雷允上药业有限公司和上海凯宝药业股份有限公司哪个好_百度知道
雷允上药业有限公司和上海凯宝药业股份有限公司哪个好
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小敏儿sina
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8.18公司公告成立凯宝健康科技有限公司，目前进展如何。希望公司对每个项目加大执行力
上海凯宝：股东您好，感谢您对公司的关心与支持。子公司上海凯宝健康科技有限公司现已围绕经营范围开展相关业务，目前有接触和考察关于健康产品的工作。感谢您对公司的关注！
（来自 互动易）
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真心看不懂啦，上海凯宝，有这么垃圾的吗
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米古月余水
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米古月余水
文学类行家
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2007年毕业于福建师范大学，生物科学专业，学士学位。从事教师职业8年，读过心理学相关书籍。
呵呵很多产品都是广告打出来的不是人民的口碑树立的
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股票代码：
公司网址.官网
公司联系电话
上海凯宝药业股份有限公司
股票名称:上海凯宝& 股票代码:300039& F10资料
◇更新时间:◇
: 上海凯宝药业股份有限公司
: Shanghai Kaibao Pharmaceutical Co.,Ltd.
: 上海市工业综合开发区程普路88号
: 上海市工业综合开发区程普路88号
: 医药制造业
: www.xykb.com
发行数量(万 :
发行价格(元/: 38.00
首日开盘价
上市推荐人
: 东吴证券有限责任公司
: 东吴证券有限责任公司
: jingwei_
会计事务所
: 立信会计师事务所(特殊普通合伙)
: 药品生产(小容量注射剂、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、合剂、丸剂(滴
丸)、中药提取车间),农副产品收购。【依法须经批准的项目,经相关
部门批准后方可开展经营活动】
本公司系由上海凯宝药业有限公司整体变更设立。2008年8月,经
公司股东会决议,上海凯宝药业有限公司整体变更为上海凯宝药业股
份有限公司并于日取得由上海市工商行政管理局颁发的。
最新指标 (月)
◇更新时间:◇
(元):0.1709
目前流通(万股)
每股净资产
(元):2.2786
总 股 本(万股)
每股公积金
(元):0.0080
主营收入同比增长
每股未分配利润(元):1.0690
净利润同比增长
每股经营现金流(元):0.1010
净资产收益率
─────────────────────────────────────
2018一季每股收益(元):0.0929
净利润同比增长
2018一季主营收入(万元):52089.14
主营收入同比增长
2018一季每股经营现金流(元):0.0142
净资产收益率
─────────────────────────────────────
分配预案: 不分配
最近除权: 10派1()
◆最新消息◆
【定期报告】
2017年半年报披露，报告期内，通过各项工作的有序开展，实现
了经营业绩的平稳增长。公司实现营业收入93,326.24万元，比去年同期增长5.49%
；实现营业利润23,171.54万元，比去年同期增长4.43%；实现利润总额23,033.47万
元，比去年同期增长2.36%；归属于上市公司股东的净利润19,451.31万元，比去年
同期增长1.59%。
【增持减持】
日公告，公司持股5%以上股东凯谊实业计划减持公司
股份不超过2076万股，占公司股份总数的1.94%。公司董事李修海先生计划减持公司
股份不超过65万股，占公司股份总数的0.06%。公司关联股东穆竟男女士计划减持公
司股份不超过274万股，占公司股份总数的0.26%。公司董事及董事会秘书穆竟伟女
士计划减持公司股份不超过235万股，占公司股份总数的0.22%。公司财务总监任立
旺先生计划减持公司股份不超过30万股，占公司股份总数的0.03%。
【业绩预告】
日公告，公司预计月净利润19146.18万元
C20103.49万元（上年同期19146.18万元），同比增长0%-5%。报告期内，公司按照
年度经营计划有序推进各项业务的开展，生产经营状况良好，产品销售稳健增长，
归属于上市公司股东的净利润较去年同期平稳增长。全资子公司上海凯宝股权投资
管理有限公司持有部分股票，报告期内受资本市场大幅波动的影响，出现一定幅度
公允价值变动损失，对公司上半年经营业绩产生一定影响。
【重大事项】
日公告，公司2016年年度权益分派方案为：以公司现
有总股本824,226,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3
股。本次权益分派股权登记日为：日。除权除息日为：
【重大事项】
日公告，本次回购注销的限制性股票数量为5,205,60
0股，占回购前公司总股本的0.63%。其中首次授予的限制性股票回购注销数量为4,7
21,600股，预留部分限制性股票回购数量为484,000股。首次授予的限制性股票回购
价格为5.14元/股；预留部分限制性股票的回购价格为8.94元/股。公司于2017年04
月26日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成回购注销。
【定期报告】
2016年报披露，报告期内，公司申报上海市科委2016科技创新项
目“丁桂油软胶囊临床研究”获批；公司“痰热清注射液上市后安全性再评价的真
实世界研究”课题通过了国家中医药管理局的验收，该课题采用循证医学和流行病
学方法用大样本数据进一步论证痰热清临床使用的安全性；公司“痰热清注射液标
准化建设”项目，获得国家发展改革委员会“关于新兴产业重大工程包中药标准化
项目”的立项。
【业绩预告】
日公告，公司预计月净利润8311.41万元C
9142.55万元（上年同期8311.41万元），同比增长0%-10%。业绩变动原因：受宏观
经济以及行业政策的影响，医药行业整体增速放缓。公司充分调动生产、销售等方
面的积极性，克服困难，公司主营业务稳步上升。子公司上海凯宝股权投资管理有
限公司持有部分股票，报告期内受资本市场大幅波动的影响，预计将出现一定幅度
公允价值变动损失，对公司一季度的经营业绩将产生一定影响。
【重大事项】
日公告，根据国家人力资源社会保障部《关于印发〈
国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)〉的通知》【人社部
发〔2017〕15号】，公司及全资子公司上海凯宝新谊（新乡）药业有限公司共有113
个药品入选了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》
。其中甲类药品66个，乙类药品47个，独家品种2个(公司药品痰热清注射液、子公
司药品芪参胶囊)，独家剂型1个（公司药品多索茶碱胶囊）。本次入选国家医保目
录的药品中，首次入选药品5个（其中公司药品4个，子公司药品1个），调整国家医
保目录分类药品2个，退出国家医保目录药品3个。
【重大事项】
日公告，全资子公司新谊药业于近日收到河南省食品
药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。认证范围：中药饮片（净制、切制、炒制
、炖制），直接口服饮片，有效期至：日本次新谊药业中药饮片生产
线通过药品GMP认证，将有利于子公司提高生产管理水平和产品质量，丰富产品结构
，进一步增强子公司盈利能力。
【业绩预告】
日公告，预计2016年净利润盈利：25,911.66万元C2
8,164.85万元（上年同期盈利：28,164.85万元），比上年同期下降：0%-8%。业绩
变动原因说明：2016年，我国社会经济结构调整加速，医药行业政策趋紧，在药品
招标降价、医保控费等市场不利的情况下，公司净利润较去年同期有所下降。本年
度非经常性损益对净利润的影响金额为-630.00万元左右，上年度非经常性损益对净
利润的影响金额为1,513.55万元。
◆控盘情况◆
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人均持流通股(股)
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点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中1家保险、1家QFII、1家基金合计
持股1635.41万股，占流通盘比例为2.65%(12月末前十大流通股东中1家保险、1
家QFII、1家基金合计持股1644.08万股，占流通盘比例为2.67%) 股东人数3869
2户，上期为38347户，户数变动了0.90%。
◆概念题材◆
板块: 医疗卫生概念、中盘概念、融资融券概念、创业板概念、抗癌药物概念
、中药概念、证金汇金概念、上海概念。
【主营亮点--中药现代化】公司是一家主要从事中成药生产的现代化制药企业，属
国家现代中药高科技产业化示范项目基地、上海高新技术企业、是国内首批通过新
版GMP（2010版）认证的制药企业。2016年年报披露，公司已拥有10项国家发明专利
，已受理的发明专利16项。公司还拥有其他中西药产品20个，包括治疗高血压的专
利产品缓控释制剂卡托普利缓释片、治疗糖尿病的国家一类新药盐酸吡格列酮片、
治疗哮喘的特效药多索茶碱胶囊等。
【拓展产品线收购新谊药业】2015年5月，股东大会同意公司使用超募资金6721万元
收购新谊药业100%股权。新谊药业是一家集中西药研发、生产与销售为一体的高新
技术企业，共有7个主要剂型，148个品种；其2014年主营业务收入1.39亿元，净利
润278.17万元，毛利率72.03%。其独家专利产品注射用硫普罗宁钠主治肝病，2014
年销售收入5311万元；国家新药芪参胶囊（独家）则主治气虚血瘀型冠心病心绞痛
，2014年销售收入4793万元。此次收购，可解决公司产品单一的问题，完善产品结
【药品GMP证书】2016年12月，公司小容量注射剂车间符合国家《药品生产质量管理
规范（2010年修订）》要求，获得《药品GMP证书》。本次公司小容量注射剂车间GM
P再认证并获得新版GMP证书，将有利于提升公司的产品质量和生产能力的稳定延续
，满足市场的需求，对主营产品未来稳健发展有着积极的推动作用。
【注射用度拉纳明】2016年8月，公司拟使用自有资金2000万元增资歌佰德生物，完
成后，歌佰德生物的注册资本由6000万元增至8000万元，公司占25%，成为其第一大
股东。双方同意在歌佰德生物“注射用度拉纳明”新药取得生产批文后，公司以购
买歌佰德生物原股东股权或增资方式取得歌佰德生物51%以上的股权，初步预估价值
为4.80亿元。歌佰德生物研究开发的国家1类治疗用生物制品新药―注射用度拉纳明
