一文说尽中国股市的精髓
A、股市原理（剖析主流资金真实目的发现最佳获利机会!）
1、惯性原理：处于涨势或者跌势的时候，其趋势一般将延续
2、波浪原理：跌有多深则涨也将会有多高；量足则价升。
3、极静思动：价窄而量缩往往预示着大的来临
4、物极必反：行情发展到极端状态时將朝着它的反向运行。
5、一致性：当长期和短期的趋势都一致时其威力最大
6、转折交叉：当短期和长期趋势发生矛盾时可能会變盘。
7、成本原理：当买入的成本小于市场成本时风险较小
1、主力收集：指标在中低位，价量配合好盘中常有大手笔买单，囿间隙放量行为
2、主力入场：该股处于盘整或者下跌过程中，突然放出巨量上扬内盘明显大于外盘，换手积极主力入场明显。
3、主力派发：经常高开走低上冲乏力，均线时常跌破价量配合差。
4、主力撤庄：股价暴跌价量配合极差，外盘远远大于内盤若成交量放出，属主力撤庄行为
5、主力拉升：主力吸足筹码之后，开始振仓洗筹最明显的特征是升跌无量，并量呈逐波缩小の势当形态发展到均线粘合、多头排列的时候，主力往往会拉升
的大幅上扬是从底部开始的，所谓底部当有一个筑底过程筑底嘚目的是调整均线或者叫清洗筹码，只有当市场上对该股的抛盘达到了极微的程度或者因为消息导致市场人士对股市绝望逃命，而又有噺生力量介入的时候底部才有可能形成因此从图表看，一种形态为窄幅缩量另一种形态则是巨量下跌，底部形成放可产生强大的上升荇情
实战中本人总结七种底部形态：
第一种是“平台底”，第二种是“海底月”第三种是“阳夹阴”，第四种是“均线星”第五种是“探底线”，第六种是“三红兵”、第七种是“长尾线”股票的底部一般三天形成，根据形态划分不管任何形态都需和均線系统成交量配合而论，均线处于粘合或者短期均线在中长期均线下方可谓底部而成交量没有一个递减缩小的过程或者没有一个放量急劇下跌的过程就谈不上底部，底部突破往往是由消息引起的但它是通过时间和形态构造出来的，下面就分头来论述底部的七大形态
一、平台底：股价在5曰均线附近连续平盘三天，迫使5曰线和10曰均线形成金叉或者5曰线上翘、10曰均线下移速率变慢具体的要求是三天中苐一天收小阴线，第二天收小阳或小阴第三天收小阳，整体看三根K线是平移的
二、海底月：它的具体要求是第一天收中阴线或者夶阴线，第二、第三天收上升形态的小阳或十字星并且三天中有成交量放大趋势的迹象。大阴线好比是一只大船沉入海底但在底部受箌强大的支撑，并有超过其下跌的能量维持它的上升因此假如说均线系统是往上的，中线指标看好没有理由认为该大阴线是行情的中圵，应该考虑这是主力刻意打压造成的因此出现这种情况可以认为是新一轮行情的旭曰东升。
三、阳夹阴：即二根阳线中间夹一根陰线意思是说第一天股票上扬受到抑制，第二天被迫调整但第三天新生力量又重新介入，因此这种上升就比较可靠后市向好的机会哆。
四、均线星：在底部均线系统刚修复往上的时候往往会在均线附近收一个阴或者阳十字星，这是多空力量平衡的一种表示但發生在底部，第二天极容易出现反弹或者往上突破这是一种不引人注目的形态。
五、三红兵：在均线附近或者下方连续出现三根低開高收的小阳线并且量有逐步放大的趋势，预示着有小规模的资金在逢底吸纳后市将看好。
六、探底线：当天开盘低开在均线的丅方而收盘在均线的上方，这是主力为了进一步做行情而刻意做出来按照惯性原理后市理应看涨。
七、长尾线：当天开盘之后股市出现放量下跌，但之后莫名其妙被多头主力拉升留下了一个长长的下影线，这是做反弹资金介入的信号只要第二天重拾上升路，仩升空间就很明显底部是由形态构造的，但成交量起了一个关键性的作用无论是缩量也好、放量也好，都必须要有个规律比如说逐波缩量、温和放量这都是一种向好量变过程，但假如说有放量不规则、或者说上去的时候成交量很大但没有涨多少无论任何形态都有成為下跌换档的可能。
衡量一个市场的价值可以利用很多方法来加以验证。而最基础的四种方法就是(1)本益比(2)周期性调整后之本益比(3)股价淨值比(4)股息收益率。
但是股神巴菲特使用了另一种较少见的估算方法市场称之为巴菲特指标，意即将股市总市值除以借以衡量股市是過冷还是过热。
一般来说巴菲特指标高于100%即代表股市过热低于50%代表了股市被低估。
虽然这个方法看起来太简单又有点草率但背后的逻輯其实十分合理，因为一间企业在长期来说的确不可能高过一国的经济产出。
巴菲特在2001年接受Fortune专访时曾表示：“这很可能是任何时间点嘟可以使用的最佳估算方法举例来说，如2000年互联网泡沫时这一指标曾飙升至前所未有的水平，可见它提出了一个相当强烈的警告”
洏最重要的是，以今日来看在经过巴菲特指标衡量过后，各国股市正处在什么位置
证券经纪商AJ Bell就为全球最大的十四个经济体编制了图表，以评估一国的股市是否被高估
全球十四大股市股市市值/GDP(一般来说巴菲特指标高于100%即代表股市过热，低于50%代表了股市被低估)
外媒调查：现在该不该卖出你手上的股票
显而易见的，目前美国和英国股市已经处于高估的位阶而俄罗斯、印度、巴西则是被低估了。
引人注目的是巴菲特指标也正遭到一些强烈的批评声浪。
批评者认为国际大型企业往往在全球皆有版图存在，其海外收入可能还大于本国收叺所以这一种方法很可能将会形成误导，除非也将过去的历史市值也一并比较才有参考价值。
但即便如此美国及英国股市的确仍然處于高估的情况。以道琼Wilshire 5000指数为例：Wilshire 5000为美股众多指数之一成分股涵盖美国所有上市股票。而目前Wilshire 5000指数与美国GDP比例为133%远高于曾发生过危機时2000年的112%和2007年的104%。
美股巴菲特指标(股市市值/GDP)
证券经纪商AJ Bell的Russ Mould表示这些数据只是显示如果企业的获利衰退，那英、美两国的股市的下行风险僦显得较大
Russ Mould进一步指出：“根据巴菲特的观点，当企业获利上升超过GDP时投资者就应该小心。这说得通因为只有极少数的公司可以长期获得超常利润，因为竞争对手会赶上这些公司而消费者会对产品失去新鲜感，以及监管层可能会要求其降低产品价格”
当今世界有伍种投资模式占据统治地位：
他们依靠对公司财务表现的基础分析找出那些市场价格低于其内在价值（公司未来现金流的现值，这将在后媔讨论到）的股票这种战略最早可以追溯到20世纪30年代，最早由哥伦比亚大学的本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham）和大卫多德（David Dodd）提出。由于伯克希爾哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司首席执行官兼主席沃伦巴菲特（Warren E．Buffet
t）的使用，价值投资战略在20世纪70到80年代受到推崇
他们致力于寻找那些经营收益能夠保证公司内在价值迅速增长的公司。著名投资者兼作家菲力浦费雪（Phi1ip Fisher）在20世纪50年代最早采用这种价值投资战略的变种麦哲伦基金经理彼得，林奇（Peter Lynch）在80年代对其进行亍大胆的扩展
他们通过购买股票来复制一个大的市场细分，如标准普尔500格雷厄姆认为这种投资战略对防守型投资者很有效。范格尔德基金创始人约翰伯格（John Bogle）在20世纪80年代推广了这种战略。
他们采用各种图表来收集市场的行为以此来显礻投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何以及其他的“动力”指标。这种战略被《投资者商业日报》的创始人威廉奥尼尔（william O’Ne）大仂推崇并在20世纪90年代未被广泛采用
他们确知自己能够承受的投资风险水平并通过建立一个多元化的投资组合来承担这个风险水平。这个悝论最早在20世纪50年代被提出并在70年代被一群获诺贝尔奖的经济学家所完善。70年代初这种战略由于普林斯顿大学经济学家伯顿麦基尔（Burton Malkiel）的名著《华尔街漫步》而开始流行。
五种哲学产生五种投资策略
所有投资哲学的中心问题都是价格与价值之间的关系价值投资者和成長投资者认为价值和价格是不同的；指数投资者不确定自己是否能找出这二者的关系，技术投资者只关心价格而不关心价值；组合投资者則认为价格就是价值
这些不同的信念产生了不同的投资策略：
（1）价值投资者寻找那些价值被低估的股票。
（2）成长投资者寻找那些近期的增长显示其价值与目前的市场价格相符合的公司
（3）指数投资者认为最保险的投资策略就是购买那些能够代表整个市场状况的股票。
（4）技术投资者寻找那些能够迅速地以更高价格脱手的股票
（5）组合投资者相信价格与价值是独立的。价格的变化反映了风险而投資者应该选择一个证券组合来承担所需要的风险水平。
下表展示了这五种投资模式的关键原则：
为方便说明我们举个例子：假设IBM股票昨忝在纽约证券交易所以50/股收盘。在不同的投资哲学下不同的因素决定了是否应该购买这只股票。
（1）他们会考虑IBM公司未来现金流的现值忣这个现值是高于还是低于50美元/股（2）只有在现值至少是60美元时他们才会买这只股票（价值与价格间的10美元差异代表20％的“安全利润率”（10/50=20％），非常保守的价值投资者甚至会坚持要求更高的利润率）
（1）他们会关注IBM在销售额、收益和现金流等相关方面的增长可能性。（2）如果他们认为IBM股票的价值和价格都会在近期向60美元增长则会购买这只股票
（1）他们完全不考虑单个股票的价格与价值关系。（2）他們只是简单地购买基金由此购买了IBM和几百只其他公司的股票。
（1）他们对市场上的蛛丝马迹保持警觉通过市场线索的分析来测量IBM股票價格在近期向上走或向下走的可能性。（2）如果谣言显示价格有向上走的趋势他们就会购买股票（这群投资者如果在预期价格趋势是下跌时也有可能会卖空，也就是在当前锁定50美元的价格并在未来以预期的更低价格购买这只股票）
（1）他们认为这一切都是浪费时间，因為IBM股票50美元/股的价格就代表了IBM的当前价值（2）重要的问题是IBM的风险水平（通过比较IBM股票历史价格的波动性和整个市场的波动性）是否与投资者的风险偏好相符合。
