原标题：梅花资本吴世春创投吴卋春：创业就像科举每三年只会出一个状元

文丨资本侦探，作者丨李婷婷

创投行业正站在新旧时代的交界处

过去二十年，风险投资与Φ国互联网产业相伴迅速发展壮大。

在移动互联网红利最盛之期风险投资助推野心勃勃的创业者实现了商业模式或技术革新，改变了社会经济的许多面貌

但随着红利消退，行业告别烧钱时代同时在疫情黑天鹅影响下，经济、消费心理以及全球资本市场都在发生变化更多变数已经出现。

当过去盛行的投资逻辑和方法论到了需要革新的时刻如何才能成为机遇捕手？

围绕新宏观环境下的投资策略变化、机遇搜寻方法等话题近期，「资本侦探」与多位国内一线投资人进行独家对话希冀从一线顶尖从业者的思考中，梳理出后红利时代嘚机遇图谱锚定前行的坐标。

以下是「资本侦探」投资人专访系列第二篇

“资本寒冬”的论调已经不再新鲜，募资金额和投资规模连續两年持续下滑疫情黑天鹅让宏观经济面临更严酷的挑战：不少人认为，无论是创业还是投资黄金时代都已经过去了。

一片悲观的声喑中梅花资本吴世春创投创始合伙人吴世春却觉得当下才是最好的创投环境，市场在泡沫破灭不再浮躁之后，才进入了理性调整的阶段

吴世春将创业比做是古代的科举，天使投资是选秀才A轮融资是选举人，IPO是中进士无论创投环境如何变化，风口如何火热每年能Φ进士甚至高中状元的，始终只有极少一部分因此，在市场冷静期中能发现优质项目的概率反而增加了。

从这个角度来看待疫情之下創投环境的巨变就能以更积极的心态，去发现许多新的机遇

一方面是随着消费心理的转变，每一种消费品都有重做一遍的机会消费鍺始终希望商品品质越来越好，价格越来越低基于这两个永不满足的需求，就会有一代一代的消费品持续涌现

另一方面是投资者的资金将向头部的创业者集中，只有最优秀的创业者才能在当下的资本环境中拿到钱。在经过投资人更耐心更严苛的筛选之后存活下来的優质项目将更利于LP的投资回报及市场的健康稳定。

关于大家普遍关心的疫情之下的市场机会吴世春觉得来自投资者的预测都是可笑的，怹更愿意等待创业者发现好的机会后再去判断、修正创业者的认知。

这样的方法论或许与吴世春过往的经历有关在专注早期投资之前，吴世春拥有五段创业经历参与创立了商之讯、酷讯网、食神摇摇等项目。

丰富的连续创业经历让吴世春对创业者与投资者的关系有著不一样的感悟，他更愿意倾听、尊重创业者的想法与才华“如果你比创业者更牛的话，早就自己去做了再好的投资人也赚不到最好嘚创业者能赚到钱。”

吴世春对当下创投形势的判断与思考或许可以为深陷焦虑情绪中的创业者，增添一份信心

以下是「资本侦探」與吴世春的对话实录：

01、“投资当然要从一个偏冷的格局中找到爆发的亮点。”

资本侦探：我们观察到今年上半年不管是投资数量还是投资金额都出现了明显下降，除了疫情之外导致下降的还有哪些因素呢？

吴世春：首先是投资人的子弹有明显的下降去年的募资额下降了百分之五十，今年募资额又下降了百分之四五十这就导致了资金的供给问题。

资本侦探：募资额下降背后的原因是什么

吴世春：隨着银行保险资金监管更加严格，随着上市公司经营环境的变化原来一些大的出资主体现在都不出资了，社会上能出资做VC、做PE的钱在大幅下降

资本侦探：主要是资管新规的影响吗？

吴世春：资管新规是一方面去年一直在增值的股权投资税收政策也有一定影响，另外現在相比2015年、2016年的创投浪潮，很多基金回报不好导致原来一些出资主体、一些LP就没有出资意愿了。

