务发展来看，2012年后，得益于宽松的金融环境，该业务在2013年-2016年得到了高速发展。数据显示，2016年末券商资管、公募基金、基金公司及子公司专户、私募基金以及期货资管的合计规模为2014年末的2.5倍，广义资管规模已达100万亿元。
　　但在金融机构资管业务快速发展的背后，却存在着监管规则和标准不一致，部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等诸多问题。
　　为此日，一行三会一局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(即资管新规)。虽然起初你或许并不太了解这份资管新规意味着什么，但全文长达上万字，如此巨大的信息量恐怕也能体现出它的重量级别。
　　陆坤宝从文件具体来看，资产新规分为29条，其中主要内容包括：打破刚兑、净值管理、提高投资者门槛、严格控制嵌套、统一杠杆比例以及规范资金池业务等六个方面。
　　进入2018年，市场对于资管新规具体落地的关注逐渐升温。3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，再次把资管新规落地推向了高点。并且近日有接近央行人士表示，资管新规或将于4月底、5月初正式发布。
　　打破刚兑 保本理财转向结构性存款
　　此前我们去银行购买理财产品时，理财经理往往会先介绍一下几款理财产品的收益和性质，一般情况下非保本产品的收益会高于保本产品，但其本金安全性却存在一定风险。这便让你有些犹豫，心里想要较高的收益，但又不想本金有何损失。此时理财经理会察言观色的告诉我们，非保本产品一般不会出现损失本金的情况，即使出现了，银行也会保证投资者的资金安全。
　　但在资管新规中，据陆坤宝了解，明确指出“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。”
　　这就是说，银行以后不能再卖保本保收益的理财产品了，如果非保本产品发生了风险，也要由投资者自己来承担损失。通过数据显示，截至2017年年底，保本理财规模已达7.37万亿元，占全部银行理财的24.95%，发行机构多为中小银行。
　　具体分析来看，银行的负债端可分为表内和表外两部分，前者由存款、同业负债和保本理财构成，后者以表外理财为主，但由于表外理财不承诺保本，对银行不形成固定负债压力。
　　但保本理财在银行负债结构中可充当存款不足时调节负债的工具，如果资管新规落地，刚兑打破后，中小银行将面临负债结构吃紧的情况。不过目前已有多家银行提前采取了措施，利用结构性存款来弥补这一空缺。
　　随着保本理财规模的缩小，结构性存款的发行规模和增速均快速增长，截至2018年2月底，结构化存款规模已高达8.36万亿元，年化预期收益率在4%-4.8%之间，略低于之前的保本理财收益水平。
　　虽然短期内结构性存款可以替代保本理财，帮助银行实现主动负债，但并不意味着结构性存款是监管留出的口子，可以钻这个空子。尽管当前国内还没有出台有关结构性存款的相关监管文件和细则，但参考国际发达金融市场的经验来看，结构性存款业务的监管显著严于普通存款业务，且不受存款保险的保障。
　　同时，在已有的结构性存款法律文本上，其多被称为“结构性投资产品”，而监管态度将其类比于理财产品来进行管理。因此，在当前净值化管理要求和资金偏紧的大环境下，不排除资管新规落地后，结构性存款业务的管理规则也将随之而来。
　　但陆坤宝从总体来看，银行不会将所有理财产品都回归表内，并用结构性存款来替代。一方面结构性存款需缴纳存款准备金，另一方面，回归表内意味着受到MPA考核限制。因此，表内保本理财会向结构性存款转型，而表外非保本理财或部分回流表内，但大部分仍将按照资管新规在表外进行转型。
　　非标产品加速回表 净值产品成主流
　　近年来，在监管当局要求穿透式监管的大环境下，金融机构对资产管理产品逐渐向净值化管理过渡。而此次的资管新规中再次强调了净值化管理，要求金融机构要及时反映基础资产的收益和风险。这将使得银行理财可对接的非标产品规模进一步收缩，而非标产品也会加速从表外理财账户转移至表内的同业科目和应收款项科目。
　　其实，早在《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》和《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿)中，便针对净值型理财产品可投非标债权的规模进行了规定。
　　就净值化产品来说，陆坤宝认为，其与开放式基金类似，为开放式、非保本浮动收益型理财产品，没有预期收益，银行不承诺固定收益，实际用户获得的收益与产品净值有关。简单来说，假设用户购买时产品的净值为1，则到了下一个开放日，如果产品净值变为1.2，则用户的收益就是1.2-1=0.2。银行会根据签署的协议书，在每日、每周或者每月等固定日期公布净值，投资者可以进行净值查询。
　　虽然此次资管新规的要求仅是体现在去通道、穿透式监管，但对净值型产品的要求引发了银行调整理财产品的结构。数据显示，在资管新规征求意见稿发布后，2017年12月净值型产品发行数量激增，当月净值型产品共计发行146只，其中封闭式净值型理财产品112只，开放式净值型理财产品34只，环比增幅70%和26%。2018年以来，银行理财的净值化转型步伐明显加快，截至2月底，中国理财网共有295只净值型产品登记发行，2017年同期仅为52只。
　　具体来看，2017年银行理财投资非标资产规模为4.79万亿，而存量非标的化解方式主要有三种，非标转标、非标回表和过渡期之前自然到期终止。非标资产回表可能会增加银行加权风险资产，降低银行资本充足率，挤占银行贷款额度。