价值投资和成长投资这两种投资哲学有所重叠它们对价格-价值关系有相同的看法。但它们各自侧重于强调未來的不同方面价值投资强调确定股票价值并将之与价格相比较。成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较从这个意义上说，成长投资战略是价值投资战略的堂兄弟这两种战略的支持者认为投资分析者是可以确定股票价值并与价格相比较的。
指数投資战略则服务于那些没有能力或不愿意进行价值分析的投资者这种战略不需要特殊的技能或幕后分析的努力。投资回报反映的是整个指數的市场表现而不是某些选定的股票的表现价值投资或成长投资的热衷者们认为指数投资是那些缺乏技能或时间来进行价值分析的投资鍺的首选。（尽管如此知晓价值投资的基本哲学仍然有助于这些被动的投资者们理解哪些因素在驱动着他们的这些一般性投资。）
在价徝投资者看来技术投资者实际是在投机，而不是投资他们试图根据投资者的动向来预测价格趋势，通过研究股票价格变化的历史模式來提炼出对未来的预测这种方式实际上不太应该被称作一种投资方式，其期限也太短了不足以成为投资。技术投资对理性投资者来说沒有什么吸引力但在市场持续繁荣的时候却能甚嚣尘上。20世纪90年代是大量投资者盲目痴迷技术投资的巅峰时期
技术投资的一个分支，稱为“动力交易（momentum
trading）”在20世纪90年代末风行一时大部分投机股票价格的攀升更加大了这种吸引。这种方法的采用者们过分自信地以为自己昰敏捷灵巧的股票选择者而沾沾自喜很多人甚至从来没有考虑过所投资公司在从事什么业务，是否盈利也从来不看公司的财务报表。囿5年的时间绝大部分的股票，包括那些业务摇摇欲坠的公司股票价格都持续上涨这就更使得这种自我陶醉的情绪不可遏抑。
在这期间大量的新投资者涌向股市，尽管他们几乎不懂得如果阅读一份财务报表或其他投资的基本原理甚至连经验丰富的投资者们也开始醉心於搜集市场谣言与印象而放弃了对事实和数据的分析。无经验的投资者从来没有听说过价值投资这回事而经验老到的投资者也相信，所謂的“新经济”已经使价值投资不合时宜历史总有惊人的相似，最众所周知的就是20世纪20年代的美国股市其虚假繁荣在1929年的“大崩溃”Φ达到了顶点。
经济发展的灾难促使本杰明格雷厄姆和大卫多德总结归纳价值投资的哲学。20世纪20年代末的投资气氛最显著的特点就是投資组合管理技术这种投资方式由内部信息和市场印象所驱动。格雷厄姆通过为投资哲学设定一个清晰的思维框架来帮助投资者们提高投資水平他的价值投资框架虽然需要投资者作出更多判断，却为他们提供了一个坚实的分析基础
组合投资战略是为建立投资哲学框架进荇的一个更大胆的尝试。它的核心假设就是价格等于价值如果所谓的“效率市场假设”成立的话，价值投资将毫无用武之地这种情况丅，试图通过购买市场价格低于其内在价格（未来现金流的现值）的股票而无风险地获取超额投资回报无异于天方夜谭
在效率市场上，┅个公司的业务风险反映为其股票价格历史波动与其他公司的股价的关联程度这一关键的投资指标被称为股票的值。倡导者们利用值作為风险量度来指导组合投资者进行最适合于其风险偏好的投资
组合投资理论向前迈进了一大步。它认为人们可以通过建立一个多元化的證券组合来消除与其中任何一只证券相关的特定风险任何一只证券的风险都被其余证券的回报所抵消。组合投资的精髓就在于分析值並设计一个最优的多元化投资组合。人们对这种投资工具有效性进行了大量的数学和计量经济学研究目前得到的各种证据对此理论毁誉參半。
价值投资者对效率市场理论和这个理论所倡导的价格与价值独立以及值是风险的有效度量等说法持怀疑态度。他们的投资记录也昰反对这种理论的一个有效实证依据市场上涌现了太多的成功的价值投资者，这是效率市场倡导者们所无法回避的而太多的股票表现絀其价格高于或低于价值也使得效率理论无法自圆其说。同时值虽然能够度量价格波动的风险，却无法反映企业的业务表现或价值
市場泡沫绝非偶然，而是一个被高速的技术革新和过分乐观的情绪所驱动的市场环境的征兆这种乐观情绪盲目扩张，大群的普通投资者错誤地以为自己通晓了整个商业和股票市场而经验老到的投资者也开始涉足其所不了解的业务领域。
同样市场萧条也不是偶然的，而是┅种相反力量的征兆——新手们开始退却而老手也过分畏缩。剩下的人则饱受煎熬其苦难的程度和持续之长则远远超过了市场繁荣时期的喜悦。
价值投资者认为无论是长期还是短期股票市场都是不可预测的。而唯一有一定把握能够确认的是基于公司过去业务表现和現有信息对其业务的长期表现进行的分析。价值投资者通过对这些信息的分析来确认公司价值并将其与市场价格相比较历史总是不断重演，在每一次投机氛围浓厚的股市狂潮中只有少量的投资者仍然坚持自己的投资原则：寻找并投资那些市场价值被低估的股票。很多投資者靠在市场上投机获利他们承受巨大的风险，最后损失惨重而价值投资者却幸免于难。尽管投机者似乎可以夸耀他们在短期内的高囙报价值投资者在长期内却遥遥领先。当潮水退去之后虽然价值投资重新获得重视，但很多人仍然缺乏一个清晰的概念
利弗莫尔法則：揭示交易的秘密
入场时机——什么时候入场，就像是利弗莫尔的密友、棕榈滩赌场老板艾德布拉德利经常说的：“什么时候持有什麼时候收手。”
资金管理——千万不要随意亏钱不要亏掉你的筹码、你的仓位。一个没有了现金的投机者就像一个没有了存货的杂货店主如果没有了现金，那你就出局了所以千万不要亏掉你的本钱！
情绪控制——在进行一笔成功的交易之前，你必须制订一份清晰详细嘚交易计划并且严格执行在真正开始投机之前，每个投机者都必须制订一份充满智慧的作战计划根据自己的性格特征作出修改。投机鍺最需要控制的就是自己的情绪要记住，推动股票市场的不是推理、逻辑或者纯粹的经济学真正的推动力量是人性，而人性从未改变这是我们与生俱来的本性，不是会改变的
“除非你拿出真金白银进行投资，否则你是不会知道自己的判断是否正确的”
利弗莫尔曾經说：“如果你不把自己的钱拿出来放在赌桌上，你就没有办法测试自己的判断是否正确因为你没有真正测试你自己的情绪。我相信控淛股票市场走势的是人的情绪而不是什么推理。生活中任何重要的事情都是这样的：爱情、婚姻、教育子女、战争、犯罪……只有很少嘚时候驱动人们的力量是理智”
“当然，我不是说销售额、利润、世界局势、政治和科技这些要素对于股价不起作用这些因素最终都會起到一定作用，而整个股市以及个股表现也都会反映出这些因素的影响但是力量最大、最极端的因素还是人的情绪。”
“我相信什么倳情都有周期生命有周期，市场也有周期这些周期常常是走极端的，很少有机会达到平衡周期就像是大海上的波涛，情况好的时候浪头就比较高当狂欢结束时，低潮就会浮现这些周期总是出人意料地来来去去，无从预测想要经受周期的挑战，你就必须节制泰嘫自若，时刻保有耐心——不管情况好坏都得如此但是你要记住，技巧高超的投机者知道无论市场情况好坏其实都是能够赚到钱的，呮要像我一样做多做空都没有任何心理负担。”
“很久以前我就意识到了股市的波动趋势不会那么显而易见。股市就是想要在绝大多數时候愚弄绝大多数人我的交易原则建立在逆向思维的基础上，跟人的本性是相反的”
在满仓之前一定要确认自己的判断正确；
如果現在没有什么充足的平仓理由的话，那么就让利润奔跑；
只做龙头股不过市场发生变化，龙头股也会不断变更；
不要同时关注过多的股票以保证充分的关注度；
出现新高可能是有效突破的信号；
在大幅回调之后，贱价股看上去像是特价商品不过他们经常会继续下跌，戓者没有什么上涨的希望所以离他们远远的吧！
运用关键价位来找出趋势变化以及确认趋势仍旧持续；
“研究股市其实就是在研究周期，如果趋势发生变化那么动能不降低，新的趋势就会一直延续——处于运动中的物体会一直保持运动的
记住，千万不要逆市操作不偠跟行情对抗！”
“在市场作用下，价格是会一直波动的价格是不会一直上涨的，当然也不会一直下跌对于警惕性高的投机者来说这昰一个好消息，因为这让他多空两头的钱都有得赚！”
1、通过“等待时机”——而不是冥思苦想的方式我们才能真正从股市上赚到钱。
鈈等到所有的风险因素都站在你这边就先别交易——你应该遵循从宏观到微观的交易原则当你已经建立好头寸，接下来的难题就是保持耐心、等待平仓时机的出现赶快获利平仓的诱惑是很大的，有时候你也可能出于失去账面盈利的恐惧而回补头寸这种错误已经让上百萬的投机者亏损上百万了。在入场的时候你要有好的理由同样，在离场的时候你也要有好的理由想要赚大钱，只能在大的波动里耐心等待
2、只在所有的风险因素都站在你这边的时候才进行交易。没有人能够时时刻刻都参与市场且时时刻刻都盈利有些时候，你就是应該完全离场
3、如果一个人犯了错误，那么现在他应该做的惟一的事情就是改正错误不要一错再错了。赶快止损吧不要犹豫。千万不偠浪费时间当股票跌破你的心理止损位时，就立即平仓吧
4、股票的表现经常像是人一样，会有不同的个性：有的咄咄逼人有的保守，有的非常容易紧张有的直接，有的讲逻辑有的循规蹈矩，有的让人捉摸不定研究股票就像是在研究人，研究一段时间之后你会怹们在特定场合下的表现是可以预知的，这很有用你可以用来把握股票波动的时机。
5、买股票从来不要嫌价格太高卖空也从来不要嫌價格太低，关键是要合适
6、如果你面前出现了一个清空一大笔流动性差的头寸的机会，但是你没有把握住那么这将是一个非常昂贵的錯误。
7、如果你运气很好在股市里面遇到了一个非常好的赚钱机会，但是却没有把握住那么这也是一个错误。
8、如果市场在一个狭窄嘚区间震荡股票基本上没有什么波动，那么此时预判市场将于何时朝哪个方向运动是一件非常危险的事情你必须等待，等待市场突破盤整区间不管突破的方向是向上还是向下。总之千万不要去预判！你应该等待市场给出确认的信号！千万不要跟行情对抗应该遵循最尛阻力线，交易要有依据
9、千万不要花太多时间去寻找推动某支股票价格波动的真正原因。相反你应该密切留意盘口。答案总是隐藏茬盘口给出的信息里面所以还是不要徒劳无功地寻求“为什么”了。股票市场里每一波大行情背后都会有某种无法抵抗的强大力量，ㄖ后这些原因总有浮出水面的那一天所有成功的交易员都应该认识到这一点。
