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A股暴跌背后：人生的3次暴富机会在哪？
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作者：周金涛 原中信建投首席经济学家从今年1月29日上证指数创下3587点的高点以来，10个交易日，上证指数跌至2月9日收盘的3129点，足足跌了13%。多少跌得有点儿着急。在担心的同时，很多专业投资
新闻配图作者：周金涛 原中信建投首席经济学家从今年1月29日上证指数创下3587点的高点以来，10个交易日，上证指数跌至2月9日收盘的3129点，足足跌了13%。多少跌得有点儿着急。在担心的同时，很多专业投资人提到了经济周期和市场周期。我们重温&周期天王&、原中信建投首席经济学家周金涛的一些周期判断。在他看来，周期之道是自然规律，不可逆转。投资者所能做的，就是把握周期运动的趋势和拐点，顺势而为。他表示，&人生发财靠康波&，这句话的意思是，每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事&&财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。不幸的是，周金涛因胰腺癌于日去世，年仅44岁。以下为周金涛在日的演讲，本文观点仅供参考。1、60年的经济周期：人生有三次财富机会重要经济周期理论开创者是两个，第一个康波周期，实际上它是全球经济运动的决定力量，也是在座各位人生财富规划的根本理论。我有一句名言叫&人生发财靠康波&，这句话的意思就是说，我们每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板，原因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市，就给煤老板人生发财的机会。但是在座各位可不可以成为煤老板？应该今生不会看到，这是它的理论描述的。一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级。这句话是什么意思呢？就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它一个循环是60年一次。大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年，中国讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、箫条。2、未来十年注定在萧条中渡过现在这次经历的康德拉季耶夫周期，在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点，在座各位未来十年注定在箫条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。到了2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。2014年10月份，我发表报告认为，2015年二季度发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民币贬值，这些都是有规律可寻的，资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以看到的。2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的箫条阶段。如果了解世界经济史应该知道，全球滞胀，美国英国做供给侧改革。我看大家很兴高采烈的谈论供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入箫条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入箫条的。繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年。所以，2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还能够从资产价格中获得很大的意义，这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市，2009年以来，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。3、2018年后能明白我说的话的意义去年我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年，下半场会讲一下，过去6年投资看一个指标就是央行，美国、中国央行不断放水你就有钱抓，这是过去6年投资的唯一标的，就是宽松。大家今年放水不管用了，这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨论资产荒，资产荒就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点，转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。我在去年底给各个机构的建议是，要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。