同花顺(300033)_研究报告_财经_新浪网300033 公司分析报告|查股网
查股网.中国
·您所在的位置：
股票查询(同花顺(300033)_研究报告_财经_新浪网 300033)
同花顺(300033)_研究报告_财经_新浪网(300033) 研究分析报告|查股网
股票名称：同花顺(300033)
报告标题：同花顺一季报点评:管理费用急剧增长导致业绩下滑
盈利预测与投资建议:
虽然公司存在管理费用上升的风险,但考虑到公司账面上大量应收账款和新产品可能贡献的收入,我们暂时维持公司年EPS为0.95元、1.29元的预测,对应2011年市盈率30倍。从短期来看,公司依然有能力维持业务稳健的发展,去年Q2是公司的盈利低点,因此Q2同比增速有望出现一定回升,但催化剂并不明显;从长期来看,行业竞争仍有待检验,公司虽然经营策略显得有些保守,但坚持实实在在的研发投入,不断提升金融信息数据的功能和用户体验,仍然有机会在行业成长的过程中取得优势。维持公司的“增持”评级。
主要不确定因素:
(1)管理费用上升过快;
(2)产品同质化竞争;
(3)业绩受证券市场波动的影响较大。
研究员：王茹远&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：同花顺:移动信息金融服务制胜
事件:同花顺公布2010年年报,年报显示公司主营收入2.14亿元,同比增长了12.38%,归属上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长22.12%,EPS为0.68元/股。同时公布了2010年利润分配预案,按2010年度实现净利润提取10%的法定盈余公积,每10股派现金红利2.1元(含税)。
点评:利润增长超收入财务费用助力大2010年公司收入增长放缓,仅为12.4%,其中,公司主要收入来源金融咨询及数据服务,市场竞争较为激烈,同比增长3.5%,由于市场竞争激烈,预计产品提价难度较大,后续该业务增长主要依赖客户扩张。公司2010年净利润增长率超过收入增速10PCT,主要由于公司IPO后利息收入大幅提升,2010年公司利润总额增加1925万元,增加额小于2010年利息收入2109.8万元,剔除财务费用影响,10年公司利润总额基本持平,预计公司在2011年财务费用基本持平,难以成为利润增长助力。
移动金融信息服务有望实现用户、ARPU双增长根据中国互联网络信息中心(CNNIC)统计,2010年,网络炒股用户规模为7088万人,同比增长24.8%,而随着国内3G用户的高速增长,智能手机的普及,移动金融信息服务将保持高速增长。公司是国内唯一一家与三大运营商建立全面合作关系的手机金融信息服务提供商,并且公司手机证券覆盖全面,拥有iphone、Android、Symbian等主流版本,同时还推出ipad、Gpad版本,2010年,公司手机金融信息服务注册用户已达1427万人,付费用户仅占注册用户5%左右,付费用户存在增长空间。公司募资中有7200万投入手机金融服务网二期项目,将在2011年底完工,为客户提供更多增值服务,并已投入2265万元,建设营销服务网络,预计自运营客户所占比重将大幅提升,招股说明书披露,项目完成后,2012年手机金融服务ARPU值将达到60元,公司2010年APRU值约为35-40元,存在较大的增长空间。预计移动金融信息服务用户、ARPU值双增长,但由于移动金融信息服务占收入权重仅为12%,短期内难以成为公司收入增长主要动力。
研发高投入构筑技术竞争力公司2010年研发费用率为25.28%,与%基本持平,持续维持高投入,研发员工由人增长至2010年底452人。公司对研发投入的重视,已取得丰硕成果,公司目前共有26项软件著作权,52项自主开发的非专利技术。金融信息服务是技术密集型产业,对产品安全性、可靠性、专业知识都有很高要求,公司在研发的高投入,正逐渐构筑技术方面竞争力,支持公司市场份额和高利润率。
募投新业务潜在增长点公司投资6265万元,开发机构版金融收据库项目,该项目2011年底完工。由于该产品主要竞争对手Wind已经占据90%以上证券、基金等金融机构,预计该产品市场竞争激烈,我们看好该产品与公司其它产品的互补效应,对公司其它产品销售起促进作用;公司超募资金将投资2035万元,开发金融衍生品综合运用平台一期工程项目,该项目预计年均新增收入2568万元,利润1022万元,也将成为公司利润新来源。
“审谨推荐”评级。预计年EPS分别为0.82元、1.0元、和1.19元,按照最新股价元,对应的PE分别为37.x倍、30.x倍和25.x倍,我们看好公司在移动金融信息服务收入的增长潜力,给予“审慎推荐”评级。
研究员：任文杰&&&&所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：同花顺:大量预收款项确保未来业绩,但移动手机证券招标仍存在较大不确定性
资本市场低迷拖累个人金融资讯终端产品,深耕市场带来券商网上交易系统较快增长。金融资讯产品收入1.41亿,同比增3.5%,手机证券收入2602万,同比增5.3%,二者增幅较去年均明显放缓;证券公司综合服务系统收入4154万,同比增39.5%,目前其网上交易系统已覆盖全国107家证券公司中的97家,覆盖率达90.5%。
