某人的股票收益为-10%，亏损额为1千块钱，请问他买股票时的投入本金是多少钱？_百度知道
某人的股票收益为-10%，亏损额为1千块钱，请问他买股票时的投入本金是多少钱？
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买股票时投入本金10000.00元。计算方法：（忽略交易费用）已知亏损额=1000.00元，占投入额的10%，求投入额=？投入额=亏损额/亏损百分比=00/0.10=10000.00（元）已知投入额=10000.00，亏损10%，求亏损额=？亏损额=投入额*亏损百分比=%=.1=1000.00（元）
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利润是 怎么算的，是 包括本金还是不 包括
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什么是利润总知道吧
利润就是赚的钱也就是前面的100-50=50和后面的160-100=60毛利是前面的100和后面的160前面是百分之100
也就是赚的除以成本
后面就是百分之60
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利润是不包括本金的，是（成交价-成本价）/数量就是一件的利润了，百分比的话再除以成本就行了
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关于价值投资的一些思考
这个贴不是系统讨论价值投资的。我只是以自己能够想到的东西，以类似于笔记或一日一贴的方式，记录这个贴中而已。
股票黑马,今日大盘预测分析进行中,震荡行情操作策略,个股交流火热讨论,支撑压力操盘手指导,成立几年来服务过亿股民,只为股民着想,让投资变简单!
一、为什么股价经常不能反映出企业的优劣。
价值投资的核心理念就是购买价格低于内在价值的股票、卖出价格高于内在价值的股票。一句话企业业绩应能够最终反映在股价上，市场最终能修正过低或过高的估值。
但是我们发现市场常常并不能反映出业绩和股价的关联性，一些明明没有业绩、只有故事甚至ST、*ST的垃圾股常常有极高的报价，而一些著名的、盈利能力稳定的反而长期表现疲软。
现在我们来看一个数据：企业业绩和股票价格的相关性。
当持股为3年时，相关系数为0 . 1 3 1 ~ 0 . 3 6 0
当持股达5年时，相关系数为0 . 3 7 4 ~ 0 . 5 9 9。
当持股期为1 0年时，相关系数增至0 . 5 9 3 ~ 0 . 6 9 5。
当持股期为1 8年时，收益与股价的相关系数达到0 . 6 8 8一具有显著意义的相关性。
可见如果你的股票只看3年的价格表现，股价反映业绩的概率最高只有3分之一，也就是有60%以上的情况股价和业绩没有任何联系。而随着持有期的延长你手中的股票价格将逐渐和业绩表现出越来越大的相关性。最终在持有期超过18年后业绩和股价的相关性稳定在70%左右。就是说凡是持股超过18年，股价反映业绩的概率能稳定在70%以上。可见任何一只在相当长时间后都能被市场价格反映。
所以，股票市场在短期来看是个投票机，它反映的是市场和以及专业人士的情绪、偏好。股票市场从长期来看一定是称重器反映的是企业的价值和重量。 这就验证了的论点，如果时间足够长，一个效益好的企业定将产生强劲的股票价格。从长期角度讲，市场价值与企业价值是齐头并进的，但在某个单一年度他们之间的关系可能是神秘莫测的。 但是是否只要长期持有就一定会有好的结果呢？绝对不是。企业业绩和股票一样是会波动的、企业业绩的波动没有什么好担心的，更可能是一个机会。许多优秀企业的前进不是一马平川的直线上升，而是波浪性的、甚至是大起大落式的。这就要求持有者要有耐心要有信心。许多持股者不怕持有股票价格的，而害怕企业业绩的波动，一个知名企业会在数年内持续经营下滑，在投资者清仓后，却连续暴涨，因为股价提前反应出一个强大企业在逆境中开始收复失地，只是还需要未来业绩的来印证。正真威胁长期投资的是在你以低廉的价格购买优秀企业等待市场修正价格的时间内，这就企业在你耐心持股的3到5年中开始蜕变成一家一般的甚至是劣质的企业，当初低廉的价格相对于如今企业的内在价值来说不在低廉。所以当初的价格反映了未来的业绩。在你持有的那么长时间中只是浪费时间，就像说的低廉的价格在20年中一动不动，因为20年后反应的价值就是20年前的价格。正是因为企业业绩在长期中是会发生变化的，所以长期投资只适合于某些注定要成功的杰出企业。认为只要长期持有就一定会有回报的人可能会失望。
