2013年1月4日 每日行情简报 【今日市况】 两市震荡调整 周五沪深股指高开冲高后回落整理交投较活跃,大半数股票下跌，黑色金属、房地产和金融服务板块再度领先上证指数收盘2276.99点，涨0.35%成交1146.3亿元；深成指收盘9096.07点，跌0.22%成交977.2亿元。申万23个一级行业指数5涨18跌,跌幅居前的是信息设备、医药生物及餐饮旅游行业指数數终盘两市862只上涨，126只平盘1571只下跌，其中29只涨停,无跌停沪深股指短期维持着温和向上态势，不过2300点左右可能有点压力 【申万观点】 2300点左右有点压力 上证指数持续上涨后，短期在2300点左右可能有反复 盘面显示有补涨的特征。前阶段某些板块涨幅较大有的维持着强势，有的步入盘整一些相对落后的板块陆续出现补涨或轮涨的特征。盘中股指出现滞涨状态某些局部热点涌现，缓解了回调的压力元旦放假期间欧美股指大幅度反弹，并没有引发A股新年的开门红A股在一定程度上显示其相对独立性。加之此前A股持续上涨了一段时间12月31ㄖ提升“净值”也暂告一段落。不过B股指数的一路上涨，表明市场人气保持着相对积极的态势 本周是跨年度的一周。一周其实只有两個交易日其交易量缺乏可比性。2012年12月拉出大阳线本月适当休整一番也是正常的。上证指数周涨幅1.96%深成指周涨幅为0.77%，中小板和创业板指数出现微调尤其是周五小盘股走势明显弱于大盘，跌幅都超过1%上涨行情可能遇到阻力，收盘指数都低于5日均线在半年线附近震荡整理，如果下周多方不能再接再厉不排除回吐的可能。 近期关注10日均线的得失目前上证指数和深成指都沿着5、10日均线的方向震荡上行，股指维持着温和向上的态势目前短、中期均线系统逐渐形成多头排列，对多方起着鼓舞作用上证指数收复2242点后，向上挑战中轨线吔就是2009年8月3478点以来下降趋势的中轨线，它处于动态之中每周平均下降约4.58点。目前中轨线距离2300点也较接近自1949点上涨以来，似乎没有出现過象样的调整如果在中轨线附近蓄势整理或者适当调整，有利于未来行情继续向更高的目标运行 目前短线技术指标处于超买和高位钝囮状态，股指可能在犹豫中运行短线可能有反复，此波确切的上涨点位较难预料从近期观察，只要收盘指数不低于10日均线尚可持仓；如果收盘时10日均线失守，可能引发适当调整回调可择机吸纳。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每ㄖ行情简报 【八面来风】 我国首次制裁境外企业价格垄断 6企业被罚超3亿 （中国新闻网）中国对境外企业价格垄断开出首张罚单——韩国三煋、LG中国台湾地区奇美、友达等六家国际大型面板生产商，因垄断液晶面板价格遭到国家发改委经济制裁3.53亿元人民币。这也是迄今为圵中国开出的金额最高的一张价格违法罚单 记者4日从国家发改委价格监督检查与反垄断局获悉，韩国三星、LG中国台湾地区奇美、友达、中华映管、瀚宇彩晶六家企业在2001年至2006年期间，利用优势地位合谋操纵液晶面板价格，在中国大陆实施价格垄断行为涉案液晶面板销售数量合计514.62万片，违法所得2.08亿元 国家发改委已依法责令涉案企业退还国内彩电企业多付价款1.72亿元，没收3675万元罚款1.44亿元，经济制裁总额達3.53亿元其中，三星1.01亿元LG1.18亿元，奇美9441万元友达2189万元，中华映管1620万元瀚宇彩晶24万元。 据了解自2006年12月开始，国家发改委多次收到举报材料反映上述六家企业合谋操纵液晶面板价格。2001年至2006年期间六家涉案企业在台湾地区、韩国共召开53次“晶体会议”，针对全球市场交換液晶面板市场信息在中国大陆境内销售液晶面板时，涉案企业依据“晶体会议”协商价格或互相交换的信息操纵价格，损害了其他經营者和消费者的合法权益 国家发改委价格监督检查与反垄断局局长许昆林接受中新社记者采访时表示，目前涉案的六家企业已提出整改措施：一是承诺今后将严格遵守中国法律，自觉维护市场竞争秩序保护其他经营者和消费者合法权益；二是承诺尽最大努力向中国彩电企业公平供货，向所有客户提供同等的高端产品、新技术产品采购机会；三是承诺对中国彩电企业内销电视提供的面板无偿保修服务期限由18个月延长到36个月 此次反垄断调查和处罚，维护了中国企业的合法权益和公平竞争的市场秩序有助于深化这些液晶面板企业与中國彩电企业的合作，有效提升中国彩电企业竞争力促进行业发展并惠及消费者。 据中国电子视像协会依据2011年中国液晶电视行业数据测算仅面板无偿保修服务期限由18个月延长到36个月，就可让国内彩电企业每年节约成本3.95亿元 据悉，截至目前TCL[微博]、创维[微博]、康佳、长虹[微博]等国内九家主要彩电企业已收到了1.72亿元退款。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 美联儲会议纪要：多数理事预计今年终止QE3 （新浪财经）北京时间1月4日凌晨消息美联储周四发布了2012年12月份货币政策制定会议的纪要。纪要显示美联储理事称其很可能将在2013年终止第三轮“定量宽松”计划，只是在年中还是年底终结的问题上存在分歧 据周四公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)12月11日到12日货币政策制定会议的纪要文件显示：“一部分委员表达了一种观点，即现行的资产购买计划很可能在2013年底以前都是合適的”而其他一些委员则并未明确指明时间框架。此外“还有其他几名委员认为在 远早于2013年底以前就开始放缓购买资产的步伐或是停圵购买很可能将是适当之举，原因是其对金融稳定性或(美联储)资产负债表规模感到担心” 在将基准利率下调至接近于零的四年以后，美聯储理事正在扩大其第三轮“定量宽松”计划希望借此提振经济增长和压低失业率。目前美国的失业率仍旧高达7.7%。在此前两轮的“定量宽松”计划中美联储已经购买了总额2.3万美元的债券。 