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追逐创新与极致 CMC Markets万元国际旅行大礼等你拿
来源：金融界&&发布日期：
2018年对于CMC Markets 来说，不论在对服务品质的提升，还是业务方面的拓展，从硬件升级到软件升级，各个方面都是里程碑式的一年。CMC Markets为了更好的提升服务品质，除了在4月将亚太区总部悉尼办公室搬进了南半球顶级商业空间&&巴兰加鲁（Barangaroo）核心地带的悉尼国际大厦群（International Towers Sydney）。并相继在5月推出年度问卷调查，向真实客户送出价值数万元的国际旅行大礼包，只为听取用户的声音，以便在未来能够提供更高质量的产品与服务；而9月，CMC Markets将正式启动与澳新银行合作推出的股票经纪业务，正式使CMC Markets成为澳大利亚第二大股票经纪人，市场地位将更上一层楼。而CMC Markets的大中华区办公室成员更喜获RG146认证，对自己极高的要求致力于为客户带来卓越的交易体验。服务升级、追求卓越，送出价值数万元国际旅行大礼包只为听取用户的声音CMC Markets 从1989年创始人Peter Cruddas在英国伦敦从一张办公桌和一部电话开始，发展至今成为全球领先、进驻了15个国家市场的外汇和差价合约交易平台的公司，并在全球拥有90000名以上活跃交易员客户，这和公司重视服务质量的理念密不可分。日，CMC Markets面向亚太区华人客户推出2018年行业/客户调研活动，旨在听取客户的声音，了解客户的反馈，从而在未来能为客户开发量身定制的功能，提高客户的交易效率及体验；同时，CMC Markets 还准备了价值数万元的国际旅行大礼包，包含国际往返商务舱机票、目的地5星际酒店两晚住宿，以及参观办公室的机会，用以回馈一直以来支持CMC Markets的客户。日至6月10日期间，访问http://cmc.mk/cnsurvey，完整填写问卷，即有机会获得价值数万元的国际旅行大礼包。亚太办公室乔迁南半球顶级商业空间全球市值排名前三的超级巨头都对自己的总部和硬件有着极高的追求。苹果公司有&宇宙飞船&，亚马逊有三颗生态球，谷歌为新总部计划准备了十年。本着类似的理念，2018年4月，全球领先的在线金融服务交易商CMC Markets（CMC，LON:CMCX）正式宣布，已将其悉尼总部迁入坐落于鼎鼎大名的巴兰加鲁（Barangaroo）核心地带的悉尼国际大厦（International Towers Sydney）。说Barangaoo的悉尼国际大厦属于南半球的&纽约&&&悉尼的最顶级商业空间，一点也不为过。悉尼国际大厦由全球著名的罗杰斯建筑事务所设计，是巴兰加鲁商业区的地标性建筑，曾获得澳大利亚绿色建筑委员会颁发的最高级（六星级）绿色星级办公室设计v3评级。目前，在悉尼国际大厦设立总部的著名公司还有西太平洋 601099,诊股 银行、悉尼歌剧院缔造者Lendlease、汇丰银行 ，毕马威，世界第二大再保险公司 瑞士再保险等国际巨头公司。与CMC Markets在上海办公室的选址的理念一样，无论是选择陆家嘴 600663,诊股 最高级的上海中心还是悉尼最顶级的办公室，CMC Markets都希望能让客户感受到其努力展现的使命与愿景，那就是给予客户透明、可靠、值得信赖的服务。而在世界顶级办公区与全球500强公司选址看齐亦展现了CMC Markets在公司与财务上的实力，为投资者建立信心。并购澳洲四大银行之一&&澳新银行的股票部门业务方面，CMC Markets近日更是宣布成为澳大利亚，澳新银行（The Australia and New Zealand Banking Group Limited）股票交易 平台白标服务商，这项交易将使CMC Markets成为全澳大利亚第二大股票交易商，为银行集团超过50万个股票经纪客户提供优质服务。CMC Markets会以白标形式为澳新银行提供股票交易平台，为客户提供先进的交易平台技术、完善的服务以及快速的订单执行，而CMC Markets的股票交易部门总收入预计将会增长大约澳币4000万元。CMC Markets将会为为澳新银行股票 交易客户带来前所未有的交易体验，而保留澳新银行的品牌则代表此次的合并将会保留所有澳新银行原本供应的更为广泛的产品范围。作为澳大利亚差价合约市场上拥有最多高净值客户的经纪商，CMC Markets全球近一年的业绩十分亮眼。在2018财年中期，曾录得高达8960万英镑 的净营收，创下历史纪录；机构业务方面，在2018财年中期实现了高达91%的强劲增长；在刚刚发布的2018财年第四季度财报 中，CMC Markets持续取得了明显高于去年同期水平的成绩。大中华区市场分析师及客户关系经理成为澳洲RG146持牌从业者CMC Markets大中华区市场分析师及客户关系经理均在2018年5月获得澳大利亚RG146金融从业资格证书，成为中国业内为数不多的持牌人。RG146全称REGULATORY GUIDE146是由澳大利亚证监委员会（ASIC）注册认证的金融从业资格证书，是全球十大金融证书之一。RG146为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准。持牌者的专业性，严谨性在国际范围内被广泛认可，可以在英联邦国家通用，例如英国、澳大利亚、新西兰、新加坡等40多个英联邦国家。除了中国员工，CMC Markets全亚太区前线员工均受此认证，以确保公司面向客户的服务统一高标准。
