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最近登陆的会员PPP清理风暴结果惊人：1.2万亿假PPP项目被清退
作者：陈益刊
来源：第一财经
政府和社会资本合作（PPP）模式野蛮生长的四年多，数量从零飙升至7000多个，投资额超11万亿元，而地方政府借变相举债等问题也随之爆发。
为规范PPP项目运作、遏制隐性债务增量，财政部去年11月掀起了一场集中清理PPP项目的&风暴&，对不符合规范的假PPP项目进行集中清退。
如今，清退结果令人惊讶。财政部PPP中心近日公布的清理结果显示，自2017年12月至2018年3月末，财政部综合信息平台已累计清理管理库项目1160个，累计清减投资额1.2万亿元。
这意味着，在财政部综合信息平台的项目中，约有14%的PPP项目被清理，清减投资额占总投资额比重接近10%&&这还不包括被要求整改的PPP示范项目，规模近5000亿元。
多位接受第一财经采访的专家认为，万亿级PPP项目被清退，显示了财政部此次集中清理力度较大，也是规范PPP项目发展的一次重大举措，同时也有效防止了PPP异化为新的融资平台，做到了遏制隐性债务风险增量、防范地方政府债务风险。
市政工程退库项目数最多
狂飙突进的PPP模式在去年迎来监管重拳。去年11月，财政部公布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，除了通过负面清单严控新项目入库，并对总投资十余万亿元的万余个PPP入库存量项目进行集中清理，清退不合规项目，在2018年3月底前完成。
最终，总投资额1.2万亿元的1160个PPP项目被清退出库，力度惊人。
PPP专家、E20研究院执行院长薛涛告诉第一财经，以前PPP项目入库比较宽松，这次清理规范后入库项目质量明显提高。虽然这次清理出库项目占比并不大，但对PPP模式推广影响很大，被清退的项目不少已经进入执行阶段，未来政府和社会资本如何处理也是一大难题。
从财政部PPP中心公布的数据来看，此次被清退的PPP项目覆盖了29个省（自治区、直辖市），其中退库前三位的是新疆、山东（含青岛）、内蒙古，分别为222个、206个、152个，合计占退库项目总数的50%。
退库项目投资额前三位是山东（含青岛）、新疆、内蒙古，分别为1596亿元、1491亿元、1441亿元，合计占退库项目投资额总数的37.1%。
比如，总投资约5亿元的山东省泰安市岱岳区天颐湖水生态环境综合治理PPP项目，因为项目融资为落实，不再采用PPP模式，从而被清理出库。总投资约4.2亿元的内蒙古自治区包头市立体交通综合枢纽及综合旅游公路PPP项目，因为实施方案调整，不再采用PPP模式而被清退出库。新疆喀什开发区垃圾分类处理焚烧PPP项目因项目拆迁选址困难，停止推进，从而被清理出库。
财政部PPP中心数据显示，退库项目数前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别为400个、129个、72个，合计占退库项目总数的51.9%。退库项目投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发，分别为3568亿元、3505亿元、1187亿元，合计占退库项目投资额总数的67.6%。交通运输行业退库项目单位体量最大，单个退库项目平均投资额达27亿元。
比如，市政工程项目中，投资约26.5亿元的甘肃省兰州新区现代有轨电车1号线及2号线一期工程PPP项目，因为项目停止推进，不再继续采用PPP模式，从而被清理出库。交通运输项目中，投资58亿元的福建省龙岩市厦蓉高速公路龙岩东联络线PPP项目也因不再继续采用PPP模式，而被清理出库。
除了上述1.2万亿元PPP项目被直接清理出库外，财政部近日发文对于运作模式不规范、采购程序不严谨、签约主体存在瑕疵的总投资4818亿元的89个项目，请有关省级财政部门会同有关方面抓紧督促整改，于6月底前完成。逾期仍不符合相关要求的，将被调出示范项目名单或清退出项目库。
PPP专家、北京明树数据科技有限公司CEO肖光睿告诉第一财经，财政部退库项目数据并不算大，低于自己公司监测的数据。