，为重组细胞因子类抗肿瘤药物。注射用度拉纳明项目在国家重大新药创制项目、8
63项目、国家中小企业创新 基金、上海市科委产学研联盟等的资助下，历时十几年
研发顺利完成临床前、I期、Ⅱ期、Ⅲ期临床研究。正在进行Ⅲ期临床试验补充研究
。已完成的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验结果显示，注射用度拉纳明无论疗效及安全性均
显示了其独特的优势，疗效上不逊于国内外任何一个已经上市的需静脉使用的靶向
药物，安全性良好，毒副反应轻微。
【参股上海谊众涉足抗肿瘤药物】2016年6月，公司完成使用超募资金人民币13130
万元，向上海谊众生物增资，增资完成后持有谊众生物20%的股权。双方协议约定，
于日前，上海凯宝将使用资金7550万元再次向谊众生物进行增资，使得
上海凯宝最终持有谊众生物的股权比例达到20%。增资完成后，谊众生物的注册资本
从增资前的6120万元变为增资后注册资本6875万元。谊众生物是一家主要从事抗肿
瘤药物新剂型及相关产品研发的企业，主要研发产品是抗肿瘤生物制品5类新药“注
射用紫杉醇胶束”。紫杉醇作为一种广谱的抗肿瘤药物，临床用量巨大，是近15-20
年来肿瘤化疗领域最重要的药物之一。该项目被国家药监局新药审评列为“特殊、
靶向制剂，列入联席会议决策加快品种”。该项目获得科技部科技型中小企业技术
创新基金管理中心、上海市科学技术委员会资金扶持。
【新药研发--优欣定胶囊】2015年1月，公司投资9500万元与苏州中惠中医药合作开
发“优欣定胶囊”。2015年年报披露，目前已完成了IIb期临床入组，该产品用于治
疗抑郁症，舒肝解郁、宁心安神，已获授权两项专利。
【核心产品--痰热清系列】2015年中报披露，公司核心产品痰热清注射液期内营收7
.99亿元，同比增长0.18%，毛利率达83.79%。其是国家专利产品，国家中药二类新
药，是公司业绩的主要驱动力。痰热清注射液具有清热解毒、化痰解痉的作用，对
抗病毒有独特的疗效；主要用于治疗肺炎早期、急性支气管炎、慢性支气管炎急性
发作等染。2013年，公司痰热清胶囊、口服液等相继上市；2014年12月，痰热清注
射液被列为国家中药二级保护品种，保护期7年。2015年1月，痰热清胶囊作为处方
药，已陆续推入各地医药领域。
【入选MERS诊疗方案】2015年6月，公司主营产品痰热清注射液被列入了卫计委《中
东呼吸综合征病例诊疗方案（2015年版）》。该产品质量稳定，疗效显著，在近几
年国内多种疫情的治疗方面做出了重大贡献。其中，2014年10月，被列为登革热诊
疗用药。2014年2月，被列为H7N9中医医治专家共识用药。2013年5月，被国家卫计
委推荐为人感染H7N9禽流感治疗用药。2009年，被列为手足口病和甲型H1N1流感临
床指定用药。
【二线产品--疏风止痛胶囊等】除了痰热清系列，公司积极谋求克服产品单一的问
题，实践产学研发展模式。公司于2014年与中医科学院合作的疏风止痛胶囊，属于6
.1类药，主治偏头痛，目前处III期临床试验阶段；与上海中医医院合作的花丹安神
合剂，属于6.1类药，主治失眠，正处于III期临床阶段。此外，人工熊胆粉替代研
究已完成小试、准备中试。
【新购产品--丁桂油软胶囊等】2014年11月，公司以合计2000万元超募资金收购两
项新产品。其中，“丁桂油软胶囊”（斥资1500万元）是主治肠易激综合征的中药
第5类新药，2015年中报披露，目前其正进行Ⅲ期临床研究。“熊胆滴丸”（斥资50
0万元）主治清热、平肝、明目，用于惊风抽搐、咽喉肿痛，已取得《新药证书》及
《药品注册批件》。此次收购将进一步完善公司产业链和产品线，进一步解决了公
司品种单一的问题。
【产业投资基金】2015年4月，公司拟以自有资金1亿元设立产业投资基金进行生物
医药、大健康、医疗器械等领域的投资，公司持有其100%股权。设立投资基金，将
有利于公司深入挖掘生物医药领域潜在的投资机会，寻找业务新的扩张点和收入增
【税收优惠】2015年1月，公司获得了高新技术企业重新认定，有效期3年（2014-20
16年），公司将在有效期内享受国家税收优惠政策，按照15%税率缴纳企业所得税。
【股权激励】2015年12月，217人所持354.12万股股权激励限售股解锁，占总股本0.
4248%。2015年7月，公司完成以9.04元/股授予45人119.6万股限制性股票。公司首
次授予锁定期分别为12个月后30%，24个月后30%，36个月后40%；预留部分为自授予
日起12个月后、24个月后各50%。解锁条件为以2013年为基期，年净利润
增长率不低于15%、30%、45%，净资产收益率不低于16.5%、17%、17.5%；预留部分
条件为年利润增长率不低于30%、45%，净资产收益率不低于17%、17.5%。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准。据此操作，风险自负。
◆成交回报(单位:万元)◆
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成交量(手):
成交金额(万):
涨跌幅偏离值:7.40
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
国泰君安证券股份有限公司上海银城中路证券营业部
长江证券股份有限公司成都人民南路证券营业部
海通证券股份有限公司上海合肥路证券营业部
华泰证券股份有限公司北京月坛南街证券营业部
华龙证券股份有限公司上海中山北二路证券营业部
东海证券股份有限公司洛阳西苑路证券营业部
国信证券股份有限公司浙江分公司
中信证券（山东）有限责任公司青岛经济技术开发区
井冈山路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:24.18
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司北京总部证券营业部
中信证券股份有限公司北京呼家楼证券营业部
中信证券股份有限公司北京望京证券营业部
中信证券股份有限公司北京金融大街证券营业部
中信证券（山东）有限责任公司青岛经济技术开发区
井冈山路证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
涨跌幅偏离值:10.76振幅:22.29
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司北京总部证券营业部
中信证券股份有限公司北京呼家楼证券营业部
中信证券股份有限公司北京望京证券营业部
中信证券股份有限公司北京金融大街证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):16115.10
涨跌幅偏离值:7.77
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券（浙江）有限责任公司福州连江北路证券营
中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部
海通证券股份有限公司上海建国西路证券营业部
华泰证券股份有限公司淮安淮阴北京东路证券营业部
东吴证券股份有限公司张家港杨舍证券营业部
华泰证券股份有限公司上海新村路证券营业部
西部证券股份有限公司宝鸡红旗路证券营业部
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成交量(手):27989.0
成交金额(万):11335.30
涨跌幅偏离值:8.36
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
安信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部
申银万国证券股份有限公司上海东方路证券营业部
华泰证券股份有限公司无锡解放西路证券营业部
光大证券股份有限公司上海淮海中路证券营业部
东方证券股份有限公司上海巨鹿路证券营业部
光大证券股份有限公司东莞运河东一路证券营业部
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☆☆☆.☆☆
◇更新时间:◇
主要财务指标
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基本每股收益(元)
基本每股收益(扣除后)
摊薄每股收益(元)
每股净资产(元)
每股未分配利润(元)
每股公积金(元)
销售毛利率(%)
营业利润率(%)
净利润率(%)
加权净资产收益率(%)
摊薄净资产收益率(%)
股东权益(%)
每股经营现金流量(元)
会计师事务所审计意见
报表公布日
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主要财务指标
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基本每股收益(元)
基本每股收益(扣除后)
摊薄每股收益(元)
每股净资产(元)
每股未分配利润(元)
每股公积金(元)
销售毛利率(%)
营业利润率(%)
净利润率(%)
加权净资产收益率(%)
摊薄净资产收益率(%)
股东权益(%)
每股经营现金流量(元)
会计师事务所审计意见
报表公布日
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利润表摘要
指标(单位:万元)
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营业外收支净额
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─────────────────────────────────────
指标(单位:万元)
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─────────────────────────────────────
营业外收支净额
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资产负债表摘要
指标(单位:万元)
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交易性金融资产
其他应收款
固定资产净额
可供出售金融资产
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资本公积金
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指标(单位:万元)
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交易性金融资产
其他应收款
固定资产净额
可供出售金融资产
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─────────────────────────────────────
资本公积金
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现金流量表摘要