时间是优秀企业的朋友，是一般企业的敌人。一个股民持有了股票数年为什么没有获得很好的收益，一个可能就是还没到时间、另一个可能就是这个企业的内在价值在未来可能会降低。所以如果你以价值投资的方法没有取得好的结果，可能不是价值投资本身的结果而是你还没有精通。就像2个人都练的是一个人打不过另一个能怪少林长拳吗？我很负责任的说，在现在正真懂价值投资的人绝对不对，以我个人学习经验来说，价值投资的水很深。许多喊价值投资在中国无用的人可能自己就根本没有搞清什么是价值投资。试问他能告诉我任一个企业到底值多少钱吗》清楚了这个我们就要说价值投资绝不是回报最快或者回报最高的投资方法，因为价值投资在这里比不上投机。但是投机者永远是少数人成功大部分人失败是一个数学定律。你又怎么肯定自己就是这部分少数人中的一个呢。价值投资虽然不一定能让你暴富，但是它能使你较为安全稳定的获得满意的回报。
如下问题：1，2010年参加风投和2015参加风投在价值上有区别否。2，2级市场的公司价值重要还是生存重要。3，最近股票的行为是机会投资还是价值投资。4，日本股市长期符合价值买入原则，是否值得购买。5，人民币由于外汇的对等投放以及杠杆政策，货币量5年增20倍，如果保持货币总量10%的增长，中国是否还能有股市楼市如今的成色。
第一个问题：我认为投资问题主要是投资标的物的价值和支出成本之间的回报问题。2010年和2015年风投在价值上肯定是有区别的，同样的债券在150元的价位上可能是投机性的，在70元的价位上可能就具有投资性。由于企业未来本身就具有不确定性，我不认为风投的风险可以被控制，创业性的企业本身就没有长期稳定的记录，大家不过是在分散投资的情况下赌而已。第二个问题我不清楚你的表述是什么意思。第三个问题：你应该去问，同样的标的根据不同的思考方式就会有不同的观点。比如2个人买同样一种国债，一个人是希望能购获得稳定的回报这就是投资，另一个人这份国债是希望在半年后国债升值50%这就是投机，如果不告诉你他们的投资目的你无法轻易判断。第四个问题：购买公司从来不需要关心股市，因为这是别人的报价，和你没有任何关系。购买一股的原则和购买整个公司的原则没有重大差别。比如一家业绩平庸的公司，业绩不在增长。每年利润在100万左右波动。所以价格接近5-6倍市盈率左右，你以500万购入整个企业的股权，你每年的回报就是20%，这是真金白银的回报。请问你需要关心股票市场的报价吗？只要符合价值原则，就应该购买。不用太过关心股价表现，只要企业投资回报在20%以上，市场自然会修正的。只要企业的内在价值在以令人满意的速度增长，那么它是否也以同样的速度被别人认可它的成功就不重要了。事实上，别人晚些认可它的成功反而是件好事。它可以给我们留出机会以较低的价格买进高质量的股票。第五个问题：是关于资金泡沫推动价值的问题。资金过量投放一定会带来资产的泡沫，而这种投入是否会带来等值的利润就是关键，1元钱的投入不能带来等值利润，却使资产价格上涨，最终就会泡沫并崩溃。这个是宏观经济的范畴了，用的话，我不关心政府的政策、不关心未来利率、不关心的变化。我只要把握价值投资的原则，无论是机会还是灾难在我看到的那一刻，我自然知道应该。我尽力避免通过预测未来采取行动
顶，老师，支持一下，把老师的很多东西都复制到电脑里了，有空好好看看，好好研究
二、和普通投资者的差别在世界范围内与一样取得超凡投资业绩的价值投资大师人数众多，比如格雷厄姆、凯恩斯、、芒格、、纳普、、、、珀尔、等等，从投资业绩上相比也难分伯仲，至少相差不大。为什么在那么多的价值投资大师中，在业绩相差不大的情况下，只有巴菲特成为全球超级富豪。我认为和他们的投资方法关系不大，主要差别在于资本运作方面。1、是上市公司的所有者，而其他投资大师不是合伙制企业老板就是公共或。上市公司和非上市公司企业所有者在财富积累上有什么不同，举一个简单的例子，一家非上市企业业绩前景一般，每年可以获得100万的收益，权益回报率不超过6%，在10年后能够获得的总利润不会超过1000万太多。如果公司在第一年上市，那么合理的估价应该在850万-1000万之间，考虑到收益全部留存也不应该超过1500万。