明树数据显示，财政部集中清理PPP项目库文件发布之日至日，管理库退至项目库之外的项目共计536项，总投资4735.62亿元；管理库退至储备清单项目共计73项，总投资1378.77亿元；储备清单退至项目库之外项目共计1798项，总投资17761.05亿元；管理库入库项目共计1266项，总投资18820.98亿元。
一位PPP业内人士告诉第一财经，这次清理出库的项目除了不合规外，也有部分项目是地方政府希望主动清退的，从而腾出财力空间做那些更急需做的PPP项目。
其实，财政部近日发布的《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》，已经侧面揭露了目前退库项目不规范的主要原因，比如有的PPP项目合同中约定由政府方或其指定主体回购社会资本投资本金，向社会资本承诺最低投资回报或提供收益差额补足，政府为社会资本或项目公司融资提供任何形式的担保等。
对地方债管理更加严格
此次集中清理违规PPP项目，正是为了防止PPP异化为新的融资平台。早在去年5月，财政部联合发改委、一行三会、司法部发文，严禁地方政府利用PPP变相举债，增加隐性债务风险。
中财&鹏元地方财政研究所执行所长温来成对第一财经记者表示，近年来地方政府通过明股实债、承诺回购社会资本方的投资本金、承诺最低收益等方式借PPP模式变相举债，增加了地方政府债务风险，这次清理PPP项目库有利于防范隐性债务。
&从近期财政部曝光处罚地方违法违规举债担保行为、清理整顿PPP项目，可以看出对地方债管理的牢笼越扎越严，这对于防范债务风险十分必要。&上海财经大学教授郑春荣告诉第一财经记者。
正是在这一背景下，各地加快整顿PPP项目库。前述退库项目金额最高的山东省财政厅近日发文，要求在全省开展PPP规范管理年活动，一项基本原则正是坚持守住债务&底线&，防范风险，比如抓好已入库项目整改，对尚未签约的项目，完善项目资料，确保规范运作；对已签约的项目，积极与社会资本协商，进一步优化项目运作机制，切实保障项目长期稳定运行。
山东省财政厅强调，坚决杜绝通过明股实债、保底承诺、回购安排、固定回报等各类形式的违法违规行为进行变相融资举债。
薛涛认为，目前PPP项目退库后最大难题在于已经动工的项目后续处置如何进行，尤其是一些此前获得地方通过的PPP项目现在不合规，影响投资者对PPP政策稳定性的评估。
财政部近日发文称，对无法继续采用PPP模式实施的项目，应当终止实施或采取其他合规方式继续推进。对于已进入采购程序或已落地实施的项目，应当针对核查发现的问题进行整改，做到合法合规；终止实施的，应当依据法律法规和合同约定，通过友好协商或法律救济途径妥善解决，切实维护各方合法权益。
湖南省财政厅发文称，下一步将对其他PPP项目进一步清理甄别。各级财政部门和项目实施机构要深刻认识防范政府债务风险，规范PPP项目管理的重要意义，严格落实债务风险防范责任，严控地方政府债务增量。对于退库项目，要认真做好后续管理工作，加强与相关部门沟通协调，妥善处理政府、社会、企业利益关系，坚决防止发生&处置风险的风险&。
关键词：PPP,PPP项目,PPP模式
责任编辑：中国PPP门户网正在载入,请稍候...
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最近登陆的会员任何一种乱象的出现，都是有其原因的，从局部看，往往有其合理性，只有分析出其内在原因，根据原因采取系统的措施，才能真正地解决问题，否则，还是摆脱不了“一抓就死、一放就乱”的局面。本文作者大岳咨询唐凤池，作为PPP一线从业人员，从个人的视角去看全局，来谈谈对我国PPP现状的认识和改进的建议，以供参考。2014年以来，全国各地出现“井喷式”增长，根据财政部PPP中心数据显示，截至2017年12月末，全国PPP综合信息平台管理库项目7137个、投资额达10.8万亿元。2017年，我国GDP总量超过82万亿元，增长率为6.9%，其中一定有PPP的贡献。应该说PPP为基础设施的改善、稳增长、地区发展起到了积极的作用，但是，任何事物都有两面性，PPP也同样如此，在一路高歌猛进的同时，也出现了诸多乱象。为了规范治理，财政部、国资委、一行三会(编者注：一行三会是国内金融界对中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会这四家中国的金融监管部门的简称。)