毛利率略有下滑,费用控制仍然良好,但反面折射出公司营销投入仍显不足。由于信息许可费、托管费、以及计入成本的折旧和摊销增加,公司毛利率下降了3.5个百分点到86.8%。管理费用率下降了1个百分点至35.3%,销售费用率小幅上升了1.6个百分点至12.5%。总体来看,公司在研发上仍然勇于投入,但营销投入较弱。虽然从长期来看,技术与用户体验仍起主导因素,但营销投入上的过于保守,并不利于其抢占市场份额和塑造品牌形象。
手机金融服务仍存在较大不确定性。中国移动于日公布了“关于中国移动招标手机证券业务新运营支撑方的通告”,随着时间的推移,目前招标工作已经渐进尾声。虽然同花顺手机证券产品有一定优势,但面临强劲的竞争对手,我们认为最终结果仍然存在较大的不确定性。
1.5亿预收款项为2011年的收入增长打下良好基础。公司全年经营性现金流入3.3亿,但收入只确认了2.1亿,主要缘于预收款项较年初增加了1亿,其中Q4新增5573万。公司金融资讯产品收入分为初始化费用和信息服务费用,前者在客户获得软件授权时确认,后者在服务期限内逐月平均确认;而续约客户只需交纳信息服务费用。大量增加的预收账款会在后续逐步确认,为2011年的收入增长打下良好基础,同时也是公司付费用户续约率稳步提升的积极信号。
机构版金融数据库今年有望贡献部分增量收入,对个人业务也有积极促进作用。公司的定位是金融数据信息提供商,不会只满足于个人用户,其机构版金融数据库终端经过前期研发,已开始在部分机构用户中试用,iFinD广告也见诸《新财富》等杂志。虽然公司仅仅迈开了进入机构金融资讯市场的第一步,现在谈竞争都为时过早,但公司坚持把机构版放在重要的战略地位仍然值得肯定。
盈利预测与投资建议:虽然短期中移动手机证券招标的不确定性可能引起市场情绪波动,但长期来看,行业竞争仍有待检验,未来竞争将不仅仅是拼客户端的数量,而是拼海量的金融信息数据和功能,以及良好的用户体验。考虑到公司大量的预收款项,2011年业绩仍然是有保障的,我们维持公司年EPS为0.95元、1.29元的预测。维持公司的“增持”评级。
研究员：王茹远&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：同花顺:业绩略低于预期,行业竞争仍有待市场检验
日,同花顺发布2010年度业绩快报:预计2010年营业收入2.1亿,同比增长12%,营业利润9082万,同比增长18%,实现归属于母公司净利润9102万,同比增长22%,每股收益0.68元。业绩略低于预期。
2010年点评:全年业绩略低于预期。公司产品受证券市场波动影响大,2010年全年除Q3之外,资本市场表现差强人意,导致全年收入增速较低。市场在第四季度未能延续前一季度的回暖,Q4收入同、环比均有小幅下降。
利润率明显提升,营销投入仍显不足。公司2010年营业利润率和净利润率均为42.6%,较去年分别提升了2个和3个百分点。净利润率和营业利润率相同是因为公司确认了1000万左右的政府补助。在整体市场环境较差的背景下,公司控制成本的能力有所增强,但成本控制的另一面是相应的投入较为保守。按照我们估算,公司2010年销售费用在2500万左右,销售费用达12%,而竞争对手大智慧同期销售费用在1.7亿左右,销售费用率达30%。虽然从长期来看,技术与用户体验仍起主导因素,但公司在营销投入上仍显保守,并不利于其抢占市场份额和塑造品牌形象。
2011年展望:2011年是真正的无线互联网元年,手机金融服务成长空间巨大。虽然手机金融服务也会受市场行情影响,但产业发展初期的成长动力可以在很大程度上抵消外部的不良影响。根据易观国际统计,2010年中国智能手机市场总销量6079万部,同比增长181%,保有量也迅速升至12.9%;而根据三大运营商公布数据,2010年中国3G用户增长3683万,累计达到4705万户,同比增长360%。随着高性价比的智能手机陆续上市,智能手机渗透率提升有望加速,在前期硬件、基础网络设施到位后,接下来用户最大的需求就是应用服务。我们认为,手机金融服务是真正能体现移动互联网时代便捷需求的代表之一,随着智能机的普及和3G时代的到来,我国手机金融信息服务正步入一个黄金成长期。公司在手机金融服务上着手较早,无论是在交易支持、产品等方面都拥有一定领先优势,有望在未来的竞争中占据有利地位。
金融信息服务市场群雄逐鹿,目前尚难以看出谁能最终胜出。相对于用户需求,目前金融信息市场仍有广阔的发展空间,其中,机构投资者相关服务主要竞争者为万德、聚源等,个人投资者相关服务主要竞争者包括大智慧、同花顺、通达信、金融界、东方财富等。各家厂商均有可圈可点之处,但从产品和服务来看,基本仍属“微创新”范畴,总体仍趋同质化,尚难以看出任何一家竞争者拥有绝对的优势,行业的竞争格局仍存在较大变数。
投资建议:我们下调公司年EPS至0.68元、0.95元、1.29元。短期仍难以看出金融信息服务市场“鹿死谁手”,但长期我们仍看好真正满足用户需要的无线互联网应用,公司的手机金融服务有巨大的成长空间。维持公司的“增持”评级。