所有者如果拿出40%的股权融资，以10倍于收益的价格报价、在现在一级市场融资应该是极低的了。可见上市公司所有者马上就能使其持有的财富成倍增长。非上市公司所有者在投入1000万的资本后，需要累积10年才能还本，刚刚开始赚取利润。10年内赚取的总利润不过和第一年创立公司的总投入相当。但是一个上市企业，在第一天就能获得同样的回报。所以在上市之后的身价才开始飙生。面对超级投资大师控股的超级投资明星企业，面对公司每一美元的盈利，市场都会慷慨的给于30倍以上的回报，这就是财富。所以普通投资者们光依靠自有资金投资获得财富是远远不够的，还要成立公司，成立公司还不够，还要让它上市，如果你非常幸运投资一路顺风。你的财富增长才开始有追赶巴菲特的一丝可能性。2、留存收益的支配总体来说是一个企业并购者，相比市场普通股投资者是有巨大优势的为什么老是说他不受股票市场的价格波动，因为从总体来说巴菲特主要是购买企业，是企业并购者。虽然从市场上购买股票，和通过协商整体收购公司股票是基本一样的，但是控股股东和小股东是有差别的。比如还是一家每年盈利100万左右的企业。普通投资者在买人这样平庸的企业后不要指望企业的内在价值会使你的股价增长，因为企业每年就是100万左右的利润，他的盈利能力不会增长，面对这样的情况普通投资者必须在股价低于他内在价值的情况下购入这样才会有获利的可能，在股价接近或超过内在价值的情况下卖出。在合理的价位上继续保留股票只是浪费时间。但是巴菲特常常说只要公司还能产生哪怕一点回报，只要不亏损我就不会卖出，为什么呢。同样是这个公司，巴菲特购入50%的股票成为这个公司的控股大股东，其实有许多公司只要持有20%左右就能控制公司。如果公司全部分红巴菲特能拿到50万资金，但是只要他控制公司不进行分红他就能控制别人的50万资金，也就是他无偿占有了别人的利润，随便使用还没有利息成本，他运用这100万资金，可以投入在其他投资回报更高的业务上，在原低回报率上普通投资者还是那50万原来的利润。巴菲特挪用 了其他投资者的利润不支付任何成本，等于加了1倍杠杆还不用支付借款利息，连归还本金都不需要，因为利润是留存在企业中的随便他怎么用，甚至浪费（开个玩笑）。把这笔资金投入回报率更高的企业，获得的超额利润全部拿走，只归还其他股东50元，甚至都不用还。普通投资者没有分的一分钱，巴菲特却可以无偿占有普通投资者内一年累积利润，随意支配使用。当然巴菲特是不会这么做的，但是如果是的大股东就很难说了，这里我不是说巴菲特会这么做，只是说他能够这么做。所以企业控股股东是可以不必太关心股价，巴菲特可以通过高超的资产配置把回报低的公司资金投入回报更高的公司就可以了。3、浮存金与递延所得税任何财富的增长都需要资金的投入，总的来说赚钱主要靠规模而不是收益率。比投资如翻了6倍左右、投资华盛顿邮报翻了128倍左右（差不多是这样具体几部清了）但是可口可乐是巴菲特赚取最大利润的投资共赚取了60多亿，华盛顿邮报只赚取了3、4亿。因为投资规模不一样，所以巴菲特投资标准的一个条件就是要公司规模大，这样就算市值只上涨50%，也要超过上涨3倍的小公司。比如他能买到10个亿的市值，小公司只能买到1个亿差不多就要全部收购了。那么大公司50%的5亿利润要超过小公司3亿的利润。资金的来源主要是自我投入和借贷投入，也就是权益和负债。大部分要获得高昂回报的资本结构一般都是投机性的，也就是资金来源中负债要占很大的比重，就是利用杠杆，比如一个项目回报率是15%左右，那么在支付借款利息6%左右，其余的利润就全归借款人所有。所以负债极高的投机性资本结构对于债权人是极端不公平的，比如一家企业总资产是100万元，权益资本10万，负债资本90万，如果企业大获成功，在支付8%左右的利息后，股东取得剩余的全部利润。问题是这个企业几乎全部的资金是债权人提供的，而不论企业如何成功债权人只能获得固定的利息。但是一旦企业陷入危机，债权人却要承担几乎全部的风险，因为股东在培光了全部权益本金后就可以不在偿付，甚至企业股东可以利用债权人的企业经营的麻木状态，抽逃资金、消减权益资本，是债权人暴露在风险之下。但是不论如何过高的负债利息会侵蚀掉企业全部的利润，使普通股一钱不值。这么脆弱的资本结构迟早会让股东和债权人同归于尽。但是却找到了不用支付成本的借款，甚至有时连本金也不用偿还。