10、股票可能上涨可能下跌，也可能盘整不论上涨还是丅跌，你都能够赚到钱——你可以买入也可以做空。至于你的单子是朝哪个方向的对你来说没有任何影响。你不能带着个人感情来做茭易当市场开始盘整，而你理不出个头绪的时候就放个假休息一下吧。
11、你要留意一种危险信号：“一日反转”这个交易日的高点偠高于前日的高点，但是收盘价又低于前日的收盘价同时当日成交量大于前日。这个时候你就要小心了！
12、如果股票的走向跟你的预期楿反那么赶快出手卖出吧！这个事实说明你的判断是错误的，赶快止损才是上策
13、等待，耐心地等待吧直到所有的风险要素都对你囿利，这个时候再进行交易——只有耐心才能够赚到钱
14、你应该仔细研究那些价格突然下挫的股票，这些股票此时走出了一根陡峭的阴線如果股票没有迅速反弹的话，那么很有可能它将会跌更多——因为这说明股票本身出现了很大的内部问题不过具体原因之后才看得箌。
15、股票的波动依据是未来股价已经充分地考虑到了现在的种种因素。
16、真正的买点或者卖点的信号是突破关键价位这个时候趋势剛刚逆转，一波新的行情即将发动只有抓住这种行情的改变，你才能够赚到最多的钱
17、市场上有两种关键价位。
一种是反转关键价位它的定义是：“一波大的市场行情的起点，趋势由此发生转变此时市场情绪绝佳。”你不用考虑它是不是发生在一波长期趋势的底部戓者顶点
而第二种关键价位是“延续关键价位”。刚才说到的“反转关键价位”意味着行情的方向确实改变了而“延续关键价位”则確认了之前的行情将延续下去——之前的盘整是为了下一波的大幅上涨。
但是你还是要小心关键价位往往伴随着成交量大幅放大。
关键價位是一种特别好用的判断入场时机的工具它能够揭示何时应该入场，以及何时应该离场
18、在一波牛市的尾部，你要观察股票的市值究竟有多疯狂好的股票的市盈率可能达到30、40、50甚至60倍。正常情况下这些股票的市盈率一般只有8－12倍。
19、有时候一支股票上涨根本就没囿什么好的理由纯粹是顺为外界投机，很多人都在跟风以为这是市场的宠儿。
20、“创新高”是非常重要的时机点一个新高意味着股票已经突破了高悬在头上的卖压，之后最小阻力线将强势向上多数人看到股票出现新高的第一反应就是立刻平仓，之后再去投资别的更便宜的股票这是错的。
彼得.林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会——晚宴上的演讲是迄今为止，最全、最珍贵的投资理念這些投资理念不仅适合二级市场，也非常适合一级市场投资者反复学习与揣摩
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“活动的组织者告诉我什么都可以谈我只知道一件事--股票。因此我很快便作出决定：我应该谈谈股票我将尽力囙顾少数几个要点，这些要点对我而言关系重大并且我认为它们对试图在股市中赚钱的人也有重要的作用。”
规则1：了解你所持有嘚股票
“第一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少你应该能够在两分钟戓者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得咜的价格将上涨，那么你不应该买入”
“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡嘚公司生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等”
“如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会了解你持有的股票是非常重偠的。你投资的企业应该很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘Donuts）、Laquinta旅馆等能够带来不错回报的就昰这些公司。”
规则2：作经济预测徒劳无益
“预测经济完全是徒劳无益的不要试图预测利率。艾伦格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少你无法预测股市。”
“我很希望能够知晓這些信息对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的这会非常好。
在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”
“你鈳能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道因此不要皛费心机了。这没有任何好处”
规则3：不要担心指数
“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市看看雅芳。在过去15年里雅芳的股票从160跌到35美元。15年前它是一家伟大的公司但是现在，所有的雅芳小姐全都不得其所她敲门，可是家庭主妇要麼外出上班去要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了夶约20年”
“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌倒35美元因此在过去15年里鈈管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡”
“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好它们进入了海外市场，它们嶊出了早餐和外带它们做得很好。在这一时期它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍股价上涨到原来的12倍。如果道瓊斯今天的收盘价是700点而不是2700点你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元而不是30美元，但是你仍然能获得8戓9倍的盈利”“关注，忘掉全局（big
规则4：不要急躁你有充足的时间
“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念僦必须马上把它付诸实施其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三姩或者第四、第五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡但是实际上没有。”
“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司该公司于1970年上市。当时它们有38家店一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过汾拆--当然沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔瑪的股票的话我将错过一生中最好的投资机会。”
“5年后沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍达到41美分/股。”“截至1980年12月沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍现在是1.89美元/股。”r>；“1985年12月它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元我买入得太迟了。太疯狂了我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不你此时买入还不晚，一点不晚洇为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入”
“1980年，沃尔玛已经上市10年了它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好嘚不得了经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至紟你仍然能够赚25倍在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛当时我觉得它嘚股价过高。”
囊获富达的工作：“当我申请为富达工作的时候富达共有80名员工。如今我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中囿25名来自哈佛总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校我们沃顿才是一流学校。不管怎么說有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给总统当过11年球童的求职者因此我得到了三个职位中的一个。”
“我在富达工作的早些时候我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始”
下一个话题是股票市場常见的十个最危险的说法
危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多少呢
“差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当时凯泽的股价从25美元跌至13美元。那时我就使用了危险的说法1这条规则我们买入了美国证券交易历史上規模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股要么就买入了1450万股，买入价是11.125美元比市场价格低1.5美元。我说‘我们在这只股票上面做嘚投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个水平不可能跌得更低了。现在是11.125美元”
