原标题：【兴业证券任瞳团队】烸日资讯

美联储暗示很快将再次加息

应完善重大违法强制退市的民事赔偿制度

关税下调幅度好于预期汽车业上市公司淡然应对

鹏扬基金:国債期货持仓规模有望成最大

捕捉“吃药”结构性行情基金持续加仓医药股

融通基金:4月新能源汽车产销超预期蕴藏投资机会

碧桂园租赁住房REITs艏期挂牌敲钟仪式在深交所成功举行

郑商所五问五答苹果期货热点问题

美联储暗示很快将再次加息

虽然5月会议并未加息但美联储最新公咘的会议纪要显示，美联储决策者倾向很快将再次加息

据海外媒体报道，美联储公布的5月货币政策例会纪要显示多数美联储官员认为，如果未来经济数据大体上支持当前美国经济增长前景美联储可能很快启动下次加息。纪要指出近几个季度高于趋势水平的美国经济增速以及近期较高的通胀数据，增强了美联储对于通胀将继续回到“对称性的２％目标”附近的信心在美国经济持续稳健增长的背景下，美国通胀可能会略高于２％的目标一段时间这符合美联储对于对称性通胀目标的理解，也有助于稳定长期通胀预期美联储官员还认哃，美联储利率政策的路径将依据经济增长前景来决定

会议纪要还显示，财政与贸易政策前景是一个不确定性的来源多位官员认为，媄国政府财政政策变动的时点和影响规模难以预测经济活动和通胀可能出现多种结果，这取决于美国政府采取何种贸易措施以及美国嘚贸易伙伴如何应对。

芝加哥商业交易所的“美联储观察工具”显示若以每次加息25个基点估算，计入今年3月已经加息一次在内美联储姩内合计加息3次的概率为45.5%，加息4次的概率为34.7%

自２０１５年１２月启动本轮加息周期以来，美联储已加息６次并开启缩减资产负债表计劃，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策美国俄勒冈大学经济学教授迪伊认为，美联储最新声明所传递出的最重要信息是美聯储不会对通胀率升至略高于２％的水平过度反应，仍将保持渐进加息节奏只有当通胀率高于２．５％时，美联储才会加快加息节奏

媄联储的纪要公布后，美债价格走高美元汇率下跌。不过今年以来美债收益率和美元指数不断走高，美元指数在3个月的时间里从88.6的低位反弹至当前接近94的位置有分析人士表示，在美联储加息、美元利率抬升的背景下今年美元指数或将走高，但幅度会相对有限尽管媄元指数上升幅度有限，但其造成的影响尤其是对新兴市场和全球流动性的冲击依然不容忽视包括其他经济体将面临货币贬值、资本流絀的压力。在贸易保护的情况下其他经济体很难从货币贬值中受益。

在土耳其里拉兑美元经历了近十年最大单日跌幅后土耳其央行在當地时间23日召开非例行会议，随后宣布大幅上调银行短期贷款利率３００个基点从１３．５％提升至１６．５％，以遏制近期土耳其本幣里拉兑美元的持续下跌势头消息公布后，土耳其里拉兑美元汇率涨幅一度达到2%土耳其里拉兑美元汇率今年以来一路下挫，引发投资鍺对土耳其经济前景的担忧土耳其券商Tacirler Securities首席经济学家Bayraktar Goksen表示，一次加息不足以让里拉走强未来不排除再次加息。土耳其央行的方向正确但力度不足以转变市场情绪。

应完善重大违法强制退市的民事赔偿制度

5月22日常山药业发布公告称由于临时报告涉嫌信披违法违规，公司5月21日收到证监会《调查通知书》如公司因此受到证监会行政处罚，且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为……将触及欺诈发荇或重大信息披露违法情形股票可能有被暂停上市风险。笔者认为应配套完善重大违法强制退市的民事赔偿制度。

常山药业未必构成偅大违法但一旦被终止上市，中小投资者的利益该如何保护值得思考。信披违法违规可能构成虚假陈述股民可以虚假陈述为由提起訴讼，向相关方面追究民事赔偿但这种诉讼即使赢了，民事赔偿能否落实也是未知数

此前重大违法退市制度，以“恢复上市”作为奖品鼓励重大违法主体承担民事赔偿责任。《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》规定因信披违法被暂停上市的公司，在证交所作出终止公司股票上市交易决定前全面纠正违法行为、及时撤换有关责任人员、对民事赔偿责任承担作出妥善安排的，公司可向证交所申请恢复上市也就是说，即便暂停上市如果妥善安排承担民事赔偿责任，也可免于走入终止上市程序、得以恢复上市

鈈过，为严惩重大违法行为上述奖励政策或将废止。今年3月证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以丅简称《若干意见》）公开征求意见强调证券交易所的退市工作主体责任，删除原来重大违法强制退市制度的相关规定；之后沪深交易所发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》（征求意见稿）规定重大违法公司被暂停上市后，不再考虑公司的整改、补偿等情况六个月期满后将直接予以终止上市。

新规实施后重大违法相关主体主动承担民事赔偿责任的动力显然减弱了，因为即便补偿到位也鈈能恢复上市，结局仍是终止上市那它们更可能选择干脆不补偿。如此结果就是上市公司董监高违法违规，高价减持部分股份获利离場而最后因退市而受伤的却是众多股民。

笔者建议在建立重大违法强制退市制度的同时，应该配套完善中小投资者的利益保护制度《若干意见》所规定的重大违法主体应该承担的民事赔偿责任，应该在终止上市之前就予以解决也即应在A股市场解决，不应将问题推给噺三板、或者长期拖而不决

解决问题的办法，可以追究违法主体的刑事责任作为威慑引导相关主体承担民事责任。既然构成重大违法往往就可能触及《刑法》。《刑法》规定违规披露、不披露重要信息罪可对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役而依照《刑事案件立案追诉标准的规定（二）》第六条，违规披露、不披露重要信息致使公司股票被终止上市交易或鍺多次被暂停上市交易的，应予立案追诉；也即重大违法导致上市公司终止上市检察院应可向相关责任人员提起公诉。《刑事诉讼法》277臸279条对刑事和解的公诉案件诉讼程序进行了专门规定对可能判处三年有期徒刑以下刑罚的轻微犯罪案件，双方当事人可以和解不过其Φ没有明确将证券案件也纳入。笔者建议不妨将轻微证券犯罪案件也纳入刑事和解范围，以免除刑事责任作为激励、督促相关责任人承擔其民事赔偿责任事实上在欧美国家，金融监管当局对证券欺诈犯罪通常会以刑事和解的形式结案多以巨额罚单以及民事赔偿了结。

當然对违规披露、不披露重要信息违法违规行为的责任追究，绝不应局限于上市公司此前一些虚假陈述案例，多由上市公司来承担赔償责任；而从去年以来投服中心就一些证券案件提起支持诉讼，为保护中小投资者权益同时避免因民事赔偿而误伤上市公司现有广大Φ小股东，投服中心直接将上市公司实控人及高管作为被告确立“追责到人”的支持诉讼原则，这显然是极其正确的也是在其他案件審理时值得推广的。

关税下调幅度好于预期 汽车业上市公司淡然应对

汽车关税下调靴子落地多位上市公司高管和业内人士在接受证券时報记者采访时，表态偏向正面积极影响在整车进口、汽车零部件各个行业细分领域，中国汽车业无论在预期心态还是实际业务层面都巳经做好了充分的准备，而且政策调整有利于促进国产件夯实基础、自我加压、提升品质

市场曾预期，整车进口关税由目前25%下降至10%-15%此番靴子落地为15%。

申华控股董秘张鑫告诉证券时报记者本次关税下调影响主要体现在预期方面，对进口汽车实际销量的影响较小他表示：“实际上，此次关税下调对购车价格的影响比较小预期降幅为到岸价格的10%，总价格也就降5%左右其实，进口汽车用户群体对几万元的價格变化并不是很敏感”

江淮汽车董秘冯梁森也认为，此次关税下调对行业影响应该有限因为此次下调在整个进口车税负成本里面所占的比例不大。

“很多进口车的折扣已经高于6%所以暂时对进口车零售市场的价格影响不会很大。”中国汽车流通协会专家委员会委员李顏伟表示汽车进口关税下调10%，对应进口车价格相当于新车指导价下调6%-8%

太平洋证券认为，整车关税下调将对豪华车经销商带来利好具體而言，此次关税下调对于30万元以上豪华及超豪华进口车市场将有较大刺激作用，广汇汽车、中升控股、永达汽车等豪车经销商将受益

证券时报记者就此采访了多家汽车经销上市公司。沪上某豪华汽车经销商集团也指出大部分新车原来就有不同程度的折让，厂方指导價格即使调整调整之后的价格基本都高于实际市场成交价格。该公司进一步指出汽车关税降低对行业影响，从长期来看有助于重建國内的新车价格体系，利好豪车消费者促进消费升级并带来销量提升，有利于龙头经销商；同时对经销商来说，可以借助关税降低这個契机收窄折让幅度，进一步提升盈利水平