主要不确定因素:(1)公司业绩受证券市场波动的影响较大;(2)产品同质化竞争;(3)中国移动手机证券业务新运营支撑方招标。
研究员：王茹远&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：同花顺:行业景气可期,竞争格局仍存变数
投资建议:我们预计公司10/11/12年EPS分别为0.80元、1.03元和1.41元,对应10/11/12年PE49x/38x/28x,我们非常看好公司在行业多年的客户和渠道积累,以及在金融信息服务业面临重大转机时可能将出现的巨大机遇,首次给予“推荐”评级。
研究员：李芬&&&&所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：同花顺:调研简报
公司投资亮点:(1)公司是目前国内产品线覆盖最宽的金融数据和金融资讯提供商,产品囊括证券、期货、黄金、外汇、港股等投资领域的资讯和数据服务,同时也是最大的证券行情和交易系统服务商;(2)唯一一家同时与中国联通、中国移动、中国电信进行手机金融业务合作的同类公司;(3)公司在证券行情和交易系统领域拥有超过90%的市场份额;(4)公司基于LEVEL-2数据深度开发的产品对投资者的投资决策大有裨益,具有广阔的市场空间,未来增长潜力巨大。公司主要风险:鉴于网络信息和金融资讯服务行业“轻资产,高回报”的属性,吸引了众多同类公司参与竞争,所以公司的主要风险来自于国内的同业竞争。另外资本市场的整体状况和公司募投项目的进展情形也会带来一定的风险。盈利预测及估值分析:鉴于公司技术能力突出,业务增长稳定,且不排除机构版金融数据产品和基于LEVEL-2数据的深度产品出现较大幅度增长,预计公司年公司的净利润可能达到0.95亿、1.26亿和1.58亿元。对应EPS分别为0.71元、0.94元和1.18元,动态市盈率分别为56X、42X、34X,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：李明选&&&&所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：同花顺:移动证券领跑者
盈利模式简单,成长驱动清晰:同花顺用免费产品培育客户,继而从中开发收费用户;其收费用户量的增长受证券投资者数量增长、新金融产品带来的新需求和互联网、尤其是移动互联网金融用户数量增长双向推动。
新金融产品业务提供增量:公司正在建设新项目机构金融数据库和金融衍生品平台一期;机构投资者和从业人员数量快速增长蕴含极大机构金融数据库需求,而股指期货则能满足金融衍生品平台一期的增长。
看好手机证券业务的发展潜力与速度:移动金融&手机证券是未来移动互联网应用中一个重要的分支,且之前约束其应用的障碍(支付、网络和终端)都在渐渐消失;同花顺在国内最早进入手机证券领域,目前公司在支持的手机机型、合作券商数量、合作移动运营商数量和产品类别上具有较大优势。
中移动手机证券业务招标给行业带来机会,给公司带来机遇: 10 月19日,中国移动发布《关于中国移动手机招标手机证券业务新运营支撑方的通告》,计划引入一家“手机证券业务”新运营支撑方,开发新的“与现有手机证券产品并行发展”的手机证券产品;我们认为,同花顺凭借自己在手机证券领域较早布局的优势,极有可能参与中移动手机证券合作伙伴的招投标;考虑到市场中其他类似公司实力与同花顺差距较大,其中标可能性较大;一旦此项目中标,同花顺将顺利成为中移动自有业务合作伙伴,将可借助中移动庞大的客户资源和完善的渠道营销体系,极大加强其产品在市场中的推广力度;同时借助中移动便捷多样的支付渠道,破除长期限制其发展的支付瓶颈;从而为公司业务带来快速增长。
盈利预测、估值和投资建议
预测公司 年EPS 分别为0.714 元、0.932 元和1.157 元,同比分别增长28.39%、30.50%和24.20%。
参照目前软件类上市公司平均估值水平,考虑到公司具有一定的可能性中标中移动手机证券业务,给予50x11PE 和40x12PE,目标价46.28-46.60元,这一目标价对应假设中标后 年EPS(1.435 元和1.812元)估值仅为32x11PE 和25x12PE;建议买入。
风险证券市场交易量大幅下降和创新金融产品推出速度放缓带来金融资讯和证券交易需求增速放缓。
研究员：赵乾明&&&&所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：同花顺:预收账款大幅增加,手机证券业务值得期待
业绩略低于预期。公司公布2010年三季报:1-9月,公司实现营业收入1.55亿元,较上年同期增长18.11%;实现净利润6454万元,较上年同期增长21.77%。
由于证券市场交易量下降,收入增长受到一定影响,但三季度业绩呈现加速增长趋势。尽管第三季度国内证券市场交易量有所回暖,但较一季度仍下降;由于公司主要客户是个人投资者,业绩一定程度上受到证券市场交易量下降影响。但我们注意到,公司收入增长呈现出逐季提升的趋势,三季度实现收入6047万元,同比增长20.2%,并且较二季度环比增长41.4%。