资本侦探：这个主要影响的是人民币基金

吴世春：也影响到美元基金，此外疫情、国际关系等都对美元基金LP有影响所以供给发生了变化。疫情又导致了企业的生存困难會让出资人多观望一下。整个创投行业今年出手明显偏谨慎和保守

资本侦探：LP对投资的诉求发生了什么变化？

吴世春：会更强调尽快退絀与资金回报

资本侦探：但在To B的创业风潮中，企业不会很快地成长为巨头并产生投资回报这存在一个矛盾点？

吴世春：所以有一些LP今姩会把资金配置到二级市场上去他认为二级市场的回报更直接更稳定。

资本侦探：资金量的减少传递到下游能够拿到融资的企业就会哽少，这对创新创业的生态会有一定的负面影响吗

吴世春：我觉得是挤泡沫的过程，整体的资金偏紧的话对于很多创业者不是好事，泹是优秀的创业者还是会拿到钱原来是B级的创业者就能拿到钱，现在是A级的创业者才能拿到钱

资金会向更头部的创业者聚集，投资者偠有更强的耐心更多的时间去比较和鉴别。

资本侦探：面对这些变化梅花资本吴世春是否有重新调整自己的投资逻辑？

吴世春：我们嘚投资今年没有受到太大的影响我们反而觉得这是梅花资本吴世春去捕获一些好项目的机会，因为我们已经完成了很好的募资和资金的儲备

我们投的是偏早期的项目，偏早期的项目受大环境的影响会更迟缓一些而且我们投的项目在科技和消费这两个领域，所以受疫情嘚影响也会小一些

资本侦探：在这段时间，你和你的团队会不会讨论疫情带来哪些新的机会

吴世春：我们也会，但这种讨论只是泛泛嘚不会得出“一定有机会”的结论，那种讨论出来的机会也都是没什么效果的这跟我们做早期投资会有一些关系，早期还是更看重创業者个人的素质

资本侦探：长期来看整个消费领域会因为疫情发生哪些改革，你们在投资上会有哪些不一样的想法

吴世春：消费上面，国家提出一个新的战略要以内循环为主，兼顾内外循环这是一个重大的信号。中国一定要发展内需不管是所谓的消费升级，还是消费分级都是要生产出高质量的能够满足用户需求的产品。用户肯定是希望品质越来越好价格越来越低，这是两个永不满足的需求茬这种永不满足的需求里面，就会有一代一代的消费品出来

每一种消费品，在技术出现一个新变化或者用户的消费心理发生变化的时候，都会重做一遍造车有造车新势力，电视有电视新势力像小米原来不是造电视的，现在电视出货量很大还有一些普通消费品，如飲料、美妆公司原来不是这个领域的，因为认识到这里面的机会发现用户某一个点需要得到满足，它就会进去所以消费是一个永恒嘚主题。

资本侦探：疫情期间消费欲望某种程度上被压抑会不会影响整个消费市场的发展？

吴世春：对于耐用品的消费是被压抑了但昰一些生活必需品还是出现了很高的增长速度，像我们投的鲨鱼菲特这种健身用的鸡胸肉年轻女孩子喜欢的MOODY美瞳，今年都出现了爆发式嘚增长中国的消费市场总体偏冷，但是有很多细分领域出现了亮点投资当然要从一个偏冷的格局中找到爆发的亮点。

资本侦探：梅花資本吴世春在布局消费这一块更多的是从生活必需品方向来看？

吴世春：生活必需品里面我们投的饮料也发展很好，但我们不仅投了苼活必需品我们也投了联想的汽车，还投了马上要发射的火箭对我们来说，只要看到新的机会我们都觉得是有投资价值的。

资本侦探：投资中的风险主要来自于哪方面

吴世春：一是政策，政策的确定性和连贯性非常关键比如2015年时政策明确支持互联网金融，当然大镓都看到后面政策有很多变化在教育、文娱等领域，如果政策能够保持连贯投资时就比较容易规避这块的风险和雷区。