陆续出台了一系列政策文件(包括征求意见稿)，发改委叫停了一些地铁项目。诸多政策叠加，被市场负面解读，参与各方感到迷茫，出现悲观情绪，有的专业人士甚至开始为PPP“念悼词”，显然，PPP遇到了暂时的困难。做过“啤酒游戏”的都知道，在这种情况下，一定是出现了系统偏差，系统问题需要系统思考、系统解决。任何一种乱象的出现，都是有其原因的，从局部看，往往有其合理性，只有分析出其内在原因，根据原因采取系统的措施，才能真正地解决问题，否则，还是摆脱不了“一抓就死、一放就乱”的局面。这里笔者作为PPP一线从业人员，从个人的视角去看全局，来谈谈对我国PPP现状的认识和改进的建议，以供参考。一、 PPP的推广背景及意义国家推广PPP的初衷是在政府和社会资本之间形成一种长期合作的机制，科学合理分配权利和义务、利益和风险，实现共赢。本轮PPP的大规模推广并非闭门造车或一时冲动，在此之前已有不少成功案例，包括广为人知的北京地铁4号线、兰州自来水股权转让、北京第十水厂等。与传统的政府直接投资、前些年的BT模式相比，PPP模式具有明显的优势：有利于科学决策、提高管理效率、增加项目透明度、便于监管、促进政府职能的现代化。除此之外，PPP还具有以下三方面积极影响：1. 促进设计、施工、运营深度融合我国的建设项目管理体制是在前苏联模式基础上演变过来的，规划、设计、施工、运营，都是各管一段，由不同的企业完成，各个环节互相割裂，人为形成了专业壁垒。上世纪末我国加入WTO时，又设置了设计、施工等各种资质等级，形成了非关税壁垒，使得国内企业在国内市场上不受外资企业蚕食，在与外资企业竞争时具有一定的优势，并且初步具有了一定的专业能力。弊端是企业经营范围单一化、局限化，不能覆盖项目全过程，跨界的企业也不多，降低了国际市场的竞争力。住建部推行工程总承包多年，但是效果不理想。而PPP项目往往是投资、设计、施工、运营一体化，深度融合，即便社会资本是由联合体组成，也可以培育以牵头人为主体的生态系统，从而提高国际竞争力，服务于“一带一路”战略，甚至可以输出中国模式，如同唱戏，在国内演出成功了，全套班子出去在 “一带一路”项目上照样搭台唱戏。2. 促进产业转型我国目前处于城市化、基础设施升级改造的快速发展时期，由于城市化率的迅速提升、传统基础设施的升级改造，近些年，大量的基建项目上马，由此，企业、人才资源都往建设领域倾斜，形成了巨大的基建产能。随着这一进程的持续推进，城市化、基础设施的升级改造在不久的将来就会达到一个饱和的阶段，不再会有那么多建设项目，势必出现“僧多粥少”的局面，设计、施工等单位借着PPP的大势提前向下游延伸是一个不错的选择。如果能够抓住机遇，认真研究项目，推出一些精品项目，实现成功转型，在未来的几十年能够持有一些效益较好的项目，如特色小镇、田园综合体、工业园区、旅游地产等，将来抗风险能力势必增强。3. 促进社会变革PPP已经是一场深刻的社会变革，笔者经常在各地出差，同各地政府工作人员、社会投资人、金融机构等各类人士打交道，感触特别明显。大家的观念、业务能力都有不同程度的提升，尤其是经济欠发达地区的政府工作人员变化更为明显，之前只关心建设成本，不关心运营维护成本，只关心投资额，不关心真实收益，现在得关心项目全生命周期的成本与收益;以前各部门做事互相推诿，现在为了项目推进必须互相配合。长此以往，势必对社会变革产生积极作用。二、 PPP在不同层面相关方的现实情况1. 国家层面我国的经济发展路径是以点带面，由沿海特区先后带动内地大城市、中小城市，现在开始注重发展特色小镇、乡村经济。先搭骨架、再填血肉;先侧重硬件(基础设施等)，后侧重软件(幸福产业等)，逐步实现全面现代化。并且对于国家来说，必须有经济活动，才有GDP、就业、税收。至于具体每个项目的商业条件设置、谁多挣一点谁少挣一点，对于国家大局来说并不太重要，肉烂在锅里，项目硬件设施的财富也还是留在神州大地上。近些年，我国各地大量开展新城、工业园区、基础设施建设，城市规模、面貌、交通等变化很大，同时也积累了数十万亿的地方债务;在未来的一段时间内还存在相当大的投资需求，资金需求巨大，政府直接投资、平台公司举债等模式难以为继，PPP方式仍将是较好的一个政策选择。网上经常有经济学家批评我国GDP质量不高，说欧美发达国家GDP主要是靠消费拉动，而我国主要是靠投资拉动。个人以为，这是由于发展阶段不同造成的，我国由农业社会跨越为后工业社会， 需要大规模城市化和基础设施建设，自然是靠投资拉动，若干年后，转型完成了，就会主要靠消费拉动了。合理的投资拉动对我国目前阶段是有益的，如果靠消费拉动，许多欠发达地区的高铁、公路都不会有人去投资建设。就PPP而言，国家既希望它规范运作、可持续发展，又不想看到乱象丛生，带来很多后患。
