年轻人到底应该去VC还是FA呢？ | 36氪
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聚集全球最优秀的创业者，项目融资率接近97%，领跑行业VC七宗罪:对VC行业目前的困境,不禁陷入深思
当所有人都看多的时候，可能是你的出手良机；而当所有人都看空的时候，你可以根据商业的本质，果断买入。
结合最近的阅读《思考，快与慢》，以及《商业的本质》等书，我试图通过梳理自己过往经历以及对vc行业的观察，特写小文，望与大家分享。
最近很多小伙伴们都在讨论一些人为什么离开vc转向fa，以及由此衍生的“百家争鸣”，对vc行业目前的困境不免令人深思。有些人说，vc已经度过了最黄金的五年，今年尤其下半年以来，这个行业不断有人陷入虚无、混沌、毫无目标的自我怀疑状态。
与此同时，所谓的风口开始变得极其捉摸不定。
圣经中的名句在耳畔响起：
风随着意思吹，你听见风的声音，却不知道是从哪里来，往哪里去。
世界发生了什么，是世界变得太快，还是我们适应的太慢？
结合最近的阅读《思考，快与慢》，以及《商业的本质》等书，我试图通过梳理自己过往经历以及对vc行业的观察，特写小文，望与大家分享。
VC 宗罪一：喜好追涨杀跌，无视回归均值效应
尽管陈彤不承认他加盟一点资讯与小米近况有关，但他还是坦诚小米遇到了困难：
我花了一段时间来仔细思考这件事情，一直下不了决心。
几年前小米估值450亿美金意气风发的时候，没有人想到小米会遇到今天的困境；几年前雷军与董小姐对赌的时候，以为董小姐是个笑话，结果董小姐把雷军变成了笑话。
从统计学分析，小米的表现符合 “回归平均值” 现象。
普林斯顿大学教授、2002年诺贝尔经济学奖获得者、《思考，快与慢》的作者丹尼尔?卡尼曼早年曾经为以色列空军飞行教练们讲授关于高效训练的心理学课程：对良好表现的嘉奖要比对错误的惩罚更有效。
结果，他遭遇到了挑战。经验最为丰富的一位教练说，“很多情况下，我会赞许那些完美的特技飞行动作。不过，下一次这些飞行员尝试同样飞行动作的时候，通常都会表现得差一些。相反，对那些没执行好动作的学员我会大声怒吼，但他们基本上都会在下一次表现得更好。”
丹尼尔?卡尼曼发现这就是众所周知的“回归平均值现象”，这种现象与表现质量的随机波动相关。
回归效应无处不在，很多可以说明这一效应的误导性因果事件同样司空见惯。有一个经典的例子，那就是“体育画报的诅咒”——凡是登上《体育画报》这本杂志封面的运动员都会在接下来的赛季中表现欠佳。
一般来说，人们会认为过度自信以及人们对其期望过高的压力造成了这些人表现不佳。不过，这个诅咒可以用更简单的方式来解释：能够成为《体育画报》封面人物的运动员在前一赛季一定表现极为出色，也许这种出色的表现在很大程度上源于运气——运气是善变的，接下来他就没那么走运了。
有一个根据马克斯?巴泽曼的《管理决策中的判断》一书中的内容改编而来的：
假设你为一家连锁百货公司做销售预测。所有连锁店的规模和商品种类都非常相似，但是其地理位置、竞争状况以及其他随机因素使这些商品的销量有所不同。下列数据为2011年的营业额，请你对?2012年的营业额进行预测。你已经知道自己可以接受经济学家所做的总体预测—销售额总体会增长10%。那么你将如何完成下列表格？
根据回归平均值效应，你应当使自己的预测具有回归性；对于业绩不好的店，预测增长率应高于10%；对于业绩较好的店，预测值应低于这个值（甚至是负值）。
“回顾平均值效应”很好的解释了被投公司财务预测的真实性。一般来说，根据被投公司的乐观、中性和悲观财务预测，被投公司希望至少按照中性或者乐观给予估值，但最后的情况绝大部分是低于悲观的预期。这种情况不只是发生于经济周期的寒冬，而是普遍存在的。
去年以来的互联网金融热、O2O热催生了一批明星公司，它们动辄一年内完成多轮融资，估值节节攀升，但现在它们在哪里，有些清算了，有些不见了踪影，有些大幅收缩战线。它们就是“回归平均值效应”的最好注脚。
“回归均值效应”给vc的启示是严守投资自律性，切记陷入追涨杀跌。当所有人都看多的时候，可能是你的出手良机；而当所有人都看空的时候，你可以根据商业的本质，果断买入。
VC 宗罪二：忽视常识（基础比率），一味喜欢不可能发生的事件，过度追求不确定性
丹尼尔?卡尼曼举例说，如果你看见一个人在纽约地铁里阅读《纽约时报》，下面哪种情况与读报者更吻合？
她有博士学位。
她没有大学文凭。
典型性（只关注描述与典型特征的相似性）会告诉你应该选有博士学位那位，但这样做并不一定是明智的。你应该充分考虑第二个选项，因为纽约地铁里更多的是没有大学文凭的人，而不是有博士学位的人。
如果猜测一个被描述为“羞涩的诗歌爱好者”的女士学的是中国文学还是工商管理，你也应该选择第二个答案。
因为虽然学习中国文学的女学生都害羞且爱好诗歌，但几乎可以肯定的是有更多工商管理专业的学生同样也是害羞的诗歌爱好者。
典型性的第二个问题是它对证据质量不够敏感。
在诗歌爱好者的问题中，激活你联想机制的是对她的描述——羞涩。如果没有这条具体的信息，你当然会知道你遇到一个读工商管理的诗歌爱好者的概率要比学习中国文学的概率多很多。
因为眼见为实这条原则发挥了作用（关于这条，下文会有专门解释）。除非你决定立刻否定证据（例如，你坚信的信息是从一个骗子口中得来的），否则你会自动将这一信息视为真实的。
当你怀疑信息的可靠性时，可以做一件事：做概率判断时，往基础比率那方面想。别期望遵循这条原则会很容易——它需要在付出很多努力的情况下，才能实现自我监督和自我控制。
你应该让基础比率在预测时起主导作用。