预收账款大幅增加,业绩快速增长确定性大。值得注意的是,公司在月累计实现预收账款9448万元,同比增长95.1%。由于公司大量收入来源于信息使用费的提前收取,而这通常可以反映到预收账款,因此预收账款的大幅增加表明公司未来业绩的快速增长具有较大确定性。
期间费用略有上升。期间费用方面,公司在前三季度销售费用率与管理费用率分别达到12.4%和36.5%,较去年同期分别增加0.8和1.1个百分点。这主要是因为公司加大市场推广力度、增加广告投入、加强客服队伍建设,并且扩充了研发队伍。
手机证券是业务发展亮点。手机证券是未来互联网金融数据产品业务的发展趋势,随着3G用户数的激增,各种智能手机、平板电脑渗透率的大幅提升,公司手机证券业务近两年出现爆发确定性较大。总体上公司手机证券业务还处于积累期,但趋势明显向好。目前公司与包括中移动在内的各大运营商的合作正稳步推进,我们预计将会逐渐产生成效。
首次给予“增持”评级。公司作为互联网金融信息服务行业的领先企业,产品线全面,综合竞争力强,而机构版产品与手机证券业务有望成为新的业绩增长点。预计公司10、11年EPS分别为0.80、1.19元,对应动态市盈率为48.5、32.6倍,首次给予其“增持”评级。
研究员：尹沿技&&&&所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：同花顺:Q3业绩大幅回升,手机金融服务空间巨大
主要观点:公司Q3业绩环比取得良好的回升,证券市场的持续回暖有望带来公司业绩的进一步好转;“中国移动招标手机证券业务新运营支撑方”可能给一贯注重手机金融服务的同花顺有望带来新的商机。长期而言,我们更看好公司的手机金融服务,作为真正满足用户需要的无线互联网应用,公司的手机金融服务有巨大的成长空间。
2010年Q3业绩概况:
月公司营业收入1.55亿元,同比增长20%,净利润6454万元,同比增长22%,实现EPS共0.48元。其中,2010年Q3实现营业收入6047万元,同比增长20%,净利润2177万元,同比增长13%。
Q3业绩大幅回升。继公司Q1、Q2收入环比下降12%和18%后,Q3收入环比大幅回升41%。收入的增长主要是因为公司手机金融服务的高速成长和证券市场行情的回暖。
费用维持相对高位。公司Q3毛利率为88%,较上半年略有下降。但由于市场推广和研发支出投入较高,公司的销售费用率(11%)、管理费用率(39%)均在相对高位,导致净利润增长环比幅度(21%)要弱于收入增速。由于募集资金到位后两年内,公司拟分别投入研发费用3376万元和2590万元,故管理费用率高的情形两年内应该不会明显改变。
公司营业外收入256万元,主要来自政府补助。公司10月还收到了国家补助资金450万元,不久还有地方配套补助资金225万元,这些收入都会在将来逐步确认。
研究员：王茹远&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：同花顺:增长易,爆发难
公司现有业务包括网上行情交易系统开发和维护、金融资讯及数据服务、手机金融信息服务等。
网上行情交易系统服务业务是公司传统业务,也是比较成熟的业务。目前需求主要来自现有客户(证券公司)现有系统扩展和升级,考虑软件更新换代需要一定周期,因此预计该业务有可能保持一定增速,但不会大幅增长。但该业务受证券市场行情影响比较大而出现波动。
金融资讯及数据服务仍有望较快增长。2010年上半年,公司先后率先获得了中国金融期货交易所实时行情信息和深交所Level-2数据经营许可(首批获得授权仅5家)。这些数据的增加不仅可以吸引更多客户购买产品,而且也将提高公司产品销售单价。
手机金融信息服务短期以发展用户为主。截至日公司共有注册用户516万户,其中付费用户超过65万人。最新情况是注册用户增长比较快,但付费用户增长不多。公司还是坚持“免费经济”的经营策略,短期内仍以发展用户为主。
新业务-机构版金融数据库即将推出。据公司介绍,公司募投项目之一-机构版金融数据库开发完毕,预计四季度或明年开始销售。公司在上市招股说明书中预测销售第一年可贡献4000万元的收入,但由于目前市场已有WIND 资讯、聚源等同类产品存在,而且前者市场占有率较高,再加上客户转换有一定成本,因此预计推广难度不小。
总体看,我们认为公司近三年业务有望保持较快增长,主要增长动力还是金融资讯及数据服务,再加上新业务-机构版金融数据库有望贡献一定收入。我们预测年公司的业务收入分别为2.33亿元、3.11亿元和4.06亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元元、1.32亿元和1.69亿元,对应的每股收益分别为0.78元、0.98元和1.26元,目前股价对应的动态市盈率分别为39X、31X和24X,估值水平趋于合理,给予“买入”投资评级。
研究员：边铁城&&&&所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：同花顺:募投的机构版金融数据项目进度快于预期