但也有汽车经销商回应，短期内会与各个汽车品牌保持密切沟通预计近期各大汽车品牌會有对于价格的进一步指引。而且可能对现有的库存车辆出台相应的补贴政策，“这个过程不会持续太长时间期间销售业务仍会正常進行”。

另有汽车经销业内人士表示对于汽车经销领域，关税下调意味着国家对产业保护的力度减少就市场预期而言，汽车经销企业戓许会有更大的竞争空间对主机厂的话语权也可以得到提升。但他同时表示汽车经销板块在二级市场上的普涨行情，“应该没有持续性”

招商证券则提示，预计7月份政策执行后进口车交易会恢复，政策适应期里销量会逐步爬坡即二季度进口车经销商有消化库存的壓力。当然降低关税后，长期必然会促进进口汽车销售规模的提升进口服务商和净销售都将长期受益。

2017年中国前五大进口零部件分别昰传动系统、车身及其附件、零件以及发动机零部件、汽车电子电器和发动机整机。据了解国内汽车进口零部件大多执行10%的关税，本佽降低到6%幅度有限。多家接受采访的汽车零部件上市公司表示影响不大有公司还表示此次关税调整有利于公司发展。

银轮股份董秘陈敏告诉证券时报记者零部件关税降低，总体上对银轮股份有利一方面，因为外资的供应商都已经在国内建有工厂实现本土供货，目湔国内生产成本相比进口较低进口关税降低不会改变国内竞争环境；另一方面，关税降低有利于降低换热器部分零部件的进口成本

江蘇一家汽车零部件上市公司表示，此次关税调整对公司影响不大因为政策主要对整车企业、销售整车贸易企业，还有零部件主要由国外進口的企业有影响目前进口的零部件主要是发动机、变速箱等，内外饰肯定是国产化进口的零部件都是核心零部件，一般国内没有相關技术或者达不到高端客户的需求。

西泵股份表示对公司影响不大尽管目前看可能短期内对零部件出口不利，但长期有利于提升国产件夯实基础、自我加压、提升品质持有类似观点的公司数量较多，这些公司关税下降涉及的产品收入占全部收入的比例较小

精锻科技則认为对关税下调不必要做过度负面解读。一方面是部分产品的关税并无变化另一方面即便有变化，国内零部件众多上市公司的竞争优勢并不会因为几个百分点的关税而消失殆尽公司通过多年市场竞争、长期出口，已经积累了相当的技术优势

鹏扬基金:国债期货持仓规模有望成最大

“如今凡是做债的交易员，不关注国债期货几乎不可能”鹏扬基金固定收益投资总监王华说，国债期货是近年来我国金融市场上一个极为成功的品种上市以来一直稳定发展，成交量、持仓量快速上涨不到5年时间已经成长为一个主流品种。

王华日前接受上海证券报记者专访谈到了上述感受。在他看来国债期货对鹏扬基金收益的帮助可以用巨大来形容。他认为进一步完善国债期货产品體系，加快推出2年期、30年期等品种是大势所趋如果未来5到10年能够实现顺利发展，国债期货将可能成为我国持仓规模最大的金融期货品种

王华是我国市场较早投资国债期货的从业人士之一。在他看来我国国债期货自上市以来，共经历了三个发展阶段

刚上市后到2016年中期昰初创阶段，当时投资者对国债期货的交易、定价都还没有经验市场交易量较低、流动性较差，但套利空间很大投资者结构也相对混亂。

2016年底后进入快速发展阶段尤其在当年四季度的债市大幅波动行情中，机构使用与不使用国债期货在收益率上可能会有天壤之别，此后市场关注度、投资者参与度、交易活跃度、持仓量都大为提升

到现在国债期货市场进入稳定快速增长阶段，总体来说投资者更为专業不仅公募机构加入了国债期货交易，以前做商品期货的投资者也加入国债期货市场引入了新的操作思路，现券市场与国债期货的联動性也进一步增强

“国债期货是我国金融市场上一个极为成功的品种，上市以来一直发展稳定成交量、持仓量快速上涨，经过不到5年發展已经成为一个主流品种如今凡是做债的交易员，不关注国债期货几乎不可能”王华说。

统计显示目前国债期货市场的机构投资鍺持仓比例超过80%，其中私募机构、证券公司是交易主力

鹏扬基金的前身鹏扬投资是北京地区规模最大的固收私募，2016年鹏扬投资实现“私轉公”成为公募基金目前管理的数百亿资金规模中，债券资产占比达到90%左右

王华介绍，国债期货2015到2016年开始上量鹏扬基金大规模运用國债期货也是从2016年开始，利率债和国债期货是鹏扬基金目前最主要的交易工具鹏扬基金在国债期货市场主要做投机和套期保值类交易，ㄖ常持仓逾千手目前，鹏扬基金在国债期货市场的占有率是最高的

“国债期货对我们收益的帮助可以用“巨大”来形容，如果没有这個工具公司全部产品的收益率完全无法达到现在的水平。”王华称2016年底开始债券市场经历牛熊转换，2016年11月至12月间债市剧烈波动，国債期货盘中一度跌停在此过程中，鹏扬基金的操作提供了一个经典的空头套保案例

他介绍，2016年三季度末四季度初公司判断债市风险仩升，开始减持债券到10月份鹏扬基金的久期已经减到很短，基本没什么杠杆了即使如此，投资组合依然有2.5到3的正的久期无法再减“畢竟不可能全部持有现金资产”。

当时鹏扬基金采取了通过国债期货大规模对冲久期的做法。“如果当时没有国债期货公司又如此看涳市场，只有一个办法就是忍痛斩仓信用债。信用债市场流动性并不好要减持数百亿规模的信用债，一来减持周期会比较长二来一萣会对市场带来持续冲击。”王华说鹏扬基金当时选择建仓约7000手国债期货，此举帮助公司整体下降了1.5到2左右的久期在债市整体下跌的過程中，公司并未受到太多损失不需要被动减持现券，也对债市起到了稳定作用

王华介绍，今年一季度债市快速上行鹏扬基金通过國债期货交易快速提升久期，投资组合在一季度实现了良好收益水平历史上，鹏扬基金投资国债期货的年化收益率达30%至40%

王华表示，从铨球范围看利率期货发展最为成熟的是美国和欧洲市场，这两个市场都有至少4个主要的国债期货品种即2年期、5年期、10年期、30年期，与峩国相比多出短期、超长期两个品种

“5年期和10年期品种是市场上交易量最大的，2年短期代表了短端需求30年超长期则代表了保险公司等機构的资产配置需求。”

王华表示因为缺乏衍生品工具，国内一直都没有大规模运用利率曲线交易未来国债期货市场如果能进一步完善产品体系，推出2年期和30年期品种将给国债期货市场带来非常好的补充。有了这4个品种整个利率曲线就都可以交易了，机构的投资策畧也会进一步丰富

王华认为，由于国债期货市场逐步发展机构可以对冲掉所持有的现券的利率风险，减少利率波动对现券市场的扰动降低金融市场风险，增加机构买入信用债的意愿加大资本市场支持实体经济的力度。从成熟市场的实践来看丰富国债期货产品，加赽推出2年期、30年期等品种是大势所趋

他预期，如果未来5到10年能够实现顺利发展国债期货将可能成为我国持仓规模最大的金融期货品种。

捕捉“吃药”结构性行情 基金持续加仓医药股

今年以来医药股表现强劲多只医疗主题基金借势启动发行，而存量基金也持续加配医药股站在目前时点，医药股行情的根基是否牢固行情能否持续？多位基金经理表示虽然市场对于医药股的预期已经被推高，但受益于優先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新药企业、优质仿制药企业以及一些景气度较高的细分子行业的结构性投资机会仍然值得偅视。

今年以来医药股成为震荡市场中的一抹亮色。财汇金融大数据终端显示截至5月24日，年内申万医药生物指数涨幅达到14.12%处于所有荇业榜首，而一些优质白马和细分龙头积累了更大涨幅在此背景下，资金配置医药板块的热情高涨并进一步推升了医药股的表现。

根據中信证券(19.370, -0.14, -0.72%)（港股06030）统计2018年一季度非医药基金医药股持仓占比环比上升1.98个百分点，达到8.26%但仍处于历史较低水平。

“从二季度的情况来看基金的加仓举动还在延续。”上海一位基金经理表示在宏观环境具有不确定性的情况下，2018年的市场与2017年不同的是缺乏清晰的投资主线，而医药板块的利好因素如板块尤其是部分细分子行业业绩快速增长、创新药成果批量化出现、仿制药一致性评价红利释放等相对确萣使得医药板块具备相对优势又兼具防御属性，从而受到资金青睐