我奉劝大家，比如说如果想发债最好发五年的，2018年之后就能够感到我说的话的意义。4、消灭中产阶级财富的两个方法2015年之后，全球应该进入的康波的箫条阶段，在康波的箫条来临之前，会发生哪个现象？这个现象相信大家都看到了，我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱，大家2015年开始不赚钱。怎么办？我需要为我手中的钱保值，所以，大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是只有一小戳涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办？卖，不应该买，炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段。第二个大家追逐的新兴产业，因为我是研究长波理论的，我看的很清楚，实际上所谓的互联网+，就是本次康波的技术创新，信息技术的最后成熟阶段。大家知道，信息技术爆发期在80年代，90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国，中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落，那么你们想这个技术还有什么前途可言？一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所以，去年我跟朋友说，2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要看你的命运了，大家不要认为一定要兑现。当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入箫条期，你突然会发现，在经历一次滞胀之后，2016年到2017年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的。每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以，未来可能大家突然会觉得，手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产。到2025年，都是第五次康波箫条阶段。第四次康波的箫条在一九七几年，第三次是一九二几年，就是美国的大箫条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。5、40岁以上的人，第二次机会在2019年我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢？以我的长期研究来看的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要，因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍，大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资，而是靠你对于资产价格的投资。你对资产价格的投资是时间规律呢？一定是低点买进才有意义，这个时候买进房子这些没有什么意义。在一个人60岁的人生中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。第二次机会在2019年，最后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。巴菲特没什么，为什么能够投资成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段，所以他能成功，如果现在一样不会成功。为什么那个年代的美国会出现比尔盖茨，因为技术在那个年代展开的，现在中国出不了比尔盖茨，你的人生机会由康波的运动决定的，有人觉得自己很牛，很大的本事，赚很大的钱，事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点。最简单的就是1985年之后出生的人，现在30岁以下的人，注定你的人生机会第一次只能在2019年出现。因为买房什么都不行，这是由你的人生的财富的命运所决定的。我的意思是说，我们在做人生财富规划的时候，一定知道每个人都是在社会的大系统中运行，社会大系统给你时间机会，你就有时间机会。这个大系统没给你机会，你在这方面再努力也是没有用的。6、房地产周期20年轮回一次一个人的人生财富有哪些？理论上只能有这么几类：第一类就是大宗商品，这个实际上大家不要小看，在60年巡回中，大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的，中国人觉得最爆发的煤老板，原因就在此。因为大宗商品的牛市是几十年出现一次，我们这次的大宗商品牛市是2000年到2002年，这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机，也是大的商品牛市，所以商品是最暴利的资产。在座各位所经历的第五次康波，商品的牛市已经结束，以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走势都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空，不行！