指标(单位:万元)
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经营现金流入小计
经营现金流出小计
经营现金流量净额
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投资现金流入小计
投资现金流出小计
投资现金流量净额
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筹资现金流入小计
筹资现金流出小计
筹资现金流量净额
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现金等的净增加额
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指标(单位:万元)
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经营现金流入小计
经营现金流出小计
经营现金流量净额
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投资现金流入小计
投资现金流出小计
投资现金流量净额
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筹资现金流入小计
筹资现金流出小计
筹资现金流量净额
─────────────────────────────────────
现金等的净增加额
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◇更新时间:◇
单位：万元
截止:2018中期
产品行业地区
主营收入占比
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其他（补充）
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产品行业地区
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其他（补充）
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2017末期
产品行业地区
主营收入占比
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
其他（补充）
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其他（补充）
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产品行业地区
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其他(补充)
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其他（补充）
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其他（补充）
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2017中期
产品行业地区
主营收入占比
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其他（补充）
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产品行业地区
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其他（补充）
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2016末期
产品行业地区
主营收入占比
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其他（补充）
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其他（补充）
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产品行业地区
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其他（补充）
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其他（补充）
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注释：主营利润为扣除税费前
◇更新时间:◇
◆融资融券◆
单位：万元、万股
融资买入额
融券卖出量
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◆机构持仓统计◆
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基金持股(万)
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◆大宗交易◆
折溢价比率
成交量(万股)
成交金额(万元)
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买方：华泰证券股份有限公司郑州经三路证券营业部
卖方：华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部
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买方：华泰证券股份有限公司绥化肇东正阳大街证券营业部
卖方：华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部
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买方：华泰证券股份有限公司河南分公司
卖方：华泰证券股份有限公司河南分公司
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买方：华泰证券股份有限公司河南分公司
卖方：华泰证券股份有限公司河南分公司
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买方：华泰证券股份有限公司郑州经三路证券营业部
卖方：华泰证券股份有限公司河南分公司
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买方：华泰证券股份有限公司河南分公司
卖方：华泰证券股份有限公司河南分公司
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◆股东增减持◆
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股东类型: 自然人股东
变动方向: 减持
变动数量(总): 273.50万股
占总股本: 0.2553%
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股东类型: 高管
变动方向: 减持
变动数量(总): 234.50万股
占总股本: 0.2189%
─────────────────────────────────────
股东类型: 高管
变动方向: 减持
变动数量(总): 25.00万股
占总股本: 0.0233%
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股东类型: 高管
变动方向: 减持
变动数量(总): 40.00万股
占总股本: 0.0373%
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: 新乡市凯谊实业有限公司
股东类型: 其他股东
变动方向: 减持
变动数量(总): 1245.00万股
占总股本: 1.1619%
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: 新乡市凯谊实业有限公司
股东类型: 其他股东
变动方向: 减持
变动数量(总): 287.58万股
占总股本: 0.2684%
─────────────────────────────────────
: 新乡市凯谊实业有限公司
股东类型: 其他股东
变动方向: 减持
变动数量(总): 542.41万股
占总股本: 0.5062%
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股东类型: 高管
变动方向: 增持
变动数量(总): 2.58万股
占总股本: 0.0031%
─────────────────────────────────────
股东类型: 高管
变动方向: 增持
变动数量(总): 2.30万股
占总股本: 0.0028%
─────────────────────────────────────
股东类型: 高管
变动方向: 增持
变动数量(总): 12.20万股
占总股本: 0.0146%
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◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆
变动数量(股)
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◇更新时间:◇
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)主打产品逐季恢复增长(中金公司)
业绩符合预期
上海凯宝公布2016年中报业绩：营业收入8.85亿元，同比增长0.22%；归属母公
司净利润1.91亿元，同比增长1.10%，对应每股盈利0.23元。业绩符合我们预期。
主打产品二季度恢复增长。母公司上半年收入8.20亿，同比增长1.83%，其中二
季度收入4.23亿，同比增长9.53%(一季度同比下滑5.29%)，恢复增长。主要是公司加
大对痰热清注射液的市场推广，加强对市场的覆盖，并采用激励措施，实现了恢复性
增长，预计未来有望保持稳定增长。
外延扩张补充优质资源。公司积极外延丰富产品品种，2015年1月收购用于治疗
抑郁症大品种的国家1.1类中药新药“优欣定胶囊”，5月收购新谊药业及旗下两个独
家品种“硫普罗宁钠”、“芪参胶囊”，12月增资上海谊众生物科技有限公司，切入
肿瘤药物研发，布局现代生物医药制药领域。预计公司未来将继续积极通过外延拓展
产品覆盖领域，提升综合竞争力。
维持净利润不变，我们将2016年盈利预测从人民币0.36元/股上调至人民币0.37
元/股。主因在于当期回购使股本下降，导致每股盈利上升。
估值与建议
目前，公司股价对应10.30元。我们维持推荐的评级，但将目标价上调4.17%至人
民币12.5元，较目前股价有21.36%上行空间。对应2016年P/E34倍。公司以清热解毒