网上行情交易系统服务作为公司的基础业务,公司力求保持稳定的市场份额。公司向全国106家证券公司中的97家提供证券网上行情交易系统综合解决方案。该业务目前来看增长空间不大,但作为公司的基础业务,网上行情交易系统中的免费弹出广告可以为公司其他业务的推广做出很大的贡献。
金融资讯及数据服务是公司占比最大的业务,业务增长波动较大。公司金融资讯和数据服务包括决策家系列产品、Level-2系列产品、大机构系列产品。金融资讯和数据服务收入占比已超过60%。由于该项业务的增长速度与市场行情的相关度非常高,因此该业务的增长波动较大。
手机金融信息服务将保持稳定增长,未来增长空间比较大。公司的手机金融信息服务预计未来将保持稳定增长,随着手机智能化应用的趋势进一步发展,我们认为公司手机金融信息服务未来的增长空间非常大。
募投项目中的机构版金融数据库项目进度快于预期,通过性价比优势将在2012年后为公司提供新的业务增长点。公司募投项目中的机构版金融数据库项目是开发类似于Wind的系统,目前的项目进度快于预期。公司的机构版金融数据库项目的设计开发采取合理的跟随战略,在2011年下半年推出之后,预计通过性价比优势会取得一定的市场份额。
预计未来三年净利润复合增长率为35%。我们预测公司10、11、12年全面摊薄EPS分别为0.87元、1.02元、1.36元,复合增长率为35%,对应合理P/E应为35倍,不予评级。
研究员：高利&&&&所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：同花顺公司研究:看好公司移动证券业务发展潜力
公司盈利模式简单,成长驱动清晰:同花顺用免费产品培育客户,继而从中开发收费用户;其收费用户量的增长受证券投资者数量增长、新金融产品带来的新需求和互联网、尤其是移动互联网金融用户数量增长双向推动。
新金融产品业务提供增量:公司正在建设新项目机构金融数据库和金融衍生品平台一期;机构投资者和从业人员数量快速增长蕴含极大机构金融数据库需求,而股指期货则能满足金融衍生品平台一期的增长。
看好手机证券业务的发展潜力与速度:移动金融&手机证券是未来移动互联网应用中一个重要的分支,同花顺在国内最早进入手机证券领域,目前公司在支持的手机机型、合作券商数量、合作移动运营商数量和产品类别上具有较大优势。
盈利预测、估值和投资建议.
根据上述假设和财务模型,我们预测公司
年EPS 分别为0.714元、0.932 元和1.157 元,同比分别增长28.39%、30.50%和24.20%。
参照目前软件类上市公司平均估值水平,给予公司 40x11PE 和30x12PE,目标价34.71-37.28 元,建议买入。
证券市场交易量大幅下降和创新金融产品推出速度放缓带来金融资讯和证券交易需求增速放缓。
研究员：赵乾明&&&&所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：同花顺:夯实基础,寄望金融环境好转
2010 年1-6 月,公司实现营业收入9,485 万元,同比增长16.82%;营业利润4,643 万元,同比增长29.98%;归属母公司所有者净利润4,276 万元,同比增长26.62%;每股收益0.32 元。
从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入4,276万元,同比下降0.54%;营业利润1,930万元,同比增长14.74%;归属母公司所有者净利润1,793万元,同比增长2.99%;第二季度单季度每股收益0.13元。从上半年逐月A股新开户的波动可以看出A股投资者的投资行为与证券二级市场波动呈正相关走势,致使公司第二季单季的业绩相对平淡。寄望下半年整个金融环境能平稳的发展,从而带动公司业绩增长。
期间费用控制能力仍需加强。月,公司期间费用率38.56%,同比减少5.31个百分点。其中,销售费用率13.44%,同比增加2.31个百分点;管理费用率34.64%,同比增加1.25个百分点;财务费用率-9.53%,同比下降8.87个百分点。公司上半年期间费用率同比下降源于超募资金4.93亿元所产生的利息收入,若剔除财务费用,则报告期内期间费用率为48.09%,同比增加了3.56个百分点,该数据基本反映了上半年公司为了加强市场推广、品牌建设和增加研发所增加的相关费用。
移动互联网与金融创新品种将带动公司未来业绩增长。据CNNIC7月份公布的数据显示,我国网民规模达4.2亿,普及率达31.8%。而手机网民增加至2.77亿人,网络炒股使用率在2009年达14.8%年用户规模增幅达67%。此外,随着股指期货与融资融券等金融创新品种的成熟化,以及我国经济二次探底预期的减弱等因素将激活资本市场的活跃度。公司作为证券行情及交易系统、金融数据信息服务领域和手机金融信息服务等领域的领头羊,将成为主要的受益者之一。
盈利预测。我们预计公司年的每股收益分别为0.66元、0.75元、0.98元,按8月25日收盘价35.37元测算,对应的动态市盈率分别为54倍、47倍、36倍,公司近期无明显趋利性事情,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:应收账款增幅过快的风险