2015年之前商品可以做空，大家2016年之后不能再做空，未来商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的资产，不管是否曾经拥有，后面不可能再有，这是第一类。第二类资产是房地产，就是经济周期理论中的枯枿周期，房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢？人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。房子一生中大致消费两次，大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点。但是，到2015年的时候大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产重新开始，而是碧浪。三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨，一小戳股票涨不是牛市，这是房地产周期的碧浪反弹。所以，2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束。如果你拥有一下城市的核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是我对于大家的建议。卖掉房子之后，你发现可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点，2017年、2018年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。2007年美国房子开始跌，跌到2011年附近触底反弹。大家到美国买房有点不一样，我的研究主要就是全球大类资产配置，美国欧洲都研究，中国在世界的东半球，美国在西半球，东西半球的房地产周期起点差十点。中国房地产的起点是2000年，美国是2010年，2010年之后美国出现房子的牛市，2017年是第一波的高点，如果到美国买房，也可以再等等，现在也是第一波高点。大家现在买也不会被套，因为上升期没有结束。作为广义大众来讲，不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别。意思是说，这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。人的一生，房子是最核心资产，商品不一定能绑住，房子至少一辈子搞两次，这是第二类资产。第三类资产是股票，股票不是长周期问题，随时波动，这个在我们周期中没法明确定义。第四类资产就是艺术品市场，像古玩、翡翠这类东西，过去一些年涨的很快的，反腐之后下降厉害，这些来看就没有只涨不跌的东西，你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。7、保值和流动性是未来五年最核心问题作为人生财富规划，你要明确现在这个时点应该做什么。刚才已经说了四类资产，这四类资产中如何进行波动？我的看法是，未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。为什么提新三板，因为流动性很差，想卖很难卖。在未来的投资，大家一定注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个，应该是一个最核心的问题。这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。所以，你的人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。我在中国这两个周期当中是开拓者，康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。现在很多实业同事，制造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告，认为2016年一季度中国经济将触底，中国经济的库存周期将反弹，大家看到商品价格触底反弹了，这就是用我这套理论做出来的东西，所以我最近很忙。前两天有很多人发表与我不同的观点，周期要换面，有些人发这样的观点，实际上这些都是对我的观点的反驳，没关系，我们可以用未来的时间来看。8、2017年中期之后进入中周期的最后下降阶段今年最主要的机会在哪里？刚才已经讲了，最核心的机会就在于两个字：涨价。大家所有炒作的东西都来源于涨价，除了我刚才说的大宗商品，农产品中的鸡鸭也涨价，房子也涨价，包括最近股票炒的维生素也涨价。过去我们是赚钱靠什么？过去三年赚钱靠炒小股票，把估值炒上去，玩虚的。2016年我的总结叫脱虚向实，就是大家发现虚的已经没法玩，到头了，这个时候发现，央行的货币政策到边际高点，货币乘数上升了，库存周期带动货币乘数上升，这时候基本逻辑就是通胀，2016年一开年，小股票下来了，大宗商品开始涨了，这是大逻辑的转换。大家每年做投资，开年之前都要想想，这年做投资的主逻辑，过去几年炒小股票，但是未来，2016年就是炒涨价。作为个人投资来讲，还是那句话，不能买流动性差的资产。商品资源股可以，别的流动性差的资产也是不划算的。