编辑：徐冰冰
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【PPP读者会】林华《PPP与资产证券化》
& & & &周末时光，何不给自己充充电？小编这就为您递上一本《PPP与资产证券化》（林华著）。本书系统地阐述了国内PPP实务运作流程及方法，对于PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员、监管机构人员及理论研究人员均具有很好的参考价值。本期小编为大家分享序言一、序言二与前言，后期我们还会持续推出更多精彩内容，请大家关注周末的“【PPP读者会】林华：PPP与资产证券化”。
PPP知乎分享《PPP与资产证券化》，已获本书版权所有者同意。
特许金融分析师，美国注册会计师，注册风险管理师
现任中国资产证券化研究院院长，中国资产证券化分析网董事长（cn-abs.com），中国基金行政管理网CEO（fundadmin.com.cn），国家发改委、财政部PPP入库专家，兴业银行独立董事，中意资产独立董事，中德证券独立董事，
南开大学与西南财经大学兼职教授，厦门国家会计学院客座教授，央行《金融会计》编委。
著有《金融新格局：资产证券化的突破与创新》、《中国资产证券化操作手册》、《PPP与资产证券化》、《Fintech与资产证券化》，译有《全球REITs投资手册》、《区块链:技术驱动金融》、《商业区块链-开启加密经济新时代》。
第一章&绪论
第一节 &PPP概述
一、PPP的定义与内涵
二、PPP的主要特征
三、PPP模式的优点和缺点
四、PPP的主要运作模式
第二节 &国内外PPP实践
一、主要融资结构
二、主要融资工具
三、PPP的国内发展历程
四、存在的主要难点
第三节 &实施PPP的关键点
一、合理的利益分享和风险共担机制
二、良好的法律制度环境
三、理性的争议解决机制
四、政府必要的引导和支持
第二章 &PPP项目融资
第一节 &PPP项目融资概述
一、PPP项目融资相关概念
二、PPP项目融资结构
三、PPP项目融资实施流程
四、PPP项目融资风险管理
五、政府部门的支持措施
第二节 &PPP项目股权融资
一、股东的核心地位
二、战略投资者
三、财务投资者
四、股权融资结构
五、风险控制措施
六、股权投资者的退出
第三节 &PPP项目债务融资
一、债务融资结构
二、主要资金来源
三、主要融资工具
四、主要增信方式
第四节 &PPP项目融资案例
一、基础设施投资机会
二、交通基础设施PPP投资价值分析
三、存量交通基础设施私有化案例
四、新建交通基础设施PPP案例
第三章 &PPP项目的资产证券化
第一节 &资产证券化简介及主要类型
一、资产证券化简介
二、国内资产证券化主要类型
第二节 &PPP项目资产证券化实务要点
一、政策支持
二、基本条件
三、主要特点
四、主要模式
五、操作流程
第三节 &国内PPP项目资产证券化参考案例
一、嘉兴天然气资产证券化项目
二、隧道股份资产证券化项目
三、迁安热力资产证券化项目
四、扬州保障房资产证券化项目
五、国开行棚户区改造贷款资产证券化项目
第四节 &REITs模式与PPP项目资产证券化
一、REITs模式简介
二、REITs模式的借鉴意义
第五节 &REITs典型案例介绍
一、凯德集团“PE+REITs”：金融价值链
二、中信启航私募REIT：“真股权”模式
三、海航浦发大厦私募REIT：“明股实债”模式
第六节 &PPP项目资产证券化的主要问题及政策建议
一、主要问题
二、政策建议