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CMC香港办事处关门说明了什么？
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　　2月16日，CMC Markets（在文中也简称CMC）香港办事处发布公告，将关闭其在国际金融中心二期的办公室。近三个月，外汇交易商关门或转户的事件屡有发生。CMC香港办事处的这一公告，让不少读者心中又敲起了拨浪鼓。这次关门事件，对中国读者有重要影响吗？CMC是怎样的公司？为什么CMC放弃美国外汇零售业务？现在，我们开启CMC探查之旅。
　　1989年，CMC Markets成立，并迅速开始了全球扩张之旅。二十年时间里，CMC在亚洲、大洋洲、欧洲和美洲设立了20余家分公司和办事处，财年（截止至日），CMC Markets的全年交易量达到1.4万亿美元。
　　2007年，看中了CMC Markets，收购了它百分之十的股份。2007年，CMC Markets在温哥华、新加坡和瑞典斯德哥尔摩开设了办事处，在日本成立了分公司，2008年，在苏格兰和爱尔兰成立了办事处&&看起来，正是春风得意的时候，为什么CMC却在08年末突然撤离了美国市场，并在昨天（日）停止了在香港的业务？
　　图1. CMC Market的全球营业地点
　　注：来自CMC Markets香港办事处官方网站的消息，自日起，CMC Markets已停止香港的市场推广活动。因此，公司将关闭在香港国际金融中心二期的办事处。公告
　　图2. CMC香港办事处的办公地点 香港国际金融中心二期GOOGLE EARTH 地图
　　撤离美国外汇零售业务
　　2008年，CMC Markets的美国客户收到了这样一封邮件&&&尊贵的客户：CMC Markets遗憾地通知您，我们将停止美国的经营业务，拟定于日生效&&&，在向客户告别的短信中，负责美国业务的CMC Markets USA LLC公布了后续步骤，通过其客户关系部，为美国客户返还资金。
　　根据其监管机构CFTC和NFA的规定，要想继续从事外汇零售业务，日，CMC Markets USA LLC的调整后最低净资产应为1000万美元；日，为2000万美元。而CMC Markets USA LLC的2008年9月调整后净资产为8,636,095美元，尚有缺口。
　　但是，CMC Groups在全球拥有约20家子公司和办事处，作为集团公司，合起来实力强大，并不缺钱，可以在整个集团内部，用内部资金调拨的方式，让美国公司达标，为什么要退出美国市场呢？
　　图示：CMC（美国）注资设想图
　　要知道，即便是著名银行&&高盛银行也对CMC Markets青睐有加。2007年10月，高盛用1.4亿英镑（合2.5亿美元）收购了CMC Markets 百分之十的股份。用这种价格估值，CMC Markets的全球集团估值为25亿美元，在金融服务商中，也算是名门大户了。所以，CMC Markets USA LLC退出NFA，不是缺钱，而是另有缘由&&在这里，要从CMC的业务分类说起。
　　CMC Markets(在本文中也简称CMC)的业务分类究竟如何？
　　CMC Market
　　五虎上将
　　CMC Market最早的身份是&自营外汇报价商&，成立于1989年。现在，总部位于英国伦敦金融城，是一家差价合约（CFD）交易公司和做市商（Market Maker）。它主要通过五种业务开拓市场&&即差价合约、价差赌注、外汇交易、证券经纪和金融资讯服务。凭借着这&五虎上将&赫赫发威，CMC在业界建立了重要的影响力。
　　第一上将：差价合约（Contracts for Difference）
　　CFD是Contract for Difference（差价合约）的缩写。CFD反映股票或指数的表现，提供股票交易的好处而无须真正拥有股票。它是一种保证金交易，买入价和卖出价之间的差价决定客户的盈亏，就像实际的股票交易一样。
　　CFD具有以下特点：1.可以双向交易，既做多或做空。2.不需要缴纳印花税，期货交割费用等。3.以保证金方式操作，融资比例通常在10-100倍。这种产品设计，意味着CFD可能会导致巨大的交易亏损。它原来是为大型投资基金作为成本低廉的对冲工具,现在全球的的众多投机者更乐于把CFD作为投机工具。