根源在于货币乘数上升，会出现通胀。我们看去年，2015年发生了什么？股票下跌，人民币贬值，这些意味着什么？2015年是全球的中周期高点，刚才讲平均8.6年、9年一个中周期循环，在一个中周期中有三个库存周期，会出现三个高点。一般来讲，中周期的最高点可以出现在三个高点的任何一个高点上。2015年以美国代表的全球的中周期高点，2014年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高点，我当时就说美国经济进入最高点，后面资产价格就会有反应，大家看到2015年出现了美国股市跌了。同时在去年，我们还看到美联储加息，从2000年反危机之后第一次加息，进入了十年中周期的高点阶段，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以这个时候，我们可以看到逻辑就发生变化。大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了所以有机会，未必是这样。我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实。但这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年，2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段，就是我们刚才讲的2018年、2019年要谨慎小心，这就是现在看到的这样一个大方向，大方向就是未来是下降阶段。9、2017年美元指数牛市结束黄金未来的最大机会是什么？除了是货币的矛，具有保值功能之外，还有一个巨大的机会在于2017年美元指数牛市结束，人民币加速国际化，这个时候国际货币体系将发生动荡。所谓的国际货币体系动荡就是，以前都是以美元为主的，世界是观察美元的货币政策，大家现在发现，作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题，到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道，取决于很多因素。这个时候，就会出现国际货币体系动荡的问题，大家就会心里发毛，怎么办？买黄金，因为黄金毕竟是货币的矛。我觉得，未来黄金的大机会是来源于此，来源于国际货币体系的动荡。我觉得今年黄金的低点，今年的黄金低点有可能出现在二或者三季度，那个时候大家可以再买，现在应该是短期高点。如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑，怎么判断今年的机会呢？如果说你在今年能看到PPI、CPI上行，说明我们的经济正常运转，比如说你就做股票，买商品，正常运行，一旦看到PPI、CPI转头，甚至涨不动，这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高点，这个高点出现要抛掉所有的资产，只留现金和黄金等待低点的出现。今年做投资就看CPI和PPI，如果涨得动，说明经济还OK，如果说CPI和PPI有调头往下的趋势，一定要小心了。我们今年的投资的主逻辑，不管做什么资产，投资的主逻辑都是这样，这个是我要讲的第二个问题。第三个问题，美元作为世界货币，我们怎么判断这个问题。2011年12月，我写过一篇报告叫&美元破百冲击中国&。当时美元指数在72，我用康波理论推断，2011年开始美元向上运行，牛市，2017年中期美元指数到100%以上，在美元指数2017年冲破一百之后，可能会对中国的资产价格差距冲击。现在来看，至少前半部分是对的，美元指数已经曾经到过一百，原因很简单，我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市，本质上由美国的房地产周期决定的， 2010年美国启动房地产周期之后，美元指数进入牛市。10、2019年是中国经济的最差年景而2019年，东方国家启动房地产周期之后，繁荣从西半球到东半球，那时候美元就变成熊市，所以不是所有时间都适合换美元的。为什么呢？说起来有点玄，我刚才给大家改的四周期嵌套理论，我研究这个东西十几年，我后来发现这个东西的运行规律实际上就是天文学的规律。以后，主宰地球的规律是太阳规律，太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环，20年一个海尔循环，20年当中包含来个10年的施瓦贝循环，然后包含来个厄尔尼诺循环，所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。当然也许我们无法解释为什么有道理，但是一定是其中有内在的联系。刚才讲了2019年是中国经济的最差年景，我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现在还没有到达这波牛市的高点，这波高点应该在明年中期。明年上半年，美国也会出现滞胀，那时候美联储会连续加息，流动性会出问题，美国经济掉头往下，通胀掉头往下，就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的。大家做投资只要掌握这些规律，不会犯大的错误的。第四个关于政策，中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束，就是汇率跟货币政策跟资本自由流动只能取其二，不能都获得。