研究员：天相资讯科技组&&&&所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：同花顺:发布1季报,净利润同比增长51.81%
2010年1季度公司实现营业总收入5,209万元,同比增长36.38%;归属母公司所有者的净利润2,483万元,同比增长51.81%;每股收益0.18元。
营业收入大幅增长,综合毛利率保持稳定。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主营业务包括网上行情交易系统服务、金融资讯及数据服务、手机金融信息服务。
报告期内,公司在加大研发投入、提升产品和服务品质的同时,加强了市场拓展力度,带动了营业收入的持续大幅增长。此外,公司在我国A 股市场的成功上市,提升了公司的品牌知名度,在一定程度上也促进了公司各项业务的顺利开展,带动了公司营业收入的增长。报告期内,公司综合毛利率为89.57%,同比降低2.03 个百分点,基本保持稳定。
利息收入大幅增加,带动公司期间费用率大幅下降。报告期内,公司期间费用率为33.81%,同比降低4.41 个百分点,其中,销售费用率为11.6%,同比提高3.74 个百分点,主要原因是公司扩大了销售队伍,并加强了市场推广和品牌建设力度,带动销售费用大幅增加;管理费用率为30.82%,同比降低0.24 个百分点;财务费用率为-8.61%,同比降低7.91 个百分点,主要原因是随着募集资金的到位,利息收入大幅增加。
未来几年,随着我国互联网普及率的逐步提高,预计证券网上交易将日益普及,投资者对专业化、个性化的网络金融信息的需求将日益旺盛,此外,随着融资融券、股指期货等金融创新产品的陆续推出,预计我国资本市场活跃度将大幅提高,投资者对网络金融信息服务的需求将更加迫切,基于以上2 点,我们预计我国互联网金融信息服务市场将保持快速发展态势,公司作为国内领先的互联网金融信息服务提供商,有望成为一大受益者。
年每股收益分别为0.88 元、1.26 元,根据昨日56.4 元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为64 倍、45 倍,考虑到目前公司估值已基本合理,维持公司“中性”投资评级。
研究员：王均恒&&&&所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：同花顺:09年净利润同比增长94.9%,未来发展值得期待
2009年公司实现营业总收入1.91亿元,同比增长62.59%;营业利润7,666万元,同比增长90.75%;归属母公司所有者的净利润7,474万元,同比增长94.9%;摊薄后每股收益1.11元。
分配预案为每10股转增10股派3元(含税)。
互联网普及率提高及资本市场快速发展带动公司营业收入大幅增长。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主营业务包括网上行情交易系统服务、金融资讯及数据服务、手机金融信息服务。近年来,随着我国互联网普及率的逐步提高和资本市场的快速发展,证券网上交易日益普及,投资者对专业化、个性化的网络金融信息的需求日益旺盛,带动了公司营业收入的持续大幅增长。分业务来看,报告期内,金融资讯及数据服务业务收入1.36亿元,同比增长92.86%,主要原因是随着高端产品同花顺大机构的推出,公司高端客户大幅增加,同时公司持续改善了同花顺Level-2、决策家等产品和服务;网上行情交易系统服务业务收入2,979万元,同比增长36.02%;手机金融信息服务业务收入2,471万元,同比下降0.57%,主要原因是公司为了提高市场份额,在部分地区加大了促销力度,产品价格有所下降,虽然收费人数大幅增加,但业务收入并未同步增长。
综合毛利率和期间费用率均大幅提高。报告期内,公司综合毛利率为90.29%,同比提高12.29个百分点,主要原因是公司2008年推出的TopView 产品需支付较高的信息使用费,而2009年该产品停止销售,并推出了毛利率较高的同花顺大机构,使得2009年业务成本下降幅度较大,综合毛利率大幅提高,是公司净利润增幅高于收入增幅的主要原因。公司期间费用率为46.74%,同比提高6.33个百分点,其中,销售费用率为10.92%,同比提高0.13个百分点;管理费用率为36.26%,同比提高5.83个百分点,主要原因是公司加大了研发投入,以及随着公司经营规模的扩大,各项费用支出有所增加;财务费用率为-0.44%,同比提高0.36个百分点。
金融创新产品的陆续推出将为公司发展提供难得机遇。2005年股权分置改革实施以来,我国证券市场进入了快速发展时期,金融创新产品不断丰富,网上交易人数越来越多,为互联网金融信息服务行业的发展提供了难得机遇。具体来看,未来2年,随着融资融券、股指期货等金融创新产品的陆续推出,预计我国资本市场活跃度将大幅提高,投资者对网络金融信息服务的需求将更加迫切,公司作为国内领先的互联网金融信息服务提供商,有望成为一大受益者。