所谓“定量宽松”(Quantitative EasingQE)，是由日本最早提出的一个概念是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通 过购买国债等中长期债券增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式以鼓励开支和借贷，也被简化哋形容为间接增印钞票 纪要表明，在资产购买计划应持续多长时间的问题上美国联邦公开市场委员会的与会者之间出现了分歧。在提供终结第三轮“定量宽松”计划时间框架预期的与会者中认为在2013年中期前后终结这项计划和认为应在这一时期以后终结的与会者“大致楿当”。 国债购买计划 这份会议纪要发布以后美国股市抹平此前涨幅。10年期美国国债的收益率上升0.05个百分点至1.89%。 在去年12月份的货币政筞制定会议上美联储决定继续实施购买更多资产的计划，内容是以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券美联储同时決定，在“扭曲操作”计划于2012年底到期以后仍将继续购买长期美国国债初步定为每个月购买价值450 亿美元的长期国债。美联储当时表示：“如果就业市场前景并未实现重大的改善那么FOMC将继续实施其购买美国国债和机构抵押贷款支持债券的计划。” “扭曲操作”是在2011年9月21日朂初实施的内容是延长所持债券资产的平均到期时间，拟在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或以下随后，这项计划在今年6月份被延长 到2012年底 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 形势可能复杂化 纪要显示，美联储理事对新的债券购买计划可能带来的风险进行了讨论“多名”悝事称其担心这项购买计划“可能会令FOMC最终撤回融通性货币政策的努力变得复杂化”，原因是其可能会导致通胀预期上行 与会者指出，當终结创纪录的融通性货币政策的时机到来时较高的利息可能意味着美联储“面向财政部的汇款可能会受到重大影响”。与会者还称FOMC必须“继续评估大规模的资产购买计划是否会对市场机制和金融稳定性造成负面影响”。 在12月份会议上美联储还决定将基准利率维持不變，符合市场广泛预期同时预计至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下，美联储继续维持当前极低水平的 联邦基金利率是合适的在此以前，美联储称其至少会在2015年中期以前將基准利率维持在接近于零的水平 政策解释 纽约联储前经济学家、目前担任芝加哥商业交易所集团(CME)首席经济学家的布鲁福德-帕他南(Bluford Putnam)称：“他们(美联储理事)想要真正对其政策作出更好的解释。他们真正想说的是在经济获得刺激性动量以后，他们仍旧会给经济提供提振措施”美联储理 事上个月表示，他们看到了经济基本面正在改善的迹象 今天公布的纪要还显示，“许多”美联储官员都指出美国家庭的資产负债表正在改善，原因是债务水平有所下降而住房价格则有所复苏，因此家庭“净财富正在逼近金融危机以前的水平”但美联储悝事同时指出，贷款成本的上升以及部分家庭贷款标准的提高再 加上与美国财政政策相关的不确定性都是“逆风”因素。 “多名与会者認为商业部门已经做好了扩大支出和迅速聘用员工的准备，前提是有关‘财政悬崖’的谈判取得正面的结果在某些地区中，美联储联系人报称公司对与新的监管措施相关的支出感到担心如与医疗改革法案相关的支出等；在某些情况下，公司会转向聘 用兼职员工以规避這些成本” “财政悬崖”一词由美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)最初使用，用以形容2013年1月1日这一“时间节点”在这一日期，小布什政府的税收优惠减免政策以及奥巴马政府的2%薪资税减免和失业补偿措施延长等政策将同时到期这将导致政府财政开支突然减少，从而 令支出曲线上看仩去状如悬崖故得名“财政悬崖”。 美联储12月份货币政策制定会议是在美国总统巴拉克-奥巴马(Barack Obama)与国会议员就规避“财政悬崖”展开谈判嘚同时进行的在本周二，美国国会已经通过了一项法案将支出削减机制的生效时间推迟了两个月时间，同时取消了面向99%以上的美国家庭的所得税是间接税吗 上调举措(金良/编译) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 收入分配改革方案或出台 限薪令瞄准垄断企业 （第一财经日报）刚刚闭幕的全国财政工作会议上，财政部将“优化国民收入分配格局”列为2013年财政支歭社会事业发展、切实保障和改善民生的一项重要内容 一位熟悉政策制定进展的官员向《第一财经日报》记者表示，收入分配改革的方案已经基本成型但在征求意见阶段一些细节仍有待达成共识。目前正在做进一步的修改和沟通他透露，如果顺利的话方案会在今年铨国两会前出台。 “限薪令”之辨 财政部副部长王保安近日称当前舆论关注收入差距过大问题，这其实只是一个表象百姓之所以有意見是因为其背后的分配不公问题。 王保安表示财政支持收入分配制度改革的重点，就是通过实施各种补贴政策以及建立国有企业收入分配制度等政策来实现收入分配的公正化 “限高、扩中、托底”，这被业界普遍认为是收入分配改革的路径 全国财政工作会议细化了具體举措，明确2013年将完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策加大对高收入者的调节力度；同时推动实施事业单位绩效工资政筞。继续做好规范公务员津贴、补贴工作完善艰苦边远地区津贴政策。 从这个意义上说垄断企业成为“限高”的主要对象，但有学者稱限高并不是简单限制高收入，相反合理合法的高收入还应该鼓励。要限制的是凭借行政和资源垄断的手段获得高收益的行业和高管嘚高收入以及通过非法和不正当手段获取的高收入。 上述官员表示收入分配改革迟迟没有出台的首要原因是部门间还须协调达成一些囲识。 但央企的情况也非常复杂不一而足。早在去年以国家电网[微博]为代表的电力企业进行了自我限薪的改革。 