我们有没有办法来克服？18世纪英国一位名为瑞福伦德?托马斯?贝叶斯给出了方案，根据贝叶斯定理，最强烈的信念（基础比率）应该与证据分析相结合，这样才能更接近假设而不是偏离到其他方向上。
基础比率十分重要，即便是在手头的案例已有证据的情况下依然如此；通过分析证据得到的直观印象通常都会被夸大。
根据贝叶斯定理关键点的总结：
以相对合理的基础比率对结果的可能性作出判断；质疑你对证据的分析。
忽视基础比率，偏向主观分析，往往发生在vc遇到比较强的创始人团队，却忽视了行业的成功率，包括市场空间、进入的时机、是否具备盈利的可能性等。
比如有投资人就坚决不投资新能源行业，其给出的理由是，当前这个行业仍然是依靠政府的补贴，否则无法盈利，而这便是自觉应用贝叶斯定理的结果。
另外更多的例子是，当你遇到一个一流选手，被他的具体信息所打动，很容易忽略基础比率。这个时候，便要提醒你要重新认真分析基础比率。这个行业能够做多大，他能不能越过山峰，成为老大等。
VC 宗罪三：总是相信眼见即为事实，容易做出错误决定
请思考下面的说法：“明迪克会是一个出色的领导吗？她聪明又坚强……”
你的脑海中一定会马上闪现一个答案——“当然会”。你根据非常有限的信息选择了一个最佳答案，但是你却行动过早。试想一下，如果紧随其后的两个形容词是“腐败”和“严酷”，你该怎么办？
在对明迪克这位领导作出快速判断时，请注意有些事你并没有做，你没有自问：“在形成对某人是否具有领导才能的看法之前，我应该了解些什么？”
你的直觉（或者称为系统1）在第一个形容词出现后就开始自主运作了：聪明是好的，既聪明又坚强就更好了，系统1非常轻松地生成了这种想法。如果有新信息出现（例如明迪克想腐败），这个故事就会被改写了，但是系统1并不会等待也不会出现主观上的不适。对于第一印象的偏好依然存在。
明迪克的案例在vc投资时非常普遍。
因为我们相信眼见即为事实，我们对创始人的判断也非常可能落入既聪明又坚强的观点当中，因为系统1的直觉，我们很难启动系统2（理性思考），比如我们应该勾画出一个优秀的创业者需要具备哪些特质，一个一个去对照，我们应该去更大范围dd，探究创始人的前同事、老板、同学对他的看法；我们应该找到尽可能多的竞品，比较不同CEO的特质差异等等。
眼见即为事实很容易让我们犯以下错误：
过于自信。我们经常考虑不到自己有可能尚未掌握对判断其决定性作用的那份证据，却总是认为眼见即为事实。此外，我们的联想系统更倾向于选择已被激活的连贯模式，抑制怀疑和歧义。 框架效应。同一信息的不同表达方式常常会激发人们不同的情感。“他创业成功的可能性是30%”的说法要比“他创业失败的概率是70%”更令人安心。同样，说“该公司一年内完成下一轮融资的概率是40%”要比说“该公司一年内60%的可能性完不成下一轮融资”更具吸引力。很明显，前述每组句子的深层含义都是相同的，只是表达方式不同而已，但人们通常能读出不同的含义，而且觉得自己的所见就是事实。 比率忽略。回忆一下上文那个羞涩的诗歌爱好者的女孩，这个人物性格的描述是生动形象的，尽管你清楚地知道读工商管理的诗歌爱好者的概率要比学习中国文学的概率多很多，但在考虑这个问题时，你总会忽略这个事实，你觉得自己的所见即为事实。
眼见即为事实在vc的内部讨论中还会产生分歧，因为每一个人都倾向于相信自己的第一感觉，最终的可能性却往往会演变为每一个人都是一叶障目，盲人摸象。
我们深刻认识到人性的本质便是倾向接受眼见即是事实。所以我们要求在见被投公司的时候，除了详尽的行业访谈、外部调研、公司商业和法律dd等之外，我们还特别增设了一些场景。
比如我们会要求至少和创始人见5次面以上，其实这已经够仓促。其中第一次我们可能会就正面的清单（倾向于投资的理由）做访谈；第二次我们可能会就负面的清单（倾向于不投资或者说公司可能失败的理由）做访谈；第三次我们再综合上述两次的访谈情况，看创始人的变化。
在三次访谈中，为了测试创始人的思维开放程度和反思能力、学习能力，我们在访谈中会有意或无意中提及几个问题，请创业者思考，等下一次见面时，我们会来判断创始人有无思考及思考的深度。
三次访谈之外，我们一般还会要求至少参加一次创始人的公司例会，这是判断公司价值观是否具备协同力的大好时机，也可以看见公司中层以上团队的战斗力及创始人的管理能力。
我们还会直接奔到创始人的家里，和ta的家人一起进行一次晚餐。借此我们可以判断家人对ceo创业的支持程度、家属的气质品味等，我们也可能会八卦一下创始人当年的恋爱史，我们比较喜欢有主动追求精神的创始人。
【未完待续】
作者：汪恭彬
来源：http://www.jianshu.com/p/cdff
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聚集全球最优秀的创业者，项目融资率接近97%，领跑行业金融人士必读：什么是GP、LP、VC、PE、IB、FOF、TOT、MOM？
一、首先是GP，LP
普通合伙人（General Partner，GP）：
大多数时候，GP，LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金（PE，Private Equity），对冲基金（Hedge Fund），风险投资（Venture Capital）这些公司。你可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。