改革开放以来，中国的基础设施投资经历了不同阶段。最初的20年，国家重点建设和基础设施投资由中央和地方政府主导，由各级计委实施。20世纪80年代地方政府财力有限，无法解决基础设施的投资问题。20世纪80年代后期，国家计委（现在的发改委）建立了国家能源投资基金，集中部分财力用于中央政府的有计划的基础设施投资。到20世纪90年代初期，财政收入占国内生产总值的比重一度降到了11%。为了集中更多的财力进行建设投资，1994年国务院进行了分税制改革。这次改革使中央政府财政收入主要来自增长潜力大的税种。中央政府的重点建设投资和基础设施投资更多是由隶属于国家计委的六大投资公司进行的，由于地方政府的财政收入低于中央政府财政收入的增长速度，地方政府缺少用于基础设施投资的资金。到2000年初期，除北京、上海外，全国主要城市的基础设施仍然非常落后。
1994年，金融体制改革决定在国家计委六大投资公司的基础上建立国家开发银行（简称“开行”），旨在推动基础设施、基础产业和支柱产业的投资。但是直到1998年，开行的投资仍然处于“计委挖坑、开行种树”的模式。当1998年开行解决了自主投资和市场化发债以后，才开启了社会主体自主进行基础设施投资的先河。
1998年，开行的“芜湖模式”开创了地方政府合作进行基础设施投资的时代。这种开发性金融的投资模式推动了中国基础设施的迅速发展。到2013年，中国城市基础设施发生了翻天覆地的变化，基础设施的发展带动了经济增长和社会资本的迅速增加。为了适当控制地方政府的债务规模，自日通过新的《预算法》开始，国务院和各相关部门陆续发布了一系列具体措施，PPP模式成为地方政府新的融资模式。国务院及发改委、财政部等有关部门从政策法规、融资支持等方面予以PPP模式直接的指引和扶持，尤其是在城镇化建设中，为应对资金缺口、减轻政府债务负担，PPP发展空间巨大。
当前，城镇化融资压力巨大，按照到2020年实现60%城镇化的目标和目前近2亿“半城镇化”人口市民化测算，预计新增投资将超过50万亿元。在城镇化、基建设施大力推进的同时，中央加强对地方债务的规范治理，可能出现我们担心的“债务断层”或者说“债务断崖”现象——地方政府基础设施建设需要大量资金，旧有的以土地财政为核心的融资模式遭遇瓶颈，再融资受阻于资产负债率红线，贷款压力和债务风险逐渐积聚和暴露，而PPP模式还在探索中，股权产品、企业债、公司债、资产证券化产品和项目收益债券等相关融资工具还未能有效承接，短期内地方政府融资渠道面临紧缩困境。
具体而言，一方面，政府面临土地财政的困境。国土资源部数据显示，2014年国有建设用地出让合同总价款为3.34万亿元，财政部数据显示，2014年地方本级财政收入为7.59万亿元，土地出让收入占地方政府本级财政收入的比例高达44%。同时，在人口结构老龄化加速以及房价持续多年快速上涨的背景下，国内房地产市场普遍进入调整期，根据国土资源部数据，2014年的土地出让金同比减少27.4%，在房地产进入拐点的背景下，这一趋势还可能延续。鉴于土地财政在地方政府收入中所占的巨大比重和土地出让金快速下降的趋势性变化，地方政府严重依赖土地财政的模式难以为继。另一方面，地方政府通过融资平台举债的模式也将不可持续，地方政府的债务融资渠道将发生巨大变化。在2014年之前，地方政府主要通过各类融资平台大量举债，根据审计署日公布的《全国政府性债务审计结果》，截至2013 年6 月底，全国各级政府负有偿还责任的债务为206 988.65 亿元，负有担保责任的债务为29 256.49 亿元，可能承担一定救助责任的债务为66 504.56 亿元。
地方政府的创新，是中国经济发展的真正推动力，开行和地方政府合作，就曾是其中的一个方面。地方政府融资平台融资，最早开始于国开行与地方政府合作建立的融资平台，以上面提到的安徽“芜湖模式”为样板，破解了当时困扰地方政府的城建融资难题，视为一种典型的特殊目的载体（SPV）创新。随着城镇化的深入发展，基础设施、公共设施的不断完善会在未来得到稳定的回报，会使城市地价和租金提高，商业活动越来越繁荣，其他税收也会相应提高。如果可以把未来可预期的收入贴现到现在，就可以据此设立一个SPV。
PPP项目通常是设立专门的SPV，由SPV负责项目投融资、建设和运营管理。但不同于地方融资平台，该模式下的SPV融资不再纳入政府债务，PPP项目通常投资期限长、投资规模大、投资收益率不高，为方便搭建复杂的表外融资结构，实现融资的有限追索或无追索，有效隔离投资风险，项目还款来源主要为项目自身收益及政府补贴，通过PPP模式形成的项目公司债务不再纳入政府债务，项目融资不再有政府信用兜底。社会资本可依法设立项目公司，项目融资可以由社会资本或项目公司负责。另外，更重要的一点在于，PPP项目融资需要通过多层次的资本市场实现证券化形式的创新，尤其是随着城镇化进程的推进，银行贷款将进一步深入县级平台，银行及相关金融机构有动力要求地方政府将一部分优质的存量资产证券化。