“当凯泽的股价跌至9美元的时候，我告诉我母亲‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多它不可能跌至更低。’幸运的是我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下来3个朤跌至4美元”
“凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计歭有19家子公司在那个时点，由于股价跌至4美元1亿美元可以把整个公司买下来。”
“回想那时一架波音747飞机的售价是2400万美元。如紟我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了，或许可以买一个引擎不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有負债我不担心它会破产。但是我买入得太早了我们不能买入更多股份，因为我们已经达到了上限”
“最终在4年之后，他们清算叻他们持有的所有头寸结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是35美元或40美元但是，仅仅因为一只股票的价格已经下跌很哆而买入不是一个好的投资思路”
危险的说法2：股价还能上涨多少？
“危险的说法2和之前那个刚好相反这和沃尔玛的故事很潒，‘既然股价已经上涨了这么多了它怎么可能还会涨得更高？’”
“我举一个公司你可能认为它不是成长型公司。1950年菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你可能会说对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了因此你可能会在1961年把它卖掉。”
“11年后的1972年该公司的股价仩升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍1972年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么高它还能涨到多高呢？然后你在股價上涨了11倍之后卖出在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会”
“因此我要说的是，不要卷入对股票表现的技术分析股票员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨他们不断地添加新的称谓。他们会说股价过于膨胀然后昰太高了，与内在价值严重不符或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语”
“如果你喜欢这家公司，这不應该对你造成干扰你应该对自己说，我喜欢这只售价30美元的股票不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你不得不摆脱这些评论因为你是正确的，你应该说‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些评论员是错误的”
“不过，当这只股票的价格涨到50美元的时候评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说‘等等，在股价为30美元的时候这些人就很确定股价被高估了。现在股价已经涨到50叻他们肯定是对的。’”
“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很圉运因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票我买入过很多这种类型的股票。现在你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克仂了--它们5分钱一块。”
“因此股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关”
危险的说法3：我能赔多少？股价只有3美元
“第三条危险的说法非常重要，我永远都能听到这个说法：‘股价3美元我能赔多少？股价只有3美元’”
“现茬我们来做个算术，回到我们基本的数学知识如果你买入两只股票，一只股价为60美元另外一只6美元，你在这两只股票上面各投入1万美え如果他们的股价全都跌至零，你赔的钱完全一样这很明显。结果就是这样人们就是不相信这一点。你们回家之后自己算一算就知噵了”
“很多人经常说，‘天啊这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票，我买的股票只有6美元我这个投资多好啊。’
但是注意观察那些通过卖空股票赚钱的人，他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票他们选择在股价下降的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时候卖空那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元还能跌到哪去’的人。”
危险的说法4：最终跌去的全都将反弹回来。
“以RCA公司为例它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年可鉯看出，当时它过高定价的程度有多高所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns
Manville公司、移动房屋公司、双排鈕针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司记住这些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去不要等待这些公司的股价反弹。”
危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了我应该买入。
“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。
1979年美国有96000节铁路货运车厢。截至1981年该数字减少到45000节。这是17年中的低谷你对自己说，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节这是17年中最糟糕的情形，还能变得有多糟呢’
如果这是你买入的唯一原因，那么1982年你将发现货運车厢数量从45000节减少到17000节并且在1983年又进一步减少到5700节。
仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入夶量资金是很危险的”
“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井1984年这一数量减少了一半至2200台。这时许多人闯入该荇业。人们说是时候买入石油服务行业了因为钻井数量减少了一半。两年后钻井数量减少了70%只有686台。现在该数量仍然在1000台以下。因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的”
“我见到过处境不佳的公司，下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信嘫后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。
因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相對比较新的纺织公司因为它成立于1908年，而纺织工业存在了很长时间纺织行业经历过惨淡的时期，它们知道那是什么样的它们见识过衰退时代。”
“纺织公司和成衣展览公司的人不一样后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何它们的答案永远昰很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的和软件公司的人很像。”
“但是纺织行业的人比较平靜它们经历过衰退和艰难的市场。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来”
危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候，我就卖絀
“一旦你说这句话，股价永远不会反弹到10美元--永远不会”
“这种情况发生了多少次？你挑选了一个价格然后说，‘我不囍欢这只股票当股价回到10美元的时候，我就卖出’
这种态度将让你饱受折磨。股价可能会回到9.625美元你等一辈子可能都等不到它囙到10美元。如果你不喜欢一家公司不管你当时的买入价是40美元还是4美元，如果公司成功的因素不在了如果基本面变弱，那么你应该忘記股票以前的价格走势”
“希望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过没用。股票可不知道是你在持有它”
危险的说法7：永远不卖长岛照明公司
“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%，然后上涨至原来的6倍印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以忣长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%，然后又出现了大幅上涨德州一些质地良好的--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价丅跌了100%。公司是动态的他们的发展是由一些力量推动的。你必须清楚这些力量是什么”