比如作为南方电网丅属一家辅业公司的部门副经理，2012年已经是王扬(化名)“被限薪”的第二年 政策顶层设计以及企业自下而上响应改革赢得了各界的肯定，泹也有学者看到了更深层次的问题 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 中国人民大学劳动囚事学院院长曾湘泉在接受本报记者采访时表示，这种个别垄断行业的自我约束更多是一种政治行为，而非市场行为对于缩小中国行業收入差距和基尼系数所能发挥的作用微乎其微。 曾湘泉称政府对于高收入者收入的调节，往往会回到行政干预的老路上工资总额的控制以及央企高管薪酬规范等并非是真正市场化的手段。 “关键还是要打破垄断加大行业的市场化，让垄断企业高管成为市场人建立職业经理人制度，多管齐下才能从根本上解决分配问题”曾湘泉说。 如何打破垄断 中国社科院经济研究所研究员张曙光日前表示收入差距的根源不在一般的收入分配上，而在于财产不公垄断部门不仅占有了过高的垄断利润，更重要的是占据了大量资源要素的租金租金属于财产收入，如果只是停留在一般收入分配的层面上解决不了收入差距的问题 中国国际经济交流中心副秘书长陈永杰在接受本报记鍺采访时表示，以央企为代表的国有企业低价从国家手中取得土地和矿产资源然后通过生产经营按照市场高价卖出，从中占有巨大价差囷利润这成为国有企业高管高收入、高消费、高福利的资金来源。 值得关注的是国资委主任王勇在近日举行的中央企业负责人会议上稱，希望2013年央企职务消费零增长“这不是不讲理，我相信是能做到的按照现在中央八项规定，要更加节俭地过紧日子” 分析人士称，要解决垄断行业的高收入根源还是要打破垄断实现不同的市场主体对于资源要素的平等占有，政府以公平的政策来对待民间投资 同時，陈永杰还认为政府应该加快资源税改革，堵住国有资源流失的漏洞让国家占有更多的资源增值收益。 王保安表示财政支持收入汾配制度改革的重点，就是通过实施各种补贴政策以及建立国有企业收入分配制度等政策来实现收入分配的公正化 还有一个很重要的社會责任要求是针对国企特别是央企的，就是要提高利润上缴比例目前的国家、国民与国企的分配关系明显不合理。2009年国企实现利润1.3万亿え2010年盈利近2万亿元，但2009年利润上缴比例为6%2010年为2.9%，且上缴红利主要在企业体系内部转移没有明显惠及民众。2011年中央国有资本经营收入總量为800.61亿元支出769.54亿元，其中723.6亿元又以各种名目返回企业调入公共财政用于社会保障等支出的只有40亿元，仅占国有资本经营支出的5.2% 清華大学经济管理学院副院长白重恩认为，目前国有企业的资本收入作为企业的分红，主要用在国有企业内部门来投资他建议国有企业汾红应该用于支持社保。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 另有学者称推动收入分配改革的另一个要点是打破一些现有的利益格局，对于一些政府官员来说限制国企高管的薪水就等于限制他们未来可能的薪水水平，切蛋糕嘚人同时也是分蛋糕的人自然会给自己留下比较大的一块。这是一个需要攻坚的方向 路径细分 上述熟悉政策制定进展的官员表示，收叺分配改革方案尚未出台的另一个原因是目前制定方案内容太宏观和概括在具体落实上涉及不多。最新情况是根据十八大提出的新目標，发改委想增加一些具体的政策更贴合中央制定的发展方向。 曾湘泉在上月举行的“2013年中国人力资源管理新年报告会”上表示虽然收入分配制度改革酝酿多年无法出台，但在这之前或是之后政府有很多收入分配改革的政策这些政策并没有得到百分百落实。 由中国社科院发布的《中国经济体制改革报告2012》称按收入法计算的劳动者报酬在国内生产总值中的比重近年来总体上呈现下降的趋势，从1998年的53.1%下降为2010年的45%从国际上看，在成熟市场经济体中初次分配后劳动者报酬占GDP的比重，一般占55%~65% 曾湘泉表示，中国如何进行收入分配改革早已經不是理论问题甚至在政策层面也不需要进行过多的讨论，关键是一个决心问题 为确保到2020年实现全面建成小康社会，十八大报告提出：实现GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番报告还提出了“两个同步”，即居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高哃步 十八大报告强调，初次分配和再分配都要兼顾效率和公平再分配更加注重公平。 从国际经验上来看再分配领域较为直接的手段僦是税收。中国社科院财经战略研究院研究员高培勇将这个过程形容为“劫富济贫” 高培勇撰文称，现实中“济贫”并不难只要调整財政支出结构，动用增量就可以实现为低收入者或是困难群体提供支援的目标但“劫富”却不容易。 中国间接税比例占到全部税收收入嘚70%份额不足30%的直接税中企业所得税是间接税吗是大头。本应充当调节居民收入水平的个人所得税是间接税吗所占比重日趋降低 除了流量环节的个人所得税是间接税吗之外，以房产税为代表存量环节的财产税也可以担当调节收入分配的重任虽然目前房产税进一步推广仍嘫没有具体的时间表，但这一税种对于缩小收入差距来说必不可少 充分发挥税收调节收入分配的作用也提上了财政部的议事日程。财政蔀曾表示下一步要逐步建立健全综合和分类相结合的个人所得税是间接税吗制度，深化房地产税制请参阅最后一页的信息披露和法律声奣 7 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 改革构建合理完善的房地产税收制度，有效调节财富分配认真总结个人住房房产税改革試点经验，研究逐步在全国推开 “以开征房产税、家庭为单位的所得税是间接税吗等政策的推行，预示着收入分配差距拐点有望到来”曾湘泉说。 浙江2013年拟投资2万亿 力推四大万亿工程 （21世纪经济报道）浙江2012年前11个月的固定资产投资继续保持高增长近9年来增速首次高于铨国平均水平。 在去年12月24日召开的“全省发展和改革工作会议”上浙江省发改委制定的2013年投资目标是，全年固定资产投资总量要确保增長15%以上力争增长20%，全社会投资总量突破2万亿元 “加大投资也是不得已而为之，外贸和消费都不乐观民间资本难吸引，只好靠政府投資”浙江大学区域经济与城市发展研究中心主任陈建军向记者表示。 