本书的最大特色可能就在于资产证券化。中国资产证券化研究院院长林华教授组织的写作团队，正是立足于资产证券化领域的专业水平，以当前大力推动的PPP项目融资为切入点，思考我国当前地方财政与金融市场之间的制度问题。我个人始终认为，金融市场实际上是一种制度的安排，重要的是金融市场、金融体制模式和制度上的创新。中国金融市场改革的方向，就是要建立一个高效率、低成本的资本市场。而金融市场发展的方向必然是向以资本市场为主的方向发展。金融市场的发展与实物市场的发展遵循一样的规律，从专业化到降低交易成本。金融市场降低交易成本的方式是权利义务关系的产品化、规格化和标准化，我们可以称作证券化。比方说债券是债权的产品化、规格化和标准化，可以让它更好地交易。原来一家公司的债务在市场上不好流通，变成债券就能流通了。股票则是股权的证券化，证券化有标准后就好交易了；期货是远期交易的证券化，把合同标准化再交易就成了期货。由于有了这样的标准化、规格化，才有了二级市场，因为互相之间好交易了。有二级市场，价格就成了一级市场的一种反射，为一级市场新的发行提供基准。没有二级市场就不能为一级市场定价，但是不标准化也就没有二级市场。比方说期权，它是一种不确定性的证券化。就是现期和远期、固定和浮动之间互换关系的证券化，之后发展到化（MBS）和资产证券化（ABS）。现在来看，所有东西，只要有现金流，都可以证券化，也就是说所有的资产都可以在市场中流动起来，标准化、证券化。
我们多年来学习日本和欧洲的以银行为主的模式，那我们是否还继续按照它们的模式来做呢？欧洲的主权债务危机暴露出来以银行体系为主的金融体制问题。比方说，这次主权债务危机出现以后，它的债务主要是银行来认购的，不是通过资本市场吸收的，这也导致银行大量地吸收国债。国债虽安全，但是银行购买国债的能力受到以及资本充足率的约束，所以欧洲现在提的是资本市场的一体化，而不是银行体系的一体化。美国金融体系是以资本市场为主的，这一体系到目前为止证明是比较成功的，资本市场尤其是证券市场发展的初衷就在于转移和化解银行体系的风险集中问题，强化信息披露和注册标准，走向专业化、标准化和证券化。危机以后，为什么美国经济比其他国家恢复的更快，主要是因为资本市场的效率，它把大量不同的资产流动起来。美国做资产证券化，通过各种方式流转资产，重新定价，去杠杆的速度快，很快就能轻装上阵。金融危机以后，投资者抛售其他资产，去购买美元资产，而不是买其他资产，这恰恰说明美国资本市场的效率高，大家愿意持有美元资产，以随时变现，因为美元资产的流动性是最好的。
随着金融市场的逐步发展与成熟，以及市场对PPP的理解日益加深，各方都意识到PPP模式的顺利实施，离不开政府和社会资本的深度合作，充分利用各方的资源与优势，满足各自的核心利益诉求，创新思路解决融资便利性等现实问题。未来PPP项目应该控制规模，同时明确政府、社会资本的权利与义务，完善各项合同、标准，建立长效回报机制。衷心希望林华教授团队的这本新书，能够推动中国金融市场的进一步创新与发展。
国家开发银行原副行长
近年来，国家加强了对地方政府债务融资管理及相应风险的制度建设，在法规、政策和市场力量的双重约束下，地方政府及其融资平台债务在公共基础设施建设中的地位出现了明显下降，社会资本在公共基础设施建设中开始发挥越来越重要的作用。一种新的融资模式——PPP在公共基础建设领域发展壮大，并被寄予厚望，从2013年以来中央政府出台的大量文件中可以看到，政府大力推广政府与社会资本合作模式，明确鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。