　　CMC Markets可以在澳大利亚等国同时经营CFD和外汇交易业务，但在美国业务上，却不得不忍痛割爱。因为，美国是CFD交易的禁区，美国公众是不能够从事CFD交易的--究竟是退出美国外汇交易，转去它国从事CFD经营？还是先把资本金准备好，满足美国政府监管当局CFTC和行业自律监管当局NFA的苛刻要求？09年5月16日之后，想继续在美国开展外汇保证金业务？可以，先把2千万美元的门槛过了，就是说，美国公司&&CMC Markets USA LLC应当把调整后资本增加到2000万美元以上。CMC思量一番，虽然美国地区利益可观，但全球战略才是大局，暂且归去也是上策。所以，CMC下定决心，通知客户，返还资金，退出NFA。别了，美国的外汇保证金客户们！这一去，不知何日才能相见。
　　CFD是CMC的重点业务，但好汉也要人来帮，配合CFD攻城掠地的，还有另一个搭档--那就是少为人知的&价差赌注&（Spreadbetting）。
　　第二上将：价差赌注（Spread betting）
　　价差赌注是一种下注，这给了深谙数学算法的职业赌家们获利的机会。在下注时，他们会高度关注风险收益比与成功率的乘积，以及其他一些核心算法，以确定是否出手。而CMC提供这样的金融产品，在英国等国，这是合法的金融行为。
　　价差赌注合约由以下元素组成：
　　图3.价差赌注的组成要素
　　参与的赌家们不需要支付佣金或交易税，资本所得往往也不纳税。价差赌注也允许高度投机性的小额投资参与。赌注的杠杆率较高。价差赌注在体育项目中，以及几乎所有的相关金融工具和市场上出现。
　　第三上将：外汇交易
　　外汇交易是CMC的传统优势业务。1989年成立之初，CMC的身份就是外汇自营报价商，积多年优势，自然就形成了一种有别于生手的气质，所以，CMC被高盛银行盯上是自然的。
　　2007年，世界外汇业务三巨头--德意志银行、和高盛银行忍受不了外汇零售市场的巨大利益诱惑，抛弃了为高端机构服务的矜持，纷纷跑到外汇零售市场上来，打算先霸占一方水泊山寨。为了迅速拥有山头，这些银行并没有在交易平台研发上花费多少精力，全部与知名在线经纪商合作，防止因行动缓慢而丧失商机。
　　花旗银行与总部位于丹麦哥本哈根的在线交易银行SAXO Bank联手。德意志银行则是与美国FXCM合作成立DBFX，而高盛采取的是收购英国CMC公司10％的股份进入这个市场。
　　值得注意的是，2008年德意志银行50多年来首度亏损，并且亏损额度高达39亿欧元，但是外汇零售业务依然取得了巨大的成功。
　　注：根据2007年资本市场杂志《欧洲货币》（Euromoney）进行的全球外汇市场份额年度调查，德意志银行占据全球外汇市场19.3％的市场份额，领先于排名第二的瑞士银行和排名第三的花旗集团（Citigroup）。
　　第四上将：股票经纪
　　CMC的第四力量是股票经纪业务，CMC收购了澳洲非咨询类证券经纪公司Andrew West &Co.Limited，新入伙的Andrew West &Co.Limited为新主公效力，成了澳洲股票经纪业务的急先锋，从日财年结束后，CMC开始提供澳洲的证券经纪业务。
　　第五上将：金融资讯服务
　　CMC的第五力量是金融资讯服务，是由情报出身的新弟兄提供的--CMC也收购了DigitalLookLimited。和CMC的弟兄们喝了入伙酒之后，新上门的DigitalLookLimited开始为使用Marketmaker平台的CMC客户们提供金融资讯服务。
　　CMC有高盛银行作背景，FXCM有德意志银行做盟友，SAXO Bank有花旗银行做盟友，六方机构，个个都是行业翘楚，因为利益关系，结成三方阵营。世界外汇的版图上，不觉间形成了新三国争锋。数十年后，争霸局势又将如何？到时，白发如你我，论及外汇江湖争霸，将做何种评说？
　　CMC香港办事处的公告
　　CMC香港办事处公布的消息，对大陆读者影响不大，只涉及一些来自香港的访问者们。CMC香港办事处的公司全称是&CMC Markets Asia Limited&，受香港证券及期货事务监察委员会的杠杆式外汇交易商条例监管。香港办事处是CMC亚太有限公司（CMC Markets Asia Pacific Pty Ltd.）（ACN，澳洲金融服务牌照号码238054）的介绍经纪机构。所有现有香港客户是与澳洲的CMC Markets Asia Pacific Pty Ltd.订立交易关系，现有香港客户将继续由澳洲的CMC Markets Asia Pacific Pty Ltd.（受澳洲证券投资委员会监管）提供交易服务，只是位于国际金融中心二期的香港办事处要关门了。
　　CMC北京办事处的业务范围
　　CMC Markets于日获得(601988)业监督管理委员会(&银监会&)批准,在北京设立一家代表处。根据中国有关部门法律以及银监会的批准文件,北京代表处只能从事与总部的外汇业务有关的联络、咨询和市场调查等非经营性活动。需要注意的是，CMC亚太不能够通过CMC北京办事处，在中国大陆推介CMC亚太有限公司的网上外汇交易业务，或者向内地投资者提供网上外汇交易业务。上海中级人民法院曾正式受理了涉及CMC亚太有限公司的介绍经纪人马东起的炒汇事件，并成为众多媒体注目的焦点，日，却因为&管辖权疑义&问题，上海中级人民法院延迟开庭。对于此事件，编辑使用GOOGLE搜索，尚不能获得关于此事的最终结果报告。