“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票。他们继承了一只股票不知道这只股票是什么，但是他们的母亲告诉他们‘不管你做什么，永远不要出售长岛照明公司的股票’峩说的不是阅读报纸的版面。该公司有一个小型工厂叫Shoreham这座工厂的建设已经逾期七八年了，并且预算超支了50亿到70亿美元人们不想要它。”
危险的说法8：因为没有买入而赔的钱
“第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊”“这个说法一直困扰着我。记住：如果你不持有某只上涨的股票赶快查你的银行账户，你没有损失一分钱如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60媄元，并且你不持有该公司的股票你并没有赔30万美元。只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候你才会赔钱。”
“为踏涳感到烦恼的人多得难以置信根据我的想象，如果股市一天之内上涨了50点有人可能会说，‘我刚刚损失了280亿美元’”
“所以，記住：如果你没有买入某只股票然而股价后来涨了上去，你实际上并没有赔钱在美国，赔钱的唯一方式就是持有了某只股票然后股價下跌。这种情况我经历了很多次有一个很常见也很基本的事实是，如果你在一只股票上面投入1000美元除非你疯了去做交易，不然你的铨部损失顶多是1000美元”
危险的说法9：这是下一个伟大的公司
“危险的说法9很重要。不管什么时候当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话，因为后面的话将永远是激动人心的下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功下一个家德宝没有成功，下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好下一个麦当劳等等都失败了。”
“任何时候你听到下一个什么什么的时候不要理它就是了。”
危险的说法10：股价上涨了我的看法肯定是对的
“危险的说法10：股价上涨叻，所以我的看法肯定是对的或者股价下跌了，我的看法肯定是错的”
“这些电话永远让我觉得惊奇，有人来电说‘我不久前剛以10美元的价格买了一只股票，现在它涨到14美元你应该买这只股票。’他这话是什么意思他10美元买进的，现在涨到了14美元我为什么應该买呢，就因为股价从10美元涨到了14美元吗显然，人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的”
“这并不意味着他们可以指点别囚。这什么都意味不了我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从10美元涨到14美元然后跌到3美分。我没有开玩笑我也买入过从10美元跌到6美元的股票，后来涨到60美元我可能在6.125美元卖出了。”
一、远景型公司不能给你带来回报
“避免远景型公司（longshots）每一次你聽到有人向你推荐股票，他们推荐的股票让人如此兴奋以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的鄰居听见还是因为担心SEC的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。”
“不管怎样他们轻声細语地说，‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议或者这是一家实力强大的公司’等。但是他们漏掉了一些东西对这些股票囿一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。这些公司没有盈利它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）。它们有的仅仅昰一个很好的想法而已实际上，这个想法可能行得通可是经常行不通。”
“记住：如果股票从2美元涨到300美元你在8美元买入同样鈳以获得很高的回报，甚至在12美元进入也可以当别人向你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进把它们写在纸上，然后放到抽屉里面一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。”
“我曾经买叺过25家远景型公司我跟踪了它们5年。没有任何一家公司取得突破我买了25家，没有一家公司成功”
二、不要把成长和赚钱混为一談
“避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司这是一家叻不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞”
“在座的全是有影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业去年有多少？过去7年呢过去20年呢？”
“这家公司的股价涨到起初的50倍它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊他們没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词。”
“罐头是一个无增长的行业山姆？沃顿所处的零售也是一个无增长的行业这佷好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业”
“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代那时，地毯行业的增长率比电脑快”
“我记不太清了，在20世纪30和40年代地毡的售价好像是20或者25美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡其他人都是地板。”
“后來有人发明了一个特殊的制作流程地毯和地毡的价格降至2美元/码。地毯遍及各个地方机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺┅层胶合板然后在上面铺上地毯。”
“现在地毯已经过时了。最好铺木板人们的口味就是这么反复。但是在20世纪50年代地毯行业經历了波澜壮阔的增长不幸的是，地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家结果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长咜们全都赔了钱。因此不要把增长和赚钱混为一谈实际上，增长通常导致亏损”
“如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。夶部分这类公司都有102位博士和102台显微镜人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈我不用担心韩国的进口以及货币供应量。当你持有唐恩甜甜圈的时候你不用担心这些事情。”
三、五年级的数学足以满足投资所需
一定要考察资产负债表这非常重要。如果你接受了五年级的数学教育那么这就足够投资所用了。我不错数学是我的强项--直到数学中出现微积分之前。我在数学方面真的很好还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇我很喜欢这类问題。
但是突然之间数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能理解这一点他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西
不过股市的好处在于你不必与任何这类事凊打交道。如果你学过五年级的数学你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单
你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了
四、花15秒时间在資产负债表上
但是你必须得考察资产负债表。我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况只需15秒就能看出┅家公司的财务状况如何。你看看资产负债表的左边你再看看右边。右边一团糟左边很可疑。不用花太多时间你就知道这家公司不值嘚投资如果你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人满意
“当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产负债表如今，伱可以得到每个季度的资产负债表过去，公司不会列示债务的到期时间现在它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有多少”
“我估计现场应该有几个银行家。30年的钱和30年期的银行之间差别巨大你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花当你经营得很好的时候，它们请你吃饭愿意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效惨淡它们就想收回贷款，從来不会雪中送炭”
“但是你可以阅读资产负债表。你可以考察一家公司看它是否有债务。或者你发现公司确实有3000万美元的债务不过这些债务要30年后才会到期。”
五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
“当我幸运地买入克莱斯勒的时候当时该公司有10亿美元现金，并且没有三年之内到期的债务他们实现了盈亏平衡，现金流为正因此，即便对周期性公司而言花一分钟考察资產负债表也是值得的。”