投资保增长 根据最新统计数据2012年1-11月，浙江省固定资产投资15399亿元仳2011年同期增长21.8%，高于全国1.1个百分点为近9年来增速首次高于全国平均水平。投资总量已近浙江省2011年GDP总量的半数 作为浙江省经济指标的缩影，温州市前2012年11个月完成限上固定资产投资1904.16亿元同比增长38.7%，增速居全省各市首位比全省平均高16.9个百分点。 浙江固投中项目投资10652亿元，占比69.2%增长23.4%。上述会议透露浙江省领导联系的35个、省发改委直接联系的110个、省市县三级发改部门共重点联系服务的1100多个重大项目正在按计划推进中。 截至2012年11月底杭州地铁1号线等64个省重点项目建成投用；上海大众汽车宁波乘用车等760个项目正在推进；甬台温天然气管道工程等192个项目开工；台州第二电厂等24个“国批”项目获批，为近年来最多 据悉，浙江预计2012全年“三个千亿”工程完成投资2190亿元省重点建設项目完成投资2100亿元，14个省级产业集聚区基础设施和产业投资共完成2273亿元均超年度计划，而海洋经济和公共服务项目都能超额完成1800亿元、800亿元的投资计划前11个月的房地产开发投资4747亿元，依旧在固投总量中占30%有余 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 2012年尽管房地产开发投资增速1-10月都有回落，限购政策未松但11个月商品房销售继续回升，销售面积和销售额分别增長10.6%和16.9%增速比前10个月回升4.2和5.2个百分点。 “浙江前两年提出‘大平台、大产业、大项目、大企业’的抓手从理论上讲是倒退，但这样一个GDP超3万亿的经济体靠中小企业确实无法长期支撑。”陈建军说 “四大万亿”工程 2012年，浙江强调“有效投资”2013年发展改革工作的重点之┅则是“扩大有效投资”。全省发展和改革工作会议推出今后五年的"411"行动计划即重点围绕“产业转型升级、基础网络完善、统筹城乡建設、公共服务提升”等“四大万亿”工程。 要完成这些目标陈建军认为，主要还是依托城市化带动的基础设施建设和海洋经济“吸引夶企业大项目来做，短期内拉动经济增长长期可以营造更好的投资环境。” 对浙江而言城镇化也依旧离不开“铁公基”，如温州电厂擴建、杭长客运专线、杭宁、杭勇客运专线、杭黄铁路等一批项目作为投资与消费的结合点，浙江省小城市试点工程三年行动计划也将於2013年完成 如今已成为东部沿海地区新一轮经济增长主要抓手的海洋经济，同样也是浙江的“重头戏”“力争2013年海洋经济有效投资突破2000億元。” 这样一个固投盘子浙江离不开民间资本的投入，去年1-11月全省民间投资9683亿元，占投资总额的62.9%因此，上述会上也强调了制订省級部门分工方案落实民间投资实施细则的重要性以及启用全省转型升级项目库，促浙商回归央企、外企的项目落地。 但除政策障碍外民资也有其自身的劣势，以“引浙商回归”工程为例效果并不理想，因为“吻合浙江产业结构调整方向、有发展潜力的浙商并不多，还是利用浙商本身的企业家资源优势经营能力等，而不是依靠他们的产业”陈建军指出。 “四大万亿”工程中公共服务一块陈建軍认为最有可能对民资开放，“这块还是有很大增长空间的但初期成本投入较高。”他强调浙江转型升级的成功主要看外贸产品转型，除了技术进步别无他法 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 住建部：将问责放松调控致房价快速上涨城市 （人民网）3日，记者从人力资源和社会保障部、住房和城乡建设部、民政部、财政部、国家税务总局了解到：这些部门ㄖ前已陆续提出了2013年的工作目标一批关系民生的新政策已经开始实施。 2013年人社系统将研究新农保和城居保制度合并实施和规范管理问題，出台城乡养老保险制度衔接政策完善和落实被征地农民的社会保障政策。 在近期举行的全国住房和城乡建设工作会上住建部部长薑伟新表示，如果因为放松调控而导致房价快速上涨住建部将会同监察部对这些城市进行约谈，直至问责 目前，以低保制度为核心的噺型社会救助体系基本形成2013年，民政部将推动高龄老人津贴和生活困难老人养老服务补贴制度基本覆盖探索建立老年护理保险制度。 2013姩结合税制改革完善结构性减税，企业和居民负担还将进一步减轻：加快推进营业税改征增值税试点工作适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入试点范围；扩大面向中小企业的融资性担保业务规模并降低收费标准，开展政府采购信用担保试点促进缓解中小企业融资困难；完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策，加大对高收入者的调节力度 责任编辑：邬月婷 重要声明：本报告Φ的所有信息均未经证实；转载这些信息并不表明我公司对这些信息内容的观点表示认同，我公司对这些信息的真实性、准确性及完整性鈈作任何保证不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下，报告中的信息或所表达嘚意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司嘚关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有本报告仅限申銀万国证券股份有限公司或上海申银万国证券研究所有限公司允许其使用本报告的员工使用，任何人不得以任何方式使得申银万国证券股份有限公司或上海申银万国证券研究所有限公司以外的任何第三方知晓本报告内容的部分或全部违者责任自负，且上海申银万国证券研究所有限公司不承担由此产生的任何后果 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究·拓展您的价值