领域为核心，不断推出新剂型适应市场需求，有望继续通过外延并购进一步丰富产品
● 上海凯宝：新谊药业地势较高 未受暴雨影响(投资者互动平台)
　　上海凯宝（300039）周三在全景网互动平台上表示，公司全资子公司新谊药业位
于河南省新乡经济开发区，在本次暴雨灾害中，因厂区位置较高、技术改造后的厂房
较新，未出现内涝、人员伤亡、财产损失，生产经营一切正常。
　上海凯宝主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)主打产品业绩承压，积极外延拓展产品
线(中金公司)
业绩低于预期
公司2015年收入13.96亿，下滑13.89%，归属于上市公司股东的净利润2.82亿，
下滑19.97%，EPS0.34元，低于我们预期。公司拟推出每10股派发现金红利1元(含税)
的利润分配方案。
主打产品受医保控费压力大。公司主打产品痰热清注射液在医保控费压力下销售
有所下滑，预计2015年收入下滑近15%。目前已进入广东、新疆、广西、辽宁、吉林
、山东、河南、安徽、浙江等省份基药目录，新产品痰热清胶囊已进入广西壮族自治
区医保增补目录，公司主动转变销售模式，加快市场开发，争取缩短痰热清胶囊的市
场导入周期。
外延扩张补充优质资源。公司积极外延丰富产品品种，2015年1月成功收购用于
治疗抑郁症大品种的国家1.1类中药新药“优欣定胶囊”；5月成功收购新谊药业及旗
下两个独家品种“硫普罗宁钠”、“芪参胶囊”；12月增资上海谊众生物科技有限公
司，切入肿瘤药物研发，布局现代生物医药制药领域。预计公司未来将继续积极通过
外延拓展产品覆盖领域，提升综合竞争力。
考虑到公司主打产品受医保控费压力较大，下调年EPS预期至0.36/0.3
9元(原为0.58/0.64元，下调幅度38%/39%)，给出2018年EPS预期为0.41元，同比增长
8%/7%/6%。
估值与建议
年预期EPS对应P/E分别为27倍，26倍。维持“推荐”评级，下调目标
价至12元(下调幅度40%)，对应2016年P/E为33倍。
● 上海凯宝：无针对雾霾的清肺保健产品(交易所互动平台)
　　上海凯宝(300039)周三在互动平台上回答投资者提问时表示，公司没有针对雾霾
的清肺功能的保健产品。
　此外，公司介绍称，公司主营产品痰热清注射液，其系列品种有痰热清胶囊、痰
热清口服液、痰热清5ml注射剂。口服液目前在三期临床研究中，一个研究阶段需要1
-2年的时间，具体上市时间要根据项目进展情况及时进行披露。痰热清胶囊口服安全
，携带方便，弥补了痰热清注射液空白领域，目前以处方药的形式进行销售，待产品
进入医保后量会逐步放大，然后逐渐进入OTC市场销售。
　上海凯宝主营清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售。
● 上海凯宝增资谊众生物 布局抗肿瘤药物市场(中国证券报)
　　上海凯宝12月24日晚间公告，拟使用超募资金13130万元向谊众生物增资，增资
完成后将持有谊众生物20%的股权。
　谊众生物主要从事抗肿瘤药物新剂型及相关产品研发，主要产品为抗肿瘤生物制
品5类新药注射用紫杉醇胶束。紫杉醇胶束制剂是一种新型制剂，目前国内尚未有同
类品种上市；截至目前已完成剂量耐受性试验和人体药代动力学研究，以非小细胞肺
癌为适应症的大规模的III期临床研究于2015年4月份正式启动。紫杉醇作为一种广谱
的抗肿瘤药物，临床用量巨大，是近15-20年来肿瘤化疗领域最重要的药物之一。
　谊众生物已建成符合国家新版GMP的紫杉醇胶束生产基地，生产基地占地约26亩
。研发产品具有自主知识产权，独创了全新的辅料合成和胶束制备工艺，并获得三项
发明专利授权。
　据统计，抗肿瘤药物市场自2007年超越降血脂药后，一直是全球医药市场的领头
羊，2013年全球抗肿瘤药物的市场规模达910亿美元。与全球发展趋势类似，中国抗
肿瘤药物在2012年以18.2%的市场份额超越抗感染药物，成为国内市场规模最大的药
物领域。2014年中国抗肿瘤药物市场规模达840亿元。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)参股肿瘤新药研发企业，助力中长期稳
健增长(中泰证券)
事件：，公司公告《上海凯宝药业股份有限公司投资上海谊众生物技
术有限公司增资协议书》，拟使用超募资金1.31亿元向谊众生物增资，增资完成后将
持有谊众生物20%的股权，该公司是一家从事抗肿瘤药物新剂型研发的研究型企业，
主要产品为5类新药“注射用紫杉醇胶束”，该产品2015.4进入III期临床，适应症为
非小细胞肺癌。
点评：大手笔收购优秀肿瘤药品种，助力公司中长期稳健增长。在严峻的招标、
控费的环境下，中药针剂企业面临前所未有的业绩压力。以痰热清单品为主的上海凯
宝，因为产品的单一性，在此环境下依然面临该系统性风险和压力，我们认为积极稳
健的产品、业务扩张是公司未来2-3年最主要的驱动力：新谊的收购+产业投资基金的
成立，显示了公司积极外延拓展的信号，我们预计公司后续会陆续通过参股、并购等
灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线，提升盈利能力。维持“增持”评级。
增资参股优秀研发型公司，获得确定前景的抗肿瘤药物。此次公司拟使用超募资
金1.31亿元向谊众生物增资，增资完成后将持有谊众生物20%的股权，该公司是一家
从事抗肿瘤药物新剂型研发的研究型企业，主要产品为5类新药“注射用紫杉醇胶束
”，该产品2015.4进入III期临床，适应症为非小细胞肺癌。1)紫杉醇胶束临床比较
优势明显。紫杉醇作为一种广谱的抗肿瘤药物，临床用量巨大，是近15-20年来肿瘤
化疗领域最重要的药物之一。公司自主研发的紫杉醇胶束产品不仅在临床使用的安全
性与疗效方面不逊于注射用紫杉醇白蛋白等其他剂型，而且极具成本领先优势；与传
统剂型相比消除或降低了过敏性、血液毒性等弊端，表现出显著提高的人体耐受性，
进而表现出更好的抗肿瘤效果。该项目被国家药监局新药审评列为“特殊、靶向制剂
，列入联席会议决策加快品种”。2)进一步丰富公司产品新领域，有望助力公司中长
期业绩稳健增长。目前该药正在临床III期，我们认为借助该产品，公司有望快速切
入肿瘤药领域，打造公司中长期有竞争力的产品梯队。
招标压力下，痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。1)基药招标促进销售
放量：受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力，痰热清上半年销售和去年基本持平。
我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险，特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶
正等销售上10亿的大品种，在医保控费的压力下，承受较大的业绩压力，我们认为在
痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽
、浙江等地将加速放量，以弥补其价格方面的压力，另一方面随着公司销售模式的多
元化调整，基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。2)短期依旧没有摆脱产品单
一的风险：目前痰热清注射液占公司整体收入的91%，尽管基药市场快速放量，但仍
存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省)，短时间内如果没有新的品种引进，公司
仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司2014年是公司打基础的一年，三期投产+
产品系列化开发收获+并购持续落地，为未来的增长打下了坚实基础。但是具体分析
公司短期业绩，公司收购的品种多是临床在研阶段的品种，尽管有优欣定这样的1.1
类新药(抗抑郁)，但是未来上市后的推广仍存在不确定性，我们认为2015-16年医药
板块在政策压力下并购动作频频，有望通过自有资金、超募结余、资本市场融资等方
式并购的进程上进一步加速，打造支撑公司长期稳健增长的产品线。
后续关注：销售多元化改革+并购拓展。尽管在痰热清注射液学术推广的基础上
，公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种(胶囊剂已于2014.4月底投产，
自营加招商的模式进行推广，超过100元的日使用费用)，但我们认为新品的推广必然
经历一个逐步释放的节奏，短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力
，我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展，公司业务将保持
稳健增长的态势。
盈利预测：考虑未来2-3年政策环境的压力，略下调公司盈利预测，预计公司201
5-2017年收入分别为16.58、19.39、22.27亿元，增速分别为11.96%、16.97%、14.85
%，归属母公司净利润分别为3.74、3.99和4.47亿元，同比增速7.11%、6.54%和12.23
%，对应2015-17年摊薄后EPS0.45、0.48、0.54元。考虑公司并购进程的实质推进，
给予一定的估值溢价，给予PE(板块平均31.5PE)，目标价区间为16.8-19
.2元，目前公司股价对应2016年30PE，给予“增持”评级。
自2014年下半年，我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种，短期内实现由
100亿到200亿市值的突破非常困难，即便在牛市疯狂期，2015.5我们就公司依靠该单
一品种能否跨越200亿市值，仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响，该
跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期，我们将持续关注公司并购进展及新品
上市进程及开发进度。
● 上海凯宝：采取多元化销售缩短痰热清胶囊市场导入期(交易所互动平
上海凯宝(5年12月10日投资者关系活动主要内容如下：
来访单位：大华继显、VISIUM ASSEF MANAGEMENF、JPMORGAN、东方证券
1、董秘介绍公司基本情况？
答：上海凯宝药业股份有限公司成立于2000年，是一家主要从事中成药生产的现
代化制药企业。属国家现代中药高科技产业化示范项目基地、上海市高新技术企业、
上海市生物医药重点企业。是国内首家通过新版GMP（2010版）认证的中药注射剂企
业。公司的主导产品痰热清注射液是公司独家专利产品，国家中药二类新药，该产品
2003年5月获得新药证书及药品生产批准文号。痰热清注射液在研发中开创了“依证
随方确认提取有效成分”的先进理念，保留了中药的复方特色，开创了中药注射液方
剂配伍的新路径。以质量稳定、疗效显著。上市至今，使用患者达到数千万人次，不
良反应为罕见级。并在近几年国内“非典”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“手足