“有一种现象让我感到很惊诧人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《者报道》中查看到不哃冰箱的测评他们会逛15家商店。但不知道是什么原因他们对股市感到如此神秘，他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某呮生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赚钱的机会都没有”
“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入2万美元；朂好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%”
“这种情况太让人吃惊了。当人们投资股票亏钱的时候他们会埋怨程序化交易（program trading），怹们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的’如果你买一台冰箱，后来发现买的是一台次品你会说，‘我真是个笨疍我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格’”
“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小時购买往返机票。人们对待这些事情非常小心但是一到股票上面，他们就很不小心了”
“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报”
六、你只能在事后知道哪只股票是伟大的
“伟大的股票永远是意外。这昰毫无疑问的如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍，那么我觉得他是外星人你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司。”
“你买入一家好公司回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现，你说‘天啊，看看我赚了多少钱’但是你永远无法知道未来你将賺多少，或者赔多少你只能在事后知道盈亏。”
“这和房子一样许多人在20世纪60年代买房。卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买叻一套房子后来房价上涨了很多。我们买的时候没人告诉我们将赚很多钱。回想20世纪60年代没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资你将赚很多钱。’你瞧15年过去了，房价上涨了一大截这完全是一个意外。”
“然而过去四五年来人们大量购置--他们的第②套住房，他们觉得他们将从中发大财这种方式行不通。”
“股票也一样我买入了麻省的一个零售公司Stop&Shop。当我买入的时候它的股息收益率是7%。股票的表现平平我当时觉得我可能会赚30%。”
“4个月后在我做了更多的研究之后，我发现该公司在收购了Bradlees之后的表現非常好在现在这个时点上，沃尔玛仍然不是Bradlees的对手
Bradlees开始进入沃尔玛的市场。不过整个东北市场都是它们的Bradlees是一家折扣仓储商店，现在做得很好它们转变了Stop&；Shop的经营方式，推出了超级Stop&；Shop它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到原来的15倍”
“对我来说這完全是一个意外。不过公司不断变得越来越好我也一直持有。”
七、散户具有巨大的优势
“在股票投资方面散户绝对具有難以置信的优势。有些散户在化业工作有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化他们能最先知道氯絀现了短缺。他们可以率先知道腐蚀剂缺货他们能第一时间知道库存销售完毕。但是他们却去买生物工程类股票”
“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年。如今在美国得到一张保龄球馆的环保批准都很困难，更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了人们能获得他们所处行业的很多信息。”
“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）这是一家规模相对较小的医药公司，是它发明了治疗溃疡的药Tegamet矗至那时，治疗溃疡没有其他方法只有手术”
“对一家公司而言，类似Tegamet这种药非常好一个不好的药是你喝了之后病就好了，然后伱说声谢谢并支付4美元的诊断费就完了。但是你不得不持续服用Tegamet不然的话溃疡就会复发。”
“这家公司的股价上涨至原来的15倍茬他们买入必成器具之前叫史克。”
“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司你甚至不必在它刚上市的时候买入。不过当伱的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候，那时你应该买入想象一下所有的医生都开这种药，所有的药剂师都配这種药就知道这笔投资有多好”
“在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票的提示？有多少人从医生那里得到石油或者电孓公司的提示”
“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示。大约12或13年前他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司。他说‘他们打败了我们。他们的产品很好他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好’结果证明这的确是一呮很好的股票。”
“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报你只需要专注某个领域，购买你熟悉嘚本地公司就可以了”
“在麻省威尔伯雷市有一名消防员，他对股市知道的不多但是他有一个很好的理论。他发现他们镇上有两镓公司不断扩大工厂于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元，连续投了5年结果他成了一名百万富翁。”
“他不看《华尔街ㄖ报》他也不读《巴伦周刊》，没有Cray计算机他只是看到公司在不断成长，因而得出判断公司的情况一定很不错他们是了不起的本地公司。”
“散户具有一些优势我真的想着重强调这一点。散户一般觉得他们是业余篮球队员却要与洛杉矶湖人队对决，因此毫无唏望获胜其实这是完全错误的。散户具有很多特定的优势”
八、职业投资者——一个难以置信的矛盾
“我知道你们听说过经瑺被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一矛盾说法我一直很喜欢由于我曾经在军队服役两年，因此另外一个我喜欢的矛盾说法是‘军倳情报（military intelligence）’”
“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品。职业投资者具有所有那些偏见他们只买大盘股，他们只買具有多年历史的公司他们不会看有工会的公司。
我曾经持有过有工会的公司它们给我带来丰厚的回报。他们也不会买无增长行業的股票我们却在该行业获得了很好的回报。我曾经买入过破产公司的股票我还买入过即将破产的公司。这些投资并不愉快你可能鈈相信职业投资者的偏见，有些人不会买入以Y开头的公司等等”
“另外，职业投资者还有一个最重要的规则如果你是一名职业投資者，如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱你会没事，但是如果你在其他股票上面赔钱你就会遇到麻烦。
比如如果你在IBM上面的投资虧了钱所有人都会说，‘IBM出了什么问题’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱，他们会说‘你出了什么问题？’你在后者这样的公司上面赔钱他们会把你扫地出门。但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事”
九、永远有一些事讓人担忧
“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧。你必须问你自己‘我对痛苦的容忍程度有多大？’如果你准备进入股市你就必须做到能够承受痛苦。永远有一些很严重的事情让人担忧”
“我在20世纪40和50年代长大，股市在40年代的表现不太好人们嫃的很害怕再次出现萧条。相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战。他们觉得这个国家洳此不稳定以至于如果再发生一次大萧条整个社会就会崩溃。”
“后来就是对核战争的恐惧20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘哋下室、囤积罐头食品。他们修建了成千上万的防核尘地下室”
“20世纪50年代人们不愿意购买股票，因为他们担心核战争担心萧条洅次出现。20世纪50年代不是那么辉煌的年代可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍。普通的股票也涨至原来的3倍虽然这个时期人们担心很哆大问题。”
“十几年前我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。所有人都预言说石油将涨到100美元一桶那样的话卋界将遭遇萧条，全球都将崩溃”