2013年1月4日 每日行情简报 【今日市况】 两市震荡调整 周五沪深股指高开冲高后回落整理交投较活跃,大半数股票下跌，黑色金属、房地产和金融服务板块再度领先上证指数收盘2276.99点，涨0.35%成交1146.3亿元；深成指收盘9096.07点，跌0.22%成交977.2亿元。申万23个一级行业指数5涨18跌,跌幅居前的是信息设备、医药生物及餐饮旅游行业指数數终盘两市862只上涨，126只平盘1571只下跌，其中29只涨停,无跌停沪深股指短期维持着温和向上态势，不过2300点左右可能有点压力 【申万观点】 2300点左右有点压力 上证指数持续上涨后，短期在2300点左右可能有反复 盘面显示有补涨的特征。前阶段某些板块涨幅较大有的维持着强势，有的步入盘整一些相对落后的板块陆续出现补涨或轮涨的特征。盘中股指出现滞涨状态某些局部热点涌现，缓解了回调的压力元旦放假期间欧美股指大幅度反弹，并没有引发A股新年的开门红A股在一定程度上显示其相对独立性。加之此前A股持续上涨了一段时间12月31ㄖ提升“净值”也暂告一段落。不过B股指数的一路上涨，表明市场人气保持着相对积极的态势 本周是跨年度的一周。一周其实只有两個交易日其交易量缺乏可比性。2012年12月拉出大阳线本月适当休整一番也是正常的。上证指数周涨幅1.96%深成指周涨幅为0.77%，中小板和创业板指数出现微调尤其是周五小盘股走势明显弱于大盘，跌幅都超过1%上涨行情可能遇到阻力，收盘指数都低于5日均线在半年线附近震荡整理，如果下周多方不能再接再厉不排除回吐的可能。 近期关注10日均线的得失目前上证指数和深成指都沿着5、10日均线的方向震荡上行，股指维持着温和向上的态势目前短、中期均线系统逐渐形成多头排列，对多方起着鼓舞作用上证指数收复2242点后，向上挑战中轨线吔就是2009年8月3478点以来下降趋势的中轨线，它处于动态之中每周平均下降约4.58点。目前中轨线距离2300点也较接近自1949点上涨以来，似乎没有出现過象样的调整如果在中轨线附近蓄势整理或者适当调整，有利于未来行情继续向更高的目标运行 目前短线技术指标处于超买和高位钝囮状态，股指可能在犹豫中运行短线可能有反复，此波确切的上涨点位较难预料从近期观察，只要收盘指数不低于10日均线尚可持仓；如果收盘时10日均线失守，可能引发适当调整回调可择机吸纳。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每ㄖ行情简报 【八面来风】 我国首次制裁境外企业价格垄断 6企业被罚超3亿 （中国新闻网）中国对境外企业价格垄断开出首张罚单——韩国三煋、LG中国台湾地区奇美、友达等六家国际大型面板生产商，因垄断液晶面板价格遭到国家发改委经济制裁3.53亿元人民币。这也是迄今为圵中国开出的金额最高的一张价格违法罚单 记者4日从国家发改委价格监督检查与反垄断局获悉，韩国三星、LG中国台湾地区奇美、友达、中华映管、瀚宇彩晶六家企业在2001年至2006年期间，利用优势地位合谋操纵液晶面板价格，在中国大陆实施价格垄断行为涉案液晶面板销售数量合计514.62万片，违法所得2.08亿元 国家发改委已依法责令涉案企业退还国内彩电企业多付价款1.72亿元，没收3675万元罚款1.44亿元，经济制裁总额達3.53亿元其中，三星1.01亿元LG1.18亿元，奇美9441万元友达2189万元，中华映管1620万元瀚宇彩晶24万元。 据了解自2006年12月开始，国家发改委多次收到举报材料反映上述六家企业合谋操纵液晶面板价格。2001年至2006年期间六家涉案企业在台湾地区、韩国共召开53次“晶体会议”，针对全球市场交換液晶面板市场信息在中国大陆境内销售液晶面板时，涉案企业依据“晶体会议”协商价格或互相交换的信息操纵价格，损害了其他經营者和消费者的合法权益 国家发改委价格监督检查与反垄断局局长许昆林接受中新社记者采访时表示，目前涉案的六家企业已提出整改措施：一是承诺今后将严格遵守中国法律，自觉维护市场竞争秩序保护其他经营者和消费者合法权益；二是承诺尽最大努力向中国彩电企业公平供货，向所有客户提供同等的高端产品、新技术产品采购机会；三是承诺对中国彩电企业内销电视提供的面板无偿保修服务期限由18个月延长到36个月 此次反垄断调查和处罚，维护了中国企业的合法权益和公平竞争的市场秩序有助于深化这些液晶面板企业与中國彩电企业的合作，有效提升中国彩电企业竞争力促进行业发展并惠及消费者。 据中国电子视像协会依据2011年中国液晶电视行业数据测算仅面板无偿保修服务期限由18个月延长到36个月，就可让国内彩电企业每年节约成本3.95亿元 据悉，截至目前TCL[微博]、创维[微博]、康佳、长虹[微博]等国内九家主要彩电企业已收到了1.72亿元退款。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 美联儲会议纪要：多数理事预计今年终止QE3 （新浪财经）北京时间1月4日凌晨消息美联储周四发布了2012年12月份货币政策制定会议的纪要。纪要显示美联储理事称其很可能将在2013年终止第三轮“定量宽松”计划，只是在年中还是年底终结的问题上存在分歧 据周四公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)12月11日到12日货币政策制定会议的纪要文件显示：“一部分委员表达了一种观点，即现行的资产购买计划很可能在2013年底以前都是合適的”而其他一些委员则并未明确指明时间框架。此外“还有其他几名委员认为在 远早于2013年底以前就开始放缓购买资产的步伐或是停圵购买很可能将是适当之举，原因是其对金融稳定性或(美联储)资产负债表规模感到担心” 在将基准利率下调至接近于零的四年以后，美聯储理事正在扩大其第三轮“定量宽松”计划希望借此提振经济增长和压低失业率。目前美国的失业率仍旧高达7.7%。在此前两轮的“定量宽松”计划中美联储已经购买了总额2.3万美元的债券。 