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中国的外汇储备，有多少是属于外资公司的？
外汇储备的构成大体是对外贸易盈余和资本金融账户余额。 对外贸易盈余占大部分，这个大体上是属于国内各类企业创造的财富。 资本金融账户是投资和热钱，占小部分。
这里有个问题，一外国集团通过合资累计投资中国10亿美元，如果它要撤资，股权价值已经增长到100亿美元，国内某企业用人民币购买股权，那么几百亿人民币是否要通过外汇储备变成美元取走？
外资想要把人民币资本兑换成美元资本不是这么容易的
消耗外汇储备就会抽走市场中的人民币，外企转出企业所得，在确认缴税后，就是数额限制了，就是香港银行转走五百万美元也要预约，审核了
美元流出加上央行人民币回笼，也是前段时间商业银行出现钱荒的诱因
宽进严出，资本项目尚未自由兑换,要审核的
经营所得跨国转移好像利得税非常之高啊，所以所谓的移民转移财产有点不太靠谱
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关于外汇储备余额的几个问题
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&张念瑜
【提要】对外开放，利用两个市场、两种资源，为促进我国国民经济和社会发展服务。但内贸与外贸、国内经济与对外经济是有重大差别的。从总体上讲，要保持国际收支的大体平衡。
外汇储备的目的是为缓冲国际收支和进出口贸易的冲击。但外汇储备余额规模没有统一的标准。主要应根据各国自己的实际情况找到一个合理的规模。根据我们的回归统计测算，外汇储备余额每增加1元人民，可创造5.25元广义货币（M2）供应量。
四十年来，我国外汇储备余额不断积累，已经位置全球首位。巨额的外汇储备余额为国内基础建设和房地产开发提供了资金支持。但是，巨额的外汇储备余额也造成国内通货膨胀的压力。目前，我国大规模地由政府主导基础建设和房地产开发建设的时代基本结束。在新时代，应该要更好考虑巨额外汇储备的成本与收益问题，通过结构性改革，优化对外贸易和对外经济发展，使我国的外汇储备余额逐渐进入一个合理的规模。
& &&一、外汇储备的概念
&外汇储备（Foreign Exchange
Reserve）又称为外汇存底，指“一国货币当局能够直接使用的或经过担保能兑换成其他资产的、在国际支付出现逆差时可用来支撑其汇率的资产。”（多恩布什，赫尔默斯，1999.p.178）。按照这个定义，外汇储备不仅包括外国纸币、外国银行存款、外国国库券以及短期和长期外国政府证券。实际上，外汇储备还包括黄金储备、特别提款权（SDR）和国际货币基金组织（IMF）的储备头寸等。目前，各国外汇储备的货币包括美元、欧元、英镑、
日元、加拿大元、澳大利亚元、人民币等（见表1-1）。
外汇储备在国际收支中被称为储备资产，被置于国际收支平衡表中的“资本与金融项目”下。储备资产可分为货币黄金、特别提款权（SDR）、在基金组织的储备头寸、外汇、其他债权等。
国家的储备资产允许中央银行用于购买本国货币。这被认为是中央银行的负债（因为它将货币或法定货币印成纸条）。因此，随着中央银行实施货币政策，外汇储备的数量可能会发生变化。但是，外汇储备变动与资本完全流动（完全放开资本项目）、汇率制度（固定汇率制度、自由浮动汇率制等）和货币政策很难协调统一起来。
二、外汇储备的起源与发展
外汇储备起源于国际贸易。在国际贸易出现顺差或逆差时，一般用黄金来清算。与黄金价格挂钩的现代交易市场始于1880年。当时黄金储量规模巨大的国家是奥匈帝国、比利时、加拿大联邦、丹麦、芬兰大公国，德意志帝国和瑞典、挪威等国。
在1944年7月建立的布雷顿森林体系下，美元充当储备货币，因此也成为国家官方国际储备资产的一部分。从1944年到1968年，美元可通过美联储系统转换为黄金，但1968年以后，只有中央银行才能将美元从官方黄金储备转换为黄金；1973年以后，任何个人或机构都不能将美元从官方黄金转换为黄金储备。自1973年以来，没有主要货币可以通过官方黄金储备转化为黄金。与其他商品一​​样，个人和机构现在必须在私人市场上购买黄金。尽管美元和其他货币不再能够从官方黄金储备中转换为黄金，但它们仍然可以充当官方国际储备。