所以，自从人民币贬值之后，中国货币政策的宽松受到影响。现在人民币趋于稳定，货币政策又有一些空地了。11、锻炼身体，2019年再回来但是总体来讲，今年货币政策不会很宽松，这是可以看到的。根源就是我们国家对于汇率的担忧，以及对于通胀水平的担忧。讲一个我对未来的人民币汇率的看法，现在大家对人民币汇率持悲观态度，我觉得今年下半年之后，人民币汇率会升值，这是我的判断。为什么呢？从道理上来讲，中国两个国家的利益事实上是一致的，美联储加息的时候考虑中国怎么样，这是很诚恳的表态。你观察去年以来的汇率会发现，人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了，现在人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息，美元要涨了，人民币也会上去。今年下半年不一定看空人民币，大家还是要好好琢磨一下。可能对于做外汇的比较重要，这是比较大的趋势。2017年之后，可能大家觉得如果美元贬值，人民币一定贬值，我们怎么办呢？有两个办法，当你预感人民币要贬值的时候，可以做空韩元，韩国是中国经济的领先指标，可以做空韩元；还可以随后做空澳元，以后澳大利亚是资源国，它的货币跟着铁矿石波动的。这个就是可以对冲人民币下跌风险的办法，这就是我平时研究的东西，全球资产配置宏观对冲理论。很多人说孩子留学到澳大利亚要不要买房，我说现在不适合，原因在于第一：现在澳元偏高，将来可以换到更多；第二澳洲现在房子贵，四五年之后肯定比现在便宜。大家到资源国买东西，一定等到资源的最低点来买，大约在2018年或者2019年。可能在座的各位对我不太熟悉，但是二级市场对我的理论是很熟悉的。2016年最大的投资机会是什么？就是商品价格。这个问题去年反复强调的。我觉得大家一定要明白一点，任何机会都是靠赌博的，没有确定性的机会，当你下注的时候就决定你能不能成功，一个优秀的投资人都是赌博赌出来的，这是毫无疑问的。我跟投资经理说，当你看到所有事情确定的时候，机会不属于你了，只有不确定的时候才能得到机会，所以任何的机会都是赌博。2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹，赌不赌在你，现在看来确实反弹，我刚才讲的就会按照这个走，因为最主要的信号已经出现，就是2016年的情况。对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的黑色之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。对于个人来讲，今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。12、85后的人生最大机遇即将到来刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长，但是去年我辞职后只做首席经济学家，原因就是在于我觉得未来的四年，做事情的困难性比过去六年大。而且在箫条即将来临之前，一个社会必将出现分裂倾向，理论中可以看到的，所以政治上出现一些倾向也是正常的。这种情况下，你的人生只有两个选择：一个选择像我一样当个虚职，心情好出来忽悠，心情不好在家里待着，这是一种选择；另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或者先烈，这是可以选择的另外一个人生道路，在未来也是可以选择的。我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人，确实你的人生的最大机遇即将到来。这是我对未来的看法。具体2016年，我原来怎么判断的，第三库存周期的开启中国最领先，在2016年一季度，美国第三库存周期开启的时候，之前是不会加息，我觉得美国最早加息在9月份才会加息，这是可以预见的一件事情。为什么美国也怕加息？因为美国最脆弱的也是资产价格，美国也是怕加息的。欧洲，欧洲经济周期的运动比中国和美国晚，现在欧洲经济周期高位稍回落的位置，欧洲的低点在今年四季度出现。美元指数的走势应该是一二季度弱，四季度转强。这就决定了2016年中国经济最佳触底的时间点就在上半年，美元的压力不强，同时大宗商品的反弹就在一季度。今年上半年是中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段，商品涨了，股市起稳了。这个用我们这套理论是可以把握的。今年是未来四年最好的，核心逻辑就是做通胀，炒涨价，是我们核心的逻辑。什么时候炒最好？下半年就出现滞胀，那时候买黄金了，再后面就是抛掉资产，持有现金，这就是今年的总体的逻辑。（本文内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎）
[责任编辑：兰丽娜 PF020]
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播放数：58089202017年A股仅36%股民盈利 近7成个股下跌_九游经济网
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2017年A股仅36%股民盈利 近7成个股下跌
　　去年全年A股超六成股民亏损