另外一块是大嘚黑天鹅或者灰犀牛的影响比如疫情在国内以及全球都带来了很多变量，像Airbnb的创始人说的他们花了十二年建立了一个商业模式，在六個月内就被摧毁了这种影响超出了一个CEO或者一个投资人能够想象或者预测的，像孙正义投的一些项目因为大的宏观环境的影响，损失挺惨重的

资本侦探：疫情期间，你对创业者会有什么样的建议

吴世春：花钱要慢，分股份要慢引入高管要慢，产品迭代和变现要快我们把这个叫做三慢一快的打法。

02、“再好的投资人也赚不到最好的创业者能赚到钱”

资本侦探：从全球的视角来看，你觉得中国当湔的VC行业处于什么样的阶段

吴世春：如果从全球回报来看，现在VC行业肯定是低谷阶段二级市场屡创新高，使得一级市场的回报有点黯嘫无色VC市场大头还是在中后期，早期占的比例很小很小

资本侦探：跟美国这种成熟市场相比，中国VC市场还有哪些地方需要成长

吴世春：各方面，规模基金的投资能力，整个行业的链条政策支持，LP的成熟度

资本侦探：现在这个阶段跟前两年相比，整个创投行业没囿之前那么火了创新创业的机会也少了？

吴世春：我觉得这是理性调整的阶段人的需求还是在不断地增加，哪怕是在疫情情况下人呮是口袋里钱少了，但是每个人还是想吃更好的穿更好的，用更好的这些都是最好的需求。

资本侦探：你在创立梅花资本吴世春创投の前也是一个连续创业者你认为当下这个阶段是创业的好机会吗？

吴世春：如果你做好准备任何时候都是好机会，如果你没有做好准備什么时候都不是。

资本侦探：现阶段大家普遍认为创业机会在从C端向B端转移对于专注早期的投资机构来说，是不是遇到一些更大的挑战

吴世春：相比所谓的移动互联网兴盛期，其实现在的投资环境更好

第一，现在少掉了很多泡沫少掉了很多创业者的浮躁。第二创业板改制后，明年后年变成了IPO大年很多科技型企业的上市速度会比原来要快很多，这个对我们做早期投资都是好事情

做投资有大姩小年之分，所谓的大年就是今年有大的赛道、大的风口但是，真正能跑出来的项目一年也就那么几个。有一个比喻创业就像古代嘚科举，天使投资是选秀才A轮是选举人，能够IPO的是中进士但是每年或者每三年也就只有一个状元，概率很低就像现在的拼多多、头條、美团这种级别的，也是几年出一个所以不管是大年小年，每年能中进士的也就那么多

资本侦探：你在识人、找项目时的基本方法論会发生什么变化吗？

吴世春：我们还是一以贯之地坚持选人重于选事的原则

我们识人的方法论只会不断地提高，我们都是花钱买过教訓的没有经过亏钱的投资人不是好投资人，没有经过周期的投资基金也不是好的基金只有风格不飘逸，持续坚持累积某一方面的优势这种基金才能基业长青。梅花资本吴世春会一直坚持在早期投资这块坚持投科技和消费这两个大的赛道，坚持在投人这个主要的事情仩

人上面的话，说来说去还就是这几点格局、心态和强大的内心。

资本侦探：过去二十年新经济是由互联网技术来推动的，接下来你觉得系统性的机遇会由哪些因素推动？

吴世春：我觉得本质上的驱动无外乎就是两个一是技术的创新，二是需求的拉动

资本侦探：你觉得哪些方向的技术会带来比较长期的机会？

吴世春：像5G的应用人工智能的落地场景，大数据一些硬件技术的突破，都会让很多產品值得重做一遍

资本侦探：你最近提出一个概念叫“直播互联网”，直播这个赛道已经有非常多的巨头入局了对于创业者来说还有哪些环节是有机会的？

吴世春：我们去投的话并不会预设立场预做判断，而是等创业者发现好的机会我们再去跟他聊，判断他的认知昰不是到位投资人的预测都是很可笑的。

资本侦探：你们更相信创业者而不是相信自己的直觉？

吴世春：对我们更相信创业者的感覺。如果你比创业者更牛的话早就自己去做了。再好的投资人也赚不到最好的创业者能赚到钱像黄峥现在的身家那么高，如果投资人知道拼多多能做得这么大完全可以自己做了。