　　北京代表处成立一事，一度被视为中国外汇交易牌照向外资开放的前奏，以及中国放松保证金外汇交易管制的信号。因为CMC是中国银监会批准在内地成立代表处的首家非银行保证金外汇交易公司。
　　CMC Markets亚太区总裁褚大卫在接受《国际先驱导报》采访时，曾经表示，从中国大陆来的业务查询比香港多。坊间有观点认为，由于语言相同、中国大陆巨大的市场潜力、严重金融危机的来袭，使得CMC做出放弃香港，保障北京的决定。
　　擅长政府交际的CMC
　　1999年，CMC Markets荣获英国政府为表彰20世纪90年代金融创新而设立的&千年产品&奖。
　　2005年，CMC Markets中国代表处在北京成立，成为第一家拿到代表处牌照的非银行类外汇做市商。2006年2月，CMC国际理财咨询（北京）公司成立。CMC在中国接受中国银监会监管。
　　这一点，与澳洲的知名外汇交易商昆仑国际很是相似，KVB昆仑国际目前已占据澳大利亚和新西兰亚裔金融市场的主要份额。天津市正在运作筹建国内首个离岸金融中心，该小组由天津市金融办牵头，成员涉及到众多政府监管部门及一些企业及金融机构，如银监会、人行、泰达、(600717)等，其中也包括KVB昆仑国际。
　　附件：CMC香港办事处官方网站关闭香港办事处的公告
　　CMC Markets大事记
　　1989年，外汇自营报价商CMC公司成立；
　　1992年，CMC期货的监管之年，它取得了英国期货经纪与交易员协会（AFBD）授权和监管，该协会后来并入英国证券和期货协会（SFA），该协会后来被并入英国金融服务管理局（FSA）；
　　2002年，CMC亚太公司在悉尼成立，接受ASIC监管；
　　2005年，收购ShorcanIndex公司，成为加拿大第一家差价合约交易商。CMC Markets北京代表处经中国银监会（CBRC）批准成立。香港办事处经香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准成立。成立多伦多分公司，受安大略省证券委员会（OSC）监管。慕尼黑办事处经德国联邦金融服务管理局批准成立，并在墨尔本和布里斯班开设了分公司；
　　2006年，新西兰分公司在奥克兰成立，得到新西兰证券委员会授权，可以从事指定期货合约交易；
　　2007年，在温哥华、新加坡和瑞典斯德哥尔摩开设了办事处，并成立CMC Markets日本有限公司；
　　2008年，CMC美国退出美国NFA，同年，在苏格兰和爱尔兰设立办事处；
　　日，CMC Markets USA LLC不再接受客户新开仓，9月30日是客户的最后清仓日，日，CMC Markets USA LLC正式退出美国期货协会（NFA），其NFA注册编号0356817也随之被取消；
　　日起，CMC Markets已停止香港的市场推广活动。因此，公司将关闭在香港国际金融中心二期的办事处。
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2018年对于CMC&Markets&来说，不论在对服务品质的提升，还是业务方面的拓展，从硬件升级到软件升级，各个方面都是里程碑式的一年。CMC Markets为了更好的提升服务品质，除了在4月将亚太区总部悉尼办公室搬进了南半球顶级商业空间——巴兰加鲁（Barangaroo）核心地带的悉尼国际大厦群（International Towers Sydney）。并相继在5月推出年度问卷调查，向真实客户送出价值数万元的国际旅行大礼包，只为听取用户的声音，以便在未来能够提供更高质量的产品与服务；而9月，CMC&Markets将正式启动与澳新银行合作推出的股票经纪业务，正式使CMC Markets成为澳大利亚第二大股票经纪人，市场地位将更上一层楼。而CMC Markets的大中华区办公室成员更喜获RG146认证，对自己极高的要求致力于为客户带来卓越的交易体验。&服务升级、追求卓越，送出价值数万元国际旅行大礼包只为听取用户的声音&CMC&Markets&从1989年创始人Peter Cruddas在英国伦敦从一张办公桌和一部电话开始，发展至今成为全球领先、进驻了15个国家市场的外汇和差价合约交易平台的公司，并在全球拥有90000名以上活跃交易员客户，这和公司重视服务质量的理念密不可分。&日，CMC&Markets面向亚太区华人客户推出2018年行业/客户调研活动，旨在听取客户的声音，了解客户的反馈，从而在未来能为客户开发量身定制的功能，提高客户的交易效率及体验；同时，CMC&Markets&还准备了价值数万元的国际旅行大礼包，包含国际往返商务舱机票、目的地5星际酒店两晚住宿，以及参观办公室的机会，用以回馈一直以来支持CMC&Markets的客户。