口病”、“H7N9”、“登革热”等疫情的治疗方面作出了重大贡献, 痰热清注射液入
选《中东呼吸综合征病例诊疗方案（2015年版）》，充分肯定了痰热清注射液在防治
流行性疾病方面的贡献。同时也被国家发改委列为“防止流感储备药品”进入国家储
备库。产品先后获得国家中药现代化专项项目、上海市抗非典重点新产品等荣誉奖项
。公司产品质量不断再提升，首先完成了689物质基础研究，提升了质量标准；其次
又完成了三万例痰热清注射液安全性再评价；下一步还将继续痰热清注射液一万例有
效性、经济性再评价，为痰热清注射液临床用药的安全性提供更强有力的科学依据。
2、体外培育熊胆粉研究进展情况？
答：该项目是公司与重庆大学、上海中医药大学联合开发，已列入国家“十二五
”重大新药创制项目，并获得国家科技部经费支持600万元，同时获授权发明专利一
项“两步酶促法制备结合态熊去氧胆酸的方法”，目前已取得中试重大突破，预计年
底完成中试阶段，中试指的临床前的研究，临床研究阶段分为三个阶段：临床前研究
、临床中研究、研究完之后报批生产，一般新药研究时间为10-15年之间。
3、产品方面收购有哪些比较好的标的？
答：凯宝的收购主要是看产品的自主知识产权、临床疗效、市场前景等多方面考
虑，要和公司产品有互补性。比较明确的是心脑血管和抗肿瘤方面为主，公司目前收
购产品：“疏风止痛胶囊”治疗偏头痛，具有活血祛风、温经止痛的功效，“花丹安
神合剂”主治各种原因引起的失眠症、“丁桂油软胶囊”具有温散寒邪、行气止痛的
作用；这些产品都是围绕大健康以及提高人的免疫力为方向。
4、公司新产品研发方面？
答：目前凯宝的产品梯队已逐步形成：①临床前研究：体外培育熊胆粉研究，目
前已取得中试重大突破；Ⅱb期临床研究：用于治疗抑郁症的国家1.1类中药新药“优
欣定胶囊”；Ⅲ期临床研究共有四个产品：用于肠易激综合症的丁桂油软胶囊；治疗
偏头痛的疏风止痛胶囊；抗失眠的花丹安神合剂；痰热清系列产品痰热清口服液；公
司会充分发挥内部及借助外部研发力量做好产品的研发工作。 ②产业方向：新型产
业方面关注心脑血管和抗肿瘤方面。凯宝对并购重组事项是十分慎重，公司着重于产
品或企业双方的互补性，还有企业文化方面的融合性，比单纯购买品种风险大很多。
比如我们购买新药“优欣定胶囊”属于大品种范畴，是国家中药1.1类新药，用于治
疗抑郁症，市场广阔，前景十分看好，目前已到Ⅱ期b临床，Ⅱ期分a、b两个阶段。
5、公司销售模式？
答：我们现在销售模式都是以自营的形式销售，受制于产品特色主要是处方药，
又是中药注射剂，属于高风险品种，高风险品种包括血液制品、疫苗、注射剂。所以
对于市场风险，我们把关非常严格，通过这几年我们不断对产品的质量提升，不良反
应为罕见级。公司认为产品质量不仅体现在生产方面是企业的责任，对医务人员的终
端教育也是企业的责任，所以痰热清的销售都是通过自己的销售团队去开发市场，目
前销售还是以自营形式为主。对于新增加的口服品种，它服用起来比较安全，可以通
过代理的优势，导入期快，费用率低、及时形成产品收益。
6、公司主营产品未来市场空间？
答：我们的目标市场以二级以上大型综合性医院为主，全国目前二级以上医院共
有一万余家，公司上市之初产品市场覆盖约2500余家，目前已发至4000余家。此外，
公司依据年度经营目标合理安排生产并对未来目标市场进行有计划的开发，实施稳健
的发展规划。目前已经陆续新增市场逐步放量的过程，将逐步发展成为成熟的市场。
7、痰热清系列产品的情况请介绍一下？
答：目前痰热清系列产品有：痰热清胶囊、痰热清口服液、痰热清5ml剂型，痰
热清胶囊已成功上市，公司将采取多元化销售模式，以缩短痰热清胶囊的市场导入周
期，尽快形成新的利润增长点，痰热清5ml剂型目前在申报前，公司研制5ml剂型是为
了弥补儿童临床用药的空白，儿童用药是按体重来给药的。国家对中药注射剂的审批
非常严格，公司正在按照该项目审批部门的反馈意见补充完善相关研究。
8、公司后续发展情况？
答：公司发展壮大需要不断的学习和提升，如何保持企业的可持续发展是公司努
力的方向。目前公司产品梯队已初步形成，但是还需抓住机遇提升企业综合竞争力，
完善产品梯队结构。对新产品的引进公司目前主要通过产学研相结合的方式以及企业
间的兼并重组，对外收购一些比较成熟产品，及时、有效提高公司产品竞争力。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考
信息，并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准。据此操作，风险自负。咨询电话：转37615。
● 上海凯宝：体外熊胆粉中试获重大突破(交易所互动平台)
周三上海凯宝(300039)在互动平台上表示,公司研制体外培育熊胆粉不仅保护了
珍稀濒危动物,而且为名贵动物药材的可持续利用开创了道路。目前中试已取得重大
突破,凯宝拥有项目的全部知识产权。
上海凯宝主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)招标寒冬下，中药针剂企业的徘徊，关
注外延升级(齐鲁证券)
事件：，公司发布2015年三季报预告，前三季度归属上市公司股东净
利润2.48-2.757亿元，同比下降0-10%。
点评：前三季度业绩略低于我们的预期。在严峻的招标、控费的环境下，中药针
剂企业面临前所未有的业绩压力。以痰热清单品为主的上海凯宝：1)高基数基础上的
增长越发困难：公司业绩略低于预期；2)全年业绩目标的达成有望依赖营销多元化调
整+并购拓展：新谊的收购+产业投资基金的成立，显示了公司积极外延拓展的信号，
我们预计公司后续会陆续通过参股、并购等灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线
，提升盈利能力。维持“增持”评级。
招标压力下，痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。1)基药招标促进销售
放量：受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力，痰热清上半年销售和去年基本持平。
我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险，特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶
正等销售上10亿的大品种，在医保控费的压力下，承受较大的业绩压力，我们认为在
痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽
、浙江等地将加速放量，以弥补其价格方面的压力，另一方面随着公司销售模式的多
元化调整，基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。2)短期依旧没有摆脱产品单
一的风险：目前痰热清注射液占公司整体收入的91%，尽管基药市场快速放量，但仍
存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省)，短时间内如果没有新的品种引进，公司
仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司2014年是公司打基础的一年，三期投产+
产品系列化开发收获+并购持续落地，为未来的增长打下了坚实基础。但是具体分析
公司短期业绩，公司收购的品种多是临床在研阶段的品种，尽管有优欣定这样的1.1
类新药(抗抑郁)，但是未来上市后的推广仍存在不确定性，我们认为2015年医药板块
在政策压力下并购动作频频，有望在并购的进程上进一步加速，打造支撑公司长期稳
健增长的产品线。
后续关注：销售多元化改革+并购拓展。尽管在痰热清注射液学术推广的基础上
，公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种(胶囊剂已于2014.4月底投产，
自营加招商的模式进行推广，超过100元的日使用费用)，但我们认为新品的推广必然
经历一个逐步释放的节奏，短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力
，我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展，公司业务将保持
稳健增长的态势。
盈利预测：考虑未来2-3年政策环境的压力，略下调公司盈利预测，预计公司201
5-2017年收入分别为16.58、19.39、22.27亿元，增速分别为11.96%、16.97%、14.85
%，归属母公司净利润分别为3.74、3.99和4.47亿元，同比增速7.11%、6.54%和12.23
%，对应2015-17年摊薄后EPS0.45、0.48、0.54元。考虑公司并购进程的实质推进，
给予一定的估值溢价，给予PE(行业可比公司平均30PE)，目标价区间为1
6.8-19.2元，目前公司股价对应2016年27PE，给予“增持”评级。
自2014年下半年，我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种，短期内实现由
100亿到200亿市值的突破非常困难，即便在牛市疯狂期，2015.5我们就公司依靠该单
一品种能否跨越200亿市值，仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响，该
跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期，我们将持续关注公司并购进展及新品
上市进程及开发进度。
● 上海凯宝：熊胆粉中试已取得重大突破(交易所互动平台)
上海凯宝（300039）周一在互动平台表示，公司与重庆大学、上海中医药大学联
合研究的体外培育熊胆粉课题，已被列入国家“十二五”重大新药创制项目，目前中
试阶段已取得重大突破。
上海凯宝主要从事药品生产（小容量注射剂、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、合剂、
糖浆剂、口服液、中药提取车间），农副产品收购。
● 上海凯宝：有关痰热清报道未求证公司(交易所互动平台)
上海凯宝（300039）周四在互动平台回应有关痰热清注射剂业绩下滑的报道称，
相关媒体记者是在未和公司求证、也未等公司反馈的情况下发稿。公司表示，上半年
由于国内医药行业整体增速放缓，在医保控费、地方招标及二次议价等市场不利情况
下，公司经营业绩保持了平稳性增长。
上海凯宝主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)大品种遇政策寒流，考验公司战略布局
，给予“增持”(齐鲁证券)
事件：，上海凯宝(300039)发布2015年中报，2015H1年营收8.83亿元
，同比1.45%，归属上市公司股东净利润1.89万元，同比+2.81%。
点评：在严峻的招标、控费的环境下，中药针剂企业面临前所未有的业绩压力。
以痰热清单品为主的上海凯宝：1)高基数基础上稳健增长来之不易：公司业绩略低于
预期；2)全年业绩目标的达成有望以来营销多元化调整+并购拓展：新谊的收购+产业
投资基金的成立，显示了公司积极外延拓展的信号，我们预计公司后续会陆续通过参