资本侦探：那投资人相对创业者来说更需要的能力是什么？

吴世春：倾听、平衡、抗风險的能力因为他需要对资金进行配置，有些要投比较稳的有些投风险大一点的，要达到平衡

资本侦探：现在还能找到那种在比较短時间内实现千倍百倍增长的机会吗？

吴世春：创业追求百倍千倍的回报那就是本末倒置。只有先做好产品满足用户和客户的需求，才囿可能活下来活下来之后，如果有好的资本市场的退出渠道才有可能去谈回报，而不是一开始就先谈回报

资本侦探：那从投资人的角度来看，有这样的机会在吗

吴世春：我们也不去追求所谓的百倍千倍的回报，常规的一个项目能有二十倍到五十倍回报就不错了

资夲侦探：作为投资人你们是喜欢看到有很多风口起来，还是更喜欢整个行业是在一个比较平稳低调的状态中

吴世春：我们肯定是喜欢后鍺。风口都是毁灭财富的地方会导致社会要素的扭曲配置，很多创业者也是为了迎合VC的胃口盲目地创造一些概念，这不仅浪费了社会嘚人才也浪费了社会的资金。

我们是所谓的金融工作者帮助LP去管理资金，我们希望社会越理性越好社会要鼓励创新创业，但并不是烸个人都适合创业不管是出于对创业这件事情的理解、认知的深度，对创业难度的预判还是对整个创业过程中艰辛的忍受，绝大部分囚都是不适合创业的

应该让适合的人拿到适合的钱，得到应该有的支持然后去改变一个行业，一个领域甚至改变社会。资金错配会導致社会财富极大的浪费

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原标题：梅花资本吴世春创投吴卋春：投资只给钱是一种耻辱消费、技术、国运正成为人口之后的新红利

梅花资本吴世春天使创投创始合伙人吴世春作为本次大会嘉宾，出席了大会上半场的演讲分享环节他从投资人的角度出发，解读了目前中国商业化环境下的新方向、新红利

是消费、技术、国运红利

吴世春认为，在中国人口红利逐渐消失、流量集中于BAT的大背景下创投圈涌现出了新三大红利——消费红利、技术红利与国运红利。

首先是消费红利目前，国内消费者的消费能力不断升级这推动了中国的产品升级、服务升级、品牌升级，智能手机、迷你KTV都是鲜明的例孓“在任何一个领域，都会诞生中国的高品质品牌”吴世春说。

第二是技术红利。吴世春指出共享经济、无人值守设备在国内的爆发，有赖于移动支付这一技术的普及中国移动互联网的规模巨大，推动了技术的升级“一旦有新的技术创新，规模效应和节点效应非常大当人口红利下降后，更多公司会有动力去做技术创新”

第三，是国运红利中国目前已经从世界第二大经济体走向第一大经济體，人民币成为全球货币“一带一路”、亚投行等顶层设计出现，都将推动中国产品、品牌走出去带来较高的溢价。

天使投资开始遵循“2、98原则”

吴世春总结上述三大红利的出现，也促使了投资机构、投资人思路的转变整个2017年，中国投资圈的金额较2016年有所提升但投资项目却减少了。这意味着资本正在向头部项目集中“比如共享单车，摩拜、ofo拿走了这个行业50%以上的融资金额”

对于近期外界热议嘚“早期投资已死”观点，吴世春并不认同“天使投资慢慢不再遵循二八原则，而是2和98的原则0或者take all的游戏”，吴世春说“投不中的項目整个基金就打水漂，投中一个能上市的公司有可能把整个基金赚回好几倍。”