预测公司年归属于母公司所有者的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元,每股收益分别为1.6元、2.38元,按转增后摊薄的每股收益分别为0.8元、1.19元,根据公司76.3元的停牌价计算,2010年的动态市盈率为48倍,虽然我们看好公司未来发展,但鉴于目前公司估值已基本合理,首次给予公司“中性”投资评级。
研究员：王均恒&&&&所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：同花顺:用户数快速增长,未来成长性可期
业绩基本符合预期。公司09年净利润与我们的预期基本吻合。主业方面,金融信息服务业务和网上业务收入增速超出预期,但手机金融服务业务增长较我们的估计有一定的差距,主要是因为公司加大促销力度,手机金融服务价格大幅降价所致,但注册和付费用户数则出现大幅增长。
金融资讯服务业务付费用户数量快速增长,市场潜力巨大。公司09年此项业务注册用户数量为9172万人,较08年增加26%。09年此项业务付费用户数量58437人,较08年增加38%。公司09年的付费率仅为0.06%,与金融界此项业务1.03%的付费率相比,公司未来付费率仍有较大提升空间。未来个人投资者对金融信息服务需求层次的不断提升,金融信息费用占收入比重的下降,以及个人投资者付费习惯的逐步形成,对公司金融资讯及数据服务业务用户数量增长和付费率提升均会有较大积极作用。
网上行情交易业务保持快速增长,券商前台交易系统支出总体呈现上升趋势。公司09年网上行情交易系统覆盖97家券商,与08年持平。但随着我国资本市场的不断完善,证券投资品种的不断增加,交易规模的不断扩大,券商盈利能力的增强,以及投资者对金融信息需求的提升,券商平均前台交易系统的支出呈现持续增长的趋势。公司09年来自于单个券商平均收入为30.71万元,已经接近券商大规模扩张的07年时数据。
手机金融信息服务业务量增价缩局面将改变。公司09年手机注册用户592万,较08年增长15%,付费用户超过65万,较08年增长超过10%。公司09年加大促销力度,导致09年ARPU较08年下降16%。我们认为2010年扩大手机用户数量仍是公司的重点,仍会加强促销,合作运营的ARPU值不会发生较大变化,但另一方面,自运营收入比重提升导致手机业务ARPU值的上升,公司未来手机金融信息服务业务将出现量价齐升的局面。
我们预计公司金融信息服务业务未来用户数和付费率均将继续提升,同时公司积极推动手机金融信息业务和布局机构资讯服务业务将成为公司未来重要的增长点。预计公司2010年,2011年每股收益为1.58元和2.15元,动态市盈率降至48.31倍和35.56倍,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险因素:资本市场出现大幅下滑,导致用户数量减少。
研究员：张凯&&&&所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：同花顺09年报点评:高增长伴随高送转
报告期内,公司实现营业总收入1.91亿元,同比增长62.6%;归属于母公司股东的净利润7473.5万元,同比增长94.9%,基本每股收益未摊薄为1.48元,摊薄后为1.11元。
各分业务不同程度增长。金融资讯及数据服务的营收1.36亿元,同比增长92.86%,网上行情交易系统服务业务同比增长36.2%。手机金融信息服务收入则略有下降但毛利率提高。
产品结构调整提升毛利率。毛利率高达90.12%。主要因为停止了高信息使用费的TOPVIEW,而推出高毛利的“同花顺大机构”吸引了较多的高端客户,并持续改善了同花顺Level-2、决策家等产品。
管理费用大幅增加。报告期管理费用同比上年增长93.74%,主要是因为加大研发投入,导致研发费用大幅增长。另外,随着公司规模扩大和人员增加,办公费、差旅费等有所增加。
高送转符合市场预期。公司此次给出每10股转增10股,并派现3元的分配方案,而业绩的高增长有可能引发资金增持行为。
金融资讯业需求广阔,公司计划业务拓展。09年网上交易的投资者数量不断增长。在此背景下,公司计划未来3年内从目前以股票为主的信息服务发展成包括股票、基金、期货、外汇等全方面的综合资讯业务;并从以个人投资者为主的业务模式,发展成个人投资者和机构投资者并重的业务模式。
预计10~12年同花顺的每股收益为1.93元、2.90元和3.76元,公司类似于软件行业的应用软件及增值服务提供商,取38倍市盈率,则公司的合理价格区间为95.8~110.2元,给予公司“推荐”评级。
研究员：郝杰&&&&所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：同花顺:极具竞争优势的互联网金融信息服务提供商
公司此次发行A 股1,680 万股,发行后总股本为6,720 万股。
实际控制人为易峥先生,发行前持股比例为48%,发行后持股比例为36%。
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主营业务包括网上行情交易系统服务、金融资讯及数据服务、手机金融信息服务。目前,公司是唯一与三大移动运营商全面合作提供手机金融信息的服务商,同时也是上证信息公司许可的22 家Level-2 数据经营商之一。此外,市场份额方面,公司各项业务市场占有率均位居所属领域前三位。