这就是浮存金和递延所得税，浮存金就是保费收入，比如车险，如果这个人注定要发生车祸，但是车祸要到10年后才发生，那么这笔保险收入要延期10才会用于支出而且在10年内不用支付任何利息。像巴菲特这样的投资大师没一元钱在10年的时间了都不知道要赚多少钱。在10年后赔偿完全是绰绰有余。而且重大车祸发生的几率不高，有许多保费收入是根本不用归还支出的。保险公司在保险时对所有的保险人可能发生的意外比例根据统计获得一个概率比如5%，然后估计5%总损失的额度，最后把全部保费收入提高到能够安全覆盖的程度就可以了。那么巨大的浮存金不需要支付任何成本，至少是在一个长时间内不需要任何支付。同样递延所得税也是一样，这是企业账面上应该支付的一项费用，但是要递延到几年后支付，在支付的时候不用向国家缴纳这几年的利息，这就是无利息成本的借款，随巴菲特使用在数年后把应为通货膨胀贬值的本金还给政府就是了(开玩笑）。作为普通投资者你能获得保险公司的浮存金和企业的递延所得税吗？这就是你和巴菲特巨大的差异。巴菲特购买了许多保险公司可不是因为保险公司盈利能力会增长，所以国内许多个人价值投资者投资保险公司收益并不令人满意，这就是因为巴菲特投资保险公司的目的和普通投资者是不同的。
谢谢大师 收藏了
三、估值问题。现在开始我们来讨论大家最关心的一个问题，它也是整个价值投资最核心的问题：估值。什么是价值投资大家基本有一个概念。我自己理解就是要物超所值。作为第一个在提出价值投资的大宗师。他对于价值投资的描述就是：在低于内在价值时、在高于内在价值时卖出，在买入价和内在价值之间要留下足够的安全边际。安全边际的概念实在是太重要了，已经认识到估计内在价值实在是太难了。任何人包括这些大师们都难以保证所计算出的内在价值就一定是正确的，更不用说精确了，如果有人说内在价值可以精确计算，那么你可以肯定他在以后的投资中必然要出大问题。因为内在价值是一定会包括对企业未来收益的预测，未来既然是不确定的，内在价值怎么可能精确（的好朋友在一本关于巴菲特的书中，说巴菲特受的影响开始对进行精确计算，我认为他不是理解错误，就是胡说八道）。安全边际的存在为估计内在价值的错误留出了缓冲地带。用1元钱买估计值2元钱的东西和用1.8元买估计值2元钱的东西是完全不一样的。因为前者就算是估价错误，那个东西只值1元钱（误差超过1倍够大了）情况下还能避免亏损，而后者却亏损了45%，可见安全边际其实有时比估值还要重要，它可是你投资的安全带。对于价值投资的阐述是用合理的价格由值得信赖的杰出管理人员管理的优秀企业并长期持有。对于价值投资的阐述是最拍案叫绝的：投资就像投注赛马，优良的赛马有更高的胜率，但是赔率太低。劣等的赛马有更高的赔率但是胜率不高。是选胜率高但赔率低的优秀赛马，还是胜率低而赔率高的劣等赛马，就像是投资高价的优秀企业还是投资低价的二流企业一样难以决定。必要不断的下注。我只在胜率高的优秀赛马被标错赔率的时候才会下注。看了以上三人对于价值投资的阐述，不得不佩服的五体投地。但是内在价值怎么估计、什么是说的合理价格，标出的赔率怎么计算。这三个人语焉不详。在国内国外介绍价值投资的书汗牛充栋，但是对于介绍如何估值从来没有详细的讨论。可见估值计算实在是不太好说清。至于国内对于估值的论述更是乱七八糟，什么、低市净率就是价值股。什么牛市中前期涨幅不大的股票有较高的安全边际，安全边际是这个意思吗？
本人认为估计普通股内在价值的方法实在和估价债券的方法是一样的，但是更为复杂而已。现在我们来看一下估价债券。假设1张面值100元的一年期高等级债券，年利率3%。有人会认为价值是103元，错，为什么？因为他没有考虑到贴现。在这个例子中内在价值可以很精确的告诉你是100元。100元是现值、3%是你一年期的利率，也就是收益率同时也是贴现率。103元是未来总收益。这个例子很简单，面值100元，年利率3%，一年后本利和103元。那么要和未来收益相等，现在只能投入100元。现在的100元等于一年后的103元。那么如果你以103元购买这张债券呢？你觉得是合理价格吗？不会，你会想到为什么我要购买这张债券呢？我不能把103元用于1年期3%的银行定存吗？这样1年后不就能得到106元为什么还要投资这张债券呢？这个例子是不是很像贴现现金流。利息3元就是一年期的现金流，面值100元就是本金。估值过程就是把本金和现金流贴现后得到的现值就是内在价值。利息3元1年期贴现就是2.9126,元，本金100元1年期贴现就是97.0874，相加后就是现值100元。