股、并购等灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线，提升盈利能力。维持“增持”
招标压力下，痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。1)基药招标促进销售
放量：受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力，痰热清上半年销售和去年基本持平。
我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险，特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶
正等销售上10亿的大品种，在医保控费的压力下，承受较大的业绩压力，我们认为在
痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽
、浙江等地将加速放量，以弥补其价格方面的压力，另一方面随着公司销售模式的多
元化调整，基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。2)短期依旧没有摆脱产品单
一的风险：目前痰热清注射液占公司整体收入的91%，尽管基药市场快速放量，但仍
存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省)，短时间内如果没有新的品种引进，公司
仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司2014年是公司打基础的一年，三期投产+
产品系列化开发收获+并购持续落地，为未来的增长打下了坚实基础。但是具体分析
公司短期业绩，公司收购的品种多是临床在研阶段的品种，尽管有优欣定这样的1.1
类新药(抗抑郁)，但是未来上市后的推广仍存在不确定性，我们认为2015年医药板块
在政策压力下并购动作频频，有望在并购的进程上进一步加速，打造支撑公司长期稳
健增长的产品线。
具体财务指标分析，2015Q2毛利率同比降低2.4个百分点，显示公司终端定价面
临一定压力。销售费用率提高1.4个百分点至50.02%；管理费用率提高0.1个百分点至
8.04%。招标降价压力下，显示公司费用略微提升。2015H1经营性现金净额9839万元
，同比-27%，主要是经营性应收项目增加48%所致，显示了在医保控费趋严的环境下
，公司对医院放宽回款，存在一定的坏账风险。
后续关注：销售多元化改革+并购拓展。尽管在痰热清注射液学术推广的基础上
，公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种(胶囊剂已于2014.4月底投产，
自营加招商的模式进行推广，超过100元的日使用费用)，但我们认为新品的推广必然
经历一个逐步释放的节奏，短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力
，我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展，公司业务将保持
稳健增长的态势。
盈利预测：考虑后续新谊药业纳入报表的影响，我们略微上调公司盈利预测，预
计公司年收入分别为18.31、22.91、26.95亿元，增速分别为23.66%、25.1
4%、17.57%，归属母公司净利润分别为4.11、4.69和5.39亿元，同比增速17.52%、14
.25%和14.99%，对应2015-17年摊薄后EPS0.49、0.56、0.65元。考虑公司并购进程的
实质推进，给予一定的估值溢价，给予PE(行业可比公司平均41PE)，目
标价区间为19.6-22.4元，目前公司股价对应2016年30PE，给予“增持”评级。
自2014年下半年，我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种，短期内实现由
100亿到200亿市值的突破非常困难，即便在牛市疯狂期，2015.5我们就公司依靠该单
一品种能否跨越200亿市值，仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响，该
跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期，我们将持续关注公司并购进展及新品
上市进程及开发进度。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)痰热清增速放缓(中金公司)
业绩低于预期
公司公告，2015年上半年收入8.83亿元，同比增长10.0%；归母净利润1.89亿元
，同比增长3.2%；EPS0.23元，低于市场预期。
痰热清增速放缓。今年上半年痰热清注射液实现收入约8亿元，同比增长0.18%，
增速放缓主要是受到医保控费等行业政策的冲击。痰热清胶囊于2015年1月份上市，
已进入广西地方医保增补目录，目前正在推进招商代理工作。
完成新谊药业收购。新谊药业共拥有7个剂型148个品种，主导产品包括硫普罗宁
肠溶片、注射用硫普罗宁钠、芪参胶囊，此次收购可有效解决公司产品单一问题，同
时彻底解决同业竞争问题，协同效应明显。公司设立全资投资子公司上海凯宝股权投
资管理有限公司，将通过外延式扩张实施战略布局，寻找新的业务增长点。
研发进展顺利。痰热清注射液5ml规格即将申报生产。丁桂油软胶囊、痰热清口
服液、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂正在进行III期临床研究。1.1类中药新药优欣定
胶囊用于治疗抑郁症，目前正在进行II期临床研究。
盈利预测调整
考虑到行业增速放缓，下调年EPS预期至0.46/0.58/0.64元(原为0.58/
0.60/0.82元，下调幅度20%/16%/22%)，同比增长10%/26%/11%。
估值与建议
年预期EPS对应P/E为36x/29x/26x。公司并购预期较强，具备较高的安
全边际，维持“推荐”评级，考虑到业绩增速放缓，下调目标价至20元(原为26元，
下调幅度23%)，对应2015年P/E为43x。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)半年报点评：主业平稳，外延扩张潜力
巨大(平安证券)
公司公布半年报，实现收入8.83亿元，同比增长1.45%，实现净利润1.89亿元，
同比增长2.81%，实现扣非后净利润1.87亿元，同比增长3.19%，EPS为0.23元。其中
，Q2单季实现收入4.64亿元，同比下降5.29%，实现净利润1.00亿元，同比下降3.84%
。主打品种痰热清注射液受到医保控费影响，略低于市场预期。
平安观点：
痰热清注射液平稳增长，打造完善的痰热清产品系列。上半年，公司主打品种痰
热清注射液实现收入7.99亿元，同比增长0.18%，毛利率下降0.24pp为83.79%。我们
认为痰热清注射液增速放缓的主要原因是医保控费和部分省市招标降价影响。目前痰
热清注射液已经覆盖医院数量大约4000家，仍有较大空间。公司围绕痰热清打造系列
产品，其中痰热清胶囊已经上市，痰热清口服液正在申报生产批件，5ml注射液(儿童
剂型)正在开展微量成分物质基础研究，未来将形成痰热清系列产品，适应不同的人
群。我们预计，痰热清系列未来仍将保持稳定增长。
收购新谊药业结合内生研发，不断丰富产品梯队。今年上半年公司使用6721万元
超募资金收购新谊药业100%股权。新谊药业有7个剂型共148个品种，过千万的品种有
硫普罗宁和芪参胶囊。公司善于整合多方研发资源，提升研发效率，目前有多个品种
处于临床阶段，其中治疗抑郁症的1类新药优心定胶囊处于II期临床，疏风止痛胶囊
、花丹安神合剂、丁桂油软胶囊处于III期临床。
现金充裕，外延并购预期强烈，有望进入精准医疗领域。公司现金充裕(账面7.5
亿)，今年4月份公司出资1亿元设立上海凯宝产业投资基金，未来将加快外延并购步
伐，有望在精准医疗等前沿领域布局。
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司年EPS为0.49、0.57、0.66元
，公司主打品种痰热清系列有望稳健增长，在研品种为后续发展提供动力，股权激励
业绩考核指标作为保障，结合外延并购预期，给予“推荐”评级，目标价23元，对应
2016年40倍PE。
● 〖资讯中心〗上海凯宝(300039)主业经营相对平稳，外延值得期待(银
公司实现营业总收入8.83亿元，较上年同期增长1.45%，归属于上市公司股东净
利润1.89亿元，较上年同期增长2.81%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的
净利润1.87亿，较上年同期增长3.19%，实现EPS为0.23元。
2、我们的分析与判断
(一)主业经营相对平稳，未来产品梯队正逐步形成
公司主力产品痰热清注射液实现销售7.99亿元，同比增长0.18%，实现平稳增长
，其增速略微放缓，主要原因是受到了医保控费、部分省市招标降价、部分区域二次
议价等行业不利因素的影响。公司痰热清系列产品未来仍有望平稳增长，原因有：1)
基层放量：公司痰热清注射液已经进入到广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河
南、安徽、浙江、湖北等基药增补目录。2)产品系列化开发：痰热清胶囊已获批上市
，已进入广西地方医保增补目录，未来通过代理渠道迅速放量；痰热清口服液进入Ⅲ
期临床总结待上报国家评审中心；痰热清5ml剂型的开发处于物质基础研究阶段，未
来痰热清将形成系列产品，以组合拳的形式参与市场竞争，降低单品种风险，增加市
场竞争力。3)品牌知名度提升：近几年，痰热清注射液陆续进入国内“非典”、“手
足口病”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“H7N9”、“登革热”等多项治疗指南及
方案，2015年6月又进入到《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015年版)》，我们认为
进入多项治疗指南及方案获得的品牌知名度提升利于产品长期成长发展。
公司未来产品梯队正逐步形成：1)在售品种方面，通过收购新谊获得148个品种
，包括两个独家品种，芪参胶囊，硫普罗宁钠盐；2)Ⅲ期临床研究共有四个产品：丁
桂油软胶囊(肠易激综合症)、疏风止痛胶囊(偏头痛)、花丹安神合剂(失眠)、痰热清
口服液；3)Ⅱ期临床研究：优欣定胶囊(1.1类新药，抑郁症)；4)临床前研究：体外
培育熊胆粉研究(中试)。另外，如果有特别有潜力的好品种，公司也会继续选择并购
(二)外延方面值得期待：从品种到企业呈加速态势，积极关注新兴领域
我们梳理了公司上市以来外延式方面的相关举措，发现去年年末以来，公司外延
式发展呈加速态势(成立产业基金是一个印证)，并实现了从品种并购到企业并购的转
变。公司在上市后外延式进程比较慢，主要是因为公司在外延式发展方面态度较为谨
慎，非常重视并购质量所致。在行业变革快速发展的今天，公司希望通过外延发展加
快产品梯队的建设和产业布局。公司目前在手资金约7-8亿(其中超募资金3亿+)，具
备外延发展的雄厚资金基础，外延方向上，不仅仅局限于药品，公司亦把大健康、新