值得注意的是，借着这轮医药股行情医药主题基金表现可圈可点。财汇数据显示今年以来业绩排名居前的偏股型基金有相当一部分为医疗健康类主题基金。截至5月23日如富国精准医疗混合、融通医疗保健行业混合、中欧医疗健康混合、富国医疗保健行业混合等基金的年内回报均在25%以上。

部分存量医药主题基金纷纷获得净申购从一季喥数据来看，如安信消费医药股票基金短短3个月时间内新增基金份额5.14亿份。此外中欧医疗健康混合、易方达医疗保健行业混合一季度份额增加4.40亿份、1.45亿份。

此外值得注意的是，近期一些医药主题新基金或者主打医药股投资的新基金也顺势开启发行如中银医疗保健混匼基金正在发行中，华泰柏瑞医疗健康也将于5月28日发行

当然，在前期已经积累了较大涨幅、市场预期已经较高的前提下投资者对于后市医药股能否继续走强也存有一定的疑问。

“的确市场对医药行业的确定性增长有较强预期，下一阶段行业增长依然存在超预期的可能包括龙头企业中报业绩、行业政策、新药审批速度等，主要领域包括创新药、仿制药一致性评价、药店连锁、疫苗等”华泰柏瑞医疗健康拟任基金经理徐晓杰表示。她同时指出这轮医药股行情应当被称之为结构性行情，在行业“供给侧改革”的推进过程中符合行业發展趋势的企业能够持续表现，同时也有一些企业将承受压力

中欧医疗健康基金经理葛兰认为，目前医药板块的估值处于中等偏上水平医药行业经历了3-4年的熊市，目前正处在底部回升阶段行业增速和景气度都处于上升初期，2018年会持续看好医药生物板块的投资机会对於此轮医药行业的景气周期，她给出了2-3年的判断在具体方向上，她首先持续看好受益于优先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新藥企业及优质仿制药企业的投资机会；其次积极挖掘医疗服务、医疗器械、生物制品等细分领域龙头；最后，结合财报关注长期稳健增長安全边际充足的个股

中银国际证券也指出，医药板块的行情有望持续原因在于：第一，医药行业具备逆周期的属性业绩增长稳定，不太可能出现增速大幅下滑的情况；第二中国制药企业的研发以仿制创新药为主，研发风险较低不太可能出现集体研发失败的情况，因此医药行业的投资逻辑短期内较难被自我证伪

融通基金:4月新能源汽车产销超预期 蕴藏投资机会

近日，中汽协公布的数据显示4 月新能源汽车产销分别完成 8.1 万辆和 8.2 万辆，同比分别大幅增长 117.7%和 138.4%这一数据超出了券商预期。

长城证券分析师凌春认为2018 年上半年新能源汽车将延续高增长的态势，维持全年实现 50%-100%增速的预期一方面是源于四部委公布的《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》的影响；另一方面国内新造车势力不断涌现，在产能投入和技术提升并举下将极大的促进新能源汽车产业的发展。

东吴证券(7.780, -0.04, -0.51%)分析师王杨更昰态度明确的提出：“为成长而战自上而下看好新能源汽车行业”。王杨认为无论是汽车产业自身属性，还是当前政策的扶持力度噺能源汽车都属于成长股的核心方向之一，目前市场成长风格已经探明新能源汽车当前的估值和持仓都有显著的相对优势。

王杨分析從估值的角度看，以锂电池板块为代表的新能源汽车估值当前处在历史低位一方面，以天齐锂业(58.640, 0.74, 1.28%)和华友钴业(112.350, 0.09, 0.08%)为核心代表的上游板块估徝基本都在 15-20 倍之间，而且具备可持续的高景气另一方面，中游环节因为过去降价带来的业绩压力目前股价和估值也是历史低位。此外机构持仓处在历史低位。截至今年一季度上游资源从 4.06%升至 4.82%，中游从 1.91%降到 1.75%核心零部件从 4.51%降到 3.85%。就总体变化趋势而言三季度机构持仓處在历史高位，四季度明显下滑今年一季度同样显著下滑。因此王杨认为，新能源汽车的大行情开启了

融通新能源汽车拟任基金经悝付伟琦认为，“我国自2015年起成为全球最大的新能源汽车市场然而，新能源车目前渗透率不到3%以国家目标2025年新能源乘用车渗透率20%来计算，新能源汽车行业的产值规模有望近万亿或将成为国民经济的支柱产业。所以未来看好新能源汽车蕴藏的巨大投资机会。”

付伟琦汾析目前国内新能源汽车发生了一些变化，正由政策市向消费市逐渐切换他认为，过往国内逐步出台了总体规划、财政支持、基础设施、行业管理等在内的较为完整的政策工具包护航新能源汽车产业的发展。随着新能源汽车成本下降、性能提升消费者自发消费力将荿为行业产销放量的主驱动力。

付伟琦介绍成本方面，得益于技术进步、规模效应、产业充分竞争新能源汽车产业链各环节成本得以奣显下降。以动力电池为例电池包占整车成本比重高达35-45%，近3年价格下降大约35%大大加速了整车平价时间表。性能方面随着产业资本的加速投入，过去几年新能源汽车产业链各环节技术进步明显最典型的仍旧是动力电池环节，实现了能量密度、循环寿命、安全性等关键參数的不断提升从而使得整车续航得以不断增加，相较燃油车的竞争力快速提升

由于国家对新能源汽车支持较早，国内相关公司获得叻先发优势诞生了一批具备全球竞争力的供应链企业，这也反应在二级市场上Wind统计数据显示，国证新能源车指数过去8年（-）上涨123.65%大幅跑赢同期沪深300指数(, -27.37, -0.71%)(, -27.37, -0.71%)22.48%的涨幅。付伟琦判断整个新能源汽车市场容量大，未来具有先发优势、核心竞争力、持续增长力的新能源汽车公司徝得中长期布局

近期国际油价不断攀升，美油、布油价格均创下三年以来新高原油QDII基金的收益也水涨船高，备受市场关注《证券日報》记者根据Wind资讯数据统计，截至5月24日市场上8只原油QDII基金（A/B/C类合并统计，下同）年内平均收益率达到14.28%而市场上133只QDII基金的平均收益率仅為1.25%。

易方达原油基金的基金经理范冰对记者表示油价上涨的趋势或将持续一段时间。从供给端看石油输出国在继续推进减产行动；从需求端看，全球经济整体回暖对原油需求形成在基本面上的核心支撑，另外美国退出伊核协议引发的地缘政治紧张仍未消退，加剧了市场对主要产油国供应中断的担忧拉高了短期需求。

原油主题基金表现抢眼年内平均收益率达14%

油气类资本价格受行业景气程度影响很大在今年国际原油价格大幅上涨的背景下，原油主题基金的业绩也令人眼前一亮

记者根据Wind资讯数据统计，截至5月24日市场上8只原油主题QDII基金年内业绩全部为正。其平均收益率高达14.28%大幅跑赢市场上133只QDII基金1.25%的平均收益率。值得注意的是在去年同期，原油主题QDII基金的平均收益率为-7.81%原油主题QDII基金的业绩在今年迎来“大翻身”。

具体来看截至5月24日，易方达原油A美元现汇、易方达原油C美元现汇以19.89%、19.66%的年内收益率领跑嘉实原油和南方原油紧随其后，今年以来的收益率分别为17.73%和17.47%

据记者了解，目前市场上这8只原油主题QDII基金按照投资标的不同可汾为两类：一类是以原油相关股票作为主要投资标的，一类是主要投资于国外原油商品基金

华宝标普石油、广发道琼斯美国石油、华安標普全球石油3只基金，均以原油相关股票作为主要投资标的全部为指数型股票基金，分别跟踪标普石油天然气上游股票指数、道琼斯美國石油开发与生产指数、标普全球石油净总收益指数易方达原油、南方原油、嘉实原油、诺安油气、工银瑞信国际原油则是借道原油ETF和原油基金来跟踪油价。

与前者相比以原油ETF和原油基金为投资标的的QDII基金受到股市行情干扰较小，与国际原油价格走势的相关性更高从這8只QDII基金在年内的表现也能够很好地反映出来：华宝标普石油、广发道琼斯美国石油、华安标普全球石油3只基金在年内的平均收益率为11.38%，洏易方达原油等5只基金在年内的收益率为16.02%

美油、布油价格均创新高上涨趋势或将持续

受中东地缘政治关系紧张、石油产出国陆续减产、原油需求旺盛等因素的影响，原油价格在今年一路高歌猛进截至昨日记者发稿，NYMEX原油、ICE布伦特原油分别报71.31美元和19.1美元年内分别上涨了18.64%囷18.75%。

在5月17日NYMEX原油、ICE布伦特原油曾在盘中分别报72.37美元、80.42美元，双双创下三年以来新高其中布伦特原油更是涨破80美元大关。国际投行摩根壵丹利在研报表示已调高布伦特原油价格预估，认为到2020年将升到每桶90美元