那么在假设1张面值100元的10年期高等级债券，年利率5%。他的内在价值是多少？不错，还是100元，就是把每一年的利息贴现后加总（大约38.6087）在和本金第10年的贴现数（61.3913）相加。一年期高等级债券的收益率是3%，支付的价格就是当年收益的33.33倍市盈率，10年期的高等级债券收益率是5%，支付的价格就是当年收益的20倍市盈率，在这里面对每年固定的收益，为什么市场要给出那么高的市盈率，或者说为什么市场要满足于那么低的收益率呢？主要是因为投资品的法律地位和安全性不同。债券持有者具有对利息和到期本金的法定权利，拥有对企业利润和资产的优先求偿权。是必须偿还的，只要违约，就会导致企业破产清算或重组。只有投资工具的法定权利还不够，还要求安全性高。我举得例子都无一例外的有高等级字样，如果是次级债券或垃圾债券，收益率就会高的多。可见对于债券这样的固定投资工具、安全性能极大的影响估值。债券的安全性主要体现在企业偿还利息和本金的能力上，也就是企业年平均息税前收益对利息费用的覆盖，以及企业资产对本金的保障。主要就是7到10年平均收益覆盖率在3以上，市值对债券本金的覆盖至少达到1:1。对于达不到以上要求的此等级债券，要求的安全边际至少是面值的30%，也就是70元以下才符合投资要求。普通股投资和债券投资的差别就明显的表现出来了。1、现金流方面：普通股股利相对于债券利息没有法定要求权，同时股利发放具有随意性。而企业未来年收益更是处于波动中，而且有些波动范围更本无法预测。2、本金方面：普通股没有明确的法定到期日，对企业剩余资产的估价也不存在明确的数目。3、贴现率方面：普通股没有债券那样给定的收益率。由于以上三个方面的不确定性，所以才导致普通股估值方面的困难。对于现金流方面有各种的计算方法。但我本人对这些方法持怀疑态度。股利作为现金流计算是不合适的，它极为随意而且容易操纵。但是长期股利统计无论是对于了解管理层股利政策还是计算自己的投资收益还是非常重要的。我认为提出的利润+折旧+摊销-资本支出概念不错，但用起来不一定方便。而且巴菲特自己在给股东的信中大肆嘲笑EBITDA即息税折旧摊销前利润的荒谬无耻。我本人也认为不扣除折旧和摊销或许不够谨慎。因为这样的现金流计算，大部分时候一定是超过每股收益的，这样计算的现金流很容易导致高估。我认为还是把长期年平均利润作为现金流计算比较可取。当然这个不是现金流，因为长期年平均利润中确实包含了非现金流动。但是利润还是很能体现出企业长期盈利能力的。对于企业某一年度的利润必须扣除非经营性利润，但是在长期利润统计中这种非经营性利润也可能是企业经营的一部分。不断重复出现的非经营性利润难道不是经常性利润吗？不过年利润中要扣除企业必须保留维持营运的资本，或用于扩大经营的资本支出。这个就要根据经验了，长期的平均固定资产投资，或企业未来规划可以做参考。年平均税后营业利润扣除营运支出和资本支出也可以使用。以上统计最后使用7-10年，对于增长性企业最少也是3年平均。贴现率方面使用说的长期国债利率，他的理论很简单，由于长期国债是所有投资标的中安全性最高，也就是收益率最低的。如果你的要求收益率连长期国债收益率都达不到不如干脆投资国债。就像我一个同事说的炒股连3%年收益率都达不到，还不如去存银行。但是贴现率千万不要使用资本资产定价模型。一方面债务成本很难计算。普通股成本根本是胡说八道。市场历史收益率与β对风险的定义和价值投资风马牛不相及。价格波动如果是风险，那也是投机者的风险。不过长期国债的收益率只是计算内在价值的上限，我本人一般用10%的收益率贴现，除非企业增长前景非常好。大家可以看到如果真的用现金流贴现就会碰到一连串的推测。谁经验更多，谁对企业更了解，谁在计算时估计的数字就更有价值。但是价值投资一定要进行现金流计算吗？不一定。、和可从来不做这样的计算，而且本人也不常用。下面我会提到一些其他常用的估值工具。
好东西，这下会估值了 ，顶一下，先收藏了
楼主，学习价值投资可以看哪些书籍?麻烦楼主推荐一些