在1997年亚洲金融危机之前，各国的中央银行的外汇储备非常少，因此受到了市场的冲击。但日本是例外。日本从1985年9月22日的“广场协议”后不久，外汇储备开始上升，并且主要用作削弱日元升值的工具。这实际上给了美国大量的“贷款”。因为他们几乎完全投资于美国国债，帮助美国与苏联进行军备竞赛，并将苏联陷入破产。同时也把日本自己变成世界上的最大的债权人，并把美国变成了最大的债务人。而日本国内债务膨胀（日本出售自己的货币以资助美元资产的增加）。到1980年代底，日本的外国资产约占GDP的13％，但到1989年底达到了前所未有的62％[2]。
1997年以后，东南亚和东亚国家开始大规模建立外汇储备，因为它们的外汇储备水平太低，容易受到国际市场的冲击。这种增长对当今发达国家的经济产生了重大影响，因为如此多的现金被堆积在美国和欧洲的债务中，投资被挤出去，发达国家的经济放慢了速度，产生了当代特有的负利率。
到2007年，全球经历了又一次金融危机。为此，美国联邦储备委员会组织了与其他国家的中央银行进行流动性互换。发达国家货币当局采取了宽松的扩张性货币和财政政策，导致部分新兴市场货币升值。中国也因人民币升值的压力和国际竞争力的降低的担忧，导致了更多外汇储备的积累。这种模式被巴西的一个官员称为货币战争，并且随着2016年商品市场崩溃再次发生，墨西哥却警告中国引发货币战争[3]。这种指责是欠公允的。
三、新中国外汇储备的发展
1949年建立中华人民共和国后，外汇由中国人民银行统一管理。1950年基本肃清了外币在国内市场的流通，逐渐建立了独立自主的外汇管理体制。1979年3月组建了国家外汇管理局，隶属于中国人民银行。同时，随着改革开放的深化，我国逐步改革了计划经济时期形成的“高度集中统一、政企合一的外贸体制”。2001年底，我国加入世界贸易组织，加速融入全球经济，对外开放进一步扩大，国家逐步开始运用价格、汇率、利率、退税、出口信贷等经济手段调控对外贸易。20世纪90年代后，将外贸体制改革与调整汇率和关税等配套进行，实行人民币在经常项目下的可自由兑换，官方汇率与市场浮动汇率并轨，外贸宏观调控体系逐步完善。
根据《中华人民共和国外汇管理条例》（1996年国务院令第 193号文），我国对经常项目实行可兑换，对资本项目实行一定的管制，对金融机构的外汇业务实行监管，禁止外币境内计价结算流通，保税区实行有区别的外汇管理等。这样，中国大陆对外经济贸易和政府间经济援助等所发生的资金流动都首先要与中国大陆的银行发生关系。在此，我们以进出口贸易为例。如果出口企业采用
“收妥结汇”，即出口企业必须将外汇卖给银行（经核准可以保留现汇除外），银行按照外币的汇率支付给等值的人民币；进口企业支付货款需要严格按照有关规定和程序，用人民币按照外汇牌价购买外汇。
2016年，我国出口总额亿元人民币，进口总额亿元人民币。由此，进出口形成的外汇储备余额为33452.12亿元人民币，占当年外汇储备余额的16.73%。2016年，我国对世界直接投资净额万美元，实际利用外资额万美元，由此形成外汇储备7014843万美元，占当年外汇储备余额的2.33%。显然，我国今天高额的外汇储备余额是近二十年积累起来的（见图1-2）。
四、外汇储备余额的规模及其主要影响因素问题
一个国家或地区外汇储备余额的适度规模应该是多少？并没有一个统一的标准。并且，各个国家或地区的具体情况不同，适度规模的定额也是各不相同的。
外汇储备的目的主要是缓冲国际收支和进出口贸易的冲击（多恩布什，赫尔默斯，1999.pp.183-185）。如果一个国家“资本项目”完全开放，可以完全、随时从国际资本市场借款，就无须进行外汇储备（多恩布什，赫尔默斯，1999.p.192）。像美联储持有美元资产并不被视为国际储备（克鲁格曼，奥伯斯法尔德，梅里兹，2017.p.258）。2016年10月，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，人民币已经成为一些国家的外汇储备货币，但中国人民银行持有人民币资产也不应视为国际储备。