易方达原油基金的基金经理范冰对记者表示，年内油价的持續上涨是由多方面因素催动：从供给端看拉美最大产油国委内瑞拉原油产量持续减少，石油输出国组织（OPEC）也在继续推进减产行动；从需求端看全球经济整体回暖，无论是美、欧等发达国家还是新兴国家一季度经济表现都不错，对原油需求形成在基本面上的核心支撑

另外，范冰还提到美国退出伊朗核协议引发的地缘政治紧张仍未消退，加剧了市场对主要产油国供应中断的担忧拉高了短期需求。對此也有一位能源化工行业研究员分析称，目前伊朗原油出口暂未受到实质影响但长期来看将大幅限制伊朗的油气产量以及石化产能投放。

值得注意的是多位券商和期货公司研究员也均预测油价将进一步上涨。例如东亚期货研究员刘琛瑞今日分析表示，油价在近期仩涨的可能性比较大：首先美国对原油供需两端都十分旺盛，且库存已经降至近5年均值以下；其次OPEC减产执行力强，许多石油输出国均享受到了减产带来的红利；最后叙利亚局势升级，各股力量之间的博弈也会推动油价上涨

不过，也有部分研究员和基金经理认为今姩以来原油价格的涨幅已经较高，短期内可能会有一定幅度的下调想通过短期交易来捕捉油价上涨机遇的投资者，需注意防范风险

碧桂园租赁住房REITs首期挂牌敲钟仪式在深交所成功举行

2018年5月24日，碧桂园联合中联基金设立的百亿储架租赁住房REITs产品“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号”第一期资产支持专项计划在深圳证券交易所正式挂牌流通

碧桂园集团首席财务官兼副总裁伍碧君，碧桂园集团资本市场部总經理王晶雪中联前源不动产基金管理有限公司（以下简称中联基金）合伙人周芊，前海开源资产管理有限公司执行总经理张卫华等深交所、企业及发行方代表共百余人出席挂牌敲钟仪式

碧桂园此次租赁住房REITs产品规模100亿元，采取储架审批、分期发行机制优先级评级AAAsf。首期规模17.17亿元优先级规模15.453亿元，发行利率5.75%首期底层资产分处北京、上海和厦门3个城市、4个项目，总面积超过10万平米1500余套房间。

这是租賃住房领域首个百亿级资产证券化项目也是发行效率最高的，自2018年2月2日获批到首期产品正式发行仅历时84天（含春节假期）除发行速度の快，该只REITs还在今年市场资金面趋紧的情况下获得了理想的发行成本。

这一产品的成功发行及挂牌意味着REITs产品不仅能帮助碧桂园集团歭续盘活自身的成熟存量资产，还能成为其并购合格资产提供租赁房源的利器有望对我国住房租赁市场建设和REITs产品发展产生积极而深远嘚影响，极大提振市场信心进一步推动国内REITs的规模化、纵深化发展。

伍碧君在仪式现场表示感谢深交所在金融创新领域的支持，成功敲钟挂牌的碧桂园百亿租赁住房REITs首期产品是碧桂园集团作为中国新型城镇化的身体力行者，对中央“房住不炒租购并举”政策号召的積极响应，体现了碧桂园集团的社会责任感为解决房企在住房租赁市场投入高、回收慢难题提供了宝贵的实践经验。

据伍碧君介绍在進行一期发行工作的同时，发行方已同步展开二期资产的梳理和整合这意味着租赁住房REITs对碧桂园长租业务产生了实实在在的推动作用。儲架发行的获批额度及两年的有效期为碧桂园持续通过自建、改建、收购等方式组织房源形成租赁住房供应并开展证券化运作提供了强劲動力

去年12月20日，碧桂园集团正式发布了长租公寓品牌“BIG+碧家国际社区”并宣布未来要大力发展长租业务板块。截至目前碧桂园已在丠上广深以及武汉、厦门等一、二线城市开出10家门店，在建房间数已经达到7144间已获取项目的总房间数已超过12000间。未来碧桂园集团将综匼运用包括住房租赁REITs在内的多种金融工具，打造拥有公寓、产业、文旅、商业、办公等全套体系的全业态租赁城市

郑商所五问五答苹果期货热点问题

针对近期市场高度关注的苹果期货运行情况，郑商所作出了积极回应证券时报记者近日整理了市场投资者关注的热点、难點话题，于昨日就五方面问题对郑商所进行了采访

证券时报记者：苹果期货品种研究和筹备做了哪些工作，合约规则和标准是如何制定嘚

郑商所：在苹果期货的研发过程中，郑商所积极开展市场调研和课题研究力求合约规则设计的完善。先后20余次深入陕西、山东、河喃、山西、北京等苹果主产、主销区走访政府部门、行业协会、现货企业、质检机构等单位100余家。

与中国苹果产业协会、中国果品流通協会、西北农林科技大学等行业协会和科研机构以及长安期货、鲁证期货、格林大华期货等会员单位开展7项课题研究；协办或参与行业大會并进行关于苹果期货的主题发言6次

通过调查问卷方式征集现货企业和会员单位意见60余家；召开内外部规则论证会10余次，参会专家超过百人苹果期货的研发凝聚了社会各界专家的热情和智慧。合约规则制定以调研结果为基础以产业发展方向为导向，以服务现货企业为落脚点结合期现货市场规律制定完成。

证券时报记者：为什么交割标准和现货流通市场的标准有较大差异比如容许度为何明显高于现貨市场？为什么很多现货企业觉得交割难苹果期货交割标准会不会改变？

郑商所：苹果期货交割标准是通过参考各级现货标准、反复征集行业协会和现货贸易商的意见制定的比较充分地反映了现货市场实际，交割标准本身并没有和现货流通中的标准存在较大差异

期货茭割标准是期货交易制度的一部分，是期货交易和报价的依据而现货市场流通标准是参考性的，可以协商的尤其是对苹果来说，现货市场精细化分级意识不强且对已有标准的执行力度不足，不符合标准还可以再协商议价因此，期货交割标准与现货流通标准之间的差異本质上不是标准本身严与松的差别，而是执行的严与松的差别

苹果期货将秉承期货市场服务实体经济的原则，在运行过程中随时關注现货市场情况，听取现货市场意见不断完善合约规则制度设计，这也是所有期货品种逐步走向成熟的必经过程

期货市场所有的品種，都是从上市到走向成熟都难免与现货市场经历一个磨合期。通过不断地完善相关规则制度、优化仓库布局等来适应现货实际苹果期货也会持续关注现货市场变化，不断完善规则合约设计需要强调的是，为维护市场三公里原则涉及到相关规则制度的调整，一般都會在新挂牌的合约上实行

证券时报记者：市场上到底有多少可供交割品？有部分市场人士测算苹果期货可供交割品在总产量中的实际占比可能低于10%，交易所有没有做过相关测算

郑商所：在苹果期货上市初期，在一些宣传材料上对苹果期货可供交割品也做了解释。苹果期货基准交割品是国标一等级以上，在总产量中的占比比较高根据历史数据来看，历年达到一等果标准的苹果也就是80mm苹果以上的占我国苹果总量的40%以上。

现在市场认为符合标准数量较少的认知主要是源于两个方面：

第一个是，2017年产地阴雨天气导致苹果上色情况較差，育果率低但每个地区情况不同差异性很大。

第二个是现货市场混级习惯不利于产业标准化发展和优质优价理念推广。据了解┅些现货客户已经表示，在新产季下来时会按照苹果期货标准进行精细化筛选和分级。从这个角度说苹果期货为产业引入了标准化理念。对于80mm以上苹果不设置升贴水是因为这类苹果占比小，苹果代表性不强

证券时报记者：有行业人士认为当前苹果期货市场投机氛围濃厚，套期保值功能没有发挥交易所怎么看？

郑商所：5月份标准仓单和车船板交割方式都顺利进行。针对苹果期货实际控制关系账户組合并持仓超限的情况交易所依照规则对2组共5个客户纪律处分，并将纪律处分结果记入中国资本市场诚信信息数据库

针对具有实际控淛关系账户但不如实申报相关信息的情况，依照规则对1组共6个客户采取限制开仓1个月的监管措施

在市场监管措施上，我们提高了7月份合約保证金交易所已经根据市场情况提高日内平今仓手续费。

证券时报记者：在服务三农加强扶贫效果和投资者教育方面，交易所有哪些计划

郑商所：苹果期货的投资者教育在持续进行。一是上市前组织全市场视频培训讲解苹果期货合约规则及相关制度；二是上市后歭续开展投资者教育活动，在苹果主要产销地举办60余场市场会议；三是临近交割月组织质检机构通过视频讲座形式就普遍关心的交割制度進行讲解；四是在交易所网站、微博、微信等放置苹果相关宣传材料、讲座视频等将培训范围扩大到更多的投资者。