举个例子：现在投资公司A共有GP1，GP2，GP3，GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100％股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。 如果还不明白的话，举个简单例子，在创新工场当中，李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。
有限合伙人（Limited Partner，LP）：
我们可以简单的理解为出资人。很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。（大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目）而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人，他们有很多很多的现金，却没有好的投资方法——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎，LP就此诞生了。
LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出力”的情况。
为了让大家能有一个更全面的了解，我接下来会讲述一些关于LP在整个过程中所需要做的事情。
（由于我曾经在美国留学，大多数这方面的知识最早也是来自于美国学习，所以下面我会拿美国来和中国进行对比，让各位有个更全面地了解。）
在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金，中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说，如果你没办法一次性投资到600万的资金的话，别人连入场机会都没有。此外，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。
此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期（Lock-UpPeriod），一般为一年至数年不等（要看公司具体投资的项目而定）。为的是确保投资的持续性（过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场）——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。
那么GP是如何获取利润的呢？
在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构（two andtwenty fee structure）——也就是2％的管理费（management fee）以及20％的额外收益费（outperformance fee）。（2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例）
为了让大家能够更好地理解，下面我们又来案例分析：
假设LP1投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：
600万*2％+100万*20％=32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2％的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。
而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2％的管理费用。但20％的额外收益费是基本一致的。（最低的我曾经听说过15％并且无2％管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。）
二、接下来是天使投资，VC，PE及IB
为了让大家有个更加直观的了解，我将会顺便讲上Angel Investor以及IB，因为他们正好表示了投资者的四种阶段。
在解释这四个名词之前，我先将他们按照投资额度从小到大排序；他们分别是天使投资（Angel），风险投资（Venture Capital，VC），私募基金（Private Equity，PE），以及投资银行（Investment Banking，IB）
下面将会开始逐个进行介绍（注：接下来提到的资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。）
天使投资（Angel Investment）：
大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品，或者仅仅只有一个概念。（打个比方，我有个朋友，他的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜，做工非常粗糙，完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资，并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。）
而天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10％-30％不等。单纯从数字上而言，美国和中国投资额度基本接近。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。