我最后总结一下贴现现金流的基本程序1、首先估计企业寿命，即从现在开始直到企业停止运营的年限（这个谁能预测？一般都是使用10-15年，最高20年，使用20年以上纯粹是开玩笑。）2、其次估计企业从现在开始直到停止运营时每一年的利润（这个可能吗？或许我们可以假设不同企业的利润，比如一般企业我们假设其未来每一年的利润和当期利润相近，成长性企业假设每一年的利润都按15%的增长率上升（增长率自由调整但我建议50%的年增长率是上限）3、然后估计企业在最终清算时的残值（应该不会低于当期清算价值吧）4、估计贴现率，长期国债利率就是估计价格的上限。一般低于8%支付的价格就太高了，高于20%市场上会有这样好的机会吗？要求年投资收益率在8%-15%之间应该算合理吧。5、把估计的每一年利润贴现后相加，在加上企业贴现后的净残值。
我一般是不太用贴现现金流估算内在价值，计算出来的范围实在太大了，几乎无法得出什么有用的数字，我建议你们如果真的要计算，使用最保守的数据。比如把企业看作未来利润不再增长的一般性企业。如果一个二流企业落入价格区间，你至少不会亏钱，如果是优秀成长性企业落入这个价格区间，恭喜你要发大财了。我通常是倒过来利用，主要用它来检验企业的估值是否合理，而不是计算企业的内在价值。举个例子一家企业每股收益1元，股价100元，市盈率100倍。这个100元的股价就是现在市场愿意支付的价格。假设持有该企业10年够长了吧，那么支付的这个股价期望的年收益应该是多少呢？股票市场长期收益率在8%左右，预计的年收益最低要求是7.5%，我国年GDP增长率现在是7左右，那么取个中间值7.5的最低年收益率不算过分吧。那么十年后100元差不多应该增长到206元。在10年后我们估计企业进入缓慢增长期比如8%，那么市场对企业的估价在第10年恢复到一般性企业的上限15倍市盈率，那么那时的每股收益应该是13.73元左右。可见这个企业从第1年的每股收益1元要增长到13.73元需要每年复利增长率超过30%。这个计算过程已经相当保守。如果我把年收益率提到正常水平，增长率还要高，现在你就可以判断企业达不达的到了。
谢谢老师慷慨的分享，另外您这是自己总结的吗
对于估值其实连也不一定有把握，至少在不同的时期对同一家会有变化。比如。在年巴菲特曾经以每股4.3元卖出过，在1986年又以17.25元，然后在1993年又以63元卖出而1994年股价上涨到85.25美元。在元卖出应该估值高了，在元买入时估值低了。从这里可知对于公司内在价值的计算，不是一次就结束了，很可能要根据公司前景的变化对原先的估值有所调整。但是也说明如果是好公司不要因为一时的估值过高就卖出，长期持有好公司价格还可能更高。所以巴菲特自嘲说，解释对于大都会公司的行为，他感到困惑不解，应该是给他指定监护人的时候了。
顶 再次把更新的指导收藏了
市盈率现在我们来谈论价值投资中正真大名鼎鼎的估值工具市盈率。市盈率太有名了，几乎大部分人都把他看作是衡量内在价值的首席估值工具。以至于大部分人只看一个市盈率指标，就开始判断股价是便宜还是昂贵。我本人承认，市盈率是我最为常用，而且是必用的指标。不过如果你只看这个指标的话，得到的信息和没看其实差不多。什么是市盈率呢？为什么它那么重要呢？市盈率实际包含2层意思：1、市盈率就是投资回报率，还记得怎么评价自己的投资业务的吗？在我所有的业务中，衡量业绩的尺度只有一个，投资回报率。10倍市盈率就是10%投资收益率，5倍市盈率就是20%的投资收益率。所以比较的不是市盈率，比较的是他的倒数投资收益率。2、市盈率也可看做是资本回收率。10倍市盈率要10年才能收回投入成本，20倍市盈率要20年才能收回成本。那么市盈率高低是否就可以判断估值是否便宜呢？远远不够，还要再加上二个前提条件才可以。这2个条件就是：如果未来收益不变或者增长那么市盈率越低才越有价值。从这里可看出市盈率的高低虽然取决于股息记录、股息增长率、财务实力、管理、企业规模等等质量因素，但是主要还是取决于盈利前景即未来盈利增长率。为什么面对5倍市盈率这么低的价格，20%那么高的回报率市场却无人问津，却对20倍市盈率只有区区5%的收益率和需要20年才能收回投入资本的股票趋之若鹜，就是因为市场对未来盈利增长的预测有所不同。5倍市盈率告诉你，虽然现在你能得到20%的收益，但是在不久的未来你的投资收益率会大大减少，同样20倍市盈率其实告诉你，虽然现在你只能得到5%的收益，但是在不久的将来你的收益会大大增加。所以什么时候市盈率的高低才真正意味着估值的高低，最低限度就是要先确定未来收益至少不变。一只股票只有在确定未来收益至少不变的前提下，才是低估，高市盈率才是高估。20%收益率不会减少、5%收益率不会增加。这个时候当然是越低市盈率越具有投资价值。所以我投资时总是把市盈率和未来收益前景相联系。我要购买的是具有10%的当前收益率，同时它的收益还以10%速率持续增长的股票。或者15%的当期收益率和不变的未来收益的组合。或者是5%的当期收益率和20%以上的未来率的股票。这就像购买一张年利率10%的债券，然后债券利率还以每年10%的幅度提高，没有比这更美妙的事了。