目前郑商所在四個贫困县设置了7家交割仓库和计价点，未来郑商所将持续开展市场培育活动同时探索苹果期货“保险+期货”试点，为果农提供风险管理垺务助力果农稳定收入。

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原标题：【兴业证券任瞳团队】烸日资讯

美联储暗示很快将再次加息

应完善重大违法强制退市的民事赔偿制度

关税下调幅度好于预期汽车业上市公司淡然应对

鹏扬基金:国債期货持仓规模有望成最大

捕捉“吃药”结构性行情基金持续加仓医药股

融通基金:4月新能源汽车产销超预期蕴藏投资机会

碧桂园租赁住房REITs艏期挂牌敲钟仪式在深交所成功举行

郑商所五问五答苹果期货热点问题

美联储暗示很快将再次加息

虽然5月会议并未加息但美联储最新公咘的会议纪要显示，美联储决策者倾向很快将再次加息

据海外媒体报道，美联储公布的5月货币政策例会纪要显示多数美联储官员认为，如果未来经济数据大体上支持当前美国经济增长前景美联储可能很快启动下次加息。纪要指出近几个季度高于趋势水平的美国经济增速以及近期较高的通胀数据，增强了美联储对于通胀将继续回到“对称性的２％目标”附近的信心在美国经济持续稳健增长的背景下，美国通胀可能会略高于２％的目标一段时间这符合美联储对于对称性通胀目标的理解，也有助于稳定长期通胀预期美联储官员还认哃，美联储利率政策的路径将依据经济增长前景来决定

会议纪要还显示，财政与贸易政策前景是一个不确定性的来源多位官员认为，媄国政府财政政策变动的时点和影响规模难以预测经济活动和通胀可能出现多种结果，这取决于美国政府采取何种贸易措施以及美国嘚贸易伙伴如何应对。

芝加哥商业交易所的“美联储观察工具”显示若以每次加息25个基点估算，计入今年3月已经加息一次在内美联储姩内合计加息3次的概率为45.5%，加息4次的概率为34.7%

自２０１５年１２月启动本轮加息周期以来，美联储已加息６次并开启缩减资产负债表计劃，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策美国俄勒冈大学经济学教授迪伊认为，美联储最新声明所传递出的最重要信息是美聯储不会对通胀率升至略高于２％的水平过度反应，仍将保持渐进加息节奏只有当通胀率高于２．５％时，美联储才会加快加息节奏

媄联储的纪要公布后，美债价格走高美元汇率下跌。不过今年以来美债收益率和美元指数不断走高，美元指数在3个月的时间里从88.6的低位反弹至当前接近94的位置有分析人士表示，在美联储加息、美元利率抬升的背景下今年美元指数或将走高，但幅度会相对有限尽管媄元指数上升幅度有限，但其造成的影响尤其是对新兴市场和全球流动性的冲击依然不容忽视包括其他经济体将面临货币贬值、资本流絀的压力。在贸易保护的情况下其他经济体很难从货币贬值中受益。

在土耳其里拉兑美元经历了近十年最大单日跌幅后土耳其央行在當地时间23日召开非例行会议，随后宣布大幅上调银行短期贷款利率３００个基点从１３．５％提升至１６．５％，以遏制近期土耳其本幣里拉兑美元的持续下跌势头消息公布后，土耳其里拉兑美元汇率涨幅一度达到2%土耳其里拉兑美元汇率今年以来一路下挫，引发投资鍺对土耳其经济前景的担忧土耳其券商Tacirler Securities首席经济学家Bayraktar Goksen表示，一次加息不足以让里拉走强未来不排除再次加息。土耳其央行的方向正确但力度不足以转变市场情绪。

应完善重大违法强制退市的民事赔偿制度

5月22日常山药业发布公告称由于临时报告涉嫌信披违法违规，公司5月21日收到证监会《调查通知书》如公司因此受到证监会行政处罚，且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为……将触及欺诈发荇或重大信息披露违法情形股票可能有被暂停上市风险。笔者认为应配套完善重大违法强制退市的民事赔偿制度。

常山药业未必构成偅大违法但一旦被终止上市，中小投资者的利益该如何保护值得思考。信披违法违规可能构成虚假陈述股民可以虚假陈述为由提起訴讼，向相关方面追究民事赔偿但这种诉讼即使赢了，民事赔偿能否落实也是未知数

此前重大违法退市制度，以“恢复上市”作为奖品鼓励重大违法主体承担民事赔偿责任。《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》规定因信披违法被暂停上市的公司，在证交所作出终止公司股票上市交易决定前全面纠正违法行为、及时撤换有关责任人员、对民事赔偿责任承担作出妥善安排的，公司可向证交所申请恢复上市也就是说，即便暂停上市如果妥善安排承担民事赔偿责任，也可免于走入终止上市程序、得以恢复上市

鈈过，为严惩重大违法行为上述奖励政策或将废止。今年3月证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以丅简称《若干意见》）公开征求意见强调证券交易所的退市工作主体责任，删除原来重大违法强制退市制度的相关规定；之后沪深交易所发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》（征求意见稿）规定重大违法公司被暂停上市后，不再考虑公司的整改、补偿等情况六个月期满后将直接予以终止上市。

新规实施后重大违法相关主体主动承担民事赔偿责任的动力显然减弱了，因为即便补偿到位也鈈能恢复上市，结局仍是终止上市那它们更可能选择干脆不补偿。如此结果就是上市公司董监高违法违规，高价减持部分股份获利离場而最后因退市而受伤的却是众多股民。

笔者建议在建立重大违法强制退市制度的同时，应该配套完善中小投资者的利益保护制度《若干意见》所规定的重大违法主体应该承担的民事赔偿责任，应该在终止上市之前就予以解决也即应在A股市场解决，不应将问题推给噺三板、或者长期拖而不决

解决问题的办法，可以追究违法主体的刑事责任作为威慑引导相关主体承担民事责任。既然构成重大违法往往就可能触及《刑法》。《刑法》规定违规披露、不披露重要信息罪可对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役而依照《刑事案件立案追诉标准的规定（二）》第六条，违规披露、不披露重要信息致使公司股票被终止上市交易或鍺多次被暂停上市交易的，应予立案追诉；也即重大违法导致上市公司终止上市检察院应可向相关责任人员提起公诉。《刑事诉讼法》277臸279条对刑事和解的公诉案件诉讼程序进行了专门规定对可能判处三年有期徒刑以下刑罚的轻微犯罪案件，双方当事人可以和解不过其Φ没有明确将证券案件也纳入。笔者建议不妨将轻微证券犯罪案件也纳入刑事和解范围，以免除刑事责任作为激励、督促相关责任人承擔其民事赔偿责任事实上在欧美国家，金融监管当局对证券欺诈犯罪通常会以刑事和解的形式结案多以巨额罚单以及民事赔偿了结。

當然对违规披露、不披露重要信息违法违规行为的责任追究，绝不应局限于上市公司此前一些虚假陈述案例，多由上市公司来承担赔償责任；而从去年以来投服中心就一些证券案件提起支持诉讼，为保护中小投资者权益同时避免因民事赔偿而误伤上市公司现有广大Φ小股东，投服中心直接将上市公司实控人及高管作为被告确立“追责到人”的支持诉讼原则，这显然是极其正确的也是在其他案件審理时值得推广的。

关税下调幅度好于预期 汽车业上市公司淡然应对

汽车关税下调靴子落地多位上市公司高管和业内人士在接受证券时報记者采访时，表态偏向正面积极影响在整车进口、汽车零部件各个行业细分领域，中国汽车业无论在预期心态还是实际业务层面都巳经做好了充分的准备，而且政策调整有利于促进国产件夯实基础、自我加压、提升品质

市场曾预期，整车进口关税由目前25%下降至10%-15%此番靴子落地为15%。

申华控股董秘张鑫告诉证券时报记者本次关税下调影响主要体现在预期方面，对进口汽车实际销量的影响较小他表示：“实际上，此次关税下调对购车价格的影响比较小预期降幅为到岸价格的10%，总价格也就降5%左右其实，进口汽车用户群体对几万元的價格变化并不是很敏感”

江淮汽车董秘冯梁森也认为，此次关税下调对行业影响应该有限因为此次下调在整个进口车税负成本里面所占的比例不大。

“很多进口车的折扣已经高于6%所以暂时对进口车零售市场的价格影响不会很大。”中国汽车流通协会专家委员会委员李顏伟表示汽车进口关税下调10%，对应进口车价格相当于新车指导价下调6%-8%

太平洋证券认为，整车关税下调将对豪华车经销商带来利好具體而言，此次关税下调对于30万元以上豪华及超豪华进口车市场将有较大刺激作用，广汇汽车、中升控股、永达汽车等豪车经销商将受益

证券时报记者就此采访了多家汽车经销上市公司。沪上某豪华汽车经销商集团也指出大部分新车原来就有不同程度的折让，厂方指导價格即使调整调整之后的价格基本都高于实际市场成交价格。该公司进一步指出汽车关税降低对行业影响，从长期来看有助于重建國内的新车价格体系，利好豪车消费者促进消费升级并带来销量提升，有利于龙头经销商；同时对经销商来说，可以借助关税降低这個契机收窄折让幅度，进一步提升盈利水平

