第三部分 股市认识论 关于股票市场 关于股票 认识股市（一） （在北美）离开股市谈财富是没有意义的。（融资与投资） 证券市场主要是用来投资的而不是用来炒作的，投资的原则其实可以是非常简单的。无论如何，证券市场一定要让大多数投资者长期赢利，否则证券市场是不可能存在的。 股市是资金再分配的市场，少数是赢家。 无论过去、现在和未来，人类都不可能全然理解和把握证券市场的全部运行机理和内在逻辑。敬畏股市吧！ 这是一个全息的世界，更是全息的证券市场。 始终是智慧，而不是知识，给我们一根在市场的惊涛骇浪中的救命稻草。 认识股市（二） 股市中只有‘变’才是永恒的规律。“万变不离其宗” “学习训练用了3年，过后的10年都是一样的投资方法。” 巴菲特说“买卖股票如同经营企业” ，只有这样买卖股票才会理性、有耐心。 华尔街是什么？三个答案：A，博弈场；B，梦想大道；C，精神病院。标准答案是：全选。因为这是三本参考书的书名，现在都有中译本了，分别是：《伟大的博弈》，《梦想大道》和《华尔街精神》。投资者空仓时股市是博弈场，刚买股时股市是梦工厂，被套后股市是神经病院！（ 要推进产业结构的优化，通过资本市场实现兼并重组是成本最小、也是最便捷的方法。 认识股市（三） 股市作为资本市场，围绕着一个字：钱。庄家要赚钱，上市公司要圈钱，国家要印花税，券商要赚佣金，股评家要赚钱，甚至连卖报纸、卖盒饭、看自行车的都要赚钱。辨证地说，赚钱的功夫不在钱本身。 股市是人类最伟大的发明之一。 [美]经济学家彼得·伯恩施坦：“股市有自身的节奏，这些节奏主要与它们过去的历史和投资者的集体记忆有关，而与当前的经济形势相关不大。” 股市是一个制造梦想、粉碎梦想和成就梦想的地方。 股市事实（一） 股市的回报主要来自于投资收益和投机收益。投资收益是一只股票的增值，因为它的红利和后来的盈利都在增长；投机收益则来自于市盈率的变化。 投资者的数量和投资者获得的收益是按钟的形状分布的。大部分投资者的盈利与市场平均收益相当，收益比平均收益越高，投资者的数量会急剧降低。 721规律：7成输，2成平，1成赢。股市是一个只有少数人赚钱的地方，即便在行情超好的2006年也是一样。只有少数投资者长期跑赢市场。10％市场高手赚钱，10％的价值投资高手赚钱，其他80％永远是赔钱的人，而且可能赔得倾家荡产。 金钱90/10法则：虽然大多数人听过80/20法则，但是90/10法则更适用于金钱方面。简单地说，在金钱游戏中，10%的玩家赢得了90%的钱。 股市事实（二） 多数投资人士只有5年寿命，相当于一个市场周期循环。 没有亏过钱的投资者，一定会有机会将学费补交给市场。做成一个波段就应稍事休息。对投资者而言，创造利润固然不易，但巩固成果就更加困难。 股市一怪：预测不准不脸红。其中的原因有二：一是没有人在乎股市预测；二是灵活性降低了对预测的期望。 股市象一匹烈马，不可能被哪一个人驯服。 一般来说，一种股票自身的风险比市场风险大，它大约占全部风险的70%-80%。全部风险构成：大市30%、行业12%、公司自身22%、子公司38%。 高风险不一定带来高收益。 股市事实（三） 1929年美国股市大崩盘之后，发生了大萧条。 股市其实也是社会的一个缩影。人们自私自利的行为在这里就被扩大化了。 从美国的市场20世纪后30年甚至50年的市场数据来看，有年收益率超过200%的时期，但是，漫长的50年的年收益率也就是15%左右。 证券市场的投资交易，是一个“负和博弈”也称“零和游戏”，即投资交易的亏损方不但要输给盈利一方，而且双方都要交纳交易过程的各种税费。所以不但赢家的从业人员是靠证券输家来养活的，同时证券服务业的从业人员也要由输家来供养。输家从数量上和资金量上都要远远超过赢家，只有这样才能维持证券市场自身的延续。 资本市场没有免费午餐！“出来混，借了迟早是要还的。” 一般来说，股票下跌比上涨要快60-75%。 股市事实（四） “二八”法则,说的是20%的富人掌握了世界80%的财富，运用到股市,就是20%的股票完成了市场80%的涨福。换句话说,只有少量的股票能让你赚钱,大部分的股票只能让你亏损累累. “赚了指数赔了钱”。 所有金融方面的经验都显示，管理健全的大型基金，其长期业绩最多只能够稍高于大盘的表现。如果管理不健全的话，或许暂时能够得到杰出而虚幻的业绩，之后将不可避免地出现灾难式的亏损。 赚钱和亏钱都是对投资者最好的教育。只要没有赚钱效应，无论媒体和政府如何宣传股市的投资价值，都不可能真正打动社会资金入市，同样，真正的亏损和下跌经历，比任何理论和口号上的风险教育都有效。 股市事实（五） 这个世界上最容易又最难的行业是证券投资! 股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们事件的反应，是数百万人对这些事件

周四（8月14日），伯克希尔迎来历史时刻。“股神”沃伦·巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦公司的A类股股价上涨，首次收报于每股20万上方，当日收于202,850美元，涨幅达1.62%，高见203,081美元，创史上新高。