其实争论价值投资在是不是适合根本没有意义。学价值投资的有人赚钱有人亏钱，同样你说的投资方法也一定是有人亏钱有人赚钱。不是中国A股适不适合什么投资方法的问题，是你适不适合这个投资方法的问题，是你是不是精通这个方法的问题。中国股市99%以上的人都是投机者，他们大部分人赚钱了吗？如果中国股市大部分都是真正精通价值投资的人而大部分人都亏钱的话，你再来讨论这个问题。投机和投资精通了都能赚钱。只是投机永远是少不分人赚钱而已。好了这个问题就到此为止，争论下去是没有意义的，你觉得适合你就用你的方法，我可没有要改变你。我只是对价值投资感兴趣的人提供一些帮助。不感兴趣的人怀疑的人我没必要去改变他。用的话说我的方法有的人只有一分钟就会领会，而有些人说上三天三夜也没用。什么时候中国股市90以上都是价值投资者的时候在来探讨吧。中国真正精通价值投资的没有几个人，包括我。我们还在学习。
juhu830927这位朋友，我在这里再次声明，以后对于价值投资是否适合股票市场的问题不再回复。理由如下：1、市场大部分投资者不是价值投资者，恰恰相反绝大部分都是投机者。在这样的情况下，讨论价值投资适不适合中国市场，实在是一个伪命题。2、价值投资者中有人成功有人失败、其他投资方法也是如此，从来没有一种投资方法能使学习他的人都能成功的。这不是方法的问题，而是使用者水平的问题，是使用者本身适不适合的问题。如果一个价值投资者失败了，那么是他本身水平不行、学艺不精。3、这个贴是针对对价值投资有兴趣的朋友。对价值投资怀疑或不敢兴趣的人，从不勉强。我从来不会要求改变任何人的投资方法。因为这是他个人的事情。残酷的说即使是对价值投资有兴趣的人，他赚钱不赚钱，和我没有任何关系，因为可能他有兴趣但不适合。
收益和率投资的核心问题就是企业未来收益和率的问题。是未来收益决定了企业价值的大部分。市盈率不论是静态市盈率还是动态市盈率都是以一年期的收益为基础的，但是一年期的收益能否代表企业长期真正的盈利能力呢，显然是不可能的，企业某一年的收益很可能是无法反映企业真正的收益状况。如果一定要以一年期为估值基础，在计算每股收益时要对收益进行一定的调整，好在现在的年报对于每股收益都有3个数字。基本每股收益、扣非后每股收益、稀释后每股收益。如果以一年期为基础，基本每股收益是不需要理睬的。企业当年真正的收益应该是扣除所有非经常性损益后的数字。一切非经营性的损益、一切偶然性非经常性的亏损和利润必须清除。你们经常可以发现某些企业在某一年利润大幅增长。但是看一眼扣非后利润和扣非后项目就会发现利润中的大部分可能是一些、金融资产的浮盈浮亏、固定资产的出售、子公司股权的出售，诉讼收入、保险收入等等非经常性的不属于企业正常经营范围的东西，它们不属于企业盈利能力的一部分。扣非后每股收益还要扣除稀释股权的部分，稀释股权的东西主要是一些发行的可转换金融工具和期权，他们不反映在账面上，但是在未来只要条件符合，这些非股东人员包括债权人、优先股股东、企业管理人员和职工，就会来侵蚀—姑且不用偷取---我们手中的利润。所以在计算时还是先假设他们实行了这些注定要稀释我们权益的行动好了。具体怎么计算稀释价值，年报里有具体的公式和注解。有兴趣也可以看看企业到底发行了些什么。如果发现企业期权报酬超过总股数的2%以上可不是什么好现象。或许管理层相对于他们的贡献正在用钢笔盗窃太多的利润。如果想偷个懒，基本每股收益和稀释后每股收益的差也基本就是稀释的部分。但是以一年期衡量的收益实在太短了。我建议你们使用平均利润指标比如7-到10年的收益平均值，对于一般企业来说应该是能反映这个企业在一个商业周期中上下沉浮的真正表现了。在计算平均收益时区别基本每股收益还是扣非后收益以及稀释每股收益就不那么重要了，因为在长期中所有的利润可能都是企业经营范围的一部分。但是平均收益指标只适合于业绩波动不大的一般性企业，对于成长性企业它也束手无策。率是最难预测的东西。几乎可以把预测视为瞎猜。说过对于企业长期盈利能力的预测专业人士和普通人的预测在准确性上没有差别。