PPP是一种新型的项目融资与实施方式，但并非是对项目融资的彻底颠覆，主要运作思路可以概括为：政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成特殊目的公司、签定特许经营合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的财务投资者组成的项目开发股份公司)，由特殊目的公司负责筹资、设计、建设、经营及维护。政府通常与提供贷款的金融机构达成直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协议，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。这种融资是政府、战略投资者和财务投资者基于某个项目而形成的一种“双赢”或者“多赢”的合作模式，其实质是：政府通过给予项目公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施的加快建设及有效运营；政府公共部门通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者及其组建的项目公司有长期稳定收益。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特殊目的公司建设和运营合作项目。投资者或特殊目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特殊目的公司按约定规则依法承担授予特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特殊目的公司的偿债责任。
可以看出，PPP项目融资是未来基础设施建设的发展方向，但是对于吸引投资者尤其是社会资本而言，这种期限长（项目的存续期一般为20～30年，甚至更长）、投资回收慢、风险复杂的项目融资要成为成熟的市场模式，可能还缺少包括全套法律体系在内的顶层设计，市场也还没有形成较好的信任环境，这都构成了项目签约率上不去的实质障碍。
从投资者角度来看，我国PPP模式的合格投资者群体中，社会资本并没有排除按市场化运作的国有企业这一重要参与主体，比如国家发改委2014年年底印发的《政府和社会资本合作项目通用合同指南》中，社会资本指的是符合条件的国有企业、民营企业、外商投资企业、混合所有制企业，或其他投资经营主体。与传统政府项目融资相比，PPP模式的最大区别就在于政府部门在参与PPP模式时的双重角色——投资者与监管者，政府部门必须明确自身在PPP全流程不同环节上的角色及责任。特别是在政府部门具有远强于社会资本的行政权力的背景下，政府必须尊重PPP项目中与社会资本签署的协议，维护社会资本的应有利益，履行自身应负的责任和义务，坚定履行契约精神，才能实现PPP项目的稳定有序推进。
本书是林华继《金融新格局：资产证券化的突破与创新》和《中国资产证券化操作手册》之后，组织团队紧贴中国地方政府债务融资热点难题的又一延伸。PPP项目都存在明显的投资回收期长、资本流动性不足等问题，与期限分割、信用分层和流动性多样的可上市交易的资产证券化产品有着天然的结合需求，资产证券化可以作为实现PPP项目建设期首轮融资后的再融资和退出的重要金融工具。PPP项目资产证券化，未来有望成为的常用投融资模式，有利于盘活地方政府和项目相关各方的资产存量。正是在立足于资产证券化这种金融创新基础之上，作者们用专业、易懂的方式对PPP项目做了包括政策研究、项目融资、业务流程、、法律实务、会计与税务处理、信用评级等在内的系统性介绍。同时，本书也通过大量的案例，对国内外的PPP项目融资模式进行了详细介绍与梳理。本书既能为相关领域的专业人士提供可供借鉴的意见和经验，也可供政策制定部门参考和研究。
PPP融资任重道远，依然需要政府和市场各方的积极探索，全力配合，共同破解难题，保障PPP创新发展过程顺利推进。衷心希望这本著作可以帮助国内PPP项目融资的从业者、学习者、监管部门和研究工作者更深入地了解PPP与资产证券化，共同促进中国财政与金融和政府与社会资本合作的现代化事业，在供给侧结构性改革的轨道上健康发展。
财政部财政科学研究所原所长
政府与社会资本合作（PPP）模式，已上升为党的执政纲领和国家战略。国务院及国家发改委、财政部等有关部门从政策法规、融资支持等方面予以PPP模式直接的指引和扶持，尤其是在城镇化建设中，为应对资金缺口、减轻政府债务负担，PPP发展空间十分巨大。