此外，部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助，甚至会给予一定人脉上的支持。如果你还不了解的话，创新工场一开始就在做天使投资的事情。
风险投资（Venture Capital）：
一般而言，当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，天使投资那100万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般，无足轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10％~20％之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。
如果需要现实例子的话，红杉资本可以算得上是VC里面最知名的一家公司了。后期创新工场给自己企业追加投资的时候，也是在做类似于风险投资的业务。
私募基金（Private Equity）：
私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，那么，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20％。一般而言，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。
去年注资阿里巴巴集团16亿美金的银湖资本（Silver Lake）和曾经投资过的Digital Sky Technology则是私募（尤其做科技类的）翘楚公司。而这16亿的资金也是历史上排名前几的一次注资了。
三、投资银行（Investment Banking）：
他有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的金钱中收取手续费。（常见的是8％，但不是固定价格）一般被投行选定的企业，只要不发生什么意外，都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去，但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。
Investment Bank，投资银行，国内的普遍称为券商。大号的华尔街投行(当然现在那些大号的欧洲投行也纳入其中了)有个俗称叫做bulge bracket，包括大摩,高盛, 摩根大通, 美银美林, 德意志银行, 瑞银, 瑞信, 花旗投行部, 汇丰投行部等等；小号的投行们统称叫做boutique，就不一一列举了。
说一下综合性投行的组成：
是应届生最想去的部门，最传统的投行部门。做的事情只有一件，就是帮助客户融资。渠道有三个：发股，发债和兼并收购。因为IPO项目比较多所以一般认为IBD是focus在一级市场的。赚钱的方式是收取帮助客户融资的佣金，一般按照融资规模乘以一个百分率来收取，0.5%到5%都有，国内一般低一些。
工作时间：早上9点半到??(从晚上8-9点到第二天早上5-6点都有可能，外资投行尤甚)
升职道路：analyst(2-3年)- associate (2-3年) -VP (若干年)-ED(0-若干年，有的投行没有ED这个职位) - MD;一般做3年analyst的很多人选择读MBA去了，跳出IBD的人大部分的去向都是VC/PE fund。
Sales&Trading
简称S&T，是做交易经纪业务的，也就是focus在二级市场的。客户一般是机构投资者(因为机构投资者没有交易牌照，不能自己交易股票，所以需要一个经纪商)，通过收取机构投资者的交易的佣金来赚钱。自己炒过股的都知道，券商除了代收印花税之外，还会收一个交易费。这个就是经纪业务的赚钱模式。
(这部分不确定，希望业内人士能告之)似乎一些交易产品的设计和销售也是这个部门的工作。比如一些衍生品的设计和推广。这个在大陆做的很少，香港多一些，所以不是很了解。
工作时间：早上7点到下午7-8点(外资)，早上8点半到下午6点(本土)。两者的区别主要在开早会的时间，外资一般7点开早会，6点45左右就要到办公室了。
升职道路：大概和IBD差不多。跳出S&T的一般去向都是买方fund，hedge fund居多。
为什么这些机构投资者选择在这个经纪商交易而不是其他的?除了看佣金的费率之外，还看一些增值业务。研究部做的事情基本就是一项增值服务，通过发布研究报告，来帮助客户(机构投资者)进行决策。当然，有时候研究部也是投行面向媒体的一个窗口，大家经常看到某某投资银行首席经济学家对经济形势发表看法，或者看好某个行业什么的，这些人基本都出自研究部。赚钱模式没有。因为这边是个纯支出没有收入的部门。但是一个高质量的研究团队能撑一撑门面，间接的提高 S&T部门的收入。
工作时间：同S&T，因为要一起开早会
升职道路：research assistant(有的投行没有这个职位) - research associate(对应IBD的analyst level)-research analyst(同样的analyst，在投行里面级别划分的时候可能是associate,有可能是VP，甚至是MD。首席经济学家他们写报告的时候也就是注明是analyst而已)
离开research的人基本都是往买方fund跳，有跳PE的，但是绝大多数都是跳hedge fund做投资研究了。
Private Banking