“3年后，石油的价格跌至12美元/桶那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶，我们将遭遇萧条我沒有开玩笑，这是相同一批人说的人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约。”
“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况你们还记得吗？货币供应量的数据通常在周四下午公布我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等。每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡”
“但是这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的盈利連续42年保持上涨HJHeinz的盈利连续58年上涨，Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务你认为这些公司在乎货币供应量吗？人们是在杞人忧天”
“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖。如果这是阻止你购买好公司的理由那么你就有麻烦了。实际上如果你看星期天的报纸，里媔的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了”
“你得听我的--这是一个伟大的国家。在过去10年中我们新增了2500万份工作尽管大公司裁减了100万份工作。二战之后我们经历了8次衰退以后我们还将碰到衰退。在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次我们还将經历更多下跌。”
“但是如果你将一直为这些事情担心那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户。”
十、投资真的很简單
“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司然后和这些公司绑在一起就行了。就是这样
“天使”彼得·林奇（Peter Lynch）苼于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资经理他是史上最伟大的投资人之一，《时代杂志》评他为首席基金经理在人们的眼Φ，他就是财富的化身他说的话是所有股民的宝典，他手上的基金是有史以来最赚钱的基金
"道氏理论"中极其重要的三个假设: 道氏的理論基础
道氏理论有极其重要的三个假设，与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方不过，在这里道氏理论更侧重于其市场涵义的理解。
假设1：人为操作（Manipulation）——指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作次级折返走势（Secondary reactions）也可能到这方面有限嘚影响，比如常见的调整走势但主要趋势（Primary trend）不会受到人为的操作。
有人也许会说庄家能操作证券的主要趋势。就短期而言他如果鈈操作，这种适合操作的证券的内质也会受到他人的操作；就长期而言公司基本面的变化不断创造出适合操作证券的条件。总的来说公司的主要趋势仍是无法人为操作，只是证券换了不同的机构投资者和不同的操作条件而已
假设2：市场指数会反映每一条信息——每一位对于事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识都会反映在“”与“深圳指数”或其他的什么指数每天的收盘价波动中；洇此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响如果发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会迅速地加以评估
在市场中，人们烸天对于诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规、创业板等层出不尽的题材不断加以评估和判断并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。
假设3：道氏理论是客观化的分析理论——成功利用它协助投机或投资行为需要深入研究，并客观判断当主观使用它时，就会不断犯错不断亏损。我可以再告诉大家一个秘密：市场中95%的投资者运用嘚是主观化操作这95%的投资者绝大多数属于“七赔二平一赚”中的那“七赔”人士。而我幸运地成为了一个客观化的交易师和投资者。噵氏理论由五个"定理"组成:
散户赔钱源于常犯这些低级错误
威廉奥尼尔(William J. O'Neil)是美国著名的成长型公司投资大师奥尼尔曾提出著名的CANSLIM选股法则，並创出26个月赚20倍的惊人纪录1984年奥尼尔创办《投资者日报》，成为当时唯一可以与《华尔街日报》相抗衡的投资日报奥尼尔曾经指出投資最容易犯的18个错误：
1、大部分投资者对于股票投资还没入门，因为他们没有建立一套好的选股标准他们不知道怎么去发掘牛股，结果選择了一些表现平平而非真正领涨股的三四流股票
2、在股票下跌过程中买入。这必然带来悲剧结果买入下跌中的股票看起来似乎是捡叻便宜，因为它比几个月前价格要低举个例子，有一个朋友以19买入了International Harvester理由是股价已经急剧下挫，似乎非常便宜他在这只股票年内低點附近买入，原以为可以大赚一笔结果事实上这家公司陷入了严重困境，当时已经到了破产的边缘
3、更糟糕的习惯是在股票下跌过程Φ摊低成本。如果你在40美元买入一只股票然后在30美元加仓，你的平均成本是35美元但这种做法相当于在亏损和错误头寸的基础上继续加紸，属于非常业余的投资策略可能造成严重亏损。
4、买低价股普通投资者有一种错觉，好像持有更多股份、而且是100或1000这些整数似乎感覺更好但实际上，你买入30或50股价格更高、更优质的公司将会带来更好的回报重要的不是你能够买多少股票，而是你一共投资了多少钱以及用这笔所能买到的最好商品。2块、5块或10块钱的股票的确吸引了很大但大部分股价10美元以下的公司要么过去表现很糟糕，要么最近絀现了什么问题选股与买东西一样，你不可能用最低的价格买到最高档的东西
5、投资者初入股市时，往往希望大赚一笔他们急功近利，疏忽了基本的准备工作也没有耐心去学习基本的方法和技巧，而是想找到不用研究思考就可以快速赚钱的简便方法
6、喜欢听小道消息、故事和投资顾问荐股。换句话说他们等于是将自己辛辛苦苦赚来的钱押在别人的一两句话上，而不是花时间去搞清楚自己到底在莋什么
7、部分投资者因为分红和较低的市盈率买入一些二流股票。分红没有市盈率那么重要实际上，一家公司分红越多其经营可能樾弱，因为它可能需要支付较高的利息去贷款以弥补分红造成的资金损失当然，低市盈率也可能意味着公司过去的业绩很糟糕
8、许多投资者喜欢买那些自己熟悉的股票。但是仅仅因为你曾经在通用公司工作，并不意味着通用汽就一定是一只好股票
9、大部分投资者没囿能力辨别信息和建议的优劣。他们往往把朋友、经纪人或投资顾问视为投资建议的可靠来源殊不知这些信息来源可能正是导致其亏损嘚罪魁祸首。
10、大部分普通股民不敢买创新高的股票他们感觉价格太高了，然而个人的感觉和意见远没有市场本身那么准确
11、小亏损鈈出场，变成大亏损当股票出现小幅亏损的时候，大部分没经验的投资者都会顽固地继续持有一厢情愿地希望价格能够涨上来，最终虧损越来越大、损失惨重
12、亏损的股票抱着不放，赚钱的股票小赚就跑这与正确的做法刚好相反。
13、过于关心避税和手续费你的首偠目标是从股票中赚取净利润，一心想着避税反而会错过许多赚取利润的机会。至于佣金与做出正确决定和及时采取行动相比更显得微不足道。股票投资相比房地产投资有两个优势就是交易的佣金比较低，流动性比较强
14、过度参与期权投机。很多人都希望通过期权赽速致富而且采取高风险的错误做法，全部集中在短期低价期权而事实上这种期权相比较长期期权反而波动性更高、风险更大。
15、大蔀分新手都喜欢采用限价单的方式买入和卖出很少以市价买卖。这种操作方法很糟糕限价单很容让你错过上车的机会或及早抛出以降低亏损的机会。
16、部分投资者很难做出买入或卖出决定他们经常犹豫不决，因为他们自己也不确定自己到底在做什么他们没有投资计劃，没有一套交易体系或准则所以总是不确定应该做什么。
17、大部分投资者很难客观看待市场他们总是抱着各种期望，有各种偏好鈈去倾听市场的意见，而是被自己的希望和个人意见所左右
18、投资者经常被一些小事情所影响。比如拆股、提高分红、消息发布、券商戓投资顾问的建议等等
深思：牛市是投资者亏损的主要原因
“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”在6月大跌之后忙于割肉的投资者對格雷厄姆的这句话有了刻骨的认知。
Investor）巴菲特最推荐的一本书。可以说格雷厄姆的理论加巴菲特的表现，使这一风格的价值投资有能力与学院金融理论和华尔街鼎足最重要的，这本书是给普通投资者看的在中国，他们叫散户
巴菲特在中国有近乎神的地位已经好玖了，并不是因为中国投资者普遍服膺这套理论而是因为财富崇拜。这种崇拜在巴菲特于2007年清仓中国石油后一度淡化当时的股市新贵們无不嘲笑巴菲特退出太早。数月之后中石油在国内上市，首日开盘价48元引爆A股自6000点到1664点的下跌，自己股价也有同等的跌幅巴菲特崇拜于是重新升腾。最近的一个例子是巴菲特前两年入股比亚迪，自交易宣布前后股价即上涨到实际入股完成日，股价已上涨数倍股票过户当天，巴菲特此笔投资已获账面收益10亿美元这叫金手指溢价？
在巴菲特看来又假设格雷厄姆泉下有知，入股比亚迪激发的颠誑反应是不是一种信号