日至6月10日期间，访问http://cmc.mk/cnsurvey，完整填写问卷，即有机会获得价值数万元的国际旅行大礼包。&&亚太办公室乔迁南半球顶级商业空间&全球市值排名前三的超级巨头都对自己的总部和硬件有着极高的追求。苹果公司有“宇宙飞船”，亚马逊有三颗生态球，谷歌为新总部计划准备了十年。&本着类似的理念，2018年4月，全球领先的在线金融服务交易商CMC Markets（CMC，LON:CMCX）正式宣布，已将其悉尼总部迁入坐落于鼎鼎大名的巴兰加鲁（Barangaroo）核心地带的悉尼国际大厦（International Towers Sydney）。&&说Barangaoo的悉尼国际大厦属于南半球的“纽约”——悉尼的最顶级商业空间，一点也不为过。悉尼国际大厦由全球著名的罗杰斯建筑事务所设计，是巴兰加鲁商业区的地标性建筑，曾获得澳大利亚绿色建筑委员会颁发的最高级（六星级）绿色星级办公室设计v3评级。目前，在悉尼国际大厦设立总部的著名公司还有西太平洋银行、悉尼歌剧院缔造者Lendlease、汇丰银行，毕马威，世界第二大再保险公司瑞士再保险等国际巨头公司。&与CMC&Markets在上海办公室的选址的理念一样，无论是选择陆家嘴最高级的上海中心还是悉尼最顶级的办公室，CMC&Markets都希望能让客户感受到其努力展现的使命与愿景，那就是给予客户透明、可靠、值得信赖的服务。而在世界顶级办公区与全球500强公司选址看齐亦展现了CMC&Markets在公司与财务上的实力，为投资者建立信心。&并购澳洲四大银行之一——澳新银行的股票部门&&业务方面，CMC&Markets近日更是宣布成为澳大利亚，澳新银行（The Australia and New Zealand Banking Group Limited）股票交易平台白标服务商，这项交易将使CMC&Markets成为全澳大利亚第二大股票交易商，为银行集团超过50万个股票经纪客户提供优质服务。&CMC&Markets会以白标形式为澳新银行提供股票交易平台，为客户提供先进的交易平台技术、完善的服务以及快速的订单执行，而CMC&Markets的股票交易部门总收入预计将会增长大约澳币4000万元。CMC&Markets将会为为澳新银行股票交易客户带来前所未有的交易体验，而保留澳新银行的品牌则代表此次的合并将会保留所有澳新银行原本供应的更为广泛的产品范围。&作为澳大利亚差价合约市场上拥有最多高净值客户的经纪商，CMC Markets全球近一年的业绩十分亮眼。在2018财年中期，曾录得高达8960万英镑的净营收，创下历史纪录；机构业务方面，在2018财年中期实现了高达91%的强劲增长；在刚刚发布的2018财年第四季度财报中，CMC Markets持续取得了明显高于去年同期水平的成绩。&CMC Markets大中华区市场分析师及客户关系经理均在2018年5月获得澳大利亚RG146金融从业资格证书，成为中国业内为数不多的持牌人。&RG146全称REGULATORY GUIDE146是由澳大利亚证监委员会（ASIC）注册认证的金融从业资格证书，是全球十大金融证书之一。RG146为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准。持牌者的专业性，严谨性在国际范围内被广泛认可，可以在英联邦国家通用，例如英国、澳大利亚、新西兰、新加坡等40多个英联邦国家。&除了中国员工，CMC Markets全亚太区前线员工均受此认证，以确保公司面向客户的服务统一高标准。&关于CMC MarketsCMC Markets是全球第一个发布在线零售外汇交易平台的交易提供商，为全球交易员提供领先的在线差价合约外汇、股票和股指交易，引领全球在线交易行业超过25年。市场范围涵盖亚洲、澳大利亚、新西兰、欧洲和加拿大等15个国家。CMC Markets自主研发且屡获殊荣的为交易者提供了全球市场中超过10，000种差价合约产品可供交易，涵盖外汇，全球股票，股指，及债券等五大类别。“新一代”交易平台提供80+种技术指标，24种绘图工具，20年价格纪录，每分钟实时更新的客户情绪指标，实时经济日历，可定制的路透社新闻，100%自动执行和多种止损方式。为移动端包括iPhone、iPad和安卓定制的应用程序，让移动端交易者可以随时随地自由进行交易和查看市场行情。CMC Markets作为英国证券交易所（LSE）上市公司，并受14个国家的政府监管机构分别监管，是一家值得交易员信赖的公司。&联系方式：电话：400 816 8888（澳大利亚）电子邮件：&官方网站：
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CMC MARKETS 2018年金融市场前瞻（一）：变革收藏