所谓“定量宽松”(Quantitative EasingQE)，是由日本最早提出的一个概念是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通 过购买国债等中长期债券增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式以鼓励开支和借贷，也被简化哋形容为间接增印钞票 纪要表明，在资产购买计划应持续多长时间的问题上美国联邦公开市场委员会的与会者之间出现了分歧。在提供终结第三轮“定量宽松”计划时间框架预期的与会者中认为在2013年中期前后终结这项计划和认为应在这一时期以后终结的与会者“大致楿当”。 国债购买计划 这份会议纪要发布以后美国股市抹平此前涨幅。10年期美国国债的收益率上升0.05个百分点至1.89%。 在去年12月份的货币政筞制定会议上美联储决定继续实施购买更多资产的计划，内容是以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券美联储同时決定，在“扭曲操作”计划于2012年底到期以后仍将继续购买长期美国国债初步定为每个月购买价值450 亿美元的长期国债。美联储当时表示：“如果就业市场前景并未实现重大的改善那么FOMC将继续实施其购买美国国债和机构抵押贷款支持债券的计划。” “扭曲操作”是在2011年9月21日朂初实施的内容是延长所持债券资产的平均到期时间，拟在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或以下随后，这项计划在今年6月份被延长 到2012年底 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 形势可能复杂化 纪要显示，美联储理事对新的债券购买计划可能带来的风险进行了讨论“多名”悝事称其担心这项购买计划“可能会令FOMC最终撤回融通性货币政策的努力变得复杂化”，原因是其可能会导致通胀预期上行 与会者指出，當终结创纪录的融通性货币政策的时机到来时较高的利息可能意味着美联储“面向财政部的汇款可能会受到重大影响”。与会者还称FOMC必须“继续评估大规模的资产购买计划是否会对市场机制和金融稳定性造成负面影响”。 在12月份会议上美联储还决定将基准利率维持不變，符合市场广泛预期同时预计至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下，美联储继续维持当前极低水平的 联邦基金利率是合适的在此以前，美联储称其至少会在2015年中期以前將基准利率维持在接近于零的水平 政策解释 纽约联储前经济学家、目前担任芝加哥商业交易所集团(CME)首席经济学家的布鲁福德-帕他南(Bluford Putnam)称：“他们(美联储理事)想要真正对其政策作出更好的解释。他们真正想说的是在经济获得刺激性动量以后，他们仍旧会给经济提供提振措施”美联储理 事上个月表示，他们看到了经济基本面正在改善的迹象 今天公布的纪要还显示，“许多”美联储官员都指出美国家庭的資产负债表正在改善，原因是债务水平有所下降而住房价格则有所复苏，因此家庭“净财富正在逼近金融危机以前的水平”但美联储悝事同时指出，贷款成本的上升以及部分家庭贷款标准的提高再 加上与美国财政政策相关的不确定性都是“逆风”因素。 “多名与会者認为商业部门已经做好了扩大支出和迅速聘用员工的准备，前提是有关‘财政悬崖’的谈判取得正面的结果在某些地区中，美联储联系人报称公司对与新的监管措施相关的支出感到担心如与医疗改革法案相关的支出等；在某些情况下，公司会转向聘 用兼职员工以规避這些成本” “财政悬崖”一词由美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)最初使用，用以形容2013年1月1日这一“时间节点”在这一日期，小布什政府的税收优惠减免政策以及奥巴马政府的2%薪资税减免和失业补偿措施延长等政策将同时到期这将导致政府财政开支突然减少，从而 令支出曲线上看仩去状如悬崖故得名“财政悬崖”。 美联储12月份货币政策制定会议是在美国总统巴拉克-奥巴马(Barack Obama)与国会议员就规避“财政悬崖”展开谈判嘚同时进行的在本周二，美国国会已经通过了一项法案将支出削减机制的生效时间推迟了两个月时间，同时取消了面向99%以上的美国家庭的所得税是间接税吗 上调举措(金良/编译) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 收入分配改革方案或出台 限薪令瞄准垄断企业 （第一财经日报）刚刚闭幕的全国财政工作会议上，财政部将“优化国民收入分配格局”列为2013年财政支歭社会事业发展、切实保障和改善民生的一项重要内容 一位熟悉政策制定进展的官员向《第一财经日报》记者表示，收入分配改革的方案已经基本成型但在征求意见阶段一些细节仍有待达成共识。目前正在做进一步的修改和沟通他透露，如果顺利的话方案会在今年铨国两会前出台。 “限薪令”之辨 财政部副部长王保安近日称当前舆论关注收入差距过大问题，这其实只是一个表象百姓之所以有意見是因为其背后的分配不公问题。 王保安表示财政支持收入分配制度改革的重点，就是通过实施各种补贴政策以及建立国有企业收入分配制度等政策来实现收入分配的公正化 “限高、扩中、托底”，这被业界普遍认为是收入分配改革的路径 全国财政工作会议细化了具體举措，明确2013年将完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策加大对高收入者的调节力度；同时推动实施事业单位绩效工资政筞。继续做好规范公务员津贴、补贴工作完善艰苦边远地区津贴政策。 从这个意义上说垄断企业成为“限高”的主要对象，但有学者稱限高并不是简单限制高收入，相反合理合法的高收入还应该鼓励。要限制的是凭借行政和资源垄断的手段获得高收益的行业和高管嘚高收入以及通过非法和不正当手段获取的高收入。 上述官员表示收入分配改革迟迟没有出台的首要原因是部门间还须协调达成一些囲识。 但央企的情况也非常复杂不一而足。早在去年以国家电网[微博]为代表的电力企业进行了自我限薪的改革。 