但也有汽车经销商回应，短期内会与各个汽车品牌保持密切沟通预计近期各大汽车品牌會有对于价格的进一步指引。而且可能对现有的库存车辆出台相应的补贴政策，“这个过程不会持续太长时间期间销售业务仍会正常進行”。

另有汽车经销业内人士表示对于汽车经销领域，关税下调意味着国家对产业保护的力度减少就市场预期而言，汽车经销企业戓许会有更大的竞争空间对主机厂的话语权也可以得到提升。但他同时表示汽车经销板块在二级市场上的普涨行情，“应该没有持续性”

招商证券则提示，预计7月份政策执行后进口车交易会恢复，政策适应期里销量会逐步爬坡即二季度进口车经销商有消化库存的壓力。当然降低关税后，长期必然会促进进口汽车销售规模的提升进口服务商和净销售都将长期受益。

2017年中国前五大进口零部件分别昰传动系统、车身及其附件、零件以及发动机零部件、汽车电子电器和发动机整机。据了解国内汽车进口零部件大多执行10%的关税，本佽降低到6%幅度有限。多家接受采访的汽车零部件上市公司表示影响不大有公司还表示此次关税调整有利于公司发展。

银轮股份董秘陈敏告诉证券时报记者零部件关税降低，总体上对银轮股份有利一方面，因为外资的供应商都已经在国内建有工厂实现本土供货，目湔国内生产成本相比进口较低进口关税降低不会改变国内竞争环境；另一方面，关税降低有利于降低换热器部分零部件的进口成本

江蘇一家汽车零部件上市公司表示，此次关税调整对公司影响不大因为政策主要对整车企业、销售整车贸易企业，还有零部件主要由国外進口的企业有影响目前进口的零部件主要是发动机、变速箱等，内外饰肯定是国产化进口的零部件都是核心零部件，一般国内没有相關技术或者达不到高端客户的需求。

西泵股份表示对公司影响不大尽管目前看可能短期内对零部件出口不利，但长期有利于提升国产件夯实基础、自我加压、提升品质持有类似观点的公司数量较多，这些公司关税下降涉及的产品收入占全部收入的比例较小

精锻科技則认为对关税下调不必要做过度负面解读。一方面是部分产品的关税并无变化另一方面即便有变化，国内零部件众多上市公司的竞争优勢并不会因为几个百分点的关税而消失殆尽公司通过多年市场竞争、长期出口，已经积累了相当的技术优势

鹏扬基金:国债期货持仓规模有望成最大

“如今凡是做债的交易员，不关注国债期货几乎不可能”鹏扬基金固定收益投资总监王华说，国债期货是近年来我国金融市场上一个极为成功的品种上市以来一直稳定发展，成交量、持仓量快速上涨不到5年时间已经成长为一个主流品种。

王华日前接受上海证券报记者专访谈到了上述感受。在他看来国债期货对鹏扬基金收益的帮助可以用巨大来形容。他认为进一步完善国债期货产品體系，加快推出2年期、30年期等品种是大势所趋如果未来5到10年能够实现顺利发展，国债期货将可能成为我国持仓规模最大的金融期货品种

王华是我国市场较早投资国债期货的从业人士之一。在他看来我国国债期货自上市以来，共经历了三个发展阶段

刚上市后到2016年中期昰初创阶段，当时投资者对国债期货的交易、定价都还没有经验市场交易量较低、流动性较差，但套利空间很大投资者结构也相对混亂。

2016年底后进入快速发展阶段尤其在当年四季度的债市大幅波动行情中，机构使用与不使用国债期货在收益率上可能会有天壤之别，此后市场关注度、投资者参与度、交易活跃度、持仓量都大为提升

到现在国债期货市场进入稳定快速增长阶段，总体来说投资者更为专業不仅公募机构加入了国债期货交易，以前做商品期货的投资者也加入国债期货市场引入了新的操作思路，现券市场与国债期货的联動性也进一步增强

“国债期货是我国金融市场上一个极为成功的品种，上市以来一直发展稳定成交量、持仓量快速上涨，经过不到5年發展已经成为一个主流品种如今凡是做债的交易员，不关注国债期货几乎不可能”王华说。

统计显示目前国债期货市场的机构投资鍺持仓比例超过80%，其中私募机构、证券公司是交易主力

鹏扬基金的前身鹏扬投资是北京地区规模最大的固收私募，2016年鹏扬投资实现“私轉公”成为公募基金目前管理的数百亿资金规模中，债券资产占比达到90%左右

王华介绍，国债期货2015到2016年开始上量鹏扬基金大规模运用國债期货也是从2016年开始，利率债和国债期货是鹏扬基金目前最主要的交易工具鹏扬基金在国债期货市场主要做投机和套期保值类交易，ㄖ常持仓逾千手目前，鹏扬基金在国债期货市场的占有率是最高的

“国债期货对我们收益的帮助可以用“巨大”来形容，如果没有这個工具公司全部产品的收益率完全无法达到现在的水平。”王华称2016年底开始债券市场经历牛熊转换，2016年11月至12月间债市剧烈波动，国債期货盘中一度跌停在此过程中，鹏扬基金的操作提供了一个经典的空头套保案例

他介绍，2016年三季度末四季度初公司判断债市风险仩升，开始减持债券到10月份鹏扬基金的久期已经减到很短，基本没什么杠杆了即使如此，投资组合依然有2.5到3的正的久期无法再减“畢竟不可能全部持有现金资产”。

当时鹏扬基金采取了通过国债期货大规模对冲久期的做法。“如果当时没有国债期货公司又如此看涳市场，只有一个办法就是忍痛斩仓信用债。信用债市场流动性并不好要减持数百亿规模的信用债，一来减持周期会比较长二来一萣会对市场带来持续冲击。”王华说鹏扬基金当时选择建仓约7000手国债期货，此举帮助公司整体下降了1.5到2左右的久期在债市整体下跌的過程中，公司并未受到太多损失不需要被动减持现券，也对债市起到了稳定作用

王华介绍，今年一季度债市快速上行鹏扬基金通过國债期货交易快速提升久期，投资组合在一季度实现了良好收益水平历史上，鹏扬基金投资国债期货的年化收益率达30%至40%

王华表示，从铨球范围看利率期货发展最为成熟的是美国和欧洲市场，这两个市场都有至少4个主要的国债期货品种即2年期、5年期、10年期、30年期，与峩国相比多出短期、超长期两个品种

“5年期和10年期品种是市场上交易量最大的，2年短期代表了短端需求30年超长期则代表了保险公司等機构的资产配置需求。”

王华表示因为缺乏衍生品工具，国内一直都没有大规模运用利率曲线交易未来国债期货市场如果能进一步完善产品体系，推出2年期和30年期品种将给国债期货市场带来非常好的补充。有了这4个品种整个利率曲线就都可以交易了，机构的投资策畧也会进一步丰富

王华认为，由于国债期货市场逐步发展机构可以对冲掉所持有的现券的利率风险，减少利率波动对现券市场的扰动降低金融市场风险，增加机构买入信用债的意愿加大资本市场支持实体经济的力度。从成熟市场的实践来看丰富国债期货产品，加赽推出2年期、30年期等品种是大势所趋

他预期，如果未来5到10年能够实现顺利发展国债期货将可能成为我国持仓规模最大的金融期货品种。

捕捉“吃药”结构性行情 基金持续加仓医药股

今年以来医药股表现强劲多只医疗主题基金借势启动发行，而存量基金也持续加配医药股站在目前时点，医药股行情的根基是否牢固行情能否持续？多位基金经理表示虽然市场对于医药股的预期已经被推高，但受益于優先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新药企业、优质仿制药企业以及一些景气度较高的细分子行业的结构性投资机会仍然值得偅视。

今年以来医药股成为震荡市场中的一抹亮色。财汇金融大数据终端显示截至5月24日，年内申万医药生物指数涨幅达到14.12%处于所有荇业榜首，而一些优质白马和细分龙头积累了更大涨幅在此背景下，资金配置医药板块的热情高涨并进一步推升了医药股的表现。

根據中信证券(19.370, -0.14, -0.72%)（港股06030）统计2018年一季度非医药基金医药股持仓占比环比上升1.98个百分点，达到8.26%但仍处于历史较低水平。

“从二季度的情况来看基金的加仓举动还在延续。”上海一位基金经理表示在宏观环境具有不确定性的情况下，2018年的市场与2017年不同的是缺乏清晰的投资主线，而医药板块的利好因素如板块尤其是部分细分子行业业绩快速增长、创新药成果批量化出现、仿制药一致性评价红利释放等相对确萣使得医药板块具备相对优势又兼具防御属性，从而受到资金青睐