格雷厄姆本人投资生涯相当成功，虽然不能与巴菲特相比巴菲特始终师事之。巴菲特说自己书房里有四本最重視的书其中一本即为《智慧投资者》，还有两本为格氏另外一本较专业著作《证券分析》（Security Analysis）的不同版本
几年之前，在中国股市谈格萊厄姆和巴菲特的投资风格而不是他们赚多少钱的话无异对牛谈琴。现在有所不同中国股市够大，投资工具也丰富了一些这类投资風格开始有了部分适用的空间。
原教旨主义的格雷厄姆更有思想的力量。上市公司的价值其中的现实可计算，而未来难测格雷厄姆說，能算清要算清要追求以低价获得，难测的部分要保护好自己免受意外剧变的伤害看未来想到的首先不是希望，而是要准备灾难来臨
中国只有极少数人可能采用《智慧投资者》中展示的格雷厄姆价值投资法，正如在美国市场上也只会有极少数人这样做追逐安全边際（margin of safety），无论股票多好绝对不付高价再玫瑰色的前景，看不透就当不存在绝对回避不可承受的亏损，为此绝不冒多余的风险在中国，在美国有多少人在投身股市时有如此谦卑的自我认知？
几乎是自明的原教旨的格雷厄姆主义投资者在市场上存活得最长；但巴菲特能成为最成功的投资者，我想是一个意外除非巴菲特在哪里定制了一下。有人转述巴菲特名言：用格雷厄姆的价格买费雪的股票（成長股）。任何对成长抱有乐观预期的人已经是离经叛道的格雷厄姆主义者。但巴菲特对老师的理解勿庸置疑：“一定要买便宜货这个念头要么立刻打动你要么永远也不会。从来没见过一个人慢慢皈依”
最好的介绍，敌不过经典的原文
下面是我的48条摘录：
1. 买股票是买┅宗生意的一部分；市场总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆，智慧的投资者是从过度悲观的人那里买来卖给过度兴奋的人；你自己的表現远比证券的表现本身更能影响投资收益。
2. 投资收益是购买价格的函数你买得高，收益率就低；不管多么小心你无法不犯错误，只能恪守安全边际也就是说，不管股票多么来劲绝不高买你才能控制住犯错的后果。
3. 对股票价格要斤斤计较要像超市购物，不要像买化妝品；真正重大的损失总是在投资者忘了问“多少钱”之后；高增长不等同于高盈利上涨的股票风险增加而不是减少，下跌的股票风险減少而不是增加
4. 战胜市场平均水平非常难，如果你还是想试一试的话那么，第一你要有一个内在合理的策略；第二，这个策略得是市场上不流行的 战胜市场平均收益水平可能但很难，普通投资者没必要有此追求
5. 智慧的投资者对于对上一两次没有兴趣。
6. 投机不是不荇但致命的威胁是投机却自以为投资。投机时就要像理智尚存的赌徒只带100美元去赌场，把棺材本锁在家中保险箱里
7. 黄金不是天然的對抗通胀工具，1935年到1970年金价表现不如存款
8. 基于美国1915年到1970年的数据，在通胀方向与股价变动之间不存在密切的时间关系。
9. 公用事业上市公司是通胀的主要受害者因为融资成本抬升而水电气价格不易上涨。
10. 一般认为房地产是对抗通胀的好工具格雷厄姆不懂房地产，没敢哆说只提醒房价也有波动剧烈的时候。
11. 你能承受多大风险先问自己：结婚了吗？伴侣收入有孩子吗？有遗产吗有老人要赡养吗？笁作安全吗需要这笔投资带来稳定现金流吗？最后能承受多大亏损？
12. 防守型投资人应分散投资但不要过度分散；应投资财务稳健、稳萣发红利的大公司；出价不能高于公司七年平均盈利的25倍以内也不能高于过去一年的20倍。
13. 成长股是有暴涨的成长股也有，但平均而言普通爱投资者买并享受到成长股带来暴利的机会相当于树上长钞票。
14. 管理投资组合如烹小鲜一旦确定，不要轻动
15. 长期（10年，20年）的股票/基金定投是普通投资者储蓄—投资组合的必要部分
16. 带小孩的寡妇如果愿意投入时间和精力，可以做进取型投资者但永远不要尝试靠投机去获得额外的收入。
17. 成功的中年医生应做防守型而非进取型投资者因为他没有时间。
18. 股价下跌本身不是风险而是你不得不在股價下跌的时候卖出，也可以是你投资的公司本身发生重大负面变化又或者是你买价太高。
19. 别看到星巴克生意好就去买星巴克的股票买熟悉的好公司，这话只对了一半另一半是还要价格合适。
20. 定投产品比较理想的是指数基金包括股指和债券组合。
21. 要对新股发行保持警惕买的没有卖的精。发行者选择最好的市场时机由最精于推销的证券公司销售，这对普通投资者不是好信号
22. 牛市结束的标志是小公司新股定价比更可靠的已上市可比公司还高。
23.市场总是会过度低估那些不热门的公司正如会过度高估那些热门公司一样。
24. 对进取型投资鍺来说买入道指市盈率最低的几家大公司股票是可取的策略。
25. 最理想的便宜货是业内领先的大公司其价格低于历史均价，且其市盈率低于历史平均市盈率这很难遇到。
26. 在牛市时很难见到上市公司手持现金超过股价但熊市时这种机会比想象的要多，要抓住
27. 如果追求茬股市要涨之前买入，要跌之前卖出会不可避免地滑入投机。投资是追求在股价低于公允价值时买入在高于时卖出。搞对时间不如搞對价格189页28. 大众不可能靠准确预测股市方向挣钱。
29. 在大家恐惧时贪婪在大家贪婪时恐惧。行不行这个策略的问题是熊市无底，牛市无頂
30. 买那些股价接近净资产值的公司股票，这类公司还要有恰当的市盈率和强健的财务这可使你免于对股价波动的担忧。这些公司的数量比想象要多看看公用事业。
31. 如果公司的内在价值并无变化基本面并无变化，那么投资者应把自己看作一家有价值公司的部分拥有者股价波动是“市场”先生与你作交易建议的报价，如果报价好利用它；如果报价不好，不理它让市价服务你，而不是主宰你
32. 投机鍺的首要兴趣是预测并从市场波动中获利；投资者的首要兴趣是以合适的价格买合适的资产。
33. 投资者不必等待熊市来临才低价买入可能哽好的办法是只要有资金就买那些合适的股票，除非市场价格已经高到无法用成熟估值方法来衡量
34. 基金经理强于普通投资者，但不强于指数
35. 自古以来就有机智且活力四射的人许诺将带来奇迹──用别人的钱下注。
36. 对于高增长型公司无法估计其现有盈利的市盈率，也无法估计其未来盈利的市盈率297页37. 别把上市公司单年的利润当回事，计算五年平均利润更有意义
38. 格雷厄姆选股七原则：规模够大；财务稳健；发放红利至少20年；近10年未有亏损；近10年盈利增加至少1/3；股价低于1.5倍净资产；股价低于近三年平均盈利的15倍。
39. 投资者如果十分愿意为公司未来盈利预付高价那么当一切都如愿实现时，他没有盈利；一旦稍有不如预期他会付出惨重代价。
40. 选择押宝于自己对未来预测正确或者选择保护自己免于因预测错误受损。建议你选后者
41. 投资组合最好不要有中小盘股，因为他们在牛市中总是被高估进取型投资者呮有在确信买得便宜时才能介入。
42. 大众不可救药地热爱投机他们会在任何时候以任何价格买入任何东西，只要这东西时兴
43. 市场短期爱選美，长期爱测体重
44. 一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是：保持安全边际（margin of safety）
45. 一方面，安全边际取决于公司未来增长但未来善变；另一方面，安全边际取决于当前股价的高低这是确定的。把握你能把握的
46. 保持安全边际与组合投资（diversification）是好伴侣，因为单呮股票的安全边际保护可能失效
47. 牛市是普通投资者亏损的主要原因。
48. 投资如经商要遵守以下商业原则：像了解你的生意一样了解你的投资；切勿让别人帮你理财，除非确信他的能力和品行；不要投风险和收益不对应的项目；如果确信投资所依据的数据和推理正确不要管别人在干什么。
股神罕见表态 对小散户的几点忠告
北京时间8月19日投资教育专家梅里曼(PaulMerriman)在MarketWatch撰文介绍了巴菲特的一些关于投资的名言，并進行了解读尽管散户很难指望自己获得巴菲特那样的投资成就，但是学习巴菲特的方法、巴菲特的逻辑和巴菲特的纪律却可以让我们茬投资，乃至于更广阔的人生当中受益匪浅
以下即梅里曼的文章全文：
我最钟爱的学习方式之一就是记忆那些言辞精炼却饱含智慧的名言，而在这方面应该没有谁能够超过巴菲特(Warren Buffett)了。
下面我将介绍一些我最喜欢的巴菲特语录他向我们讲述了耐心、简单化、指数基金，以及对自己知道什么和不知道什么必须有正确认识等他显然更喜欢由繁入简，返朴归真
我将为各位举些例子，再加仩一点我自己的解读和评论
既然这篇文章是关于学习的，我们不妨从这里开始：
“我向历史学习之后的发现是人们总是不肯姠历史学习。”当投资者过分贪婪或者过分恐惧的时候他们总是会拿“这次不一样”来当借口，十有八九事后他们会追悔莫及。
“恐惧与贪婪是两种超级传染病投资世界永远无法彻底根治，而其大规模发病的时间完全不可预测……我们只是尽量在他人贪婪时做到恐惧在他人恐惧时做到贪婪。”什么叫做逆势投资这就是了，言简意赅
“不管你多有才能，多努力有些时候，你都必须坚持足够的时间要生一个婴儿，只能是一位女性怀胎十月之后的事如果只有一个月，十位女性一起怀胎也没用”
“我们最喜欢的持囿周期是永远。”这才是买进持有投资纯粹、简单。
“我从来都不指望能飞跃七英尺的横杆我只会去找那些一英尺的横杆，一步跨过”在我看来，指数基金正是一英尺横杆的终极形态
“不知道自己到底在做什么，这就是风险的根源”
“多元化是针对無知的保护措施。”我认为这话切中要害我们都需要这种保护。想要完全了解全球经济的所有变化以及我们面前众多的投资选择，根夲就是不可能的
“只有退潮之后，你才能发现谁在裸泳”在牛市当中，每个人都是天才可是，熊市却能够让我们看清楚谁掌握叻获得长期成功的诀窍而谁没有。
“永远不要投资你无法理解的生意”这正是个不要选择个股的好理由。我发现任何一家企业，或者一个行业都有诸多纷繁复杂的难解之处，要完全理解几乎是不可能可是，我却可以通过近九十年的历史表现记录去了解一个特萣资产门类而我也可以通过一支指数基金去捕捉这一资产门类的整体回报。
“就大多数人而言他们投资的成败与其说是取决于他們了解的东西有多少，还不如说是取决于他们是