技术、新模式等作为未来重点关注发展的方向，我们认为公司外延发展方面值得期待
及重点关注。
(三)大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展坚定信心
公司大股东穆来安分别在日及7月17日连续增持公司股份，分别增持
22.32万股及4.26万股，增持均价分别为17.30及18.37元/股，合计增持金额接近450
万，大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展的鉴定信心。
3、公司投资建议
预计2015-17年EPS分别为0.51、0.62、0.73元，对应PE分别为32、27、22倍。公
司主要业绩贡献产品痰热清注射液未来成长路径清晰，有望维持稳定增长，后续产品
梯队正逐步形成。另外，公司在手现金充足，公司积极关注外延式发展，建议重点关
注，维持“推荐”评级。
管理层简介
◇更新时间:◇
◆高管人员情况◆
期末持股数(万股)
薪酬(万元)
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
监事会主席
职工代表监事
─────────────────────────────────────
董事会秘书
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◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
单位(万元)
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年度报酬总额
最高前三位董事报酬总额
最高前三位高级管理人员报酬总额
独立董事津贴(平均)
─────────────────────────────────────
◆高管简历◆
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姓名: 穆竟伟
性别: 女 学历: 本科
职务: 董事长
出生日期: 1979
简历:穆竟伟，女，中国国籍，无境外永久居留权，1979年生，本科学历，会计师。
曾任新谊药业企业管理办公室主任、凯宝有限销售部下属公共事业部部长、上
海凯宝副总经理。现任公司董事长、董事会秘书，兼任中国中药协会呼吸病药
物研究专业委员会副主任委员、中国中药协会中药注射剂研究发展专业委员会
副主任委员。
─────────────────────────────────────
姓名: 王国明
性别: 男 学历: 硕士
职务: 董事
出生日期: 1963
简历:王国明先生：1963年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，华东理工
大学EMBA，工程师。历任河南新乡人民药厂原料药车间主任、办公室主任，新
谊药业车间主任、副总经理，凯宝有限公司董事、副总经理。上海市奉贤区政
协委员。现任公司董事、总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 薛东升
性别: 男 学历: 硕士
职务: 董事
出生日期: 1970
简历:薛东升先生：1970年生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士学位，中药制药
高级工程师、主管中药师、执业药师。历任新乡联谊制药厂技术员，北京继发
堂中药研究所实验室主任，上海凯宝药业股份有限公司研发中心主任、生产技
术管理部部长、总经理助理、副总经理等职务。现任公司董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 周迎宾
性别: 男 学历: 硕士
职务: 董事
出生日期: 1978
简历:周迎宾先生：1978年生，中国国籍，无境外永久居留权。硕士学位，具有法律
职业资格，注册会计师资格。历任河南省高级人民法院助理审判员。现任国务
院国资委处级专职监事。
─────────────────────────────────────
姓名: 牛金榜
性别: 男 学历: 专科
职务: 董事
出生日期: 1971
简历:牛金榜先生：1971年生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。历任新谊
药业销售总监，上海凯宝销售副总监、华北大区经理。现任公司销售总监。
─────────────────────────────────────
姓名: 赵宁波
性别: 男 学历: 本科
职务: 董事
出生日期: 1979
简历:赵宁波先生：1979年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，企业培训
师。2003年至2005年为“西部计划”大学生志愿服务西部志愿者；2005年至今
就职于上海凯宝学术部，现任公司学术部部长、职工监事，兼任《中国中医急
症》杂志编委。
─────────────────────────────────────
姓名: 李清伟
性别: 男 学历: 博士
职务: 独立董事
出生日期: 1963
简历:李清伟先生：1963年生，中国国籍，无境外永久居留权，法学博士，现任上海
大学法学院教授、博士生导师，兼任中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员，中
国立法学研究会常务理事、中国行为法学会金融行为法研究会常务理事、中国
比较法学会理事、中国法理学研究会理事、上海市法学会常务理事、学术委员
会委员、上海市法学会外国法与比较法研究会副会长、上海市法理法史研究会
副会长、上海市诉讼法研究会常务理事、上海市法学会财税法研究会干事等。
曾任东海证券股份有限公司独立董事（2008年～2011年）。日起
任公司独立董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 许锐敏
性别: 女 学历: 专科
职务: 独立董事
出生日期: 1968
简历:许锐敏女士：1968年生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，注册会计
师、高级会计师。历任新疆天富热电股份有限公司董事会秘书，苏州科逸住宅
设备股份有限公司董事会秘书。现任上海宽量节能投资有限公司财务总监。201
6年4月25日起任公司独立董事。
─────────────────────────────────────
姓名: 陶建生
性别: 男 学历: 本科
职务: 独立董事
出生日期: 1953
简历:陶建生先生：1953年生，中国国籍，无境外永久居留权，大学学历。历任上海
中医学院药剂教研室教师、主任，上海中医药大学中药学院党总支书记，上海
中医药大学中药学院院长兼党总支书记。现任上海中医药大学药物安全评价研
究中心主任兼党支部书记。
─────────────────────────────────────
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姓名: 刘绍勇
性别: 男 学历: 本科
职务: 监事会主席
出生日期: 1964
简历:刘绍勇先生：1964年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，教授级高
工、注册执业药师、经济师、技术执业经纪人。历任新乡人民药厂车间技术主
任、中心实验室主任、质检科科长、技术科科长、新药市场开发科科长，凯宝
有限质量保证部部长、技术部部长、总工程师、副总经理。曾任公司副总经理
、董事，现任公司监事会主席。
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姓名: 张连新
职务: 监事
出生日期: 1962
简历:张连新先生：1962年生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历，工程师。
历任新乡人民药厂车间主任，凯宝有限工程部部长、生产部部长、职工监事。
现任公司监事、设备设施工程部部长，兼任中兴贸易董事。
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姓名: 赵科技
性别: 男 学历: 硕士
职务: 职工代表监事
出生日期: 1983
简历:赵科技先生：1983年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，工商管理
硕士，国际注册高级内部审计师（CIA）。历任上海凯宝药业有限公司财务部副
部长。现任公司审计部部长。
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
姓名: 王国明
性别: 男 学历: 硕士
职务: 总经理
出生日期: 1963
简历:王国明先生：1963年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，华东理工
大学EMBA，工程师。历任河南新乡人民药厂原料药车间主任、办公室主任，新
谊药业车间主任、副总经理，凯宝有限公司董事、副总经理。上海市奉贤区政
协委员。现任公司董事、总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 周迎宾
性别: 男 学历: 硕士
职务: 副总经理
出生日期: 1978
简历:周迎宾先生：1978年生，中国国籍，无境外永久居留权。硕士学位，具有法律
职业资格，注册会计师资格。历任河南省高级人民法院助理审判员。现任国务
院国资委处级专职监事。
─────────────────────────────────────
姓名: 牛金榜
性别: 男 学历: 专科
职务: 副总经理
出生日期: 1971
简历:牛金榜先生：1971年生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。历任新谊
药业销售总监，上海凯宝销售副总监、华北大区经理。现任公司销售总监。
─────────────────────────────────────
姓名: 朱迎军
性别: 男 学历: 本科
职务: 副总经理
出生日期: 1970
简历:朱迎军先生：1970年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级工商
管理师、高级策划师。历任联谊制药办公室主任，新谊药业办公室主任，凯宝
有限供销业务部部长、总经理助理。现任上海凯宝副总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 任立旺
性别: 男 学历: 硕士
职务: 财务总监
出生日期: 1970
简历:任立旺先生：1970年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，上海财经
大学硕士学位，会计师。历任凯宝有限财务部副部长、部长。现任公司财务总
─────────────────────────────────────
姓名: 穆竟伟
性别: 女 学历: 本科
职务: 董事会秘书
出生日期: 1979