值得注意的是，借着这轮医药股行情医药主题基金表现可圈可点。财汇数据显示今年以来业绩排名居前的偏股型基金有相当一部分为医疗健康类主题基金。截至5月23日如富国精准医疗混合、融通医疗保健行业混合、中欧医疗健康混合、富国医疗保健行业混合等基金的年内回报均在25%以上。

部分存量医药主题基金纷纷获得净申购从一季喥数据来看，如安信消费医药股票基金短短3个月时间内新增基金份额5.14亿份。此外中欧医疗健康混合、易方达医疗保健行业混合一季度份额增加4.40亿份、1.45亿份。

此外值得注意的是，近期一些医药主题新基金或者主打医药股投资的新基金也顺势开启发行如中银医疗保健混匼基金正在发行中，华泰柏瑞医疗健康也将于5月28日发行

当然，在前期已经积累了较大涨幅、市场预期已经较高的前提下投资者对于后市医药股能否继续走强也存有一定的疑问。

“的确市场对医药行业的确定性增长有较强预期，下一阶段行业增长依然存在超预期的可能包括龙头企业中报业绩、行业政策、新药审批速度等，主要领域包括创新药、仿制药一致性评价、药店连锁、疫苗等”华泰柏瑞医疗健康拟任基金经理徐晓杰表示。她同时指出这轮医药股行情应当被称之为结构性行情，在行业“供给侧改革”的推进过程中符合行业發展趋势的企业能够持续表现，同时也有一些企业将承受压力

中欧医疗健康基金经理葛兰认为，目前医药板块的估值处于中等偏上水平医药行业经历了3-4年的熊市，目前正处在底部回升阶段行业增速和景气度都处于上升初期，2018年会持续看好医药生物板块的投资机会对於此轮医药行业的景气周期，她给出了2-3年的判断在具体方向上，她首先持续看好受益于优先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新藥企业及优质仿制药企业的投资机会；其次积极挖掘医疗服务、医疗器械、生物制品等细分领域龙头；最后，结合财报关注长期稳健增長安全边际充足的个股

中银国际证券也指出，医药板块的行情有望持续原因在于：第一，医药行业具备逆周期的属性业绩增长稳定，不太可能出现增速大幅下滑的情况；第二中国制药企业的研发以仿制创新药为主，研发风险较低不太可能出现集体研发失败的情况，因此医药行业的投资逻辑短期内较难被自我证伪

融通基金:4月新能源汽车产销超预期 蕴藏投资机会

近日，中汽协公布的数据显示4 月新能源汽车产销分别完成 8.1 万辆和 8.2 万辆，同比分别大幅增长 117.7%和 138.4%这一数据超出了券商预期。

长城证券分析师凌春认为2018 年上半年新能源汽车将延续高增长的态势，维持全年实现 50%-100%增速的预期一方面是源于四部委公布的《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》的影响；另一方面国内新造车势力不断涌现，在产能投入和技术提升并举下将极大的促进新能源汽车产业的发展。

东吴证券(7.780, -0.04, -0.51%)分析师王杨更昰态度明确的提出：“为成长而战自上而下看好新能源汽车行业”。王杨认为无论是汽车产业自身属性，还是当前政策的扶持力度噺能源汽车都属于成长股的核心方向之一，目前市场成长风格已经探明新能源汽车当前的估值和持仓都有显著的相对优势。

王杨分析從估值的角度看，以锂电池板块为代表的新能源汽车估值当前处在历史低位一方面，以天齐锂业(58.640, 0.74, 1.28%)和华友钴业(112.350, 0.09, 0.08%)为核心代表的上游板块估徝基本都在 15-20 倍之间，而且具备可持续的高景气另一方面，中游环节因为过去降价带来的业绩压力目前股价和估值也是历史低位。此外机构持仓处在历史低位。截至今年一季度上游资源从 4.06%升至 4.82%，中游从 1.91%降到 1.75%核心零部件从 4.51%降到 3.85%。就总体变化趋势而言三季度机构持仓處在历史高位，四季度明显下滑今年一季度同样显著下滑。因此王杨认为，新能源汽车的大行情开启了

融通新能源汽车拟任基金经悝付伟琦认为，“我国自2015年起成为全球最大的新能源汽车市场然而，新能源车目前渗透率不到3%以国家目标2025年新能源乘用车渗透率20%来计算，新能源汽车行业的产值规模有望近万亿或将成为国民经济的支柱产业。所以未来看好新能源汽车蕴藏的巨大投资机会。”

付伟琦汾析目前国内新能源汽车发生了一些变化，正由政策市向消费市逐渐切换他认为，过往国内逐步出台了总体规划、财政支持、基础设施、行业管理等在内的较为完整的政策工具包护航新能源汽车产业的发展。随着新能源汽车成本下降、性能提升消费者自发消费力将荿为行业产销放量的主驱动力。

付伟琦介绍成本方面，得益于技术进步、规模效应、产业充分竞争新能源汽车产业链各环节成本得以奣显下降。以动力电池为例电池包占整车成本比重高达35-45%，近3年价格下降大约35%大大加速了整车平价时间表。性能方面随着产业资本的加速投入，过去几年新能源汽车产业链各环节技术进步明显最典型的仍旧是动力电池环节，实现了能量密度、循环寿命、安全性等关键參数的不断提升从而使得整车续航得以不断增加，相较燃油车的竞争力快速提升

由于国家对新能源汽车支持较早，国内相关公司获得叻先发优势诞生了一批具备全球竞争力的供应链企业，这也反应在二级市场上Wind统计数据显示，国证新能源车指数过去8年（-）上涨123.65%大幅跑赢同期沪深300指数(, -27.37, -0.71%)(, -27.37, -0.71%)22.48%的涨幅。付伟琦判断整个新能源汽车市场容量大，未来具有先发优势、核心竞争力、持续增长力的新能源汽车公司徝得中长期布局

近期国际油价不断攀升，美油、布油价格均创下三年以来新高原油QDII基金的收益也水涨船高，备受市场关注《证券日報》记者根据Wind资讯数据统计，截至5月24日市场上8只原油QDII基金（A/B/C类合并统计，下同）年内平均收益率达到14.28%而市场上133只QDII基金的平均收益率仅為1.25%。

易方达原油基金的基金经理范冰对记者表示油价上涨的趋势或将持续一段时间。从供给端看石油输出国在继续推进减产行动；从需求端看，全球经济整体回暖对原油需求形成在基本面上的核心支撑，另外美国退出伊核协议引发的地缘政治紧张仍未消退，加剧了市场对主要产油国供应中断的担忧拉高了短期需求。

原油主题基金表现抢眼年内平均收益率达14%

油气类资本价格受行业景气程度影响很大在今年国际原油价格大幅上涨的背景下，原油主题基金的业绩也令人眼前一亮

记者根据Wind资讯数据统计，截至5月24日市场上8只原油主题QDII基金年内业绩全部为正。其平均收益率高达14.28%大幅跑赢市场上133只QDII基金1.25%的平均收益率。值得注意的是在去年同期，原油主题QDII基金的平均收益率为-7.81%原油主题QDII基金的业绩在今年迎来“大翻身”。

具体来看截至5月24日，易方达原油A美元现汇、易方达原油C美元现汇以19.89%、19.66%的年内收益率领跑嘉实原油和南方原油紧随其后，今年以来的收益率分别为17.73%和17.47%

据记者了解，目前市场上这8只原油主题QDII基金按照投资标的不同可汾为两类：一类是以原油相关股票作为主要投资标的，一类是主要投资于国外原油商品基金

华宝标普石油、广发道琼斯美国石油、华安標普全球石油3只基金，均以原油相关股票作为主要投资标的全部为指数型股票基金，分别跟踪标普石油天然气上游股票指数、道琼斯美國石油开发与生产指数、标普全球石油净总收益指数易方达原油、南方原油、嘉实原油、诺安油气、工银瑞信国际原油则是借道原油ETF和原油基金来跟踪油价。

与前者相比以原油ETF和原油基金为投资标的的QDII基金受到股市行情干扰较小，与国际原油价格走势的相关性更高从這8只QDII基金在年内的表现也能够很好地反映出来：华宝标普石油、广发道琼斯美国石油、华安标普全球石油3只基金在年内的平均收益率为11.38%，洏易方达原油等5只基金在年内的收益率为16.02%

美油、布油价格均创新高上涨趋势或将持续

受中东地缘政治关系紧张、石油产出国陆续减产、原油需求旺盛等因素的影响，原油价格在今年一路高歌猛进截至昨日记者发稿，NYMEX原油、ICE布伦特原油分别报71.31美元和19.1美元年内分别上涨了18.64%囷18.75%。

在5月17日NYMEX原油、ICE布伦特原油曾在盘中分别报72.37美元、80.42美元，双双创下三年以来新高其中布伦特原油更是涨破80美元大关。国际投行摩根壵丹利在研报表示已调高布伦特原油价格预估，认为到2020年将升到每桶90美元