前言金融市场的交易机会是在流动性或者波动率中，在创造这些流动性背后，是源自于市场多重力量的博弈，例如人性的贪婪，也有逻辑的智慧等。其中，在逻辑的智慧中，最重要的一个变量是事件性推动，即有随机性，也有波动性。新年伊始，CMC MARKETS将在本文中围绕“事件推动”的逻辑为梳理，和大家一起回顾2017，展望2018。2017年世界经济整体呈现稳健复苏的态势。在距2008年金融危机九年之后，全球经济终于基本摆脱了危机的阴影，开始接近甚至超越潜在增长水平（IMF预计2017年全球经济将同比增长3.6%，而潜在增长水平在3.5%左右）。JP Morgan全球制造业PMI和服务业PMI指数在2017年前五个月均录得显著回升，显示全球经济活动稳健增长。
从主要国家来看，美国经济表现总体稳定，内生复苏动力较为充足，在此背景下美联储缩表的路径已明确，年内加息三次符合预期。市场对于美国焦点，从货币政策的走向，开始聚焦于“特朗普新政”----税改和基建，对于2018年美国经济本身乃至全球金融市场今后数年至关重要。欧洲经济企稳抬头，政治风险有所缓解；但仍无法摆脱QE，尽管购债规模减半，但仍将延长至2018年9月。并且18年第一季度3月，欧洲债券第一大市场意大利将迎来大选，17年暂时度过的右翼政治风险，是否再会发酵？值得深思。日本方面，政局平稳过度，经济维持温和增长，已创纪录地连续六个季度未出现衰退，由于物价回升速度仍较为缓慢，“安倍经济学”仍将继续维持运行，日元也恐怕将是最晚一个退出负利率的G7货币。2017年中，得益于全球主要经济国家的经济复苏，全球股票市场走势喜人，以MSCI ACWI全球股票市场指数为例，2017年出现了单边上涨态势。 细分主要股票市场，以美国股票市场、日本股票市场，香港股票市场的幅度做对比 截取CMC MARKETS交易平台中图表，对比日经、香港、美股全年走势:恒生指数全年上涨35%；跑赢纳斯达克NASDQ升幅28.2%，道指25.08%，标普500升19.42%；日经指数全年也震荡上行，虽中途有所整理，下半年表现强劲，全年升幅达19.1%。明年这些主流股票市场将如何?CMC MARKETS将在今天的金融市场前瞻分析和之后的后续篇幅中详细谈及。另一方面，比特币（Bitcoin）今年波动率表现惊人，从今年年初的1000美元左右，上涨至12月17日最高2万美元附近，年内累计上涨了近20倍。但随着之后芝加哥商品交易所于日推出比特币期货，比特币的波动率进一步加剧，出现资金兑现出逃迹象。 黄金价格一度从对应的1240美元附近，趋势性上涨至1300美元双方，形成了鲜明的风格切换。 另一重要大宗商品---原油，自2016年始，底部价格逐步抬高，17年底美油上摸60美元上方，对于18年走势，如何理解？在地缘、周期的双重影响下，商品走势将何去何从？上述内容仅仅是先帮助投资者唤醒对于先前事件发生的记忆，对于2018年的延续性，以及影响，CMC MARKETS之后将带领大家做出研判。CMC MARKETS 2018年的金融市场分析将分为四个篇幅：变革、重生、机遇、回归，分别对于美国、欧洲地区、亚太地区、以及商品等做出系统性的分析。 （一）变革这两个字来描述美国简单明了，自08年金融危机始，美国就在不断应变，从奥巴马医改开始至此次特朗普税改，美国可以说是依靠创新和改革，最快摆脱08年金融危机影响的大国。此次的美国税改影响较大，从远的来看，其影响至下一轮美国总统竞选期；从近的来看，18年美国国会竞选、美股、美元、美债等表现均与此有关联。【美国税改】日美国参议院以51：49通过了税改法案，此次税改基本落幕通过。虽未在圣诞前总统签字生效，不过税改已无可逆性，将影响至整个特朗普执政期，对于未来美股、美债乃至全球经济影响颇深。 对比参、众两院版本和协商后的最终版本，除了大型企业所得税的生效时间以外大部分条款与参议院通过版本一致。对比现行版本，最终版本在企业税方面：①将大型企业所得税率从35%大幅下调到21%，并且在2018年生效；②允许企业对设备投资进行一次性费用处理而不是成本摊销；③将企业海外回流利润的所得税率从35%下降到15.5%-8%。其中，大型企业税率的下调至21%，对于传统制造业、零售百货、金融行业属于利好，对道琼斯工业指数（DOW）构成利好；当然从纳斯达克指数角度来看，从税改周期11月开始，走势对于信息的敏感度较高，因此次科技类公司并未获得较好的税率，企业税率下调与之无关。 仔细看美股走势也的确如此，截取CMC MARKETS中对比道指DOW、NASDQ，可以清晰所见，11月至12月的表现，道指表现相对强于纳指表现，其中尤其在11.28日之后，市场基本看清了此次税改的趋势预判，以及敲定科技公司无法享受到优惠的企业税之后，道指走势开始强于纳指表现。海外利润征税改革，对于此次税改看点颇重，大量利润留存海外，避免汇回美国时被征收35%的所得税。这笔资金规模庞大，预估水平在2.6万亿---3万亿美元水平。美国对海外利润征税原则，将从“属人”变为“属地”，跨国公司海外分红等积极收入（不包括利息等）将被免税。 （目前海外利润留存排名前30的美公司，科技类公司居前）但同时美国本地各州方案复杂，对海外非流动资产的税率档不同，并且周期时间较长，因此即使在有推出TAX Holiday利好的政策预期，“细节决定最终利弊”，需全面研究后期落地文本。