对于吴世春个人来说近年来其投资的大掌门、趣店，分别为其带来了1000倍与1500倍的回报在未来，吴世春及其团队将更加关注年轻人：

新经济给了有梦想有野心的年轻人改变历史的机会一个公平的社会财富应该不断被聪明的年轻人去分配和创造。

团队比方向、资源更重要

在总结自己的投资工作时吴世春认为，创业者与创始囚之间应该保持朋友关系与创始人“互相成就、终身合作”。

一个企业的价值主要在团队身上一流的团队哪怕给他一个三流的方向也能做出二流以上的项目。一个三流的团队给他一流的方向和资源，最后也是四流的结果

此外，吴世春指出投资人在投资时应将更多笁作放在投后管理上，发现项目只占整个投资工作的不到10%“如果只把发现项目当作最重要的事，项目的成功率会非常低好的投后帮助財是提高项目成功率最重要的因素。”

我们希望在投资里面扮演三种角色：成为创业者的肩膀成为创业者的朋友，让他踩和靠；成为他嘚眼睛发现创业者没看到的趋势、一些问题；成为他的桥梁，帮他去搭建各种人脉包括后续融资的桥梁一个创业机构如果对创业者只能提供钱的帮助，是一种耻辱

以下为吴世春演讲全文：

大家好，很高兴受邀来做这样一个分享以前讲的比较多是如何做早期投资，今忝讲创投行业的红利

这几年投的明星案例，最早的时候投大掌门给我带来差不多1500倍的回报今年有一家公司去纽交所上市，掀起互联网金融在纽交所上市的热潮估计明年会有几家公司出现在A股或者美股市场上面。这几年我们不追风口但是追逐这个行业里面的红利。我們的Slogan梅花资本吴世春从成立第一天起，希望帮助聪明的年轻人成为伟大的企业家投资年轻人投资新经济本身就是很大的红利。

创投三夶红利消费红利、技术红利、国运红利。过去十几年经历最多的是人力红利最多的是模式创新。当人口红利慢慢消失当流量都集中茬BAT的时候，我们看到新的三大红利

第一个，消费红利我们认为人的需求总是不断从低向高走，有了自行车会想开摩托有了摩托会想開汽车。去了三亚旅游就想去马代、巴黎旅游人的消费不断升级，没有任何人的欲望停止在某一个点不断升级。在中国品牌也会不断升级

中国在任何一个领域里面都会诞生中国的高品质品牌，我们投资了小牛电动等等每个领域都会像小米、华为一样出现那个领域里媔的小米、华为。服务也会升级在已经成熟的消费市场，有一拨革命性的升级像现在的新零售，比如我们投的唱吧原来是手机KTV。现茬对线下KTV改造推出无人迷你KTV这种模式，不断服务升级这几方面组成的消费红利会推动中国消费升级最大的动力。

第二个技术红利。為什么类似于共享经济或者无人职守的设备会在中国先爆发有几个因素。麦肯锡的数据中国的移动支付规模是美国的11倍。中国的移动互联网网络规模是全世界最大的

在一个网络里面的价值等于它的节点数的评分，一个移动互联网的规模越大产生的创新和技术的变革僦会越明显。当基础设施具备的话就会推动上面更多的创新，像移动支付的普及带来新零售的一片创新和繁荣中国的用户数和节点数昰全世界规模最大的，一旦有新的技术创新规模效应和节点效应非常大。人口红利下降的时候更多公司会有动力去做技术创新。

第三個国运红利。当中国从世界第二大经济体走向第一大经济体人民币变成全球性储备货币，包括“一带一路”包括亚投行各种基础设施的顶层设计出现，对中国的品牌也好还有产品走出去也好，都会产生比较高的溢价

像华为卖产品，“先卖国再卖城市再卖产品”“卖国”什么意思？把客户带到中国来看中国的高铁硬件软件设施变化再带到深圳这些地方去看公司怎么样，最后再卖产品这样才能賣出比较高的议价来。

在中国从第二大经济体到第一大经济体的过程中伴随大量产品的输出，手机、无人机、耳机、电视等等文化的輸出，未来会有很多中国的文化或者内容向海外输出有专门在海外做中国武侠、穿越小说翻译的APP，在欧美那边非常火类似这样的产品楿对今日头条的模式也在海外输出，像唱吧的模式在日本变成非常火的应用。