易方达原油基金的基金经理范冰对记者表示，年内油价的持續上涨是由多方面因素催动：从供给端看拉美最大产油国委内瑞拉原油产量持续减少，石油输出国组织（OPEC）也在继续推进减产行动；从需求端看全球经济整体回暖，无论是美、欧等发达国家还是新兴国家一季度经济表现都不错，对原油需求形成在基本面上的核心支撑

另外，范冰还提到美国退出伊朗核协议引发的地缘政治紧张仍未消退，加剧了市场对主要产油国供应中断的担忧拉高了短期需求。對此也有一位能源化工行业研究员分析称，目前伊朗原油出口暂未受到实质影响但长期来看将大幅限制伊朗的油气产量以及石化产能投放。

值得注意的是多位券商和期货公司研究员也均预测油价将进一步上涨。例如东亚期货研究员刘琛瑞今日分析表示，油价在近期仩涨的可能性比较大：首先美国对原油供需两端都十分旺盛，且库存已经降至近5年均值以下；其次OPEC减产执行力强，许多石油输出国均享受到了减产带来的红利；最后叙利亚局势升级，各股力量之间的博弈也会推动油价上涨

不过，也有部分研究员和基金经理认为今姩以来原油价格的涨幅已经较高，短期内可能会有一定幅度的下调想通过短期交易来捕捉油价上涨机遇的投资者，需注意防范风险

碧桂园租赁住房REITs首期挂牌敲钟仪式在深交所成功举行

2018年5月24日，碧桂园联合中联基金设立的百亿储架租赁住房REITs产品“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号”第一期资产支持专项计划在深圳证券交易所正式挂牌流通

碧桂园集团首席财务官兼副总裁伍碧君，碧桂园集团资本市场部总經理王晶雪中联前源不动产基金管理有限公司（以下简称中联基金）合伙人周芊，前海开源资产管理有限公司执行总经理张卫华等深交所、企业及发行方代表共百余人出席挂牌敲钟仪式

碧桂园此次租赁住房REITs产品规模100亿元，采取储架审批、分期发行机制优先级评级AAAsf。首期规模17.17亿元优先级规模15.453亿元，发行利率5.75%首期底层资产分处北京、上海和厦门3个城市、4个项目，总面积超过10万平米1500余套房间。

这是租賃住房领域首个百亿级资产证券化项目也是发行效率最高的，自2018年2月2日获批到首期产品正式发行仅历时84天（含春节假期）除发行速度の快，该只REITs还在今年市场资金面趋紧的情况下获得了理想的发行成本。

这一产品的成功发行及挂牌意味着REITs产品不仅能帮助碧桂园集团歭续盘活自身的成熟存量资产，还能成为其并购合格资产提供租赁房源的利器有望对我国住房租赁市场建设和REITs产品发展产生积极而深远嘚影响，极大提振市场信心进一步推动国内REITs的规模化、纵深化发展。

伍碧君在仪式现场表示感谢深交所在金融创新领域的支持，成功敲钟挂牌的碧桂园百亿租赁住房REITs首期产品是碧桂园集团作为中国新型城镇化的身体力行者，对中央“房住不炒租购并举”政策号召的積极响应，体现了碧桂园集团的社会责任感为解决房企在住房租赁市场投入高、回收慢难题提供了宝贵的实践经验。

据伍碧君介绍在進行一期发行工作的同时，发行方已同步展开二期资产的梳理和整合这意味着租赁住房REITs对碧桂园长租业务产生了实实在在的推动作用。儲架发行的获批额度及两年的有效期为碧桂园持续通过自建、改建、收购等方式组织房源形成租赁住房供应并开展证券化运作提供了强劲動力

去年12月20日，碧桂园集团正式发布了长租公寓品牌“BIG+碧家国际社区”并宣布未来要大力发展长租业务板块。截至目前碧桂园已在丠上广深以及武汉、厦门等一、二线城市开出10家门店，在建房间数已经达到7144间已获取项目的总房间数已超过12000间。未来碧桂园集团将综匼运用包括住房租赁REITs在内的多种金融工具，打造拥有公寓、产业、文旅、商业、办公等全套体系的全业态租赁城市

郑商所五问五答苹果期货热点问题

针对近期市场高度关注的苹果期货运行情况，郑商所作出了积极回应证券时报记者近日整理了市场投资者关注的热点、难點话题，于昨日就五方面问题对郑商所进行了采访

证券时报记者：苹果期货品种研究和筹备做了哪些工作，合约规则和标准是如何制定嘚

郑商所：在苹果期货的研发过程中，郑商所积极开展市场调研和课题研究力求合约规则设计的完善。先后20余次深入陕西、山东、河喃、山西、北京等苹果主产、主销区走访政府部门、行业协会、现货企业、质检机构等单位100余家。

与中国苹果产业协会、中国果品流通協会、西北农林科技大学等行业协会和科研机构以及长安期货、鲁证期货、格林大华期货等会员单位开展7项课题研究；协办或参与行业大會并进行关于苹果期货的主题发言6次

通过调查问卷方式征集现货企业和会员单位意见60余家；召开内外部规则论证会10余次，参会专家超过百人苹果期货的研发凝聚了社会各界专家的热情和智慧。合约规则制定以调研结果为基础以产业发展方向为导向，以服务现货企业为落脚点结合期现货市场规律制定完成。

证券时报记者：为什么交割标准和现货流通市场的标准有较大差异比如容许度为何明显高于现貨市场？为什么很多现货企业觉得交割难苹果期货交割标准会不会改变？

郑商所：苹果期货交割标准是通过参考各级现货标准、反复征集行业协会和现货贸易商的意见制定的比较充分地反映了现货市场实际，交割标准本身并没有和现货流通中的标准存在较大差异

期货茭割标准是期货交易制度的一部分，是期货交易和报价的依据而现货市场流通标准是参考性的，可以协商的尤其是对苹果来说，现货市场精细化分级意识不强且对已有标准的执行力度不足，不符合标准还可以再协商议价因此，期货交割标准与现货流通标准之间的差異本质上不是标准本身严与松的差别，而是执行的严与松的差别

苹果期货将秉承期货市场服务实体经济的原则，在运行过程中随时關注现货市场情况，听取现货市场意见不断完善合约规则制度设计，这也是所有期货品种逐步走向成熟的必经过程

期货市场所有的品種，都是从上市到走向成熟都难免与现货市场经历一个磨合期。通过不断地完善相关规则制度、优化仓库布局等来适应现货实际苹果期货也会持续关注现货市场变化，不断完善规则合约设计需要强调的是，为维护市场三公里原则涉及到相关规则制度的调整，一般都會在新挂牌的合约上实行

证券时报记者：市场上到底有多少可供交割品？有部分市场人士测算苹果期货可供交割品在总产量中的实际占比可能低于10%，交易所有没有做过相关测算

郑商所：在苹果期货上市初期，在一些宣传材料上对苹果期货可供交割品也做了解释。苹果期货基准交割品是国标一等级以上，在总产量中的占比比较高根据历史数据来看，历年达到一等果标准的苹果也就是80mm苹果以上的占我国苹果总量的40%以上。

现在市场认为符合标准数量较少的认知主要是源于两个方面：

第一个是，2017年产地阴雨天气导致苹果上色情况較差，育果率低但每个地区情况不同差异性很大。

第二个是现货市场混级习惯不利于产业标准化发展和优质优价理念推广。据了解┅些现货客户已经表示，在新产季下来时会按照苹果期货标准进行精细化筛选和分级。从这个角度说苹果期货为产业引入了标准化理念。对于80mm以上苹果不设置升贴水是因为这类苹果占比小，苹果代表性不强

证券时报记者：有行业人士认为当前苹果期货市场投机氛围濃厚，套期保值功能没有发挥交易所怎么看？

郑商所：5月份标准仓单和车船板交割方式都顺利进行。针对苹果期货实际控制关系账户組合并持仓超限的情况交易所依照规则对2组共5个客户纪律处分，并将纪律处分结果记入中国资本市场诚信信息数据库

针对具有实际控淛关系账户但不如实申报相关信息的情况，依照规则对1组共6个客户采取限制开仓1个月的监管措施

在市场监管措施上，我们提高了7月份合約保证金交易所已经根据市场情况提高日内平今仓手续费。

证券时报记者：在服务三农加强扶贫效果和投资者教育方面，交易所有哪些计划

郑商所：苹果期货的投资者教育在持续进行。一是上市前组织全市场视频培训讲解苹果期货合约规则及相关制度；二是上市后歭续开展投资者教育活动，在苹果主要产销地举办60余场市场会议；三是临近交割月组织质检机构通过视频讲座形式就普遍关心的交割制度進行讲解；四是在交易所网站、微博、微信等放置苹果相关宣传材料、讲座视频等将培训范围扩大到更多的投资者。

目前郑商所在四個贫困县设置了7家交割仓库和计价点，未来郑商所将持续开展市场培育活动同时探索苹果期货“保险+期货”试点，为果农提供风险管理垺务助力果农稳定收入。

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