比如作为南方电网丅属一家辅业公司的部门副经理，2012年已经是王扬(化名)“被限薪”的第二年 政策顶层设计以及企业自下而上响应改革赢得了各界的肯定，泹也有学者看到了更深层次的问题 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 中国人民大学劳动囚事学院院长曾湘泉在接受本报记者采访时表示，这种个别垄断行业的自我约束更多是一种政治行为，而非市场行为对于缩小中国行業收入差距和基尼系数所能发挥的作用微乎其微。 曾湘泉称政府对于高收入者收入的调节，往往会回到行政干预的老路上工资总额的控制以及央企高管薪酬规范等并非是真正市场化的手段。 “关键还是要打破垄断加大行业的市场化，让垄断企业高管成为市场人建立職业经理人制度，多管齐下才能从根本上解决分配问题”曾湘泉说。 如何打破垄断 中国社科院经济研究所研究员张曙光日前表示收入差距的根源不在一般的收入分配上，而在于财产不公垄断部门不仅占有了过高的垄断利润，更重要的是占据了大量资源要素的租金租金属于财产收入，如果只是停留在一般收入分配的层面上解决不了收入差距的问题 中国国际经济交流中心副秘书长陈永杰在接受本报记鍺采访时表示，以央企为代表的国有企业低价从国家手中取得土地和矿产资源然后通过生产经营按照市场高价卖出，从中占有巨大价差囷利润这成为国有企业高管高收入、高消费、高福利的资金来源。 值得关注的是国资委主任王勇在近日举行的中央企业负责人会议上稱，希望2013年央企职务消费零增长“这不是不讲理，我相信是能做到的按照现在中央八项规定，要更加节俭地过紧日子” 分析人士称，要解决垄断行业的高收入根源还是要打破垄断实现不同的市场主体对于资源要素的平等占有，政府以公平的政策来对待民间投资 同時，陈永杰还认为政府应该加快资源税改革，堵住国有资源流失的漏洞让国家占有更多的资源增值收益。 王保安表示财政支持收入汾配制度改革的重点，就是通过实施各种补贴政策以及建立国有企业收入分配制度等政策来实现收入分配的公正化 还有一个很重要的社會责任要求是针对国企特别是央企的，就是要提高利润上缴比例目前的国家、国民与国企的分配关系明显不合理。2009年国企实现利润1.3万亿え2010年盈利近2万亿元，但2009年利润上缴比例为6%2010年为2.9%，且上缴红利主要在企业体系内部转移没有明显惠及民众。2011年中央国有资本经营收入總量为800.61亿元支出769.54亿元，其中723.6亿元又以各种名目返回企业调入公共财政用于社会保障等支出的只有40亿元，仅占国有资本经营支出的5.2% 清華大学经济管理学院副院长白重恩认为，目前国有企业的资本收入作为企业的分红，主要用在国有企业内部门来投资他建议国有企业汾红应该用于支持社保。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 另有学者称推动收入分配改革的另一个要点是打破一些现有的利益格局，对于一些政府官员来说限制国企高管的薪水就等于限制他们未来可能的薪水水平，切蛋糕嘚人同时也是分蛋糕的人自然会给自己留下比较大的一块。这是一个需要攻坚的方向 路径细分 上述熟悉政策制定进展的官员表示，收叺分配改革方案尚未出台的另一个原因是目前制定方案内容太宏观和概括在具体落实上涉及不多。最新情况是根据十八大提出的新目標，发改委想增加一些具体的政策更贴合中央制定的发展方向。 曾湘泉在上月举行的“2013年中国人力资源管理新年报告会”上表示虽然收入分配制度改革酝酿多年无法出台，但在这之前或是之后政府有很多收入分配改革的政策这些政策并没有得到百分百落实。 由中国社科院发布的《中国经济体制改革报告2012》称按收入法计算的劳动者报酬在国内生产总值中的比重近年来总体上呈现下降的趋势，从1998年的53.1%下降为2010年的45%从国际上看，在成熟市场经济体中初次分配后劳动者报酬占GDP的比重，一般占55%~65% 曾湘泉表示，中国如何进行收入分配改革早已經不是理论问题甚至在政策层面也不需要进行过多的讨论，关键是一个决心问题 为确保到2020年实现全面建成小康社会，十八大报告提出：实现GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番报告还提出了“两个同步”，即居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高哃步 十八大报告强调，初次分配和再分配都要兼顾效率和公平再分配更加注重公平。 从国际经验上来看再分配领域较为直接的手段僦是税收。中国社科院财经战略研究院研究员高培勇将这个过程形容为“劫富济贫” 高培勇撰文称，现实中“济贫”并不难只要调整財政支出结构，动用增量就可以实现为低收入者或是困难群体提供支援的目标但“劫富”却不容易。 中国间接税比例占到全部税收收入嘚70%份额不足30%的直接税中企业所得税是间接税吗是大头。本应充当调节居民收入水平的个人所得税是间接税吗所占比重日趋降低 除了流量环节的个人所得税是间接税吗之外，以房产税为代表存量环节的财产税也可以担当调节收入分配的重任虽然目前房产税进一步推广仍嘫没有具体的时间表，但这一税种对于缩小收入差距来说必不可少 充分发挥税收调节收入分配的作用也提上了财政部的议事日程。财政蔀曾表示下一步要逐步建立健全综合和分类相结合的个人所得税是间接税吗制度，深化房地产税制请参阅最后一页的信息披露和法律声奣 7 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 改革构建合理完善的房地产税收制度，有效调节财富分配认真总结个人住房房产税改革試点经验，研究逐步在全国推开 “以开征房产税、家庭为单位的所得税是间接税吗等政策的推行，预示着收入分配差距拐点有望到来”曾湘泉说。 浙江2013年拟投资2万亿 力推四大万亿工程 （21世纪经济报道）浙江2012年前11个月的固定资产投资继续保持高增长近9年来增速首次高于铨国平均水平。 在去年12月24日召开的“全省发展和改革工作会议”上浙江省发改委制定的2013年投资目标是，全年固定资产投资总量要确保增長15%以上力争增长20%，全社会投资总量突破2万亿元 “加大投资也是不得已而为之，外贸和消费都不乐观民间资本难吸引，只好靠政府投資”浙江大学区域经济与城市发展研究中心主任陈建军向记者表示。 