这个私人银行不是普通的商业银行的对私业务，它的主要作用是通过订制一些投资产品的组合来替富人理财和保证他们的财产不缩水的。当然商业银行也有类似的业务，但是投行的私人银行的门槛远远高于商业银行。一般都是百万级以上的。赚钱模式是向客户收取管理费。
工作时间：标准白领工作时间
现在综合性的投行也有自己的买方部门，比如自有资金投资部(也叫直接投资部)和自己的private fund。以及上市公司投行部，大型金控集团。
关于投行背景
在国内人们习惯把投行分成三块：外资投行，本土投行，中金。
外来的和尚，就是那些bulge bracket和boutique。他们拥有高端的人才和关系网络。给出的pay基本都是global pay。第一年的非后台部门的entry-level的薪水基本在60W的base这个水平，无论是HK还是大陆。当然现在也有个趋势是local pay。前几天在水木的投行版看到UBS在大陆招的quant analyst，base也就税后1W。这个也让人很是唏嘘。但是在大陆还是有个问题就是大部分的外资投行受到牌照的限制，不能从事一级和二级市场的业务。所以现在外资投行在大陆做的大部分都是国内企业在HK或者其他国家上市的项目，以及针对这些类型的上市公司撰写英文版的研究报告(前几天看到有篇新闻写UBS开始写中文报告了，但是上面对UBS的大陆研究团队也是毁誉参半)。现在有A股牌照的好像只有高盛高华，UBSS，瑞信和DB。其中瑞信还没有A股的二级牌照。大摩现在借壳华鑫应该就能够拥有全牌照了。
应届生想进入外资投行，基本的要求是四大名校或者北美香港欧洲名校，GPA死高，英语熟练的烂掉，投行实习经历，海外交流。如果不是金融相关专业的至少要自学过CFA level1。这些是基本要求。然后去IBD的人要求是非常的social和有leadership，要一眼看去就是个成功人士；去S&T的人要求很精明和时刻充满精力，能煲长时间的电话粥；去research的人一般是要能写一些东西和做一些模型；去private banking的人一般最好自己能拉来一些客户，比如X二代，如果不能的话，那就要及其成熟和有魅力，这样才能让那些有钱人愿意和你交流。
大部分都自称券商。几乎所有的股民们炒股都是通过他们的S&T部门来交易的，一些较小的A股股票的IPO也是本土投行IBD的天下。另外，绝大多数的中文研究报告都出自本土投行的研究部(研究所)，和全世界的研究报告一样，国内券商的研究报告也是好坏参半。
本土投行给应届生的pay一般来说集中在月薪5K-2W这个区间。中信高一些，其他一般都在1W以下了。博士去做研究员的不算。本土投行对应届生的各项要求都比外资投行低一些，但是由于是本土投行的原因，有时候在一些岗位上喜欢设置学历的坎儿，尤其是研究部。
四、此外，还有最后一个问题，就是FoF/TOT/MOM
由于不少的回答中已经给出了比较详细的内容了，我就用一些比较简练通俗的语言给大家介绍一下FoF，也就是基金中的基金吧。（请原谅我这个蹩脚的中文翻译，因为我实在不知道Fund of Fund的翻译是什么，查了好几个网站都翻译成基金的基金或者基金中的基金，我现在看到基金两个字都有点“语义饱和”了）
基金的基金（Fund of Fund，FoF）：
FoF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。基金投资的项目非常广泛，常见的有股票，债券，期货，黄金这些广为人知的项目。而FoF呢，则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说，FoF一般是不会对我们常说的股票，债券，期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司（比如我上面提到的Silver Lake，Digital Sky，甚至可以再组合一个咱们国内的华夏基金。）当然，也因为FoF的投资特殊性，所以它并不像我一开始提到的LP那样，有600万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解，美国的话额度范围一般是20万美元到60万美元作为最低投资额度——当然，他们的锁定周期都是一样的，至少要有一年以上的时候。
信托中的信托TOT
TOT(trust of trusts)从字面上来理解就是信托中的信托，也就是一种专门投资信托产品的信托。从广义上讲，TOT是FOF的一个小分类，而在国内，TOT普遍被认为是私募中的私募，FOF则被普遍认为是公募中的公募。
TOT的运作模式是怎么样的? 目前国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在信托平台成立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。
管理人的管理人基金MOM
MOM投资模式即管理人的管理人基金（Manager of Mangers）模式，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。
MOM(Managerof Managers)即管理人的管理人，是一种以“精选管理人”为特色的资产管理业务模式；最近二十多年来在国外发展迅猛，且业绩可观。这种以宏观多元资产配置和精选管理人为特色的新型资产管理模式，给投资者带来新的投资选择。
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