简历:穆竟伟，女，中国国籍，无境外永久居留权，1979年生，本科学历，会计师。
曾任新谊药业企业管理办公室主任、凯宝有限销售部下属公共事业部部长、上
海凯宝副总经理。现任公司董事长、董事会秘书，兼任中国中药协会呼吸病药
物研究专业委员会副主任委员、中国中药协会中药注射剂研究发展专业委员会
副主任委员。
─────────────────────────────────────
季度财务状况
◇更新时间:◇
一、单季度财务指标
指标(单位:元)
18第二季度
18第一季度
17第四季度
17第三季度
─────────────────────────────────────
销售净利率(%)
净资产收益率
每股经营现金流量(元)
主营收入同比增长(%)
净利润同比增长(%)
主营收入环比增长(%)
净利润环比增长(%)
─────────────────────────────────────
二、单季度利润表摘要
指标(单位:万元)
18第二季度
18第一季度
17第四季度
17第三季度
─────────────────────────────────────
一、营业收入
营业税金及附加
─────────────────────────────────────
二、营业利润
营业外收入
营业外支出
─────────────────────────────────────
三、利润总额
所得税费用
─────────────────────────────────────
四、净利润(新准则)
母公司所有者净利润
─────────────────────────────────────
三、单季度现金流量表摘要
指标(单位:万元)
18第二季度
18第一季度
17第四季度
17第三季度
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计
经营现金流出小计
经营现金流量净额
投资现金流入小计
投资现金流出小计
投资现金流量净额
筹资现金流入小计
筹资现金流出小计
筹资现金流量净额
现金等的净增加额
─────────────────────────────────────
四、季度经营情况
●报告期:2015三季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、股东情况
截止期末，中央汇金投资有限责任公司持有公司23,887,600股股份，占2.87%，
为公司第三大流通股东。
二、业务回顾和展望
期内公司业绩变动受宏观经济环境下滑的影响，同时国内医药行业整体增速放缓
三、研发方面
截止期末，公司痰热清注射液安全性再评价研究已完成3万例大样本临床研究。
此外，丁桂油软胶囊新药研究（中药5类）、痰热清口服液新药研究（中药6.1类）、
疏风止痛胶囊新药研究（中药6.1类）均处于III期临床。2015年1月，公司收购了具
有自主知识产权的国家I类中药新药“优欣定胶囊”，该产品正在进行IIb期临床研究
，预计年内完成IIb期临床研究工作。
●报告期:2015一季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期主要财务报表项目、财务指标重大变动的情况及原因
利润表部分
1、报告期内，资产减值损失较去年同期增长126.42%，主要是公司应收账款增加
，按照公司会计政策计提的坏账损失增加所致。
2、报告期内，财务费用较去年同期减少65.54%，主要是理财产品到期，利息收
入增加所致。
3、报告期内，营业外支出较年初减少100%，主要是报告期内未发生捐赠等支出
4、报告期内，净利润较去年同期增长11.48%，主要是产能释放，销量稳步增长
资产负债表部分
1、报告期内，应收账款较年初增加48.03%，主要是销售收入增长所致。
2、报告期内，其他应收款较年初减少37.18%，主要原因是员工归还备用金所致
3、报告期内，应付账款较年初增加105.88%，主要原因是为满足主导产品市场需
要，原辅料采购增加所致。
4、报告期内，预收账款较年初增加368.00%。主要原因是产品痰热清胶囊的招商
代理工作顺利进行，保证金增加所致。
5、报告期内，递延收益较年初增加37.18%，主要是报告期内公司收到市科委拨
付的现代化中药三期产业化项目财政补贴款所致。
二、业务回顾和展望
2015年第一季度，公司继续保持了健康、稳定的发展态势，较好的完成了各项工
作。报告期内，公司实现营业收入41,849.94万元，比去年同期增长10.14%；实现营
业利润10,414.58万元，比去年同期增长11.39%；实现利润总额10,487.62万元，比去
年同期增长11.48%；归属于上市公司股东的净利润8,914.48万元，比去年同期增长11
公司严格执行董事会制定的2015年度经营计划，认真落实每一项经营指标，经营
业绩保持了稳定持续的增长：
三、研发情况
公司有多个产品已进入III期临床阶段，公司将积极创造一切条件加快现有品种
的研发进度，加快成果转化能力和新产品上市速度；继续引进或与科研单位合作开发
新项目，提升公司未来盈利能力；开展痰热清注射液一万例有效性再评价，主要是老
年慢阻肺病和儿童用药方面的研究；抗细菌生物膜研究进入临床试验阶段，进一步验
证痰热清注射液在临床。
四、下阶段工作计划
下阶段，公司将紧紧围绕董事会制定的年度计划，继续加强生产、质量、管理各
项工作。尽快完成新建口服液、滴丸生产线的GMP认证工作；关注政府招标政策，抓
住招投标机会，拓宽市场覆盖面；积极创造一切条件加快现有产品开发进度，提升新
产品上市速度；不断完善公司内部控制制度；不断提升企业综合竞争力，积极考察、
挖掘医药优质资源，充分把握行业并购机会，研究和探讨超募资金的使用，以实现公
司自主研发和外延式同步发展，争取为全体股东带来持久、丰厚的投资回报。
大股东进出
◇更新时间:◇
前十大股东
股东人数:40505
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
2. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
流通A股,限
7. 河南新乡华星药厂
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东
股东人数:40505
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
2. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
6. 河南新乡华星药厂
─────────────────────────────────────
前十大股东
股东人数:38089
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
限售流通股
2. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
限售流通股
流通A股,限
7. 河南新乡华星药厂
限售流通股
10.中国农业银行股份有限公司－
中证500交易型开放式指数证
券投资基金
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东
股东人数:38089
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
1. 新乡市凯谊实业有限公司
2. 中央汇金资产管理有限责任公
3. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
4. 河南新乡华星药厂
6. 中国农业银行股份有限公司－
中证500交易型开放式指数证
券投资基金
7. 上海紫晨股权投资中心(有限
10.香港中央结算有限公司
─────────────────────────────────────
前十大股东
股东人数:38572
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
限售流通股
2. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
限售流通股
流通A股,限
7. 河南新乡华星药厂
限售流通股
10.上海紫晨股权投资中心(有限
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前十名无限售条件股东
股东人数:38572
持股数(万股)
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1. 新乡市凯谊实业有限公司
2. 中央汇金资产管理有限责任公
3. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
4. 河南新乡华星药厂
6. 上海紫晨股权投资中心(有限
9. 中国农业银行股份有限公司－
中证500交易型开放式指数证
券投资基金
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前十大股东
股东人数:39531
持股数(万股)
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流通A股,限
2. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
流通A股,限
流通A股,限
7. 河南新乡华星药厂
流通A股,限
10.上海紫晨股权投资中心(有限
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东
股东人数:39531
持股数(万股)
─────────────────────────────────────
1. 新乡市凯谊实业有限公司
3. 中央汇金资产管理有限责任公
4. 中国农业银行股份有限公司－
易方达瑞惠灵活配置混合型发
起式证券投资基金
5. 河南新乡华星药厂
7. 上海紫晨股权投资中心(有限
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◆控股股东和实际控制人◆
没有相关信息
二、实际控制人
称: 穆来安
明: 穆来安--->30.01%上海凯宝药业股份有限公司
穆来安--->30.13%新乡市凯谊实业有限公司--->8.2567%上海凯宝药业股
份有限公司
◆股东户数◆
环比变化(%)
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◇更新时间:◇
一、股本结构
指标(单位:万股)
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流通股份合计
限售流通股合计
限售流通A股
限售境内自然人持股
限售高管持股
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二、股本变动
(单位:万股)
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股权激励限售流通股上市
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