　　机构账本显示，2017年仅36%的股民盈利;近7成个股下跌;茅台成最贵股票，鸿特精密成第一牛股
　　日，A股结束了2017年最后一个交易日，沪深两市红盘收尾。上证指数收于3307.17点，较年初上涨6.56%;深证成指收于11040.45点，较年初上涨8.48%;创业板指收于1752.65点，较年初下跌10.67%。监管从严、漂亮50、A股被纳入MSCI、减持新规出台、IPO常态化成为这一年的关键词。
　　从投资收益来看，超过半数的股民依然亏损。同花顺投资账本数据显示，2017年亏损股民比例达到64%，仅有36%的股民实现盈利。2017年市场人气弱于上年，全年总成交金额同比下降了12%。
　　仅31%个股上涨
　　从市场绝对收益来看，2017年A股总市值为56.29万亿元，同比增长11.07%。根据中登公司数据，截至2017年12月，期末投资者数量为1.33亿，以市值增加5.61万亿元计算，2017年A股投资者人均盈利4.22万元。如果按照持仓投资者数量计算的话，人均盈利将会更多。
　　不过这一数据并不能反映真实情况。
　　同花顺数据显示，2017年上涨股票有1066只，占总数的30.75%。如果剔除次新股、新股计算，全年实现上涨的股票仅有647只，占股票总数的18.66%。市场二八行情明显，2181只股票年内下跌，下跌个股占近7成。
　　这其中，1471只股票年内下跌超过20%;150只股票年内股价下跌超过50%，直接腰斩。在剔除新股、次新股的条件下，仅有345只个股年内上涨超过20%;144只股票年内股价涨幅超过50%。以20%涨跌为例，下跌股票数量是上涨股票数量的4.3倍。
　　同花顺投资账本数据显示，2017年亏损股民比例达到64%，仅有36%的股民实现盈利。对比沪深两市市值与个人账户收益，有投资者称&炒了个假A股&、&被平均了&。
　　值得注意的是，上证50成分股表现出色。上证50指数较上年上涨25.08%，被市场称为&漂亮50&。其中，36只成分股上涨，占总数的72%。仅有14只成分股下跌。从涨跌幅来看，上证50成分股中，贵州茅台年内上涨113.06%，位列第一;中国平安年内上涨103.55%，位列第二;伊利股份年内上涨89.35%，位列第三。银行、证券表现欠佳，江苏银行年内下跌22.24%，上海银行年内下跌19.08%，海通证券年内下跌17.13%，在50只股票中位列后三位。
　　此外，主要吸纳A股蓝筹股的沪深300指数，同样表现出色，年内上涨21.78%。创业板指数依然在走下坡路，年内一度下探至1641点。
　　白酒股上涨，贵州茅台成最贵股票
　　2017年低估值白马股受到市场青睐，其中白酒板块涨幅37.45%居前。
　　贵州茅台成为白酒板块的领军股票。日，贵州茅台股价突破700元/股，最高至719.96元/股。实际上，2017年以来贵州茅台便不断刷新着由自己保持的A股股价纪录。2017年初，贵州茅台的股价尚在329.3元/股，近期已经稳定在680元/股以上。在日，贵州茅台还创出了单日8%以上的涨幅，差1.3元就突破前期高点。目前，贵州茅台为A股单价最贵的股票。
　　不过，即便是整体上涨的白酒板块，强者恒强、业绩为王的结构性特征依然十分明显。水井坊、五粮液、山西汾酒年内上涨150.94%、137.88%、132.90%，分列白酒板块涨幅前三。而酒鬼酒、口子窖等股票在短期快速上涨后又快速回落，年内涨幅分别为34.35%、45.36%。此外业绩不好的金徽酒、金种子酒则下跌23.89%、16.23%。
　　除了白酒板块，受益于供给侧改革，2017年资源周期股也表现强势。其中，铝指数年内上涨24.37%;钢铁指数年内上涨17.99%;煤炭与消费类燃料指数上涨17.93%;化工指数年内上涨16.03%。
　　概念题材方面，芯片概念板块年内涨幅最高，达41.21%，受益于国家对芯片技术国产化的重视，芯片概念板块下半年一路高歌。
　　2017年服装家纺、传媒、证券行业指数下降明显，分别下降30.10%、27.74%、17.44%。在66个同花顺行业指数中，酒店及餐饮指数下降44.25%，为跌幅榜第一。23个行业年内跌幅超10%。
　　月均36家公司IPO
　　Wind数据显示，全年IPO企业共438家，融资金额高达2301.09亿元，同比增长53.8%。2017年全年IPO融资金额最多的仍旧是主板，共发行216只，募资1376.55亿元;创业板发行141家，募资521.85亿元;中小板发行81家，募资402.69亿元。
　　从发行速度看，Wind资讯数据显示，2014年，A股仅发行124家IPO，2015年增加到223家，2016年为227家。2017年全年IPO发行438家，相当于平均每月发行36家，较2016年同比增长93%，IPO发行速度、密度均罕见。这也使得市场就IPO速度出现争议。经济学家韩志国在2017年端午节前后，因喊话证监会，要求暂停IPO而成为网红人物。
　　与IPO发行提速相对的则是，2017年证监会从严监管，IPO过会率大幅下降。IPO监管透明，IPO常态化逐步推进。
　　证监会全年罚没74.79亿
　　监管趋严，成为纵贯2017年A股市场的一大特色。证监会公布的数据显示，2017年，证监会全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数创历史新高。