所以对待收益增长的问题是：在购买后的1、2年内不指望业绩高速增长，在以后持有的时期内只有企业状况不比购买时差就继续持有。在预测收益增长率时专业人士主要根据过去的销售增长率、过去的销售利润率、过去的成本和价格状况，来推定。我认为对于收益增长率就连企业管理者也难以预测。这些历史记录到底有多大用处实在是难以确定。不过在预测中还是有必要确定3件事1、什么是绝不可能达到的，什么是必定能够达到的、什么是可能会达到的。比如企业的生产能力，它就是企业销售能力的上限。长期生产能力达不到的，长期销售能力就绝对达不到。我解决预测率的办法是；在购买股票的支付价格中尽量不包含未来前景。也就是如果这家企业有非常美妙的未来前景，但是你在购买时要把这个从价格中剔除，而以未来前景一般性的企业价值来估价，万一价格落入这个区间。这个企业全部的未来增长前景都是白送给你的。这就是非常有利的未来，一般的价格。所以特别有利的未来前景，会被精明的投资者看成是应该关注的东西，而不是应该花钱去购买的东西
收藏了谢谢
账面价值账面价值就是净资产、就是股东权益，是企业总资产和企业全部负债的差额。总的来说企业的账面价值和企业内在价值在大部分情况下很难说有多大的联系。账面价值是企业资产的历史入账成本，而这个成本价格往往和真正的资产价值相差极大。在大部分情况下企业清算价值是要远远低于账面价值的。比如设备在你以成本价入账的那一刻起、在折旧损耗还没有发生作用的情况下，新买的设备就已经因为二手的原因在市价上打了个折。存货也是这样，在原料价格没有多少下跌的时候，产成品的价格就可能跌到账面成本的一小部分。在成衣存货上特别明显。在账面价值中固定资产的价值往往是应该减少而不是增加，即使在考虑累计折旧的情况下。因为如果企业盈利能力低下，则企业资产特别是固定资产的大部分价值也就烟消云散。因为固定资产主要是企业的厂房设备等，由于它用途固定单一，在无法盈利的情况下实在无法想象它还有多大的其他价值。就如新购入的纺织设备，在2年后清算时只以85美元账面价值的一个零头成交，因为除了使用在纺织业务上，这些设备没有其他用处，而纺织业务已经日暮途穷。账面价值中真正可以计算确定的价值是流动资产。现金、应收账款、存货因为其流动性就是能迅速变现的能力而能保持接近于账面记录的价值，当然在流动资产中存货根据其不同的属性而有极大的差别。比如纺织品、计算机、流行化妆品、奢侈品都由于过时等原因价值大大减低。而贵重金属、石油、包括固定资产中的土地如果当年是以极低的成本入账，都有可能是笔隐形资产。在计算净流动资产价值时除了要扣除企业全部负债外，还要扣除待摊费用，毕竟这些大部分是已经支付的费用而不是资产。在20年代到70年代曾经有一大批企业以低于净流动资产的价格在市场上交易，使能利用它们赚取大笔的利润。可以说除了特殊的GEICO公司格雷厄姆主要利润的来源之一就是寻找股价低于净流动资产价值的企业。现在这样廉价的企业是非常稀少了。但是寻找股价接近于净流动资产价值的企业还是至少能指示出这个企业相对的廉价性。不过除非你像格雷厄姆或那样能找到100多只这样的廉价股进行充分的发散化，否则小投资者在极其有限的股票组合中有极大的可能性持有一手烂牌。在账面价值中最难以计算的是无形资产的价值，无形资产包括品牌、商誉、各项特殊权益。这些无形资产大部分是以交易价格入账，然后分期摊销。但是我们知道像品牌、租赁权这样的无形资产其价值不是随着时间的推移而减少，往往是随着账面价值的消减，其实际价值在逐渐增加。而且等无形资产是企业重要的竞争力量。在对于无形资产的计算中建议由于无法估算，全部从资产计算中扣除，采取较为保守的数字。在购买企业中非常重视无形资产的价值。但我认为在出价中精明的巴菲特却会尽量忽视无形资产的价值，在价格中他支付的越少，那么他得到的就越多。所以我也建议，在发现企业有巨大的品牌价值的情况下，就像面对未来盈利前景一样，关注它而不是购买它既然账面价值本身大部分情况下对企业内在价值没有多大的意义那么市净率又有多大的意义呢。下一次我们来讨论市净率。不过虽然账面价值意义不大，但是它仍然是估算企业内在价值的第一个指标。是估算内在价值的开始。
楼主，个人感觉你应该将重点放在企业未来收益估值方面，而不是这些......
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