世界银行《1985年世界发展报告》认为，外汇储备以抵付三个月进出口贸易所需为发展中国家的理想定额。有的专家认为外汇储备控制在GDP的10%左右为宜，等等。
确定一个国家或地区的外汇储备余额的规模是困难的，但可以找到影响外汇储备余额规模的主要影响因素。第一次，我将GDP、进出口贸易总额、实际利用外资、外债余额、人民币对美元汇价的变动因素来解释外汇储备余额规模的变动。但从相关系数统计结果来看，进出口总额、外债余额与外汇储备余额是正相关关系，其他都是负相关关系。&
第二次，我改用出口总额、实际利用外商直接投资金额、外债余额、对外承包工程完成营业额、人民币对美元汇价五个变量来解释外汇储备余额的变动。但计算结果表明，外汇储备余额与与进出口总额的相关系数仅为0.，有悖常理。
第三次，我改用进出口差额（X1）、实际利用外商直接投资金额（X2）、外债余额（X3）、对外承包工程完成营业额（X4）、人民币对美元汇价（X5）五个变量来解释外汇储备余额的变动（见表1-2）。
根据表1-2的资料，我们利用excel加载的数据分析工具进行相关系数计算（见图1-3）。外汇储备余额与人民币对美元汇价的相关系
数为-0.（B7），开脱责任两者是负相关。外汇储备余额与进出口差额、实际利用外商直接投资金额、外债余额、对外承包工程完成营业额的相关系数都在0.8以上，属于高度正相关。
根据回归统计，我们得到的多元回归线性方程[4]为：
Y=-0.52X1+0.04X2+18.62X3+1.36X4--63464.12X5
在上述方程中，进出口差额项的系数为-0.52，直观上不好理解，但可能与进出口差额变动有关（见图1-4）。
五、外汇储备余额与广义货币的关系
世界上任何具有正常管理秩序的国家和地区都建立了严格的外汇管理体制，我国也不例外。例如，出口企业必须通过银行收结外汇，企业出口的货物所取得的外汇收入必须按照规定卖给银行，银行按照外汇牌价支付其等值的人民币数额。从理论上讲，中国人民银行要根据外汇存底印发等值的人民币。同时，出口企业取得的人民币（货款）进入流通领域，或者存入银行。中国人民银行由此增加印发的每100元人民币可能创造出几百元的广义货币（Broad
money）（M2）（包括社会流通货币总量加上活期存款以及定期存款与储蓄存款）。
实际上，影响广义货币的因素很复杂，有政策的因素，也有市场的因素。我国长期以来对货币实行数量控制，把广义货币列入数量控制目标之一。所以，货币和准货币（M2）供应量与外汇储备余额的相关系数为0.。
在此，我们根据年中国外汇储备余额和准货币（M2）供应量和外汇储备余额进行回归统计，得到下列回归直接方程[5]，即：
这个方程揭示：外汇储备余额每增加1元人民，可创造5.25元广义货币。实际上，中国人民银行印发货币或超发货币也是被动的。
六、结束语
第一，内贸与外贸、国内经济与对外经济是有重大差别的。
克鲁格曼、奥伯斯法尔德、梅里兹在他们一本很流行的《国际经济学》教科书中指出：“在经济学中，混淆是非的观点并不少见----政治家、商界领袖，甚至经济学家常常不作认真的经济学分析就妄下论断。由于某些原因，在国际经济学领域，这一情况显得尤为突出。打开任何一种周末报纸或者新闻周刊的商业版面，你或许都能发现关于国际贸易的荒谬论述。”（克鲁格曼，奥伯斯法尔德，梅里兹，2017.p.27）他们列出了三大谬论。在我国经济界，往往用发展国内贸易和国内经济的习惯思维来谈论对外贸易和对外经济。把对外贸易作为推动GDP增长的“三驾马车”之一。这是很不妥的。按照现代国际贸易理论的观点，国际分工或国际贸易是各国根据生产要素禀赋，出口优势产业的产品，进口劣势产业的产品，实现资源的优化配置。