随着地方政府债务管理问题的日益规范，随着PPP模式的法律法规及相关文件逐步推出，随着公共服务和公共事业领域应用资产证券化盘活存量资产的案例日益增多，我个人越来越看好资产证券化业务作为PPP项目融资的引擎和重要推动力。我国PPP项目的大力推进与资产证券化大发展的结合，就好比是一场“财政与金融的有效联姻”，为这场婚姻的长久共赢，政府及市场的专业人士都应做出积极而深入的探讨，在发展中集思广益，多提出有针对性的建议。基于此，我组织中国资产证券化研究院主要团队人员，编写了这本书。
本书系统地阐述了国内PPP实务运作流程及方法，对于PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员、监管机构人员及理论研究人员均具有很好的参考价值。本书结合发展PPP模式的关键要点与国内现状，从业务运作模式与实务操作入手，对PPP融资结构、项目的资产证券化、PPP基金、会计和税务处理要点、法律实务、信用评级等系列关键问题进行了全面、具体而深入的介绍与分析。全书共七章，具体的写作分工如下：
第一章“绪论”，由洪浩、罗桂连主笔；第二章“PPP项目融资”，由米涛、李耀光主笔；第三章“PPP项目的资产证券化”，由黄长清、高瑞东主笔；第四章“PPP基金实务”，由王观主笔；第五章“PPP项目的会计与税务”，会计部分由张武主笔，税务部分由陈刚、史航主笔；第六章“PPP法律实务”，由刘洪光主笔；第七章“PPP项目资产证券化的信用评级”，由陈诣辉主笔。我、罗桂连和张志军，一起统筹了全书最初的整体规划与写作安排，校对了全书初稿，对全书做出了共计3次以上的修改。另外，许余洁博士也参与了全书审阅，并提出了许多宝贵的修订意见。
感谢在本书写作过程中给予关心和关注的各位领导和朋友们，除了给予精神的鼓励与支持外，他们还为我们的写作提供了许多相关思考与素材。最后，特别感谢中信出版社编辑们的耐心与付出，使得该书的出版成为可能，这本书的顺利出版也凝聚了编辑老师们的大量心血。
由于作者自身水平有限，PPP项目要求的专业性非常高，书中难免存在纰漏甚至很多不足之处，还请读者多多批评指正，希望通过这本书进一步加强市场上有关PPP与资产证券化理论以及业务实践方面的交流。
林华（于北京）
&【信泽金出品】资产证券化的基础资产甄选、产品设计及案例分析专题培训【G438】（10月22-23日o北京）资产证券化作为一种新型投融资工具，在近两年得到了迅速发展，无论是一级市场发行还是二级市场投资都吸引了更多市场主体的关注与参与。2016年前三季度，银监会主管信贷资产证券化共发行64只，发行规模2064亿元；证监会主管的企业资产证券化共发行257只产品，发行规模达到2928亿元，已达到2015年...&资产证券化（ABS）作为大资管领域的新兴业务，近年来规模增长迅速，创新不断。2016年上半年的资产证券化发行，继续保持同比高速增长趋势。据Wind资讯数据统计，今年上半年，资产证券化市场总共发行了178只项目，同比增长110%；发行量高达2738亿元，同比增长65%。从2014年至今，ABS的发行量以几何倍数增长，2016年的发行量目前已快赶上2014年全年的发行量，2016年全年大有再创新高的趋...&嘉宾简介林整华：股运恒通特约嘉宾历任多家财经等媒体节目特邀嘉宾、通过实盘操作经验、创建一整套实用的强弱“五线”及量价交易体系、并擅长结合RSI指标来判断趋势方向、把握趋势节奏，做到心里有底。【林整华】切勿盲目加仓做好高抛准备！收评：上证以冲高回落并价跌量平方式收阴、量能略有放大，这种盘面说明短线买盘意愿及做多人气不足的表现。维持前期观点：这里需要时间来消化空间，并有一个充分换手过程。短线而言：由于...&读者">一、活动名称：故事里的我二、活动背景自同心基金会成立以来，小聚常有，大聚难凑。彼此异地的我们，一年半载未碰头，你忙我碌亦是愁。遥想当年，你未曾毕业，我未曾离湘，举杯畅饮，笑尽欢愉，醉倚扶桌，话尽苦泪。至今日，你毕业2年，我工作3年，他打拼4年……兄弟，我开始怀念你白瓷杯里的醇香，姐妹们，我开始怀念你麦克风里的恣意。酒香悠长是你故事的酝酿，歌声动人只因有你的心声。此刻，往昔一幕幕如浪潮袭来，...&
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