公司业务运作模式极具特色:公司以网上行情交易系统为基础,一方面,基于客户的需求进行二次开发,向证券公司提供证券网上交易综合解决方案和持续的技术服务;另一方面,通过同花顺金融服务网站和专用客户端,采用“平台免费、增值服务收费”的方式,向投资者提供金融信息、数据和分析工具等增值服务。这种业务模式有利于公司为证券公司和投资者提供前后数据能够对接的创新产品,亦有利于公司在这两个市场的同时拓展。
互联网金融信息服务行业正经历黄金发展阶段。2005 年股权分置改革实施以来,我国证券市场进入了快速发展时期,金融创新产品不断丰富,网上交易人数越来越多,为互联网金融信息服务行业的发展提供了难得机遇,此外,证券信息经营的国际惯例在国内的实施也将进一步促进金融信息服务行业的发展。
募集资金建设项目:公司此次募集资金主要投向手机金融服务网二期项目、机构版金融数据库项目、营销网络建设项目等5个项目,项目的建设有利于提升公司现有产品的各项性能,并将进一步丰富公司的产品线,营销网络的建设则有利于提升公司的市场拓展能力。
盈利预测及估值:预测公司 年按发行后总股本摊薄的每股收益分别为1.02 元、1.54 元和2.31 元,我们认为公司上市后的合理价格区间应为61.75-69.47 元,对应于2010 年的动态市盈率为40-45 倍。
风险提示:业绩大幅波动风险;证券交易信息的许可经营风险;增值电信业务的许可经营风险。
研究员：天相资讯科技组&&&&所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：同花顺:定价报告
公司是国内产品类别最全面的互联网金融信息提供商,行业内综合排名第二。公司在网上行情交易系统、金融咨讯及数据服务以及手机金融信息服务领域占据了领先的市场地位。公司是唯一与中国移动、中国联通、中国电信三大移动运营商合作提供手机金融信息的服务商。
互联网金融信息服务市场将持续快速增长。互联网基础设施、使用人数,与证券交易人数是影响互联网金融信息服务市场的两个主要因素。我国拥有数量庞大的互联网和手机用户,而证券市场的迅猛发展也将进一步推动行业增长。
公司是业内领先厂商,产品全面。公司在证券行情和交易系统服务市场覆盖了全国97 家券商,居于首位;在金融数据信息服务领域,公司销售额排名第三;在手机金融信息服务市场,公司是唯一一家与三家运营商同时合作的服务商。
公司的主要风险在于证券市场行情的大幅波动和与交易所续约风险。
预计公司 A 股上市后的合理价格区间应在52.00-62.40元之间。
研究员：耿云&&&&所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：同花顺:双重受益金融信息和互联网服务市场大发展
建议申购,目标价66 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为1.07 元、1.66元、2.48 元。综合参考同类可比公司金融界(JRJC)及国内软件公司平均估值水平,给予2010 年40 倍PE,合理目标价位为66 元。
盈利模式为“基本服务免费、增值服务收费”。同花顺基础行情资讯软件及服务免费。
提供的收费产品有:同花顺大机构(乾坤版12800 元/年、至尊版22800 元/年)、同花顺Level-2(基础版900 元/年、专业版3580 元/年)、同花顺趋势先锋(白金版3600 元/年、钻石版6600 元/年)、同花顺智能交易(专业版1980 元/年、3980 元/年)、同花顺决策家(专业版6880 元/年、增强版5480 元/年)、同花顺实时港股(增强版2190 元/年、3880 元/年)、手机炒股(根据不同版本不同期限约12-25 元/月)。
双重受益金融信息和互联网服务市场大发展。截至2009 年12 月11 日我国股票帐户数量为1.4 亿,比2006 年底增长87%,其中约有一半的投资者开通了网上交易;最新网民人数为3.6 亿,其中手机上网人数达到1.55 亿,且仍旧处于极快速上升过程。未来随着证券投资人数的增加、证券市场日趋成熟和专业化、以及在互联网更加普及的情况下,越来越多的人通过PC 或者手机上网来进行股票买卖及资讯获取,专业的互联网金融信息服务市场空间巨大。
募投项目中我们最看好手机金融服务网及机构金融数据库项目。本次募集资金计划用于手机金融服务网二期、同花顺系列产品升级、新一代网上交易服务平台、机构版金融数据库项目、营销服务网络建设。未来所有投资者都有潜力成为手机证券的用户,我们看好手机金融服务的市场前景;机构投资者和从业人员数量快速增长将蕴含极大机构金融数据库需求,同花顺虽然是该领域后进入者,但仍有机会获得一定市场份额。
主要风险。(1)业绩受证券市场波动的影响较大;(2)证券交易信息许可经营风险(3)产品同质化竞争以及竞争对手同类产品降价风险。
研究员：王茹远&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！