不同国家和地区之间的经济交往与国内经济交往最大的不同是存在不同的货币体制和不可自由进出的疆界，并且任何国家和地区都要保持国际收支的大体平衡。否则，国内的国民经济就会严重失调。如果一个国家或地区国际贸易严重“入超”，说明这个国家或地区消费过度，超支了；如果一个国家或地区国际贸易严重“出超”，形成巨大的外汇储备余额，会引起国内通货膨胀。我们在上文提到，1985年之后的日本，因外汇储备不断上升，加上“广岛协议”使日元对美元可自由兑换，导致日本房地产和股票市场产生了巨大的泡沫，最后使日本经济陷入了长达10年的泥潭。目前，我国外汇储备余额巨大，推高了房地产价格过度上涨和债务严重积累，加重了金融风险的隐患。
第二，外汇储备余额与广义货币供应量问题。
外汇储备余额是影响广义货币供应量的一个主要因素，但不是全部原因。我们通过计算，年外汇储备余额与货币和准货币（M2）供应量之间的相关系数为0.。两者形成的回归直接方程为Y=.25X[5]。这个方程表明：外汇储备余额每增加1元人民，可创造5.25元广义货币。2017年12月末，中国广义货币(M2)余额167.68万亿元，2017年末中国外汇储备余额为21.37826万亿元人民币，创造广义货币为112.235865亿元人民币，占2017年末广义货币的66.93%。从这个意义上讲，中国人民银行超发货币也是被动的。
第三，外汇储备余额规模没有统一的标准。
外汇储备的目的是为缓冲国际收支和进出口贸易的冲击。外汇储备余额规模没有统一的标准。一般来讲，资本项目下完全开放的西方国家，外汇储备比例都低。但日本也属于“西方发达国家”，外汇储备名列全球第二，仅次于中国。在亚洲地区，外汇储备普遍偏高，像我国的台湾、香港都有大量的外汇储备，在全球排名第六、第七位。
世界银行专家提出发展中国家外汇储备理想定额是三个月的进出口贸易所需，有的专家认为外汇储备控制在GDP的10%左右为宜。我们以2016年例，我国三个月的进出口总额为亿元人民币，10%的GDP为74358.55亿元人民币，分别为2016年外汇储备的30.43%和37.19%。
但是，世界上的事情没有绝对地好，也没有绝对地坏。如果换一个角度来看，如果中国大陆没有巨额的外汇储备，中国人民银行凭什么超发货币？基础建设和房地产开发建设很难大干快上，中国大陆的经济形势可能是另一种局面。目前，我国大规模地由政府主导基础建设和房地产开发建设的时代基本结束。在新时代，应该要更好考虑巨额外汇储备的成本与收益问题，通过结构性改革，优化对外贸易和对外经济发展，使我国的外汇储备余额逐渐进入一个合理的规模。
[2]《Capital account liberalisation: the Japanese
experience and implications for China》
htmlhttps://en.wikipedia.org/wiki/Foreign-exchange_reserves。
外汇储备与有关影响因子的多元回归分析。
（一）相关系数
根据表1-2资料，我们利用excel加载的数据分析工具进行回归计算（见图），统计结果如下：
根据统计结果（B14-B19），我们得下列回归直接方程：
Y=-0.52X1+0.04X2+18.62X3+1.36X4--63464.12X5
第一，复相关系数R= 0.（B2），大于t分布（n-2，a/2）检验值，小于t分布（29，0.5）检验值（需要查相关表），说明y与x具有显著的线性关系，线性的显著性。
第二，复决定系数R^2= 0.（B3），调整后的复决定系数R^2=复决定系数R^2=
0.（B4），表明在总误差中，有98%的误差是由诸因素作出的，R^2越接近1，说明回归直接拟合程度越好。
第三，标准误差σ= （B5）。相对于样本平均值而言，说明直线拟合程度较好。
第四，在方差分析结果中，SS（组间平方和（因子）以及组内平方和（误差））= 1.70385E+11，MS （平方和除以自由度得出的均方）为，F通过将因子 MS
除以误差 MS 来计算，F=231.290319（E9），显著性（Significance F）近似于0，通过F检验，说明回归高度显著。
第五，回归方程常数项（β0）和系数项（β1、β2、β3、β4、β5）检验的t值见上表（C14-C19），其显著性P值近于0,通过t检验，说明回归直线方程成立。
广义货币和外汇储备余额的回归统计结果：
参考文献：