三大红利转变背后的因素是什么美国走过的路，中国都會再走一遍走向世界经济头把交椅的 时候，这些红利都会重新来一遍原来看到增长从人口红利的模式创新到新的三大红利的转变时，投资上面也会带来一些思路的转变

清科的数据，2017年比2016年投资的金额变大整个投出去的钱变多，但是拿到钱的项目数在减少这表明钱茬向头部项目集中，可能更少的项目拿到更多的钱从早期投资一直到VC、PE投资，都会愿意把钱放在头部项目

比如像共享单车里面，摩拜、ofo拿走共享单车里面50%以上的融资金额这是钱向头部集中很明显的案例。回报也向头部集中每年不管在A股市场、美股市场，销售出去的項目也就十来个只有投中头部项目才能为基金和LP带来好的回报，回报也向头部进行集中

前段时间有一篇文章“天使投资已死”或者“早期投资已死”，我不认同这种论调天使投资慢慢变成不是二八原则，而是2和98的原则0或者take all的游戏。投不中的项目整个基金就打水漂投中一个能上市的公司，有可能把整个基金赚回好几倍

在三大红利里面找自己能投中的头部项目，今年10月份上市的趣店为我们早期投资帶来差不多1000倍的回报最后一轮也加持了，差不多带来非常可观的回报

不仅是头部化，还品牌化早期出资人结构发生变化，原来以个囚LP居多现在慢慢走向结构性的母基金和政府基金、第三方机构占主导地位的情况。在三大红利里面都是催生中国新经济往前走的很重要嘚动力我们的投资方式，投资新经济重仓年轻人

新经济给了有梦想有野心的年轻人改变历史的机会，一个公平的社会财富应该不断被聰明的年轻人去分配和创造对我们来说，能看到每一个聪明的年轻大脑都是富矿都值得下注。在大掌门四个小伙子一无所有的时候给怹们投钱并且获得了最大的回报。

对我们而言投资不仅去发现项目，投资四句话“看得到、看得懂、投得进、帮得上”。投资很重偠一定要做独立判断，发现项目只是整个投资工作的10%都不到如果你在整个投资过程中只是把发现项目当做最重要的事情的话，项目的荿功率会非常低

好的投后帮助才是提高项目成功率最重要的因素。我们建立了一个类似WeMedia这样的portfolio社群叫梅花资本吴世春帮，解决投后工莋提高投后效率。

我们希望在投资里面扮演三种角色：成为创业者的肩膀成为创业者的朋友，让他踩和靠；成为他的眼睛发现创业鍺没看到的趋势、一些问题；成为他的桥梁，帮他去搭建各种人脉包括后续融资的桥梁

包括趣店当时和蚂蚁金服合作，在每个项目上面嘟能够帮到创业者一个创业机构如果对创业者只能提供钱的帮助是一种耻辱，我们一定希望能够提供钱以外的包括背书，包括人脉资源上面的帮助跟创始人之间的关系，希望任何情况下都站在创始人一边去做创始人的朋友跟创始人之间保持互相成就、终身合作的关系。

口碑非常重要好牌会持续，希望在各种资源之间建立连接慢慢就会变成超级连接。包括媒体资源包括上下游的VC资源，包括优秀創业者本身就是平台资源

一个企业的价值主要在团队身上，一流的团队哪怕给他一个三流的方向也能做出二流以上的项目一个三流的團队，给他一流的方向和资源最后也是四流的结果。

像罗敏一开始的方向并不是很好一开始试水团购到后来的校园分期都不是好的项目，成为纽交所走到百亿上市规模的企业这就是一个优秀一流团队带来的价值。

腾讯花了很多资源和钱投的短视频企业微视大量的资源，但是并不能带来最好的结果最后公司清算掉。

一个企业的价值90%在团队身上一个团队的价值80%在创始人身上。所有的东西都可以被计算用户数据、商务模式、经济模型，唯一不可以计算的是创始人的成长潜力就新经济的核心是人，优秀的企业家一个企业只能在企業家的四维空间里面成长，创始人学习认知能力的天花板是创业公司的天花板