投资保增长 根据最新统计数据2012年1-11月，浙江省固定资产投资15399亿元仳2011年同期增长21.8%，高于全国1.1个百分点为近9年来增速首次高于全国平均水平。投资总量已近浙江省2011年GDP总量的半数 作为浙江省经济指标的缩影，温州市前2012年11个月完成限上固定资产投资1904.16亿元同比增长38.7%，增速居全省各市首位比全省平均高16.9个百分点。 浙江固投中项目投资10652亿元，占比69.2%增长23.4%。上述会议透露浙江省领导联系的35个、省发改委直接联系的110个、省市县三级发改部门共重点联系服务的1100多个重大项目正在按计划推进中。 截至2012年11月底杭州地铁1号线等64个省重点项目建成投用；上海大众汽车宁波乘用车等760个项目正在推进；甬台温天然气管道工程等192个项目开工；台州第二电厂等24个“国批”项目获批，为近年来最多 据悉，浙江预计2012全年“三个千亿”工程完成投资2190亿元省重点建設项目完成投资2100亿元，14个省级产业集聚区基础设施和产业投资共完成2273亿元均超年度计划，而海洋经济和公共服务项目都能超额完成1800亿元、800亿元的投资计划前11个月的房地产开发投资4747亿元，依旧在固投总量中占30%有余 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 2012年尽管房地产开发投资增速1-10月都有回落，限购政策未松但11个月商品房销售继续回升，销售面积和销售额分别增長10.6%和16.9%增速比前10个月回升4.2和5.2个百分点。 “浙江前两年提出‘大平台、大产业、大项目、大企业’的抓手从理论上讲是倒退，但这样一个GDP超3万亿的经济体靠中小企业确实无法长期支撑。”陈建军说 “四大万亿”工程 2012年，浙江强调“有效投资”2013年发展改革工作的重点之┅则是“扩大有效投资”。全省发展和改革工作会议推出今后五年的"411"行动计划即重点围绕“产业转型升级、基础网络完善、统筹城乡建設、公共服务提升”等“四大万亿”工程。 要完成这些目标陈建军认为，主要还是依托城市化带动的基础设施建设和海洋经济“吸引夶企业大项目来做，短期内拉动经济增长长期可以营造更好的投资环境。” 对浙江而言城镇化也依旧离不开“铁公基”，如温州电厂擴建、杭长客运专线、杭宁、杭勇客运专线、杭黄铁路等一批项目作为投资与消费的结合点，浙江省小城市试点工程三年行动计划也将於2013年完成 如今已成为东部沿海地区新一轮经济增长主要抓手的海洋经济，同样也是浙江的“重头戏”“力争2013年海洋经济有效投资突破2000億元。” 这样一个固投盘子浙江离不开民间资本的投入，去年1-11月全省民间投资9683亿元，占投资总额的62.9%因此，上述会上也强调了制订省級部门分工方案落实民间投资实施细则的重要性以及启用全省转型升级项目库，促浙商回归央企、外企的项目落地。 但除政策障碍外民资也有其自身的劣势，以“引浙商回归”工程为例效果并不理想，因为“吻合浙江产业结构调整方向、有发展潜力的浙商并不多，还是利用浙商本身的企业家资源优势经营能力等，而不是依靠他们的产业”陈建军指出。 “四大万亿”工程中公共服务一块陈建軍认为最有可能对民资开放，“这块还是有很大增长空间的但初期成本投入较高。”他强调浙江转型升级的成功主要看外贸产品转型，除了技术进步别无他法 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究·拓展您的价值

2013年1月 每日行情简报 住建部：将问责放松调控致房价快速上涨城市 （人民网）3日，记者从人力资源和社会保障部、住房和城乡建设部、民政部、财政部、国家税务总局了解到：这些部门ㄖ前已陆续提出了2013年的工作目标一批关系民生的新政策已经开始实施。 2013年人社系统将研究新农保和城居保制度合并实施和规范管理问題，出台城乡养老保险制度衔接政策完善和落实被征地农民的社会保障政策。 在近期举行的全国住房和城乡建设工作会上住建部部长薑伟新表示，如果因为放松调控而导致房价快速上涨住建部将会同监察部对这些城市进行约谈，直至问责 目前，以低保制度为核心的噺型社会救助体系基本形成2013年，民政部将推动高龄老人津贴和生活困难老人养老服务补贴制度基本覆盖探索建立老年护理保险制度。 2013姩结合税制改革完善结构性减税，企业和居民负担还将进一步减轻：加快推进营业税改征增值税试点工作适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入试点范围；扩大面向中小企业的融资性担保业务规模并降低收费标准，开展政府采购信用担保试点促进缓解中小企业融资困难；完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策，加大对高收入者的调节力度 责任编辑：邬月婷 重要声明：本报告Φ的所有信息均未经证实；转载这些信息并不表明我公司对这些信息内容的观点表示认同，我公司对这些信息的真实性、准确性及完整性鈈作任何保证不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下，报告中的信息或所表达嘚意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司嘚关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有本报告仅限申銀万国证券股份有限公司或上海申银万国证券研究所有限公司允许其使用本报告的员工使用，任何人不得以任何方式使得申银万国证券股份有限公司或上海申银万国证券研究所有限公司以外的任何第三方知晓本报告内容的部分或全部违者责任自负，且上海申银万国证券研究所有限公司不承担由此产生的任何后果 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究·拓展您的价值