陈珂，2014.我国外汇储备投资管理研究[M].湖南大学出版社,
Rodrik, Dani. "The social cost of foreign exchange
reserves." International Economic Journal 20.3 (2006).
（美）R?多恩布什，F?L?G?H?赫尔默斯，1999.如何开放经济--世界银行培训发展中国家干部教材[M].
杨越，刘立群，沈进建，译.
经济科学出版社。
（美）保罗·R·克鲁格曼，茅瑞斯·奥伯斯法尔德，马克&J
&梅里兹，2017.国际经济学[M].丁凯，汤学敏，陈桂军，译.中国人民大学出版社。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。中国外汇储备余额连续6个月“缩水”_凤凰财经
中国外汇储备余额连续6个月“缩水”
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这位负责人表示，从去年12月份的情况看，中国央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用，影响外汇储备规模出现下降。
中国外汇储备余额连续6个月出现下降。中国人民银行7日公布数据显示，截至日，中国外汇储备规模为30105.17亿美元，较同年11月底下降410.81亿美元，降幅为1.3%。至此，中国外汇储备创下自2011年3月以来的最低值，去年全年外汇储备共计下降3198.44亿美元。国家外汇管理局负责人当日就外汇储备规模变动情况答记者问时指出，影响外汇储备规模变动有四方面因素：央行在外汇市场的操作；外汇储备投资资产的价格波动；由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。这位负责人表示，从去年12月份的情况看，中国央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用，影响外汇储备规模出现下降。“从全年的情况看，央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因。”负责人指出，估值方面，非美元对美元总体贬值和资产价格变化也对中国外汇储备规模造成影响。总体而言，2016年中国外汇储备全年降幅比上年同期少降了1928.12亿美元。
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播放数：5808920人民银行发言人就外汇储备下降有关问题答记者问
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    问：根据央行日公布数据，中国外汇储备8月下降了939亿美元，8月底中国外汇储备余额为3.56万亿美元。如何看待近期外汇储备明显下降的问题？
    答：影响外汇储备规模变动的因素比较多，既包括央行在外汇市场的操作，也包括外汇储备投资资产的价格波动，同时由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动还可能导致外汇储备规模的变化。此外，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调整至规模外。综上可以看出，外汇储备的变动是多重因素综合作用的结果。
    从外汇储备8月份单月变动情况看，主要的影响因素有三方面：一是央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款；三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调。上述金额从外汇储备中作了相应扣减。其中前两项外汇储备的下降在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加：一方面企业和个人外汇存款持续增加，其中8月份较7月份又增加了270亿美元；另一方面金融机构外汇流动性也十分充裕。其他境内主体持有外汇资产的增加意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，这是我国“藏汇于民”战略的体现，有利于促进国际收支平衡。