　　陆坤宝提醒：需要特别注意的是，银行资管过去的“业务创新”更多侧重于流程模式和产品架构再造，券商大部分业务依托牌照价值，两者均不具备严格意义上的“主动管理”特征。主动管理业务的典型特征是显著的龙头效应，在即将到来的主动管理时代，优秀的银行、券商等金融机构有望迎来持续的龙头估值溢价。
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陆坤宝预警：资管新规实施理财市场有什么影响?收藏
　　资管新规的出台成为理财者茶余饭后关注的热度话题，关系到自身的切身利益，保本收益的理财产品即将成为历史。陆坤宝发现，3个月以下的银行封闭式理财产品陆续消失，合格投资者门槛抬升，未来投资者可能从理财产品中获得“超额收益”。打破保本和刚性兑付之后，也意味着银行理财不再稳赚不赔，投资者不能再“闭着眼睛”购买理财产品。
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　　我国资管业务统一监管标准日前正式落地。4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布(以下简称“资管新规”)。据陆坤宝了解，资管新规出炉将影响超过22万亿元的银行理财产品市场，这些理财产品究竟将发生哪些变化?未来收益率会走高还是降低?在新规过渡期之后，银行理财产品到底还能不能买?　　作为金融机构资管业务中的重要部分，银行理财产品近年来快速发展，规模不断攀升。截至2017年末，不考虑交叉持有因素，金融机构资管业务总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品就超过五分之一，资金余额为22.2万亿元。资管新规出台之后，理财产品市场将迎来巨变。
　　银行理财将不保本　　保本保收益的理财产品即将成为历史。陆坤宝观察近期银行在售理财产品可以发现，越来越多的理财产品说明书上都写明了：不保本。　　理财产品的本质应是“受人之托、代人理财”。保本理财实际上是刚性兑付，这就偏离了资管产品的本质。在监管层看来，这容易抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机，金融机构不尽职尽责，道德风险较为严重。　　因此，资管新规作出了一系列细化安排。在定义资管业务时，要求金融机构不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。同时，细化了刚性兑付的认定情形，不仅明确保本保收益理财产品属于此类，如果采取滚动发行等方式保本保收益、自行筹集资金偿付或委托其他机构代偿等，都属于刚性兑付。　　这意味着变相发行保本保收益的理财产品也没有了空间，未来此类产品将逐渐从市场上消失。在资管新规给定的过渡期内，也就是2020年年底之前，这类产品还可以继续发行。　　理财产品不再保本了，意味着消费者要改变将银行理财产品视同银行存款的理财习惯。这部分消费者一般风险偏好比较低，相对厌恶风险且喜欢较为平稳的收益。但要改变长期形成的理财习惯还需要一个过程。光大银行资管部总经理对陆坤宝表示，未来要改变这种理财习惯，形成“自负盈亏”的理念，还需要较长时间来培养，更需要金融机构在员工培训、投资者教育上下更大功夫。
　　短期理财产品受限　　陆坤宝从资管新规上看到，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，投资非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最近一次开放日。　　这意味着3个月以下的封闭式理财产品将消失。此外，银行不能再通过滚动发行超短期的理财产品并投资到长期资产当中以获取期限利差，也不能通过开放式理财产品实行期限错配。这与打破刚性兑付的措施一起，进一步限制了短期投机性的理财产品，有助于形成“良币驱逐劣币”的局面。同时，这也有利于改善金融机构和老百姓的投资习惯，引导市场更加注重长期、真实的投资机会，减弱短期的盲目投机和资产泡沫。　　但是，这并不意味着短期理财产品就没有了。未来金融机构将对理财产品实行净值化管理，如果要开展短期投资，投资者未来可以考虑开放式净值型产品。
　　理财收益可能增加　　未来，投资者可能从理财产品中获得“超额收益”。　　资管新规要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益，并在此基础上自担风险。　　陆坤宝发现消费者较为习惯的是理财产品预期收益率模式，但这一收益率没有变化，并不能反映出其投资的基础资产风险，投资者更不清楚自身承担的风险大小。如果有超过预期收益率的部分，就落入了银行的口袋。未来，这一局面将被打破，超过预期收益的部分将归投资者所有。　　但是，这并不意味着银行理财产品的收益率就必然上升。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员认为，从短期看，理财产品面临着一定转型和调整压力，对非标准化债权投资的限制以及禁止多层嵌套，将可能使部分理财产品如银行理财产品收益率下降。从长期看，资管新规将促进资管业务健康发展、刚性兑付打破、资管子公司成立等，金融机构的投资能力将得以提升，资管产品的研发将更加专业，这将可能推动理财产品收益率上升。当然，影响理财产品收益率的因素还有很多，比如市场的流动性。如果银行体系流动性较为充裕，理财产品收益率也可能下降，反之收益率上升。
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