伯克希尔哈撒韦为一总部位于美国内布拉斯加州奥玛哈的多元控股公司，该公司前身是一家传统纺织制造公司，后来由于经营不善被沃伦巴菲特于1956年收购。在巴菲特的打造下，伯克希尔被注入了投资业务。经过半个多世纪的时间，伯克希尔已经发展成为一家主营保险业务，并且在其他许多领域也有商业活动的公司。该公司投资了多家美国上市和非上市公司，其中包括美国运通(AXP.N)、可口可乐(KO.N)、吉列、华盛顿邮报、富国银行(WFC.N)等，并以长期而稳定的投资回报，获得了价值投资者的追捧。该公司过去20多年来，以日益雄厚的资本及微乎其微的负债，平均每年为股东创造25%以上的价值成长。

下面是关于1987年来巴菲特的年化投资收益率和伯克希尔A股价年涨跌幅的对比图：

1987年来巴菲特的年化投资收益率和伯克希尔A股价年涨跌幅的对比图

1963年，巴菲特收购伯克希尔的时候，其股票交易价格仅仅在8美元左右。在巴菲特接手之后，经过多次收购和投资，伯克希尔股价在1970年达到130美元。从1987年到2013年26年间，伯克希尔股价年平均升幅19.37％，而标准普尔500指数年均升幅仅为9.36％，26年中有17年跑赢大市，升幅最大的一年是1989年，总共上涨了84.57％。

下图显示的是多年来伯克希尔A类股和标普500指数的行情走势：（红线-伯克希尔A；黑线-标普500）

伯克希尔A类股和标普500指数的行情走势

股价那么高的原因：不拆股和不分红

据统计，伯克希尔仅仅在1967年向股东支付了上市后首次也是唯一的一次红利——每股10美分。在巴菲特看来，如果公司有更好的投资方向，就不应该向股东分派现金红利，这样做有利于股东价值最大化，同时可以避免投资者拿到红利时的二次征税。

伯克希尔A股从未进行过拆股。依据巴菲特的看法，分股不增加任何股东价值，一个100的大饼与两个50的小饼实质没有什么区别，只是账面游戏而已。并且巴菲特认为，低价股将吸引那些不能与其共享价值哲学的“次优”买家。

伯克希尔B股是在1996年5月8日发行的，当时是为了满足想要投资于伯克希尔但买不起该公司A股的投资者的需求而发行的。1股伯克希尔A股可转换成30股B股，但B股不能转换成A股。并且伯克希尔哈撒韦B股价格从未高于A股价格的1/30，如果突破该临界点，投资者就会买入伯克希尔哈撒韦A股然后换成B股卖出，打压B股价格回落。

2010年1月22日，伯克希尔按1:50的比例拆分其B股，拆分后的B股股价变为70美元左右。拆分B股其中有很大部分原因是为了达成对美国第二大铁路公司伯林顿北方铁路公司（BNSF）的收购交易，因为伯克希尔需要低价股来提高BNSF股东的换股意愿，从而有利于伯克希尔收购伯灵顿。另一个原因就是通过拆股争取加入标普500指数。因伯林顿北方铁路公司被收购后将退出该指数。目前伯克希尔公司是最大一家没有包含在标准普尔500指数中的公司。高价格和低流动性使该公司股票不符合加入标准普尔500指数的规则。

巴菲特的五大投资原则：

2月，巴菲特向伯克希尔的股东发出一封年度股东信，信中谈到了有关投资的五大基本原则，具体如下：

——投资者应该认识到自身的局限性，并坚持“让事情变得简单”的原则。

——重点关注你考虑投资之资产的未来生产力。

——必须明白针对一项资产的未来生产力进行投资与寄希望于这项资产未来将出现价格变动而进行投资，这两者之间有很大差别。

——建议投资者做长线投资。

——不管是自己去建立宏观的观点，还是听其他人谈论宏观趋势或市场预期等问题，那都是浪费时间。也就是说，巴菲特建议投资者不要去看什么CNBC、彭博电视和商业新闻网。当然，如果是他本人上这些频道的节目，则又另当别论。

网易科技讯 5月8日消息，据国外媒体报道，在“股神”沃伦?巴菲特（Warren Buffett）发表看涨言论后，苹果股价在美股周一的交易中创下历史新高。

在纳斯达克股市周一常规交易中，苹果股价收盘于185.16点，较上一交易日上涨0.7%。在盘中交易中，其股价创下了187.67美元的历史新高。现在，苹果的市值约为9450亿美元，朝着1万亿美元市值的目标继续前进。

上周五，苹果股价开盘于179.04美元，突破了近期的双底底部。

周一，担任投资公司伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)董事长兼首席执行长的巴菲特向CNBC表示，他非常喜欢苹果公司，很想拥有全部的苹果股票。

他说：“我显然喜欢苹果。我们买进苹果股票后是为了持有。我们购买了该公司5%的股份，我很想拥有它100%的股份……我们非常欣赏他们经营活动的经济意义。我们非常欣赏它的管理层和他们的思维方式。”

上周六，伯克希尔哈撒韦举行了年度股东会，高管们讨论了一系列话题，包括该公司拥有日益增长的苹果股份。伯克希尔哈撒韦目前是苹果公司的第三大股东，仅次于基金巨头Vanguard集团和贝莱德(BlackRock)。

上周，苹果发布2018财年第二财季财报（截至2018年3月31日）。凭借强劲的服务业务和可穿戴设备销售，其第二财季的业绩超过了预期。第二财季，该公司营收为611亿美元，同比增长16%；每股收益2.73美元，同比增长30%。此前，分析师预期营收为610亿美元，每股收益为2.69美元。

市场研究公司GBH Insights分析师丹尼尔?艾夫斯(Daniel Ives)周五在一份报告中称，投资者正“开始充分意识到，随着苹果今年秋季将推出三款新智能手机，未来12至18个月将迎来iPhone升级换代的重大机遇期”。

他估计，在未来一年半里，大约有3.5亿iPhone用户将升级他们的手机。（刘春）