    从中长期看，中国经济仍将保持中高速增长，经常账户还会保持顺差，对外直接投资和吸引外资持续增长。中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减也是正常的。
责任编辑： 方圆震
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关于我国外汇储备的几个问题
，正常情况下，外汇储备的管理和经营不把盈利作为首要目标，安全性是第一目标，流动性是第二或者说与第一目标并列重要.&&& 从外汇储备的用途来说，当外汇储备有限的时候，干预汇率的储备力量不足以抵御投机资本的力量，用外汇储备去干预汇率几乎都是白白浪费，墨西哥、泰国都曾经有过这方面的教训.但是，当储备充足的时候，为保持汇率稳定的被迫投放就是值得的，投机资本将付出代价.1998年的香港货币保卫战就是很好的经验.因此，理论认为政府干预汇率几乎是白扔外汇储备的看法是不正确的.&&& 当一个国家的外汇储备真的很多，它的风险是什么呢？那就是外币的风险.外币在本国没有清算通道，也没有外币市场，因此，账户都要开在国外.但外币本身因为种种原因贬值的时候，持有的外汇储备将遭遇损失.但这不是主要的，因为正常的汇率波动损失或风险是可以采取风险防范的，最大的经济损失是外币本身发生通货膨胀，币值严重贬值或实行币制改革.&&& 外汇储备最根本的风险是主权风险，本国的外币储备资产被外国冻结、强制没收.“过多的外汇储备也可能被美国扣为人质”（参考消息，）.这种情况一般不会发生，但特殊情况下会发生，如两国政治关系恶化乃至交战.当然，真的出现这种情况，双方都会采取对应的措施.&&& 　　五、外汇储备增加的原因&&& 自亚洲金融危机及其影响消失以后，以2001年为分界线，我国的外汇储备又进入了危机以前的高增长率状态，2003年以后进入超常增长状态，每年增加2000亿美元以上.如果把对商业银行的注资也计算进去，外汇储备增加的规模更大.我国外汇储备增加的原因复杂，但比较历史发展过程可以肯定，储备高额增长的机制在亚洲金融危机之前就已经存在，年上半年，国内关于外汇储备规模是否过大的争论也反映了储备超常增长机制的存在，只是因为亚洲金融危机的发生使人们觉悟到当时我国的外汇储备并不大，在危机期间，政策部门是期望增加储备.年的4年期间，外汇储备增加300亿美元不到，政策部门曾经把2000亿美元作为目标.没有预料到的是危机以后，外汇储备出现了超常增长，&&& 因此，我国外汇储备的增加，不是没有规律，而是确实存在着高增长的机制.这个机制是什么呢？就是我们现行的诸多涉外经济政策，包括我们的直接投资、外债、境外上市和贸易政策都是鼓励资金流入的，地方政府则是把这些工作作为第一要务. 网学www.myeducs.cn）整理.再加人民币汇率升值预期、优惠政策及其导致的高利润回报和利率差距，对各种外资利益的保护和补贴，必然导致境外资金大量流入出现持久顺差.&&& 可以肯定，如果这种机制和制度下的政策还不做大幅度的调整，月之间将突破10000亿美元，2008年将达到12000亿美元.&&& 我们真的需要如此大规模的外汇储备吗？答案是否定的.我们真的需要继续目前的各种外资、外债、境外上市和外贸政策吗？各个部门的答案是肯定的.因此，外汇储备的增加是部门政策的必然，已经成为无奈的结果，外汇局自身对此无能为力.需要各个部门真正把国际收支基本平衡与国内政策协调起来.&&& 六、外汇储备增加带来的问题和矛盾是什么？&&& 应该说，长期的国际收支顺差大大提高了我国涉外经济的国际竞争能力，也提高了我国经济和金融的抗风险和抗危机能力，使我国经济和金融发展在短短的20多年时间内取得了举世瞩目的成就，改变了中国在国际社会的地位.但是，也要看到，国际收支持续较大顺差与逆差一样，是一国经济对外失衡的表现，带来诸多问题，不利于经济的可持续发展.