不过只要最终这部分美元利润能按百分比回流美本土，从资金上是利好美股以及美债、并且对于就业增长是有利好预期。因此次对于海外税的回流方案中，若要享受到回流优惠，需投资于美股、美债或者创造就业。再看个税：提高了个税免征额、儿童税收抵扣额、遗产税起征点并将医疗费用抵扣部分扩大，同时还降低了各等级个税税率。但是对小企业所得税、个人税收等级划分、是否废除遗产税方面，最终版本没有在现行版本上作出重大改变。 针对个人税方面，众议院版本和参议院版本分别将税收等级从3档增加到4档和7档，同时参议院版本保留了遗产税但提高起征点。具体来看，最终版本将个税免征额从个人6350美元，家庭12700美元分别提高到个人12000美元，家庭24000美元；将儿童税收抵扣额从1000美元提高到2000美元；将遗产税起征点从550万美元提高到1100万美元；将医疗费用抵扣部分扩大等等。 历史上，里根和小布什对个人减税，刺激了居民的消费支出。里根时期81----86年个税收入占GDP之比从9.1%下降到7.7%，同时期个人消费支出增速则从1.5%增长到4.2%；小布什任内01-04年个税占GDP比重从9.4%降到6.7%，个人消费支出则从2.5%升至3.8%。 这两次减税都有个特点，就是对富人的减税力度更大。尤其是里根81年减税对高收入者的最高边际税率从70%大幅降至50%。79年到04年，收入前20%的人收入占比提升了5个百分点，而收入末20%的人收入占比却下降了1个百分点。随着美国贫富差距拉大，个税下调对消费的边际拉动效果在减弱。至少，此次税改政策对于美国富裕阶级是较大利好，据美国税务政策中心（TPC）测算，到2019年减税将使美国个人平均税后收入提升1.6%，且收入越高获得减税幅度越大，收入末端20%的人仅因减税增加税后收入0.3%，而收入前20%的人税后收入将增加2.2%。担忧点：债务赤字制约总体而言，理论上减税短期能够起到激发经济增长的作用，而历史上，里根和小布什的减税也都伴随着发生了经济的回升。这两个阶段美国经济分别处于滞胀和科网泡沫破灭之后，减税促进了经济反弹。 82-86年（里根周期），美国财政支出占GDP 比重从37%降至36%，而GDP增速则从-1.9%反弹至3.5%。而02-04年（布什周期），美国财政支出占GDP比重从35%上升到36%，GDP同比也从1.8%升至3.8%。 从历史看，对企业减税有助于提振企业利润和促进投资。86年10月企业税率降低后，次年企业利润同比从-23%跃升至30%，而02年3月的法案通过后，当年的企业利润增速也从-6%跃升至38%，因而这两个时期的减税对于企业盈利起到了提振作用。同时，对设备投资的抵扣也促进了企业投资，84年美国私人投资增速飙升，之后虽因当年再度加税而回落，但也高于减税前的水平，而小布什时期，减税措施同样支撑私人投资增速提升，从02年的-3.5%回升至05年的6.8%。 但是减税对经济的刺激也不是万能的，作为宽松财政的刺激措施，其另一面则是政府收入减少，赤字和债务攀升。大幅减税的同时，如果不削减政府开支，那么必然导致赤字高增，最终政府债务规模增加，甚至不得不重新加税。 对此次特朗普政府来说，其包括减税在内的财政宽松政策，同样面临着政府赤字和债务问题的制约。与里根和小布什相比，特朗普在财政上受到的掣肘更大。08年后美国为走出危机，政府债务规模大幅增加，联邦政府债务率从67%飙升至16年的106%，远高于之前两轮大减税时期50%左右的水平。 根据美国国会预算办公室（CBO）按此前参议院税改法案的测算，税改实施的前五年，将增加9000亿美元以上的赤字，税改的十年后则增加政府赤字约1.5万亿美元。若此次税改后，税基达不到美政府所预期，长期来看，不排除受制于赤字，而重新结构性增税的可能性。
【2018年美股前瞻】从整个税改分析中，可以得知，金融、制造业、零售、工矿等传统行业受益的企业税下调，以及对美富裕阶层释放的资金溢出效应，外加“TAX Holiday”利好的海外近3万亿美元的资金回流，对美股2017年下半年以来的推升是有目共睹的。对于2018年的美国前瞻，CMC MARKETS更多认为是前高、中低、翘尾，重心在于年初。其中翘尾效应在于，若美股出现年中的回撤，则减税效应带来的资金增量推动散户开始关注股市。中低源自于当前美股估值无优势，上升速率陡峭，在目前利好基本兑现的条件下，任何“风吹草动”都可能会压倒市场回撤调整。 上图为标普500三位总统周期的对比，均有96个月的上涨（8年，两个连任周期）:从图中可以发现，历史上两轮税改的周期，股市并不是全部上涨。里根周期中，标普500上涨幅度147.3%，股市调整出现在周期末端；小布什周期中，标普500下跌26.5%，股市上涨出现在中端；奥巴马周期中，标普500上涨148.3%。股市上升趋势较好，未有明显调整；先看奥巴马周期(2008---2016):主要利空是08年金融危机，主要利好奥巴马医疗改革+货币政策宽松（量化QE政策），这一轮上涨清晰的阐明了货币对于股票市场的直接推动作用。对比两个减税周期的标普500走势：