　　在被证监会的处罚中，既有上市公司的股东、高管，也有资本市场上的牛散。如匹凸匹原实际控制人鲜言因操纵&多伦股份&案罚没款超34亿元;唐汉博跨境操纵&小商品城&、&同花顺&等股票案罚没款合计超12亿元;朱康军操纵&铁岭新城&等股票案罚没款超5亿元;徐留胜操纵&天瑞仪器&等股票案、九润管业等内幕交易&海润光伏&案罚没款均超1亿元。
　　此外，慧球科技&1001项议案&违法系列案、九好集团与鞍重股份&忽悠式重组&案、雅百特财务造假案等被重点提及。
　　证监会统计显示，2017年处理信息披露违法案件60起，内幕交易案件60起，操纵市场案件21起，中介机构违法案件17起，私募基金领域违法案件处罚8起。
　　■ 个股放大镜
　　★最牛股
　　鸿特精密涨331.22%
　　在剔除新股、次新股之后，鸿特精密以331.22%的涨幅成为2017年的第一牛股。
　　资料显示，鸿特精密的主营业务为汽车发动机精密铝合金铸加件，2017年初表现并不起眼，缓慢上行，10月份因涉&特斯拉概念&被爆炒，股价在12月27日再创上市新高150元。在上涨超3倍之后，该股的总市值目前为139亿元。
　　除了涉及&特斯拉概念&，该股还涉及供应链金融，日，鸿特精密宣布在广东东莞设立3家全资子公司，开展以供应链金融、网络借贷为主的互联网金融业务。
　　★最赔钱
　　*ST中安下跌69.65%
　　跌幅榜上，前十股票股价均遭&腰斩&，跌幅均超过60%。*ST中安下跌69.65%排名第一，跌幅榜前十中，ST股票占3只。
　　去年*ST中安的股价一路下跌，自5月底复牌以来，公司股价月线接连收阴，从每股16.5元附近下跌至5.29元，年内下跌69.65%，成为2017年A股下跌最惨的公司。
　　该公司主营安防消防系统集成、产品制造、综合运营服务业务。
　　中安消因2016年报被出具&无法表示意见&而被列为*ST股。受财务费用、管理费用以及汇兑损益等多因素影响，公司前三季度出现亏损，三季报净利润亏损1.13亿，同比下滑141.07%。
　　公告称，自&非标&审计以来，公司管理层尽全力通过各种办法来应对困难，其中出售非核心资产就是化解流动性风险，降低负债，补充公司流动资金的一项重要措施。
　　★最大方
　　中国神华狂送590亿
　　2017年3月，中国神华公布了590亿元的特大红包。
　　公告称，除了计划发放2016年每股0.46元的正常年度股息外，还将发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息将达到2.97元，每10股派29.7元。据媒体报道，值得注意的是，2017年3月，中国神华的A股股价只有16.7元，以此计算，A股的股息率达到17.8%。中国神华派发590.72亿元，超过账面上的所有货币资金。
　　彼时，中国神华董事会表示，公司目前资产负债率处于行业较低水平，近几年资本开支规模较过往若干年度相对降低，且未来一个时期经营现金流入较好。在保证公司健康持续发展的前提下，公司董事会提出上述派息建议，加大对投资者的回报。
　　★翻最多
　　寒锐钴业涨14倍
　　2017年翻倍最高的股票是寒锐钴业，数据显示，寒锐钴业自上市以来涨幅达1478.11%(次新股)，寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售。日登陆创业板，首发价为14.94元。年底收盘价为235.77元。
　　寒锐钴业为何能涨那么高?业绩显示，公司前三季度，实现营收9.53亿元，同比增长68.71%;归母净利润为3.12亿元，同比增长694.66%。
　　业绩快速增长使投资者持续看好寒锐钴业。券商研报显示，公司主要业务收入来自于钴板块，受益于钴价上涨，公司获利丰厚。此外，由于新能源汽车发展迅速，其关键部件锂电池对钴的需求持续快速增长，这也使得公司前景受到投资者追捧。
　　看2018
　　对于2018年的市场行情，中信证券认为，龙头股将继续领涨A股，龙头股在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的&复兴牛&至少还能贯穿2018年。
　　天风证券认为，2017年由于市场处于大股票的强烈风格之下，因此大家在寻找业绩确定性的过程中把视野聚焦在大股票里。进入2018年大股票虽然业绩增长可能依然稳定，但很多股票性价比已经不再合适，投资者寻找业绩确定性的行为会向中小股票迁移和扩散。中盘股将迎来凤凰涅槃的一年，尤其是以中证500为代表的中盘股性价比更凸显。
　　华泰证券建议，今年配置重资产高壁垒、量价齐升的设备制造。他们认为，脱虚入实下会有增量资金配置A股制造业;全球经济继续回暖是关键性趋势，占出口产品比重高的设备制造业具备相对优势;原材料价格同比转淡、中下游毛利将改善是重要边际变化，关注量价齐升、技术升级的设备制造。
　　【基金】
　　公募基金规模超11万亿
　　&幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。&套用到2017年的公募基金，特别是股票类基金而言，却是&幸福的基金都是相似的，不幸的基金也是相似的&。
　　集体拥抱&白马股&的基金们，在助推了贵州茅台等股票股价的同时，也为自身在2017年带来了良好的业绩回报;而&踩雷&乐视网、尔康制药等股票的基金们，却不得不一次次地下调估值。
　　截至去年12月28日，涨幅超过40%的易方达消费行业精选、上投摩根大盘蓝筹股、鹏华养老产业股票等，前十位持仓中，出现了贵州茅台、五粮液、格力电器的身影。