&&& 1．造成货币升值压力.近年来，国际社会要求人民币升值的呼声越来越高，一个重要依据就是我国较长时间的国际收支顺差，外汇储备迅速增加.持续大规模的国际收支顺差通常会强化市场升值预期，对国际游资产生很大的吸引力，使货币升值压力进一步加大，失衡的时间越长，涌入的游资就会越多，对经济稳定的冲击就越大.&&& 2．导致基础货币过量投放，加剧资金过剩.2001年到2005年，外汇储备增加6533.5亿美元，基础货币投放增加27089.8亿元，为防止基础货币过量投放导致的通货膨胀，央行每年不得不发行大量票据对冲外汇占款，2004年底，对冲累计金额（央行票据留存余额）达到11707亿元.年，外汇储备增加导致的基础货币增加额占同期人民币过剩资金增加额（存款和贷款差增加额31859.08亿元）的85.03%.&&& 表1　1993年以来我国外汇占款简表&&& 单位:亿元人民币&&& 项目&&&&&&&& 外汇占款& 占央行总资产%& 占M0%& 占M1%& 占M2%& 年份& 1993&& 1431．80&&&&& 0．11&&&&& 0．24& 0．09& 0．04& & 1994&& 4503．90&&&&& 0．26&&&&& 0．62& 0．22& 0．10& 1995&& 6774．50&&&&& 0．33&&&&& 0．86& 0．28& 0．11& 1996&& 9578．70&&&&& 0．36&&&&& 1．09& 0．34& 0．13& ．20&&&&& 0．43&&&&& 1．32& 0．39& 0．15& ．30&&&&& 0．44&&&&& 1．23& 0．35& 0．13& ．40&&&&& 0．40&&&&& 1．05& 0．31& 0．12& ．52&&&&& 0．38&&&&& 1．01& 0．28& 0．11& ．19&&&&& 0．44&&&&& 1．20& 0．31& 0．12& ．39&&&&& 0．43&&&&& 1．28& 0．31& 0．12& ．80&&&&& 0．48&&&&& 1．51& 0．35& 0．13& ．99&&&&& 0．58&&&&& 2．14& 0．48& 0．1804．42&&&&& 0．60&&&&& 2．64& 0．58& 0．20&&&& 资料来源:中国人民银行网站.网学www.myeducs.cn）编辑.&&& 3．导致利率政策不能发挥作用，削弱了货币政策的独立性.基础货币投放过多，货币供应量过大，在货币政策的操作上应该调高利率.但调高利率，扩大本外币利差，会形成更大的资本流入，结汇后形成更大的基础货币投放；央行发行巨额票据对冲外汇占款，也面临提高票据利息的压力，而这与国债市场和利率市场化推进过程中的利率走向往往会形成矛盾.&&& 基础货币投放会有巨大的乘数效应，据计算，我国M2的乘数为4.78，这意味着我国每年货币供应量的增加2.6-3.2万亿元人民币，基本上是由外汇储备因素所产生的（由于货币乘数没有时间概念，因此，基础货币投放导致的货币供应量增加，还有其他因素在起作用）.货币供应量的过量扩张，会导致信贷扩张和投资过热，而这反过来要求提高利率，但目前经济发展和物价状况不允许过高提高利率.&&& 可见，储备过量增加会使利率政策不能发挥作用，货币政策受制于国际收支，独立性受到影响.目前，外汇占款占M2的比重已高达20%.&&& 4．容易引发金融资产、产业和不动产泡沫.由于国际收支持续大规模顺差，导致货币供应过快增长，流动性充裕，容易产生信贷扩张.过剩的资金，一有机会，便会涌向有暴利的产业和行业.流入股市，容易引发股市泡沫；进入房地产市场，容易产生房地产泡沫；涌入金融行业，会产生金融泡沫.而金融资产、不动产和产业泡沫的产生，会引发金融体系的脆弱性，一旦泡沫破灭，容易引发金融危机，不利于经济的可持续发展.&&& 上述四个方面的影响，不利于我国经济的可持续发展，也不符合科学发展观的要求. </P
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