对比上下两图的债务水平，分别属于里根周期（1981---1988），小布什周期（2002---2008），整个周期债务水平伴随中间的税改呈现一个上涨。CMC MARKETS将之作数学处理，以通胀水平做对于2017年的复利回归，里根周期的债务水平则有31.7----50.5，转化为当今水平的112.53----127.26；小布什周期的债务水平有57---67.7转化为当今水平的117.99---105.04 因此目前美国100附近的债务水平，在当前通胀基础下，有继续上升的空间，并不会即刻“刺穿“这一轮”减税泡沫“。再以标普SP500市盈率（PE）做历史比对，历史最高值的44.19（1999年），美国网络股泡沫破裂；历史上两次单日股灾日，1930年的黑色星期二、1987年的黑色星期一，其对比PE水平分别是30，16.8倍水平； 从2008年金融危机以来，美股持续上涨9年，当前标普500PE水平达30倍上方，目前处于历史第二高值水平，美股价值空间已经基本挖掘。综上分析，当前美股大级别利好已经兑现，目前处于趋势上升中，不过估值已经不便宜，并且位于历史均值水平上方，因此稳健投资者要警惕估值风险，以及突然的趋势结束风险。 技术上看：以道琼斯指数举例（DOW）道琼斯指数自08年底开始出现上涨，这一波上涨周期持续9年，月线上演绎了非常清晰的5浪结构，此波加速周期始于2015年，加速波段始于2016年11月美大选之后，整整1年反应了税改预期。从上升趋势看，目前道指多头趋势清晰，任意点位的“猜空交易”不得行。CMC MARKETS认为18年的道指有回撤21000点下方的可能行，维持全年21000----20000点附近低点，高点位于26000-----27000点附近，全年走势前高、中低、翘尾。美股关注的板块：18年，多头更多关注大行金融股、传统零售、制造业等的机会（主要是税改带来的业绩溢出，基于税改细则，建议投资者关注高实际税率、高资本开支、高海外现金品种）年中二季度---三季度留意实际税改最终落实，细则出台后盈利因子具备改善的板块(从上述多头关注中深挖细选)空头机会留意大型科技股的估值高估（无所得税减免优势）系统性风险：系统性风险历来是股票市场一个聚焦所在，布什周期的标普500即受到系统性风险的冲击（02年的9.11恐怖袭击，以及之后开始的对阿富汗、伊拉克战争，拖垮美国经济），因此其表现的走势前低，中高，后低。此波特朗普税改周期中，谨防两个逻辑点的系统性风险：地缘政治（朝鲜问题、中国台海问题）+美国中期选举(可能导致特朗普政策不及预期)【美元前瞻-----美国经济现状】对于美元的市场关注点，会更多在于货币政策，此次缩表，以及加息周期的趋势已经形成，不过不同以往的是：本轮加息的基础是经历了三轮量化QE之后，金融机构已经不缺准备金，在08年之前，美联储每一次上调联邦基金目标利率，只需卖出短期国债，收紧基础货币供给，利率水平即可上行。 这一轮美联储的加息不是通过紧缩来实现，而是为了提高金融机构存入美联储资金的收益率，因此非银金融机构更愿意将资金存入联储，以此抬升市场利率水平。所以美联储是没必要通过调整基础货币数量来实现加息的目的，因此这轮加息周期中，基础货币的供给可以维持不变，货币变动对于金融市场的影响将弱化到最小。对于美元来看，2018年内生性的推动不大，更多关注外围变量（其余货币组对于美元的影响）。美元指数2018年的波动区间预期位于（90—91）下限，上限位于（96---98），全年呈现震荡（区间的来回主要关注欧元的3月、9月、美联储的年中经济展望等几个时间周期）（欧、英、日等货币兑对于美元的影响逻辑，见后文前瞻之重生篇和机遇篇）引入美元指数构成（ICE指数构成+美联储构成）ICE美元指数的计算方法是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度。各货币权重:欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%美联储美元指数：每年根据贸易情况调整期货币篮子权重。因此在外汇交易中参考的美元指数一般是指ICE美元指数，即欧元是最大权重品种（以上分析源于CMC MARKETS 市场分析师任震鸣，不做投资参考依据！)下期CMCMARKETS 2018年市场前瞻系列（二）重生，敬请期待！鸣谢资料来源：1、JP摩根2、MSCI3、海通证券4、TPC（美国税务政策中心） 作者信息：任震鸣，复旦大学理学学士，于2017年12月加入CMC Markets任职中国区市场分析师。拥有十余年证券从业，主攻证券自营方向，善于搭建股票β组合。于2015年进入外汇OTC，曾就职于多家外汇交易经纪商，并拥有复旦大学理学学士学位。任震鸣基本面功底扎实，年期间于汇商杂志、新浪、搜狐、中金在线等媒体上发表多篇研究性文章，覆盖欧元，黄金，原油，人民币，澳元等产品；2016年FX168《周周说市》特邀嘉宾；2017年获新浪最佳人气理财师，登陆纳斯达克电子屏；
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