　　而&踩雷&的基金，很多都踏入了同一个&坑&。仅乐视网一家，就引发了诺安基金、工银瑞信、嘉实基金等超过10家公募基金下调其估值，部分基金公司甚至是多次下调。
　　涉嫌违反证券法规的尔康制药，被证监会立案调查，陷入其中的公募基金也迅速下调估值。最近一个被公募基金下调估值的是顾地科技，其实控人因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。华安基金率先下调其估值，较停牌前股价折价近30%。
　　在从严监管的大形势下，去年被立案调查的公司较多，公募基金&踩雷&的情况也比往年来得迅猛一些。
　　不过对于权益类基金而言，去年是一个丰收年，据好买基金网的数据显示，股票型基金和混合型基金，约2500只，自2017年以来截至12月28日，取得正收益的占参与排名的权益类基金比例约82%。因此，2017年才有&炒股不如买基金&的说法。
　　以股票基金为代表的权益类基金在2017年获得了不错的收益，但依旧无法阻挡货币基金来势汹汹。
　　在公募基金市场中，货币基金占了一半多。截至2017年11月底，公募基金总规模达11.4万亿，货币基金规模占比约为60%，达到6.8万亿，2017年前11个月货币基金规模增长了超过50%。
　　货币基金的迅猛势头引发了监管层下半年不断针对其出台政策，甚至要求在基金规模排名上，货基规模不再纳入基金公司排名之中。
　　这对于被拥有余额宝的天弘基金压了多年的其他基金公司而言，或许是一个好消息。天弘基金去年不断下调个人投资余额宝的限额，还在对外宣传上，强调权益类基金的业绩和管理能力，希望摆脱只是依靠货基的形象。
　　乐视网：让无数基金竞折腰
　　不像拥有&过山车市&的2015年，也不比&熔断&的2016年，从指数上看比较平淡的2017年依旧让人铭记。除了&二八行情&、&价值投资&这样的词汇和观点外，以乐视网为代表的&雷坑&，让&无数基金竞折腰&。
　　自2017年4月份停牌以来，乐视网就麻烦不断，年底之际，连北京证监局也加入了&喊贾跃亭回国&的队伍。而深陷其中的公募基金们，只能一遍又一遍地下调对乐视网的估值。有一位公募基金的高层曾在一个论坛上表示，担心乐视网复牌后持续下跌，会带动整个创业板&杀跌&。不过，该高层也认为这是抄底创业板的机会。
　　乐视网依旧看不到复牌的希望，抄底的机会不知道是否有，但对持仓的公募而言，这一年并不好过。按照公募基金们最新一次对乐视网的估值调整，乐视网复牌后会约有13个跌停，股价或低至3.91元/股。这是公募基金们年内第三次集体下调其对乐视网的估值。
　　基金半年报显示，共有157只基金持有乐视网股票，持股比例为4.74%。在持股名单中，包括了中邮战略新兴产业混合、富国创业板指数分级、易方达创业板ETF、鹏华传媒分级等。
　　根据好买基金数据，截至去年12月28日，中邮战略新兴产业混合下跌28.35%;易方达创业板ETF下跌11.01%，都远低于同类超过10%的平均回报。
　　过去一年，公募基金们集体&踩雷&的股票还有陷入造假丑闻的尔康制药、重组并购失败的宣亚国际、债务违约的保千里。
　　对于公募基金而言，一方面是白马股涨涨涨，一方面又是雷区不断，永远不知道下一个&黑天鹅&来自哪里。
　　抱团获利，红了&东方红&
　　&抱团&获利在东证资管身上体现得尤为明显。好买基金网的数据显示，截至去年12月28日，东方红基金旗下9只混合型基金收益率超过50%。
　　其中，东方红睿华沪港深混合去年以来的净值回报为67%，是2017年混基冠军的有力争夺者;东方红沪港深混合的净值回报也达到65.63%;东方红中国优势混合、东方红睿轩沪港深混合等的净值回报率也超过50%。
　　从持股上来看，这些基金的前十大持股存在一定的重合。像东方红睿华沪港深混合和东方红沪港深混合，截至2017年三季度末的前十大持股中，伊利股份、美的集团、复星医药、吉利汽车、海康威视、安踏体育、福耀玻璃等都位列其中。两只基金的前十大持股中，有8席一样。
　　东方红中国优势混合、东方红睿阳混合等2017年表现良好的基金中，前十大持股中，也都有美的集团、复星医药、海康威视的身影。
　　抱对团令东证资管2017年整体收益良好，可谓&一荣俱荣&。不过，和&一荣俱荣&相对应的是&一损俱损&，而且一年表现良好，下一年表现糟糕的情况，在公募历史上也不是没有发生过。
　　华宝两只QDII基金成同类最差
　　阿里巴巴、腾讯控股、京东、网易等中概股2017年大涨，让国内无法直接投资这些火热互联网概念的投资者眼红，买QDII基金则是曲线获利的一个办法，QDII基金2017年整体收益较好。不过，华宝基金旗下的两只QDII双双大跌，位列同类基金倒数第一和第二。
　　截至日，华宝兴业标普油气上游股票去年以来区间收益为-14.43%;和其同病相怜的是华宝标普油气上游股票，其收益为-9.23%。
　　好买基金网的数据显示，上述两只基金在所统计的112只同类基金中排在倒数两位。去年以来，QDII基金的平均收益是25.15%。
　　华宝兴业标普油气上游股票和华宝标普油气上游股票的持股存在重合，主要持股都是国外的石油能源公司，像怀汀石油公司、SM能源公司等。
　　这两只基金的基金经理都是周晶，该基金也拉低了周晶的任职回报水平，好买基金网数据显示，周晶的华宝兴业标普油气和华宝标普油气的任职回报率分别为-49.28%和-24.17%，远低于同类超过10%收益的平均水平。(记者 王全浩 朱星)
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